财务表现 - 2025年上半年营业收入8.48亿元同比增长4.48% 归母净利润1.96亿元同比增长19.83% [1] - 资产负债率50.68%保持稳定 处于行业较低水平 [1] - 处理生活垃圾213.63万吨同比增长10.07% 上网电量5.29亿度同比增长6.44% 供热量87.75万吨同比增长12.01% [1] 产能扩张 - 玉溪项目2025年5月投产当月即盈利 正开拓绿色热能/餐厨处理/污泥处置等协同业务 [2] - 衡阳项目全面启动建设 石家庄3与藤县项目加速推进前期筹备 [2] - 晋州/贵港/平南项目完成并购 枣阳项目推进交割 全部并表后总产能达20900t/d（已投运14400t/d） [2] - 晋州项目交割后首月实现扭亏为盈 验证运营能力可复制性 [2] 技术研发 - 制定《研发成果产业化实施规划（2025-2027）》涵盖14类研发成果90个产业化项目 [3] - 新增授权专利14项（发明专利7项/实用新型7项） 垃圾焚烧多能利用技术入选全球焚烧大会最佳解决方案 [3] - 烟气净化尾部余热利用技术于晋城项目落地 将推广至其他项目 海城项目即将应用低真空低温供热技术 [3] 战略与治理 - 发布《"质量回报双提升"行动方案》聚焦主业创新与投资者回报 [4] - 控股股东中科集团自愿延长限售股锁定期12个月 护航长期发展 [4] - 供热规模增长与项目投运推动业绩稳步提升 五年分红承诺保障投资者收益 [4]

核心财务表现 - 营业收入201.04亿元，同比下降5.01% [1][3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损9.89亿元，同比扩大33.15% [1] - 经营活动现金流量净额为-30.44亿元，较上年同期-30.54亿元略有改善 [1][4] 业务板块分析 - 石化行业收入173.83亿元，占比86.47%，同比下降5.73% [6] - 化肥行业收入8.99亿元，占比4.47%，同比下降17.75% [6] - 精细化工收入16.52亿元，占比8.22%，同比增长11.03% [6] - 原油加工及石油制品收入145.84亿元，同比下降5.27% [6] - ABS制品及副品收入4.48亿元，同比增长35.44% [6] 成本费用结构 - 营业成本179.08亿元，同比下降5.30% [3] - 销售费用1.17亿元，同比下降22.50% [4] - 管理费用4.49亿元，同比下降12.45% [4] - 财务费用1.16亿元，同比上升38.75%，主要因借款增加 [4] - 研发投入0.84亿元，同比下降7.64% [4] 资产负债状况 - 总资产273.69亿元，较年初下降2.50% [1] - 货币资金64.90亿元，较年初下降19.64% [8] - 存货60.14亿元，较年初增长16.00% [8] - 短期借款21亿元，较年初新增 [8] - 长期借款50.02亿元，较年初下降34.38% [8] 运营管理措施 - 炼化常减压装置实现A级连续运行272天，乙烯装置运行268天 [2] - 实施9大类177项降本增效措施，严控非必要支出 [2] - 完成7种牌号聚合烃新产品试产，聚丙烯HJ9715达到出口水平 [2] - 开发12种高附加值新产品包括汽油机油、变压器油等 [2] 股东结构 - 控股股东北方华锦化学工业集团有限公司持股27.16% [13] - 前三大股东均为国有法人，合计持股46.04% [13] - 普通股股东总数47,160户 [13] 关联交易 - 向兵器集团下属公司采购原油156.57亿元，占同类交易金额92.43% [12] - 在兵工财务有限责任公司授信额度148亿元，实际使用90亿元 [12]

核心观点 - 公司发布2025年度"提质增效重回报"行动方案 聚焦主业提质增效、强化股东回报、创新驱动和治理优化 [2] 主业经营与提质增效 - 2024年铁产量完成523.67万吨 达计划96.98% 钢产量523.67万吨 达计划96.98% 吨钢物流费用同比降低20元 [3] - 地矿直采率实现0到100%跨越 品种钢材产量占比达61.9% 同比提高17.26个百分点 调品指数累计-356元/吨 同比提升62元/吨 [3] - 中宽带45钢边部裂纹缺陷降级比例由1.2%降至0.16% 大棒材AK-B3探伤合格率稳定达95%以上 [3] - 2024年新增授信37.54亿元 综合融资成本2.72% 降1.06个百分点 中长期借款比例提升至92% 增11个百分点 [3] 股东回报与资金管理 - 上市以来累计现金分红21次 总额17.58亿元 占累计净利润38.07% [5] - 2024-2026年股东回报规划明确现金分红比例提升至不低于当年归母净利润的30% [5] - 2024年以自有资金回购股份6505万股 占总股本2.29% 金额1亿元 控股股东累计增持4150万股 占总股本1.46% [6] 创新研发与产品突破 - 2024年研发投入4.27亿元 占营业收入2.36% 开发46个新产品 其中7个填补公司空白 [6] - 2025年目标新开发品种100个以上 重点突破高压锅炉管用圆钢等万吨级产品研发 [6] - 深度融入鞍钢集团"1+3+N"研发体系 建立协同研发创新机制 [6] 人才激励与治理优化 - 2024年实施限制性股票激励计划 授予531万股 激励对象102人 占员工总数1.42% 授予价格1.00元/股 [4] - 取消监事会设置 新设1名职工董事 修订《公司章程》健全法人治理结构 [8][9] - 建立高级管理人员激励与约束机制 签订年度经营业绩责任书 [9] 投资者沟通与透明度 - 保持与持股5%以上股东密切沟通 协助合规履职 [7][8] - 确保上证e互动问题回复率100% 通过多元渠道提升投资者沟通质量 [8]

在"提质增效"方面，需要进一步深化财政管理的法治化、规范化、科学化和标准化，以同样的支出带来 更大的成效。同时，加强与其他宏观政策的协调配合，通过部门间的协同、支出规模的提高、结构的优 化来提高效果。具体要求有以下几个方面：一是需要强调精打细算。在财政支出方面需要精打细算、避 免浪费，确保每一分钱都用在刀刃上。二是需要优化财政支出结构。需要支持重点领域和关键环节，如 创新驱动发展、生态环境保护、基础设施建设等，促进经济结构的优化和升级。三是需要强化绩效管 理。需要通过完善绩效评价体系，对财政资金的使用效果进行监督和评估，及时调整和优化支出方向和 结构。四是需要严肃财政纪律。加强财政管理的规范性和约束力，尤其是针对地方政府违规担保和违规 举债的行为。五是需要提高各级财政的可持续性。需要通过控制债务规模、压缩非急需的刚性支出，在 增收减支中提高财政可持续性。六是需要强化政策协同。财政政策需要与货币政策、产业政策等其他宏 观政策形成合力，共同推动经济高质量发展。 在见证成效的同时，中国积极的财政政策也面临短期效应明显、政策效应衰减、收支矛盾加剧等方面的 压力。对此，在"突出积极"的背景下，财政政策需要基于长期视角、 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周工业硅低位反弹，因国内反内卷情绪发酵，光伏中下游产业链淘汰过剩产能并提质增效，且中国7月贸易数据亮眼受关税影响小；预计期价短期震荡上行，但需注意淡季需求下滑和光伏去产能速率放缓风险 [2][3] - 中国7月贸易数据向好，前7个月货物贸易进出口总值同比增长3.5%，高技术产品进出口表现突出 [7] - 供应端新疆开工率回升，川滇大幅低于去年同期，内蒙和甘肃产量增长有限；需求端多晶硅企业挺价但下游接受度有限，硅片难覆盖成本，光伏电池供应压力大，组件出货预计8月大幅萎缩，工业硅社会库存升至54.7万吨，现货市场因盘面重心下移小幅回落 [2][6][10] 各部分内容总结 市场数据 |合约|8月8日|8月1日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |工业硅主力|8710.00|8500.00|210.00|2.47%|元/吨| |通氧553现货|9250.00|9700.00|-450.00|-4.64%|元/吨| |不通氧553现货|9100.00|9550.00|-450.00|-4.71%|元/吨| |421现货|9700.00|10150.00|-450.00|-4.43%|元/吨| |3303现货|10800.00|10900.00|-100.00|-0.92%|元/吨| |有机硅DMC现货|12150.00|12400.00|-250.00|-2.02%|元/吨| |多晶硅致密料现货|47.00|44.00|3.00|6.82%|元/吨| |工业硅社会库存|54.7|54|0.7|1.30%|万吨| [4] 市场分析及展望 - 宏观层面，中国7月出口同比增长7.2%，前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，高技术产品进出口表现佳 [7] - 供需方面，截止8月8日工业硅周产量8.34万吨，环比+6.2%，同比-17.9%，三大主产区开炉数270台，开炉率33.9%；需求端各环节情况不佳，8月组件出货预计大幅萎缩 [8] - 库存方面，截止8月8日工业硅社会库存升至54.7万吨，广期所仓单库存升至25.17万吨，4系仓单难注册，5系仓单增加，仓单库存压力因产量下降减弱 [9] - 综合来看，反内卷情绪和贸易数据利好，基本面供应无明显扩张，需求端疲软，技术面盘面8300一线支撑强，空头减仓，预计期价短期震荡上行 [10] 行业要闻 - 2025年8月1日，美国对进口自中国及中国台湾地区的晶体硅光伏产品发起第二次反倾销和反补贴日落复审调查，利益相关方需按时间要求应诉和提交意见 [11] - 中国光伏行业协会征集《价格法修正草案（征求意见稿）》修改意见，国盛证券认为光伏产业链价格修复是趋势，多晶硅价格有望回升，建议关注下游环节价格修复机会 [12] 相关图表 包含工业硅产量、出口量、社会库存、广期所仓单库存、主产区周度产量、有机硅DMC产量、多晶硅产量、各牌号现货价等图表 [14][15][17][18][19]

行业人员结构演变 - 2021-2024年券商从业人员总数下降2.04%至33.57万人，头部券商人数占比提升至17.56%，反映人员向大中型机构集中 [2] - 证券经纪人减少48.85%（2.7万人），投资顾问增长17.46%（1.2万人），证券分析师和保荐代表人分别增加62.46%（2140人）和19.02%（1406人），显示行业向财富管理及投研业务转型 [2] - 硕士研究生及以上学历占比提升7.25个百分点至34.06%，大专及以下学历占比下降5.99个百分点至9.71，专业素质持续优化 [2] 人力资源效率与结构分化 - 头部券商人力成本占比低于行业均值10-15个百分点，人均营收和净利润达行业均值2-3倍，每元工资利润率高出行业10-40个百分点 [3] - 36岁以上从业人员占比突破50%（较2021年+10.05个百分点），11-19年经验人员占29.58%，反映行业进入经验化自循环阶段 [3] - 经纪业务人员减少18.13%（3.24万人），但人均营收回升至87.55万元，超越2021年水平，体现低效岗位压缩与高附加值服务强化 [4] 业务条线人员调整成效 - 自营业务中债券投资人员增长25.06%，权益投资人员减少14.68%，量化与衍生品人员微增6.96%-8.23%，布局更趋多元化 [5] - 研究及机构销售人员增长47.26%（2749人），销售人员/研究员配比从1:7.1优化至1:4.4，虽人均研报收入下滑30.10%，但长期价值可期 [5][6] - 信息技术人员占比6.50%显著低于高盛（24%），国际化人才占比不足3%（高盛48%），存在明显提升空间 [7] 未来人才建设方向 - 头部券商投行人均营收177万元仅为高盛（810万元）的21.85%，需加强核心业务人才能力建设 [7] - 中小券商人均营收134.40万元仅为头部券商的38%，需通过差异化转型提升效能 [8] - 需强化职业道德教育与合规培训，防范因能力不足引发的违规风险 [8]

行业人员结构总体演变 - 行业从业人员总数从2021年至2024年下降2 04%至33 57万人 头部券商人数占比提升至17 56% 反映人员向大中型券商集中 [2] - 行业从"追数量"向"求质量"转变 专业人才效能和中后台队伍建设加强 一流金融人才队伍建设取得新进展 [1] 人员专业素质与结构变化 - 证券经纪人缩减2 7万人(降幅48 85%) 投资顾问增加1 2万人(涨幅17 46%) 证券分析师和保荐代表人分别增加2140人(增幅62 46%)和1406人(增幅19 02%) [2] - 硕士研究生及以上学历占比从26 81%升至34 06% 大专及以下学历占比从15 70%降至9 71% [2] - 36岁以上从业人员占比首次突破50% 较2021年提升10 05个百分点 其中36-45岁群体占35 26% 11-19年工作经验人员占29 58% [3] 人力资源效率与分化 - 头部券商人力成本占比稳定在32%-38% 较行业均值低10-15个百分点 人均营收与人均净利润为行业均值的2-3倍 [3] - 头部券商每元工资利润率维持在86 48%-119 91% 比行业均值高出10-40个百分点 [3] - 头部券商选择增员增效 中小券商被动选择减员降本 [3] 业务条线人员结构调整 - 经纪业务人员总量下降18 13%至14 61万人 证券经纪人大幅下降 证券投资顾问大幅增加 人均营业收入达87 55万元 [4] - 自营业务中权益投资人员下降14 68% 债券投资人员增长25 06% 量化与衍生品投资人员分别微增6 96%和8 23% [5] - 研究与机构销售人员从5813人增至8562人 销售人员/研究员配比从1:7 1优化至1:4 4 [6] 人才队伍建设方向 - 头部券商人均营收349 85万元和人均净利润97 77万元 显著低于高盛集团的839万元和226万元 [7] - 头部券商投行业务人均营收177万元 不到高盛810万元的四分之一 [7] - 头部券商信息技术人员占比6 50% 远低于高盛的24% 具备境外工作经验人员占比低于3% 而高盛海外员工占比48% [7] - 行业人均营收134 40万元 仅为头部券商的38% 中小券商需推动特色化差异化经营 [8]

核心观点 - 公司发布《2025年度"提质增效重回报"行动方案》并完成半年度评估，重点推进核心业务发展、氦气供应链提升、产品品类布局和技术创新 [1][2] - 报告期内公司实现营业收入111,44419万元，同比增长1456% [7] - 公司2024年度现金分红116,087,59409元，占净利润4682%，2025年半年度拟分红48,804,01069元，占净利润4153% [5][6] - 公司持续加强研发投入和知识产权保护，累计获得专利授权149项，同比增长1550% [4] - 公司建立全面风险管理体系并优化内部管理流程，推动高质量发展 [4][8] 核心业务发展 - 公司深度参与半导体产业发展，在深圳、南通等地获取多个电子大宗现场制气项目 [2] - 青岛、武汉、东莞等地多个项目实现商业化运行，支撑经营业绩提升 [2] - 电子大宗气体业务为核心，持续开拓市场并巩固行业优势地位 [2] 氦气供应链提升 - 全资子公司与海外能源公司签署长期氦气采购协议，强化上游供应链稳定性 [2] - 攻克液氦槽车预冷技术难题，实现高效预冷和安全加注 [3] - 提升中国及全球市场氦气业务影响力 [2] 产品与技术布局 - 在上海、合肥、潜江、赤峰等地布局电子特气研发生产基地 [3] - 升级超高纯制氮机产品系列，满足市场需求 [3] - 提升现场制气装置远程控制能力，通过大数据分析优化运行稳定性 [3] - 建立数字化运行技术，实现生产过程全局动态优化 [3] 研发与创新 - 报告期内申请专利12项，获得授权6项，累计专利授权149项 [4] - 重点突破电子大宗气体核心技术、电子特气新产品开发等领域 [8] - 加强产学研合作，共建联合实验室和研发中心 [9] 投资者回报 - 2024年度现金分红116,087,59409元，占净利润4682% [5] - 2025年半年度拟每10股派037元，合计48,804,01069元 [6] - 通过多渠道投资者交流活动增强市场信心 [6][7] 管理优化 - 建立全面风险管理和内部控制体系 [4] - 优化内部管理流程，加强成本控制和风险监测 [8] - 推动公司治理体系改革，修订《公司章程》 [9]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入48.08亿元，归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比增长5.33% [1] - 经营活动产生现金流量净额4.14亿元，是净利润的1.47倍 [1] 经营策略与成效 - 优化门店结构、提质增效，短期内对营收规模略有影响但带来成本费用有效节约 [1] - 强化内部管理，优化资源配置，提升组织效能和运营效率，降低经营成本 [1] - 实现"以费用节约对冲毛利压力"的目标，经营韧性得到体现 [1] 行业环境与应对 - 面对消费市场变化叠加行业竞争加剧的外部环境，公司保持战略定力、迎难而上 [1] - 经营管理团队有力有效应对风险挑战，经营总体平稳、稳中有进 [1] 现金流与利润质量 - 良性的供销循环和出色的利润质量为公司经营储备了充足现金流 [1]

光伏产业发展趋势 - 行业从规模扩张转向质量提升 技术创新成为破解同质化竞争的关键路径 [1] - 上半年全国光伏累计发电量达5591亿千瓦时 同比增长42.9% 平均利用率保持在94% [1] - 中国光伏行业协会上调2025年全球光伏新增装机预测至570GW-630GW 国内预测上调至270GW-300GW [1] 技术创新驱动产业升级 - 光伏产业发展主旋律从降本增效转向提质增效 高效组件效率达23.5% 预计未来十年每年提升0.5个百分点 [2] - 晶硅太阳能电池理论转换效率上限29.4% 钙钛矿叠层技术有望突破至43%-45% [2] - 国产光伏设备企业崛起形成全球领先优势 关键技术转折点催生新设备厂家 [2] 市场结构优化与需求变化 - 7月以来多晶硅、硅片、电池片市场价格回暖 一线设备厂商新接订单势头良好 [3] - 新接订单主要适配TOPCon工艺 BC工艺订单占比提升 含现有设备升级改造需求 [3] - TOPCon技术更新换代催生新订单 HJT、xBC等技术发展将带来新一轮变革 [3] - 光伏设备企业加速数字化、智能化转型 自动化设备提升生产效率和产品品质 [3]