文章核心观点 - 该文档仅包含风险提示及免责条款，未提供任何关于公司、行业、新闻事件、财务数据或市场动态的具体内容 [1] - 文档明确指出其不构成投资建议，未考虑用户的特定状况，投资责任由用户自行承担 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 文档中未包含可分析的行业趋势、公司业绩、产品发布、并购活动、政策影响或其他商业信息 [1] - 文档中未提供任何财务数据、百分比变化、市场规模或业绩预测等量化信息 [1]

国家统计局11月价格数据解读 - 核心观点：市场价格总体低位运行后出现积极变化，11月居民消费价格指数同比上涨0.7%，为今年以来最高同比涨幅，且连续3个月回升[1] - 价格回升驱动因素：居民消费价格涨幅扩大是食品价格回升、工业消费品价格上涨和服务价格基本稳定共同作用的结果[1] 价格指数具体表现 - **居民消费价格指数**：11月同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，连续3个月回升[1] - **核心消费价格指数**：11月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅自5月份以来总体连续扩大，连续三个月涨幅在1%以上[1] 分项价格变动原因分析 - **食品价格**：受部分地区降雨降温因素影响，11月鲜菜价格同比上涨14.5%，在连续9个月下降后首次转涨[1] - **工业消费品价格**：受扩大消费政策带动，11月家用器具价格同比上涨4.9%[1] - **服务价格**：尽管旅游出行相关服务价格出现季节性回落，但高品质生活需求扩大使得相关服务价格总体稳定[1]

核心观点 - 中国11月CPI同比上涨0.7%，为2023年3月以来最高涨幅，释放出可能走出低通胀的积极信号，但断言通胀稳固为时尚早，需深入剖析数据背后的真相[1][3] CPI数据表现 - 11月CPI同比上涨0.7%，成功打破此前持续低位徘徊甚至部分月份负增长的局面[3] - 鲜菜价格同比上涨14.5%，是拉动整体CPI上涨的最大力量[5] - 牛羊肉价格涨幅持续扩大，背后受养殖成本攀升、需求结构升级及进口市场波动等多重因素影响[5] 核心CPI与需求分析 - 11月核心CPI同比增速达1.2%，已连续三个月稳定在1%以上[7] - 核心CPI数据传递积极信号，表明由有效需求不足导致的物价疲软困境可能正在逐步缓解，经济内生动力呈现恢复迹象[7] 数据干扰因素分析 - 黄金价格飙升可能“虚增”CPI涨幅：伦敦金价格从去年11月每盎司2650美元升至今年11月每盎司4218美元，同比涨幅高达59%[8] - 据测算，黄金在CPI和核心CPI中的权重分别约为0.5%和0.6%，其价格上涨预计分别推高CPI和核心CPI约0.25个百分点和0.21个百分点[8] - 黄金价格上涨更多反映金融投机市场活跃，而非实体经济真实供需关系改变，导致CPI数据可能存在“虚高”成分[8] - CPI中居住类价格采用成本法核算，导致对房价、房租变化的敏感度不足，在当前市场调整、房价房租下行阶段，可能未能完全捕捉物价的实际下降趋势，掩盖了真实的物价下行压力[8] 现状评估与政策展望 - 仅凭11月0.7%的CPI涨幅，尚不足以断定中国已完全摆脱通缩风险，当前涨幅与2%的健康通胀目标仍有显著差距[10] - 数据折射出内需不足、有效需求疲软等深层问题，物价下行压力并未完全消除，经济恢复基础仍需进一步巩固[10] - 政策层面可能加大调控力度：财政政策有望通过减税降费、扩大有效投资等方式提振内需；货币政策可能继续保持适度宽松，引导资金流向实体经济；近期反复提及的“反内卷”措施旨在优化市场环境，激发微观主体活力[10]

2025年11月国民经济运行情况 - 国家统计局将于2025年12月15日举行新闻发布会，介绍2025年11月份国民经济运行情况 [1] 居民消费价格指数 (CPI) - 11月份居民消费价格指数 (CPI) 同比上涨0.7%，涨幅扩大 [3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [3] 工业生产者出厂价格指数 (PPI) - 11月份工业生产者出厂价格指数 (PPI) 环比上涨0.1%，连续两个月上涨 [3] - PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [3] 行业价格与竞争态势 - 综合整治“内卷式”竞争成效持续显现，部分行业价格同比降幅连续多个月收窄，例如煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业 [3] - 部分行业价格走势反映出新兴产业快速发展、消费潜力有效释放 [3]

2025年11月国民经济运行情况发布会预告 - 国务院新闻办公室将于2025年12月15日上午10时举行新闻发布会，由国家统计局新闻发言人付凌晖介绍2025年11月份国民经济运行情况 [1] 2025年11月价格指数运行情况 - 11月份居民消费价格指数同比上涨0.7%，涨幅扩大 [2] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上 [2] - 工业生产者出厂价格指数环比上涨0.1%，连续两个月上涨 [2] - PPI同比下降2.2%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [2] 部分行业价格走势反映的结构性变化 - 综合整治“内卷式”竞争成效持续显现，部分行业价格同比降幅已连续多个月收窄 [2] - 煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业价格同比降幅连续多个月收窄 [2] - 部分行业价格走势反映出新兴产业快速发展、消费潜力有效释放 [2]

四川居民消费价格指数（CPI）总体表现 - 11月四川CPI同比上涨0.1%，环比下降0.1% [1] - 1至11月平均，四川CPI比去年同期下降0.3% [1] - 11月同比涨幅为今年2月以来最高，涨幅较上月回升0.7个百分点，回暖态势明显 [1] 影响CPI环比变动的具体因素 - 11月CPI环比由上月上涨0.4%转为下降0.1%，受国庆中秋节日效应消退、猪肉价格持续下行等因素影响 [1] - 猪肉价格环比下降2.2%，降幅较上月扩大0.2个百分点，主要受生猪产能充足、消费习惯变化及进入羊肉消费旺季影响 [1] - 鲜菜价格环比上涨7.3%，鲜果价格环比上涨0.9%，主要因气温偏低、降水偏多不利于生长，及蔬菜供应处于季节性空档期 [1] - 工业消费品类价格环比持平，其中金饰品价格环比上涨6.0%，银饰品价格环比上涨6.2%，受国际金价走势影响 [1] 核心CPI与价格运行的积极因素 - 11月四川扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅与上月持平，已连续9个月保持上涨态势 [2] - 核心CPI上涨受服务价格同比上涨及“反内卷”带来的工业消费品价格改善影响 [2] - 随着一系列扩内需政策措施的出台和落地，价格运行的积极因素逐步累积显现 [2]

总体通胀表现 - 2025年11月CPI同比回升至0.7%，前值为0.2%[6] - 2025年11月核心CPI同比为1.2%，与前值持平[6] 食品价格变动 - 11月食品项CPI同比从-2.9%大幅回升至0.2%，主要受短期气候灾害推升鲜菜鲜果价格影响[6] - 从能繁母猪存栏情况观察，未来猪价跌幅有望持续收窄，对CPI的拖累将减弱[6] 服务与核心消费韧性 - 11月服务CPI同比仅小幅收窄0.1个百分点至0.7%，显示淡季消费有韧性[6] - 11月旅游分项CPI同比增幅仅收窄0.1个百分点至2%，与2017年同期收窄1.4个百分点形成对比[6] - 扣除能源的工业消费品CPI同比上涨2.1%，前值为2%，高于三季度水平[6] 生产者价格指数(PPI)分析 - 11月PPI同比降幅再度扩大[6] - 以国内定价为主的煤炭开采和洗选业、黑色金属矿采选业等上游行业PPI同比增速上行[6] - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造行业价格同比降幅较上月进一步收窄[6] 政策与宏观环境 - 第3-4季度国补资金均为690亿元，但11月数据显示国补退坡尚未对家用器具等重点支持项目消费产生显著影响[6] - 通过优化假期制度等市场制度，对居民服务消费的长期提振效应值得期待[6]

2025年11月物价运行数据 - 居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高水平 [1][3] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [1][3] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，连续两个月环比上涨 [1][3] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2% [1][3] 数据变动原因分析 - 居民消费价格指数（CPI）上涨反映居民消费持续恢复 [3] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨受国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响 [3]

市场表现概览 - 截至2025年12月10日，恒生指数(HSI)收于25,541点，年初至今(YTD)上涨27.3%[2] - 韩国综合股价指数(KOSPI)年初至今表现强劲，涨幅达72.3%[2] - 黄金价格年初至今大幅上涨61.1%，收于每盎司4,229美元[3] - 波罗的海干散货指数(BDI)年初至今飙升170.2%，收于2,694点[3] 宏观经济数据 - 美国2025年12月FOMC利率决定上限为4.0%，高于3.8%的共识预期[4] - 美国2025年12月新增非农就业人数为119.0千人，远超40.0千人的共识预期[4] - 中国2025年11月CPI同比增长0.7%，较10月的0.2%有所回升[7] - 中国2025年11月核心CPI同比增长率保持在1.2%[7] 经济分析与预测 - 食品价格恢复同比正增长是推动11月CPI回升的主要贡献因素[7] - 耐用消费品和房租的环比价格显示国内需求仍然不足[7] - 预计中国CPI增速将从2025年的0%回升至2026年的0.5%[8] - 预计中国核心CPI增速将从2025年的0.7%改善至2026年的0.9%[8]

核心观点 - 2024年11月中国居民消费价格指数同比上涨0.7%，涨幅为2024年3月以来最高，主要由食品价格由降转涨拉动 [1] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，显示内需政策显效，服务及部分工业消费品价格上涨 [1][2] - 工业生产者出厂价格指数同比下降2.2%，但环比上涨0.1%，部分行业因季节性需求及新兴产业带动，价格呈现积极变化 [2][3][4] 居民消费价格指数分析 - 11月CPI环比略降0.1%，同比上涨0.7%，同比涨幅较上月扩大0.5个百分点 [1] - 食品价格由上月同比下降2.9%转为同比上涨0.2%，对CPI同比影响由下拉0.54个百分点转为上拉0.04个百分点 [1] - 鲜菜价格由上月下降7.3%转为上涨14.5%，为连续下降9个月后首次转涨，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.49个百分点 [1] - 鲜果价格由上月下降2.0%转为上涨0.7% [1] - 牛肉和羊肉价格分别上涨6.2%和3.7%，涨幅均有扩大 [1] - 猪肉和禽肉类价格分别下降15.0%和0.6%，降幅均有收窄 [1] - 核心CPI同比上涨1.2%，服务和扣除能源的工业消费品价格分别上涨0.7%和2.1%，分别影响CPI同比上涨约0.29和0.53个百分点 [2] - 扩内需政策显效，家用器具和服装价格分别上涨4.9%和2.0% [2] - 服务消费方面，飞机票、家政服务和在外餐饮价格分别上涨7.0%、2.4%和1.2% [2] 工业生产者价格指数分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，同比下降2.2%，同比降幅比上月扩大0.1个百分点 [2] - 国内部分行业需求季节性增加带动价格上涨，各地“迎峰度冬”开始，煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格上涨3.4%，燃气生产和供应业价格上涨0.7% [2] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格上涨0.6%，羽绒制品加工价格上涨0.2% [2] 重点行业价格动态 - 重点行业产能治理持续推进，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅均已连续多个月收窄 [3] - 新能源车整车制造价格降幅比上月收窄0.6个百分点 [3] - 新兴产业快速发展，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，石墨及碳素制品制造价格上涨3.8%，集成电路制造价格上涨1.7% [4] - 服务消费机器人制造价格上涨1.1%，控制微电机价格上涨0.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.4% [4] - 消费潜力释放，工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨20.6%，运动用球类制造价格上涨4.3%，营养食品制造价格上涨1.1% [5]