总体数据表现 - 2月CPI同比从0.2%升至1.3%，为近三年来最高，超出市场预期的0.9%[2] - 2月核心CPI同比从0.8%升至1.8%，1-2月平均为1.3%，升至2020年以来最高[2] - 2月PPI同比从-1.4%收窄至-0.9%，超出市场预期的-1.2%[2] - 估算1-2月GDP平减指数约为0%，较去年四季度的-0.6%和去年全年的-0.9%改善[2] CPI超预期原因 - CPI超预期主要由核心CPI贡献，1-2月核心CPI环比平均0.5%，大幅高于过去5年同期均值的0.2%[3] - 核心CPI超季节性上涨的0.3个百分点中，竞争性领域服务价格贡献约0.26个百分点[3] - 竞争性领域服务价格超季节性上涨的显性因素是春节假期较长导致消费需求集中释放[3] - 一个潜在的中期因素是政策支持及资产负债表修复可能推动服务价格修复，2022-2025年该领域价格年均涨幅为1%，低于2017-2019年的2%[4][11] PPI超预期原因 - 2月PPI环比上涨0.4%，连续5个月上涨，明显超出市场预期的0.1%[5] - 输入性因素拉动显著：原油相关行业对PPI环比拉动约0.11个百分点，有色相关行业拉动约0.36个百分点[5][15] - 中游制造PPI环比约0.4%，连续4个月上涨，近两个月涨幅接近2013年有数据以来历史高点（分位数97%）[6][15] 市场趋势与展望 - 中游制造的需求和投资增速轧差持续上行，其价格上涨趋势有望延续[6][15] - 中游制造价格上涨（已验证）与CPI服务涨价（待验证）可能意味着物价总水平有内生修复动能，名义增长或触底改善[6][16]

通胀数据总览 - 2026年2月CPI同比为1.3%，高于前值0.2%和市场预期0.9%，环比上涨1%[1] - 2026年2月PPI同比为-0.9%，高于前值-1.4%和市场预期-1.2%，环比上涨0.4%[1] PPI超预期原因 - PPI超预期主要受国际大宗商品价格上涨输入性传导影响，有色金属和原油是主要拉动项[2] - 有色金属（铜、银、金、铝冶炼）价格上涨测算拉动PPI环比0.4个百分点，是最大贡献项[8] - 国际油价上涨测算拉动PPI环比0.2个百分点[8] - 中下游行业因产能利用率偏低，PPI表现弱势，测算拖累PPI环比-0.2个百分点[2] CPI回升原因 - CPI回升主要受春节错位导致的低基数和服务消费超预期改善影响[3] - 服务CPI环比上涨1.1%，明显强于往年春节同期水平（0.8%）[15] - 核心服务价格强劲，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和住宿价格分别上涨31.1%、24.7%、15.8%和7.3%[3] - 在外餐饮CPI同比上行0.3个百分点至2.9%[3] 结构分化表现 - 食品CPI同比虽回升2.4个百分点至1.7%，但环比1.9%不及往年春节当月表现（2.7%）[3] - 核心商品CPI环比仅0.1%，主要受金价支撑，剔除金饰品后的核心商品CPI同比仍为-1.7%，表现疲软[20] - 医药、食品、汽车等中下游行业PPI环比分别为-0.6%、-0.5%、-0.2%，维持弱势[10] 预测调整 - 基于输入性因素（如油价）和服务消费改善，报告上修全年PPI同比预测至0.2%[4] - 基于相同因素，报告上修全年CPI同比中枢预测至0.8%左右[4]

核心观点 - 2月份全国物价呈现回暖态势，居民消费价格指数（CPI）环比和同比涨幅均创下近年新高，主要受春节消费集中释放带动，服务价格成为主要拉动力 [1] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续上涨，同比降幅持续收窄，反映国内经济复苏动能稳步增强，且受国际大宗商品价格、国内需求及宏观政策等多重因素影响 [1] - 机构分析认为，CPI上行趋势有望延续，而PPI同比有望在3月份转正，折射出国内经济复苏动能稳步增强 [1][5][8] CPI分析 - **环比与同比涨幅创新高**：2月CPI环比上涨**1.0%**，涨幅较上月的**0.2%**显著扩大；同比上涨**1.3%**，涨幅较上月的**0.2%**扩大，为近三年最高；核心CPI同比上涨**1.8%** [1][3] - **服务价格是主要推动力**：受春节假期较长、消费需求集中释放影响，服务价格涨幅高于季节性水平，是拉动CPI上行的主要动力 [1][3] - **细分服务价格大幅上涨**：飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨**31.1%**、**24.7%**、**15.8%**和**7.3%**，四项合计影响CPI环比上涨约**0.32**个百分点，占CPI总涨幅超三成；宠物服务、车辆修理与保养价格也实现两位数增长 [3] - **服务价格同比影响显著**：2月服务价格上涨**1.6%**，涨幅比上月扩大**1.5**个百分点，影响CPI同比上涨约**0.75**个百分点 [3] CPI未来展望 - **年初整体延续回暖势头**：1-2月全国居民消费价格平均比上年同期上涨**0.8%**，涨幅与去年12月当月同比持平，意味着年初居民消费价格走势延续了2025年下半年以来的回暖势头 [4] - **短期面临季节性压力**：春节过后服务消费价格会季节性大幅走低，将对3月份CPI表现带来压力，预计3月CPI同比在**0.9%**左右 [4] - **上行趋势有望延续的支撑因素**：全国两会关于增收计划、消费新场景、带薪错峰休假等举措有望推动服务价格回暖；生猪产能调控加强有望推动下半年猪价回升；美伊冲突带来的油价上涨带来阶段性输入性通胀压力 [5] PPI分析 - **环比持续上涨，同比降幅收窄**：2月PPI环比上涨**0.4%**，涨幅与上月相同，已连续**5**个月上涨；PPI同比下降**0.9%**，降幅比上月收窄**0.5**个百分点，已连续**3**个月降幅收窄 [1][7] - **国际输入性因素与国内产业需求共同驱动**：国际油价整体上行对国内PPI的传导效应在2月充分显现；国际有色金属价格上行拉动国内相关行业价格；在全球人工智能投资热潮带动下，半导体产业链价格上涨势头强，如计算机通信和其他电子设备制造业价格环比涨幅加快 [7] - **部分行业价格呈现积极变化**：现代化产业体系建设相关行业价格上涨，如“人工智能+”带动电子元件及电子专用材料制造价格上涨**4.9%**；绿色转型带动生物质燃料加工价格上涨**3.2%**；高端装备带动航空器制造价格上涨**7.7%**；重点行业产能治理显效，光伏设备及元器件制造价格上涨**3.2%**，涨幅比上月扩大**2.7**个百分点；锂离子电池制造价格由降转涨**0.2%**，为月度同比连降**33**个月后首次上涨 [8] PPI未来展望 - **同比有望转正**：受美伊局势影响，国际油价快速冲破**100美元/桶**，将大幅推升国内输入性通胀压力，预计**3月PPI同比有望转正** [8]

1月CPI整体表现 - 1月份居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [1] - 在春节错月、上年同期高基数及能源价格降幅扩大等因素共同作用下，1月CPI同比涨幅有所回落 [2][3] 核心CPI与服务消费 - 1月核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高，且高于历年非春节1月均值0.2% [1] - 核心CPI温和上涨态势未变，反映居民消费需求持续恢复 [1] - 服务消费需求仍然较高，体现居民品质消费需求稳步提升 [1] - 国际金价快速上涨及促消费政策推动耐用消费品价格走高，是核心CPI涨幅较高的主要支撑 [1] 服务与工业消费品价格分项 - 飞机票价格环比上涨5.7%，旅行社收费价格环比上涨2.0% [1] - 家政服务、美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%至2.8%之间 [1] - 数据存储设备价格环比上涨8.0%，计算机价格环比上涨2.6% [1] - 家用器具、家庭日用杂品、个人护理用品价格涨幅在0.7%至1.4%之间 [1] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [2] - 黄金饰品价格同比上涨77.4% [2] - 家用器具、家庭日用杂品和服装价格同比涨幅在2.1%至6.6%之间 [2] 食品与能源价格分项 - 1月食品价格环比持平 [2] - 鲜菜价格环比下降4.8%，粮食价格环比下降0.1%，食用油价格环比下降0.2% [2] - 猪肉价格环比上涨1.2%，禽肉类价格环比上涨0.2% [2] - 水产品和鲜果价格均环比上涨2.0% [2] - 1月交通工具用燃料价格环比下降1.2%，降幅较上月扩大 [3] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点 [3] - 汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点 [3] 未来展望与政策含义 - 预计2月春节错期效应反转，CPI同比增速会大幅升至1.0%附近 [3] - 预计1-2月CPI合计同比增速将在0.6%左右 [3] - 预计2026年CPI同比增速将在0.5%至1.2%区间波动，年末较大可能保持在0.8%左右 [3] - 1月份物价数据传递出积极信号，为2026年全年经济高质量发展奠定了良好的物价基础 [4] - 政策层面需侧重加大对居民增收、青年就业、基建投资与房地产等重点领域与薄弱环节的支持力度，以激活消费市场活力 [4]

1月份物价运行整体态势 - 1月份居民消费价格指数环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [1] - 工业生产者出厂价格指数环比上涨0.4%，同比下降1.4% [1] - 物价运行整体呈现温和回升态势，核心CPI涨势未变，PPI环比连续第四个月上涨，同比降幅连续第二个月收窄 [1] 消费者价格指数分析 - CPI同比涨幅回落主要受春节错月高基数影响及国际油价变动导致能源价格降幅扩大 [2] - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点，而2025年12月份为上拉约0.21个百分点 [2] - 服务价格同比上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点，对CPI的上拉影响比2025年12月份减少约0.2个百分点 [2] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，下拉影响比2025年12月份增加约0.06个百分点，其中汽油价格同比下降11.4%，降幅扩大3.0个百分点 [2] - 核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高 [3] - 服务类价格：飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%，家政服务、美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%至2.8%之间 [3] - 商品类价格：数据存储设备和计算机价格分别上涨8.0%和2.6%，家用器具、家庭日用杂品、个人护理用品价格涨幅在0.7%至1.4%之间 [3] - 食品价格环比持平，其中鲜菜价格下降4.8%，粮食和食用油价格分别下降0.1%和0.2%，猪肉和禽肉类价格分别上涨1.2%和0.2%，水产品和鲜果价格均上涨2.0% [3] - 年内第一批国补资金下达，对家电、汽车等耐用消费品价格形成支撑，是CPI环比保持上升势头的主要原因之一 [3] 生产者价格指数分析 - PPI环比连续4个月上涨，1月涨幅0.4%，比2025年12月份扩大0.2个百分点 [4] - PPI同比下降1.4%，降幅比2025年12月份收窄0.5个百分点 [4] - 数据改善主要因重点行业产能治理成效显现，部分行业供需结构调整，以及新质生产力培育壮大带动相关行业价格上涨 [4] - 全国统一大市场建设带动部分行业价格上涨：水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%，均连续4个月上涨 [4] - 部分行业价格由降转升：光伏设备及元器件制造价格由2025年12月份下降0.2%转为上涨1.9%，基础化学原料制造价格由下降0.1%转为上涨0.7%，黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.1%转为上涨0.2% [4] - 需求增加带动相关行业价格上涨：计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.5%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0% [5] - 春节前备货需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造、农副食品加工业价格分别上涨4.1%和0.3% [5] - 冬季防寒保暖需求增加带动防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8% [5] - 输入性因素导致国内有色金属和石油相关行业价格走势分化 [6] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2%，其中银冶炼、铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨38.2%、8.4%、4.8%和2.3% [6] - 国际原油价格波动影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降3.1%和2.5% [6] - 展望未来，国内需求将成为更重要的影响因素，加之去年基数走低，未来数月PPI跌幅收窄将是主要趋势 [6]

1月CPI与PPI数据表现 - 1月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2% [1] - 1月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比下降1.4% [1] 核心CPI与关键分项价格变动 - 扣除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高 [1] - 飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0% [1] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] - 其中，黄金饰品价格同比上涨77.4% [1] 分析师对数据趋势的解读 - 1月CPI同比放缓受春节错位抬升基数及国际油价下跌影响 [2] - 2月CPI同比或呈现明显加速态势，主要受春节因素影响 [2] - PPI同比跌幅收窄，逻辑在于全球大宗商品价格反弹及“反内卷”政策、经济周期力量支撑 [2] - 预计二季度PPI同比增速转正的可能性较大 [2] - 内需修复积极信号显现，后续可关注季节性效应对CPI的影响 [1] - PPI同比数据改善或将延续，因有色金属及化工产品价格有所回升 [1] 基期轮换影响与宏观展望 - 2026年开始编制以2025年为基期的价格指数，本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点 [2] - 基期轮换对数据影响较小 [2] - 在宏观政策、财政资金共同发力下，经济活力、消费信心有望逐步提升，内需将稳步恢复 [2]

1月份中国CPI数据概览 - 1月份中国居民消费价格指数(CPI)同比涨幅回落至0.2% [1] - 同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期对比基数较高影响 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI保持温和上涨 [1] 食品与能源价格变动分析 - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点 [1] - 食品价格对CPI的影响由上月的上拉约0.21个百分点转为下拉 [1] - 能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点 [1] - 汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点 [1] 核心CPI与服务消费表现 - 1月份核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高 [2] - 服务价格同比上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点 [1] - 飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0% [2] - 家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨幅在0.4%至2.8%之间 [2] 工业消费品价格走势 - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [2] - 黄金饰品价格同比上涨77.4% [2] 市场解读与未来展望 - 1月CPI同比最大的干扰因素是春节错位，市场对其早有预期 [2] - 从结构看，虽然食品与能源表现偏弱，但核心CPI表现稳健 [2] - 展望2月，由于春节错月转向拉升CPI，预计同比增速将显著回升 [2]

通胀数据概览 - 1月CPI环比上涨0.2%，连续第二个月正增长[2] - 1月核心CPI环比上涨0.3%，为6个月以来最高[2] - 1月PPI环比上涨0.4%，为2022年5月以来高点[2][3] 价格上行驱动因素 (CPI) - 旅游及服务价格季节性上涨：旅游分项环比涨1.8%，飞机票和旅行社收费分别涨5.7%和2.0%[3] - 家用器具价格持续上行：环比涨0.7%，同比涨幅从前值5.9%扩大至6.6%[3] - 通信工具价格上行：环比涨0.9%，同比达1.3%[3] - 猪肉价格6个月来首次环比正增长，涨幅为1.2%[3] 价格上行驱动因素 (PPI) - 全球定价的有色金属价格大涨：采选和冶炼环比分别涨5.7%和5.2%[5] - 部分行业受政策影响上涨：如水泥制造、化学原料（环比涨0.6%）、黑色金属冶炼（环比涨0.2%）等[5][6] - AI产业链相关价格上涨：计算机通信电子环比涨0.5%，其中电子半导体材料和外存储设备分别涨5.9%和4.0%[5][6] 价格疲软领域 - 酒类和租赁房房租环比仍为负增长：1月分别环比下降0.6%和0.1%[4][5] - 衣着和鲜菜价格走弱：1月环比分别为-0.2%和-4.8%[4] 宏观趋势与展望 - 模拟平减指数同比在1月回踩至-0.44%，但预计2月将重回-0.28%附近，3月后有望进一步上行[6] - 历史规律显示，五年规划首年（如2026年）地方投资集中，常伴随名义增长弹性放大和价格修复[7]

2025年1月中国CPI与PPI数据 - 1月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 1月份工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比降幅收窄 [1][4] 1月份CPI价格变动详情 - 受春节错月影响，CPI同比涨幅有所回落，食品价格同比下降，其中鲜菜、鲜果价格同比涨幅回落，猪肉价格同比下降 [3] - 核心CPI环比继续上涨，为近6个月最高，其中飞机票和旅行社收费、家政服务、美发、电影及演出票、数据存储设备和计算机等价格环比均有所上涨 [4] - 扣除能源的工业消费品价格同比涨幅持续扩大，其中黄金饰品价格同比上涨77.4% [4] 1月份PPI行业价格变动 - 随着加强供需调节、整治内卷式竞争等措施效果持续显现，部分行业价格好转 [6] - 电气机械和器材制造业的价格同比时隔33个月由负转正 [6] - 黑色金属冶炼和压延加工业，非金属矿物制品业价格同比降幅收窄 [6] 2025年CPI“基期轮换”概述 - 2025年1月数据是完成新一轮“基期轮换”后的首次发布，我国每5年进行一次“基期轮换”，从2000年至今已进行6轮 [8][18] - “基期轮换”旨在调整CPI编制中的“固定篮子”，使其更能反映居民消费结构的新变化，确保数据准确性 [8][11] - 专家表示，“基期轮换”后，因调查分类目录、代表规格品、调查点和权数的变动，可能引起价格指数涨跌，但综合起来对CPI数据影响不大 [17] 本轮“基期轮换”的具体调整内容 - CPI调查仍为8个大类和268个基本分类，但内容明显优化，新增了住房安防设备、老年用品、洗碗机、车用电力、摄影服务、互联网医疗服务、医疗美容等反映新消费趋势的商品和服务类别 [11][20] - 新增计算出行服务价格指数，涵盖飞机票、火车票、在外住宿、交通工具租赁等类别 [13] - 全国CPI调查网点增加到约12万个，调查规格品增加到约62万种，将会员制超市、闪购、智能无人机、线上诊疗等新兴消费场景和模式纳入调查范围 [22] - 网络交易价格、企业电子数据、行政记录等大数据应用占比提高到了25%以上，顺应了消费业态创新和结构升级 [22] - 首次同步公布了CPI八大类及部分重点分类的“权数”，权数变动体现了居民发展型、享受型消费增加的趋势 [24] “基期轮换”的意义与影响 - 更精准的CPI数据可为价格补贴机制、利率调整、养老金及最低工资等民生政策的调整提供参考 [16] - 通过“基期轮换”，CPI能够更加准确反映居民消费结构的新变化和物价的实际变动，有利于增强政策调控的精准性 [16][24] - 公布CPI权数与国际接轨，能更好满足社会各界数据需求，是统计工作进一步公开透明的重要标志 [24]

1月份CPI数据概览 - 1月份居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [1] CPI同比涨幅回落原因分析 - **春节错月影响**：上年1月为春节月份导致对比基数较高 [1] - 食品价格同比下降0.7%，影响CPI同比下降约0.11个百分点（上月为上拉约0.21个百分点） [1] - 鲜菜价格同比上涨6.9%，涨幅比上月回落11.3个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月回落约0.27个百分点 [1] - 鲜果价格同比上涨3.2%，涨幅比上月回落1.2个百分点 [1] - 猪肉价格同比下降13.7% [1] - 鸡蛋价格同比下降10.6% [1] - 服务价格同比上涨0.1%，影响CPI同比上涨约0.05个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月减少约0.20个百分点 [1] - 飞机票价格同比下降14.3% [1] - 旅行社收费价格同比下降7.7% [1] - 家政服务价格同比下降3.5% [1] - 以上三项服务价格合计影响CPI同比下降约0.16个百分点（上月为上拉约0.04个百分点） [1] - **国际油价变动影响**：能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，下拉影响比上月增加约0.06个百分点 [2] - 汽油价格同比下降11.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点 [2] 核心CPI与居民消费需求态势 - 核心CPI环比上涨0.3%，为近6个月最高 [2] - 飞机票价格环比上涨5.7% [2] - 旅行社收费价格环比上涨2.0% [2] - 家政服务、美发、电影及演出票价格环比涨幅在0.4%—2.8%之间 [2] - 数据存储设备价格环比上涨8.0% [2] - 计算机价格环比上涨2.6% [2] - 家用器具、家庭日用杂品、个人护理用品价格环比涨幅在0.7%—1.4%之间 [2] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [2] - 黄金饰品价格同比上涨77.4% [2] - 家用器具、家庭日用杂品和服装价格同比涨幅在2.1%—6.6%之间 [2]