苏超赛事的经济影响 - 苏超联赛在抖音平台的话题播放量超43亿次，微博话题阅读量超6500万次，成为区域经济联动发展的新引擎 [3][4] - 赛事带动文旅消费和资本市场"苏超概念股"涨停，形成"体育搭台、经济唱戏"的效应 [3][6] - 江苏省长定调苏超为促进文旅体商深度融合的重要抓手，发挥消费主导型经济作用 [25] 赞助商参与与商业价值 - 苏超赞助商数量接近20家，包括江苏银行（总冠名）、7家战略合作伙伴（今世缘、龙蟠科技等）、5家官方赞助商（伊利等）及4家供应商，吸引力达国内足球赛事顶流水准 [13][16] - 赞助商竞争激烈，需结合年轻化营销与本土文化，如伊利通过无人机表演玩梗"盐水鸭vs小龙虾"提升热度 [6][18] - 品牌分为两类：本土赞助商（如维维股份）侧重传统体育营销；伊利等则创新"搭子经济学"，以"活人感"互动实现品效双收 [18][19] 搭子经济与年轻消费趋势 - 83%的年轻人选择搭子更看重"趣味相投"，苏超通过集体玩梗和情绪价值满足社交需求 [10][18] - 伊利通过造梗（如"散装江苏"内部梗）、无人机表演（如"常州恐龙大战无锡水蜜桃"）及UGC共创（"苏超四大才子"短视频）强化用户陪伴感 [19][21][23] - 即时零售数据显示，苏超带动运动健康类消费（T恤、跑步鞋）及看球周边（饮品、娱乐用品）销量大幅上涨 [11] 品牌营销策略创新 - 伊利体系化布局"观赛前-中-后"全流程，通过绿茵场大屏玩梗、无人机表演名场面及社交互动（如申请"散装群群主"）深化品牌形象 [20][21][23] - 对比2022年FIFA案例，伊利以低成本签约策略实现12.1%销售额增长，苏超延续其精细化运营思路，将流量转化为长期品牌价值 [29][30] - 品牌需长期深耕体育领域，如伊利通过"搭子经济学"挖掘情绪消费潜力，为行业提供"情绪创收"新思路 [27][30] 赛事模式与行业启示 - 苏超设计"赛事+文旅+消费"闭环生态，通过地域文化赋能（如"徐州刘邦射门"梗）和搭子经济出圈 [26][27] - 体育消费需创新赛事机制与宣发形式，政府、品牌、消费者协同激活情绪消费力 [25][26] - 品牌需理解年轻人原子化社会的认同需求，如伊利以"欢乐坐标"定位提升用户参与感 [30]

日本央行货币政策会议 - 日本央行将维持当前利率水平不变 市场更关注政策声明中的前瞻指引调整 包括缩表节奏、债务风险及外部冲击应对策略 [1] - 日本央行政策路径已从"主动紧缩"转向"防御性观望" 试图在美日贸易摩擦升级、国债收益率飙升、薪资增长乏力等多重矛盾中寻找平衡 [1] 加息预期变化 - 60位受访经济学家中无一人预计日本央行将加息 52%认为年内不会有加息行为 而5月时市场还普遍预计年内将有一次加息 [3] - 超半数经济学家认为年内加息概率趋近于零 有机构将首次加息时点推迟至2026年第一季度 [2] - 加息前提条件包括美国经济软着陆迹象明确、日本核心通胀稳定于2%以上、实际工资增长率突破1.5% [8] 贸易摩擦影响 - 美日贸易谈判不确定性为政策定调埋下伏笔 美国总统特朗普威胁对日本汽车加征关税 市场对日本出口前景忧心忡忡 [2] - 美国关税的影响可能在2026年集中显现 届时日本经济将直面"出口崩塌-消费萎缩-通胀回落"的恶性循环 [2] - 日本央行行长植田和男承认贸易政策不确定性极高 需密切关注食品价格对潜在通胀的影响 [5] 通胀与薪资数据 - 5月东京核心CPI超预期升至3.6% 连续三个月加速 但食品价格飙升和实际收入下降削弱了通胀的可持续性 [2] - 4月实际现金收入同比缩水1.8% 尽管基本薪资同比增长2.2%（连续20个月站稳2%关口） 但实际收入下滑暴露出"涨薪未转消费"的结构性问题 [5] - 日本央行当前更关注"薪资-消费"良性循环能否形成 而非单纯依赖CPI数据 [2] 债务风险与缩表调整 - 本财年政府偿债成本占比已升至24% 较去年提升3个百分点 创下十年新高 [4] - 日本央行持有46%的日本国债 自去年取消收益率曲线控制政策并于去年8月开始每季度减少4000亿日元购债规模后 持债规模在第一季度骤降6.2万亿日元 [4] - 超六成受访者认为 从2024年4月起 央行可能将季度购债缩减幅度从当前的4000亿日元降至2000-3700亿日元 [4] - 市场普遍预计日本央行6月会议可能宣布将每季度购债削减额度下调至2000亿日元左右 甚至更低 [8] 经济增速预测 - 经合组织最新预测下调2025年日本GDP增速至0.7%（原1.1%） 虽上调2026年至0.4% 但强调央行进一步加息的前提是国内需求复苏与外部风险缓解 [6] 政策困境与调整 - 日本央行深陷"抑制债务风险""避免日元贬值""抵御外部冲击"的"不可能三角" 政策选项正在收窄 [7] - 政策重心将从"快速缩减资产负债表"转向"避免市场剧烈波动" 防止长期利率飙升冲击政府债务可持续性 [8] - 日本央行或将保留量化宽松工具作为"应急选项" 在必要时重启购债以稳定市场 [8]

618电商促销活动 - 618期间电商平台推出书籍优惠活动，购书性价比高[1] - 螺丝钉联合中信出版社推出投资类书籍限时折扣，最低5折并可叠加满减券（满300减130）[4] - 活动时间从即日起至2025年6月20日，需通过指定链接参与[4] 螺丝钉推荐书单 - 包含6本投资理财书籍：《主动基金投资指南》《指数基金投资指南》《定投十年财务自由》《股市长线法宝》《万亿指数》《耐心的资本》[6] - 《主动基金投资指南》系统介绍主动基金的投资方法，涵盖买卖策略和体系构建[7][9] - 《指数基金投资指南》分析国内256只指数基金，提供适合普通投资者的策略[10][12][13] - 《定投十年财务自由》详细讲解定投计划，适合上班族利用定期现金流投资[16][17] - 《股市长线法宝》第6版更新30年数据，论证股票资产长期回报优势[18][20][21] - 《万亿指数》讲述指数基金发展史，涉及巴菲特、约翰·博格等投资大师[24][26][27][28] - 《耐心的资本》通过案例解析长期投资对家庭财富增长的价值[29][31][32] 理财入门类书籍 - 《芒格之道》收录查理·芒格35年股东会讲话，分享多模型思维和能力圈理念[35] - 《蓝筹孩子》以故事形式介绍基础金融知识，适合青少年财商启蒙[36][38][39] - 《纳瓦尔宝典》探讨财富积累与人生幸福的关系，提出独特思考框架[40][42] - 《中产家庭理财清单》从10个领域为中产家庭提供财务规划建议[48][49] - 《百万富翁快车道》主张通过创业快速致富，适合少数人群[50][52] 投资经典类书籍 - 《黑天鹅》提出不可预测重大事件的理论，揭示决策盲区[54][55][56] - 《滚雪球》为巴菲特授权传记，涵盖投资思路演变及经典案例[59][60] - 《原则》分享达利欧的生活与工作原则，强调系统化决策[62][63][64] - 《逆向投资》介绍邓普顿全球低估资产配置策略[69] - 《股市真规则》晨星公司方法论，涵盖公司估值与管理评估[72] 专业投资类书籍 - 《ESG投资》全面解读环境、社会与治理原则对投资的影响[76] - 《ESG实践》结合高盛、JP摩根等案例，为零基础投资者提供学习路径[79][80] 经济与行为学书籍 - 《思考，快与慢》分析直觉与深度决策系统对投资的影响[83][84][85][86] - 《贫穷的本质》探究贫困根源及摆脱路径，基于全球实地调研[92][93] - 《灰犀牛》提出高概率危机应对策略，区别于黑天鹅理论[97] - 《足够》约翰·博格自述指数基金理念与成功经验[101] 职场提升类书籍 - 《麦肯锡工作法》总结39个高效问题解决习惯[108][110] - 《让大象飞》结合硅谷方法论解析创新与创业技巧[113] - 《精益创业》倡导最小可行产品迭代模式[117][118] - 《这就是OKR》分享谷歌等企业目标管理方法[119][120]

经济学范式变革 - 构建符合中国特色且能解释世界经济系统的新形态经济学和管理学以应对新的经济格局和挑战 [8] - AI与大数据的融合在技术、产业和社会层面分别推动工具变革、生产函数重构与精准化治理 [12] - 中国科技创新模式要与治理机制同步深度变革 [12] 科技创新与产业发展 - 建立新型创新体系通过中央地方协同、多区域并行试错、市场主体活力激发加速技术突破和产业进化 [10] - 以科技创新和产业创新融合发展为抓手加快培育新质生产力 [14] - 基础研究投入不足等现实瓶颈需要市场、政府、社会共同作用 [14] 人工智能与管理变革 - AI智能体催生新的战略逻辑、重构组织结构、加速组织学习、变革创新管理 [18] - AI智能体影响营销管理、改变人力资源管理、提升财务管理精度以及增强供应链韧性和运营效率 [18] 全球治理与中国应对 - 西方主导的全球治理以个人主义、单极管理、文明冲突为特征而中国主张各国平等参与全球治理 [22] - 中国通过博弈协商形成互利共赢的规则将"人类命运共同体"作为目标归宿 [22] - 中国需持续提升制造业实力以重塑全球秩序 [24] 数据产业与经济增长 - 数据产业围绕数据的资源化、资产化和资本化过程形成对经济增长产生双重效应 [26] - 数据要素赋能传统生产要素、降低交易成本、催生规模经济和创新商业模式 [26] 民营经济发展 - 对民营经济来说长效内生制度比短期政策支持更为关键 [28] - 需从立法、司法、行政、市场等多维度协同推进产权保护改革 [28] 新能源与气候变化 - 中国方案关注地理特征、制度形态、价值文化和经济理性的协同作用实现"双碳"目标 [32] - 新能源电价政策从"附加+补贴"模式向市场竞争驱动演进 [38] 区域经济发展 - 北方农牧交错带关系国家边疆、生态、能源、粮食安全 [34] - 完善国内碳市场、加强风险预期管理以增强跨国供应链韧性 [36]

报告核心观点 - 中美在处理贸易争端和中美关系方面存在分歧，中国打长线博弈，特朗普寻求快速达成协议，讨价还价可能持续数年 [4][6] - 尽管中国受美国关税冲击出口暴跌，但特朗普更急于达成协议，其政府面临最后期限，本周将出口管制摆上谈判桌 [19] - 解决中美贸易问题需利用“来之不易”协议中的机制进行长时间讨论 [21] 谈判结果情况 - 特朗普宣布恢复中国关键磁铁出口协议“已完成”，承诺取消学生签证限制，美国商务部长称若利基金属出口速度快将取消科技限制 [2] - 《人民日报》宣扬在日内瓦建立“制度保障”，为双方通过“磋商机制”弥合分歧提供保障 [4] - 双方均未提供详细协议，留下诸多疑问，如中国对利基金属出口的承诺 [8] 关税相关情况 - 特朗普称中国面临55%关税，卢特尼克怀疑并认为对华关税会维持当前水平，原定于8月到期的全面关税90天暂停期无关紧要 [16] - 5月份中国对美出口暴跌34%，特朗普政府面临7月9日最后期限，要么与贸易伙伴达成协议，要么重新征收全面关税 [19] 双方态度动机 - 中国动机在于守口如瓶，在出口许可制度下有很大回旋余地，可控制出口许可证数量 [12][14] - 特朗普急于达成协议，其团队将出口管制摆上谈判桌，推动事态发展 [19] - 中国不太可能同意大量购买与自身竞争的商品，正寻求自给自足和培育本国龙头企业 [21] - 美国财政部长倡导经济再平衡，可能吸引中国企业对美投资，但特朗普政府政策冲击或阻止中国企业注资 [21]

品牌价值与消费现象 - 泡泡玛特产品LABUBU在全球引发抢购热潮 包括韩国通宵扎营 伦敦拳脚相向 泰国单日营业额突破千万大关 [2] - 情绪价值成为消费硬通货 盲盒开箱的惊喜感和集齐全套的满足感构成"Z世代"的刚需消费心理 [2] - 公司创始人提出消费行为本质是满足感与存在感的实现 潮玩通过"无用之用"创造独特价值 [2] IP运营与全球化战略 - 公司采用MCN式IP运营模式 已签约全球350位艺术家 培育13个年收入超亿元的IP [3] - 与传统IP依赖叙事不同 泡泡玛特通过社交媒体让产品自主传播 形成现代IP生态 [3] - 海外收入同比狂飙375.2% 产品打破文化壁垒 LABUBU在曼谷伦敦引发相似追捧 [3] - 供应链优势显著 东莞工厂实现72小时全球新品量产 3D打印耗材销量同比暴涨185% [3] 行业标杆与未来挑战 - 公司成为继迪士尼米老鼠 日本宝可梦后 又一个具有全球影响力的潮玩IP品牌 [4] - 现代性品牌形象比传统文化IP更具国际接受度 但需要持续投入IP开发维护 参考迪士尼星球大战的长线运营模式 [4] - 行业需要更多类似案例 如哪吒魔童形象需突破海外市场 证明轻量化符号的文化穿透力 [4]

会议概况 - 中金公司2025年中期投资策略会于6月11日至13日在上海举办，主题为"韧性与重构"，吸引近4000人报名参会[3] - 会议设置总量主题日全体大会和10场主题分会，涵盖中国经济与全球资产展望、地缘经济、AI大模型、具身智能等核心议题[3] - 中金研究发布《具身智能：AI下一站》《未来脉动：全球经济的国别视角》等重磅专题，获得参会嘉宾积极反馈[3] 地缘经济分析 - 全球宏观经济呈现全球化和金融化特征，但金融危机后贫富差距扩大引发发展路径反思，美国通胀上升、股债汇"三杀"等现象显现[6] - 地缘经济竞争导致逆全球化，供给约束增加，保护主义和技术出口限制损害全球经济效率，财政扩张拉动需求，实体资产重要性上升[6] - 中国在绿色产业和人工智能等领域具备独特的规模优势，规模经济作用进一步提升[6] - 美国政府债务可持续性存疑，通胀导致利率上升加剧经济脆弱性，美元未来可能存在对外贬值压力[7] 全球货币秩序与资产配置 - 全球货币秩序加速重构，呈现多元化和碎片化特征，美债高利率对人民币资产影响减弱[10] - 国际货币体系多元化或为港股带来可观增量资金，港股受益于中国基本面韧性、AI产业趋势、低估值和外资低配，有望延续重估[10] - A股和港股相关系数升至历史高位，AH溢价处于近5年低位，港股上涨可能对A股产生外溢效应[10] - "去美元"成为全球共识，但幅度可能不及预期，美国资产或再跑赢，下半年美中信用周期或走向再均衡[22] 宏观经济展望 - 中国GDP增速改善但物价偏弱，经济结构优化和技术进步通过劳动市场使通胀中枢下移，劳动市场呈"准平衡"态势[13] - 下半年房地产对经济拖累或继续收窄，制造业竞争力提升，"准平衡"增长态势或将延续[13] - 美国加征关税是对全球化的重新校准，短期具有滞胀效应，下半年或呈现"增长放缓、通胀阶段性上行"状态[16] - 美国或从平衡财政转向功能财政，财政风险在于通货膨胀，美联储货币政策重心或转向防通胀[16] A股与港股市场策略 - A股历史"大底"及今年阶段底部或已出现，韧性凸显，下半年节奏或为"前稳后升"，上行空间取决于财政政策发力[20] - 配置建议聚焦确定性：产能周期机会、高景气机会、分红确定性强的红利板块，关注并购重组、人工智能等5大主题[21] - 港股整体指数或区间震荡，存在结构性行情，建议关注分红、科技、出海、新消费等领域[22] 数字化服务与研究理念 - 中金公司研究部提升数字化服务效能，中金点睛平台提供研报、活动、数据库等一站式投研信息服务，支持会议全流程[23] - 公司秉持"研究创造价值"理念，提供专业、独立、前瞻的研究服务，深入挖掘行业和公司价值，赋能实体经济发展[24]

中美经贸协议达成背景 - 5月12日中美在日内瓦达成经贸协议调降关税 6月10日伦敦会议进一步确立协议框架 标志着中国从4月强硬立场（要求取消所有加征关税）转向务实谈判[1] - 政策转变源于国内智库竞争 民间经济学家黄人天通过非正式渠道（委托退休中央智囊成员）上书 其主张击败主流学者林毅夫代表的西方经济学派建议[3][4] - 黄人天政策建议4月22日提交 5月初中国态度转变 时间点显示其建议直接促成协议达成[4] 贸易战对中国产业影响 - 4月8日-5月12日高关税期间 中国对美出口订单暴跌 日均超1万人赴越南寻求产能转移 导致越南产能超负荷而国内企业停产[23][25] - 阿里越南站数据显示东南亚订单激增 大量中国企业被迫外迁柬埔寨等地区 5月12日协议达成后外迁趋势立即缓解[23][30] - 中国对美贸易顺差占总额48.4% 净出口贡献GDP达30.3% 关税战直接冲击核心经济支柱[44] 黄人天政策主张 - 3月8日提出《相对全面比较优势理论》 反对照搬1930年大萧条类比 强调需阻止产业空心化[32] - 4月19日主张"少赚胜于颗粒无收" 建议接受部分顺差缩减（10%基准关税）而非坚持零妥协 避免145%禁止性关税[33] - 指出美国再工业化需时间 中国短期难扩内需 双方存在谈判空间 预测协议达成概率高于主流预期[33] 林毅夫政策主张争议 - 4月21日建议"以战止战" 认为让步将导致美国得寸进尺 主张通过内需和多元化市场弥补15%出口损失[35][36] - 黄人天批驳其低估对美顺差依赖性 内需扩张受收入乘数效应限制 多元化市场无法抵消美国需求萎缩[37][44] - 林毅夫2024年称低端制造业外迁有利产业升级 被指客观上配合美国"脱钩"战略[38][39] 理论体系差异 - 林毅夫基于新古典经济学比较优势理论 认为贸易战将导致美国通胀飙升及产业链断裂[35][41] - 黄人天创立相对全面经济学 指出1922/2018年关税战后美国经济繁荣 批评主流理论忽视重商主义实效[41][43] - 实际数据显示5月美国新增就业13.9万（超预期） CPI低于预期 未现理论预测的衰退[42]

泡泡玛特火爆全球 - 2025年新消费领域最出圈的企业，门店开业或新品发售时在巴黎、伦敦、纽约等国际大城市黄金地段引发数百米长队，巴黎新店开业提前数小时排队，英国曾因抢购爆发斗殴事件[4] - LABUBU在时尚领域影响力显著，国际明星如泰国公主、贝克汉姆、蕾哈娜等为其带货，国内歌手以2.8万元购买联名款[4] - 社交媒体热度极高，TikTok相关话题播放量超10亿次，官方账号4月美国粉丝数从43.12万增至72.29万，涨幅68%[5] - 二手市场溢价严重，原价599元的LABUBU二手标价近5万元，隐藏款盲盒炒至上千美元，溢价百倍[5] - 2025年一季度整体收益同比增长165%-170%，海外收益同比暴增475%-480%，美洲及欧洲区域分别增长895%-900%、600%-605%，市值达3623亿港元[5] 泡泡玛特火爆的原因 - IP运营与创新能力突出，打造MOLLY、LABUBU等强大IP矩阵，拟人化设计满足成年人情感寄托，通过全球艺术家合作孵化新角色并拓展授权领域[6] - 盲盒模式利用"不确定性经济学"，隐藏款抽中概率仅0.69%，稀缺性刺激收藏欲望，二手市场溢价推动社交裂变传播[7] - 精准定位年轻女性群体，后疫情时代盲盒的"惊喜感"和"陪伴属性"成为情感出口，收集属性带来成就感[8] - 中国供应链优势显著，设计到量产周期仅3-7天，成本较欧美品牌低40%，线上线下渠道覆盖广泛[8] - 2024年中国内地新增38家线下门店至401家，机器人商店达2300家，线下门店收入38.3亿元（+43.9%），线上抽盒机营收11.1亿元（+52.7%），自营直播间收入6亿元（+112.2%）[9][10] 谷子经济崛起 - 泡泡玛特成功推动"谷子经济"发展，其代表的高情绪价值和社交属性契合Z世代消费需求，中国泛二次元用户从2017年2.1亿增至2025年5.26亿，Z世代占比达95%[11] - 产业链完善：上游全球娱乐/角色类IP授权零售额占38%（约1355亿美元），中游衍生品开发分工细化，下游谷店激增并涌现拼团、C2B2C等新模式[12] - 2024年中国谷子经济市场规模1689亿元（+40.63%），预计2029年达3089亿元[14][20] - 资本市场热度高，2024年以来赛道融资31起，总额超24.24亿元，如第二人生科技获7170.5万美元A轮融资[17][18] 行业趋势与挑战 - 趋势：本土原创IP将逐步替代日本动漫IP主导地位，AR/VR技术提升沉浸体验，AI优化供应链，线上线下融合及跨界合作拓展消费场景[20][21] - 挑战：盗版侵权严重，热门IP生命周期短且授权成本高，限量款炒作致价格泡沫，线下谷子店同质化竞争超60%，监管缺失导致市场乱象[22]

《美丽大法案》核心内容 - 未来十年减税规模约3.8万亿美元，占财政收入5.8%，其中个人所得税条款延期占3.9万亿美元，企业减税约3000亿美元，其他税种减免约7000亿美元[1][3][4] - 减支规模约1.5万亿美元（占财政支出1.8%），集中在医保（8000亿美元）、学生贷款（3000亿美元）和食品券（3000亿美元），并削减《通胀削减法案》1.1万亿美元清洁能源税收抵免[6][7] - 法案通过后十年内净赤字或增加2.4万亿美元，参议院修正案可能更宽松（允许5.8万亿美元赤字增加），共和党鸽派议员倾向放宽医保、食品券等削减条款[15][16][18] 债务增长与财政可持续性 - 法案设计"减税前置、减支后置"，多数减税措施立即生效而减支计划延迟至2028年后，特朗普任内难以实现赤字削减[19] - 美国债务率2025年一季度达120.8%（超二战峰值），医保支出占财政24.6%成主要扩张因素，但政治阻力导致实质性削减困难[20][22] - 历史数据显示债务率越高财政整顿可能性越低，2004年以来国会面对赤字上升反而继续扩大支出，叠加高利率环境加剧增长化债难度[22] 美债市场动态与投资时机 - 财政部倾向发行短债管理现金，2024年平均每月2万亿美元短债到期滚动续作，债务上限解除后短债净发行量显著上升[25][27] - 货基成短债主要买家，ON RRP余额降至1500亿美元低位（需补充TGA余额3300亿美元），若短债供给激增或引发流动性快速收缩[29] - 稳定币监管推进（如《GENIUS法案》）或新增需求，当前稳定币市值2500亿美元（年增45%），USDT储备中66%为短债，35亿美元资金流入可压降3个月期美债收益率2-2.5bp[30][31] - 预计美联储或需在2026年一季度前停止缩表避免"钱荒"，若债务发行激增可能被迫扩表，三季度末或是美债配置窗口[35]