当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%。美联储预测中值显示， 2025年将再降息50个基点。这意味着美元汇率可能进入新一轮波动期，对在美华人的跨境资金流动产生 直接影响。 美联储降息直接触发美元指数走弱，离岸人民币对美元汇率在9月18日短线拉升至7.08，创十个月新 高。这一变化对"赚美元、汇人民币"的在美华人形成显著影响：以每月汇款1万美元为例，若汇率从 7.20降至7.08，收款人将少得1200元人民币。更值得关注的是，美联储暗示年底可能再降息50个基点， 持续的美元贬值预期将进一步放大汇率波动风险。 与此同时，传统银行的跨境汇款服务在降息周期下面临"双重挤压"。一方面，中美利差收窄导致银行外 汇业务利润空间压缩，部分机构通过提高隐性汇率加点转嫁成本；另一方面，监管合规成本持续上升， 部分汇款需提交亲属关系证明、资金用途说明等文件，流程复杂度增加30%以上。这种"汇率缩水+成本 上升"的双重压力，使得传统汇款渠道的性价比进一步下降。 二、降息周期下的跨境汇款新变局 在当前经济环境下，传统跨境汇款服务的固有缺陷被进一步放大，难以适应在美华人的实际需求： 1. 汇率 ...

市场指数预测 - 预计年底标普500指数目标为6600点 略低于当前水平 [2] - 预计明年上半年末标普500指数目标为6900点 看涨情形下可达7200点 [2] - 建议在第三季度任何市场波动中买入 [3] 美联储政策预期 - 预计年底前还将进行两次降息 明年第一季度可能再降息两次 [4] - 美联储宽松周期结合经济软着陆对风险资产非常有利 [7] 黄金市场展望 - 美联储宽松周期 央行持续购买黄金以及地缘政治担忧均对黄金构成利好 [4][5] - 金价目前已达3800美元/盎司左右 但仍存在上行空间 [5] 劳动力市场与经济 - 预计到年底失业率将升至48% 劳动力市场将持续疲软 [6][7] - 经济呈现分化 基础设施投资强劲增长与劳动力市场疲软并存 [6] 美国关税政策 - 当前美国有效关税税率约为18% 远高于政府上任初期的25% [8][9] - 若对制药或电子等行业加征关税 有效关税税率可能升至20% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储9月降息25bp开启新一轮降息周期，后续关注经济数据变化，若能印证预防式降息及成效，将利好有色走势；中国9月一年期、五年期LPR均维持不变；有色金属走势波动，降息兑现后或调整，后续关注经济数据对未来路径预期的影响；节前备货对有色金属有一定提振，但仍需观察经济数据变化 [11] - 各金属品种投资建议：铜逢低做多，卖出近月轻度虚值看跌期权；锌逢低阶段略偏多或备兑看涨；铝产业链偏空思路，买入虚值看跌期权；锡短多适量止盈，买入虚值看跌期权；铅逢低偏多，考虑期权双卖策略；镍及不锈钢逢低偏多，关注供需和宏观共振 [3][4][5][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：美联储降息开启新周期，后续关注经济数据；中国9月LPR不变；有色金属走势波动，关注经济数据对未来路径预期的影响；节前备货有一定提振，但需观察经济数据变化 [11] - 各金属品种运行逻辑及投资建议：铜中长期利多，短期上方压力81000 - 82000元/吨，下方支撑79000 - 80000元/吨，建议逢低做多，卖出近月轻度虚值看跌期权；锌区间震荡，上方压力22800 - 23000，下方支撑21800 - 22000，逢低偏多；铝产业链震荡偏弱，上方压力21300 - 21700等，下方支撑20200 - 20500等，偏空思路，买入虚值看跌期权；锡震荡反弹，上方压力280000 - 290000，下方支撑260000 - 265000，短多止盈，买入虚值看跌期权；铅区间波动上移，下方支撑16800 - 17000，上方压力17400 - 17500，逢低偏多；镍阶段逢低偏多，上方压力124000 - 125000，下方支撑118000 - 120000；不锈钢震荡偏多，上方压力13000 - 13200，下方支撑12700 - 12800，区间波动 [3][4][5][6][7][8][13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 各品种收盘价及涨跌幅：铜80160元/吨，涨0.31%；锌22090元/吨，涨0.20%；铝20745元/吨，跌0.24%；氧化铝2934元/吨，跌0.64%；锡272510元/吨，涨1.39%；铅17125元/吨，跌0.15%；镍121400元/吨，跌0.08%；不锈钢12910元/吨，涨0.39%；铸造铝合金20340元/吨，跌0.07% [16] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓分析：沪银、沪金主连主力强多头，沪锡、沪锌、沪镍、铝合金、碳酸锂、氧化铝、沪铝、工业硅、多晶硅主力强空头，沪铜主力空头较强，沪铅主力强多头；各品种净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素不同 [18] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格及涨跌幅：铜长江有色现货价80340元/吨，涨0.24%等；锌长江有色0锌现货均价21960元/吨，跌0.14%等；铝长江有色铝现货均价20750元/吨，跌0.19%等；氧化铝安泰科全国平均价3052元/吨，跌0.29%等；镍俄镍上海121870元/吨，跌0.24%；不锈钢现货价13093元/吨，跌0.15%；锡1锡长江有色现货平均价271900元/吨，涨0.93%；铅铅锭116725元/吨，跌0.06%；铸造铝合金铝合金ADC12上海20850元/吨，跌0.48% [19][21] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种的产业链相关图表，如库存变化、加工费变化、价格走势等 [23][25][27][29][35][36][45][50][54] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的套利相关图表，如沪伦比变化、升贴水走势、价差走势等 [56][58][60][63][66][69][70] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权相关图表，如历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等 [72][74][77]

黄金与白银市场表现 - 9月22日黄金ETF（518880）收涨1.90%，成交额超36亿元，黄金股票ETF（159321）收涨3.39% [1] - 现货黄金当日收于3745美元/盎司，创历史新高，日内涨幅1.66%，现货白银创2011年8月以来新高 [1] 价格驱动因素 - 金融属性与商品属性共振推动贵金属和工业金属价格中枢抬升 [1] - 全球去美元化及美联储降息周期构成黄金长期上涨核心逻辑 [2] - 央行持续购金为黄金资产提供长期支撑，短期非农数据下修及降息预期增强避险情绪 [2] 行业趋势与投资方向 - 建议关注具备成本优势且未来几年产量增长潜力的企业 [1] - 白银投资逻辑由工业需求爆发（AI与5G技术迭代）和金融属性觉醒共同驱动 [2] - 金银比修复预期下，白银相较黄金具补涨潜力 [2]

大类资产表现 - 全球多数股指延续上涨，发达市场中纳斯达克指数上涨2.2%，标普500上涨1.2%，道琼斯工业指数上涨1.0%，新兴市场中伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨8.9%，巴西IBOVESPA指数上涨2.5% [1][2] - 美国标普500行业涨跌互现，通讯服务上涨3.4%，信息技术上涨2.1%，可选消费上涨1.4%，房地产下跌1.4%，日常消费下跌1.3% [5] - 恒生指数悉数上涨，恒生科技指数上涨5.1%，中国企业指数上涨1.1%，恒生指数上涨0.6%，行业方面非必需性消费上涨4.9%，资讯科技上涨1.8%，金融下跌3.0%，地产建筑下跌2.8% [7] - 发达国家10年期国债收益率多数上涨，美国10年期国债收益率上行8.0bp至4.1%，法国上行5.4bp至3.6%，德国上行4.0bp至2.8%，意大利上行2.0bp至3.6%，日本上行0.2bp至1.6%，英国下行3.2bp至4.6% [10] - 新兴市场10年期国债收益率多数下跌，土耳其下行83.0bp至29.6%，巴西下行20.2bp至13.6%，南非下行17.5bp至9.2%，越南上行0.9bp至3.7%，印度上行0.6bp至6.5%，泰国持平前值2.1% [13] - 美元指数上涨0.0%至97.65，主要新兴市场货币兑美元多数升值，菲律宾比索升值0.3%，墨西哥比索升值0.2%，印尼卢比贬值1.1%，韩元贬值0.3% [15] - 人民币兑美元升值，美元兑在岸人民币汇率为7.1125，离岸人民币汇率为7.1196，欧元兑人民币持平前值，日元兑人民币贬值0.1%，英镑兑人民币贬值0.5% [20] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格持平前值62.7美元/桶，布油价格下跌0.5%至66.7美元/桶，焦煤价格上涨7.6%至1232元/吨，螺纹钢价格上涨1.4%至3172元/吨 [22] - 有色价格悉数下跌，LME铜下跌0.9%至9982美元/吨，LME铝下跌0.4%至2684美元/吨，贵金属价格悉数上涨，COMEX黄金上涨1.1%至3685.9美元/盎司，COMEX银上涨1.4%至42.8美元/盎司 [24] 中美经贸会谈 - 中美第四轮经贸会谈在西班牙马德里举行，双方就TikTok问题的解决机制达成基本框架共识，涉及美国用户数据与内容安全的托管安排，以及算法和知识产权授权等机制 [28] - 贸易相关议题进展有限，美国财政部长贝森特表态称下次会谈议题将更集中于贸易问题 [28] - 截至7月，美国对全球平均关税税率为9.75%，其中对中国关税率为40.36%，中国贡献了约101亿美元关税收入，占关税总额的36% [28][31] 美联储政策与美债市场 - 美联储9月例会降息25BP至4.00-4.25%，上修经济预测和通胀预测，点阵图显示2025年降息空间共3次 [1][42] - 市场已完全消化联储年内降息3次预期，失业率升至4.5%或是降息3次的充分条件 [42] - 美债拍卖整体表现稳健，短端中标利率落在3.72%–4.04%区间，投标倍数全部超过3，间接竞标占比分别为64.3%、60.7%、67% [32][33] - 中长期国债方面，二十年期国债中标利率为4.61%，较上次的4.88%降低，投标倍数为2.74，尾差为-0.2，需求强劲，10年期通胀保护国债中标利率1.73%，投标倍数2.2，尾差为+4.52，市场需求明显不足 [32][33] 美国经济数据 - 美国8月零售销售环比0.6%，市场预期-0.2%，主要由网购环比达2.0%和餐饮服务环比上升至0.7%推动 [1][46][47] - 截至9月15日，美国2025日历年累计财政赤字规模1.25万亿美元，去年同期为1.32万亿美元，累计支出规模5.79万亿美元，去年同期5.40万亿美元，累计财政税收收入3.61万亿美元，去年同期3.21万亿美元，关税收入规模1617亿美元，去年同期650亿美元 [34] - 截止9月13日当周，美国失业金初申领人数23.1万人，低于市场预期的24万人，截止9月6日当周，美国持续申领失业金人数192万人，低于市场预期的195万人 [48]

美联储降息及市场影响 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间 为2024年首次降息 [1] - 美元定期存款利率自2024年以来经历多轮下调 当前多家银行1年期利率维持在"3字头"水平 [1] 银行美元存款利率调整情况 - 南京银行个人美元存款产品"鑫汇添"自9月13日起执行新定价：1万美元起存3个月期2.5%、6个月期2.7%、1年期3.0% 20万美元起存3个月期3.5%、6个月期3.7%、1年期3.8% 较此前1年期利率从4%下调至3.8% [1] - 恒丰银行6月份更新美元存款利率：1万美元起存3个月期2.8%、6个月期2.9%、1年期3.3%、2年期2.8% [1] - 渣打银行3个月期、6个月期和1年期个人美元定期存款利率最高均为3.6% [1] 美元存款利率未来走势预测 - 在美联储降息及未来可能降息周期下 美元存款利率继续下行概率较高 美联储降息直接引导国际市场美元利率整体回落 [2] - 预计2025年美联储还将有两次降息 2026年至2027年维持缓降趋势 国内美元存款短期利率继续下行 长期利率亦将承压 [2] - 美元存款利率下调并非总是同步或等幅 银行根据自身美元资金头寸、市场竞争状况及客户关系等因素进行差异化调整 [2] 对投资者及市场的影响 - 美元存款利率下调导致利息收入减少 可能促使投资者寻求更高收益资产如债券、股票或其他货币产品 导致资金流向变化 [2] - 美元利率优势减弱及美联储降息可能削弱美元吸引力 导致美元贬值 投资者需考虑汇兑可能带来的损失或收益 [2] - 建议投资者进行多元化资产配置 避免过度集中 密切关注美联储政策动向及汇率变化 根据自身需求规划投资期限 [2]

昨晚美联储如预期降息了25个基点，今年预计还会有两次降息，降50个基点，按照最新的点阵图，未来 两年还会各再降25个基点。 投资人听到美联储要降息，往往是高兴的，但他们如果有心去翻一下历次美联储降息周期中资产的表 现，又会不寒而栗，历史上美股的深度熊市，恰恰发生在美联储的降息周期中。 那么，美联储降息，到底是利好，还是利空，是牛市的加速器，还是熊市的开端？ 要了解这个问题，我们先来看下过去的情况，从90年代到今天，美国有7次降息周期。 01 1990年7月-1992年10月 这个的降息背景是1990年7月，按美国统计局定义，美国经济正式进入经济衰退，衰退的主要原因是80 年代末的高利率和紧缩政策逐渐压制了需求。 当时美国的联邦基金利率是8%，10年期国债利率也是8%以上，长时间扛这样的高成本绝不是一件容易 的事。而这个时候美国的储贷危机还在持续，银行受此冲击，信贷收紧了。 另一方面，80年代末美国的通胀一度较高，但到1990年开始显著回落，物价压力减轻，也给了美联储灵 活的空间。 从1990年7月开始，美联储开始降息，一直降到1992年9月，联邦基金利率从8%降到了3%。 实际美国经济在91年一季度见底了（9 ...

核心观点 - 资源周期品种近期受到市场关注 多个细分板块走势向好 资源主题基金表现突出并创净值新高 行业看好顺周期投资机会 [1] 市场表现 - 投资社交平台上资源周期相关帖子数量增多 [1] - 多个资源周期类细分板块近期走势向好 [1] - 多只资源主题基金今年以来涨势明显 近期纷纷创下净值新高 [1] 行业驱动因素 - 美联储降息周期来临 市场逐步开启降息交易 [1] - 流动性宽松对有色金属板块形成利好 [1] - 中国PPI指数拐点将至 资源品有望成为新一轮行情核心上涨品种 [1]

在周三美股交易时间段，罗素2000指数周三一度上涨2.1%至2453.36点，自2021年11月以来首次越过历 史收盘最高点，随后回吐部分涨幅并从该水平回落。该指数最终收涨0.2%。虽然该指数仍然未能突破 2021年11月创下的历史最高点位，但是美联储宣布降息25基点之后的短暂狂飙走势，以及近期在美联储 降息预期推动下跑赢标普500指数，足以见得市场在降息背景下愈发青睐小盘股。 差一点就成功了——罗素2000指数在回吐涨幅前曾超越其历史收盘最高点 智通财经APP获悉，在美国股市创纪录式大幅上涨的大部分时间里，小盘股似乎处于观望状态，尤其是 今年以来美股大盘基准——标普500指数屡创新高的强劲上涨时间段，小盘股基准罗素2000指数未能像 标普500指数那样持续创下历史新高。如今，在美联储降息预期持续升温的大举推动之下，市场"动物精 神"全面回归，它们终于在近期短暂地加入了这场投资盛宴，并几乎终结了自新冠疫情以来持续跑输标 普500指数的低迷期。 美联储一次早已被市场所100%定价的降息举措推动罗素2000指数走高，尽管更广泛的美股市场当日收 低。美联储政策制定者们在北京时间周四凌晨决定将基准利率下调25个基点， ...

美联储降息行动 - 美联储于北京时间9月18日凌晨2点宣布降息，将联邦基金利率目标区间从4.25%–4.50%降至4.0%–4.25%，降幅为25个基点 [1] - 此次降息是美联储2025年来的首次降息 [1] 历史降息周期与A股表现 - 在2001年1月至2001年12月的降息周期中，美联储累计降息幅度为475个基点，期间沪指下跌20.35% [4] - 在2002年11月至2003年6月的降息周期中，美联储降息2次，累计幅度为5个基点，期间沪指下跌3.60% [4] - 在2007年9月至2008年12月的降息周期中，美联储降息10次，累计幅度为500个基点，期间沪指大幅下跌63.57% [4]