核心财务表现 - 1H25营业收入330.4亿元，同比增长20.4% [1] - 1H25归母净利润137.2亿元，同比增长29.8% [1] - 加权平均ROE（未年化）4.91%，同比提升0.95个百分点 [1] - 单二季度归母净利润71.7亿元，同比增长27.9%，环比增长9.6% [2] 业务收入结构 - 证券主营收入326.0亿元，同比增长21.2% [2] - 净投资收入172.3亿元（占比52.9%），同比增长27.1% [2] - 经纪业务收入64.0亿元（占比19.6%），同比增长31.2% [2] - 资管业务收入54.4亿元（占比16.7%），同比增长10.8% [2] - 投行业务收入21.0亿元（占比6.4%），同比增长20.9% [2] - 其他手续费收入8.8亿元（占比2.7%），同比增长82.7% [2] - 净利息收入2.2亿元（占比0.7%），同比下降80.1% [2] 国际业务发展 - 境外营收69.1亿元（占比20.9%），同比增长13.6% [3] - 境外资产规模4219亿元（占总资产23.3%），较年初增长12.9% [3] - 中信证券国际营收14.9亿美元，同比增长52.8% [3] - 中信证券国际净利润3.9亿美元，同比增长65.9%，占公司净利润比重20.0% [3] 资产与投资能力 - 总资产18077亿元，较年初增长5.7% [4] - 净资产3054亿元，较年初增长4.2% [4] - 投资资产规模9186亿元，较年初增长0.9% [4] - 投资收益率3.77%，同比提升0.30个百分点 [4] - 权益衍生工具名义本金5591亿元，较年初增长3.3% [4] 财富管理业务 - 客户总数突破1650万户，较年初增长4.0% [5] - 托管资产规模超12万亿元，较年初增长4.0% [5] - 代买业务净收入50.6亿元，同比增长41.7% [5] - 代销业务收入8.4亿元，同比增长18.2% [5] - 境外财富管理收入实现同比翻倍增长 [5] 投行业务表现 - A股主承销规模1485亿元，同比增长366%，市场份额19.2% [6] - 债券承销规模10387亿元，同比增长11.6%，市场份额6.65% [6] - 境外股权承销规模29.9亿美元，同比增长132%，完成30单项目 [6] 资管业务发展 - 华夏基金营收42.6亿元，同比增长16.1% [7] - 华夏基金净利润11.2亿元，同比增长5.8% [7] - 非货AUM规模1.3万亿元，较年初增长7.0% [7] - 券商资管规模1.6万亿元，较年初增长0.9% [7] - 私募资管业务市占率12.83%，排名行业第一 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年中报业绩基本符合预期 营收105.2亿元(同比+9.6%) 归母净利润51.86亿元(同比+9.2%) [1] - 收费类业务全面回暖 经纪/投行/资管净收入分别同比+44.9%/+41.4%/+29.3% [2] - 财富管理转型成效显著 客户数同比+46% 高净值客户数同比+24% [2] - 自营业务有所承压 投资业务收入48.40亿元(同比-12.4%) 债券资产占比达65% [3] - 经营杠杆优化 剔除客户资金后杠杆率4.11倍(较年初-6.1%) [1] 财务表现 - 25Q2营收58.07亿元(环比+23.2%) 归母净利润28.78亿元(环比+24.7%) [1] - 管理费用率45.5%(同比-1.74pct) [1] - 两融余额906亿元 市占率4.9%(较年初+0.03pct) [3] - 金融资产投资规模3602亿元(较年初-3.7%) [3] 业务细分 - 经纪业务：正常交易客户2006.1万户(同比+9%) [2] - 投行业务：A股股权主承销244.38亿元(同比+371.5%) 债券承销规模+17.51% [2] - 资管业务：申报4只公募基金 完成7只大集合产品公募化转型 实现净收入4.12亿元(同比+9.87%) [2] - 利息净收入6.30亿元(同比+34.9%) [3] 业绩预测 - 2025-2027年归母净利润预测120.91/138.44/155.62亿元 同比+16.4%/+14.5%/+12.4% [3] - 对应PB估值1.32/1.19/1.07倍 [3] - 预计2025年营收233.85亿元(同比+11.9%) [4] - 净资产收益率预计提升至8.9%/9.3%/9.5% [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入105.2亿元，同比增长9.6%，归母净利润51.9亿元，同比增长9.2% [1] - 第二季度营业收入58.1亿元，同比增长9.6%，环比增长23.2%，归母净利润28.8亿元，同比增长11.1%，环比增长24.7% [1] - 每股收益0.56元，净资产收益率4.2%，同比提升0.1个百分点 [1] 业务分部表现 - 经纪业务收入37.3亿元，同比增长44.9%，占营业收入比重36%，全市场日均股基交易额15703亿元，同比增长63.3% [1] - 两融余额953亿元，市场份额5.2%，与年初基本持平，财富管理客户数和高净值客户数分别同比增长46%和24% [1] - 投行业务收入4.0亿元，同比增长41.4%，股权主承销规模247.4亿元，同比增长107%，市场排名第7 [2] - 再融资承销规模242亿元，同比增长187%，债券主承销规模1955亿元，同比增长1.6%，市场排名第11 [2] - 资产管理业务收入4.4亿元，同比增长29.3%，管理规模2535亿元，同比下降16.1% [2] - 投资收益（含公允价值）41.2亿元，同比下降13.2%，调整后投资净收益31.2亿元，同比下降40.9% [2] 行业与市场环境 - 债券市场表现较弱，固收类自营收益同比显著下滑 [1][2] - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐步复苏 [3] - 全市场交易活跃度显著提升，日均股基交易额同比增幅达63.3% [1] 预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为125亿元、131亿元、140亿元，同比增长21%、4%、7% [3] - 对应2025-2027年市净率分别为1.35倍、1.23倍、1.13倍 [3] - 多家机构给出盈利预测，其中国泰君安预测2025年净利润112.46亿元，华创证券预测125.67亿元，东北证券预测136.92亿元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年中报业绩呈现环比改善 二季度营业收入58.1亿元(同比+9.6% 环比+23.2%) 归母净利润28.8亿元(同比+11.1% 环比+24.7%) [8] - 业绩增速受高基数影响放缓 因2024年债券自营规模较大在债牛背景下收益较高 而2025年上半年债市走弱 [8] - 盈利预测上调 预计2025-2027年归母净利润分别为125/131/140亿元(前值123/131/140亿元) 同比增速分别为+21%/+4%/+7% [8] 业务表现 - 经纪业务收入37.3亿元(同比+44.9%) 占比营收36% 受益市场交投活跃(日均股基交易额15703亿元 同比+63.3%)及财富管理转型(财富客户数+46% 高净值客户+24%) [8] - 投行业务收入4.0亿元(同比+41.4%) 股权主承销规模247.4亿元(同比+107%) 再融资规模242亿元(同比+187%) IPO储备项目12家排名行业第6 [8] - 资管业务收入4.4亿元(同比+29.3%) 资管规模2535亿元(同比-16.1%) [8] - 自营投资收益41.2亿元(同比-13.2%) 固收类收益因债市走弱同比下滑 [8] 财务预测 - 2025年营业收入预测252.13亿元(同比+20.68%) 2026年254.03亿元(同比+0.75%) 2027年266.93亿元(同比+5.08%) [1] - 2025年归母净利润预测125.16亿元(同比+20.51%) 2026年130.74亿元(同比+4.46%) 2027年139.82亿元(同比+6.94%) [1] - 对应EPS 2025年1.44元/股 2026年1.50元/股 2027年1.61元/股 [1] - 估值水平方面 当前市净率1.44倍 预测2025-2027年PB为1.35x/1.23x/1.13x [5][8]

财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [1] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [1] - 基本每股收益0.32元，同比增长39.13% [1] - 加权平均净资产收益率3.47%，同比提升0.47个百分点 [1] - 中期拟实施每股派现0.80元（含税）的利润分配方案 [1] 业务结构变化 - 会计政策变更导致其他收入占比显著下降 [1] - 经纪及投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比提升 [1] 经纪业务发展 - 股基交易量增幅明显，机构经纪持续发展 [1] - 合并口径经纪业务手续费净收入同比增长46.26% [1] - 机构客户开户数量持续增长 [2] - 代理股基交易量增幅优于全市场日均股票成交量增幅 [2] 投行业务表现 - 股权和债权融资规模同步回升 [1] - 合并口径投行业务手续费净收入同比增长73.02% [1] - 加速向科创产业投行、并购投行、综合金融服务投行转型 [2] 投资业务成效 - 权益自营优化低波红利配置 [1] - 固收自营动态优化久期与杠杆结构 [2] - 合并口径投资收益（含公允价值变动）同比增长76.92% [1] - 投资收益高增驱动整体经营业绩稳健增长 [2] 其他业务状况 - 券商资管业务规模保持增长 [1] - 合并口径资管业务手续费净收入同比下降47.89% [1] - 两融余额小幅回落但市场份额维持高位 [1] - 持续压降质押规模 [1] - 合并口径利息净收入同比下降3.79% [1] 未来业绩预期 - 预计2025年EPS为0.61元，2026年EPS为0.65元 [2] - 预计2025年BVPS为8.85元，2026年BVPS为9.22元 [2] - 按8月27日收盘价9.14元计算，对应2025年P/B为1.03倍，2026年P/B为0.99倍 [2]

核心财务表现 - 1H25营业收入137.5亿元 同比增长37.7% 归母净利润64.9亿元 同比增长47.9% [1] - 1H25加权平均ROE（未年化）5.16% 同比提升1.53个百分点 [1] - 2Q25单季证券主营收入73.0亿元 环比增长16.1% 归母净利润34.7亿元 环比增长15.1% [3] 业务收入结构 - 证券主营收入136.0亿元 同比增长38.2% 其中经纪业务收入36.5亿元（占比26.8%）同比增长45.3% [3] - 投资业务收入74.0亿元（占比54.4%）同比增长49.0% 为主要收入来源 [3] - 投行收入3.2亿元（占比2.3%）资管收入2.7亿元（占比2.0%）净利息收入19.4亿元（占比14.3%）均实现正增长 [3] 资产负债与投资表现 - 2Q25末总资产7817亿元 较年初增长6.0% 净资产1441亿元 较年初增长2.6% [4] - 经营杠杆4.14倍 较年初提升0.07倍 投资杠杆2.84倍 较年初提升0.09倍 [4] - 投资资产规模4096亿元 较年初增长5.9% 1H25投资收益率3.72% 同比提升1.13个百分点 [4] - 自营非权益类证券规模3583亿元 较年初增长11.6% 权益类证券规模320亿元 较年初增长5.6% [4] 财富管理业务 - 客户总数突破1800万户 较年初增长4.0% 代买业务净收入31.8亿元 同比增长47.8% [5] - 金融产品保有规模2141亿元 较年初增长1.4% 代销业务收入2.4亿元 同比增长52.8% [5] - 两融业务收入27.5亿元 同比增长5.7% 融资融券余额924亿元 市占率5.0% 较年初提升0.05个百分点 [5] 投行业务进展 - 债券承销规模3339亿元 同比增长75.1% 市占率4.5% 同比提升1.35个百分点 行业排名第6 [6] - 完成IPO项目1单 承销规模4.3亿元 市占率1.1% 再融资项目4单 承销规模214亿元 市占率3.3% [6] 业绩驱动因素 - 资本市场高景气度助推各业务条线增长 经纪与投资业务表现尤为突出 [2] - 财富管理转型稳步推进 通过数字化平台与分支机构优势拓展客户 [5] - 把握IPO市场活力与债券市场扩容趋势 加强专业能力与项目储备 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][7][29] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入33.97亿元，同比增长41.60% [6][8] - 归母净利润14.05亿元，同比增长40.44% [6][8] - 基本每股收益0.32元，同比增长39.13% [6][8] - 加权平均净资产收益率3.73%，同比提升0.89个百分点 [6][8] - 中期分红方案为每10股派现0.80元（含税），分红比例24.85% [8] 业务板块分析 - 经纪业务手续费净收入6.45亿元，同比增长46.26%，主要受益于股基交易量同比大增72%及机构客户净佣金增长56% [6][12][14] - 投行业务手续费净收入1.09亿元，同比增长73.02%，其中股权融资主承销金额30.82亿元（同比+244.36%），债券主承销金额140.62亿元（同比+43.77%） [6][16][17] - 资管业务手续费净收入0.37亿元，同比下降47.89%，但资管总规模达248.29亿元，较2024年底增长10.96% [6][21] - 投资收益（含公允价值变动）18.47亿元，同比增长76.92%，权益自营优化低波红利配置，固收自营动态优化久期与杠杆结构 [6][24] - 利息净收入6.86亿元，同比下降3.79%，两融余额202.09亿元（较2024年底-3.56%），股票质押规模持续压降9.89% [6][26] 收入结构变化 - 会计政策变更导致收入结构重构：投资收益占比升至54.4%（2024年：35.7%），经纪业务占比升至19.0%（2024年：13.8%），投行占比升至3.2%（2024年：2.6%），其他收入占比降至2.1%（2024年：27.3%） [9][10] 业绩预测与估值 - 预计2025年EPS 0.61元，2026年EPS 0.65元 [7][29] - 预计2025年BVPS 8.85元，2026年BVPS 9.22元 [7][29] - 按当前股价9.14元计算，2025年P/B 1.03倍，2026年P/B 0.99倍 [7][29]

核心财务表现 - 上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [2][5] - 归属母公司净利润137.19亿元，同比增长29.80% [2][5] - 基本每股收益0.89元，同比增长28.99% [5] - 经营活动现金流量净额303.47亿元，同比下降18.93% [1] - ROE达4.91%，同比提升0.95个百分点 [2] 主营业务增长 - 手续费及佣金净收入148.19亿元，同比增长23.48% [2] - 经纪业务收入93.19亿元，同比增长21.11% [2][6] - 投资收益208.99亿元，同比大幅增长126.91% [2] - 资产管理业务营收60.17亿元，同比增长22.32% [6] - 证券承销业务营收20.54亿元，同比增长19.16% [6] 投行业务领先优势 - A股主承销项目36单，承销规模1485.28亿元，市场份额19.19% [2] - 科创板/创业板/北交所股权承销规模261亿元，排名市场第一 [3] - 债券承销规模10387.25亿元，同比增长11.61%，市占率6.65% [3] - 金融债、交易商协会产品、资产支持证券承销规模均居同业首位 [3] 国际化业务突破 - 完成30单境外股权项目，承销规模29.89亿美元 [3] - 中资离岸债项目160单，承销规模24亿美元，市场份额4.36% [3] - 境外财富管理产品销售规模和收入实现同比翻倍增长 [3] - 亚太地区境外机构股票经纪业务市场份额保持领先 [4] 财富管理与资管业务 - 客户数量超1650万户，托管资产规模超12万亿元 [3] - 总资产管理规模超4.4万亿元（含华夏基金） [4][6] - 私募资管业务市场份额12.83%，排名行业第一 [4] - 公募基金分仓佣金收入保持市场第一 [4] 政策与战略布局 - 服务首批四家国有银行大规模定增项目 [2] - 养老金融三大支柱投资管理规模超9300亿元 [4] - QFI交易客户数量超320家 [4] - 科技创新债券、绿色债券承销规模位居同业首位 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入28.08亿元，同比增长43.09% [1] - 归母净利润10.35亿元，同比增幅44.94%，创上市以来同期最好水平 [1] - 加权平均净资产收益率4.52%，基本每股收益0.22元，较去年同期显著提升 [1] 资本实力 - 总资产达1021.18亿元，突破千亿大关 [1] - 净资产231.06亿元，母公司净资本184.69亿元 [1] - 资本实力为业务扩张与创新布局提供坚实支撑 [1] 零售业务表现 - 代买收入6.64亿元，同比增长66.12%，股基交易量1.95万亿元 [3] - 投顾业务收入5187万元，同比激增129%，证券投顾累计签约资产134.8亿元 [3] - 新开有效户3.06万户，同比增长55.33%，金融产品保有规模418.82亿元 [3] - 代销金融产品收入4325万元，同比增长52.65%，APP月活60.37万增24.69% [3] 自营业务表现 - 自营业务收入7.65亿元，同比增长77.02% [2][6] - 通过"平台型、团队制、一体化、多策略"投研体系提升资产配置灵活性 [5] - 固定收益、金融创新、权益投资及量化产品多策略协同实现超额收益 [6] 投行业务表现 - 投行业务收入1.18亿元，同比暴增229.70% [6] - 完成1单创业板IPO、1单重大资产出售、1单新三板挂牌及2单定向发行 [6] - 业务覆盖IPO、并购重组、新三板等多个领域，项目储备释放 [6] 机构业务表现 - 主经纪商业务指标增速超50%，机构及产品客户股基交易量增58.94% [2][7] - 净佣金收入同比增长53.10%，机构客户贡献度提升 [7] - 研究所构建"科创服务评价体系"，开发新能源汽车领域硬科技榜单 [7] 资管业务表现 - 资产管理业务总收入3.1亿元，同比增长近10% [4] - 在管产品512只，总规模656.16亿元 [4] - 资产管理业务净收入行业排名第12位，受托资金规模排名第35位 [4] 股东回报举措 - 实施股份回购累计金额1.19亿元 [2][8] - 拟派发中期现金红利1.87亿元，从"年度分红"升级为"年度+中期"分红 [2][8] - 2024年度现金分红总额达4.68亿元，披露《提质增效重回报评估报告》 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入18.3亿元同比增长20.2% 归母净利润4.9亿元同比增长21.4% [1] - 第二季度营业收入11.7亿元同比增长37.7%环比增长77.2% 归母净利润3.7亿元同比增长43.2%环比增长211.5% [1] - 每股收益0.12元 净资产收益率2.9%同比提升0.3个百分点 [1] 财富管理业务 - 经纪业务收入2.3亿元同比增长47.4% 占营业收入比重19.0% [1] - 新增客户12万户 新增客户资产规模64亿元 [1] - 两融余额77亿元较年初增长21% 市场份额0.4% [1] - 全市场日均股基交易额15703亿元同比增长63.3% [1] 投行业务表现 - 投行业务收入1.4亿元同比增长37.6% [2] - 债券主承销规模226亿元同比增长289.6% 市场排名第38位 [2] - 公司债承销规模219亿元 ABS承销规模7亿元 [2] 资产管理业务 - 资管业务收入4.4亿元同比下降5.9% [2] - 资产管理规模663亿元较2024年末增长23.7% [2] - 子公司创金合信管理规模5962亿元较2024年末下滑5.7% [2] - 公募基金管理规模1647亿元较2024年末增长13.0% [2] 投资业务 - 投资收益（含公允价值）6.9亿元同比增长22.1% [2] - 调整后投资净收益11.7亿元同比增长34.0% [2] 业绩预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至9.60/10.37/11.52亿元 同比增速分别为6%/8%/11% [3] - 对应2025-2027年市净率1.98/1.87/1.76倍 [3]