报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨夜美联储官员表态鸽派，提振市场对于宽松货币政策的预期，金银价格短线走强 [1] - 贵金属在明年一月份很可能面临联储“按兵不动”所形成的压制而出现短期明显回调，但不意味着本轮金银上涨周期结束 [2] - 美国财政方面，特朗普政府在中期选举压力下有进一步宽财政动机，美联储也终将在鲍威尔卸任后步入新一轮更激进的降息周期 [2] - 当前金银价格短期已充分体现货币和财政政策预期，策略上建议维持观望，不建议新开多单或空单操作，注意冲高回落风险，沪金主力合约参考运行区间940 - 1024元/克，沪银主力合约参考运行区间15340 - 20000元/千克 [2] 根据相关目录总结 行情资讯 - 沪金涨0.81%，报1008.74元/克，沪银涨4.87%，报19820.00元/千克；COMEX金报4505.70美元/盎司，COMEX银报81.22美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.18%，美元指数报98.59 [1] - 昨夜美联储官员表态鸽派，理事米兰认为2026年需降息超100个基点，此前费城联储主席保尔森认为若经济前景好，2026年晚些时候额外降息合适 [1] 策略观点 - 回顾2011年白银上涨行情，芝商所多次上调贵金属交易保证金致银价冲高回落 [2] - 建议在大幅波动背景下对贵金属维持观望，不建议新开多单或空单，注意冲高回落风险，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [2] 金银重点数据汇总 - COMEX黄金收盘价上涨1.03%，成交量下跌19.29%，持仓量下跌2.08%，库存持平；LBMA黄金收盘价上涨0.76%；SHFE黄金收盘价上涨1.00%，成交量上涨61.30%，持仓量上涨1.83%，库存持平，沉淀资金流入2.85% [4] - COMEX白银收盘价上涨6.16%，持仓量上涨1.08%，库存下跌0.07%；LBMA白银收盘价上涨4.54%；SHFE白银收盘价上涨6.60%，成交量上涨168.34%，持仓量上涨6.92%，库存下跌13.16%，沉淀资金流入13.98% [4] - AuT+D成交量上涨0.55%，持仓量下跌4.66%；AgT+D成交量上涨33.34%，持仓量上涨1.77% [4] 金银内外价差统计 - 2026年1月6日，COMEX黄金连一与沪金近月、LBMA黄金价格与IAU9999存在价差；COMEX白银连一与沪银近月、LBMA白银价格与Ag(T+D)存在价差 [51]

市场整体表现 - 上证指数上涨1.5%，刷新高点至4083.67点，科创50指数上涨1.45%，创业板指数上涨0.75% [1] - 全天成交额达2.81万亿元，较上一交易日放量2635亿元 [1] - 个股呈现普涨格局，涨跌家数比为4107:1222，其中391只个股涨幅超过5%，28只个股跌幅超过5% [1] - 大盘指数已实现13连阳，增量资金持续增加，市场行情强势上攻 [1] 市场热点板块 - 脑机接口板块大涨7.11%，延续昨日热度，出现涨停潮，涨停家数达20多家，三博脑科、爱朋医疗、翔宇医疗、诚益通等连续2个交易日录得20%涨幅 [2] - 涨价驱动的资源及化工板块表现强势，钛白粉涨5.85%、有色铜涨4.11%、小金属涨3.67%、有色金属涨3.45%、盐化工涨3.77%、磷化工涨3.75%、钴镍涨3.24% [3] - 非银金融板块大涨，保险板块涨4.22%、券商板块涨3.53%、其他金融涨3.48%，相关个股如同花顺、大智慧、新华保险、中国太保等均大幅上涨 [3] 其他活跃板块 - 国产半导体板块表现强劲，珂玛科技、燕东微、国科微、立昂微、精测电子等品种大涨超过9% [4] - 商业航天板块午后强势回归，中国卫通、雷科防务、江顺科技、航天环宇等个股涨停，板块成交量仍在放大 [4] - 无人驾驶板块在盘中亦有较强表现 [4] 市场风格与策略观察 - 市场热点相比昨日做了较大切换，全天热点轮动较快 [2][4] - 在成交量放大、流动性冲击加大的市场环境下，个股波动性加大，资金情绪更为浮躁 [1] - 当前市场以看多为主，中途的调整更多被视为机会 [2]

公司业绩与展望 - 2025年度业绩预告符合预期 [1] - 公司在手订单规模创历史新高，为2026年业绩奠定基础 [1] - 预期降息周期到来，公司业绩有望迎来拐点 [1] 业务发展 - 公司海外产能加速落地 [1] - 电动工具业务快速成长，有望成为公司第二成长曲线 [1] - 后续将持续进行产品创新，力争未来几年收入端实现高速增长 [1] 市场环境与信心 - 根据FedWatch，美国2026年1月降息概率约81.7% [1] - 公司董事长连续增持，彰显长期发展信心 [1]

文章核心观点 - 中金公司认为香港银行股具备配置价值，主要基于其较高的资本回报率和分红回购回报率预期 [1] - 中金预计在降息周期背景下，香港银行净息差可能继续收窄，但净利息收入降幅有望维持在较低水平 [1] 香港银行股历史表现与回报预期 - 过去一年香港银行股价表现出色，主要得益于有形净资产回报率超预期提升 [1] - 展望2026年，预计上市香港银行资本回报率将维持在10%至17%的较高水平 [1] - 预计香港银行的分红及回购回报率约7% [1] 利率环境与银行业务展望 - 预计今年市场仍处降息周期 [1] - 美联储12月点阵图显示，2026年可能降息1至2次，2027年降息0至1次，之后利率降至3% [1] - 在此背景下，香港银行净息差或继续收窄 [1] - 在符合预期的降息幅度下，叠加小幅资产增长，净利息收入降幅或维持在低单位数 [1]

香港银行业表现与回报展望 - 过去一年香港银行股价表现较优，主要驱动因素是有形净资产回报率ROTE的超预期抬升 [1] - 展望2026年，预计上市香港银行的资本回报率仍能维持在10%至17%的较高水平 [1] - 预计香港银行的分红及回购回报率仍有7%左右，存在配置价值 [1] 宏观利率环境与银行业务影响 - 预计今年市场仍处于降息周期，美联储12月点阵图显示2026年或降息1至2次，2027年降息0至1次，此后来到3%的水平 [1] - 在此背景下，预计香港银行净息差或继续收窄 [1] - 在符合预期的降息幅度下，叠加小幅的资产增长，预计香港银行净利息收入降幅或维持低单位数 [1]

行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A” [5] 核心观点 - 地缘政治事件（美国对委内瑞拉军事行动）短期刺激相关金属价格，但中长期影响有限，短期需关注贵金属的避险属性 [1] - 持续看好锂、铜、铝、金、银、锡、稀土、锑、钴、钽、铀等金属 [1] 贵金属 - **价格表现**：本周COMEX金银分别收于4324.5美元/盎司和70.5美元/盎司，环比分别下跌4.79%和7.69% [2] - **宏观与政策**：美联储12月会议纪要显示大多数官员预计12月后适合继续降息，芝商所上调金银铂钯合约保证金影响市场情绪 [2] - **核心逻辑**：地缘冲突推升避险情绪，央行和ETF资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - **白银特点**：伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张助推价格，看好白银价格弹性 [2] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 铜 - **价格表现**：本周LME铜收报12496.5美元/吨，环比上涨2.57%；沪铜收报98800元/吨，环比上涨0.75% [2] - **供给端**：智利Mantoverde铜金矿罢工，该矿2025年预期年产量约2.9-3.2万吨 [2] - **需求与库存**：铜杆、铜线缆企业开工率分别为48.83%和58.95%，分别环比下降11.9个百分点和1.8个百分点；截至12月31日，铜社会库存23.89万吨，环比增加4.53万吨；LME铜库存14.53万吨，环比下降7.5%；COMEX库存44.5万吨，环比增加2.3% [2] - **核心观点**：持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - **建议关注公司**：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - **价格表现**：截至12月31日，LME铝收报2997.0美元/吨，周内上涨1.63%；沪铝收报22950.0元/吨，周内上涨1.93% [3] - **宏观与需求**：海内外宏观氛围偏多，国内政策持续深化；高价抑制下游需求，铝加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%，中原地区环保管控导致部分企业停产 [3] - **库存**：国内主流消费地电解铝锭库存录得66万吨，相比本周一累库1.5万吨，预计2026年1月底将增加至73万吨附近，一季度整体呈现累库趋势 [3] - **核心观点**：短期基本面支撑偏弱，但考虑宏观与资金情绪，预计铝价易涨难跌 [8] - **建议关注公司**：云铝股份、宏创控股、中孚实业、神火股份、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、创新实业、电投能源、南山铝业等 [8] 锡 - **价格表现**：截至12月31日，沪锡主力合约327680元/吨，环比下跌2.8% [8] - **供需与库存**：前期锡价大涨导致现货成交清淡，但供应紧张局面未缓解，市场担忧刚果金、缅甸、南美锡矿进口不及预期；三地社会库存总量8520吨，环比下降9.1%；LME库存5420吨，环比增加10.7% [8] - **核心观点**：预计短期锡价高位震荡，中长期看好锡价继续走高 [8] - **建议关注公司**：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [8] 能源金属 锂 - **价格表现**：截至12月31日，碳酸锂期货主力合约121580元/吨，环比下跌6.8% [10] - **供给端**：宜春矿权注销多为过期失效，对供给无实际冲击；宁德宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，最快也要2026年春节后 [10] - **核心观点**：锂作为战略金属，监管趋严是告别无序、进入合规化的明确信号；看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [10] - **建议关注公司**：大中矿业、盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、雅化集团、永兴材料等 [10] 钴 - **价格表现**：电钴价格本周在46万元/吨附近，价格显著上涨 [10] - **供给端**：刚果金将2025年钴出口配额延期至2026年第一季度，预计最快在2026年3~4月才能逐步到港，第一季度中国钴市场原料持续紧张 [10] - **核心观点**：中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - **建议关注公司**：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 战略金属 稀土 - **价格表现**：截至12月31日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为60.75万元/吨、596.5万元/吨，环比分别上涨2.0%和下跌1.8% [11] - **政策与需求**：商务部已批准部分稀土出口通用许可证，未来出口需求或加速恢复；春节前预计内外需求稳定增长，新一轮补库周期可能启动 [11] - **核心观点**：看好2026年稀土价格上涨 [11] - **建议关注公司**： - 稀土标的：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [12] - 磁材标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [12] 行业表现数据 - **相对收益**：有色金属指数近1个月、3个月、12个月相对收益分别为10.7%、15.9%、79.2% [6] - **绝对收益**：有色金属指数近1个月、3个月、12个月绝对收益分别为13.0%、15.6%、96.9% [6] - **主要商品价格周度涨跌幅**： - 沪金连续：-3.98% - 纽约金连续：-4.79% - 沪银连续：-6.41% - 纽约银连续：-7.69% - 沪铝连续：+2.89% - 伦铝主连：+1.63% - 沪铜连续：+0.75% - 伦铜主连：+2.57% - 沪锡连续：-2.78% - 伦锡主连：+1.14% [14]

文章核心观点 高盛入选2026年度格隆汇“全球视野”十大核心资产中的金融行业代表标的 其战略纠偏后重新聚焦核心优势业务 在行业复苏与降息周期的双重利好下 凭借清晰的业务增长逻辑和深厚的竞争壁垒 有望实现业绩与估值的双重改善 [1] 行业环境 - 全球投行行业在2024年进入复苏通道 2025年呈现加速态势 为高盛提供了良好的外部环境 [1] - 2025年全球并购交易总额达4.5万亿美元 同比增长近50% 创40余年历史第二高纪录 其中超百亿美元大型交易68笔 [1] - 2025年全球投行费用同比增长9% 达1350亿美元 [1] - 2026年降息周期将成为行业复苏的重要催化剂 将显著降低企业融资成本 激发并购与杠杆收购需求 并带动债券承销业务增长 [2] - 私募股权行业积累的数万亿美元“干火药”有望在降息环境下加速释放 推动交易活动进一步活跃 [2] - 降息可能压缩部分利息净收入 若利率降至3.5%左右 预计每年影响营收10-15亿美元 同时私人信贷部门浮动利率贷款收益率也将下降 但影响相对有限 [2] - 巴塞尔协议III资本金要求趋严 行业资源进一步向头部集中 高盛通过优化风险加权资产和聚焦高价值客户 持续巩固市场份额 [3] 业务拆解 - **全球银行与市场业务**：预计将持续受益于全球并购与IPO市场复苏 [4] - 并购咨询业务：凭借龙头地位 收入增速有望维持在20%-30%区间 [4] - 承销业务：2026年SpaceX、OpenAI、Anthropic等科技巨头有望启动IPO 带动股权承销业务爆发 企业债务置换需求将支撑债务承销业务 整体投资银行费用增速预计超25% [4] - FICC业务：预计净收入增速10%-15% [4] - 股票业务：预计净收入增速8%-12% [4] - **资产与财富管理业务**：将在2026年实现“规模扩张+收益改善”的双重目标 [6] - 规模方面：全球高净值人群资产增长与配置需求将推动公司资管规模突破4万亿美元 管理费用收入同比增长10%-15% [6] - 收益方面：降息带动资产估值回升将提升投资收益 私人银行与贷款业务净收入增速预计维持在20%左右 [6] - **平台解决方案业务**：2025年前三季度营收占比仅5% 高盛已对部分非核心业务进行战略性撤退 未来将聚焦交易银行等与核心业务协同性强的场景 预计2026年该业务营收保持平稳 对整体业绩影响有限 [10][11] 核心优势 - **战略纠偏见效**：退出低毛利、高波动的大众零售业务 集中资源发展高盈利、高壁垒的核心业务 推动盈利模式向“稳定管理费+交易服务费”转型 [11] - **推进“去资产负债表化”改革**：减少自有资金直接投资 募集第三方客户资金开展业务 降低市场波动对业绩的冲击 [11] - **业务结构优化**：2025年前三季度AWM业务营收占比已达26% 较转型前显著提升 预计2026年将稳定在30%以上 增强公司抗周期能力 [11] - **GBM业务壁垒深厚**：2025年前三季度贡献69%的营收 是业绩压舱石 [12] - 并购咨询业务：2025年第三季度收入同比增长60% 连续20年以上稳居全球第一 [12] - FICC业务：2025年第三季度净收入同比增长17% [12] - 股票业务：2025年第三季度净收入同比增长12% [12] - **AWM业务稳步增长**：成为长期成长引擎 [14] - 2025年第三季度 公司受监管资产规模增长1590亿美元 达创纪录的3.45万亿美元 [14] - 2025年第三季度 管理费用收入29.45亿美元 同比增长12.4% [14] - 财富管理客户资产规模达1.8万亿美元 私人银行与贷款业务净收入同比增长34% [14] 财务与估值 - **财务表现**：2025年前三季度营收同比增长13% 稀释后EPS同比增速30% ROE提升至14.6% 较上年增加2.6个百分点 [1][15] - **盈利预期**：预计2026年公司营收同比增长15%-20% 净利润同比增长20%-25% ROE有望稳定在15%以上 [15] - **估值修复**：当前估值仍受限于“周期投行”的市场认知 PE与PB倍数低于摩根士丹利等转型较为成功的同行 [17] - **估值空间**：随着AWM业务占比提升和盈利稳定性增强 市场对其“高质量增长”属性的认可度将逐步提高 估值体系有望向同行靠拢 考虑到2026年行业复苏带来的业绩弹性 其估值存在15%-25%的修复空间 [17]

2025年黄金市场表现回顾 - 伦敦现货黄金价格在2025年全年创下逾50次历史新高，突破4550美元/盎司的历史高位，年度累计涨幅一度超过70%，创下近46年最高单年涨幅 [2] - 金价强劲走势源于多重动力共同推动，包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走势趋弱以及持续积聚的上涨动能 [2] - 截至2025年10月，全球央行年内已公布的净购金总量达254吨，需求依然强劲但相较于前三年增速有所放缓 [2] - 全球黄金ETF在2025年11月底总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长，2025年全年实现超过700吨的净流入，一举扭转此前连续四年的净流出态势 [2] 2026年黄金市场核心驱动因素 - 推动金价上涨的核心主线未逆转，包括美国处于降息周期、地缘政治与经济不确定性持续、去美元化进程推进以及央行增配黄金趋势延续 [3] - 美联储降息周期将持续降低黄金持有的机会成本，为金价打开上行空间 [3] - 美国信用持续收缩与弱化，各国央行黄金储备占比有望继续提升，为金价提供中长期支撑 [3] - 世界黄金协会2025年6月的调查显示，高达95%的受访央行预计未来十二个月将继续增持黄金，比例创自2019年该调查启动以来的历史新高 [3] 2026年市场观点与价格展望 - 影响金价的因素中利多仍占主导，主要利多逻辑包括美联储的降息节奏、流动性扩表（QE）的潜在预期、央行购金的长期趋势以及风险事件与美元信用的博弈 [4] - 多数国际投资机构对2026年黄金价格普遍看涨，预期区间在每盎司5000至5500美元，也有保守观点将交易区间锁定在4500至4700美元，少数机构预计2026年金价均值约为4225美元/盎司 [4] - 世界黄金协会认为，2026年黄金表现很可能再度出人意料，具体路径取决于经济增长、利率及全球风险状况 [4] - 有观点认为，央行购金需求会成为一股重要的金价底盘力量，当金价技术性回调时，央行和主权基金的购金预期将对回调空间和持续性产生约束 [4]

核心观点 - 报告认为，2026年工业金属价格中枢有望加速上移，核心驱动在于宏观流动性宽松与供需基本面共振[7][39] 具体来看，美国降息周期延续提供宽松的货币环境，而供给端约束持续且出现矿山减停产事件，需求端传统领域保持韧性，新兴的AI与储能领域则贡献显著的边际增量[7][39][44] 2025年市场回顾 - **价格表现**：2025年工业金属价格整体上行，供给约束强的品种表现突出，其中LME铜、铝、锡价格较年初分别上涨34.46%、14.47%、47.15%[14][15][16] 国内SHFE铜、铝价格较年初分别上涨25.89%、10.58%[15][16] - **库存变化**：截至2025年12月11日，LME铜、铝、锌库存分别下降38.88%、18.26%、74.22%，而国内上期所锌库存大幅增长284.39%，铝库存下降36.02%[15][16] - **板块行情**：2025年有色金属板块表现亮眼，SW有色金属行业指数上涨78.51%，跑赢大盘，在申万31个子行业中按市值加权平均涨幅排名第3[26] 子板块中，铜板块上涨113.79%，表现最好[33] 2026年宏观与行业展望 - **宏观环境**：预计美国降息周期在2026年将持续，为全球提供宽松货币环境，利好工业金属价格[7][39] 国内将迎来“十五五”开局之年，政策重心向内需倾斜，有望提振工业金属需求[39] - **铜市场展望**：金融属性与商品属性共振，铜价中枢上涨或迎来加速[7][42] 供给端，长期资本开支不足、矿石品位下滑、矿山减停产事件频发导致供应难以放量，矿端紧张正向冶炼端传导，2026年长单冶炼加工费已降至0美元/吨[7][42][119] 需求端，国内“以旧换新”政策有望延续，风光、新能源车稳健增长，AI与储能构建边际需求增量，叠加美国关税预期带来的囤货需求，全球铜结构性紧缺加剧[7][42] - **铝市场展望**：紧平衡格局持续且缺口扩大，看好铝价中枢上行[7][43] 供给端，国内产能面临天花板刚性约束，海外印尼等国新增产能释放受电力瓶颈制约，行业供给低增速[7][43] 需求端，国内“十五五”政策利好内需，新能源车保持增势，储能铝需求高速增长，预计2025-2027年国内铝短缺量分别为15万吨、65万吨、107万吨[7][43] 原料端，氧化铝新增产能较大导致价格回落，但成本支撑下进一步下跌空间有限[7][43] 新兴领域需求测算：AI与储能 - **AI数据中心需求**： - **铜需求**：预计2026年AI数据中心用铜需求的增量将达到26.8万吨，约占全球铜总需求的1%，其中美国和中国分别贡献17.1万吨和4万吨[58] 按用途分，电力分配、电缆连接、冷却系统分别带来铜边际增量16万吨、4.7万吨、0.6万吨[58] - **铝需求**：预计2026年全球数据中心铝需求约78万吨，其中国内需求约20万吨，到2030年全球需求预计增至134万吨[64][65] - **储能领域需求**： - **铝需求**：预计2025年全球储能铝需求为72万吨，2026年增至115万吨，2030年将达377万吨[71][72] 单耗约为0.23万吨/GWh[71][72] - **铜需求**：预计2025年全球储能铜需求为19万吨，2026年增至30万吨，2030年将达97万吨[71][73] 单耗约为0.06万吨/GWh[71][73] 铜市场深度分析 - **供给端长期约束**：全球铜矿资本开支于2013年见顶后持续低迷，尽管铜价上涨，但受矿石品位下滑、成本上行及单吨投资额提升影响，头部矿企缺乏快速放大资本开支的动力，限制了新增供应[87][89][94] 2025年再次出现全球前十大矿山（如卡莫阿-卡库拉、Grasberg）的减停产事故，进一步加剧供应紧张[110][111] - **供需平衡预测**：综合考虑新增产量、矿山衰减及事故影响，预计2025-2030年全球矿产铜新增产量分别为10万吨、32万吨、110万吨、32万吨、48万吨、55万吨[112][113] 2026年精炼铜产量增长或受限于冶炼厂联合减产及极低的加工费[119] 铝市场深度分析 - **供给端约束**：国内电解铝产能已临近4500万吨天花板，供给增量有限[7][43] 海外新增产能（如印尼）因电力瓶颈释放缓慢，存量产能则因高电力成本面临停产风险[7][43] - **原料与资源端**：氧化铝因新增产能较大而面临过剩压力，价格已明显回落，但成本支撑下续跌空间有限[7][43] 铝土矿供给高度依赖几内亚，需关注资源民族主义带来的供应链风险[7][43] 投资建议 - **重点推荐铜板块公司**：包括盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信，建议关注西部矿业、铜陵有色、江西铜业[7][11] - **重点推荐电解铝板块公司**：包括创新实业、中国铝业、中孚实业、中国宏桥、天山铝业，建议关注云铝股份、神火股份[7][11] - **重点公司盈利预测**：报告对12家重点公司给出了2024-2026年的EPS预测及基于2025年末股价的PE估值，例如紫金矿业2026年EPS预测为2.71元，对应PE为13倍；中国铝业2026年EPS预测为0.97元，对应PE为13倍[2]

核心观点 - 黄金价格在2025年取得约65%的年度涨幅，创下自1979年以来的最佳年度表现，当前价格在4,370美元附近高位运行，彰显其作为核心避险资产的地位 [1] 基本面分析 - 美联储在12月政策会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调整至3.50%–3.75%，主要基于就业市场下行风险增加和通胀压力缓解 [3] - FOMC会议纪要显示，多数决策者认同在通胀持续下降的情况下进一步降息是适宜的，但对降息时机和规模尚未达成共识 [3] - 较低的利率降低了持有黄金的成本，为这种非收益性资产提供了中期支持 [3] - 中东紧张局势及美国与委内瑞拉之间的争端等地缘政治不确定性，增强了市场避险需求，推动资金流向黄金 [3] 技术面分析 - 日线级别显示黄金价格整体处于强势上升趋势，价格持续运行在主要均线系统上方，短期与中期均线呈多头排列，趋势结构稳固 [4] - RSI指标维持在相对高位，反映多头动能充足，但也暗示短期存在技术性整理需求 [5] - 当前下方重要支撑位位于前期回调低点及5日、10日均线4,300美元区域，上方则在历史高位附近面临心理与技术双重阻力 [6] - 若无法有效突破并站稳高位，金价短期或以高位震荡为主 [7] 后市展望 - 黄金在经历历史级别大涨后，基本面依然偏多，降息周期预期与避险需求为金价提供坚实支撑 [7] - 高位环境下，保证金上调、获利了结以及政策预期反复，可能放大短期波动 [7] - 后续走势的关键在于美联储宽松节奏是否进一步明朗，以及地缘不确定性是否持续升级 [7] - 在中长期逻辑未被破坏之前，黄金仍具备配置价值 [8]