"降息潮"来势汹汹。 在美联储9月议息会议前夕，多国央行出手。北京时间9月12日早间消息，秘鲁央行宣布，降息25个基 点；土耳其央行当地时间11日宣布，降息250个基点，将基准利率从43%下调至40.5%，超出市场预期。 与此同时，美国最新发布的就业与通胀数据也为美联储开启降息周期扫清了障碍。花旗分析认为，美国 8月CPI报告及其细节为美联储启动降息提供了更多依据，预计美联储将开启新一轮降息周期，在未来 五次联邦公开市场委员会(FOMC)会议上累计降息125个基点。 刚刚宣布：降息 北京时间9月12日早间消息，秘鲁央行宣布，降息25个基点，将基准利率从4.50%下调至4.25%。这与彭 博社调查的15位经济学家中8人的预测一致，另7人预计秘鲁央行将连续第四次维持利率不变。 降息250个基点 在秘鲁央行出手前，土耳其央行于当地时间9月11日发布公告称，货币政策委员会决定将基准利率从 43%下调至40.5%，降息幅度达250个基点，降幅超过市场预期的200个基点。 土耳其央行在声明中指出，尽管第二季度国内生产总值增速高于预期，但最终国内需求依然疲弱。最新 数据显示，当前需求环境虽有助于推动通胀回落，但食品价格上涨 ...

"降息潮"来势汹汹。 在美联储9月议息会议前夕，多国央行出手。 北京时间9月12日早间消息 ，秘鲁央行宣布，降息25个基点；土耳其央行当地时间11日宣布，降息250个基点， 将基准利率从43%下调至40.5%，超出市场预期。 与此同时，美国最新发布的就业与通胀数据也为美联储开启降息周期扫清了障碍。花旗分析认为，美国8月CPI报告及其细节为美联储启动降息提供了更多依 据，预计美联储将开启新一轮降息周期，在未来五次 联邦公开市场委员会(FOMC)会议 上累计降息125个基点。 刚刚宣布：降息 北京时间9月12日早间消息，秘鲁央行宣布，降息25个基点，将基准利率从4.50%下调至4.25%。这与彭博社调查的15位经济学家中8人的预测一致，另7人预 计秘鲁央行将连续第四次维持利率不变。 秘鲁央行在发布的声明中称，此次调整后，利率已非常接近预估的中性利率水平。 此次降息的原因主要是，秘鲁的通胀压力有所降温。据秘鲁央行的新闻稿，国内总体通胀率从7月的1.7%降至8月的1.1%。但这一结果被认为是暂时性的，主 要原因是部分食品价格的回落速度超出预期。同比核心通胀率则从7月的1.7%升至8月的1.8%，已接近通胀目标区间的中 ...

利率决议与政策立场 - 欧洲央行将维持存款机制利率在2%不变 符合对59位经济学家的调查结果 [1] - 市场认为欧洲央行本轮降息周期已经结束 今年再次降息的可能性不足三分之一 [1][2] - 执行委员会成员施纳贝尔强烈反对再次降息 因贸易关税和财政支出增加可能推动通胀超预期 [2] 官员政策观点分歧 - 爱沙尼亚央行行长穆勒认为需花时间观察经济数据 芬兰央行行长雷恩称有空间思考下一步行动 [2] - 立陶宛央行行长吉西姆库斯暗示12月可能降息 理由包括强势欧元和地缘政治不确定性 [2] - 斯洛文尼亚代理行长多伦茨未排除加息可能性 少数预测认为2026年下半年可能出现加息 [3] 经济表现与通胀预测 - 新经济预测显示经济增长逐步回升 中期通胀将达到2%目标 2026年通胀预期可能修正至接近2% [4] - 8月商业活动继续扩张 德国企业信心升至2022年以来最高水平 经济在关税和俄乌冲突下表现稳健 [4] - 8月通胀率为2.1%略高于7月 核心通胀连续第四个月维持在2.3% 工资增速仍高于物价稳定水平 [4] 法国政治与财政影响 - 法国政府垮台导致政治不确定性 总理贝鲁辞职后由勒科尔努接任 需在分裂议会中控制欧元区最大赤字 [1][6] - 法国借贷成本高于信用评级更低的意大利 市场关注拉加德对法国局势表态以寻找央行危机工具使用迹象 [6]

外汇市场表现 - 美元兑加元最新价报1.3867 涨幅0.08% 开盘价为1.3859 [1] 加拿大经济状况 - 加拿大第二季度GDP下滑1.6% 主要受净贸易严重拖累影响 [1] - 6月份GDP数据遭下修 7月份初步预估显示经济增长动力不足 [1] - 第三季度经济表现可能不及加拿大央行先前预期 [1] 货币政策展望 - 经济疲软态势支撑加拿大央行可能很快重新启动降息进程 [1] 技术分析 - 美元兑加元正测试9日指数移动平均线1.3801 [1] - 若突破1.3801 可能推动汇价试探8月22日四个月高点1.3924 [1] - 进一步阻力位在5月13日五个月高点1.4016 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [5] 核心观点 - 税制调整导致2025年上半年归母净利润同比下降16.7%至11.06亿港元，但半年度分红率同比提升14.1个百分点至28.03% [7] - 航运环保政策及美国降息周期将驱动租赁需求扩张，公司凭借"懂船"基因和清洁能源船队布局有望持续受益 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.44/24.16/27.20亿港元，对应市盈率5.58/4.94/4.39倍 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营收20.18亿港元（同比+2.7%），经营溢利11.67亿港元（同比+5.61%） [7] - 计税规则变更导致税项开支增加1.18亿港元，合营公司业绩减少1.33亿港元 [7] - 克拉克森海运指数上半年均值24,191美元/天（同比-4.9%，环比-1.1%） [7] 业务展望 - 环保政策加速老船出清，绿色新造船供需缺口扩大，融资成本下降有望刺激船东租赁需求 [7] - 公司自2015年布局清洁能源船舶，船队结构多元且资产净值持续上升 [7] - 2025-2027年预计营收增速10.98%/9.36%/11.09%，净资产收益率维持在13.84%-14.81% [6][8] 估值指标 - 当前股价1.93港元，对应总市值119.65亿港元，资产负债率65.16% [3] - 2025年预测每股收益0.35港元，每股净资产2.50港元 [6][8] - 流动比率预计从0.80提升至0.89（2024A-2027E），净负债/股东权益从180.54%降至152.29% [8]

股价表现 - 国银金租股价涨超6% 截至发稿涨5.26%报1.8港元 成交额达1.07亿港元[1] 财务业绩 - 2025年中期总收入约120.45亿元 同比减少3.54%[1] - 收入及其他收益总额约146.64亿元 同比增长7.69%[1] - 净利润约24.01亿元 同比增长27.63%[1] - 每股收益0.19元[1] - 上半年利息支出大幅减少31.4%[1] 业务发展 - 业务结构持续优化 绿色能源与高端装备租赁快速增长[1] - 普惠金融车辆租赁业务快速增长[1] - 飞机租赁业务保持经营韧性[1] - 船舶租赁业务受短期航运指数波动影响小幅下滑[1] 资产质量与融资 - 公司资产质量保持稳定 为业务转型提供安全边际[1] - 公司创新融资模式 负债端成本优化明显[1] - 美元降息周期开启有望驱动公司经营成本下滑[1] - 美联储四季度降息可能性提升 公司美元资产息差和收益率有望得到正向改善[1]

核心财务表现 - 中期净利润24.01亿元 同比增长27.63% [1] - 总收入120.45亿元 同比减少3.54% [1] - 收入及其他收益总额146.64亿元 同比增长7.69% [1] - 每股收益0.19元 [1] - 利息支出大幅减少31.4% [2] 业务结构变化 - 绿色能源与高端装备租赁业务快速增长 [1] - 普惠金融车辆租赁业务快速增长 [1] - 飞机租赁业务保持经营韧性 [1] - 船舶租赁业务因航运指数波动小幅下滑 [1] 资本成本与息差前景 - 美联储降息周期开启有望降低美元融资成本 [2] - 美元资产息差和收益率有望获得正向改善 [2] - 创新融资模式推动利息支出显著下降31.4% [2] 市场表现与估值 - 股价单日涨幅达5.26% 报1.8港元 [1] - 成交额1.07亿港元 [1] - 资产质量稳定为业务转型提供安全边际 [1] - 资负两端共振带来价值重估机遇 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各品种进行趋势判断，并对各行业品种给出投资策略和未来看法，如股指期货短线震荡长线逢低做多，国债期货考虑曲线陡峭策略等[4][6][13][14] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决，央行开展 1 万亿元买断式逆回购操作，两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，9 月房企推盘积极性回升[8][9] - 特朗普签署美日贸易协定，美国 7 月贸易逆差环比飙升 32.5%，美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查[10] - 美国 8 月 ADP 就业人数远低于预期，企业 8 月宣布新增就业岗位为 2009 年以来同期最少，裁员人数飙升，8 月 ISM 服务业 PMI 指数录得六个月来最快扩张速度[11] - 国际油价下跌受欧佩克+可能增产和美国原油库存增加影响，高盛预计布伦特原油 2026 年将跌至 50 美元[11] 宏观金融 - 股指期货短线或以震荡为主，长线考虑逢低做多，A股 8 月大涨后加速，9 月 3 日前后走弱[13] - 国债期货稳健策略继续考虑曲线陡峭策略，资金面宽松，8 月 PMI 数据略回升，保持中长线做陡利率曲线思路[14][15] 黑色 - 螺矿政策对钢材供给和行情影响有限，旺季或不旺，需求弱出口或受影响，供应强，钢材中期震荡，铁矿石轻仓试空[17][18] - 煤焦短期或高位震荡回落，关注产地和钢厂、焦企生产情况，供应短期恢复，需求有支撑但铁水可能见顶回落[18][19] - 铁合金硅铁关注 10 合约做多机会，锰硅中长期反弹做空，宁夏 8 月结算电费上调影响成本[19] - 纯碱玻璃产业链震荡，纯碱逢高做空，玻璃观望，纯碱供应有增量需求弱，玻璃库存增加供应或增加[20] 有色和新材料 - 铝适当逢低做多，旺季和降息周期支撑，需求弱改善但下游信心弱；氧化铝短期观望中期逢高做空，高开工供应过剩[20][21] - 沪锌库存增加，供给增量大需求弱，锌价将震荡走弱[22] - 碳酸锂供需双旺，短期宽幅震荡，供给增加进口或偏低，旺季有去库预期[23] - 工业硅震荡运行，关注新疆大厂复产进度；多晶硅盘面博弈激烈，谨慎操作，关注政策和终端需求[24][25] 农产品 - 棉花短线转弱，远期逢高偏空，关注宏观和供需变化，国内需求改善不明显，增产压力仍在[27][28] - 白糖偏空思路，进口到港多供需宽松，全球糖市预期盈余，国内需求转弱，关注内外价差[29][30][31] - 鸡蛋暂以反弹思路对待，观望为主，消费旺季有支撑但供应充足，关注淘鸡节奏[32] - 苹果回调逢低买入或多 10 空 01 正套，关注早熟和库存苹果价格及销区市场[32][33] - 玉米逢高空 01，新作有丰产预期但 2025/26 年度有缺口预期，关注收购意愿和开秤预期[33][34] - 红枣逢高做空，产区成交均价稳定，销区部分货源价格下调，仓单数量减少[35] - 生猪近月合约逢高偏空，中长期关注 01 合约低多，9 月供应压力大，关注能繁母猪存栏去化[36] 能源化工 - 原油逢高试空，OPEC+可能增产，需求受贸易战和经济转弱影响，库存或累库[38] - 燃料油价格跟随油价波动，关注油价计价方向，低硫基本面支撑减弱，高硫炼厂分流减少，新加坡累库[39][40] - 塑料偏弱震荡，聚烯烃供应压力大需求弱，前期利多情绪消退[41] - 橡胶关注逢低买入机会，冲高谨慎追涨，胶水供应偏紧，下游开工率走低，关注原料和政策消息[42] - 甲醇空单暂时减仓离场，港口累库价格压力大，但传言装置停车和投产或有扰动[43] - 烧碱保持多头思路，运输放开供需有望好转，液氯价格下跌支持期货预期，现货利多[44] - 沥青跟随原油，强于原油，处于需求旺季但供应恢复快，关注油价计价方向[44][45] - 聚酯产业链短期偏弱震荡，受油价下跌和缺乏利好影响，各品种基本面有不同变化[46] - 液化石油气长期偏空，供给充裕需求难超预期，PDH 利润修复或支撑开工率[47] - 纸浆短期观察港口去库和现货成交，若好转可关注 11 - 01 正套，港口连续两周去库[47][48] - 原木短期观察，基本面偏震荡，现货调价，盘面接货意愿不足[49] - 尿素保持空头思路，印度招标未利好，期货下行，现货弱稳，需求释放有限[49] - 合成橡胶关注低吸机会，谨慎追涨，基本面转好，短期供需无矛盾，受商品情绪影响[50]

央行降息预期调整 - 摩根士丹利和摩根大通将土耳其央行9月11日降息预期从300个基点下调至200个基点 [1] - 巴克莱银行维持原有降息250个基点的预测 [3] - 央行7月已降息300个基点使基准利率降至43% [1] 政治动荡与市场反应 - 法院裁决引发主要反对党领导层更迭风险导致市场全面抛售 [1] - 政治动荡促使投资者重新评估降息周期前景 [1] - 国有银行抛售50亿美元外汇以稳定里拉汇率避免无序下跌 [2] 经济数据与政策困境 - 8月通胀率维持在33%高位降幅低于市场预期 [2] - 第二季度国内需求在降息前已表现强劲 [2] - 央行需平衡汇率稳定与年底通胀降至30%以下的目标 [1] 资本流动与市场波动 - 套息交易头寸总撤出规模达30亿美元 [3] - 主要股指两日累计下跌近5%后周四开盘回升 [2] - 3月政治动荡曾导致外资推动500亿美元资本外流 [3] 货币政策导向 - 央行需维持政策利率远高于33%的通胀水平以防止美元化加剧 [2] - 宏观数据与国内不确定性要求缩小降息幅度 [2] - 央行需确保市场波动处于可控范围 [2]

小盘股市场表现 - 罗素2000指数9月迄今连续每日下跌 此前8月录得7%涨幅创今年最佳单月表现 [1] - 小盘股反弹势头消退 市场担忧利率下调速度与幅度不足以缓解高负债企业压力 [1] 债券市场影响 - 30年期美债收益率逼近5% 债市利率可能长期维持高位 [1] - 美债收益率走势对小盘股情绪构成打压 [1] 货币政策预期 - 美联储可能本月降息 但市场担心随后再度进入暂停状态 [1] - 美国经济前景不明加剧不确定性 [1] 投资策略建议 - 应优先选择盈利稳健、能抵御不确定性的公司 [1] - 降息周期开启后以增长为导向的小盘股将成为板块内相对赢家 价值型公司可能落后 [1]