宏观经济 - 国庆期间全社会跨区域人员流动量预计超3亿人次，其中铁路客运量1825万人次，公路人员流动量2.7亿人次，民航客运量237万人次 [2] - 2025年国庆档电影总票房（含预售）突破9亿元 [5] - 2025年前8个月全国发行新增地方政府债券超3.8万亿元 [6] - 2025年8月中国自主车企海外销量达28.6万台，同比增长16%，1-8月累计海外销量210万台，同比增长11% [6] - 依托深港跨境数据验证平台，香港居民内地消费贷款在深圳发放，标志深港跨境金融试点取得突破 [7] 投资要闻 - MSCI中国指数及美股中概股股指在国庆期间延续涨势，于10月2日收盘创下多年来新高 [9] - 2025年9月净流入中国股市的外资反弹至46亿美元（约327亿元人民币），创2024年11月以来单月最高，年内外资被动型基金累计流入180亿美元（约1280亿元人民币），主动经理增持最多的是半导体等板块 [9] - 公募基金四季度策略看好A股和港股市场，预期科技股、新消费、互联网、创新药等四大方向是布局核心 [10] 公司动向 - 小米汽车回应相关视频，称车辆后台数据与手机操作日志匹配，排除车辆质量问题 [12] - 禾赛科技2025年度第100万台激光雷达于9月底下线，成为全球首个年产量突破百万台的激光雷达企业 [13] - OpenAI回应马斯克，表示不需要也不想要任何人的商业机密，将保护员工不被欺凌行为吓倒 [13] 国际动态 - 美股三大指数涨跌不一，道指涨0.51%，纳指跌0.28%，标普500指数涨0.01%，纳斯达克中国金龙指数跌1.15% [15] - 美联储理事斯蒂芬·米兰呼吁采取更激进的降息路径，但强调与其他决策官员的分歧不大 [16] - 中企承建的匈塞铁路塞尔维亚段全线顺利开通 [16] 行业动态 - 国家医保目录内现有230余种抗癌药品，覆盖20余种常见癌症 [4] - 国务院安委会办公室部署在全国范围内开展废弃矿洞排查封堵整治，严厉打击盗采盗挖矿产资源行为 [4] - “蛟龙”号载人潜水器实现我国首次北极冰区载人深潜，并在北极海域完成10余次载人深潜 [6]

我之前就反复强调，台积电中积电！逻辑很简单，明年"万芯大战！" 只能上最垄断的环节！ 昨晚做梦，我还跟人说我的观点、海外多少款芯片，国内多少款，海内外的梯队！ 这些有印证 只能上最垄断的环节，台积电 中积电！然后在梦里，我被人骂了一顿，别人转身就走！很莫名其妙！ 现实里面 可没人会这么对俺 ！都是友好交流！ 国内还有几十个知名的不知名的通用GPU 定 制 asic 那谁最好? 负责任的说 台积电! 小熊跑的快 分享 推荐 写留言 管 LeeEting 福建 9 月 18 日 回复 小熊的评论区给我搞不会了，太内涵了。明明 文章说台积电，评论区都在喊中芯，这是什么 暗语?暗喻? 小熊跑的快 作者 9月18日 - 回复 懂的自然懂得 红黑魔鬼 四川 9月18日 回复 凸 中积电默默的看着大家庭 不过比台积电们更牛逼的 黄金！ 降息周期 就是周期品牛逼，某沪上公募总监一个多月前就给我说，四季度可能进入周期阶段了。资本市场老马识途呀。明年他就要退休了。水平也是真 的高！连tmt都涨周期品 存储了 羡慕电子行业 永远有行情！不像垃圾计算机和传媒！ | 名称 | 现价 | 涨跌幅 ◆ | lil | | --- | -- ...

黄金方面：周一（9月29日）特朗普与国会领袖紧急会晤，若周二没有协议达成，周三政府停摆的概率 将远超60%。 有可能会造成非农数据的难产，可能会出现数据真空，资金纷纷涌向黄金避险。 美国数据方面，上周五公布的PCE物价指数符合市场预期，数据强化了美联储10月降息的概率；降息周 期的开启，仍是黄金不断上涨的核心。 地缘方面，俄罗斯国防部宣布控制顿涅茨克州的某一区域，俄乌战场仍处于胶着态势。中东战场上，美 国总统特朗普提出加沙和平计划，已非常接近达成协议，结束加沙冲突。 欧洲方面，目前疲软的经济增长可能会迫使欧洲央行改变其政策立场。欧洲央行行长拉加德曾表示，随 着利率在过去几个月保持在2%的水平，通胀稳定在央行目标附近，该行的政策处于良好的状态。 技术面：昨日收阴线。日线级别，市场仍在98.80下方运行。1小时级别，市场处在下降趋势，日内关注 下方97.30的支撑，关注上方98.10压力。 百利好特约智昇研究投资策略师麦东认为，降息周期支撑金价不断上涨，加上美国政府可能出现停摆， 导致避险情绪升温，黄金不断刷新历史新高。 技术面：昨日日线收阳线，金价维持强势。1小时级别，价格处在上升趋势，价格保持在60/120日 ...

美国克利夫兰联储主席哈玛克：在通胀方面存在压力，尤其是在服务业。 欧洲央行管委Gabriel Makhlouf：欧洲央行的降息周期已接近尾声。我对目前的状况感到满意，但我们 需要密切关注事态发展。政策制定者需要保持警惕，因为美国关税的全面影响仍完全传导到欧盟进口。 日本央行审议委员野口旭：数据显示日本正稳步朝着2%的通胀目标迈进，这意味着调整政策利率的必 要性比以往任何时候都要高。 【交易思路】 摘要周一，受美国政府可能关门的影响，美元指数震荡下行，并跌破98关口，最终收跌0.24%，报 97.94。现货黄金在亚盘冲破3800美元大关后持续高歌猛进，并在美盘时段将历史新高刷新至3830美元 上方，最终收涨1.95%，收报3833.76美元/盎司；现货白银同样在亚盘时段拉升，随后陷入区间震荡， 最终收涨1.84%，报46.91美元/盎司。 【行情回顾】 周一，受美国政府可能关门的影响，美元指数震荡下行，并跌破98关口，最终收跌0.24%，报97.94。现 货黄金在亚盘冲破3800美元大关后持续高歌猛进，并在美盘时段将历史新高刷新至3830美元上方，最终 收涨1.95%，收报3833.76美元/盎司；现货白银同样 ...

来源：市场资讯 来源：金十数据 目前，市场正进入本季度的倒数第二个交易日，股指期货显示其走势强劲，投资者持续无视上周从历史 高点小幅回落的走势。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）仍低于16，表明尽管未来几天可能会有一 系列市场催化剂，尤其是美国就业部门的数据，但交易员们依然看涨。 然而，如果本周中期美国政府再度面临停摆，官方非农就业报告可能无法在周五发布。Wedbush的分析 师塞思·巴沙姆指出，市场目前"毫无畏惧"，不仅波动性低，而且信贷息差也收紧，这表明投资者并不 担心会出现有意义的经济衰退。 他还认为，随着"大而美法案"（One Big Beautiful Bill）减税政策的实施，消费支出范围将有所改善。 "最近的减税措施可能会使2026年的退税水平至少提高5%，并可能提高15%，从明年2月开始，为低收 入家庭提供有力的支持，并可能提振经济，"巴沙姆说道。 巴沙姆补充说，在美股市场中，许多行业的估值与历史水平相比并不高，其中包括医疗保健、日常消费 品、房地产和材料。 至于对当前市场与互联网泡沫时代相似之处的担忧，他表示："人工智能的狂热出现了'黄灯'，但没有 出现'红灯'。"例如，在1999年，大约 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[8] 核心观点 - 金铜或迎来非线性变化的新时代，价格有望持续上涨[8][14] - 铜矿端扰动显著加剧供给短缺，中期铜价上行确定性增强[8][14] - 铜冶炼产能边际增速下降，叠加行业"反内卷"预期，冶炼费有望改善上行[8][15] - 中期美元信用恶化是黄金的核心定价逻辑，金价有望持续表现[8][16][17] 目录总结 钢铁行业 - 螺纹钢消耗量220万吨，周环比明显上升4.96%，但同比大幅下降13.71%[18][24] - 铁水产量周环比小幅上升0.56%，热轧产量周环比小幅下降0.70%，冷轧产量周环比明显上升3.37%[20][24] - 社会库存周环比下降1.10%，钢厂库存周环比上升0.72%[27] - 普钢价格指数微幅下降0.28%，热卷价格周环比小幅下降0.65%[39][40] 新能源金属 - 2025年8月碳酸锂产量80040吨，同比大幅上升46.54%，环比明显上升7.34%[43] - 2025年8月新能源乘用车产量131.92万辆，同比大幅上升26.00%，销量132.54万辆，同比大幅上升25.66%[47][49] - 锂精矿(6%,CIF中国)平均价835美元/吨，电池级碳酸锂价格7.375万元/吨，周环比小幅上涨0.68%[54][55] 工业金属 - 2025年7月全球精炼铜产量249.8万吨，同比明显上升8.80%[67][68] - LME铜结算价10126美元/吨，周环比明显上涨2.24%，LME铝结算价2643美元/吨，周环比明显下跌1.75%[91][92] - 电解铝主要省份8月完全成本普遍上升1.16%-1.73%，单吨盈利下降217-288元[88][89] 贵金属 - COMEX金价报收3789.8美元/盎司，周环比明显上涨1.89%[95][96] - 2025年8月美国核心PCE同比2.9%，创近6个月新高，近5个月持续上行[8][16] - 美国10年期国债收益率4.2%，环比微幅上升0.06PCT[101][104] 板块表现 - 申万有色板块报收6752点，周内上涨3.52%，申万钢铁板块报收2408点，周内下跌1.12%[105][111] - 有色板块精艺股份涨幅最大，钢铁板块武进不锈涨幅最大[113][114]

核心观点 - 美股三大指数全线回调 纳指周跌1% 主要受美联储鹰派表态和经济数据边际走强影响 短期面临估值调整压力 中长期在降息周期和AI叙事支撑下仍有上行空间 [2][9] 美股回调分析 - 美联储官员鹰派言论压制降息预期 鲍威尔表示美股估值处于高水平 降息过多可能使通胀接近3%而非2%目标 哈玛克强调解除限制性政策需谨慎 穆萨莱姆对进一步降息表示怀疑 [2][9][11] - 经济数据边际走强 美国Q2实际GDP年化季率终值升至3.8% 初请失业金人数降至21.8万人（前值23.2万人） 续请失业金人数降至192.6万人（前值192.8万人） [2][9][10] - 通胀数据显示美国9月核心PCE同比增速2.9%与前值持平 环比增速降至0.2%（前值0.3%） 显示关税影响收敛 [2][9] - 市场预期年内两次降息概率超50%但较上周下降 下周需重点关注9月非农数据 若就业转松可能强化美联储鹰派立场 [2][9] 全球大类资产表现 - NYMEX铂涨幅最大达8.60% COMEX银涨5.03% IPE布油涨4.47% NYMEX轻质原油涨3.99% [3][34] - 韩国综指跌幅最大达1.72% 恒生指数跌1.57% 新西兰元兑人民币跌1.46% CBOT大豆跌1.36% [3][34] - 深证成指涨幅最大达1.06% 英国富时100涨0.74% 日经225涨0.69% 纳斯达克综合指数跌1.09% [3][39] 经济数据更新 - 美国8月核心PCE物价指数年率2.90%与前值持平 月率0.2%低于前值0.3% [3][10] - 欧元区M3同比回升 英国工业趋势订单指数下降 [60][67] - 下周重点关注美国9月非农就业人口（预测4.3万人 前值2.2万人）和失业率（预测4.3% 前值4.3%） [77] 流动性及利率变化 - 美国10年期国债收益率上涨4.00BP至4.18% 德国上涨3.00BP至2.76% 英国下跌4.90BP至4.68% 中国下跌0.21BP至1.88% [54] - 美元指数上涨0.83% 美元兑人民币升值0.31% 新西兰元兑人民币贬值1.46% 日元兑人民币贬值0.92% [35][47]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转涨；美国8月核心PCE物价指数等符合预期且消费支出超预期；不同品种投资前景各异，股指中长期战略配置期刚开始，原油关注OPEC增产，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化等[1][2][3][4] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月28日乌军袭击俄别尔哥罗德州基础设施致电力供应中断，政府评估损失并采取保障措施，乌暂无回应[6] - 国内新闻：“超级黄金周”临近旅游市场进入预订高峰，出游意愿提升，出行方式多元，市场活力旺盛且有结构性变化[7] - 行业新闻：农业农村部要求支持新疆提升粮食产能、推进棉花种业发展、发展特色优势产业[8][9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等部分指数上涨，富时中国A50期货、美元指数等部分指数下跌，各品种有不同涨跌幅度[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数涨，上交易日股指回落，9月走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御[2][12] - 国债：小幅上涨，央行投放流动性但跨节资金面收敛，8月工业企业利润改善，美联储降息，国内央行政策空间加大，建议长端偏空短端观望[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.21%，俄柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，美失业救济人数减少，全球油气田产量下降加快，关注OPEC增产[3][15] - 甲醇：夜盘震荡盘整，国内煤制烯烃装置开工上升，沿海甲醇库存下降，预计9月下旬至10月中旬进口船货到港量多，短期偏空[16] - 橡胶：天然橡胶期货震荡，部分产区气候改善但海南有降雨，保税区库存去化，下游全钢胎开工回升，短期区间震荡[17] - 聚烯烃：夜盘反弹，价格随成本波动，中期关注需求兑现和终端备货，以及四季度供给政策变化，或延续低位区间震荡[18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，市场供需缓慢修复，上周玻璃库存下降；纯碱期货回落，上周库存下降；关注秋季消费和政策变化[4][20] 金属 - 铜：夜盘收低0.7%，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，印尼矿难或使供求转向缺口，关注美元等变化[21] - 锌：夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，关注美元等变化[22] - 碳酸锂：供应和需求端产量有变化，库存环比减少，月底采矿权变更预期削弱多头逻辑，短期或震荡运行，关注江西项目情况[23] - 双焦：上周五夜盘走势弱，焦煤持仓降幅明显，钢材基本面压力、蒙煤通关等因素对盘面有压力，节前谨慎操作[24] - 铁矿石：钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，临近假期有补库需求，后市震荡偏强[25] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，品种分化，中期看多，热卷强于螺纹[26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，阿根廷取消部分农产品出口税，后免税期提前结束，美豆下行空间有限，国内连粕短期低位震荡[27] - 油脂：夜盘豆油收跌，菜棕油偏强，马来部分地区受洪水影响，市场消化阿根廷取消出口税利空后油脂反弹，菜系走势偏强[28] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱，国内糖产销率高库存低有支撑，但进口加工糖和新榨季甜菜糖有压力，郑糖反弹后震荡[30] - 棉花：国际棉市供应压力仍存，国内新花收购阶段，新棉预售抢收有支撑但丰产和下游需求弱，棉价短期震荡偏弱[31] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡回调，SCFI欧线运价下跌，船司提涨传递挺价信号，后续主力或换月至12合约，短期偏震荡，关注船司提涨及运力情况[32]

好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告研究的具体公司 投资评级 - 行业投资评级为"看好"并维持 [7] 核心观点 - 第二轮降息启幕，当前类比2020年4-6月，应重视银金比修复下白银弹性 [2][4] - Grasberg铜矿事故停产影响2025Q4销量近20万吨，2026年铜产量27万吨，供需提前逆转助涨铜价 [2][4] - 降息周期初期金价延续震荡上行格局不变，10月降息概率已达90%，12月再降息概率近65% [4] - 周期反转初期，铜铝权益先行，基于铜成长属性、铝红利属性，铜铝板块估值并不高 [5] - 刚果金政府宣布钴出口禁令延长至2025年10月15日，2025年剩余时间最多授权1.8125万吨钴出口，2026-2027年最多出口9.66万吨 [5] 贵金属板块 - 应重视银金比修复下白银弹性，当前白银位置类比于2020年5月，同样第二轮降息周期启幕 [4] - 降息初期经济数据进一步趋弱将引发衰退预期催生金价再创新高 [4] - 周内Comex黄金上涨1.9%，Comex白银上涨6.9%，SHFE黄金上涨3.1%，SHFE白银上涨6.6% [22][25] - 贵金属板块周上涨6.49%，本月以来上涨15.85%，年初至今上涨73.37% [16] - 建议关注：招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [4] 工业金属板块 - 降息周期启方向，供给扰动定节奏，铜供给在大矿停运下弹性微弱，催生铜价提前反转 [4][5] - 本周LME 3月期铜上涨2.1%至10205美元/吨，SHFE主力合约期铜上涨3.2%至8.25万元/吨 [22][24] - LME 3月期铝下跌1.0%至2649美元/吨，SHFE期铝下跌0.2%至2.07万元/吨 [22][24] - 本周库存铜周环比-1.28%、年同比+12.28%，铝周环比-1.9%、年同比-27.92% [4] - 山东吨电解铝税前利润周环比+91元至4450元，吨氧化铝税前利润周环比-27元至-213元 [4] - 基本有色金属板块周上涨3.48%，本月以来上涨7.12%，年初至今上涨50.80% [16] - 铜标的关注：【优选资源量增】洛阳钼业/紫金矿业/金诚信/藏格矿业等；【关注冶炼补涨】铜陵有色等 [5] - 铝标的关注：【优选高股息】A股中孚实业/宏创控股，天山铝业/云铝股份/神火股份，成长华通线缆，港股中国宏桥等 [5] 能源金属与小金属板块 - 能源金属板块周上涨6.24%，本月以来上涨14.11%，年初至今上涨73.17% [16] - 刚果金钴配额制落地，看好钴价长牛，2025-2027年全球钴市场将面临短缺 [5] - 周内钴精矿上涨7.8%至15.2美元/磅，硫酸钴均价上涨9.8%至64.5元/公斤，金属钴均价上涨14.2%至317元/公斤 [23][25][27] - 电池级碳酸锂均价上涨0.7%至73.5元/公斤，电池级氢氧化锂均价维持76.75元/公斤 [23][27] - 稀土磁材板块周下跌1.54%，本月以来下跌15.91%，年初至今上涨81.28% [16] - 战略金属迎价值重估：稀土、钨，稀土磁材出口量同比大幅增长15.4% [5] - 建议关注：稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-厦门钨业/中钨高新 [5] - 锂建议关注：雅化集团/中矿资源/永兴材料/赣锋锂业/天齐锂业/天华新能/藏格矿业/盐湖股份 [5] - 钴镍建议关注：华友钴业/伟明环保 [5] 市场表现 - 周内上证综指上涨0.21%，金属材料及矿业上涨2.60%，跑赢上证综指2.39个百分点，在32个行业中排名第3位 [13][16][17] - 周内涨幅居前个股：精艺股份(+36.74%)、唯特偶(+35.67%)、哈焊华通(+24.22%) [20] - 国际矿业巨头表现：嘉能可上涨7.29%，五矿资源上涨7.93% [13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年三季度贵金属先震荡蓄势后强势爆发，四季度预计延续高位震荡偏强走势，核心驱动为美联储政策、地缘风险及实物需求 [3][4] - 金银比高位，白银补涨动能强，其金融与工业属性共振，价格弹性大 [14] - 关注美联储议息、美国经济数据及地缘动态，宽松信号或冲突升级推动金银价上行，经济强、通胀抬头抑制其表现 [4] 各目录总结 期货市场行情回顾 - 三季度金银先震荡后爆发，9月内外盘联动创新高，9月来内外盘白银涨幅超10%，市场呈强势格局 [3][7] - 金银比高于历史中枢，白银低估，近期走势强是修复体现，若情绪改善、资金流入，有望延续补涨 [14] 宏观面分析 - 美联储9月议息受政治因素影响，特朗普解除库克职务引发法律博弈，政府重塑决策机制或影响货币政策 [18][19] - 9月美联储降息25bp，后续指引谨慎，中长期宽松为贵金属提供支撑，但内部预期有分歧，降息节奏或波动 [20][21] - 中东、俄乌局势加剧，避险情绪升温，推动资金流向贵金属 [23][26] - 8月美国PPI超预期放缓、CPI可控，为降息提供空间和降低转向风险 [28][29] - 美国经济信号分化，二季度GDP增长但结构有隐忧，就业市场降温，制造业低迷、服务业有动力，PCE数据符合预期，市场有降息预期 [31][48] - 三季度10年期实际利率、通胀预期及美元指数下降，黄金与实际利率负相关 [51][52] 贵金属商品供需面分析 - 二季度全球黄金供需同增，投资需求是核心驱动力，高价使金饰和科技用金需求下降，场外交易需求增加 [54] - 2025年全球白银总需求温和回落、结构分化，工业需求支撑强劲，供应缺口持续，价格有中长期支撑 [58][60] 持仓、库存和季节性分析 - 8月全球黄金ETF流入，北美和欧洲为主，亚洲部分地区流出，9月24日黄金和白银ETF有持仓数据 [62][67] - 9月16日当周，CFTC期货黄金净多持仓增加、白银净多持仓减少 [69] - 9月24日，COMEX和上期所黄金库存增加，COMEX白银库存增加、上期所白银库存下降 [72] 后市展望及操作建议 - 四季度贵金属高位震荡偏强，关注美联储政策、地缘风险和实物需求，技术面给出金银波动区间 [4][76] - 操作上把握回调布局机会，避免追高，关注政策数据和地缘动态 [4][76]