报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年5月纺织服装社零单月增速环比回升，1 - 5月累计同比增长3.3%，体育娱乐用品社零持续快速增长，1 - 5月累计同比增长25.7%，5月单月增速环比提升5.0pct；金银珠宝社零同比增长21.8%，二季度以来终端需求保持快速增长，增速环比提升 [14] - 美国对越南加征关税比例相对稳健，符合市场预期，越南关税落地利好具备海外产业链布局完善的龙头制造商份额提升 [14] - 建议关注各板块中中报业绩确定性高、有发展潜力的公司，如品牌服饰板块的安踏体育、361度等，纺织制造板块的浙江自然、申洲国际等，黄金珠宝板块的老铺黄金、潮宏基等 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 6月26日周六福于港交所上市，公司成立于2004年4月，发展历程丰富，2024年品牌连续九年获“中国500最具价值品牌证书” [3][20] - 管理团队方面，执行董事共四名，各负责不同业务板块 [4][20] - 产品以黄金珠宝和钻石镶嵌产品为主，2024年黄金珠宝产品收入占比91.0%、钻石镶嵌珠宝及其它产品收入占比9.0% [4][21] - 渠道上，2024年加盟门店、自营门店、线上渠道、其它业务收入占比分别为50.5%、8.0%、40.0%、1.5%，线上收入年均复合增速46.1% [5][22] - 财务表现上，收入由2022年的31.02亿元增长至2024年的57.18亿元，年均复合增速为35.8%；净利润由2022年的5.75亿元增长至2024年的7.06亿元，年均复合增速为10.8%；2023年盈利能力下降有多种原因 [6][23] 本周行情回顾 板块行情 - SW纺织服饰板块上涨1.36%，SW轻工制造板块上涨0.58%，沪深300上涨1.54%，纺织服饰板块落后大盘0.18pct，轻工制造板块落后大盘0.96pct [10][24] - SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌0%，SW服装家纺上涨1.04%，SW饰品上涨3.85%；SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨1.02%，SW文娱用品上涨0.41%，SW家居用品上涨1.3%，SW包装印刷下跌0.54% [25] 板块估值 - 截至7月4日，SW纺织制造的PE - TTM为20.09倍，为近三年的21.38%分位；SW服装家纺的PE - TTM为27.21倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品的PE - TTM为32.15倍，为近三年的98.68%分位；SW家居用品的PE - TTM为22.39倍，为近三年的55.92%分位 [10][31] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5的公司分别为飞亚达（+21.56%）、金一文化（+19.29%）等；跌幅前5的公司分别为华升股份（-8.34%）、新华锦（-6.44%）等 [34] - SW家居用品板块本周涨幅前5的公司分别为匠心家居（+15.19%）、嘉益股份（+11.41%）等；跌幅前5的公司分别为*ST四通（-7.21%）、力诺药包（-5.73%）等 [37] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料方面，截至7月4日，中国棉花328价格指数为15200元/吨，环比增长0.6%；CotlookA指数（1%关税）收盘价为14029元/吨，环比增长0.1%；上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为771.90元/克，环比增长1.13%；华东地区TDI主流价格为12200元/吨，环比增长4.3%；华东地区纯MDI主流价格为16800元/吨，环比下降1.2%；截至7月3日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1208澳分/公斤；截至7月4日，美元兑人民币（中间价）为7.1535，环比下降0.1% [39][40][41] - 家居用品原材料方面，截至6月20日，海宁皮革:价格指数:总类为72.20 [46] 出口数据 - 2025年1 - 5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、 - 0.5%；家具及其零件出口273.45亿美元，同比下降8.61% [48] 社零数据 - 2025年5月，国内实现社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct，1 - 5月实现社零总额20.32万亿元，同比增长5.0% [54] - 分渠道看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店延续弱复苏 [54] - 分品类看，5月金银珠宝、体育娱乐品类增速保持高位，纺织服装品类增速环比回升 [55] 房地产数据 - 本周（2025年6月29日 - 2025年7月5日），30大中城市商品房成交18760套，较上周环比下降24.80%；成交面积220.68万平方米，较上周环比下降23.61%；2025年至今（截至7月5日），成交411674套、成交面积4624.12万平方米，同比下降6.7%、4.8% [60] - 2025年1 - 5月，我国住宅新开工面积17089万平方米，同比下降21.4%，住宅销售面积29745万平方米，同比下降2.6%，住宅竣工面积13337万平方米，同比下降17.6% [60] 行业新闻 安踏将于比佛利山庄开设品牌在美国的首家零售门店 - 安踏即将于加利福尼亚州比佛利山庄开设在美国市场的首家零售门店，目前在筹备中，安踏首席创意官、篮球代言人凯里·欧文前往探访 [7][65] - 安踏在北美市场主要通过分销和官网销售，与凯里·欧文合作成果显著，Kai 1推动其成为二手球鞋交易平台StockX 2024年增长最快的球鞋品牌，全球扩张战略还包括东南亚布局 [66][67] 周六福登陆港交所，首日市值达130亿港元 - 6月26日周六福正式登陆港交所，发行价为24港元/股，发售53,829,200股股份，募集资金约12.92亿港元，收盘股价上涨25%至30港元/股，总市值约130亿港元 [13][68] - 周六福历史发展良好，营收和净利润增长快，产品和渠道有特点，线上表现突出，此次IPO引入8名基石投资者 [69][70][72] 超高速增长！361°超品突破49家，成为城市运动消费新地标 - 2025年361度超品落店49家，涵盖45家大装店和4家童装店，为顾客打造“一店购齐”消费新模式 [13][73]

在刚刚过去的周末，比天气更热的或许是阿里和美团间的"外卖补贴"大战。 新华财经获悉，淘宝闪购7月5日的日订单数超8000万，其中非餐饮订单超1300万，美团则在7月5日深夜宣布其即时零售日订单量突破1.2亿单大关，其中， 餐饮订单超过1亿单。 以外卖为流量入口，美团、阿里系（淘宝闪购和饿了么）、京东三大巨头盯上的是"最后一公里"之争。相比外卖市场的存量竞争，如何重塑即时零售在消费 者心中的认知，成了2025年下半年各大平台竞争的关键。 阿里、美团打响 "史诗级"外卖大战 7月2日，淘宝闪购宣布启动规模高达500亿元的补贴计划，强势加入美团和京东的外卖角逐，形成"三国杀"。次日，阿里巴巴计划发行本金总额约120亿港 元、2032年到期的零票息可交换债券，市场认为阿里此举某种程度也是为了"外卖大战"提供弹药。 7月5日，淘宝、美团两大平台放出了大量且大额的外卖红包券。淘宝闪购放出包括"满25减21""满25减20""满16减16"等多张无门槛的外卖券；美团火速回 敬"0元自取"奶茶券。 多位消费者在社交平台上晒出"零元购"订单，大量用户涌入平台下单，致使美团在5日傍晚一度宕机。"美团崩了"的话题冲上微博热搜榜第一 ...

外卖平台补贴大战 - 美团和淘宝闪购轮番加码补贴，推出0元购、1元购外卖活动，推动订单量创历史新高 [2] - 美团7月5日外卖订单量达1.2亿单（餐饮外卖超1亿单），淘宝闪购联合饿了么7月7日订单突破8000万单 [2] - 淘宝闪购内部团队周环比增长目标为15%，部分服务商目标达20% [2] 平台竞争策略 - 美团临时加码补贴，推出奶茶小食0元购自取，并发放28减15等高额优惠券，导致App短暂崩溃 [4][5] - 淘宝闪购随后跟进，推出16减16、25减21券加入0元购战局 [6] - 淘宝闪购日活达2亿，通过外卖激活新流量入口 [6] 商家与市场反应 - 奶茶商家7月5日外卖订单量突破历史峰值，较周末翻一倍，但小商家承担更高成本（如减18元券需承担12元） [6][9] - 补贴带动奶茶公司股价上涨：茶百道涨幅11%，蜜雪集团超5%，古茗增6% [8] - 行业认为淘宝闪购短期靠补贴冲单量，美团加码补贴为防御动作，实际效果需观察后续周期性消费数据 [8][9] 行业格局变化 - 京东外卖订单因补贴减少下滑近50%，平台与商家分摊补贴比例调整（如10减7券商家补4元） [8] - 淘宝闪购半个月内订单从6000万增至8000万单，紧追美团（此前峰值9000万单） [6] - 小商家在持续补贴战中压力加剧，称“死的是小品牌”，整体仅小赚 [9]

梦龙冰淇淋公司独立与IPO计划 - 联合利华冰淇淋业务完成剥离，新成立梦龙冰淇淋公司，以梦龙为品牌名并融合和路雪心形logo[5][6] - 联合利华冰淇淋业务全球市场份额达20%，体量相当于2个雀巢、5个通用磨坊、10个伊利[5] - 计划2025年Q4在阿姆斯特丹IPO，并谋划伦敦、纽约二次上市，将成为全球最大冰淇淋IPO[8] 中国冰淇淋市场竞争格局 - 2024年中国冰淇淋市场规模达1835亿元，预计持续增长[18] - 市场前三公司为伊利、联合利华、蒙牛，前三品牌为巧乐兹、伊利、可爱多[16] - 2025年新注册冰淇淋企业2204家，现存企业达4.12万家，竞争激烈[21] 梦龙在中国的渠道与品牌策略 - 90年代通过免费投放6万台红色冰柜抢占终端，建立高端品牌形象（梦龙定价7元/根）[10][12][14] - 2021年因"双标用料"事件品牌受损，市场份额被伊利、蒙牛挤压[16] - 2025年推出31款新品，数量同比增50%，包括梦龙首款甜品类产品[19] 新老品牌竞争动态 - 钟薛高曾以线上渠道突围，2023年成第四大销售商，但2025年因债务问题申请破产清算[23][25] - 区域品牌如东北大板、马迭尔等借助冷链升级走向全国[25] - 茶咖品牌跨界竞争：蜜雪冰城子品牌极拉图将gelato价格降至5-6元，甜啦啦等品牌加入10元以内冰淇淋市场[29][31] 消费趋势与渠道变革 - 即时零售渠道崛起，冰淇淋即时零售增速达65%，预计2026年规模突破630亿元[34] - 消费场景多元化，拓展至下午茶、聚会、户外等，需建立"条件反射"式消费联想[34] - 仿真冰淇淋等创新产品复购率低，口味创新难再现爆款[27][29]

报告核心观点 - 2025年以来消费复苏缓慢，传统食品饮料需求承压，细分板块呈现结构性机会，建议优先关注成长性较强的零食，以及处于向上修复阶段的啤酒和乳制品 [2] 消费市场现状 - 2025年5月社零同比+6.4%，餐饮收入同比+5.9%，受国补叠加大促影响，社零增速同比亮眼，餐饮延续稳定增长态势，期待政策推动下内需逐步回暖 [6] - 今年以来大众品主要原材料价格仍处于调整或温和上行阶段，成本红利仍存 [6] 啤酒行业 产量与价格 - 近4年啤酒产量企稳，2021年以来年产量在3500万千升左右，2024年为3521.3万千升，同比下降0.6%，2025年1 - 5月为1500.80万千升，同比下降0.3%，预计未来5年啤酒产量维持稳定 [9] - 啤酒行业集中度高，2024年CR5达90.73%，“价增”是龙头推动业绩增长主要手段，各啤酒企业中高端产品销量比重提升空间充足，短期优先关注6 - 10元价格带 [13] 高端化与盈利 - 长期看高端化策略推动各啤酒龙头吨价稳步提升、毛销差扩大，盈利能力改善，2019 - 2024年，华润啤酒、青岛啤酒等归母净利润CARG分别为29.29%、18.42%等；短期看2024年消费疲软但毛销差仍提高，高端化韧性强劲，旺季有望修复增长 [17] 渠道与创新 - 居民消费意愿减弱使餐饮等现饮渠道疲软，吨价提升速度放缓，各啤酒龙头需推动非即饮渠道产品结构升级与罐化率提升，通过品类创新满足个性化需求与提升单价 [20] - 即时零售渠道蓬勃发展，2019 - 2022年啤酒在即时零售渠道复合增速达67.42%，能承接部分现饮购酒需求，或为啤酒行业带来新机遇 [25] 成本与企业 - 2023年澳麦“双反”政策取消，进口大麦价格及包材价格下降，2024年华润啤酒等吨成本分别同比下降0.46%、2.21%等，预计2025年啤酒企业仍享受原材料成本下降红利 [29] - 燕京啤酒“十四五”改革成效显著，2019 - 2024年归母净利润CAGR达35.64%，“十五五”力争赶超头部企业，产品、渠道、区域均有发展规划 [34] - 青岛啤酒盈利提升能力稳健，2019 - 2024年归母净利润CAGR为18.62%，2025年有望修复性增长，未来重点布局南方市场与即时零售 [38] 行业总结 - 2024年终端消费弱，啤酒龙头去库存，库存处于历史低位，板块估值回落；2025年1 - 5月社零餐饮收入同比改善，旺季低基数和消费政策刺激下，销售数据修复确定性高，有望催化估值抬升，成本下行叠加产品结构优化，利润弹性可期，建议关注青岛啤酒和燕京啤酒 [41] 零食行业 市场规模与渠道 - 2024年我国休闲食品饮料零售市场规模为3.7万亿元，同比+4.1%，2019 - 2024年CAGR为5.5%，零食行业规模预计2025年达1.18万亿元，同比+2.2%，进入稳增长阶段 [44] - 传统超市和杂货店渠道GMV占比下滑，电商和专卖店渠道占比提升，量贩店顺应行业渠道变革，未来零食企业核心竞争力体现在产品品质及差异化创新、供应链反应力及渠道建设能力 [50] 行业格局与趋势 - 零食量贩跑马圈地，行业整合加速，“零食很忙”与“赵一鸣零食”战略合并后与万辰系成头部两大集团，未来量贩门店比拼核心为供应链深度、产品差异化以及服务细化 [51] - 会员商超渠道崛起，山姆、盒马等成为零食企业新发力点，会员商超选品引领潮流，合作后爆单率高，易成大单品 [61] 消费需求与产品 - 消费者健康意识提升，健康功能性零食受关注，魔芋和鹌鹑蛋单品出圈，魔芋市场增长空间广阔，2022年销量约4.46万吨，同比+18%，市场规模约39.8亿元，同比+18% [68] 企业表现 - 盐津铺子休闲魔芋制品等2024年营收分别同比+76.09%、+81.87%等，2025Q1魔芋品类等收入增速高于公司整体，经销和电商渠道实现高增 [73] - 劲仔食品2024年鱼制品等营收同比分别+18.76%、12.67%等，鱼制品营收首破15亿元，零食专营渠道表现亮眼，2025年将聚焦高势能渠道 [78] 行业总结 - 零食板块高景气、高成长，强品类与新渠道催化市场情绪，建议关注盐津铺子、劲仔食品 [79] 乳制品行业 价格周期与现状 - 2008年以来原奶价格经历3轮下行、2轮上行周期，2021年9月开始需求走弱、产量回升，原奶价格连续下跌超3.5年 [82] - 2024年我国乳业供给进入调整阶段，牛奶产量首次下降，各类乳制品消费总量预计下降5%左右，供给过剩，奶价持续下行 [88] 产能与消费 - 2024年以来生鲜乳价格走低，牧场亏损严重，产能持续去化，预计2025年奶牛存栏加快调整节奏 [89] - 奶业政策积极出台，需求预期稳步改善，如推广“学生饮用奶”、规范灭菌乳生产等，各地生育政策利好乳制品消费 [91] 价格与行业 - 2025年下半年原奶价格有望逐步企稳，行业产能加速去化，供给压力缓解，消费需求边际回暖，供需格局改善 [93] - 供需格局逐步改善，静待原奶周期拐点到来，建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，以及头部乳企伊利股份及低温业务增长的新乳业 [99]

值班编辑 | 江江 本文转载自每日经济新闻 刚刚，过去的周末，平台外卖大战再次拉开帷幕。 7月7日一早，淘宝闪购、饿了么联合宣布，日订单数超过8000万，其中非餐饮订单超过1300万，淘宝闪 购日活跃用户超过2亿。从5月4日的超1000万订单，攀升至现在的日订单超8000万，距离淘宝闪购正式 上线仅有两个月。 淘宝闪购、饿了么称，接下来，将会在12个月直补消费者及商家500亿元，有效带动消费内需，为商家 创造生意增量，并充分做大市场容量，破除"内卷"式竞争。 视觉 | 诺言 "太疯狂了，全国人民都在熬夜点外卖。喝不完，根本喝不完。"不少网友感叹。与之相呼应的是奶茶店 的店员们，直呼订单"做不完、根本做不完！" 平台上演外卖大战 7月5日晚间，阿里、美团上演了外卖大战！ 两大平台放出了大量且大额的外卖红包券，其中包括"满25减24""满15减15""满22减18"等多张无门槛外 卖券。淘宝闪购平台推出了"满18减18"的新人专享红包，美团也联合不同奶茶饮品品牌推出了"0元喝奶 茶"的平台福利活动。 7月5日的淘宝闪购补贴页面 两家开启的平台大战让消费者开启了周末的"饮品狂欢"。随着优惠券发放，单量剧增，大家涌入 ...

欧元区5月零售销售数据公布 - 北京时间17:00将公布欧元区5月零售销售数据 [1]

公司退市与财务表现 - 人人乐股票于2024年6月13日进入退市整理期，7月4日正式摘牌，结束15年A股历程 [1] - 2024年经审计净资产为-4.04亿元，财务报告被出具"无法表示意见"审计结果，触发退市条款 [3] - 2021-2024年连续四个会计年度扣非净利润为负值，2023年财报已触及多项退市指标 [3][5] - 2022年因净资产为负被实施*ST，2023年通过非经常性损益短暂摘星但扣非亏损巨大 [5] 历史发展与经营困境 - 2010年上市时发行价26.98元，首日市值超130亿，被称为"民营超市第一股" [4] - 上市后加速全国扩张但受电商冲击，2012年起业绩大幅波动，亏损年份居多 [4] - 尝试转型高端超市Le super、线上业务及7种新业态，但控股权变更(2019年曲江文化入主)后仍未扭转颓势 [4][6] - 6年内三换董事长导致战略反复，从大规模开店转向关店保壳，加剧核心业务萎缩 [6] 行业挑战与转型对比 - 商超行业毛利率普遍低于20%，受租金上涨、电商(盒马/叮咚买菜等)及会员制超市(山姆/Costco)冲击 [6] - 传统商超过度依赖"通道费"模式削弱供应链把控能力 [6] - 永辉通过胖东来合作升级数字化供应链，大润发2022年线上订单占比超35%，山姆单店坪效达传统商超3倍 [7] - 行业趋势从"大而全"转向"快而准""专而精"，需重塑价值链打破路径依赖 [7]

此前7月2日，淘宝闪购宣布将在12个月内直补消费者及商家共500亿元，通过发放大额红包、免单卡、 官方补贴一口价商品等方式给消费者带来优惠、便捷的服务和体验，进一步激发消费活力。同时上线店 铺补贴、商品补贴、配送补贴、免佣减佣等措施，促进商家生意增长。 美团闪购上线于4月15日，品牌定位为"24小时陪伴消费者的新一代购物平台"，联合全国近3000个县市 区旗的零售商、品牌商与本地中小商家，服务消费者的日常购物需求。美团方面表示，7月5日是暑期消 费旺季正式开启后的第一个周末，也是外卖消费的传统促销季。公开报道显示，去年夏天美团的订单峰 值超过了9000万单。 京东方面，在此前6月18日的2025京东618媒体开放日上，京东外卖日订单量已突破2500万单，品质餐饮 门店入驻超过150万家，京东外卖全职骑手规模突破12万人。 开源证券认为，闪购业务得以快速发展的直接原因是即时零售用户心智的逐渐牢固和用户对闪购消费黏 性、依赖度的明显提升。即时零售本质是"本地供给+即时配送"对传统电商的降维打击，未来还将加速 推动零售行业的模式重构。 红星资本局7月7日消息，今日，淘宝闪购和饿了么联合宣布，淘宝闪购日订单数超800 ...

行业趋势 - 生鲜零售市场正经历新一轮线下扩张潮，京东七鲜与美团小象超市加速布局线下门店，标志"新零售"概念卷土重来 [3][11] - 消费者线上购买生鲜的心智已成熟，叠加"30分钟送万物"即时零售网络完善，为线上线下协同奠定基础 [3] - 盒马实现全年盈利（2024年4月-2025年3月）成为行业催化剂，证明"仓店一体"模式可行性，GMV超750亿元，线上贡献超60% [15] 京东七鲜战略 - 计划年底前完成京津地区全覆盖，采用"1+N"模式：中心店（600+平方米，6000+SKU）聚焦核心商圈，卫星小店（200-300平方米）3公里内密集铺设 [6] - 华北为重点市场，已签约天津嘉里汇，布局北京西红门荟聚、望京凯德MALL等商圈 [5][6] - 尝试与外卖业务协同，落地"七鲜美食MALL"并接入京东外卖千万级订单 [7][8] 美团小象超市动态 - 对标盒马NB社区店模型，计划拓展至所有一二线城市，合肥等城市预计9-10月启动 [9][10] - 招聘超200个岗位含选址拓展、空间设计等，显示线下扩张决心 [10] - 美团计划将"闪电仓"从3万个增至2027年10万个，强化即时配送网络 [20] 竞争格局演变 - 京东、美团、盒马形成三足鼎立，生鲜零售成为继外卖后的高频刚需战场 [4][16] - 盒马盈利验证模式后，行业从烧钱扩张转向精细化运营阶段 [15] - 供应链能力被视为长期核心竞争力，上游品牌商可能通过仓店协同重塑格局 [17] 新零售模式升级 - 线下门店功能重构为"效率节点"，兼具体验、仓储、履约功能，提升转化率并降低退货率 [21][22] - 即时零售基础设施完善（如美团配送网络、京东"1+N"）使新零售从概念走向落地 [23] - 电商平台普遍布局线下实体寻求增长，如阿里1688开设选品中心、闲鱼规划循环商店 [20]