业务拓展与新兴市场 - 公司产品作为配套材料广泛应用于各行各业 在满足传统应用领域需求的同时 正不断拓展到新能源汽车 风电 光伏 储能 工业机器人等新兴应用领域 并正为公司带来新的增量市场 [1] - 2024年研发的"1000万次超高柔工业机器人用拖链电缆"已作为配套材料应用于工业机器人领域 并正在开展更高耐折次数线缆的研发与验证工作 [1] 产能扩张计划 - 计划在欧洲建设年产能2万吨电磁线的智能化生产基地 分两期建设 [1] - 首期产能8,000吨/年 预计2026年可释放 [1] - 第二期产能建设规划为12,000吨/年 计划2028年投产 [1]

投资评级 - 道生天合AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.23分，位于非科创体系AHP模型总分的30.2%分位，处于中游偏上水平；考虑流动性溢价因素后为2.38分，位于40.6%分位，处于上游偏下水平 [2][7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0197%、0.0170% [2][7] 核心观点 - 公司是风电树脂材料龙头企业，2024年风电环氧树脂与高性能结构胶市场份额分别全球第一和第三，其中2023年结构胶国内市占率达29.63% [2][8][11] - 公司环氧树脂产品实现对主流风机叶型的全覆盖，并打破国外品牌在大型和海风叶片领域的垄断格局，是唯一同时向Vestas供应环氧树脂和结构胶的中资企业，海外收入占比从2022年不足1%提升至2025H1的4.12% [2][8][11] - 在新型复合材料领域，公司与业内企业合资建厂探索国产化替代路径，包括碳纤维原材料、锂电金属外壳替代方案等 [2][15] - 在新能源汽车及工业胶粘剂领域，公司已通过比亚迪、一汽大众、亿纬锂能等认证并批量供货，积极推进特斯拉、宁德时代、小米汽车等客户认证；2024年新能源汽车胶粘剂销量同比增长41.51% [2][17] - 受益于2025H1下游需求旺盛，公司上调国内产品售价且海外高端产品及新能源车胶粘剂布局显效，业绩同比大幅增长，毛利率水平比2022年明显提高 [2][23] 行业需求与前景 - 风电新增装机与老旧改造驱动需求增长，2025年新增装机预计105-115GW，存量改造潜在规模约45GW；环氧树脂占叶片成本超60%，2030年全球/中国环氧树脂销量预计达49.77/34.31万吨，2024-2030年年均复合增速均约6.5% [2][19] - 风电机组高功率和叶片大型化趋势催化对高性能材料的需求 [2][19] - 新能源汽车领域，胶粘剂虽在电池中占比较小，但受益于动力电池强劲增长，预计2025年全球新能源车用胶将达67.2万吨 [2][19][21] - 碳纤维/环氧树脂复合材料作为金属替代品推动需求，2027年全球环氧树脂复合材料市场规模预计达429.2亿美元，2020-2027年复合年增长率约6.2% [20] 财务表现 - 2022-2024年收入CAGR为-2.92%，归母净利润CAGR为18.38%；2025H1营收和归母净利润分别同比增长46.77%、65.06% [2][23] - 2025H1销售毛利率为12.43%，净利率为4.76%，均高于2022年水平（毛利率10.76%、净利率3.14%） [26][27] - 公司预计2025年1-9月实现营业收入26.00-27.00亿元，同比增长22.32%-27.03%；归母净利润1.45-1.55亿元，同比增长48.21%-58.43% [23] - 收入规模在可比公司（上纬新材、惠柏新材、德邦科技、康达新材）中领先 [2][23][25] - 研发费用率低于可比公司平均水平，2022-2024年及2025H1分别为2.74%、3.18%、2.71%、2.47% [31][32] 募投项目 - 公司计划公开发行不超过13,188.00万股新股，募集资金扣除发行费用后拟投入7.06亿元，其中6.94亿元用于年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目及偿还银行贷款 [33][37] - 项目达产后将新增高性能复合材料树脂系统年产能1.90万吨，动力电池用等高端胶粘剂年产能3.70万吨，主要运用于风力发电、新能源汽车等领域 [36][37] - 项目静态投资回收期7.55年（税后），内部收益率19.24%（税后） [37]

市场表现 - 沪铝期货主力合约报20760元/吨，震荡走低0.29% [1] 成本分析 - 国内煤炭价格涨幅略扩大、氧化铝小幅下跌、炭块价格持稳 [1] - 海外欧洲天然气价基本持稳、电价跌至低位 [1] 供应分析 - 几内亚铝土矿复产预期增强，国内港口库存维持高位，开工率较高，过剩格局未变 [1] - 国内电解铝供应端产能已达4400万吨，接近产能天花板，未来增量空间非常有限 [1] 需求分析 - 下游需求进入"金九银十"旺季阶段，产业端下游进入传统消费旺季，开工率回升 [1] - 国内铝锭累库压力不大，铝材出口有韧性 [1] - 高价对消费的抑制效应明显，铝价攀升抑制下游采购意愿 [1] - 短期关注国庆中秋双节前市场备库需求影响 [1] - 中期关注风电、光电、特高压输电、新能源汽车等板块是否维持较高的增长预期 [1] 后市展望 - 铝下游开工持续季节性回升，年内没有明显过剩预期 [1] - 铝锭社库仍未现拐点，需继续关注旺季需求反馈 [1] - 当前产业驱动不强，沪铝在3月高点位置具备阻力 [1]

公司钢结构产品可应用于风电相关设备器件的支撑结构[1]

宏观政策与国际贸易 - 中美双方在西班牙马德里就经贸问题举行会谈 [1] - 商务部对原产于美国的进口通用接口和栅极驱动芯片发起反倾销立案调查 并就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查 [1] - 中国半导体行业协会声明支持商务部行动 强调公平贸易和产业合法权益 [1] - 国务院新闻办公室将于9月15日公布8月国民经济运行情况 此前7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 社会消费品零售总额同比增长3.7% 1-7月固定资产投资同比增长1.6% [1] - 八部门印发汽车行业稳增长工作方案 目标2025年汽车销量3230万辆同比增长约3% 其中新能源汽车销量1550万辆同比增长约20% 汽车制造业增加值同比增长6%左右 [2] - 中国人民银行9月15日开展6000亿元买断式逆回购操作 期限182天 [2] - 8月末M2余额331.98万亿元同比增长8.8% M1余额111.23万亿元同比增长6% M0余额13.34万亿元同比增长11.7% 前八个月社会融资规模增量累计26.56万亿元 同比多4.66万亿元 [2] - 市场监管总局就《食品安全检查员管理暂行办法》公开征求意见 反馈截止日期10月13日 [3] - 2025年服贸会达成超900项成果 聚焦服务贸易数字化、智能化、绿色化趋势 吸引近2000家企业线下参展、近5600家企业线上参展 [3][4] - 中匈两国金融合作深化 上半年货物贸易人民币结算规模同比增长63% [5] - 美联储将于9月18日公布利率决议 市场预计降息25个基点 [7] 能源与基础设施 - 内蒙古能源乌拉特中旗150万千瓦风储基地项目正式商业运行 采用150台10兆瓦风电机组 成为国内最大陆上风电项目 [6] 企业动态与产能 - 达实智能签署2386.9万元小米武汉二期智能化项目合同 [8] - 慧博云通子公司申晖金婺拟收购宝德计算22.0875%股份并取得控制权 [9] - 中钢天源3.5万吨电池级四氧化三锰产能充分释放 已向正极材料龙头企业供货 [10] - 佐力药业医药固体制剂数字化车间预计年底前达到可使用状态 [11] - 沃特股份LCP材料已用于芯片及服务器散热领域 [11] - 复旦微电针对核心产品线加强晶圆及关键原材料战略储备 [11] 股东减持 - 普蕊斯股东观由昭泰拟减持不超过3%股份 [11] - 建龙微纳股东中证开元及一致行动人拟减持不超过3%股份 [11] - 维业股份股东拟合计减持不超过2%股份 [11] - 盈新发展股东湖南华建拟减持0.67%股份 [11] - 广康生化股东拟减持不超过1.7973%股份 [11] - 佳发教育股东德员泰拟减持不超过3%股份 [11] - 万达信息股东和谐健康拟减持不超过3%股份 [11] - 逸豪新材股东逸源基金拟减持不超过1%股份 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][7] 核心观点 - 报告公司为全球风电主轴龙头 风电锻造主轴市占率高 铸造主轴加速产能建设及释放 随着海风提速叠加铸件价格向好 盈利有望持续修复 [7] - 2025H1业绩超预期 营收12.83亿元同比+79.85% 归母净利润1.88亿元同比+153.34% 扣非净利润1.79亿元同比+176.88% [7] - 25Q2营收7.78亿元同比+69.98%环比+54.16% 归母净利润1.32亿元同比+193.95%环比+135.46% 扣非净利润1.26亿元同比+205.07%环比+136.50% [7] 财务表现 - 预计2025年营收28.77亿元同比+46.26% 归母净利润4.59亿元同比+165.85% 摊薄EPS 1.44元 PE 19.28倍 [2][7] - 预计2026年营收30.60亿元同比+6.34% 归母净利润5.16亿元同比+12.36% 摊薄EPS 1.61元 PE 17.16倍 [2][7] - 预计2027年营收37.52亿元同比+22.63% 归母净利润6.35亿元同比+22.99% 摊薄EPS 1.98元 PE 13.95倍 [2][7] - 25H1毛利率显著提升 风电轴类毛利率24.79%同比+2.27pct 其他精密轴类毛利率34.20%同比+3.02pcts [7] - 25Q2净利率16.92%同比+7.14pcts环比+5.84pcts [7] 业务分析 - 风电主轴业务高速增长 25H1风电轴类营收8.70亿元同比+93.60% 其中锻造主轴营收5.89亿元同比+47.33% 铸造主轴营收2.8亿元同比+276.06% [7] - 公司具备全流程生产5MW至30MW风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力 [7] - 与GE、西门子歌美飒、运达股份、远景能源、金风科技等全球高端风电整机制造商建立战略合作关系 [7] - 其他精密轴类业务稳步增长 25H1营收1.82亿元同比+11.56% 产品应用于水电、船舶、工业鼓风机、冶金设备、矿山机械等领域 [7] 研发与费用 - 25Q2研发费用率4.52%同比-0.48pcts环比+1.13pcts 研发投入大幅增加主要因铸造类及工业铸锻件新产品研发投入加大 [7] - 25Q2销售费用率0.60%同比-0.23pcts 管理费用率3.77%同比-0.93pcts 财务费用率-1.18%同比+0.21pcts [7]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 目标价格区间28 86-38 48元[1][8] 核心观点 - Q2业绩大幅改善 营收64 07亿元同比+80 35% 归母净利润4 01亿元同比+139 20%[7] - 海外市场表现亮眼 上半年国际营收2 33亿元 新增海外订单超2GW同比大幅增长 在手订单价值超100亿元[7] - 盈利能力环比提升 Q2毛利率11 95%环比+5 45个百分点 净利率6 26%环比+15 01个百分点[7] - 在手订单创历史新高 超过28GW 中标订单价格回升显著 海风项目实现突破[7] 财务预测 - 预计2025-2027年营收250/280/320亿元 归母净利润16 93/23 60/28 08亿元[5][7] - 对应每股收益1 38/1 92/2 29元 PE倍数21 11/15 15/12 73倍[5][7] - 2025H1营收85 94亿元同比+62 75% 但归母净利润2 10亿元同比-51 54%[7] - 费用结构优化 上半年费用率11 11%同比-4 22个百分点[7] 业务表现 - 风机业务营收64 07亿元同比+30 32% 但毛利率4 65%同比-10 48个百分点[7] - 海外订单增长强劲 毛利率20 21%显著高于国内业务[7] - 实现海上风机订单突破 斩获粤电石碑山200MW和河北建投祥云岛250MW项目[7] 市场表现 - 当前股价29 15元 总市值35749 68百万 流通市值7207 22百万[1] - 近1月涨幅4 71% 近3月涨幅25 11% 近12月涨幅27 29%[3] - 股价表现弱于风电设备行业指数 行业近12月涨幅64 49%[3]

业务增长驱动因素 - 全球能源革命（油改电、气改电、煤改电）、发达国家电网升级及算力增长催生长周期高景气电力需求 [2] - 专注特高压/高压变压器用扁电磁线赛道，拓展新能源汽车、风电、光伏、储能、工业机器人等新兴领域 [2] - 通过产能国际化布局开辟海外市场增量 [2][3] 海外业务进展 - 上半年直接出口营收2.62亿元（同比增长37.99%），电磁线出口显著增长，电缆出口实现中亚市场突破 [4] - 欧洲规划建设2万吨年产能电磁线生产基地，已完成投资备案及厂房购买协议签署 [4] 技术产品优势 - 掌握漆包/漆包+膜包/PEEK绝缘三大绝缘方式，800V车用扁电磁线已供货，1000V技术有储备 [6] - 盾构机特种电缆实现全系列产品国产替代，成为中铁装备、铁建重工主要供应商 [7] - 第四代核电用超高温电磁线打破进口依赖，已应用于华龙一号等核电项目 [8] - 具备超导磁体用超导线缆研发生产能力，客户包括西部超导、西门子、GE、飞利浦等 [8]

市场表现 - 个股呈现普涨格局 4855家上涨 涨跌停比为103:7 赚钱效应极佳 [4] - 固态电池、光伏、风电、硅能源、CPO等板块涨幅居前 黄金概念和消费电子板块走强 [4] - 银行股出现调整 乳饮板块小幅下跌 [4] - 上证指数报收3812.51点 [9] 成交特征 - 两市成交额2.30万亿元 较前日下降9.42% 呈现缩量反弹态势 [4] - 上午交易明显缩量 午后在新能源板块带动下量能小幅回升 但整体活跃度仍处低位 [4] - 量价组合表明市场反弹更多是技术性修复 而非趋势反转 [4] 资金流向 - 主力资金净流出27.83亿元 呈现理性调仓特征 [5][6] - 资金从防御板块流出 大幅流入新能源、AI算力等高景气成长赛道 [6] - 散户资金净流入 积极参与新能源、AI算力等热门题材交易 [5][6] - 融资余额变动及高涨的涨停股数量反映散户风险偏好快速回升 [6] 投资者情绪 - 散户情绪指标达75.85% [7] - 投资者仓位调查显示加仓占比25.69% 减仓占比21.26% 按兵不动占比53.05% [11] - 对下一交易日预期看涨比例达68.08% 看跌比例为31.92% [13][14]

股价表现与资金流向 - 9月5日涨停收盘价19.08元，单日涨幅20.00% [1] - 主力资金净流入3.53亿元，占总成交额25.67% [1] - 近5日主力资金累计净流入约3.87亿元，其中3日呈净流入状态 [2] 涨停驱动因素 - 新能源发电项目布局引发市场关注，可再生能源战略推进获乐观预期 [1] - 机构长期持有超51%流通股，强化市场信心 [1] - 中期及三季度业绩报告窗口期临近，基本面改善预期推动资金抢筹 [1] 行业板块表现 - 所属风电设备板块受政策利好提振，行业景气度提升 [1] - 当日风电概念上涨3.7%，浙江国企改革概念上涨1.79%，国企改革概念上涨1.56% [2] - 公司兼具风电、浙江国企改革、国企改革三重概念属性 [2] 交易特征 - 涨停发生在9点59分，期间1次打开涨停 [1] - 收盘封单资金4476.54万元，占流通市值0.34% [1] - 游资单日净流出2.08亿元，散户净流出1.46亿元，与主力资金形成分化 [1]