主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.41元增至2024年的0.30元，同比增长173.17% [1] - 每股净资产从2023年的24.59元增至2024年的24.87元，同比增长1.14% [1] - 每股未分配利润从2023年的8.01元增至2024年的8.31元，同比增长3.75% [1] - 营业收入从2023年的16.85亿元降至2024年的13.55亿元，同比减少19.58% [1] - 净利润从2023年的-0.88亿元增至2024年的0.66亿元，同比增长175% [1] - 净资产收益率从2023年的-1.64%增至2024年的1.23%，同比增长175% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4939.7万股，占流通股比40.55%，较上期增加1865.67万股 [1] - 许世俊新进持有1735万股，占总股本14.24% [2] - 许成辰新进持有785.34万股，占总股本6.45% [2] - 南通海力股权投资中心(有限合伙)新进持有586.04万股，占总股本4.81% [2] - 香港中央结算有限公司增持40.24万股，总持股193.63万股，占总股本1.59% [2] - 如东县新天和资产管理有限公司减持37.93万股，总持股316.58万股，占总股本2.60% [2] - 沈飞减持21.60万股，总持股190.61万股，占总股本1.56% [2] - 钟格、常州泰珅私募投资基金有限公司等股东退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派0.9元(含税) [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2025Q1新强联业绩超市场预期，盈利能力大幅回升，主要因风电主轴承尤其是TRB放量、营收占比增加，且产能释放使固定资产折旧压力缓解 [5] - 关注精密轴承等业绩增量，齿轮箱精密轴承有望产线竣工后放量并在2026年贡献业绩，公司还可切入其他精密轴承领域，2024年研制的新产品也打开市场空间 [5] - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年分别实现营收42.50、50.60、56.96亿元，归母净利润4.98、6.54、7.85亿元，对应当前股价PE分别为22.02x、16.77x、13.97x [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月25日，新强联近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为15.6%、49.8%、51.6%，而沪深300同期表现为 - 3.7%、 - 1.2%、7.3% [3] - 当前价格30.58元，52周价格区间13.68 - 32.88元，总市值10,970.43百万，流通市值7,505.74百万，总股本35,874.51万股，流通股本24,544.60万股，日均成交额379.41百万，近一月换手3.41% [3] 财务数据 - 2024年实现营收29.46亿元，同比增长4.3%；扣非归母净利润1.49亿元，同比下降50.2%；2024Q4营收9.80亿元，同比增长34.0%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长50.6% [4] - 2025Q1实现营收9.26亿元，同比增长107.5%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长415.3% [4] - 2025Q1毛利率26.7%，同比增加7.5pct，环比增加4.6pct；净利率19.0%，同比扭亏，环比增加7.9pct [5] - 2024年主轴承营收2.74亿元，营收占比9.3%；2025Q1主轴承营收1.26亿元，营收占比上升至13.6% [5] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2946|4250|5060|5696| |增长率(%)|4|44|19|13| |归母净利润（百万元）|65|498|654|785| |增长率(%)|-83|662|31|20| |摊薄每股收益（元）|0.18|1.39|1.82|2.19| |ROE(%)|1|10|12|13| |PE|106.17|22.02|16.77|13.97| |PB|1.34|2.17|2.00|1.83| |PS|2.33|2.58|2.17|1.93| |EV/EBITDA|15.83|10.57|8.58|7.22|[7]

报告公司投资评级 - 维持 A 股“增持”评级，目标价 10.40 元；维持 H 股“买入”评级，目标价 6.57 港元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 营收和归母净利润同比高增，主要因风机出货高增、费用率降低和金融资产公允价值收益高增；考虑 24 年国内风机招标高景气或支撑 25 年装机高增，看好公司全球风机龙头地位稳固，海外市场加速突破 [1] 根据相关目录分别进行总结 Q1 业绩超预期，风机出货高增 - 25Q1 公司风机出货 2.59GW，同比+80.16%，其中 6MW 及以上出货 1.82GW，同比+168.39%，驱动收入高增 [2] - 25Q1 期间费用率为 14.19%，同比-4.86pct，各费用率均同比下降，因收入规模增长提升摊薄能力 [2] - 25Q1 金融资产公允价值变动收益 1.47 亿元，同比+253.99% [2] 在手订单高增，海外市场持续开拓 - 截至 25 年 3 月底，公司在手订单 51.09GW，同比+51.81%，外部订单 48.62GW，同比+50.25%，海外订单 6.91GW，同比+26.08% [3] - 24 年 12 月风机投标均价为 1527 元/kW，环比+4.1%，看好风机价格修复和海外出货占比提升驱动盈利能力提升 [3] 风场发电业务稳步发展，股权回购提振信心 - 截至 25 年 3 月底，公司全球自营风电场权益装机容量 8.04GW，Q1 未进行电站转让，权益在建容量 4.12GW [4] - 25 年 4 月 26 日公司宣布股权回购计划，拟未来 12 个月内回购 A 股 3 - 5 亿元，回购股份将注销并减少注册资本 [4] 盈利预测与估值 - 上调公司 25 - 27 年归母净利润为 27.36/32.47/36.59 亿元，较前值上调 0.8%/1.6%/2.5% [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 PE 均值为 11.27 倍，给予公司 25 年 A 股 16 倍 PE，上调目标价 10.40 元；给予 H 股 25 年 9.49 倍 PE，对应目标价 6.57 港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|50,457|56,699|75,872|80,000|82,343| |+/-%|8.66|12.37|33.81|5.44|2.93| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,331|1,860|2,736|3,247|3,659| |+/-%|(44.16)|39.78|47.05|18.67|12.71| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.32|0.44|0.65|0.77|0.87| |ROE(%)|3.78|4.59|6.39|7.16|7.58| |PE(倍)|26.63|19.05|12.96|10.92|9.69| |PB(倍)|0.94|0.92|0.87|0.82|0.77| |EV EBITDA(倍)|9.06|9.64|8.16|7.05|5.70|[7] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|股价(元)|市值(亿元)|EPS（元）（2025E/2026E/2027E）|PE（倍）（2025E/2026E/2027E）| |----|----|----|----|----|----| |601615 CH|明阳智能|10.39|236.01|1.13/1.51/1.76|9.22/6.88/5.91| |300772 CH|运达股份|11.44|90.02|0.90/1.22/1.45|12.72/9.35/7.87| |002531 CH|天顺风能|6.76|121.47|0.57/0.77/0.74|11.86/8.77/9.11| |均值| - | - | - | - |11.27/8.34/7.63|[12] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [17]

上市信息 - 公司首次公开发行股份不超过3,715万股，占发行后总股本比例不低于25%，全部为新股发行[10] - 每股面值为人民币1.00元[10] - 拟上市的证券交易所为深圳证券交易所[10] - 保荐人（主承销商）为国金证券股份有限公司[10] 业绩总结 - 2018 - 2020年公司营业收入分别为9,638.39万元、18,985.50万元、34,813.16万元[26] - 2018 - 2020年公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为1,640.75万元、6,574.70万元、15,832.54万元[26] - 2021年公司实现销售收入32,663.01万元，较2020年同比下降6.18%[28] - 2021年公司销售毛利率降至58.60%，同比下降9.44个百分点[28] - 2021年公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为12,085.38万元，同比下降23.67%[28] - 2022年度公司营业收入为34,343.26万元，较上年同期上涨5.14%[28] - 2022年度公司销售毛利率下降至50.18%，较2021年度下降8.42个百分点[28] - 2022年度公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为9,957.40万元，同比下降17.61%[28] - 2023年1 - 3月营业收入8776.68万元，同比增长41.41%；净利润2907.31万元，同比增长42.06%[54] - 2023年1 - 6月营业收入预计17776.68至20776.68万元，同比增长33.48% - 56.00%；归属于母公司所有者的净利润预计5356.81至6331.81万元，同比增长21.92% - 44.11%[54][55] 市场情况 - 公司国内细分市场占有率在40%以上[27] - 2020年我国新增风电装机容量52.00GW，2021年为47.57GW，陆上风电新增装机容量2020年为48.94GW，2021年为30.67GW，较2020年下滑37.33%[31] - 2020年国内风电新增装机容量同比增长102.33%[35] - 报告期内公司前五大客户销售收入占比为74.60%、66.24%和57.86%[39] 研发情况 - 2020 - 2022年公司研发投入分别为1309.08万元、1444.78万元、1795.78万元，最近三年研发投入复合增长率为17.12%[58] - 2022 - 2020年研发投入占营业收入的比例分别为5.23%、4.42%、3.76%[51] - 公司在工程机械领域研发的盾构机集中润滑系统已通过中铁装备可靠性测试认证，在轨道交通领域开发的轮缘润滑系统已通过中国中车股份有限公司产品测试[57] 募集资金 - 本次募集资金投资项目总额75000万元，包括盘古润滑·液压系统青岛智造中心二期扩产项目40000万元、盘古智能（上海）技术研发中心项目10000万元、补充流动资金25000万元[62][63] 公司架构 - 发行人前身盘古有限于2012年7月成立[17] - 发行人有中科海润、盘古汕头、精益创伟等全资子公司[17] - 发行人有上海钛浩等控股子公司[18] - 青松资本管理7只私募基金产品[17] - 青松基金是7家发行人私募基金股东的统称[17] 股权结构 - 发行前实际控制人夫妇合计持股67.24%，发行后持股50.43%[84] - 截至招股书签署日，持有公司5%以上股份的股东合计持股9503.41万股，占比85.28% [194] - 李昌健持股801.00万股，持股比例7.19% [194] - 青松基金持股1430.27万股，持股比例12.83% [194] 子公司情况 - 盘古润滑技术（汕头）有限公司注册资本100万元，2022年末总资产67.04万元、净资产66.56万元、净利润19.52万元[167] - 青岛中科海润润滑材料科技有限公司注册资本1000万元，2022年末总资产575.79万元、净资产563.19万元、净利润71.71万元[170] - 青岛精益创伟液压技术有限公司注册资本50万元，2022年末总资产59.38万元、净资产52.26万元、净利润 - 43.15万元[172] - 上海钛浩液压有限公司注册资本1000万元，公司持股57%，2022年末总资产142.40万元、净资产142.40万元、净利润 - 2.45万元[175] 资产重组 - 2019年公司进行同一控制下业务重组瑞恩机械和控股合并精益创伟[149] - 2018年瑞恩机械资产总额14215.87万元，占比11.18%；营业收入9638.39万元，占比12.19%；利润总额257.00万元，占比212.82%[161] - 2018年精益创伟资产总额877.02万元，占比6.17%；营业收入1013.11万元，占比10.51%；利润总额240.58万元，占比199.22%[161] - 资产重组于2019年12月完成，已运行一个会计年度[160]

发行信息 - 公司首次公开发行股份37,150,000股，占发行后总股本比例为25.00%，发行后总股本为148,584,205股[8] - 每股面值为人民币1.00元，预计发行日期为2023年7月4日[8] - 发行股票类型为人民币普通股（A股），拟上市证券交易所为深圳证券交易所[8] - 保荐人（主承销商）为国金证券股份有限公司[8] 业绩数据 - 2018 - 2020年公司营业收入分别为9,638.39万元、18,985.50万元、34,813.16万元，扣非后归母净利润分别为1,640.75万元、6,574.70万元、15,832.54万元[24] - 2021年公司营业收入32,663.01万元，同比下降6.18%；2022年度为34,343.26万元，较上年同期上涨5.14%[26] - 2021年公司销售毛利率降至58.60%，同比下降9.44个百分点；2022年度下降至50.18%，较2021年度下降8.42个百分点[26] - 2021年公司扣非后归母净利润为12,085.38万元，同比下降23.67%；2022年度为9,957.40万元，同比下降17.61%[26] - 2023年1 - 3月营业收入8,776.68万元，较去年同期增长41.41%，净利润2,907.31万元，同比增长42.06%[63][65] - 2023年1 - 6月营业收入预计增长33.48%至56.00%，归属于母公司所有者的净利润预计增长21.92%至44.11%[64][65] 市场情况 - 公司国内细分市场占有率在40%以上，占国内风机集中润滑系统市场份额40%以上[25][58] - 2020年我国新增风电装机容量52.00GW，2021年全国风电新增并网装机47.57GW，陆上风电新增装机容量较2020年下滑37.33%[29] 研发投入 - 2020 - 2022年研发投入分别为1,309.08万元、1,444.78万元、1,795.78万元，最近三年研发投入复合增长率为17.12%[69] - 2022年研发投入占营业收入的比例为5.23%，2021年为4.42%，2020年为3.76%[60] 募集资金 - 本次募集资金净额75,000.00万元，分别用于盘古润滑·液压系统青岛智造中心二期扩产项目40,000.00万元、盘古智能（上海）技术研发中心项目10,000.00万元、补充流动资金25,000.00万元[73] 股权结构 - 发行前实际控制人夫妇直接和间接合计持有67.24%股份，发行后将持有50.43%股份[95] - 邵安仓最终出资比例为43.50%，认缴出资额变为4703.65万元；李玉兰最终出资比例为24.77%，认缴出资额变为2678.9万元[130][144] 子公司情况 - 截至招股意向书签署日，公司拥有3家全资子公司，无参股公司及分公司[180] - 盘古润滑技术（汕头）有限公司2022年总资产67.04万元，净资产66.56万元，净利润19.52万元[180] - 青岛中科海润润滑材料科技有限公司2022年总资产575.79万元，净资产563.19万元，净利润71.71万元[183] - 青岛精益创伟液压技术有限公司2022年总资产59.38万元，净资产52.26万元，净利润 - 43.15万元[185] 资产重组 - 2019年发行人进行同一控制下业务重组瑞恩机械和控股合并精益创伟[162] - 2019年12月邵安美、李彦升分别以30万元、20万元将精益创伟股权转给盘古有限，成盘古有限全资子公司[169] - 2019年12月30日盘古有限与瑞恩机械签订协议，先行支付1000万元收购存货及机器设备[165]

公司概况 - 公司前身青岛盘古润滑技术有限公司于2012年7月成立，注册资本11143.42万元[15][99] - 拟在深圳证券交易所上市，保荐人（主承销商）为国金证券股份有限公司[8] - 本次发行股数不超过3715万股，占发行后总股本比例25%[43] 业绩数据 - 2018 - 2020年公司营业收入分别为9638.39万元、18985.50万元、34813.16万元[24] - 2021年公司营业收入32663.01万元，同比下降6.18%；2022年度为34343.26万元，较上年同期上涨5.14%[26] - 2018 - 2020年扣非归母净利润分别为1640.75万元、6574.70万元、15832.54万元[24] - 2021年扣非归母净利润为12085.38万元，同比下降23.67%；2022年为9957.40万元，同比下降17.61%[26] - 报告期内公司综合毛利率分别为68.04%、58.60%和50.18%[34] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为21730.57万元、19909.09万元和22781.30万元[38] - 2022年末资产总额80075.18万元，2021年末为65636.35万元，2020年末为55516.96万元[48] - 2022年末归属于母公司所有者权益68925.63万元，2021年末为58101.18万元，2020年末为44380.92万元[48] 市场情况 - 公司占国内风机集中润滑系统市场份额40%以上[47] - 2020年国内新增风电装机容量达52GW，2021年为47.57GW，2021年陆上风电新增装机较2020年下滑37.33%[29] 未来展望 - 公司2021年及2022年营收和净利润阶段性下滑，不会对未来持续盈利能力造成重大不利影响[40] 募投项目 - 本次募集资金投资项目总额75000万元，包括智造中心二期扩产项目40000万元、技术研发中心项目10000万元、补充流动资金25000万元[58] - 智造中心二期扩产项目达产后可年产润滑系统28500套，较目前产能提升近70%[94] 股权结构 - 发行前公司实际控制人夫妇直接和间接合计持有67.24%的股份，发行后将持有50.43%的股份[81] - 青松资本管理的7只私募基金产品投资发行人，合计持股比例12.83%[194] 资产重组 - 2019年进行同一控制下业务重组瑞恩机械和控股合并精益创伟[147] - 上海钛浩液压有限公司2023年2月21日完成注销登记[175] - 青岛海纳瑞科自动控制技术有限公司2020年被核准注销登记[180] - 盘古液压2020年10月12日被核准注销登记[183]