公募基金市场动态 - 11月公募基金净申购权益类基金金额达2.1亿元，年内净申购金额突破45亿元，为去年同期的1倍有余[1] - 11月新成立公募基金总规模达966.16亿元，逼近千亿元大关，全月新成立基金136只，呈现量价齐升态势[1] - 截至10月底，公募基金管理规模逼近37万亿元，连续7个月创新高，年内增长超4万亿元[1] 不动产投资信托基金（REITs） - 商业不动产REITs试点公告公开征求意见，反馈截止时间为12月27日，配套规则修订及系统改造等工作正推进中[2] - 商业不动产REITs推出旨在支持构建房地产发展新模式，盘活万亿级存量资产，为市场注入新活力[2] 核能技术与应用 - 国内核电行业首个核功率自动标定系统投用，将核电站机组核功率标定时间从人工每轮至少8小时缩短至70秒，响应速度提升400倍以上[2] - 全国首个核能工业供汽项目“和气一号”投产，其碳足迹仅为燃煤的1/600，为高耗能产业提供零碳解决方案[2] 人工智能与储能产业 - AI算力需求激增使储能产业重要性凸显，储能技术解决AI数据中心电力瓶颈，2025年中国储能装机规模突破1亿千瓦[3] - AI与储能技术融合提升产业效率与市场潜力，未来AI竞赛的成功依赖于充足的电力支持[3] 脑机接口医疗应用 - 翔宇医疗与邵阳学院附属第一医院共建的脑机接口临床研究与转化创新分中心启动，系列脑机接口康复设备已进入医院病房[3][4] 公司高管变动 - 高鑫零售任命李卫平为执行董事兼首席执行官，接替因家庭事务辞职的沈辉，变动自2025年12月1日起生效[4] 公司资本市场活动 - 特斯联向港交所递交主板上市申请，九年估值增长约310倍，获商汤、京东参投，近三年营收复合年增长率为58%[5] - 东鹏饮料发行H股获中国证监会备案，拟发行不超过6645万股境外上市普通股，尚需香港监管机构批准[5][6] 公司股份减持与并购终止 - 圣诺生物副总经理马中刚及董事、副总经理、财务负责人伍利拟减持公司股份，各不超过1.88万股，均不超过公司总股本的0.012%[7] - 国科微终止收购中芯宁波94.366%股权，原因为交易相关事项无法在预计时间内达成一致[8][9] 公司监管与调查事项 - 中国电建就福建永安抽水蓄能电站施工过程存在的质量问题成立调查组进行全面调查核实[10] - 深交所将赛力斯调入港股通标的证券名单，自2025年12月01日起生效[10] - 安妮股份因筹划控制权变更事项，股票自2025年12月1日起临时停牌[11] 全球金融市场表现 - 上周五美股三大指数收涨，标普500指数全周累涨3.73%，道指全周累涨3.18%，纳指全周累涨4.91%[12] - 11月美股表现分化，标普500指数月涨0.13%，道指月涨0.32%，纳指月跌1.51%[12] - 11月AI概念股表现疲软，英伟达累计跌12%，甲骨文累计跌23%，Palantir累计跌16%，而谷歌累涨超14%[12] - 美元指数五连跌，离岸人民币一度重上7.07，比特币11月跌近20%，创逾三年最大月跌幅[13] - 原油价格连跌四个月，黄金及白银、铜等金属价格齐涨，白银涨近7%，伦铜反弹超2%[13]

核心技术进展 - 基于DToF技术的光学传感方案已在扫地机器人等场景实现规模量产 支持机器人精准测距和避障 并可适配多种服务与家用机器人应用场景 [1] - 在单点DToF产品量产基础上 正积极推进多点ToF及3D ToF技术研发 以支持三维环境建图和复杂场景感知 [3] - 通过多点测距与深度信息获取配合算法优化 帮助机器人更好识别环境结构 规划路径并应对多障碍物场景 为中高端智能清洁和服务机器人提供传感基础 [3] 产品与业务布局 - 在光传感技术基础上 密切关注其他类型传感器协同发展 包括适用于运动控制系统的磁传感方向 [3] - 希望围绕光传感 磁传感等技术路径 构建相对完整的智能传感器解决方案 为下游客户提供更高集成度与系统级感知能力支撑 [3] - 光学传感器可为终端设备提供环境感知与交互能力 赋能设备对外部环境作出更智能响应 [3] - 相关产品已导入部分AR/AI眼镜终端品牌客户 用于实现佩戴检测 手势识别 环境亮度调节等功能 [3] 未来战略方向 - 未来将重点聚焦智能感知与人机交互方向 在产品形态上持续丰富光学与多传感融合方案 [4] - 以满足机器人 可穿戴设备及更多AIoT终端对低功耗 高精度 小型化传感器的需求 [4] - 行业认为随着服务机器人和AR/VR等新兴应用加速落地 端侧智能传感器市场仍有较大成长空间 [4]

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战略合作 - 在第八届中国国际进口博览会上与美国罗克韦尔自动化签署战略合作协议，双方已有20多年合作历史，未来将围绕低碳能源、生物实验室、智慧医疗等领域深度协作 [1] - 公司曾与霍尼韦尔合作，是其亚太区金牌代理商，但后期转向自主研发 [2] 自主研发与核心需求 - 推进自主研发源于三大核心用户需求：一是满足国内智慧建筑、智慧医院等领域客户的个性化、快速变化的定制化需求 [2]；二是基于信息安全与自主可控的重要性，掌握核心技术以服务国家战略 [2]；三是优化用户建设和运维成本，例如门禁系统成本从进口品牌的2万元-5万元降至国产产品的不到2000元甚至几百元 [3] - 自主研发历程包括开发门禁一卡通系统、中央空调控制系统以及AIoT智能物联网管控平台 [2] 战略转型成效 - 以AIoT平台为核心的战略转型取得阶段性成果：服务深圳3000人以上的制造业上市公司57家，覆盖率达61.29%；服务全国市值500亿元以上的上市公司153家，覆盖率达56.9% [3] - 在广深区域自建总部办公楼业务的投标中标率提升至50% [3] - 在一线及新一线城市均打造了基于AIoT平台的标杆案例，2024年企业办公和园区智能化中标项目中AIoT平台渗透率达53.3% [3] AIoT平台与AI应用发展 - 2025年三季报显示，与AI应用相关的AIoT智能物联网管控平台签约金额同比增长102.9% [4] - 增长驱动因素包括国产AI大语言模型的全面爆发以及公司在AI应用领域的长期投入 [4] - 2024年3月推出接入国产大语言模型的AIoT平台V7版，新增生成式AI应用（如一句话查询车位、预订会议室、生成能耗排名），并继承判别式AI应用（如冷负荷预测、系统优化） [4][5] - 新平台及应用已获知名商业银行、新能源汽车企业及酒业公司采购 [5] 关键布局与未来展望 - 关键布局包括三方面：一是研发投入，公司自2012年开始物联网平台研发，2023年通过定增募资7亿元加大平台及智能终端研发 [5]；二是市场投入，通过“体验式营销”学习会和生态合作伙伴大会触达大型企业客户决策层 [5]；三是人才布局，强调“专业+真诚”的团队建设 [5] - 公司战略目标是基于智能物联网平台，聚合模块化空间场景应用，提供全生命周期智慧服务，成为全球领先的智慧空间服务商 [1] - 公司过去30年累计为200多个城市超过3000个大中型企业总部及园区项目提供智能化服务，这些客户资源是持续发展的基础 [6]

行业背景与公司定位 - 人工智能与物联网（AIoT）的融合被视为推动产业智能化的核心引擎 [1] - 特斯联是中国公域AIoT领域的早期入局者，致力于以科技推动产业升级及空间智能化 [2] - 公司定位为“公域操作系统型AIoT产品提供商”，在中国公域操作系统型AIoT产品提供商中排名前五（以2024年相关收入计） [2] 财务表现与业务增长 - 收入从2022年的7.38亿元跃升至2024年的18.43亿元，复合年增长率达58% [3] - 2025年上半年收入同比增速进一步攀升至77% [3] - AI产业数智化业务是增长主因，2025年上半年该业务收入达5.77亿元，同比激增191%，贡献了总收入的超九成 [3] - 2025年上半年AI产业数智化业务客户数量达171个，同比增加81个 [3] - 截至2025年上半年，公司客户数量超900个，产品被广泛应用于全球172个城市，在手订单26亿元 [3] 盈利能力与成本结构 - 毛利率从2023年31%的高点回落至2024年的15.3%，2025年上半年小幅回升至22.7% [4] - 报告期内分别录得净亏损23.87亿元（2022年）、8.03亿元（2023年）、21亿元（2024年）及5.74亿元（2025年上半年） [5] - 2022-2024年研发开支累计超10亿元，研发投入比从44.6%降至20.4%，但年投入体量维持在3亿元级别 [5] - 2025年上半年三费费率同比大幅下降46.5个百分点，现金及现金等价物较2024年末增长316%至6.57亿元 [5][6] 技术平台与核心产品 - 核心产品为AIoT操作系统TacOS，这是一个五层模块化的独立产品架构 [2] - TacOS的五层架构包括：智算物联网、全域数字化、通用智能体、全场景应用及开发者平台 [2][9] - 公司推出T-Nexus系列智算服务器、T-Infer系列多模态一体机等硬件产品，以及混合推理引擎HICE等软件平台 [9] - 自研HALI系统通过类人感知、多智能体协同等能力实现机器与物理空间的交互 [9] 市场机遇与竞争格局 - 中国公域AIoT细分市场预计从2023年的4080亿元增至2028年的7440亿元，年复合增长率12.8% [7] - 行业竞争格局复杂，包括电信运营商、云服务商和行业解决方案商等多方参与者 [8] - 行业正进入以“模型+系统”融合为特征的智能驱动阶段，特斯联的战略调整为推动AIoT算力、AIoT智能体两大核心业务发展 [10] 股东背景与生态协同 - 公司股东包括光大控股、IDG资本、京东科技、商汤科技等知名机构 [11] - 京东的零售场景、商汤的AI技术可能与特斯联的AIoT平台产生业务协同 [11] - 公司近期获得国家级专精特新“小巨人”企业认定，体现核心技术方面的国家认可 [11]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级 [1][8][100] 核心观点 - 星宸科技为全球智能安防芯片领先企业，在智能安防、智能物联、智能车载三大领域具备坚实布局 [8][13] - 公司在视频安防芯片领域具备稀缺的AI底层技术设计能力，安防龙头地位稳固，同时在智能物联与智能车载领域持续拓展新应用场景，有望形成多元成长格局 [8][100] - 预计公司2025-2027年营业收入将分别达到29.34亿元、36.33亿元、44.87亿元，归母净利润分别为2.7亿元、4.1亿元、5.9亿元，对应PE倍数90倍、59倍、41倍 [1][8][100] 公司概况与财务分析 - 星宸科技专注于智能安防芯片的研发与销售，产品覆盖智能安防、智能物联、智能车载三大领域，客户涵盖全球主流安防品牌及智能硬件厂商 [8][13] - 2024年公司实现营业收入23.54亿元，同比增长16.49%，实现归母净利润2.56亿元，同比增长25.18% [1][20] - 公司研发投入持续加大，2024年研发费用率达25.59%，毛利率35.79%位居行业前列 [8][20][27] - 智能安防芯片一直是公司最主要的收入来源，其在总收入中的占比始终保持在50%以上 [23] 智能安防业务 - 公司为全球IPC SoC与NVR SoC市场龙头，2021年出货量口径市占率分别达36.5%、38.7% [8][49] - 核心产品SSC369G（IPC）与SSR950G（NVR）通过AI-ISP融合、低照度优化等技术实现性能突破，推动产品向4K+超高清、边缘计算场景延伸 [8][53][57] - 预计2021-2026年，全球IPC SoC市场规模将以11.5%的复合增长率增长，2026年达到10.9亿美元；全球NVR SoC市场规模将以7.7%的复合增长率增长，2026年达到1.24亿美元 [44][45] 智能物联业务 - 公司依托视觉AI与3D感知技术，扫地机器人SoC覆盖低端至高端机型，已通过国际安全认证并打入头部品牌供应链 [8][63] - AI眼镜芯片聚焦AI-ISP技术突破，支持轻量化设计与多模态交互，布局虚实融合新场景 [8][65][70] - 2024年智能物联业务实现营收4.75亿元，同比增长39%，预计2025-2027年营收分别为6.65亿元、9.44亿元、13.59亿元 [95] 智能车载业务 - 公司为中国行车记录仪芯片第二大厂商，2021年1080P+高端市场市占率达50% [8][73] - 车载芯片通过AEC-Q100认证，逐步切入前装市场，规划AD跨域处理器实现行车、泊车、座舱场景全覆盖 [8][80][81] - 预计2021-2026年全球车载摄像头芯片规模将以31.0%的复合增长率增长，2026年达到87.9亿美元 [80] - 2024年智能车载业务营收2.45亿元，同比增长31%，预计2025-2027年营收分别为3.18亿元、4.33亿元、6.06亿元 [95][96] 新业务与技术布局 - 公司重点发展基于3D ToF的SPAD SoC，提升空间理解能力，并与既有视觉SoC形成协同 [8][84][86] - 通过收购富芮坤补强蓝牙连接与低功耗技术，推动产品从视频处理芯片向端侧综合SoC解决方案升级 [8][90][91] - 致力于构建"感知+计算+连接"一体化AIoT平台，拓展机器人、车载及智能穿戴等多场景应用 [8][91][92]

财务业绩表现 - 2025年上半年营收同比大涨77%至6.32亿元人民币，2022年至2024年营收年复合增长率达58%至18.43亿元 [1][2] - 2025年上半年净亏损同比扩大40%至5.74亿元人民币，2022年至2024年累计亏损超过58亿元人民币 [1][2] - 2025年上半年AI产业数智化业务收入同比激增191%至5.77亿元，占总营收比重超过90% [2] - 2025年上半年毛利率为22.7%，低于行业平均的30%以上水平 [6] 成本与费用结构 - 近三年研发投入累计超过10亿元人民币，2025年上半年研发费用达1.62亿元，研发费用率为25.6% [2] - 销售网络扩张导致营销开支攀升，截至2025年6月末客户数量增至212个，覆盖全球172个城市，但人均获客成本居高不下 [2] - 2025年上半年三费费率（销售、管理、研发费用率合计）为58.1% [6] 业务运营与战略 - 公司定位为“操作系统型产品提供商”，自研TacOS系统支持千万级设备接入，应用于智慧园区、智能能源等场景 [4] - 公司采取空间智能战略，旨在通过TacOS系统降低边际交付成本，并借助智能体产品开辟订阅制收入模式 [5] - 2025年上半年前五大客户贡献收入占比超过30%，客户集中度较高 [4] 资本结构与现金流 - 光大系通过多家实体合计持股25.89%为第一大股东，商汤科技持股4.73%，京东科技持股3.02% [3] - 2024年8月美高域以5000万元入股对应估值达210亿元，2025年初D++轮融资将估值推高至216亿元 [3] - 2025年上半年末现金储备较年初增长316%至6.57亿元，但经营活动现金流持续为负 [3] - 此次IPO募资用途核心方向为技术研发与海外市场扩张，如在阿联酋、新加坡等地的本土化部署 [3] 行业背景与竞争格局 - 中国公域AIoT市场规模将从2024年的3940亿元增至2029年的7150亿元，年复合增长率12.6% [4] - 行业竞争激烈，华为、阿里云等巨头通过价格战挤压利润空间，移远通信、广和通等上市公司在细分领域构筑壁垒 [4] - 公司2025年上半年营收增速77%，显著高于同业商汤科技（35.6%）和第四范式（40.7%） [2] 未来发展前景 - 分析师指出，若能将毛利率提升至行业平均的30%以上，并控制三费费率，可能于2026-2027年实现盈亏平衡 [6] - 公司面临的核心挑战在于平衡短期亏损与长期价值，需向投资者证明其高增长模式的可持续性 [1][5]

中科创达电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及中科创达公司及其三大业务板块：汽车智能软件与硬件、物联网、工业移动机器人[2] * 行业涵盖智能汽车、物联网、人工智能、边缘计算、机器人自动化等领域[2] 核心业务战略与AIOS布局 * 公司坚定以新时代的AIOS策略为核心驱动力 通过端云一体化及异构架构芯片推进垂直业务场景落地[2][8] * AIOS通过变革原有操作系统技术架构 与AI芯片趋势结合 实现创新集成 推出M1原型机、M2小规模产品、M3可贯展产品及M4可规模化量产产品[5] * 在汽车领域 通过AIOS和AI Box双引擎 推动从软件定义汽车向AIS定义汽车时代过渡[2][8][16] 汽车业务进展与产品价值 * 2025年11月发布AI Box 搭载英伟达Drive AGX芯片 提供高达200 TOPS算力 支持7B模型在端侧运行 无需改动车辆原有架构[5] * AI Box与滴水OS（DISH OS）1.01 evo结合形成软硬件一体化闭环解决方案 显著降低开发成本和周期[5][16] * 已与吉利、英伟达联合发布相关产品 提高单车价值量并扩大汽车平台覆盖范围[2][16] * AI Box采用软硬件一体化商业模式 其毛利率不同于纯软件业务 需综合考虑整个产业布局及客户附加价值[17] 物联网业务发展现状与驱动因素 * 物联网业务已形成以计算为中心的完整产品线 涵盖手持终端、智能视觉与边缘计算、智能会议系统、AI PC、AI眼镜、可穿戴设备、消费类及服务类机器人等[6][9] * 2025年快速增长品类包括AI PC、AR眼镜以及手持终端设备[14] * 快速发展原因包括：自2016年起建立的强大AIoT平台、与芯片厂商战略合作、长期技术积累、客户类别从单一大客户转向多元化、AI与物联网结合加速的产业趋势[10][11][12] * 公司拥有数百家客户 实现风险分散并促进长尾效应发展[12] 工业移动机器人布局 * 公司致力于软硬件一体化整体交付 定位为综合性机器人公司 整合软件开发、硬件设计与制造[2][7] * 2025年10月亚洲物流展上推出新型叉车型AMR机器人及载体叉车AMR机器人[2][24] 销售策略与生态合作 * 采用生态化销售策略 与芯片厂商、OS厂商、大模型厂商和互联网厂商搭建生态系统 实现销售赋能[4][15] * 销售人员数量相对稳定 更多依赖核心技术和工程师文化 未来不会大幅增加销售人员[15] * 与字节跳动在物联网领域合作深化 自2024年11月起建立联合实验室赋能汽车和物联网客户 未来将继续密切合作[4][21] * 平台支持高通、英伟达、AMD等多芯片平台 并整合第三方应用及AI模型 与火山引擎、面壁智能等企业合作[4][19] 海外市场拓展与全球化布局 * 海外业务发展迅速 尤其在汽车领域表现突出 预计未来海外市场增速将超过国内市场[3][20] * 通过建立当地支撑团队 整合国内外研发资源 服务于海外客户和中国车企出海需求[4][18] * 采用全球化供应链管理模式 确保高效交付[26] 经营与财务表现 * 2025年三季度报告显示利润高增 但经营性现金流存在一定压力 主要与客户项目周期和付款周期有关[3] * 客户多为全球大客户 整体现金流仍然稳健[3] * 公司未提供2025年具体数字指引 但对长期发展持乐观态度[22] 行业趋势与展望 * 汽车行业正处于从软件定义时代向AI定义时代转变的新赛道 未来增长潜力巨大[25] * 自动驾驶领域因大模型应用发生显著变化 未来AI定义一切时代将打通汽车全域计算平台[23] * 物联网行业逐步成熟并全面开花 公司通过长期布局和技术积累 将在全球范围内保持领先地位[12][13]

业务模式与战略定位 - 公司业务定位于高性能音频和创新音频领域，构建了从核心技术研发到生产制造的全链能力，致力于以ODM模式服务品牌客户，同时错位化发展自有品牌业务 [3] - 公司战略已定位于一家Audio/Video+IoT+AI的AIoT公司，致力于研发新一代智能音视频设备和IoT智能硬件，拓宽AI在垂直场景的应用 [13] - 公司注重内生与外延增长，内生增长聚焦AIoT发展，外延增长考虑通过并购完善产业链，成为集研发、生产、销售、品牌一体的全球化科技企业 [13] 客户与市场 - 2024年来自第一大客户的收入占比近50%，但公司强调其新客户拓展能力，并积极拓展AIoT智能硬件业务以开发新客户 [3] - 公司产品按场景划分：个人场景约占50%，非个人场景占50%（其中家用场景约80%，商用场景约20%），预计商用场景占比将上升 [5] - 公司接到国内大公司业务合作邀请，市场对其技术实力和产品创新能力表示认可 [3] 财务表现与驱动因素 - 2023年收入利润大幅下滑主要因全球居家需求下降、地缘政治及宏观经济通胀导致客户库存去化缓慢，订单减少 [5] - 2024年业绩强劲反弹因主要市场经济趋稳，音频行业进入稳定状态，客户采购节奏恢复，加之公司持续投入新技术、新产品、新客户开发 [5] - 公司毛利率较高源于其提供高价值ODM解决方案，包括软件、硬件、声学、结构等完整技术开发，客户认可其全链能力带来的价值 [6][7] 技术与产品 - 公司已将AI技术用于新产品研发，音频产品与大模型契合度高，可自然接入大模型，同时研发AI的其他应用以实现商业价值 [8] - 高端与低端音频产品在音色和技术上差异明显，价格差异背后存在实质性技术、产品设计及用料区别 [16] - 公司自有品牌包括Tivoli Audio（流金岁月）、Primare（翩美）和Platin（荣域），目前与京东合作线上商城及线下京东Mall体验店 [9] 运营与治理 - 受关税政策影响，公司与个别客户协商调整定价策略，并通过越南工厂生产帮助客户减少关税影响 [10] - 根据2025年10月底中美磋商结果，美国将“芬太尼关税税率”从20%降至10%，对中国加征的对等关税税率维持10%至2026年11月10日，为公司在美国市场营造利好环境 [10] - 公司实行职业化治理，拥有国际化管理团队、良好内控制度和决策机制，避免个人关系对运营决策的影响 [12] 自有品牌发展 - 自有品牌收入占比较低，但拥有经验丰富的海外运营团队，并正在发展国内运营团队 [16] - 公司通过持续技术创新和市场需求响应，构建品牌和渠道运营能力，使自有品牌在商用音频领域具备竞争力 [4]

公司财务表现 - 2025年上半年营收6.32亿元，同比增长77.1% [1] - 现金及现金等价物较2024年末增长316%，达到6.57亿元 [1] - 公司在手订单达26亿元 [1] 公司资本市场动态 - AIoT企业特斯联向港交所递交更新版招股书 [1]