报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降3.6%，核心CPI回升受需求端消费政策影响，黄金非主要因素，6月油价上涨但PPI同比下行受国内生产淡季和“抢出口”效应弱化影响 [6][9][16] 根据相关目录分别进行总结 金价和油价扰动背后，两个价格核心关注问题 - 核心CPI回升是金价带动还是需求端回暖方面，核心CPI可拆分为服务、核心消费品（剔除黄金）和黄金三项，2025年上半年核心CPI环比累计上涨0.5%，黄金拉动0.13%、服务拉动0.17%、其他核心消费品拉动0.2%，黄金助涨但非主要因素，剔除黄金后的核心消费品环比二季度弱于一季度，或出台新消费刺激政策 [9][12] - 6月油价大幅上涨但PPI同比反而下行，是因国内生产淡季和“抢出口”效应弱化，国内生产淡季中黑色金属冶炼等行业影响PPI环比下降约0.33个百分点抵消油价拉动，“抢出口”效应弱化后部分出口行业价格下降，如计算机等行业 [16] 6月CPI：食品好于季节性，油价、金价支撑环比回升，同比上行至0.1% - 食品项方面，6月CPI食品项环比回落至 -0.4%附近、强于季节性，影响CPI下降约0.09个百分点，猪肉价格下降1.2%，生鲜中淡水鱼和鲜菜价格上涨，鸡蛋和鲜果价格下跌 [20] - 非食品项方面，6月CPI非食品项环比回升至0附近，能源中汽油价格上涨0.4%，核心消费品中衣着和汽车是拖累项、金价是支撑项，服务中旅游弱于季节性、毕业季房租上涨，整体价格变化不大 [21][27][30] 6月PPI：国内生产淡季叠加部分出口行业拖累，同比回落至 -3.6% - 整体上，6月PPI环比降幅维持在 -0.4%附近，主要受生产资料拖累，生活资料也有所弱化，生产资料价格下降0.6%，生活资料价格转负 [35] - 分行业来看，工业生产者行业中价格下降的行业数量仍在三分之二附近，原油产业链是主要支撑项，建材相关等原材料制造业、煤炭电力等能源价格、电子设备等出口相关行业是拖累项 [37][41][43]

CPI情况 - 6月CPI环比降幅由上月-0.2%缩小至-0.1%，同比由连续4个月负增长转为增长0.1%，核心CPI同比升至0.7%[2][7] - 6月衣着、教育文化和娱乐等价格同比上涨，食品、交通通信价格同比下降但降幅收窄[7] - 6月食品价格环比下降0.4%，鲜果、猪肉价格下降，鲜菜价格环比转正；旅游价格环比降0.8%，同比增0.8%[8] PPI情况 - 6月PPI同比-3.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点，环比维持-0.4%负增长[2][10] - PPI下降因国内部分原材料制造业供给充足、绿电增加、关税战影响企业出口预期[2][10] 行业市场情况 - 6月30大中城市商品房成交面积环比升17.1%，1 - 6月累计成交面积较去年同期降3.8%[9] - 6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增18.1%，环比增7.6%[9] 总体情况与展望 - 6月国内CPI边际改善，PPI持续承压，部分行业价格呈企稳回升态势[3][11] - 消费需求偏弱，需求不足、供需失衡致工业品价格低迷，企业竞争加剧价格下行压力[3][11] - 7月1日中央财经会议“反内卷”或推动供需结构改善，支撑后续物价[3][11]

CPI数据 - 6月CPI同比增速结束连续四个月负增长，微幅上涨0.1%，主要得益于工业品价格回升及促消费政策效果显现[1] - 工业消费品价格同比降幅收窄是关键因素，能源价格降幅缩小，食品价格降幅略有收窄[3] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%，创近14个月新高，显示国内需求对价格的拉动作用增强[3] PPI数据 - 6月PPI同比降幅扩大0.3个百分点至3.6%，环比下降0.4%[3] - PPI环比下降主因包括部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降，以及出口占比较高行业价格承压[3] - 高温天气和供给充足导致部分建材价格下降[3] 行业变化 - 汽车整车制造（包括汽柴油车和新能源车）价格环比均出现上涨，同比降幅明显收窄[4] - 光伏设备及电子元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅较上月收窄[4] - 部分行业供需关系正在改善，得益于治理低价无序竞争力度的加大和落后产能退出[4] 政策动向 - 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，从七个方面提出具体举措[4] - 提高失业保险稳岗返还比例，中小微企业最高可达90%，扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围[4] - 对吸纳重点群体就业的企业给予社保补贴，显示稳就业依然是政策重心[4]

CPI数据 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1% 环比下降0.1% 降幅比上月收窄0.1个百分点 [1] - 工业消费品价格同比降幅由上月1.0%收窄至0.5% 对CPI同比的下拉影响比上月减少约0.18个百分点 [1] - 6月核心CPI同比上涨0.7% 涨幅比上月扩大0.1个百分点 创近14个月以来新高 [1] - 蔬菜价格环比反季节性上涨 同比降幅显著收窄 国际原油价格上冲带动国内能源价格同比由负转正 [1] - 国内促消费政策发力 对汽车 家电价格形成支撑 [1] PPI数据 - 6月PPI环比下降0.4% 降幅与上月相同 同比下降3.6% 降幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 国内部分原材料制造业价格季节性下行 绿电增加带动能源价格下降 [2] - 汽车 光伏 耐用消费品价格同比降幅有所收窄 [2] - 高技术制造业增长较快 可穿戴智能设备制造价格上涨1.4% 微波通信设备制造价格上涨1.3% [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价17175元/吨，较前日涨0.09%；成交量33005手，较前日减少2644手；持仓量52261手，较前日增加644手；上海1铅升贴水-55元/吨，较前日降15元/吨；PB00 - PB01为-55元/吨，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏-895.9元/吨，较前日降32.38元/吨；沪铅连三进口盈亏-715.98元/吨，较前日降34.54元/吨；沪铅期货库存50608吨，较前日增加2895吨；废电动车电池10300元/吨，较前日无变动；再生精铅16950元/吨，较前日涨75元/吨；再生铅综合盈亏-367元/吨，较前日增加44元/吨[1] - 伦铅3M电子盘收盘价2044美元/吨，较前日涨0.32%；成交量5358手，较前日增加1103手；持仓量149090手，较前日减少579手；LME CASH - 3M升贴水-23.04美元/吨，较前日增加2.27美元/吨；进口升贴水105美元/吨，较前日无变动；LME铅库存255100吨，较前日减少2975吨；LME铅注销仓单60200吨，较前日减少2975吨[1] 新闻 - 中国6月CPI同比涨0.1%，核心CPI涨幅创14个月新高，PPI同比降幅扩大至3.6%[2] 趋势强度 - 铅趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 6月CPI同比由降转升0.1%，结束连续4个月下降趋势，呈现“能源拖弱、食品分化、工业品与服务双驱动”特征，需警惕猪肉产能过剩及PPI工业通缩向消费端传导的风险 [3] - 6月PPI同比降幅扩大至3.6%，环比降0.4%，呈现“内需疲软拖累加深、新旧动能分化加剧、政策托底显效”特征，需关注高技术产能释放与基建投资对原材料需求的边际改善作用 [3] 各部分总结 宏观事件 - 2025年6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，上半年比上年同期下降0.1%；全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%，上半年比上年同期下降2.8% [2] PPI情况 整体承压 - 6月PPI同比下降3.6%，环比下降0.4%，购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%，上半年累计下降2.8%，生产资料价格同比下降4.4%，生活资料价格下降1.4% [7] - 能源与原材料供需宽松加剧，出口依赖行业承压，国际输入性压力调整 [7] 积极变化 - 高技术制造业韧性强化，消费与装备制造需求释放，生活资料价格企稳 [8] 特征 - 内需季节性弱化，新旧动能分化深化，政策传导初现成效 [9][17] 关注因素 - 需关注外部地缘政治对原油及有色金属供应链的扰动和内部高技术产业产能释放进度，及基建投资对原材料需求的拉动 [10] CPI情况 由降转升 - 6月CPI同比上涨0.1%，结束连续4个月下降趋势，环比下降0.1%，降幅较5月收窄0.1个百分点，上半年累计下降0.1%，核心CPI同比上涨0.7%创14个月新高 [21] - 食品降幅收窄但仍是拖累，能源拖累减弱，服务稳中有涨 [21][23] 特征 - 工业消费品驱动转涨，内部分化延续但结构优化，政策支撑显现 [27] 风险 - 需关注食品价格持续疲软可能抑制农村消费复苏，警惕工业需求承压向CPI传导的滞后效应 [23] 附录数据 CPI数据 - 6月全国居民消费价格同比上涨0.1%，城市上涨0.1%，农村下降0.2%；食品价格下降0.3%，非食品价格上涨0.1%；消费品价格下降0.2%，服务价格上涨0.5%，上半年比上年同期下降0.1% [36] - 6月环比下降0.1%，城市下降0.1%，农村持平；食品价格下降0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降0.1%，服务价格持平 [36] PPI数据 - 6月全国工业生产者出厂价格同比下降3.6%，环比下降0.4%，购进价格同比下降4.3%，环比下降0.7%，上半年出厂价格比上年同期下降2.8%，购进价格下降2.9% [38] 统计局解读 CPI - 同比由降转涨，主要受工业消费品价格回升影响，食品价格降幅略有收窄，服务价格上涨，核心CPI同比涨幅扩大创近14个月新高 [43][44] - 环比下降0.1%，降幅收窄，食品价格降幅小于季节性，工业消费品价格由降转涨，服务价格稳中有涨 [45] PPI - 环比降幅与上月相同，受国内部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降、出口占比较高的行业价格承压等因素影响 [46] - 同比降幅扩大，但部分行业价格呈企稳回升态势，受全国统一大市场建设、提振消费政策、新动能积聚等因素带动 [47][48]

报告核心观点 - 2025年6月物价数据显示CPI同比由降转涨、环比降幅收窄，PPI同环比延续低位，预计7月CPI同环比增速保持在0线附近、PPI同环比延续负增长；上周A股主要指数多数上涨、两融余额上升；美越达成贸易协议，建议关注美国关税政策变化下出口链走向，维持机械设备行业“看好”评级 [2][3][5][9] 宏观及策略研究 CPI情况 - 2025年6月CPI同比由降转涨、环比降幅收窄，食品价格受天气影响降幅小于季节性，能源相关CPI环比上行，部分工业消费品价格升温 [2] - 预计2025年三季度猪价延续低位、或有小幅反弹，7月油价震荡、对CPI环比有小幅拖累，核心通胀中服务类价格或受提振、商品类价格改善需新催化因素，7月CPI同环比增速保持在0线附近 [3] PPI情况 - 2025年6月PPI同比降幅扩大、环比降幅与5月相同，主要因部分原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动煤炭等价格下降、出口占比较高行业价格承压 [3] - 预计7月油价难推高PPI同环比读数，工业品供给优化对价格有提振但需求端待观察，7月PPI同环比延续负增长 [4] 金融工程研究 市场概况 - 上周（7月2日 - 7月8日）A股主要指数多数上涨，创业板指涨幅最大、科创50跌幅最大，沪深两市两融余额增加，每日平均参与交易投资者数量减少 [5] - 上周电力设备等行业融资净买入额多，银行等行业融资净买入额少；非银金融等行业融资买入额占成交额比例高，纺织服饰等行业比例低；基础化工等行业融券净卖出额多，食品饮料等行业融券净卖出额少 [5][6] 标的券情况 - 7月8日市场ETF融资余额和融券余额均增加，融资净买入额排名前五的ETF有易方达中证香港证券投资主题ETF等 [6] - 上周个股融资净买入额前五名为东山精密等，个股融券净卖出额前五名为宏达股份等 [7] 行业研究 行业要闻 - 6月工程机械主要产品月平均工作时长同比下降，挖掘机和装载机销售量同比增长 [8] 公司公告 - 众合科技拟与专业投资机构共同投资设立空天创投基金；杭叉集团控股子公司拟收购国自机器人股份；山东墨龙发布业绩预告，归母净利润同比大幅下降 [9] 周行情回顾 - 2025年7月2 - 8日，申万机械设备行业上涨但跑输沪深300指数，在申万一级行业中排名第22位 [9] - 截至7月8日，申万机械设备行业市盈率为26.93倍，相对沪深300的估值溢价率为114.94% [9] 本周观点 - 美国与越南达成贸易协议，对越商品征收20%关税低于此前计划，40%转运关税模式或成近期模板，建议关注美国关税政策变化下出口链走向 [9] - 维持行业“看好”评级，维持对三一重工等公司“增持”评级 [10]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，由降转涨，环比降0.1%，降幅收窄0.1个百分点[4][6] - 工业消费品价格企稳回升，对CPI同比下拉影响减少约0.18个百分点，其中油价使下拉影响减少约0.08个百分点[6] - 核心CPI同比涨0.7%，创近14个月新高，涨幅比上月扩大0.1个百分点[20] PPI情况 - 6月PPI同比降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，环比降0.4% [4][23] - 生产资料价格同比及环比负增且降幅扩大，采掘工业价格同比-13.2%、环比-1.2% [27] 行业表现 - 生活用品及服务环比增速上行1个百分点至0.2%，交通工具用燃料环比上行4个百分点至0.3% [12] - 鲜菜价格环比0.7%，猪肉价格环比降幅扩大，鲜果价格由涨转跌 [14] - 旅游价格环比降0.8个百分点，租房房租环比由降转涨至0.1% [20] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格降1.8%，非金属矿物制品业价格降1.4% [31] - 部分高技术行业价格同比逆势上涨，部分行业价格同比降幅收窄 [31]

公开市场操作 - 央行7月9日开展755亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 全额中标 当日985亿元逆回购到期 净回笼230亿元 [2] 资金面 - 存款类机构隔夜质押式回购利率微幅上行至1.31% 七天质押式回购利率上行超1bp至1.47% [4] - 美国隔夜融资担保利率为4.33% [4] 同业存单 - 全国及主要股份制银行一年期同业存单成交利率1.61% 较上日持平 [7] 利率债与国债期货 - 银行间主要利率债收益率多数上行 [9] - 国债期货收盘多数上涨：30年期主力合约涨0.19% 10年期涨0.05% 5年期涨0.03% 2年期持平 [13] 宏观经济数据 - 中国6月CPI同比上涨0.1% 结束连续4个月下降 工业消费品价格回升是主因 PPI同比下降3.6% 超预期降幅 主因原材料价格季节性下行/绿电增加/出口行业承压 [13] - 国务院提高失业保险稳岗返还比例：中小微企业最高提至90%（原60%） 大型企业最高提至50%（原30%） 重点行业吸纳就业可获25%社保补贴 [13] 国际动态 - 美国推迟对日关税实施至8月1日 日本首相强调将捍卫农业利益 [14] 债券市场事件 - 中央政府拟7月16日在澳门发行60亿元人民币国债 [16] - 国开行7月10日招标增发不超过380亿元三期固息债 进出口行同日新发不超过40亿元3年期固息债 [16] - 佳兆业累计兑付锦恒财富76%投资款 存量未兑付金额提供新方案 [16] - 10家发债主体遭主体评级下调 包括山西美锦能源/温州宏丰/侨银股份等 [16] 城投债动态 - 近期AAA级城投债各期限利差走势受关注 [11] - 本月城投非标资产风险监控持续 [17]

CPI数据 - 6月CPI同比上涨0.1%，实现由负转正，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅扩大0.1个百分点，创近14个月新高 [1] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5%，对CPI下拉影响减少0.18个百分点，其中油价变动使能源价格降幅收窄1个百分点，减少CPI下拉影响0.08个百分点 [1] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨39.2%和15.9%，合计影响CPI上涨0.21个百分点 [1] 行业价格表现 - 文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上涨2.0%、2.0%和1.0% [1] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降3.4%和2.5%，降幅为近28个月和26个月最小 [1] - 食品价格同比下降0.3%，降幅收窄0.1个百分点，服务价格上涨0.5% [1] - 铂金饰品价格环比上涨12.6%，为近10年月环比最大涨幅 [2] - 房租价格上涨0.1%，受毕业季租赁需求增加影响 [2] PPI数据 - 6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅扩大0.3个百分点 [3] - 国内原材料制造业价格季节性下行、绿电增加带动能源价格下降、出口占比较高行业价格承压是PPI环比下降主因 [3] 政策与行业改善 - 汽柴油车和新能源车整车制造价格环比分别上涨0.5%和0.3%，同比降幅收窄1.9个和0.4个百分点 [4] - 光伏设备及电子元器件、锂离子电池制造价格同比降幅收窄 [4] - 生活资料中一般日用品和衣着价格同比分别上涨0.8%和0.1%，耐用消费品价格降幅收窄0.6个百分点 [4] - 集成电路封装测试系列价格同比上涨3.1%，可穿戴智能设备制造、微波通信设备、航空航天器及设备制造等价格均上涨 [4]