报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油端虽OPEC+增产预期强但地缘风险仍存且旺季提振，油价有望震荡坚挺；纯苯6月进口或维持高位，港口有累库压力，对苯乙烯支撑偏弱；6月苯乙烯供需逐步转宽松，价格承压，操作上高空思路对待 [2] - 国际原油期货价格连续上行受美元走弱及地缘风险双重支撑，但贸易摩擦抑制需求，OPEC+逐步退出减产压制市场；单边建议适当偏多思路，关注INE月差反弹机会和期权跨式结构 [8] - 烧碱6月检修多，供应端矛盾有限，部分企业挺价，需求端氧化铝厂上调采买报价支撑现货，后续关注几内亚铝土矿扰动，整体短期现货仍强，可关注近月 - 09价差做扩机会；PVC长线供需矛盾突出，6月检修环比减少且有新装置投产，需求内需淡季、出口端驱动或转弱，6月供需压力或增加，维持高空思路，运行区间4500 - 5000 [30][40] - 尿素核心矛盾是高供应压制与弱需求预期，当前供应宽松，需求处于季节性淡季，端午节后关注农业备肥能否启动，否则盘面重心或下移 [44] - 塑料6月初前检修环比增加、进口偏少，库存有去化预期，PP6月检修回归，供应压力增大，需求无持续性；单边PP逢高偏空，套利LP转为扩张 [46] - 6月PX高位震荡，关注下游PTA装置检修及聚酯端减产幅度，策略上PX09高空，PX9 - 1正套离场关注反套；6月PTA高位震荡，关注下游聚酯减产及装置检修，TA09高空，TA9 - 1正套离场关注反套；6月乙二醇供需结构良好，价格下方支撑强，EG09逢低做多，EG9 - 1逢低正套；6月短纤供需双弱，绝对价格跟随成本，PF单边同PTA，PF7月盘面加工费扩大需关注减产落实；6月瓶片供需存改善预期，绝对价格跟随成本，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费关注区间下沿做扩机会 [50] 根据相关目录分别进行总结 苯乙烯相关 - 上游价格及价差：布伦特原油（7月）、WTI原油（7月）等部分品种价格有涨跌变化，如布伦特原油（7月）跌0.25美元/桶，跌幅0.4%；苯乙烯相关价格及价差中，苯乙烯华东现货、EB期货等也有变动，如苯乙烯华东现货跌70元/吨，跌幅0.9% [2] - 库存与开工率：纯苯华东港口库存和苯乙烯华东港口库存增加，亚洲纯苯开工率持平，国内纯苯等开工率有升有降，如国内纯苯开工率从82.5%升至86.3%，涨幅4.6% [2] 原油相关 - 价格及价差：Brent、WTI等原油价格及成品油价格、裂解价差有涨跌，如Brent涨0.49美元/桶，涨幅0.76%，美国汽油裂解价差涨0.02美元/桶，涨幅0.07% [8] - 市场分析：受美元走弱、地缘风险、供应增产幅度及贸易摩擦等因素影响，节后走势逻辑在于美元波动、地缘局势及供需再平衡 [8] 氯碱相关 - PVC、烧碱现货&期货：山东32%液碱折百价等部分价格持平，SHS2505等期货合约有涨跌，如SHS2505跌16元/吨，跌幅0.7% [30][36] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价涨5美元/吨，涨幅1.2%，出口利润跌3.9元/吨，跌幅12.1% [30][36] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚报价持平，CFR印度涨10美元/吨，涨幅1.4%，出口利润涨72.1元/吨，涨幅179.1% [30][37] - 供给：烧碱行业开工率等有小幅上升，外采电石法PVC利润下降，西北一体化利润下降 [30][38] - 需求：烧碱下游氧化铝等行业开工率有小变动，PVC下游制品开工率部分下降，如隆众样本管材开工率从45.3%降至43.4%，跌幅4.1% [30][39][40] - 库存：液碱华东厂库库存等部分库存有变化，如液碱华东厂库库存从19.1万吨增至20.8万吨，涨幅9.2% [30][40] 尿素相关 - 期货收盘价：1703、1705等合约有涨跌，如1703跌2元/吨，跌幅0.12% [44] - 期货合约价差：01合约 - 05合约等价差有变动，如01合约 - 05合约价差从2元/吨降至 - 14元/吨 [44] - 主力持仓：多头前20、空头前20持仓有变化，多空比变化不大 [44] - 上游原料：无烟煤小块（晋城）等价格持平，合成氨（山东）涨4元/吨，涨幅0.19% [44] - 现货市场价：山东（小颗粒）等部分价格有涨跌，如山东（小颗粒）跌10元/吨，跌幅0.53% [44] - 供需面概览：国内尿素日度产量、生产厂家开工率等有上升，如国内尿素日度产量从20.60万吨增至20.73万吨，涨幅0.63% [44] 聚烯烃相关 - PE、PP价格及价差：L2505、PP2505等合约收盘价下跌，L2505 - 2509、PP2505 - 2509价差有变动 [46] - PE、PP非标价格：华东LDPE价格等部分价格有涨跌，如华东LDPE价格跌50元/吨，跌幅0.55% [46] - 库存与开工率：PE、PP企业库存和贸易商库存有增减，PE、PP装置开工率和下游加权开工率有变化，如PE装置开工率从78.0%降至76.8%，跌幅1.51% [46] 聚酯产业链相关 - 上下游价格及现金流：布伦特原油（8月）等上游价格和POY150/48价格等下游价格有涨跌，如布伦特原油（8月）跌0.25美元/桶，跌幅0.4%，POY150/48价格涨10元/吨，涨幅0.1% [50] - PX相关价格及价差：CFR中国PX等价格有变动，PX基差（09）等价差有变化 [50] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格等有涨跌，PTA基差（09）等价差有变动 [50] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格等有涨跌，MEG基差（09）等价差有变化 [50] - 开工率变化：亚洲PX、中国PX等开工率有升有降，如亚洲PX开工率从69.4%升至72.0%，涨幅3.7% [50]

一、鲍威尔讲话引发市场巨震，美联储内部释放降息分歧 三、风险提示 美联储主席鲍威尔在6月3日凌晨的讲话中虽未直接提及利率政策，但市场从其"保持沉默"的姿态中解读出强烈的政策转向信号。鲍威尔在美联储国际金融司 成立75周年活动上，重点回顾了该部门在历史危机中的作用，强调"货币政策需保持灵活性以应对全球不确定性"。这一表态被市场视为对特朗普政府激进关 税政策的隐晦回应，叠加美联储官员近期密集释放降息信号，美元指数周一暴跌0.75%至98.60，创下4月22日以来新低。 | 美元指数 | | | | | | Ø 已添加 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | $ | FX DINIW 國外汇 ■ Level1基础行情 | | | | | | | 98.814000 +0.2310 +0.2300% | | | | | | | | 交易中 06-03 15:46 北京时间 | | | | | | | | 行情 | | | | | | | | रेनी 98.5880 最高 | | | | 98.9390 | 买入价 | 98.8040 | | 昨日收 | | 9 ...

2025年06月03日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：印度降税或刺激采购，观察情绪反复 | 2 | | --- | --- | | 豆油：豆系驱动不强，区间震荡 | 2 | | 豆粕：贸易摩擦担忧、美豆偏弱，连粕或震荡 | 5 | | 豆一：震荡 | 5 | | 玉米：震荡偏强 | 7 | | 白糖：震荡偏弱 | 9 | | 棉花：上涨动能不足 | 10 | | 鸡蛋：节后淘汰或进一步加速 | 12 | | 生猪：去库启动，远端预期转强 | 13 | | 花生：关注现货 | 14 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棕榈油：印度降税或刺激采购，观察情绪反复 豆油：豆系驱动不强，区间震荡 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8,060 | -1.59% | | | | | 豆油主力 | 元/吨 | 7,638 | -1.1 ...

中美贸易谈判策略 - 美国采用施压与谈判组合策略，但分析认为对中国这样的强国无效 [1][2] - 特朗普政府通过技术管制和关税政策对中国实施"极限施压"，包括暂停喷气发动机技术出口和芯片设计软件销售 [1][6][8] - 白宫经济官员透露中美每日就关税问题进行对话，试图推动进展 [1] 中国反制措施与立场 - 中国掌控全球90%以上稀土磁体产量，4月对美稀土永磁材料出口下降58.5%至246吨，形成关键反制筹码 [6][7] - 商务部谴责美方新增AI芯片管制、撤销留学生签证等措施，称其违背元首共识且"倒打一耙" [6] - 中方明确表态将采取有力措施维护权益，拒绝单方面让步 [6][9] 行业影响与供应链动态 - 稀土成为核心争议点，分析师指出美国高端产业链依赖中国稀土供应 [9] - 除稀土外，双方还需解决知识产权、技术转让和产业补贴等结构性争端 [9] - 中国未确认是否放松七种关键矿产出口限制，加剧供应链不确定性 [7][8] 国际机构与专家观点 - 研究机构批评美国贸易战略混乱无效，低估中国议价能力 [6] - 学者认为特朗普的"交易艺术"对中国无效，中方深谙其施压套路 [5][9] - 摩根大通CEO警告美国加征关税无法迫使中国屈服，强调中国"不害怕"对抗 [9]

中美经贸摩擦升级 - 美国商务部暂停部分允许美国公司向中国商飞出售产品和技术的许可证 试图削弱中国商飞开发C919客机的能力 [1] - C919大飞机已开启常态化商业运营 覆盖北京 上海 广州 杭州等中国城市 但包括发动机在内的许多零部件仍依赖从美国和欧洲进口 [1] - 特朗普政府选择在此时出手 与我国对美国的稀土断供有关 我国4月宣布对7类中重稀土相关物项实施出口管制 这些矿产对全球汽车 航空航天 半导体和军事设备制造商至关重要 [3] 中国反制措施 - 在中美高层会谈后 我国仅恢复部分稀土磁铁发货 数量有限 美国企业仍难以获得所需量 [3] - 美国商务部工业和安全局出台三条新措施强化AI芯片出口管制 包括禁止全球使用华为昇腾芯片 限制美国AI芯片用于中国AI模型训练 指导美国企业防范供应链转移 [5] - 特朗普政府一边寻求与中国对话合作 一边继续打压遏制中国科技发展 未将对话承诺落到实处 [5] C919发展现状与挑战 - 截至去年年底 中国商飞已向买家交付16架C919 并计划在未来几年扩大产能和扩充产品线 [7] - 特朗普政府的"断供"若持续 将不可避免对中国商飞的发展计划造成影响 [7] - 中国外交部明确表示反对特朗普政府的做法 指出其不仅损害中国企业利益 也将损害其他相关企业利益 [7]

报告行业投资评级 - 豆粕：震荡[1] - 豆一：震荡[3] 报告的核心观点 - 受贸易摩擦担忧、美豆偏弱影响，连粕或震荡[1] - 因特朗普再提中美贸易争议、美国中西部地区天气良好、美国政府考虑为炼油厂提供豁免，5月30日CBOT大豆期货收盘下跌[4] - 因美国大豆产区天气普遍良好、中美贸易局势紧张、南美大豆供应充足，6月2日CBOT大豆期货收盘下跌至七周低点[4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，5月30日DCE豆一2507收盘价4117元/吨，跌3元（-0.07%）；DCE豆粕2509收盘价2968元/吨，涨15元（+0.51%）；6月2日CBOT大豆07收盘价1034.5美分/蒲，跌7.75美分（-0.74%）；CBOT豆粕07收盘价294.5美元/短吨，跌1.6美元（-0.54%）[2] - 现货方面，5月30日山东豆粕（43%）报价2920 - 2960元/吨，较昨+10至+40；华东泰州汇福报价2880元/吨，较昨+10；华南东莞富之源报价2900元/吨，较昨持平[2] - 产业数据方面，前一交易日豆粕成交量3.3万吨/日，前两交易日成交量8.75万吨/日；前两交易日库存21.58万吨/周[2] 宏观及行业新闻 - 5月30日CBOT大豆因特朗普再提中美贸易争议、美国中西部天气良好、美政府考虑为炼油厂提供豁免而承压下跌，特朗普言论加剧市场对中美贸易摩擦重启担忧，影响农产品出口前景，且中西部天气利于春播和作物生长[4] - 商务部回应美方称中方违反中美日内瓦经贸会谈共识，指出中方按共识取消或暂停相关措施，而美方新增多项对华歧视性限制措施，背离两国元首通话共识和日内瓦经贸会谈共识，中方拒绝美方无理指责，敦促美方纠正错误[4] - 6月2日CBOT大豆因产区天气良好、中美关系紧张、南美大豆供应充足跌至七周低点，美中贸易关系紧张令市场承压，不过白宫称特朗普和中国领导人本周可能会谈；截至6月1日，美国大豆播种完成84%，首份评级报告显示优良率为67%[4] 趋势强度 - 豆粕趋势强度为0，豆一趋势强度为0，仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况[4]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二亚盘早盘下跌至1.1426，跌幅0.12%，上一交易日收盘为1.1439 [1] - 55日均线支撑位在1.1175，后续支撑位为5月低点1.1064和1.1000整数关口，若跌破将下探200日均线1.0815 [2] - 动量指标呈现分化：ADX维持在20附近显示趋势强度减弱，而RSI突破60暗示看涨动能增强 [2] 宏观经济数据影响 - 欧元区5月初步HICP数据预计将放缓，可能削弱欧元并增加欧洲央行降息压力 [2] - 欧元区第一季度GDP修正值若显示放缓迹象，可能加剧市场对经济前景的担忧并对欧元造成压力 [2] 货币政策预期 - 市场普遍预计欧洲央行本周将降息25个基点，但预计年底前还有一次降息 [2] - 若欧洲央行前瞻指引强化降息预期可能导致欧元下滑，若未暗示则可能使欧元上涨形成"鹰派"降息 [2] 地缘政治因素 - 欧洲内部与乌克兰和巴勒斯坦相关的政治动荡令欧元交易者失望 [2] - 乌克兰停火谈判进展可能对欧元有利 [2] - 欧盟与美国贸易摩擦对欧元产生压力，紧张局势缓解可能支持欧元 [2]

贵金属市场表现 - 黄金现货价格涨2.8%至3380.81美元/盎司 [2][6] - 白银现货价格涨5.32%至34.73美元/盎司 [2][6] - COMEX黄金期货价格涨2.74%至3406.40美元/盎司 [6] - COMEX白银期货价格涨5.76%至34.93美元/盎司 [6] 原油市场表现 - WTI原油期货价格涨3.7%至63.04美元/桶 [7] - 布伦特原油期货价格涨3.63%至65.06美元/桶 [7] 原油价格上涨驱动因素 - OPEC+达成7月增产41.1万桶/日协议但部分成员国提出异议引发市场担忧增产幅度下降 [4] - 乌克兰袭击俄罗斯境内空军基地加剧地缘冲突风险 [4] - 加拿大野火威胁全球第四大产油国产量 [4] 贵金属价格上涨驱动因素 - 美元走弱及地缘冲突加剧推升避险资产需求 [5] - 美国5月ISM制造业指数降至48.5低于预估49.5加重经济放缓担忧 [5] - 美国ISM出口订单指数跌至40.1进口指数录得39.9为2009年以来最低水平 [5] 伊朗核问题进展 - 伊朗拟拒绝美国提出的核问题解决方案并批评其未考虑伊朗利益 [8][9] - 双方关键矛盾为伊朗拒绝放弃铀浓缩活动 [9] - 伊朗要求美国立即取消所有石油经济限制措施而美国主张分阶段取消制裁 [10]

中美经贸关系 - 商务部新闻发言人表示美方单方面挑起经贸摩擦加剧双边关系不确定性，中方将坚决采取有力措施维护自身权益 [1] 国内货运物流 - 5月26日-6月1日全国货运物流数据：国家铁路运输货物7763.8万吨（环比-0.16%），高速公路货车通行5200.8万辆（环比-6.14%），港口货物吞吐量27741.8万吨（环比+2.24%），集装箱吞吐量651.7万标箱（环比-0.72%） [1] - 6月2日全国铁路预计发送旅客1790万人次，计划加开列车1279列，6月1日发送旅客1190.2万人次 [1] 战略矿产管控 - 国家出口管制工作协调机制办公室印发《加强战略矿产出口全链条管控工作总体部署》，贵州、湖南、广西等地加强战略矿产出口企业监管及非法采矿查处 [2] 上海房地产市场 - 5月上海一二手住房合计成交223万平方米（同比+17%），1-5月呈现"量升价稳"特征 [2] 国际黄金市场 - 现货黄金周一大涨2%，因俄乌冲突升级及美国关税威胁推升避险需求 [3] 钢铝贸易动态 - 日本首相表示无意在美国关税问题上让步，韩国召开紧急会议商讨应对美国钢铝关税加倍措施 [3] - 英国商界称美国关税政策加剧全球经济不确定性，成为跨国企业运营障碍 [3] 欧洲经济数据 - 英国5月制造业PMI终值46.4（预期45.1），房价指数年率3.5%（预期2.9%），月率0.5%（预期0.1%） [3][4] - 欧元区5月制造业PMI终值49.4（符合预期），德国48.3（预期48.8），法国49.8（预期49.5） [4] 科技行业监管 - 苹果拟对欧盟《数字市场法案》要求共享用户信息的规定提出上诉 [4] 地缘政治事件 - 波兰总统选举结果公布后兹罗提兑欧元下跌 [4] - 伊朗重申铀浓缩为核工业"红线"，哈马斯表示愿重启加沙停火谈判 [4]

黄金市场动态 - 国际金价单日大涨2% 主要受多重因素推动 [1][3] - 美元指数跌破99关口 形成对黄金的双重利好 [3] - 全球央行持续增持黄金 上个月净购金量创新高 [3] 贸易政策影响 - 美国将钢铁和铝进口关税从25%翻倍至50% 引发供应链动荡 [3] - 加拿大钢铁协会警告将导致"灾难性失业" 上千工作岗位受威胁 [3] - 欧盟计划采取报复措施 贸易摩擦升级信号刺激避险需求 [3] 地缘政治因素 - 俄乌冲突升级 乌克兰发动冲突以来最大规模袭击 [3] - 俄罗斯实施无人机夜袭 边谈边打局面加剧市场不确定性 [3] - 分析师指出贸易和地缘风险同时出现是金价走高的关键原因 [3] 投资策略建议 - 黄金避险属性在全球经济不确定性增加背景下愈发重要 [4] - 建议采用定投策略 通过每月固定购买实物黄金平摊成本 [4] - 黄金被视为穿越经济周期的"压舱石" 而非短期投机工具 [4]