货币政策与金融数据 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% 较6月末8.3%提升0.5个百分点 [1] - 前7个月人民币贷款增加12.87万亿元 其中企事业单位贷款占11.63万亿元 住户贷款仅增6807亿元 [2] - 前7个月人民币存款增加18.44万亿元 住户存款增长9.66万亿元 非银金融机构存款增4.69万亿元 [7] - 7月同业拆借加权平均利率1.45% 较上月下降0.01个百分点 质押式回购利率1.46% 下降0.04个百分点 [11] 跨境结算与资金流动 - 7月经常项下跨境人民币结算1.57万亿元 货物贸易占1.15万亿元 服务贸易0.42万亿元 [4] - 直接投资跨境人民币结算0.64万亿元 外商直接投资0.42万亿元 对外直接投资0.22万亿元 [4] 财政政策与资金投放 - 2025年超长期特别国债安排1880亿元设备更新投资补助 支持8400个项目 带动总投资超1万亿元 [5] - 消费贷贴息政策采取年化1%财政贴息 使优质客户利率降至2字头 相当于原利率七折 [8] 产业与科技发展 - 我国成功发射卫星互联网低轨08组卫星 使用长征五号乙运载火箭进入预定轨道 [3] - 广州市规划至2027年虚拟电厂接入容量500万千瓦 市级财政每年安排不超过1000万元奖补资金 [9][10] 资本市场动态 - 加密货币交易平台Bullish完成IPO 发行3000万股定价37美元 募资11.1亿美元 获超20倍超额认购 [6]

行业与公司 - 行业：半导体芯片、卫星互联网、商业航天、深海探测 - 公司：珍李科技（臻镭科技） 核心观点与论据 财务表现 - 2024年后归母净利润同比增长8,834%至5,289万元，业绩超预期[2] - 2025年上半年营收2.05亿元（同比+73.64%），归母净利润6,231万元（同比+1,006%），扣非净利润5,289万元（同比+8,834%）[4] - ADDA板块收入约8,000万元（毛利率96%），电源管理板块收入超1亿元（毛利率86%），微系统模组毛利率约30%[8][9] 技术优势 - DBF芯片可替代约10颗FPGA，功耗仅为FPGA的1/10，已广泛应用于窄带和宽带雷达领域[2][5][6] - 基于ADDA技术延伸开发射频直采产品（如零中频架构软核射频收发器）及DVF技术，满足低功耗需求[11][13] 卫星互联网布局 - 全面布局宽带和手机直连卫星互联网，提供微系统、模组、电源芯片、ADDA等解决方案[7] - 星网集团项目中供应宽带模组和中频芯片，G60项目中供应电源芯片[7] - 国内技术起点高，但批量生产节奏晚于海外企业[16][17] 新兴领域拓展 - 深海声纳探测与通讯芯片解决方案预计2025年收入约2,000万元[10] - 商业航天领域主导制定国家标准，采用阶梯报价体系，预计未来3-5年收入占比超传统领域[3][14][21] 研发投入 - 2025年上半年研发投入6,660万元（同比持平），研发人员占比58%[2][4] - 未来研发资源倾斜方向：ADDA技术（含DBF）、电源管理、微系统产品线扩充[15] 市场与成本策略 - 卫星互联网市场推广费用增长有限（头部效应显著），研发费用维持现有水平[18] - 商业航天器件价格下降快，但通过阶梯报价和出货量平衡利润[14] - 新一代产品价格预期与前代相近或略降[20] 其他重要信息 - 微系统模组因定制化特性毛利率低于芯片产品[9] - 传统特种领域恢复增长，商业航天（含遥感）进入快速发展期，未来收入结构将向商业航天倾斜[21] - 地面终端领域优先采用DBF架构而非FSOC（FPGA成本/功耗过高）[19]

军工板块市场表现 - 上周(08 04-08 08)国防军工指数上涨5 24%，跑赢上证综指(2 11%)3 13个百分点，在29个行业中排名第3 [1] - 创业板指数同期涨幅为0 49%，军工板块表现显著优于成长股指数 [1] 航空供应链重构 - 中国正从机头到机尾全面重塑航空供应链体系 [1] - 美国海军计划投资建设关岛3D打印厂以缩短航空装备维修周期 [1] 国际军事动态 - 中俄"海上联合-2025"演习完成联合机动、联合反舰等实战化课目，8月6日起转入联合巡航阶段 [2] - 日本通过"护身军刀"军演扩张军事影响力，澳大利亚新护卫舰可能采用日本设计方案 [1] - 韩国计划升级与美国的联合作战系统 [1] 反无人机技术发展 - 美国正构建包含微波干扰、激光攻击等技术的反无人机体系，乌克兰成为实战测试场 [2] - 专家预计真正有效的反无人机手段可能需要数年研发周期 [2] 军工行业长期趋势 - 大国博弈加剧背景下，美国国防战略向印太倾斜将推高地区紧张局势 [3] - 中国为实现2027建军百年目标，"十四五"期间将加速装备补短板 [3] - 现代战争需要先进战机、高效费比消耗装备和可靠指挥体系的组合发展 [2]

一、ETF行业快讯 1.三大指数集体上涨，多只通信板块ETF涨幅居前 今日，三大指数集体上涨，上证综指上涨0.48%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨3.62%。多只通信板块ETF涨幅居前，其中，通信ETF（515880.SH） 上涨6.45%，通信设备ETF（159583.SZ）上涨6.45%。银行板块多只ETF下跌，银行ETF指数基金（516210.SH）下跌0.95%，银行ETF（512800.SH）下跌 0.92%，银行ETF（159887.SZ）下跌0.92%。 2.板块表现 统计今日全部申万一级行业涨跌幅情况，通信、有色金属与电子今日走势排名靠前，日涨跌幅分别为4.91%、2.37%与2.01%，银行、煤炭与食品饮料的走势 排名靠后，日涨跌幅分别是-1.06%、-0.81%与-0.42%；近5个交易日通信、电子与有色金属的走势排名靠前，近5日涨跌幅分别为8.65%、5.0%与4.66%，银 行、煤炭与国防军工的走势排名靠后，近5日涨跌幅分别为-1.65%、-0.05%与0.12%。 国元证券表示，卫星互联网产业端或将加速，随着发射密度的提升，下半年低轨卫星链或将进入密集催化期，推荐关注前端整星 ...

公司研发进展 - 公司与西电ISN重点实验室成立联合实验室 聚焦卫星互联网终端技术和产品研发 [2] - 研发项目正按计划有序推进 [2] 业务应用领域 - 公司产品及技术涉及卫星互联网热点板块 [2] - 联合实验室研究方向明确指向卫星互联网终端技术 [2]

卫星互联网发展 - 我国卫星互联网进入高密度发射期，GW星座发射频率从01-05组星的1-2个月间隔缩短到05-07组星的3-5天间隔，组网速度明显加快 [1] - 垣信卫星已启动2025年运载火箭发射服务招标，预计建设将逐步提速 [1] - 海南商发一号和二号发射工位已开启常态化发射，并计划新增三号、四号工位以满足"高频次、大运力、低成本"发射需求 [1] - 2025年下半年多款大运力民营液体火箭如朱雀三号、天龙三号将迎来首飞，可重复使用实验稳步开展 [1] - 民营火箭企业蓝箭航天已启动IPO辅导，商业航天产业进入快速发展期 [1] 军工ETF及指数 - 军工ETF（512660）跟踪中证军工指数（399967），该指数从沪深市场选取代表军工行业特征的上市公司证券 [1] - 指数涵盖航空、航天、船舶、兵器等多个领域，反映军工行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 成分股覆盖国内主要国防军事相关企业，具有较全面的行业代表性 [1]

投资评级与目标价 - 报告维持广电计量"强推"评级，目标价27.99元，较当前价20.21元存在38.5%上行空间 [1][3] 定增与战略布局 - 公司拟通过定增募资不超过13亿元，重点投向卫星互联网质量保障平台（3.44亿元）、航空装备测试平台、AI芯片测试平台等五大项目 [1] - 卫星互联网检测需求具有系统性要求，需覆盖设备可用性、可靠性、安全性等全维度，国内申报卫星总数已超5万颗，检测市场空间明确 [7] - 公司在航天领域已具备GJB1027标准检测能力，积累热真空、电磁兼容、振动试验等技术，可快速迁移至卫星互联网检测业务 [7] 技术与业务优势 - 计划构建空天地一体化测试平台，覆盖卫星关键系统/组件/芯片/材料全产业链，建设60GHz以上OTA测试能力及数字孪生仿真平台 [7] - 总经理为技术背景（曾任卫星测控中心副总），科技创新类业务收入占比超60% [7] - 2025年经营计划明确将卫星互联网作为战略方向，强化极端环境适应性验证等高端检测能力 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入36.24/40.10/44.30亿元（CAGR 10.7%），归母净利润4.08/4.88/5.64亿元（CAGR 16.9%） [8] - 毛利率稳定在47%-48%，净利率从11.2%提升至13.0%，ROE从10.6%升至12.5% [9] - 基于高端制造检测景气度及管理改革红利，给予2025年40倍PE估值 [7] 市场表现与资本结构 - 近12个月股价涨幅56%，跑赢沪深300指数81个百分点 [6] - 当前总市值117.87亿元，资产负债率45.81%，每股净资产5.73元 [4] - 2025年预计经营性现金流7.56亿元，资本支出3.56亿元聚焦产能扩张 [9]

恒信东方被证监会立案 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[2] - 公司2022年年报存在会计差错并采用追溯重述法调整[2] - 公司连续五年扣非净利亏损且营收连续三年负增长[3] 商业航天行业动态 - 商业航天板块掀起涨停潮 烽火电子、航天科技、大元泵业等多股涨停[4] - 我国8月4日在海南商业航天发射场成功发射卫星互联网低轨07组卫星 7月27日、7月30日已发射两组卫星[4] - 星网完成第七发组网星发射 距第六/五次发射仅间隔5/8天 发射频率大幅提速[4] - 垣信卫星招标7次火箭发射服务 总金额13.36亿元 交付周期至2026年3月[4] - 技术革新为规模化生产奠定基础 商业航天发射场投用与可重复使用火箭技术发展显著降低发射成本[4] - 手机直连卫星技术突破为产业开辟广阔需求空间[4] 商业航天概念股表现 - A股市场商业航天概念股超60只 今年以来平均上涨接近35% 大幅跑赢上证指数[5] - 5股累计涨幅超100% 包括航天南湖、龙溪股份、智明达、晨曦航空和菲利华[5] - *ST铖昌、宗申动力、航天电器等个股今明两年及2027年净利润增速均超20%[5] - *ST铖昌、菲利华、上海瀚讯三年净利增速均超30%[5] - *ST铖昌部分遥感卫星项目进入持续批量交付阶段 低轨卫星通信TR芯片解决方案迭代研制节奏加快[5] - 上海瀚讯作为千帆星座通信分系统供应商 研制供给卫星通信载荷、信关站、终端等关键设备[6]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价上调至71.1元人民币（对应2025年90倍PE）[1][5][7] 核心财务表现 - 2025年H1营收2.05亿元（同比+73.64%），归母净利6231.97万元（同比+1006.99%），扣非净利5289.50万元（同比+8834.30%）[1] - Q2单季营收1.32亿元（同比+106.24%，环比+82.08%），归母净利3985.27万元（同比+252.46%，环比+77.38%）[1] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.70/2.95/4.30亿元（CAGR 59.19%），对应EPS 0.79/1.38/2.01元[5] 业务板块分析 - **射频收发芯片及ADC/DAC芯片**：收入0.81亿元（同比+71.80%），毛利率96.53%（同比+1.66pct）[2] - **电源管理芯片**：收入1.03亿元（同比+95.79%），毛利率86.22%（同比-0.52pct）[2] - **技术服务**：收入1222万元（同比+11680.43%），毛利率15.86%（同比-0.55pct）[2] - **终端射频前端芯片**：收入396万元（同比+29.71%），毛利率78.12%（同比-2.61pct）[2] - **微系统及模组**：收入510万元（同比-66.72%），毛利率31.32%（同比-20.08pct），主因交付节奏放缓[2] 运营效率与现金流 - 期间费用率44.16%（同比-23.91pct），其中销售/管理/研发费用率分别降至3.57%（-3.57pct）、9.47%（-7.80pct）、32.51%（-24.47pct）[3] - 经营性净现金流1021万元（去年同期为-431万元），主因支付其他经营活动现金减少[3] 行业机遇与产品进展 - 卫星互联网建设加速，国网星座3组低轨卫星成功发射，公司宽带载荷射频模块在轨运行良好，覆盖主流院所[4] - SIP组件和相控阵天线系统进入客户优选目录，产品从实验星阶段转入持续批量交付阶段[4] 估值与同业比较 - 可比公司2025年Wind一致预期平均PE为84倍，报告给予公司90倍PE溢价，反映卫星领域竞争力[5][10] - 当前市值126.83亿元，52周股价区间19.43-60.52元，截至8月12日收盘价59.25元[7][10]

市场表现 - 卫星ETF（159206）早盘快速冲高 成分股光库科技涨停 臻镭科技涨超14% 盟升电子涨6.08% 华曙高科涨4.92% 佳缘科技涨4.11% 航天智装涨3.97% [1] - 光库科技成交量2713万股 成交额21.22亿元 涨幅20.01% 臻镭科技成交量1577万股 成交额10.57亿元 涨幅14.60% [2] - 盟升电子成交量428万股 成交额1.88亿元 华曙高科成交量437万股 成交额1.72亿元 佳缘科技成交量1651万股 成交额7.26亿元 航天智装成交量3044万股 成交额5.94亿元 [2] 公司业绩 - 臻镭科技半年报实现总营业收入2.05亿元 同比增长73.64% 利润总额0.62亿元 同比增长1006.99% 归母净利润0.62亿元 同比增长1006.99% [2] 行业动态 - 星河动力航天完成谷神星二号运载火箭多项关键地面试验 包括电气系统综合匹配试验 控制系统半实物仿真试验 轨姿控动力系统全系统热试车等 [3] - 星网在7月27日 7月30日 8月4日完成"九天三发"高密度组网 低轨08 09组卫星即将发射 [3] - 中国火箭公司与时空道宇公司签订10发火箭框架协议 捷龙三号成功发射吉利星座04组卫星 未来2个月内将连续进行两次发射任务 [3] 市场前景 - 中国星网计划2029年底前发射约1300颗卫星 2035年完成约1.3万颗卫星整体部署 当前已发射数量不足规划总量1% [4] - 低轨宽带卫星互联网星座建设将带动小卫星及商业发射需求爆发式增长 推动火箭和小微卫星制造业快速扩张 [4] - 预计中国商业航天产业市场规模有望突破2.5万亿元 [4] - 地球低轨卫星总容量约6万颗 各国申报卫星数量已超过7万颗 频率及轨道资源竞争激烈 [4] 竞争格局 - SpaceX目前有约8000颗卫星在轨 每月持续扩大领先优势 [4] - 卫星互联网产业链初步形成 上游卫星制造及发射环节率先受益 通信网络建设设备和应用终端逐步落地 [4] 技术发展 - 2025-2026年主要卫星互联网星座如千帆星座 GW星座逐步迈入发射加速阶段 [5] - 地面段发射工位火箭端技术持续演进 反哺卫星互联网发射进程提速 [5] - 商业航天IPO融资进程持续加速 [5] 产业应用 - 卫星通信是6G通信的技术基础底座 为无人驾驶 低空经济 物联网提供必要基础支持 [6] - 卫星ETF（159206）跟踪国证商用卫星通信产业指数 64%权重聚焦卫星制造 [6]