报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期、中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系缓和、美国非农就业数据及美元反弹使金价承压 [1][3] - 镍短期上涨、中期震荡，日内上涨，短线看强，因国内宏观氛围回暖、上游矿端支撑及前期超跌反弹 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为观望 [1] - 周五夜盘金价下挫，沪金跌破 780 元关口，纽约金跌破 3350 美元一线 [3] - 中美关系预期缓和，金价避险需求下降，美国 5 月非农就业小幅高于预期，美元反弹使金价承压，短期预计持续弱势运行 [3] 镍 - 短期上涨、中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 近期镍价围绕 12.2 万一线偏强震荡，国内宏观氛围回暖，有色普涨，镍前期超跌反弹，呈现减仓反弹态势 [5] - 产业层面上游矿端给予支撑，下游需求较弱，整体中性，技术上关注 12.2 万一线多空博弈 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：恒生科技、国内稀土、工程机械、电力设备、红利类资产、AI、资源动荡、新消费、债市、军工、核电、宠物食品、美妆、非银金融、科技股 公司：恒实科技 纪要提到的核心观点和论据 - **中美元首通话对市场的影响**：短期内对市场产生积极影响，增强市场对中美关系缓和的预期，将部分关税从100%降至50%左右或暂停，缓解市场紧张情绪，为未来谈判奠定基础，但中美摩擦中期会加剧[1][2] - **中美元首通话的背景**：美国对中国留学生、半导体及大飞机发动机等领域限制，特朗普政府对中国强烈指责，日内瓦谈判虽有关税降级，但未涉及芬太尼、TikTok等结构性问题，分歧依然很大[3] - **稀土限制措施对美国工业的影响**：中国对稀土进一步限制可能导致美国汽车工业全面停产，日韩和印度等国工业生产也面临困境，特朗普政府因此在谈判中做出妥协[5] - **特朗普政府希望通过元首通话解决问题的原因**：特朗普倾向自上而下谈判，先与元首达成共识再施压技术官员落实，而中国倾向基层逐步交流，此次通话表明特朗普可能做出实质性让步以缓和关系[6] - **元首通话的具体成果**：留学生政策有所松动，特朗普表示欢迎中国留学生访美，公告显示双方在某些领域达成一定共识，但通话更多是象征性的，为未来谈判创造条件[7] - **中方主动宣布欢迎特朗普访华的原因和影响**：表明中美关系短期内不会明显升级，未来一个月关税和科技领域紧张局势升级概率低，特朗普可能在关键问题上让步，但特朗普访华最终能否成行不确定[8] - **中美会晤对市场利好的板块**：恒生科技、国内稀土板块、与全球制造业扩张相关的出口行业如工程机械、电力设备等可能受益[1][9] - **市场投资者对中美关系投资机会的看法**：应理性看待，本周初悲观时是配置恒生科技的好时机，市场反应狂热时不宜追高，中美关系大方向是升级，制度性脱钩加速是长期趋势[4][10] - **市场板块趋势**：当前市场板块呈现快速轮动结构，单边持续性抱团趋势难以形成，因内生动能弱化、GDP和出口数据有韧性、总量政策保持定力、资金结构不同等因素[11] - **市场关注的四大方向**：红利类资产和债市、AI相关板块、全球资源动荡及军工资本扩张相关领域、年轻人新消费相关新兴行业[14] - **投资策略调整**：应更加重视安全类资产和科技类资产，区间震荡行情采取高抛低吸策略，关注红利类资产长期趋势，选择标的时关注估值和基本面[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 两融资金处于1.8至1.9万亿历史高位，主要集中在局部板块，以普通散户为主，赚钱效应不佳且缺乏解套外部资金支持[12] - 新消费板块近期表现强劲但估值过高，许多非银金融估值超60倍，不少新消费上市公司密集减持；科技股近期大幅调整因公募基金调仓，过程进入中后期，加上中美关系缓和，阶段性机会显现[15] - 红利类资产因科技股上涨出现调整，但大趋势向好，二季度市场区间震荡，6月前难打破格局，应高抛低吸做波段操作[16][17]

报告核心观点 - 中美元首通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率低，但结构性分歧仍存，后续谈判或有“非对称让步”，特朗普或因选举压力在某些领域妥协 [3][4][14] - 市场以震荡为主，建议采取“逆向布局”策略，围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大板块操作 [6][18] 中美元首通话对市场影响 通话情况 - 2025年6月5日晚中美元首通话，同意“尽快举行新一轮会谈”并互发访问邀请，为双边关系注入稳定因素 [3][14] 风险评估 - 短期内风险升级概率低，通稿未提及谈判时间和议题，双方将落实现有共识和推进谈判 [4][14] 分歧情况 - 中美在稀土、TikTok、芬太尼税等结构性问题上分歧仍存，特朗普访华短期内实现可能性不高 [4][15] 谈判路径 - 特朗普政府倾向“自上而下”，中方倾向“自下而上”，后续谈判双方或让步，美方幅度或更大，中方或适度放松稀土出售换美方放松半导体等领域，但美方短期内下调对华关税概率有限 [16] 让步原因 - 特朗普将个人政治选举利益放首位，美国汽车行业稀土短缺或致企业关闭，涉及关键摇摆州选票，促使其在某些领域妥协 [5][17] 投资建议 总体策略 - 采取“逆向布局”策略，板块大涨兑现，板块调整布局 [6][18] 各板块建议 - 新消费板块有高位迹象，叠加股东减持，建议阶段性兑现收益 [6][19] - 安全资产部分标的估值回调，机构调仓接近尾声，有中期配置价值 [6][19] - 科技链条中AI与半导体方向，关注恒生科技指数等，受益出口限制松动预期 [6][19] - 高股息/红利资产适合中性偏防御型组合底仓配置，建议继续持有 [6][20] 下周展望 国内经济数据 - 5月出口金额同比预期6.24%，持平或偏强；进口金额同比预期0.31%，持平；PPI同比预期 -3.17%，持平或偏强；CPI同比预期 -0.17%，持平或偏强；M1、M2同比预期1.80%、8.07%，持平；新增人民币贷款预期8268.33亿元，持平或偏弱；社会融资规模存量同比预期8.80%，持平或偏弱 [22] 海外经济数据 - 美国5月CPI季调同比预期2.40%，偏弱；核心CPI季调同比预期2.80%，偏弱；PP最终需求季调同比预期2.40%，偏弱；核心PP季调同比预期3.10%，持平 [22] 海外重要事件 - 6月11日美国EIA公布周度能源报告，6月有中美关税谈判 [22] 周度市场回顾及展望（6月2日 - 6月6日） 指数与行业表现 宽基指数 - 主要指数大多上涨，创业板指涨幅大，换手率回升明显 [12][23][28] 大类行业 - 大多上涨，信息技术、材料指数涨幅明显，信息技术、医疗保健换手率回升明显 [23][29] 一级行业 - 大多上涨，通信、有色金属、电子领涨，综合金融、消费者服务、传媒活跃度回升明显 [26][29] 情绪指标跟踪 全市场活跃度 - 全A和创业板指20日平滑后换手率下降，5日平均换手率分别为1.4%、1.58%，处于十年分位78.7%、40.1% [35] 场内融资 - 融资余额上升，截至6月5日为17995.19亿元，较上周末升8.28亿元，5日平滑后融资买入额占比升0.19%至8.32% [37] 次新股指标 - 5日平滑后次新股指数换手率降0.42%，5日平均换手率7.79%，处于历史分位63.70% [37] 估值指标跟踪 - PB估值中国防军工、汽车行业高于历史中位数；PE估值中钢铁、电子等多个行业高于历史中位数 [40]

摩根大通中国战略 - 摩根大通集团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙承诺"继续深耕中国资本市场"并强调服务跨国公司在华展业及中国公司海外发展 [1] - 戴蒙在北京行程中明确表示"美方不想脱钩"并积极评价中美经贸会谈成果 [1][4] - 摩根大通中国区联席首席执行官陈妍妮指出中国市场流动性及交易量广泛复苏外商直接投资增加 [5] 中美经贸关系动态 - 中美在瑞士日内瓦经贸高层会谈取得实质性进展包括大幅降低双边关税水平并建立经贸磋商机制 [1] - 戴蒙承认美国公司面临关税及国家安全问题压力但仍强调中国技术创新吸引力及市场重要性 [4] - 摩根大通等外资机构因中美经贸进展上调2025年中国GDP增速预测从46%至48% [5] 中国市场业务进展 - 戴蒙在上海摩根大通中国峰会表态公司是中国的"长期投资者"并将继续增长业务 [4] - 摩根大通与美国银行顶住政治压力继续推进宁德时代香港IPO承销该IPO为2025年全球最大规模 [4] - 戴蒙提到中国科技发展迅速吸引全球关注是公司不放弃中国市场的原因之一 [2][4]

市场开盘情况 - 5月23日三大股指集体低开，上证指数开盘报3376.87点跌0.1%，深成指开盘报10210.62点跌0.09%，创业板指开盘报2043.2点跌0.12% [2] - NMN概念、跨境支付、燃气板块表现活跃，兵装重组、港口航运、贵金属、互联网电商板块跌幅居前 [2] 嘉宾观点 - 中美关系进入阶段性缓和期，但实质性协议仍存不确定性，市场多空双方持谨慎态度 [3] - 建议配置技术面处于上升通道且基本面强劲的标的，持有技术形态完好的个股，回避缺乏基本面支撑或技术性走弱的标的 [3] 券商行业观点 计算机行业 - 计算机行业2025年一季度底部信号已现，营收端维持增长且增速大幅提升，市场需求逐步回暖 [7] - AI算力基础设施、信创等领域表现亮眼，利润端因去年低基数效应较去年同期大幅增长 [7] 黄金珠宝行业 - 2024年黄金珠宝行业进入出清与升级并行阶段，龙头从开店策略转向单店提效 [8] - 品牌方与加盟商推广高毛利率产品，差异化产品推动行业从"渠道品牌"向"消费品品牌"转型 [8] - 全年估值提升逻辑将持续演绎，看好产品力突出且消费者需求捕捉能力强的公司 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系缓和利空金价，上周金价下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致避险需求下降，反弹因美国经济衰退预期，穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑，短期在3200美元一线有较强支撑 [1][3] - 镍短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，内外宏观利好未明显推升镍价，产业基本面压制其上行，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，预计震荡运行，关注12.3万一线技术支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 |品种|合约|短期|中期|日内|观点参考|核心逻辑概要| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|2508|下跌|震荡|震荡偏弱|观望|中美关系趋于缓和，利空金价 [1]| |镍|2506|下跌|震荡|震荡偏弱|观望|上游强势，下游弱势，镍趋于震荡 [1]| 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望，上周金价整体下行，纽约金跌破3200美元后多次探底回升，下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致避险需求下降，反弹因美国经济衰退预期，穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑，短期在3200美元一线有较强支撑 [3] 镍 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望，内外宏观利好未明显推升镍价，产业基本面压制其上行，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，预计震荡运行，关注12.3万一线技术支撑 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2508短期下跌、中期震荡、日内下跌，建议观望，因中美关系趋于缓和利空金价；镍2506短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因上游镍矿强势，下游不锈钢弱势 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 日内观点下跌、中期观点震荡，参考观点为观望 [3] - 昨日金价亚市早盘下跌近2%，纽约金逼近3100美元关口后反弹收复3200美元关口，振幅超100美元 [3] - 金价下行主因中美贸易缓和、俄乌停战预期，全球地缘政治局势好转，避险需求下降；反弹因俄乌和谈推迟，打消快速达成和平协议预期，避险资金回流，且美国经济数据差，衰退预期上升 [3] - 短期金价触底回升，多空分歧大，可关注纽约金3200美元一线多空博弈 [3] 镍 - 日内观点震荡偏弱、中期观点震荡，参考观点为观望 [5] - 本周镍主力期价在12.3万 - 12.6万区间宽幅震荡，有色板块上行但镍表现相对弱势 [5] - 镍价受产业基本面影响大，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，宏观氛围好，产业表现中性，镍价或偏强震荡 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日持续下挫，主力期价午后跌破7.8万关口，近期上行受益于中美关系缓和，今日回落受金价下挫和电解铜社库上升影响，产业低库存且内外宏观氛围回暖，预计维持强势运行，可关注7.8万一线多空博弈 [4] - 沪铝今日在2.02万上方窄幅震荡，午后小幅走弱，近期上行受益于中美关系缓和，低库存下宏观氛围回暖推动反弹，短期突破2万关口空头了结意愿强，预计维持强势运行，若回落可关注5日均线支撑 [5] - 沪镍今日呈下跌趋势，中午收市前跳水明显，午后增仓企稳，内外宏观利好未明显推升镍价，产业基本面压制上行，上游矿端强势给予支撑，下游需求弱给予压力，预计震荡运行，关注12.3万一线支撑 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜5月15日Mysteel电解铜社库为13.57万吨，较12日累库1.08万吨；Codelco将与Rio Tinto在智利北部打造铜“采矿区”，Codelco约占43%股份，Rio Tinto约占58%股份；Ivanhoe矿业公司刚果民主共和国Makoko矿区资源基础较一年半前几乎翻倍，目前含铜量达937万吨，比2023年11月预估量高89%，今年钻探将加速，预计2026年发布最新矿产资源评估 [8][9] - 铝摩根大通预计2025年下半年铜价平均为9225美元/吨，铝价平均为2325美元/吨 [9] - 镍5月15日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约，金川电解主流升贴水+2200元/吨，价格127530元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨，价格125630元/吨；挪威镍主流升贴水+2700元/吨，价格128030元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格124430元/吨 [9] 相关图表 - 铜包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [10][12][13] - 铝包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][41][45]

美联储降息预期变化 - 知名机构在中美日内瓦经贸会谈结果落地后推迟美联储年内降息预期 表明对未来90天内中美关系缓和及经济前景改善的预期 [2] - 自5月1日以来每次主要经济发布(包括FOMC会议)均降低降息概率 目前9月17日FOMC会议降息概率为60% 较两周前超100%大幅下降 [5] - 若当前趋势持续 下一次降息可能推迟至12月 [5] 中美贸易动态影响 - 美国企业正利用90天关税休战窗口期(至8月中旬)加速囤积产品 以防后期关税重新飙升 [6] - 90天缓和期与传统航运旺季重叠 可能导致旺季需求提前且更强劲 跨太平洋平均运输时间22天促使企业加速补库存 [6] - 当前补库存周期可能延长至3-6个月 显著高于此前1-3个月水平 推动航运需求激增 [7] 航运市场反应 - 补库存需求导致跨太平洋航线运费快速上涨 航运旺季提前到来对运费形成上行压力 [6][7] - 货运需求暴增导致航运运力紧张 行业呈现供不应求态势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜昨夜增仓上行突破7.8万关口，日内强势运行逼近7.9万关口，因中美关系缓和、产业低库存及内外宏观氛围回暖，预计维持强势，关注7.9 - 8万关口压力 [5] - 沪铝昨夜增仓上行突破2万关口，日内强势上行但持仓量下降，因中美关系缓和、低库存和宏观氛围回暖，预计维持强势 [6] - 沪镍今日减仓上行，由12.4万涨至12.5万，宏观利好未明显推升，产业基本面压制上行，上游矿端支撑、下游需求施压，预计震荡，宏观氛围决定强弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铝：印度政府12日致函WTO，提议对美征报复性关税应对美钢铝关税，美关税影响76亿美元印度原产产品出口，将征19.1亿美元关税，印拟对等征税，未说明受影响商品类别 [9] - 镍：5月14日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约，金川电解主流升贴水+2150元/吨，价格127250元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨，价格125400元/吨；挪威镍主流升贴水+2700元/吨，价格127800元/吨；镍豆主流升贴水 - 900元/吨，价格124200元/吨 [10] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、国内显性库存、海外交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、氧化铝走势、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [36][38][40]