文章核心观点 - 进入2026年，全球资本正重新审视中国股市，外资机构对中国资产的判断转向积极，市场驱动逻辑正从估值修复转向盈利改善和结构性成长 [1] - 中国股市正成为全球资本分散风险的重要目的地，并在宏观经济稳定、政策红利释放及全球资金流入的支撑下，其长期价值被重新发现与认可 [1][8] 市场表现与外资态度转向 - A股自年初以来延续上涨，上证指数站稳4100点重要整数关口，2025年成交规模和融资水平持续放大为上涨奠定基础 [1] - 高盛、摩根大通、摩根士丹利、瑞银等多家外资机构在年度展望中对A股判断明显转向积极，讨论焦点从“是否需要配置”转向“上涨能延续多久、空间多大” [1] - 高盛维持A股超配评级，预计2026年MSCI中国指数、沪深300指数分别上涨20%和12% [1] - 摩根大通将A股评级上调至“超配”，预测沪深300指数能达到5200点的目标位 [1] - 市场驱动逻辑发生变化：2025年更多是估值修复，2026年开始进入由盈利改善和结构性成长驱动的新阶段 [1] 全球资产配置与风险分散逻辑 - 全球投资者过去投资组合高度集中于美元资产，尤其集中于少数高科技公司，导致组合波动性显著上升 [3] - 投资者开始有意识通过配置其他资产实现投资组合分散化，中国股票因过去几年维持相对偏低估值而具备独特吸引力 [3] - 随着美联储进入降息周期、美元趋弱，全球资金正在寻找新的增长与配置方向，亚太市场尤其是中国或成为重点受益区域 [3] - 渣打银行建议投资者在保留美股配置的同时，采取更具前瞻性的分散策略，将部分美股配置转向亚太市场 [3] 中国市场吸引力与积极因素 - 中国市场的核心吸引力来自多重积极因素叠加：稳增长促发展政策效应持续显现，宏观经济运行趋于稳定 [4] - A股市场已明显走出此前低位区间，在政策红利持续释放与需求逐步回暖的双重推动下，形成更为清晰的上行趋势 [4] - “资金流入亚太市场”的趋势已在近期亚太地区AI产业链相关板块表现中得到初步验证，且这一趋势有望延续 [4] A股结构性投资机遇 - AI基础设施、半导体、机器人等高科技领域凭借较高盈利弹性与合理估值水平，成为市场关注的核心焦点 [6] - “十五五”规划建议中明确提及重点发展新能源、光伏、机器人、自动化及高端制造等领域，A股市场已形成完整产业布局，为投资者提供覆盖多元细分赛道的投资标的 [6] - 中国持续扩大对外开放带来结构性红利，直接利好旅游、航空、酒店等相关行业 [6] - 知名投资人吉姆·罗杰斯透露其持有大约二三十只中国股票，主要集中在航空领域以及与旅游、休闲相关的板块 [6] 投资配置策略建议 - 建议采用“A+H两地布局”策略优化组合结构：A股汇聚大量硬科技领域优质企业，H股则更多集中于互联网及AI相关的大型龙头公司，通过两地协同配置可提升效率并分散单一市场波动风险 [8] - 强调“长期主义”在把握中国市场机遇中的重要性，有长期投资者表示尽管近期资产涨势明显，但并未选择减仓，计划长期持有甚至由后代继承 [8]

文章核心观点 - 黄金信托ETF-Ishares（IAU）凭借其独特优势，入选为2026年度格隆汇“全球视野”十大核心资产中全球实物资产的标杆标的，其核心价值在于为全球投资者提供了一个低门槛、高流动性、低成本参与黄金市场的渠道，以对冲信用风险、抗通胀并优化资产组合 [1] - 2025年黄金迎来史诗级牛市，伦敦现货黄金年内涨幅超67%突破4400美元/盎司，成为全球表现最优大类资产，IAU的资产管理规模从550亿美元飙升至1780亿美元，增幅达224% [1] - 在2026年美联储降息周期延续、地缘风险未消、美元信用弱化及全球资产配置需求升级的背景下，黄金的三重属性（抗通胀、避险、资产配置）及IAU的配置价值将进一步凸显，成为全球资产组合中不可或缺的“安全垫”和“增值器” [1][25] 核心竞争壁垒 - **资产属性壁垒独一无二**：黄金是唯一同时具备商品、金融、货币三重属性的大类资产，无需主权信用背书且无违约风险，其“终极货币”属性是对冲全球信用风险的核心工具，这一特质是股票、债券等信用资产无法替代的 [5][6] - **全球流动性与便捷性壁垒突出**：IAU在全球主流交易所挂牌，支持跨市场实时买卖和T+0回转，2025年全球日均成交额超120亿美元，交易深度覆盖全球多个时段，避免了实物黄金存储与变现的不便及期货交易的杠杆风险 [7] - **全球低成本与分散风险壁垒显著**：IAU管理费率低至0.25%，远低于主动管理型基金与实物黄金持有成本，基金通过集中持仓LBMA认证的实物黄金，有效分散了单一金矿企业的经营与区域政策风险，投资门槛低至数十美元 [8] - **供需刚性壁垒夯实全球价值**：全球黄金储量仅5.9万吨，按当前开采速度仅可维持19年，2024年原生矿产产量同比微增0.47%，供给刚性约束强，需求端呈现全球央行购金与投资需求双轮驱动，2025年全球央行净购金量达244吨，连续四年超1000吨 [9] 行业趋势赋能 - **全球流动性宽松周期持续发力**：美联储于2025年9月开启降息周期，市场预期2026年将进一步降息至少75个基点，美元实际利率维持低位降低了持有黄金的机会成本，全球主要央行同步宽松，海量资金涌入低风险资产，提升了黄金作为“无息资产”的吸引力 [11] - **全球地缘与信用风险未消催生避险需求**：2025年俄乌冲突胶着、中东局势升级，全球地缘政治不确定性攀升，同时美国债务占GDP比重升至119%，信用评级被下调，美元在全球外汇储备中的占比从66%降至57.4%，“去美元化”浪潮加速，黄金作为传统避险资产在极端风险下表现远超其他品种 [12] - **全球资产配置需求升级打开增量空间**：黄金与全球股票、债券的相关性极低（<0.3），在市场下跌时甚至呈现负相关，能有效平滑投资组合波动，近15年来黄金年化收益率约6%，波动率15%，风险收益特征介于股债之间，成为全球资产组合的“平衡器” [14] 投资价值解析 - **抗通胀属性对冲全球货币贬值风险**：在全球央行宽松、债务高企背景下，中长期全球通胀中枢上移，2025年美国未来一年通胀预测值达4.5%，黄金作为稀缺实物资产，其供给增速长期低于全球货币发行量增速，长期购买力稳定，是对抗全球通胀、锁定资产价值的经典工具 [16] - **避险属性筑牢全球资产安全垫**：黄金无信用风险、无需主权背书的特质使其成为极端场景下的“终极安全资产”，2025年全球经济增长乏力、金融市场动荡，黄金在风险事件中“逆势上涨”，涨幅远超其他全球避险资产，相较于比特币等“数字黄金”，其价值稳定性更强 [17] - **资产配置属性优化全球组合收益**：将IAU纳入全球投资组合能有效分散区域风险、提升组合稳定性，在全球经济衰退期，美元计价黄金平均收益达到9%，远高于全球债券、股票及现金资产；在滞胀期，黄金平均收益可达10%，2025年全球股指涨幅约20%，债券指数总回报率不足7%，而黄金涨幅超67%，显著提升了组合整体收益水平 [19] 2026年投资展望 - **趋势向上，把握全球配置机遇**：支撑黄金上涨的核心逻辑（全球流动性宽松、美元信用弱化、全球央行购金、地缘风险）在2026年未发生根本性改变，金价整体将延续震荡上行趋势，多家权威机构预测2026年COMEX黄金年内有望突破4750-4900美元/盎司，乐观情况下可挑战5200美元/盎司关口 [21] - **IAU作为核心配置工具**：IAU将直接同步全球金价上涨，为全球投资者带来可观的资产增值收益，凭借低门槛、跨市场高流动性、低成本的优势，是参与全球黄金市场的最优渠道之一，无论是作为全球资产组合的“安全垫”还是把握金价上涨的“增值器”，都能很好匹配不同投资者的风险偏好与全球配置需求 [24][25]

政策新规 - 监管近期通知多家基金公司，要求QDII额度使用总体遵循“优先用于公募产品”的原则 [1][3] - 基金公司需调整QDII额度在公募与专户产品的使用比例，要求在2027年底前将用于专户的额度占比降至20%以内，2026年底前进度需过半 [1][3] - 若过渡期内专户QDII额度占比不降反升，可能影响新增专户产品备案及公司分类评价考核 [3] 政策目标与影响 - 此次调整旨在引导金融资源向普通投资者倾斜，是落实“普惠金融”的具体措施，以更好地满足投资者多元化资产配置需求 [1][4] - 新规旨在保证QDII额度优先满足广大投资者需求，引导更多资金通过透明、公开的公募产品进行资产配置 [4] - 政策有助于收窄部分热门场内QDII基金的溢价水平，推动公募基金行业迈向更高质量发展阶段 [4] - 政策引导QDII额度更多用于公募产品，或在一定程度上缓解公募QDII基金额度紧张的局面 [9] QDII额度现状 - 截至去年底，国家外汇管理局累计批准的QDII额度已达1708.69亿美元，其中证券基金类额度为942.9亿美元 [6][9] - 2025年6月，包括基金公司、券商及券商资管在内的60家机构新获批21.2亿美元QDII额度 [6] - 证券基金类机构中，易方达基金累计获批额度最高，达77.80亿美元，华夏基金、南方基金紧随其后，分别为67.70亿美元和60.20亿美元 [7][8] 市场供需情况 - 随着居民全球资产配置意识升温，公募QDII基金需求持续爆发 [9] - 因市场需求旺盛，目前约六成QDII基金暂停申购或暂停大额申购，部分产品单日申购上限低至10元 [10] - 由于产品限购，大量资金涌入二级市场抢购份额，导致部分产品溢价率飙升，有1只纳指科技ETF溢价率超过20%，多只被动指数型QDII基金溢价率超过5% [10] 产品发行动态 - 2025年公募QDII成立产品数量为19只，合计募集规模达194.8亿元 [10] - 永赢基金、西部利得基金等公司在2025年发行了旗下首只QDII产品，聚焦港股消费、科技等热门赛道 [10]

市场趋势与产品上新 - 2026年开年以来，宁银理财、中银理财、中邮理财等多家理财公司纷纷上线全球配置主题的新发理财产品，多为纯债固收及“固收+”的固收类产品，风险评级为R1、R2等级 [2][15] - 理财机构对全球配置理财的布局热情呈现明显升温趋势，Wind数据显示，2025年12月至2026年1月8日，10余家银行及理财公司发行近50只全球配置主题的理财产品，且挂钩资产包括美元、日元、欧元、港币等，配置偏好更加多元化 [2][15] - 普益标准监测数据显示，2025年全年全球配置理财产品新发数量为624款；2025年11月1日—2026年1月6日新发数量为87款 [3][17] 产品结构与期限特征 - 当前全球配置主题理财的产品期限主要集中在6个月到3年之间，多采用封闭式或设定最短持有期的运作模式 [3][17] - 从业绩基准来看，2025年下半年新发全球配置理财业绩基准普遍在3%—4%之间，Wind数据显示，2025年12月以来新发的近50只产品中，近40只产品期限在1年期以内，且业绩基准多为3.2%—3.65% [3][17] - 全球配置主题理财产品主要形成三类核心形态：一是以美元债、美债为核心的纯债固收类产品；二是“固收+”复合策略产品；三是挂钩多市场指数的指数型或结构性产品 [4][18] 资产配置方向与逻辑 - 美元资产仍是当前全球配置主题理财的主角，多数产品聚焦美元债与头部科技股，同时逐步纳入日本、欧洲市场及黄金等资产 [4][18] - 以美元资产为核心配置方向，是基于收益确定性与市场韧性的综合判断，美联储于2024年9月开启本轮降息周期，2025年延续宽松节奏并累计降息75个基点，市场预期后续仍有降息空间 [5][19] - 10年美债收益率仍位于4%以上，相较国内及多数发达国家债券具备显著票息吸引力，持续存在的中美利差空间为组合收益增厚提供了重要支撑 [5][19] - 美股头部科技公司盈利韧性支撑其长期配置价值，美股长期以来展现出“牛长熊短”的特征，风险收益表现相对更优 [5][18] 收益表现与吸引力 - 在当前国内低利率环境下，人民币理财产品平均收益率约2%—2.5%，而美元理财产品平均年化收益率达3%—3.5%，这一收益优势主要依托境内外利差实现 [6][19] - 普益标准检测数据显示，全球配置理财产品最新存续数量为540款，成立以来平均年化收益率为3.357% [9][21] - 该类产品近1年年化收益率多集中于2.5%—4.5%（数据截至2026年1月7日） [9][22] - 南财理财通统计显示，2025年12月发布的理财公司季季正收益纯固收类公募产品近1年业绩榜单前三名的产品近1年平均净值增长率分别为5.13%、5.03%、4.68%，其中后两只产品重仓QDII，穿透后投资占比分别达到82.89%和85.93% [10][23] 驱动因素与行业背景 - 国内“资产荒”背景下，传统固收资产收益空间收窄，海外资产成为增厚收益的重要抓手，国内低利率环境持续深化，10年国债收益率已降至2%以下 [8][11][21] - 国内投资者的配置需求也逐渐从“单一国内资产”转向“全球化多元分散”，居民财富积累与投资理念日趋成熟，多元化配置需求持续释放，尤其是高净值人群对跨境资产配置的意愿稳步上升 [8][12][21] - 理财公司通过QDII、债券通、港股通等逐渐成熟的跨境渠道，为投资者提供低门槛的理财工具参与全球市场 [8][21] 配置策略演变 - 理财机构越来越关注多元化的资产配置，除了美元资产外，新兴市场权益资产、黄金等资产类别的配置也在增多，旨在捕捉不同经济增长机遇 [7][20] - 港股等市场因估值低位和结构性改善（如创新药、数字科技）受关注，黄金则兼具对冲地缘风险和货币贬值的“压舱石”作用 [7][20] - 当前理财产品的配置偏好已从单一境内固收资产转向跨市场多资产组合，显著降低对传统债券的依赖，积极拓展跨境资产、黄金等另类资产配置 [12][24] - 理财资金并非完全脱离传统固收，而是在固收底仓基础上增加多元跨市场资产配置，形成“稳健打底+收益增强”的组合模式，传统固收仍占核心地位 [12][25]

全球债券市场动态 - 全球债券市场进入高敏感时期，美联储利率决议、中国央行货币政策微调等事件可能引发跨市场连锁反应[5] - 美国10年期国债收益率近期降至4.30%，其变动通过资本流动和情绪传导直接影响中国国内债市走势[1] - 中国国内债市呈现相似走势，国债期货收盘全线上涨[1] 中美债券收益率对比 - 中美关键期限国债收益率存在显著利差，例如10年期国债利差为-233个基点（中国1.850% vs 美国4.178%）[3] - 7年期国债利差为-221个基点（中国1.740% vs 美国3.949%），30年期国债利差为-253个基点（中国2.320% vs 美国4.848%）[3] 债券资讯工具竞争格局 - 新浪财经APP在2025年权威评测中以91.6的综合得分领跑债券资讯类应用，在数据覆盖、新闻时效等五大维度表现出色[6] - 万得是机构市场标配但价格昂贵，同花顺iFinD智能策略出色但数据更新略有延迟，智通财经突发新闻速度快但缺乏分析工具[7] - 信息差在债市中直接等同于利润差或风险规避可能，对资讯工具的时效性、深度与广度要求苛刻[5] 新浪财经APP核心功能：数据覆盖与监控 - 平台实现对国内外超过40个债券市场的无缝监控，覆盖中国银行间债市、交易所债市及美债、欧债等主要离岸市场[8] - 提供全品种深度行情，包括国债期货逐笔成交、可转债转股溢价率、城投债区域风险评分等精细化数据[9] - 独家开发“中美利差走势图”，直观展示跨境资本流动压力，为全球资产配置提供关键参考[9] 新浪财经APP核心功能：预警与风控 - “债券异动监控”系统能在某只城投债出现异常成交价差时，于3秒内向用户推送预警[5][10] - 自有财经媒体团队对美联储决议、非农数据等关键事件的解读平均快于行业5-10秒[10] - 智能预警矩阵支持用户自定义多达20余种预警条件，如收益率突破阈值、信用评级下调等[10] 新浪财经APP核心功能：智能分析与决策 - 构建“快讯→深度→策略”三级解析体系，致力于将复杂信息转化为可操作的交易逻辑[11] - “喜娜AI助手”可将5000字的央行报告或企业年报自动浓缩为300字核心摘要，并用红绿双色标注风险与机会点[11] - AI能基于事件自动生成交易策略，如在美联储降息决议公布后自动生成“科技板块+高股息”的组合对冲方案建议[11] 新浪财经APP核心功能：用户体验与普惠 - 免费向所有用户开放收益率曲线分析、信用利差监控等传统上需付费的机构级功能[12] - 智能持仓管理功能基于持仓关联性智能推送相关新闻，如城投债发行地区的财政数据更新[12] - 首创“弹幕式实时互动”功能，在行情图上叠加算法筛选的高价值用户观点，曾出现比官方公告早17分钟的市场信号提示[12] 投资者工具配置建议 - 对于绝大多数个人及专业投资者，将新浪财经APP作为主力工具是性价比最高的选择，其免费模式提供完整服务链[13] - 对有极深度历史数据需求的专业机构，可采用“新浪财经APP（实时监控与决策）+ Wind（深度历史数据回溯）”的组合方案[13] - 新闻驱动型短线交易者可考虑“智通财经（最快突发快讯）+ 新浪财经APP（即时深度解读与策略验证）”的搭配[14]

文章核心观点 - 在低利率和国内“资产荒”的背景下，理财公司正加速布局全球配置主题理财产品，以增厚收益、分散风险，满足投资者日益增长的多元化配置需求 [1][9] - 美元资产（尤其是美元债与美股科技股）仍是当前全球配置理财的核心，但新兴市场权益、黄金等多元资产的配置也在持续升温 [1][3][5] - 该类产品凭借显著高于国内理财的收益率（平均年化超3.5%）和相对稳健的表现，近期受到市场青睐，发行加速 [4][6][7] 产品发行与市场趋势 - **发行加速**：2025年12月至2026年1月8日，10余家银行及理财公司发行近50只全球配置主题理财产品 [1]；2025年11月1日至2026年1月6日新发87款 [2] - **历史规模**：2025年全年全球配置理财产品新发数量为624款 [2]；最新存续数量为540款 [7] - **产品特征**：多为风险评级R1、R2的纯债固收及“固收+”产品 [1]；期限主要集中在6个月到3年之间，多采用封闭式或设定最短持有期模式 [2]；业绩基准普遍在3%—4%之间，2025年12月以来新发产品中近40只期限在1年以内，业绩基准多为3.2%—3.65% [2] 资产配置结构与方向 - **核心形态**：主要形成三类核心产品形态：1) 以美元债、美债为核心的纯债固收类；2) “固收+”复合策略产品，搭配美股、港股等权益或黄金资产；3) 挂钩多市场指数的指数型或结构性产品 [3] - **美元资产主导**：美元资产占据主导地位，多数产品聚焦美元债与美股头部科技股 [3]；美股与美债是最主要的配置方向 [3] - **配置逻辑**：基于美联储降息周期（2024年9月开启，2025年累计降息75个基点）、10年期美债收益率仍在4%以上带来的显著票息吸引力，以及美国经济和科技巨头的盈利韧性 [4] - **多元化拓展**：除了美元资产，配置正逐步纳入日本、欧洲市场、新兴市场权益资产（如港股）以及黄金，以捕捉不同增长机遇和对冲风险 [1][3][5] 收益表现与吸引力 - **收益优势**：全球配置理财产品成立以来平均年化收益率为3.357% [7]；近1年年化收益率多集中于2.5%—4.5% [7]；部分纯固收产品通过重仓QDII（投资占比超80%）实现近1年平均净值增长率达5.13%、5.03%、4.68% [8] - **利差驱动**：人民币理财产品平均收益率约2%—2.5%，而美元理财产品平均年化收益率达3%—3.5%，境内外利差是主要收益优势来源 [4] - **受青睐原因**：国内低利率环境（10年国债收益率已降至2%以下）和“资产荒”迫使机构寻找跨区域收益增长点 [6][9]；同时满足投资者从“单一国内资产”转向“全球化多元分散”的配置需求 [6][10] 行业动因与转型 - **环境驱动**：国内低利率环境持续深化，优质固收资产供给趋紧，“资产荒”压力是理财机构布局全球资产的根本动因 [9] - **风险分散**：国内外经济周期与政策差异导致资产相关性低，全球多资产配置可有效分散国别风险，降低组合波动 [9] - **策略演进**：配置偏好从单一境内固收转向跨市场多资产组合，但并非完全脱离传统固收，而是形成“稳健打底（传统固收核心）+收益增强（多元跨市场资产）”的组合模式 [10] - **渠道完善**：理财公司通过QDII、债券通、港股通等逐渐成熟的跨境渠道，为投资者提供低门槛的全球市场参与工具 [6]

市场环境与资产表现 - 2025年加密市场经历剧烈波动，上半年因监管政策友好和特朗普因素推动比特币创下新高，但在10月11日遭遇史上最大规模爆仓后市场转熊，比特币价格全年下跌7%，以太坊价格下跌10%，市场情绪指数为“恐慌” [1][26] - 同期传统避险资产表现强劲，黄金价格突破历史新高至4500美元上方，全年涨幅约65%，白银价格近一年大涨152.04% [1][4][27][30] - 全球主要股指和外汇市场同样表现优异，标普500指数涨幅约16.18%，纳斯达克100指数涨幅18.3%，日经指数涨幅29.3%，欧元兑美元涨幅16.18%，英镑兑美元涨幅8.75% [4][30] - 推动黄金牛市的核心因素包括美国政府高额赤字与债务问题悬而未决，国债规模迈向40万亿美元，以及美联储降息和通胀压力削弱美元购买力，此外全球央行战略性储备调整和去美元化浪潮也推升了黄金需求 [3][29] 行业趋势与融合 - 随着各地区加密监管政策陆续落地，传统金融（TradFi）与加密市场的融合已成为显著趋势，许多传统金融机构开始拥抱区块链并尝试将资产上链 [2][28] - “黄金上链”或代币化黄金是其中备受关注的赛道，预计到2026年其规模将突破150亿美元，并可能成为现实世界资产（RWA）最稳定的宏观对冲锚点，其在支付领域的适用性被认为将对比特币构成巨大挑战 [2][28] - 在巨大的市场不确定性下，All-in单一加密资产的投资策略面临极高风险，文章指出2026年将是多元化资产配置的元年 [2][28] - 当前多元资产配置面临的主要障碍是操作割裂，投资者需要在不同平台（如券商App、MT5外汇平台、加密货币交易所）分别管理账户、进行资金划转和适应不同学习曲线，这降低了配置效率 [8][33] Bitget TradFi 平台解决方案 - Bitget TradFi 的核心价值在于提供一个跨市场、跨资产的统一账户体验，旨在解决多元资产配置中的结构性错配问题，将多市场交易整合到一个账户、一个系统下以降低心理与技术门槛 [9][34] - 该平台使用稳定币USDT作为基础资金，用户无需兑换法币或向外部平台划转资金，即可直接参与多种全球资产交易，实现了从“资产割裂”到“资产协同”的转变 [12][37] - 平台结构是对底层交易逻辑的重新编排，融合了“交易所 + 多资产经纪 + 自动化工具”的能力，形成一个紧凑的交易工作站，而非简单的平台叠加 [13][38] - 其优势包括：用户无需重新学习新平台，操作习惯延续性强；减少资金分散与账户割裂风险；便于构建跨资产策略（例如同时做多黄金和做空美股指数，并用加密资产对冲风险） [14][39] 平台特性与目标用户 - Bitget TradFi 试图在传统券商的安全性、合规性与加密交易所的灵活性、创新性之间找到一条中间路径，通过统一操作系统融合多种金融交易方式 [18][42] - 在安全与合规方面，Bitget自2018年运营以来未发生重大安全事故，其TradFi服务已获得毛里求斯金融服务委员会（FSC）牌照，并正积极申请其他地区的合规资质 [19][44] - 平台总结其核心特点包括：以USDT作为传统金融和加密资产的纽带；以CFD差价合约作为传统资产配置手段；统一的Bitget账户管理所有资产；集成MT5和自动化交易提升策略效率；持续推进安全合规 [20][45] - 该平台主要适合两类投资者：一是有券商、银行、黄金、外汇或衍生品交易经验的投资者；二是关注全球资产配置趋势、有跨资产组合需求的投资者 [25][48][49]

文章核心观点 - CME交易所提高保证金要求是触发近期贵金属价格大幅调整的直接原因 市场流动性收紧和交易成本上升导致部分多头头寸被迫平仓 [2] - 贵金属市场在经历前期快速上涨后 本身存在技术性调整需求 CME提保事件加剧了市场的波动和回调幅度 [2] 全球资产配置每周聚焦 (20251226-20260102) - 报告周期覆盖2025年12月26日至2026年1月2日 重点分析了CME提保事件对贵金属市场的冲击 [2] - 贵金属市场出现大幅调整 其背景是芝加哥商业交易所(CME)提高了相关期货合约的保证金要求 [2]

全球资产表现回顾 - 报告期内（20251226-20260102），黄金价格大幅下跌4.79%[3][6] - 同期，10年期美债收益率上涨5个基点至4.19%，美元指数上涨0.43%至98.5[3][6] - 新兴市场股市表现分化，韩国综合股价200指数领涨5.8%，而美国标普500指数下跌1.03%，日经225指数下跌0.8%[3][14] 资金流向分析 - 过去一周，中国股市呈现内资流入、外资流出格局，内资流入4.99亿美元，外资流出0.65亿美元[3][24] - 全球固收基金方面，美国市场流入明显，本周流入11.6亿美元；中国权益基金本周流入4.3亿美元[3][20] - 行业层面，美股资金大幅流入通信（2.3亿美元）、工业品（2.1亿美元）和基建（0.4亿美元）板块[25] 资产估值与性价比 - 截至2026/1/2，上证指数市盈率分位数达87.8%，仅次于标普500和法国CAC40，但绝对估值水平仍大幅低于美股[3][35] - 从股权风险溢价（ERP）看，沪深300和上证指数的ERP分位数分别为48%和39%，显示中国股市相比全球仍有配置价值[3][30][36] - 风险调整后收益分位数显示，GSCI贵金属指数持续保持在100%分位数，而标普500指数分位数下降至48%[3][31] 市场风险情绪 - 贵金属大跌后，沪金隐含波动率回落至22.5%，处于2024年以来90%分位数水平[3] - 美股标普500指数收于6858点，位于20日均线下方，其认沽认购比例持平于1.08[3][44] - 中国期权市场资金分歧加大，沪深300看涨期权在4500-4600点位的持仓量边际增加，而在4600-4800点位的减仓量大幅减少[3][60] 经济数据与政策预期 - 美国11月密歇根消费信心指数大幅走弱至51.0，1年和5年通胀预期下行，显示经济出现降温[3][63] - 中国经济11月出口同比增强至5.9%，但CPI同比为0.7%，PPI同比为-2.2%，复苏信号待进一步确认[3][65] - 市场预期美联储2026年1月维持利率在3.5%-3.75%的概率为83.40%，较上周上升1.10个百分点[3][66]

巴西政治与资本市场波动 - 巴西政治呈现“二进制”循环，总统常在任后入狱，政策连续性差，直接影响资本市场[2] - 2025年12月5日，因前总统博索纳罗支持其子参选的消息，巴西股市IBOVESPA指数单日暴跌4.3%，巴西ETF同步重挫[3] - 政治高度不确定，叠加亲美或亲中的国际站位摇摆，使资本、政治与地缘环境三股力量交织，投资难度指数级增长[3] 巴西ETF上市表现与短期交易逻辑 - 两只巴西ETF上市首日以涨停价开盘，但当日分时图呈现“高开-回落-平收”走势，换手率高，短线打新资金选择“落袋为安”[5] - 境外ETF短期交易逻辑更多是对高溢价的套利，与具体跟踪指数关联不大[8] - 巴西ETF募集规模上限仅3亿元人民币，规模小易被短线资金爆炒[10] - 历史上，沙特ETF、日经ETF等境外ETF产品上市也曾出现高溢价和炒作现象[6][7] 境外ETF高溢价的成因 - **稀缺性**：QDII额度有限，国内拥有30亿美元以上出海额度的基金公司不多，资金供给杯水车薪[9]；获批的境外ETF产品数量少[11]；“首批+稀缺”题材（如首只直投拉美市场的产品）带来溢价空间[12] - **制度设计**：境外ETF实行T+0交易机制，吸引大量做T散户、机构及量化席位；税费佣金低，交易门槛低[12] - **套利机制不畅**：由于申购限制，当资金涌入二级市场推高价格时，无法通过一级市场申购快速平抑溢价，导致高溢价持续[13] - **参与者行为**：私募和散户等短线资金为获取短期收益，有动力且有能力推高溢价，并通过拉升价格吸引散户追高接盘[13] 境外ETF溢价出现的市场环境 - 当A股震荡或下行时，场内短线资金惯于涌入“海外”主题避险，形成“国内缩量+境外ETF爆量”的跷跷板现象[20] - 2025年11月，因A股面临回调压力，境外ETF再受青睐，一个月内相关高溢价风险提示公告达上百条[15] - 2020年以来，国内上市ETF共出现约50次溢价率冲破15%的情况，但维持天数均值仅为个位数[17] - 溢价出现是情绪和内外部资产变化共振的结果，并非随机[19] 不同境外ETF的溢价驱动因素差异 - **美股ETF**：长期向好根本原因在于科技龙头业绩不断创新高，形成显著赚钱效应[20] - **日经ETF**：除指数上涨外，常与日本央行议息、日元急贬同步，汇率波动贡献较多[20] - **沙特ETF等地缘叙事产品**：情绪权重高于基本面，溢价出现最快、回落也最迅猛[20] 巴西IBOVESPA指数与基本面分析 - **近期表现**：2025年以来，IBOVESPA指数累计上涨25.08%，于11月初历史上首次突破15万点[23]；部分机构预测2026年指数可能冲击17万点，即预计还有13%涨幅[23] - **历史涨幅水分**：过去60多年暴涨1533倍，主要源于货币超发所致的高通胀，上世纪80年代年均通胀率达1250%[26]；近十年年化收益率约9%，但扣除约2%股息及货币贬值近30%后，实际投资收益仅约4%[26] - **近年慢牛驱动**：外部因美联储降息及美国经济不确定性，资金挖掘增长潜力更大市场[28]；内部因高利率（基准利率15%）、稳汇率、债务收敛（2025年前八个月联邦财政赤字同比下降近三成）及降息预期，吸引全球资金轮动[29][30]；2025年上半年，巴西股市外资净流入达269亿雷亚尔，为2023年下半年以来最高值[31] - **估值与构成**：当前市盈率仅8.73倍，处于近十年历史估值的27%分位，指数上涨主要来自业绩增长[32]；指数约50%构成可视为资源类，前几大成份股为淡水河谷、巴西石油、安贝夫、巴西电力、巴西银行等[32]；指数偏传统资源行业，被认为是商品期货替代有一定道理[33] 巴西经济与资本市场结构性风险 - **“三高一低”特征**：资本市场对资源出口高度依赖、高波动、高息环境、估值长期偏低[34] - **市场参与者结构扭曲**：高利率环境下，普通投资者无动力购买股票，股市成为国内外机构主战场；仅1.1%的散户投资收益能超过巴西最低工资标准[34] - **贫富分化与负向螺旋**：巴西拥有43.3万名百万美元富翁，但贫富悬殊全球最严重[35]；高通胀、货币贬值、加息、债务依赖等问题易形成负向螺旋，引发输入性通胀与货币危机[35] - **经济结构单一**：属于典型“旧经济”市场，2023年制造业增加值占GDP比例仅13.3%[36]；虽推出“再工业计划”，但短期难见大成效[36] - **外资依赖与地缘风险**：资本市场对外资高依赖易遭“反噬”，财政债务、汇率与地缘关系等外部变量可能使其迅速被资金抛弃[36]；主要出口国（如中国）与“美国后花园”定位，使其面临更多内外部挑战[36] 境外ETF投资定位与策略建议 - **产品定位**：类似巴西ETF的“小众”境外投资产品，并非大众财富增长的基础配置，但可作为全球资产配置中的“少量高弹性敞口”，适合专业且有跨市场经验的投资者[39] - **风险警示案例**：伯克希尔·哈撒韦曾投资3亿美元于巴西金融科技公司StoneCo的IPO，后因政府出台限制性政策及推出竞争性支付系统PIX，导致其股价暴跌90%[40] - **因素分类**：投资者需区分可控与不可控因素，不可控因素包括海外央行政策、地缘政治、通胀、套利操作等；可控因素包括自身仓位控制、配置时机、工具选择和期限设置[42][43] - **可行方式**：明确自身交易逻辑，通过仓位、对冲与工具将风险限定在可承受范围内[44]；建议不押注单一市场，新兴市场低仓位更安全；不在上市后追涨，恐慌折价时买入优于溢价时；短期套利者应避免被动转为“价值投资”[44]