绿电市场增长 - 2025年前5个月全国绿电交易量达2209 45亿千瓦时 同比激增49 2% [1] - 绿电交易量从2024年前5月的1481亿千瓦时跃升至2209亿千瓦时 增速远超全社会用电量增幅 [3] - 2024年全国新能源市场化交易电量首次突破1万亿千瓦时 占新能源发电总量比重达55% [3] 区域交易与技术突破 - 西藏2025年5月绿电交易量首次突破1亿千瓦时 青藏高原清洁电力通过特高压输往东部 [3] - 全国电网互联互通格局基本形成 省间输电能力突破3亿千瓦 [3] - 2025年6月北京 广州 内蒙古三大电力交易中心完成跨三经营区绿电交易 成交电量1637万千瓦时 单日最大消纳能力提升20万千瓦 [3] 环境价值与政策支持 - 2025年5月绿电环境价值月度均价达5 06厘/千瓦时 较2024年显著提升 [3] - 绿电环境价值定价机制日趋成熟 环境溢价逐步转化为企业绿色竞争力 [3] 市场主体多元化 - 截至2025年6月全国电力经营主体突破80万家 较2016年增长近20倍 [5] - 售电公司达4000余家 超60万家零售用户通过市场化方式购电 [5] - 独立储能 虚拟电厂等新型主体深度参与市场调节 形成源网荷储协同互动新生态 [5] 行业格局重塑 - 绿电交易量爆发式增长是对新能源消纳能力的考验 也是电力市场化改革的阶段性成果 [5] - 全国统一电力市场建设加速推进 跨省区绿电交易常态化 [5] - 碳市场与电力市场深度耦合 中国以市场化手段破解能源转型难题 [5]

昆明国企租赁住房 - 昆明市推出首个国企市场化租赁住房品牌"惠悦家"，旨在为青年人和新市民提供安居支持 [1] - 新项目包括丽阳星城店与德惠小区店，房屋全新精装并配备基本设施，租户只需添置家具家电即可入住 [1] - 项目由昆明市国企运营，强化市场化租赁住房供给 [1] 房企债券付息 - 华侨城2021年度第三期中期票据(品种二)将于7月23日付息，发行总额10亿元，利率3.52%，应偿付利息3520万元 [2] - 中国电建地产集团2024年度第二期中期票据将付息，发行总额5.4亿元，利率2.68% [3] 房地产企业拿地情况 - 2025年上半年TOP100企业拿地总额5065.5亿元，同比增长33.3%，增幅较上月扩大4.5个百分点 [4] - 300城住宅用地成交面积仍在缩量，但土地出让金同比明显增长，主要受核心城市优质地块供应增加带动 [4] - 拿地企业仍以央国企为主，拿地金额前十企业中8家为央国企，部分民企如滨江集团、邦泰集团等也进入前二十 [4] 房地产市场表现 - 6月百城新建住宅销售均价环比上涨0.19%，同比上涨2.59% [5] - 6月百城二手住宅销售均价环比下跌0.75%，同比下跌7.26% [5] - 6月50城普通住宅租赁均价环比下跌0.27%，同比下跌3.71% [5]

中国矿产资源法时隔29年首次大修后施行 中新社北京7月1日电(记者 庞无忌)新修订的矿产资源法于7月1日起正式实施。中国自然资源部总规划师 魏莉华指出，这次修订是中国矿产资源法时隔29年后的首次大修。据介绍，此番对原先的矿产资源法进 行全面修订，每个条文基本上都做了变动，可以说是"推倒重来"。新修订的矿产资源法由原来的7章53 条修改为8章80条。 除上述三大突破外，魏莉华介绍，新矿产资源法还首次从法律上确立了探矿权、采矿权招标、拍卖、挂 牌的市场化配置制度，规定矿业权应当通过招标、拍卖、挂牌等竞争性方式出让，体现了坚持市场在资 源配置中起决定性作用的理念。同时，新矿法还彻底结束了"一证载两权"。过去，勘查许可证、采矿许 可证，既是物权证，又是许可证。新矿法落实民法典关于物权保护的规定，建立了探矿权、采矿权物权 登记制度。 为了实现"加强矿产资源和生态环境保护"的立法目的，新矿产资源法还专门增加"矿区生态修复"一章， 对矿区生态修复作出明确规定。自然资源部国土空间生态修复司副司长卢丽华表示，新矿法明确了"谁 开采谁修复"的理念，要求"因开采矿产资源导致矿区生态破坏的，采矿权人应当依法履行生态修复义 务"。 近 ...

指数及ETF表现 - 中证国新央企现代能源指数(932037)上涨0.56%，成分股中材科技上涨8.82%，大唐发电上涨4.10%，国电电力上涨3.72%，长源电力上涨2.44%，云铝股份上涨2.32% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨0.56%，最新价报1.08元，近1周累计上涨0.56% [3] - 央企现代能源ETF盘中换手13.58%，成交628.84万元，近1月日均成交668.20万元，居可比基金第一 [3] - 央企现代能源ETF自成立以来最高单月回报为10.03%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为23.43%，涨跌月数比为13/10，上涨月份平均收益率为3.05%，年盈利百分比为100.00%，历史持有1年盈利概率为70.27% [4] - 央企现代能源ETF近3个月超越基准年化收益为1.42%，今年以来最大回撤7.91%，相对基准回撤0.37% [4] 行业及投资评级 - 电力及公用事业行业维持"强于大市"投资评级，电价市场化改革加速推进，市场电价波动带来业绩不确定性 [4] - 水电电价最低，竞争优势强，存在长期上涨空间，低长期国债收益率有利于高股息、低估值红利资产 [4] - 重点关注大型水电运营商，因其基本面、盈利能力、分红比例等优势 [4] 基金及指数详情 - 央企现代能源ETF管理费率0.50%，托管费率0.10%，为可比基金中最低 [5] - 央企现代能源ETF近2月跟踪误差0.040%，在可比基金中跟踪精度最高 [5] - 中证国新央企现代能源指数市净率PB为1.37倍，低于指数近1年80.77%以上的时间，估值性价比突出 [5] - 中证国新央企现代能源指数选取50只国务院国资委下属涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的上市公司证券 [5] - 指数前十大权重股合计占比49.93%，包括长江电力、国电南瑞、中国核电、三峡能源、中国铝业、国电电力、中国电建、中国神华、国投电力、中国石油 [5]

主营业务表现 - 2024年实现营业收入19.18亿元，同比增长12.75%，其中四季度收入占比42.19% [1] - 归母净利润1.74亿元，同比增长5.27%，扣非净利润1.71亿元，同比增长8.27% [1] - 经销收入同比增长33.08%，毛利率30.24%，高于直销模式的21.70% [1] - 风电业务毛利率下降6.37个百分点至14.23%，光伏业务毛利率下降6.25个百分点至17.69% [11][12] 收入季节性分析 - 四季度收入占比高的原因包括：双碳政策推动风电光伏项目加速并网、央国企合作订单集中确认、行业特性导致客户采购周期集中 [4] - 同行业公司汇川技术、思源电气、合康新能四季度收入占比均在30%-35%之间，公司42.18%的占比处于合理区间 [4] - 前10大客户订单均以设备安装调试报告或验收证明作为收入确认依据，符合会计准则 [3] 毛利率变动原因 - 风电领域：行业竞争加剧导致SVG产品价格下降8%-10%，原材料价格上涨推高成本 [11][12] - 光伏领域：补贴政策调整影响需求，产能过剩引发价格战 [12][13] - 其他领域：客户议价能力强导致价格让步 [13] 经销模式分析 - 主要经销商销售小功率SVG产品，平均毛利率30.41% [22] - 经销毛利率高于直销的原因：小功率SVG产品技术更新快有价格优势，而直销大功率产品市场竞争激烈 [22] - 同行业公司经销毛利率普遍高于直销，公司8.54%的差额处于行业合理水平 [22] 关联交易情况 - 2024年关联销售金额1.06亿元，主要产品为高压变频器和防爆产品 [23] - 向山东能源集团关联方采购金额1526万元，涉及开关柜等产品 [23] - 关联交易价格经比对处于整体销售价格区间内，定价公允 [23] 东方机电投资 - 公司以5592.57万元增资东方机电，取得50%股权，评估增值率14.55% [23] - 双方在矿山供配电领域有业务协同，可共享35家重叠供应商 [35] - 东方机电2024年营收5.23亿元，在手订单9876万元，预计年均收入增长5000万元 [36][37]

恒丰银行是我国12家全国性股份制商业银行之一，前身为1987年成立的烟台住房储蓄银行。2003年，经 央行批准改制为恒丰银行，后因为遭遇高管违法、股权混乱、资产质量差等问题，启动市场化改革。在 完成改革化险任务后，恒丰银行原行长王锡峰和原董事长陈颖功成身退，于2022年8月和2023年2月相继 辞任，走向新的岗位。此后，恒丰银行董事长人选很快出炉，系曾在金融体系和地方政府部门工作过， 有着丰富的金融业从业经验的辛树人。而行长一职则一直空缺，直至白雨石此番履新。 实际上，白雨石出任恒丰银行行长，此前已有信号。 去年，白雨石曾以恒丰银行党委委员、副行长（代为履行行长职责）的身份出席公开活动并致辞。今年 3月份，中共山东省委组织部发布消息称，恒丰银行股份有限公司党委委员、副行长白雨石拟任省管企 业正职。彼时，业内预测，其将出任恒丰银行行长。 至4月份，恒丰银行上海分行公众号发布的消息显示，白雨石以恒丰银行党委副书记、行长（拟）的身 份参加奉贤区人民政府与恒丰银行上海分行政银战略合作启动仪式暨恒丰银行奉贤支行开业庆典。这一 身份再度引来外界关注。 国家金融监督管理总局6月30日发布公告称，核准白雨石恒丰银行股份有限公 ...

新能源ETF表现 - 新能源ETF盘中换手1.64%，成交1458.87万元，近1年日均成交3563.71万元 [3] - 近1周规模增长193.63万元，近1年净值上涨8.10% [3] - 自成立以来最高单月回报25.07%，最长连涨月数2个月，最长连涨涨幅38.44%，上涨月份平均收益率7.83% [3] - 跟踪的中证新能源指数PB为2.05倍，低于近5年86.85%以上时间，估值性价比突出 [3] 新能源指数成分股 - 前十大权重股合计占比44.89%，包括宁德时代(10.62%)、阳光电源(5.65%)、隆基绿能(5.39%)等 [6] - 单日表现：阳光电源涨3.62%，通威股份涨6.13%，赣锋锂业跌1.32% [5] 电力市场动态 - 河南开展电力现货市场试运行，6月19-27日进行，21-27日结算 [5] - 各地推进电力现货市场运行，促进中长期电力、现货市场、辅助服务价格衔接 [5] 新疆新能源政策 - 新疆出台新能源电价市场化改革方案，存量项目电价保障较好，增量项目电价下限预计向0.150元/千瓦时靠拢 [6] - 新疆风光资源禀赋突出，项目盈利能力将主要取决于限电率情况 [6] - 增量光伏项目面临压力明显高于风电，因消纳存在压力且出力曲线分布不均 [6]

光伏发电装机规模 - 前5个月光伏发电累计新增并网规模近2亿千瓦，同比增长57% [1] - 光伏发电累计装机规模突破10亿千瓦，达10.8亿千瓦，占全国总发电装机容量的30% [1] - 全球光伏装机总规模中近一半来自中国 [1] - 2020年光伏累计装机规模仅超2亿千瓦，2023年突破6亿千瓦，2024年突破10亿千瓦 [2] - 5月单月光伏新增装机相当于去年全年的三分之一，创下单月历史新高 [2] 光伏项目进展与技术应用 - 内蒙古商都县150万千瓦光伏草业项目全容量并网发电，形成"板上发电，板下养护"的生态保护立体模式 [1] - 福建漳州东山杏陈180兆瓦海上光伏电站项目实现全容量并网，为高风速海域海上光伏开发提供实践支撑 [1] - 光伏产业链企业总数超100万家，年产出价值超万亿元 [2] - 从高纯晶硅到高效电池技术、智能逆变器、储能系统，光伏产业链各环节技术水平全球领先 [2] 输电工程与新能源消纳 - 陇东—山东±800千伏特高压直流工程每年输送风电、光伏、火电及储能总电量超360亿千瓦时，可满足超1000万户家庭一年所需 [3] - 哈密—重庆±800千伏特高压直流输电工程配套风电、光伏、光热装机达1020万千瓦，新能源装机占比超70% [3] - 投运的特高压工程中接入的新能源规模已超13亿千瓦 [4] - 国家积极推进"沙戈荒"大型风电光伏基地及其外送特高压工程项目建设 [4] 政策与市场影响 - 从6月1日起新投产新能源发电项目原则上全部入市交易，电价由市场决定 [2] - 电价和收益率不确定性增加导致企业抢装，推高5月光伏装机量 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][8][70] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为中节能旗下光伏平台，经营稳健效益优先，储备项目优质，财务质量好，在政策推动和激励机制下主观能动性强，虽面临一些风险，但估值低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级 [7][8][10] 各部分总结 公司基本情况 - 公司控股股东为中国节能，实控人为国资委，截至2025年5月7日，中国节能合计持股34.64%，是中国节能旗下唯一太阳能业务平台，专注光伏电站与光伏制造两大主业 [7][14][18] - 中国节能是六小豪门电力央企之一，旗下有六家上市平台，形成“3+3+1”产业格局，2024年环保和新能源产业为核心产业，合计占营收与毛利分别为58%、71% [16] 核心主业情况 - 光伏发电为核心主业，电站分布全国24个省，2024年营收43亿，占比72%，利润几乎由光伏电站贡献，2024年太阳能制造亏损1.15亿元 [7][20] - 截至2024年底，公司运营光伏电站约6.08GW、在建约2.08GW、拟建设约2.28GW、已签署预收购协议约1.68GW，合计约12.11GW，较2020年新增7.07GW；光伏设备产能合计5GW [21][24] - 营收受设备业务影响，利润一直由电站运营贡献，2024年业绩下滑系镇江公司减值以及光伏电价下滑 [25] - 在运装机集中华东与西北，在建装机分散在非西北区域；2024年市场化交易电量约占47%，较2023年提升10个百分点，平均上网电价下降，主要受入市与平价项目影响 [30][31] - 发电毛利率较为稳定，2024年下滑4个百分点，或与入市有关；光伏发电板块毛利率2024年为61%，处于行业领先，原因一是带补贴项目占比达70%，二是向制造业务延伸减少发电成本 [36][37] 发展动力与优势 - 136号文推动新能源优质发展，公司储备17GW优质项目，通过区域管理人才与智能运维等降本，在建项目均为光伏电站项目，还聚焦海外新兴市场优质光伏项目 [7][50][52] - 财务结构稳健，截至2024年底资产负债率为52%，优于同行，较2020年底下降12个百分点，借债成本下降；带补贴项目中63%无合规风险，国补与市值比约70%，若国补发放将缓解现金压力 [7][53][58] - 公司2020年发布股权激励方案，当前处于第三个行权期，行权价4.196元/股；2024年证监会与国资委要求重视市值管理，公司PB长期低于1倍，已发布三年分红规划和股份回购方案，管理层与中小股东利益深度绑定 [7][60][66] 盈利预测与估值 - 假设2025 - 2027年每年新增光伏机组150、100、100万千瓦，光伏利用小时数分别为1177、1118、1118小时，预计归母净利润分别为11.4、10.2、10.4亿元，同比增速分别为 - 6.7%、 - 10.9%、1.7% [8][68][69] - 选取龙源电力（A）、三峡能源、中绿电、银星能源为可比公司，2025 - 2027年可比公司平均PE为20、18、17倍，公司对应PE分别为15、17、17倍，估值低于可比公司均值 [8][70][71]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - “136号文”催化下新能源保持高速增长，电力市场化改革加速推进，南方区域市场启动连续结算，未来电价将更灵活、反映供需涨跌变化；随着电力市场化加深，辅助服务需求有望提升，建议重视灵活调节电源配置价值 [3] - 建议关注季度业绩具备弹性的火电板块，如华能国际、建投能源等；火电灵活性改造龙头青达环保；存量项目占比较高、短期收益确定性更优、中长期更具降本增效优势的绿电运营商，优先关注低估港股绿电以及风电运营商，如新天绿色能源（H）、中闽能源等；把握水核防御，关注随着汛期与雨季到来后来水弹性改善标的，如长江电力、国投电力等；核电板块关注中国核电和中国广核 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 光伏5月新增装机93GW，火电装机占比降至40%；截至5月底，全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比+56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比+23.1%；1 - 5月，国内太阳能发电新增装机197.85GW，同比+149.97%，风电发电新增装机46.28GW，同比+134.21%；5月单月，新增太阳能发电装机92.92GW，同比+387.77%，新增风电发电装机26.32GW，同比增加801.37%；截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占比降至约40% [6][15] - 南方区域电力市场正式启动连续结算，自2025年6月28日起转入连续结算试运行阶段，交易范围覆盖广东、广西等地，市场注册主体超22万个，转为连续结算后预计日均交易规模达38亿度，现货市场将更及时反映南方区域内供需变动 [6][15] - 火电煤价反弹至620元/吨 [11] - 6月27日三峡入库流量同比上升25.76%，出库流量同比上升2.89% [32] - 绿电硅料价格保持不变，主流硅片价格下降；本周硅料价格为35元/KG，较上周不变，主流品种硅片价格为1.06元/PC，较上周降低0.01元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [40] - 碳市场交易价格较上周上涨4.83%；本周成交量654.53万吨，成交额4.92亿元，最高成交价77.20元/吨，最低成交价72.82元/吨，最后一个交易日收盘价为76.54元/吨；截至2025.6.27，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量6.68亿吨，累计成交额458.99亿元 [52] 本周行情回顾 - 本周（6.23 - 6.27）上证指数报收3424.23点，上涨1.91%，沪深300指数报收3921.76点，上涨1.95%；中信电力及公用事业指数报收2938.75点，上涨0.85%，跑输沪深300指数1.10pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第27位；电力及公用事业板块上市公司超半数上涨 [1][59] - 涨幅前五为协鑫能科、能辉科技、豫能控股、晶科科技、新能泰山，涨幅分别为18.54%、6.41%、5.58%、5.34%、5.18%；跌幅前五为华能国际、华电国际、申能股份、华能水电、大唐发电，跌幅分别为4.61%、3.89%、2.38%、2.24%、2.17% [63] 行业资讯 行业要闻 - 我国成功构建“太阳能干旱”指数，能更精准衡量区域能源状况，为碳中和路径下能源安全评估提供新度量指标；我国东部地区易发生太阳能干旱，频率约为每年3至5次 [66] - 我国光伏发电装机突破10亿千瓦；1 - 5月累计新增并网规模近2亿千瓦，同比增长57%，推动光伏发电累计装机规模达10.8亿千瓦，占我国总发电装机容量的比重达30%，占全球光伏装机总规模的近一半；1 - 5月全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%；截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占比降至约40% [66][67] - 浙能嘉电四期9号机组投产，华东最大火电基地浙能嘉兴电厂总装机容量升级至630万千瓦，该机组为百万千瓦级超超临界二次再热燃煤发电机组，供电煤耗达国内同类机组先进水平，单台机组预计年发50亿度电 [68] - 家用电冰箱能效新国标发布，将于2026年6月1日起实施；以500L对开门冰箱为例，新标准电耗下降40%，预计每年带来约130亿度电的节能效益 [68] - 国家发改委表示目前全国新能源消纳利用维持在90%以上；截至5月底，我国风电、光伏发电装机规模分别达5.7亿、10.8亿千瓦，占全部装机比重达45.7%，已超火电装机比重 [69] - 工信部提出到2027年推动制修订绿色低碳领域标准百项以上，到2030年工业和信息化绿色低碳标准化工作基础更牢固，标准体系更健全 [69] 重点公司公告 - 华能澜沧江水电完成2025年度第四期科技创新债券和第五期绿色科技创新债券发行，发行额分别为10亿、7亿元，发行利率分别为1.63%、1.70%，期限分别为184天、3年，债券募集资金用于偿还带息负债 [71] - 新疆天富能源为间接控股股东天富集团提供担保金额合计不超过13.50亿元，截至公告披露日，已为天富集团在中信银行提供担保2亿元、在昆仑银行提供担保0.50亿元 [71] - 湖南发展拟将公司名称从湖南发展集团股份有限公司变更为湖南能源集团发展有限公司，证券简称与代码保持不变，公司将聚焦能源核心主业定位 [71] - 天津中绿电投资主体长期信用等级上调为AAA，“23绿电G1”信用等级上调为AAA，评级展望为稳定 [71] - 深圳市拓日新能源继续使用不超过15,000万元的闲置募集资金进行现金管理，使用期限自董事会审议通过之日起不超过12个月，资金可循环使用 [71]