报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 白糖处于低位整理状态，趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格为17.52美分/磅，同比0.38；主流现货价格为6130元/吨，同比 -30；期货主力价格为5813元/吨，同比 -55 [1] - 59价差为193元/吨，同比29；15价差为104元/吨，同比9；主流现货基差为317元/吨，同比25 [1] 宏观及行业新闻 - 原油上涨提振原糖价格，巴西压榨进度同比略微加快，USDA预计25/26榨季巴西产量增长2% [1] - 截至4月底，印度24/25榨季产糖2569万吨；巴西3月出口185万吨，同比减少30.7% [1] - 中国1 - 3月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨 [2] - 截至3月底，24/25榨季全国共生产食糖1075万吨（+117万吨），累计销售食糖600万吨（+126万吨），累计销糖率55.8% [2] - 中国1 - 3月份进口食糖15万吨（-105万吨） [2] 国际市场 - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨 (前值短缺251万吨) [2] - 截至4月16日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比增加2.99个百分点，累计产糖73万吨（+1万吨），累计MIX同比增加0.69个百分点 [2] - 截至4月30日，24/25榨季印度产糖2569万吨（-577万吨） [2] - 截至4月9日，24/25榨季泰国累计产糖1005万吨（+131万吨） [2]

报告核心观点 - 看好小盘风格回归，当前模型胜率角度（流动性宽松+RSI技术面强势）转为看多小微盘，建议红利低波+小盘科技哑铃配置策略，关注主题投资如机器人、AI、低空经济、华为链 [2][5] 各策略总结 轮动策略整体表现 - 轮动策略2016年以来年化收益+8.85%，大幅跑赢同期沪深300指数和中证2000指数，相较业绩基准超额年化+8.46% [5] 货币周期策略 - 使用短端利率（Shibor3M和1年期国债利率）划分货币松紧，高于近3月均值为货币紧，否则为宽货币 [10] - 策略构建为货币宽松时买入弹性更高的小盘，收紧时买入防御能力更强的大盘 [10] - 2016年至今，策略年化收益+8.98%，相较基准指数超额年化收益率+9.52%，胜率+62.77%，大小盘风格对利率敏感度更高，货币维度轮动效果显著好于宏观经济 [10] M1&M2剪刀差策略 - M1度量居民及企业手中现金流，M1高代表居民消费意愿高、储蓄意愿低，企业扩产意愿强；M2度量广义货币流动性 [13] - M1和M2同比增速剪刀差扩大是“货币活化”，是经济回暖前兆，本轮剪刀差逆向走阔与前两轮主要区别是M1与M2增速明显分化，导致大小盘相对优势反转 [13] - 构建大小盘风格轮动策略应综合考虑M1&M2剪刀差与单一指标增速，使用剪刀差与M2同比增速两指标将市场划分为四象限并构建相应配置策略 [13] 大小盘相对强度策略 - 大小盘风格存在显著动量效应，使用长短均线捕捉大的波段行情，当小盘相对于大盘相对强度走高，说明当前市场小盘风格强势，下期继续配置小盘，否则买入大盘 [16] - 策略构建为每月调仓日，当小盘超额净值曲线近1月均线上穿过去9月均线时，小盘强势，下期继续配置中证2000；否则买入沪深300指数 [16] - 2016年至今，策略年化收益+4.71%，相较基准指数超额年化收益率+5.64%，胜率+56.38% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月7日国债期货收盘全线下跌 量价和基本面因子看多 策略不同周期累加收益有正有负 权益市场三大指数小幅上涨 资金利率多数下跌 货币市场成交增加 现券收益率曲线涨跌不一 不同机构类型净多头持仓有日度和周度变化 宏观及行业有多项政策发布 国债期货趋势强度为中性 [1][2][4][8][9] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 5月7日国债期货收盘全线下跌 30年期主力合约跌0.62% 10年期主力合约跌0.19% 5年期主力合约跌0.08% 2年期主力合约跌0.01% [1] - 国债期货指数为0.85 量价因子看多 基本面因子看多 无杠杆下 策略近20日累加收益为0.13% 近60日累加收益为 - 0.83% 近120日累加收益为0.24% 近240日累加收益为1.38% [1] - 权益市场全天高开后震荡回落 三大指数小幅上涨 沪指涨0.8% 深成指涨0.22% 创业板指涨0.51% 全市场超3200只个股上涨 [1] - 资金方面 隔夜shibor报1.6570% 较前一交易日下跌4.5bp 7天shibor报1.6610% 较前一交易日下跌4.6bp 14天shibor报1.7250% 较前一交易日下跌1.2bp 1个月shibor报1.7190% 较前一交易日下跌1.3bp [2] - 展示了上一交易日2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约的开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、振幅、成交、持仓等信息 [3] - 2年期活跃CTD券为240024.IB IRR为2.16% 5年期活跃CTD券为240014.IB IRR为2.27% 10年期活跃CTD券为240025.IB IRR为2.96% 30年期活跃CTD券为200012.IB IRR为1.70% 目前R007约1.7558% [3] - 5月7日银行间质押式回购市场共成交23亿元 增加6.59% 各期限利率较前一交易日多数下跌 [4] - 现券方面 国债收益率曲线涨跌不一 2Y期下移1.17BP至1.44% 5Y期下移0.35BP至1.52% 10Y期上行1.35BP至1.64% 30Y期上行2.05BP至1.85% 信用债收益率曲线涨跌不一 [4] - 分机构类型净多头持仓日度变化 私募减少0.08% 外资减少1.0% 理财子增加0.17% 周度变化 私募减少0.91% 外资减少1.71% 理财子增加0.17% [5][6] 宏观及行业新闻 - 从2025年5月8日起 公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.50%调整为1.40% 14天期逆回购和临时正、逆回购操作利率加减点幅度保持不变 [8] - 5月7日 中国人民银行行长潘功胜表示降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 5年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% 其他期限利率目标同步调整 [8] - 央行、证监会优化科技创新债券发行管理流程 提升融资效率 简化信息披露规则 金融机构发行可采用余额管理方式 [8] 趋势强度 国债期货趋势强度为0 处于【 - 2,2】区间整数的中性状态 [9]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大小盘风格因子** - 构建思路：衡量市场大小盘风格偏向的均衡性[11] - 具体构建过程：通过计算大盘股与小盘股的相对收益差异，结合市值加权指标动态调整风格暴露[11][13] - 因子评价：反映市场风格切换的敏感性，但需结合波动率因子优化稳定性[13] 2. **因子名称：价值成长风格因子** - 构建思路：评估价值股与成长股的风格分化程度[11] - 具体构建过程：基于PB/PE等估值指标分组，计算两组收益率的滚动差异[11][13] 3. **因子名称：行业轮动因子** - 构建思路：捕捉行业超额收益离散度的变化[11] - 具体构建过程：计算各行业指数超额收益的标准差，并采用3个月移动窗口平滑[11][13] 4. **因子名称：商品趋势强度因子** - 构建思路：量化商品期货板块的趋势延续性[27] - 具体构建过程：对南华商品指数各板块计算20日动量得分： $$Trend_{i,t} = \frac{P_{i,t}}{P_{i,t-20}} - 1$$ 其中$P_{i,t}$为第$i$板块t日价格[27][30] 5. **因子名称：期权隐含波动率偏度因子** - 构建思路：反映市场对极端事件的定价差异[35] - 具体构建过程：计算虚值看涨/看跌期权隐含波动率差值，标准化后得到偏度指标[35][36] 因子回测效果 1. **大小盘风格因子** - 上周方向：均衡[13] - 波动率：下降[13] 2. **价值成长风格因子** - 上周方向：均衡[13] - 波动率：下降[13] 3. **行业轮动因子** - 超额收益离散度：下降[13] - 轮动速度：下降[13] 4. **商品趋势强度因子** - 能化/黑色板块：趋势性强[27] - 贵金属板块：趋势强度下降27%[27][30] 5. **期权隐含波动率偏度因子** - 中证1000偏度：上升[35] - 上证50偏度：下降[36] 注：报告中未提及具体量化模型构建，仅跟踪现有因子表现[11][13][27][35]

2025年05月06日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：短期偏弱，下方有支撑 | 2 | | --- | --- | | 豆油：单边有回调风险，品种间偏强 | 2 | | 豆粕：假期美豆涨跌互现，连粕或偏弱运行 | 5 | | 豆一：震荡 | 5 | | 玉米：震荡偏强 | 7 | | 白糖：区间整理 | 8 | | 棉花：仍缺乏上涨驱动 | 9 | | 鸡蛋：震荡调整 | 11 | | 生猪：假期缩量，关注节后出栏节奏 | 12 | | 花生：关注油厂收购 | 13 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 5 月 6 日 棕榈油：短期偏弱，下方有支撑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2 豆油：单边有回调风险，品种间偏强 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单位 | 收盘价(日盘） | 涨跌幅 | 收盘价（夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8,148 | 0.34% | ...

中国飞机强度研究所60年发展历程 - 公司成立60年来完成数百架次全机试验、数千项大部件试验、数万次部件试验、数百万件元件试验，支撑了歼-20、运-20、C919、AG600等国之重器研制 [1] - 1968年完成轰-6飞机全机破坏试验，标志中国具备大型飞机整机强度验证能力 [2] - 突破全机落震、全机坠撞、全机颤振等关键技术，构建覆盖全谱系军民用飞机的积木式试验能力体系 [2] 技术突破与创新 - 建成国际领先的大型武器装备气候环境实验室，攻克气候环境设计理论、舱体结构建造工艺等多项关键难题 [3] - 该实验室具备"呼风唤雨、冷暖随心"能力，应用于航空、航天、兵器等多行业装备试验 [4] - 在C919研制中实现世界首次大型气候实验室内部发动机降扬雪适航符合性试验 [6] 重大项目贡献 - 承担AG600多项关键技术研究和验证试验，贯穿整个研制周期，助力其获民航局型号合格证 [5] - 作为C919重要参研单位完成十余年研制任务，高寒试验在实验室内部调试完成 [6] - 所有新研和改型战机均需通过公司强度验证，代表国家出具鉴定结论 [2] 行业地位与能力 - 公司是我国唯一飞机强度研究、验证与鉴定中心，承担材料到整机全链条强度验证 [2] - 具备代表国家对飞机强度进行验证并给出鉴定结论的法定职能 [2] - 实验室能力实现从"0"到"1"和"1"到国际领先的双重跨越 [3]

氢脆与铝合金研究 - 氢脆（Hydrogen embrittlement, HE）会降低铝合金的耐久性并阻碍其在氢经济中的应用 [2] - 铝合金中的金属间化合物颗粒可捕获氢并减轻氢脆，但传统强化纳米析出相的数量密度较低 [2] 最新研究成果 - 西安交通大学孙军院士、刘刚教授与上海交通大学许元涛团队在Nature发表论文，提出通过结构复杂的相工程实现耐氢铝合金 [2] - 研究团队在添加钪（Sc）的铝镁（Al-Mg）合金中，通过尺寸筛选的复合沉淀实现高密度分散的Al3Sc纳米沉淀物和核壳结构Al3(Mg,Sc)2/Al3Sc纳米相 [5] - 两步热处理在大于10纳米的Al3Sc纳米沉淀物表面诱导出异质形核的萨姆森相Al3(Mg,Sc)2 [6] 性能提升与应用 - 铝镁钪（Al-Mg-Sc）合金中双纳米沉淀物的定制分布使强度提高约40%，抗氢脆性能提高近五倍 [6] - 该合金在含氢量高达7 ppmw时仍保持拉伸均匀伸长率的记录水平 [6] - 研究策略可扩展至其他铝镁基合金，如铝镁钛锆（Al-Mg-Ti-Zr）、铝镁铜钪（Al-Mg-Cu-Sc）和铝镁锌钪（Al-Mg-Zn-Sc）合金 [6] 工业应用潜力 - 研究为高强度铝合金抗氢性能提升提供了可行途径，且易于大规模工业化生产 [6]

商 品 研 2025 年 4 月 30 日 LPG：原油大幅下跌，结构继续走强 陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao029552@gtjas.com 【基本面跟踪】 LPG 基本面数据 | 研 | | --- | | 究 | | 所 | | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | PG2506 | 4,399 | -0.23% | 4,393 | -0.14% | | 期 货 | PG2507 | 4,290 | -0.46% | 4,288 | -0.05% | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | | PG2506 | 52,103 | -9988 | 63,395 | -3795 | | | PG2507 | 9,510 | 1047 | 27,919 | 2030 | | | | 昨日价差 | | 前日价差 | | | 价 差 | 广州国产气对06合约价差 | 751 | | 741 | | | | 广州进口气对07合约价差 ...

涨停板强度评估框架 封板时间维度 - 集合竞价阶段直接封停的标的具备最强爆发力 [1] - 开盘10分钟内快速涨停的个股次之 [1] - 午后涨停品种因资金博弈属性增强，一日游概率显著提升 [1] 分时成交结构分析 - 涨停板成交量萎缩至极值表明卖压衰竭，次日溢价预期增强 [1] - 分时高位（8%-9%区间）放量承接暗示主力真实建仓成本上移 [1] - 涨停板尾盘偷袭式放量常伴随次日低开风险 [1] 开盘竞价定位 - 高开涨停品种因主力介入成本抬高，需通过次日溢价实现盈利空间 [1] - 低开涨停品种次日抛压管理难度陡增，需监测竞价阶段抢跑迹象 [1] 封单成交比量化体系 - 分成比大于10的王者级封板后续连板概率超六成 [2] - 分成比3-10的钻石级封板次日惯性冲高6%以上可择机兑现 [2] - 分成比1-3的青铜级封板冲高动能衰减至3%-4%区间 [2] - 分成比小于1的白菜级封板需警惕午后炸板风险 [2]

2025年04月28日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：上涨驱动存疑，暂震荡对待 | 2 | | --- | --- | | 豆油：现货情绪好转，高位或有回调 | 2 | | 豆粕：现货担忧情绪缓解，连粕下跌 | 4 | | 豆一：豆粕现货波动影响，跟随下跌 | 4 | | 玉米：震荡偏强 | 6 | | 白糖：区间整理 | 7 | | 棉花：需求仍将限制郑棉期货反弹动能 | 8 | | 鸡蛋：现货弱势震荡 | 10 | | 生猪：阶段性去库或开启 | 11 | | 花生：关注油厂收购 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 4 月 28 日 棕榈油：上涨驱动存疑，暂震荡对待 豆油：现货情绪好转，高位或有回调 | | | 资料来源：同花顺 iFinD，Wind，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 AmSpec：马来西亚 4 月 1-25 日棕榈油出口量为 923893 吨，较上月同期出口的 805130 吨增加 14.75%。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ...