核心观点 - 报告认为，2025年12月8日召开的中共中央政治局会议为2026年经济工作定调，政策基调强调“稳中求进”与“提质增效”，并更注重“跨周期”与“逆周期”调节的平衡 [1][2] - 报告指出，政策发力将集中于扩大内需与优化供给协同，并提升科技产业发展的紧迫性，这为A股市场创造了稳定的宏观预期环境 [2] - 报告判断，A股市场正处于“牛市中继”阶段，市场动能将从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换，走向全面牛市 [2] 宏观政策定调 - 宏观政策延续“稳中求进”总基调，但以“提质增效”代替了去年的“以进促稳”，显示2026年政策更注重平稳性与落地质量 [2] - 会议强调“发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，表明“十五五”开年政策不仅关注短期“逆周期”调节，更注重长期“跨周期”调节 [2] - 财政与货币政策表述基本延续2024年以来的“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”定调 [2] 外部环境与政策关注 - 会议首次提出“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，显示在当前外部环境不确定性加大的背景下，政策对外部环境的关注度有所上升 [2] 具体政策发力方向 - **扩内需为首要任务**：会议提出“坚持内需主导，建设强大国内市场”，相较以往会议进一步明确了内需的主导地位，结合“十五五”规划中“居民消费率明显提高”的目标，预计未来提振消费的政策空间可期 [2] - **供给与需求协同发力**：会议在“扩大内需”的同时特别提出“优化供给”，意味着明年宏观政策将从供给和需求两个维度协同发力，价格中枢的回升将成为明年宏观较为明确的一条主线 [2] - **科技产业紧迫性提升**：会议再次提出“坚持创新驱动”，并首次提到“加紧培育壮大新动能”，相较年中“加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业”的表述，对于新兴产业发展的紧迫性有所提升 [2] - **对资本市场与房地产市场的表述**：本次会议未明确提及资本市场及房地产市场，但报告认为这不意味着明年A股市场会出现较大政策转向担忧，存量政策仍将持续发力，未来三年中长期资金入市进程仍将延续 [2] 市场影响与展望 - 政策从“托底”到“提质”的平滑过渡，为市场创造了稳定的宏观预期环境 [2] - 随着政策预期趋于稳定，市场动能将从前期主要由政策与资金驱动，逐步向盈利基本面驱动转换 [2] - A股当前正处于“牛市中继”阶段，2026年中长期资金入市等制度性利好依然可期，而价格中枢回暖、内需复苏以及产业创新带来的盈利增长将有助于市场走向全面牛市 [2]

宏观经济政策基调 - 2026年经济工作坚持稳中求进、提质增效 [1] - 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1] - 加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能 [1] 经济发展核心方向 - 坚持内需主导，建设强大国内市场 [1] - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能 [1] - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力 [1] - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢 [1] 结构性发展重点 - 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动 [1] - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [1] - 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 [1] - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [1]

2026年经济工作主基调前瞻 - 中共中央政治局于12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作，为即将召开的中央经济工作会议定下主基调 [1][5] - 会议明确2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效的总基调 [1][5] - 政治局会议后，中共中央随即召开党外人士座谈会，就经济形势和工作听取意见，这两项活动均预示中央经济工作会议将于本周大概率召开 [1][5] 宏观政策方向 - 2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][5] - 政策将发挥存量政策和增量政策的集成效应，并加大逆周期和跨周期调节力度 [1][5] - 宏观政策的目标是切实提升宏观经济治理效能，政策口径将保持“更加积极” [1][2][5][6] 核心经济任务 - “稳”是核心重点，政策将着力稳经济、稳预期，若国内经济或外部贸易出现问题将加大政策力度以维持稳定 [2][6] - 持续扩大内需、优化供给是明年的重要任务 [3][5][7] - 科技创新与发展新质生产力被列为明年最重要的任务之一，强调要因地制宜发展新质生产力 [3][5][7] - 经济工作需更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，统筹发展和安全 [5] - 将纵深推进全国统一大市场建设 [5] 政策协同与前瞻 - 将实施更加积极有为的宏观政策，并增强政策的前瞻性、针对性和协同性 [5] - 工作方法强调做优增量、盘活存量 [5] - 市场静待中央经济工作会议落地，以获取更明确的政策风向 [4][8]

高质量发展核心主题 - 将高质量发展确定为“十五五”时期经济社会发展的主题，要求实现质的有效提升和量的合理增长[1] 稳与进的动态平衡 - 坚持稳中求进工作总基调，“稳”是主基调，“进”是大方向，二者统一于高质量发展全局[2] - “稳”的政策取向成效显著，2024年粮食产量首次突破1.4万亿斤，能源资源配置量足价稳[3] - “进”体现在经济结构优化和动能转换，2025年上半年高技术制造业增加值同比增长9.5%，快于全部规模以上工业6.4%的增速[4] - 加强宏观调控需精准把握政策实施的“时、效、度”，形成共促高质量发展的合力[5] 点与面的协同互补 - “点”的突破是关键抓手，强调把发展经济着力点放在实体经济上，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系[7] - “面”的协调是基础，需发挥区域协调发展战略等叠加效应，构建优势互补的区域经济布局[8] - 完善体制机制为点面协同提供制度保障，如建设全国统一大数据平台促进数据要素高效配置[9] 内与外的衔接贯通 - 做强国内大循环是重要支撑，2024年社会消费品零售总额达48.3万亿元，消费对经济增长贡献率为44.5%[11] - 畅通国内国际双循环是关键举措，2024年外贸首次突破43万亿元，同比增长5%[12] - 构建新发展格局需对内深化改革破除障碍，对外坚持高水平开放打通循环通道[13]

高质量发展主题 - 将“高质量发展取得显著成效”列为“十五五”时期经济社会发展的主要目标之一，并明确强调要“坚持高质量发展” [1] - 要求坚持以经济建设为中心，完整准确全面贯彻新发展理念，实现质的有效提升和量的合理增长 [1] 稳与进的动态平衡 - “稳”是主基调、是“进”的基础，强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，稳住经济基本盘 [2][3] - 粮食产量稳定，2024年首次突破1.4万亿斤 [3] - “进”是大方向，体现为经济结构优化和增长动能转换，2025年上半年高技术制造业增加值同比增长9.5%，明显快于全部规模以上工业6.4%的增速 [4] - 要求加强宏观调控，有力实施财政、货币政策，创新并统筹各类政策工具，精准把握政策实施的“时、效、度” [5] 点与面的协同互补 - “点”的突破是关键抓手，强调把发展经济的着力点放在实体经济上，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [6][7] - 要抓住科技创新这个“牛鼻子”，推动科技创新和产业创新深度融合，引领发展新质生产力 [7] - 注重“面”的协调，通过发挥区域协调发展战略等叠加效应，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局 [8] - 必须完善体制机制，加快构建高水平社会主义市场经济体制，坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点 [9] 内与外的衔接贯通 - 做强国内大循环是重要支撑，坚持扩大内需战略基点，2024年社会消费品零售总额达48.3万亿元，消费对经济增长贡献率为44.5% [11] - 畅通国内国际双循环是关键举措，2024年我国外贸首次突破43万亿元大关，同比增长5% [12] - 要稳步扩大制度型开放，高质量共建“一带一路”，打造市场化法治化国际化一流营商环境 [12][13]

行业整体发展态势 - 银行业实现高质量发展需要长期主义，坚持“稳中求进”再“以进促稳”的策略[1] - 银行业保险业通过多种方式为实体经济提供新增资金达170万亿元[1] - 普惠型小微企业贷款余额为36万亿元，贷款利率下降2个百分点[1] - 金融对外开放步伐加快，行业国际竞争力和影响力显著增强[1] 不同类型银行发展定位 - 国有大型银行应稳中求进、做优做强，加快数字化转型并提升国际化经营能力[1] - 全国性股份制银行应坚持差异化定位，聚焦细分领域和重点区域进行错位竞争[1] - 中小银行应坚守市场定位，发挥地缘人缘优势服务地方经济和中小企业[1] - 各类银行机构需实现特色化经营、差异化发展，构筑多元有序的金融生态[1]

宏观经济总体表现 - 2025年前三季度山东省生产总值达到77115亿元，按不变价格计算同比增长5.6% [1] - 经济运行呈现稳健向好、进中提质态势，解读全文使用25个“稳”和70个“增”来描述 [1] - 前三季度5.6%的增长率为实现全年地区生产总值增长5%以上的目标及跨越10万亿元大关奠定基础 [4][5] 消费、投资与出口表现 - 社会消费品零售总额为30386.1亿元，同比增长5.6% [2] - 全省固定资产投资同比下降3.7%，但工业投资表现亮眼，同比增长7.7%，高于全部投资增速11.4个百分点，并拉动全部投资增长3.1个百分点 [2] - 货物进出口总额达2.62万亿元，同比增长5.5% [2] - 制造业投资在房地产开发投资下降11.3%的背景下实现3.6%的增长 [2] 产业发展状况 - 农林牧渔业总产值同比增长4.3%，与上半年持平 [3] - 规模以上工业增加值同比增长7.8%，较上半年提高0.1个百分点 [3] - 装备制造业增加值表现突出，同比增长12.0%，高于全部规模以上工业4.2个百分点，上拉全省工业增速3.0个百分点 [3] - 汽车、铁路船舶、电子行业增加值分别强劲增长17.0%、14.9%和16.6% [3] - 1-8月全省规模以上服务业营业收入同比增长5.4% [3] 长期发展趋势与目标 - 山东省地区生产总值从2020年的7.44万亿元增长至2024年的9.86万亿元，占全国份额由7.19%提升至7.31% [6] - 2025年全年地区生产总值预期增长5%以上，预计将跨越10万亿元门槛 [5] - 前三季度经济表现为实现“十四五”规划完美收官及扛牢经济大省“挑大梁”责任提供有力支撑 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材周产业数据延续改善，产业保持弱稳状态，暂不推荐参与方向性投机交易，单边观望或震荡思路对待，盘面套利观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现反套滚动止盈，等待正套 [3] - 硅铁锰硅估值偏低、成本有支撑，逢低多配硅铁为主 [3] - 焦煤焦炭焦炭第二轮提涨落实预期增强，盘面大幅走强，不建议追涨，产业客户考虑借盘面冲高对部分现货做卖出套保 [3] - 铁矿石商品整体走强，但铁矿仍然相对较弱，短期观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 10月23日远月合约中，RB2605收盘价3128元/吨，涨17元、涨幅0.55%；HC2605收盘价3271元/吨，涨20元、涨幅0.62%；I2605收盘价756元/吨，涨2.5元、涨幅0.33%；J2605收盘价1896元/吨，涨55.5元、涨幅3.02%；JM2605收盘价1325元/吨，涨53元、涨幅4.17% [1] - 10月23日近月合约中，RB2601收盘价3071元/吨，涨13元、涨幅0.43%；HC2601收盘价3256元/吨，涨21元、涨幅0.65%；I2601收盘价777元/吨，涨3元、涨幅0.39%；J2601收盘价1768元/吨，涨71.5元、涨幅4.21%；JM2601收盘价1258.5元/吨，涨61.5元、涨幅5.14% [1] - 10月23日跨月价差中，RB2601 - 2605为 - 57元/吨，跌13元；HC2601 - 2605为 - 15元/吨，跌5元；I2601 - 2605为21元/吨，跌3元；J2601 - 2605为 - 128元/吨，持平；JM2601 - 2605为 - 66.5元/吨，涨8.5元 [1] - 10月23日价差/比价/利润方面，卷螺差185元/吨，涨6元；螺矿比3.95，跌0.01；煤焦比1.4，跌0.01；螺纹盘面利润 - 152.8元/吨，跌31.2元；焦化盘面利润94.2元/吨，跌6.67元 [1] 现货市场 - 10月23日上海螺纹3230元/吨，涨12元；天津螺纹3130元/吨，涨40元；广州螺纹3300元/吨，涨20元；唐山普方坯2950元/吨，涨10元；普氏指数105.65，涨0.55 [1] - 10月23日上海热卷3310元/吨，涨10元；杭州热卷3350元/吨，涨10元；广州热卷3290元/吨，涨20元；坯材价差280元/吨，跌10元；日照港PB粉783元/吨，涨2元 [1] - 10月23日青岛超特粉708元/吨，持平；如熙换留疆750元/吨，持平；甘其毛都炼焦精煤1310元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）1480元/吨，持平；青岛港PB粉782元/吨，涨1元 [1] - 10月23日基差方面，HC主力54元/吨，涨1元；RB主力159元/吨，跌3元；I主力38元/吨，持平；J主力 - 141.6元/吨，跌58.5元；JM主力81.5元/吨，跌49元 [1] 各品种分析 - 钢材周产业数据延续改善，社会库存去化，中间环节压力不大，总体供需双增，产业弱稳，库存水平与23年相当、高于去年同期，压制价格上方弹性，热卷改善明显，建材相对中性，周四现货小涨、成交持稳，宏观稳中求进与高质量发展，产业维持微弱平衡，“银十”有旺季需求释放，市场心态谨慎，需求爆发力不足，成本端结构性分化，暂不推荐参与方向性投机交易 [3] - 硅铁锰硅短期生产利润不佳，供给难有增量，采暖季煤炭价格偏强，成本有支撑，铁水维持高位，对双硅需求旺盛，钢厂减产驱动不足，铁水难有较大减量，硅铁库存正常，后续累积压力不大，现货价格偏高，基差走强，期货估值不高，宏观情绪偏暖，利好政策加快出台 [3] - 焦煤焦炭现货端焦炭第二轮提涨下周落地概率大，港口贸易报价走强，产地炼焦煤竞拍多数上涨，蒙煤口岸贸易企业报价创新高，下游接受能力有限，成交少；期货端周四焦煤期货大幅上涨领涨商品市场，夜盘冲高回落，基本面焦煤供给扰动频繁、供应偏低，钢厂铁水日均产量高位，刚需强，供需偏紧，今日上涨是基本面和消息面推动，叠加市场期待和原油反弹，但焦煤期货价格来到前期高位，突破有不确定性，黑色板块受终端需求和钢材淡季影响，下游钢材涨价难，成本挤压钢厂利润，制约焦煤价格突破 [3] - 铁矿石近两天商品整体在原油带动下走强，黑色板块焦煤明显，铁元素偏弱，因铁矿供需边际走弱，短期内供给未受大幅影响，年内铁水高位但逐步减产，铁水轮转可调节钢材供需，若后续不减产4季度铁矿将供需过剩，西芒杜铁矿石发运预期限制价格高点 [3]

政策主基调 - 未来一段时间内地楼市政策料延续“稳中求进、精准施策”的主基调 [1][7] - 核心城市“房住不炒”的底线不会动摇 [1][5][7] 地方政府政策调整 - 地方政府或有更大自主权，有望在限购、限贷、公积金政策等方面进行微调优化 [1][7] - 业界认为部分城市有全面取消住房限购、降低住房贷款利息等进一步放宽政策的空间 [4] - 建议一次性用足政策空间，大力度支持合理需求，如全面取消限购、降低交易税费和贷款利息 [4] 金融与信贷支持 - 金融监管部门对房企的金融支持将更注重“精准滴灌” [1][7] - 建议进一步降低中长期住房公积金贷款利率25个基点，并适当减少二套房贷款加点利率约0.2个百分点 [4] - 房地产“金融化、泡沫化”势头将继续受到严格遏制 [1][7] 三大工程建设 - 保障房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设等“三大工程”料加速推进 [1][7] - “三大工程”是稳投资的重要抓手，更是推动住房供给结构向高质量发展转型的核心动力 [1][7]

当前理财环境面临的挑战 - 工资增长缓慢而物价上涨迅速，导致实际购买力下降 [1] - 银行理财产品年化收益率从2020年前的4%-5%降至目前的2%多 [1] - 每年约2%的通胀率使得资金配置于低收益理财产品中面临隐性缩水风险 [1] - A股市场波动性显著，频繁操作难以获利，需依靠趋势判断和合理布局 [1] 2025年理财策略的核心原则 - 金融市场进入资产组合时代，需通过股票、债券、黄金、理财产品等多元化配置分散风险 [4] - 政策趋势是投资收益的主要来源，如科技创新、新能源、人工智能等板块均受政策驱动 [5] - 利率周期和货币政策直接影响债券及理财产品的收益水平 [5] - 成功理财的关键在于坚持既定策略，避免因短期盈亏影响长期复利机会 [9][10][11] 现代理财工具与能力要求 - 除传统存款和基金外，ETF、REITs、量化基金、结构性理财等新型工具提供重要机会 [6] - 投资者无需成为专家，但需理解这些工具的基本运作逻辑 [7] - 金融市场机会丰富，但需要投资者具备持续学习和操作能力 [8] - 财富积累的核心在于方法而非资金本身，更新思维和提升认知是守住财富的关键 [14][15] 未来投资成功的关键要素 - 2025年赚钱的关键在于“稳中求进”，即在经济修复期保持理性，不盲目乐观或悲观 [12] - 通过资产多元配置、风险合理分散以及耐心长期持有，可超越大多数投资者 [13] - 在时代浪潮中，从旁观者转变为赢家需要持续关注并理解最新金融趋势 [18]