资源安全 - 全球高利率环境下传统资源行业投资不足导致供给冲击频发 欧美私人部门投资疲软 日本对欧美出口机床订单金额同比连续28个月负增长[1] - 全球主要铜矿企业2025年产量预期从1489万吨下调至1421万吨 增量从90万吨下调至8万吨 对应增速从6.4%下调至0.6%[1] - 刚果(金)实施钴出口配额制 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% 钴价突破30万元/吨 印尼收紧镍加工品出口 中国完善稀土出口监管体系[2] 企业出海 - 海外营收占比超20%的非金融上市公司对全A非金融利润贡献达40% 市值占比达37% 过去三年该类企业ROE从7%提升至10% 其他企业ROE从9%下滑至6%[3] - 稳定经贸环境是出海关键条件 中美日内瓦谈判后形成相互制衡贸易环境 海外算力链 T链 消费电子 创新药和游戏成为核心受益品种[4] - 十五五规划可能加强供给端"反内卷"逻辑 10月底四中全会和APEC会议将共同构成出海全球化基石[5] 科技竞争 - 中国互联网公司加速AI布局 阿里巴巴宣布三年3800亿AI基础设施建设计划 腾讯公布AI落地战略 京东目标三年形成万亿元人工智能生态规模[6] - 全球人工智能IT总投资规模预计2029年达12619亿美元 2025-2029年复合增长率31.9% 但美国企业AI利用率指标自今年6月以来显著放缓[6] - AI风口从云侧转向端侧可能带来新机遇 谷歌计划结合Gemini和安卓系统推出"安卓电脑操作系统" 苹果推动第三方软件接入Apple Intelligence[7]

政策核心内容 - 政策重点围绕资源保障和技术提升两大方面，旨在支持有色金属行业稳增长 [3] - 着力加强铜、铝、锂、镍等关键矿产资源的勘探，例如西藏发现亿吨级铜矿储量，四川发现亚洲最大锂矿，以增强产业链安全性 [3] - 推动低品位矿利用技术攻关，提高资源回收率，并建立废铜、废铝、旧动力电池等再生资源回收基地 [3] - 规划建设数据平台，提升资源管理和配置效率 [3] 市场短期反应与长期逻辑 - 尽管政策利好，但短期市场反应消极，稀土ETF下跌超过1%，铜、铝、镍等品种价格亦出现下跌 [1] - 短期市场情绪受需求担忧和等待美联储政策信号等因素影响，出现调整 [3] - 中长期行业逻辑坚实，核心在于资源的稀缺性和政策的托底支持 [3] - 政策明确了矿业权有序投放和技术支持，为行业未来两到三年的发展提供了方向性指引 [3] 潜在投资方向 - 关注拥有资源储备的龙头企业，这些公司在国内重点矿区有布局，未来获得矿权的机会更大 [4] - 关注掌握低品位矿提炼和再生资源回收技术的企业，技术优势将带来行业话语权 [4] - 关注与新能源紧密相关的品种，如锂、镍、钴等，其长期需求明确，政策提供了资源保障 [4]

锑的战略重要性 - 稀有金属锑是国际公认的战略资源，广泛应用于工业、军工及高性能武器装备制造等领域，已被多国列入关键矿产清单[1] - 锑等稀有金属是两用物项，在国防安全、技术进步和产业升级中具有不可替代的作用，是国家发展的重要战略资源[3] 出口管制与市场影响 - 为保障战略储备需求，中国商务部、海关总署于2024年对锑相关物项实施出口管制[1] - 受矿产开采政策、出口管制政策及资源品位下降影响，国际市场锑资源供应日趋紧张，价格加速上行，国内外市场价差拉大[2] 非法走私案件分析 - 有不法分子受高额利润驱使，企图通过非法渠道将锑偷运出境，国家安全机关近期破获多起相关案件[1][2] - 一起案件涉及一个国内同姓家族团伙，分工明确：境外人员A出资并联系生产厂家，其子B组织走私，A的兄弟C负责境外接货，该团伙8名嫌疑人被抓获，一批涉案货物被查扣[2] - 另一起案件团伙利用锑锭密度高的特点，在正常报关的"百杂"货物中夹带，企图分批走私，5名涉案人员被现场抓获，查获锑锭数吨[2] 资源安全威胁与应对 - 境外个别国家为扩充储备，想方设法规避中国出口管制，企图获取稀缺战略资源，此类行为对国家安全和利益造成现实威胁[3] - 国家安全机关提示需广泛动员全社会力量筑牢资源安全屏障，并公布了多种举报渠道[3]

公司业务模式与行业地位 - 公司从电子废弃物处理起家 现已发展成为全球领先的新能源材料制造和关键金属资源回收巨头 业务贯穿"城市矿山"和"新能源材料"两大领域 形成"资源回收-材料再造"闭环产业模式 [1][2] - 在第三方退役锂离子电池回收领域处于国内第一梯队 回收处理量占中国总量的10%以上 通过全国回收网络确保原材料稳定供应 [2] - 在三元前驱体和四氧化三钴材料出货量方面位居全球前列 垂直一体化能力构筑了成本控制和供应链安全壁垒 [2] 财务表现与资本结构 - 总营收从2022年293.92亿元增长至2024年331.99亿元 年复合增长率约6.3% 收入结构显著变化 新能源材料收入占比从74.2%降至60.0% 关键金属资源收入占比从16.9%大幅提升至30.4% [4] - 净利润表现波动性强 2023年计提高达8.3亿元非金融资产减值损失 主要来自存货减值 盈利能力对外部大宗商品价格高度敏感 [5] - 投资活动现金流常年为负且规模持续扩大 经营活动现金无法覆盖投资需求 严重依赖外部融资补充资金缺口 [6] 发展战略与资本运作 - 筹划赴港发行H股构建"A+H"双资本平台 旨在优化资本结构并对冲风险 缓解A股市场估值对国际化战略支持不足的问题 [1][3] - 全球化扩张带来巨额资本开支 特别是在印尼等地的镍资源和三元材料基地建设 新融资渠道可分摊资本压力并引入国际长线资本 [3] 行业机遇与市场前景 - 动力电池退役高峰期预计2027年至2030年到来 全球退役电动汽车电池数量2024-2030年复合年增长率达52.1% [7] - 高镍三元前驱体渗透率预计从2024年35.2%提升至2030年70.0% 公司在高镍前驱体领域的卡位优势有望抓住高端化增长趋势 [7]

公司业务模式与核心竞争力 - 公司构建了贯穿城市矿山和新能源材料两大领域的资源回收-材料再造闭环产业模式 [2] - 在第三方退役锂离子电池回收领域居于国内第一梯队 回收处理量占中国总量的10%以上 [2] - 专注于生产三元锂电池核心材料三元前驱体和四氧化三钴 出货量位居全球前列 [2] 财务表现与资本结构 - 总营收从2022年29392亿元增长至2024年33199亿元 年复合增长率约63% [4] - 新能源材料收入占比从2022年742%下降至2024年600% 关键金属资源收入占比从169%提升至304% [4] - 2023年计提83亿元非金融资产减值损失 主要为存货减值 [5] - 投资活动现金流常年为负 经营活动现金不足以覆盖投资需求 依赖外部融资 [6] 行业发展趋势与市场机遇 - 全球退役电动汽车电池数量在2024年至2030年期间将以521%的复合年增长率增长 [7] - 高镍三元前驱体渗透率预计将从2024年352%提升至2030年700% [7] - 行业预计2027年至2030年将迎来动力电池报废第一个高峰期 [7] 资本战略与全球化布局 - 筹划发行H股构建A+H双资本平台 优化资本结构和风险对冲 [1][3] - 全球化扩张带来巨额资本开支 印尼镍资源和三元材料基地建设需要资金支持 [3] - 新融资渠道可分摊资本压力 引入国际长线资本改善资产负债表结构 [3]

公司业务模式 - 公司构建"资源回收-材料再造"闭环产业模式 贯穿城市矿山和新能源材料两大领域 [2] - 在第三方退役锂离子电池回收领域居国内第一梯队 回收处理量占中国总量10%以上 [2] - 核心产品为三元锂电池材料三元前驱体和四氧化三钴 出货量位居全球前列 [2] 财务表现 - 总营收从2022年293.92亿元增长至2024年331.99亿元 年复合增长率6.3% [4] - 新能源材料收入占比从2022年74.2%下降至2024年60.0% [4] - 关键金属资源收入占比从2022年16.9%大幅提升至2024年30.4% [4] - 2023年计提8.3亿元非金融资产减值损失 主要为存货减值 [5] 资本战略 - 筹划发行H股构建"A+H"双资本平台 [1] - 投资活动现金流常年为负且规模不断扩大 [3][6] - 经营活动现金无法覆盖投资需求 严重依赖外部融资 [6] 行业前景 - 全球退役电动汽车电池数量2024-2030年复合增长率52.1% [7] - 高镍三元前驱体渗透率预计从2024年35.2%提升至2030年70.0% [7] - 2027-2030年将迎来动力电池报废第一个高峰期 [7] 竞争优势 - 在镍钴钨资源回收领域处于领跑地位 [2] - 垂直一体化能力构筑成本控制和供应链安全壁垒 [2] - 高镍前驱体领域卡位优势明显 [7]

核心观点 - 辽宁大东沟发现近1500吨金矿资源 跻身世界顶级金矿行列 显著提升中国黄金储备和经济安全基础 [1] - 中国通过尖端勘探技术和战略投资 在全球矿产资源领域获得显著定价权和话语权提升 [2] - 战略性矿产领域实现突破 包括锂矿和氦气资源 减少对进口依赖并支撑新能源与高科技产业发展 [4] - 勘探技术达到亚洲领先水平 西岭金矿钻探进尺超30万米 自主研发深钻技术深度突破4006米 [6] - 矿产资源保障国家经济安全 石油年产量2亿吨 天然气超2400亿立方米 战略性矿产储量惊人 [7] - 技术突破涵盖钾盐提锂 锂云母提锂和高纯石英新矿种 支撑芯片 光伏和航天等高科技产业 [11] - 中国从资源穷国转变为勘探强国 实现自主供给并引领全球矿业发展轨迹 [13] 辽宁大东沟金矿发现 - 金资源量近1500吨 与山东胶东金矿带并驾齐驱 属于世界顶级金矿行列 [1] - 发现改写中国黄金史 为国家经济安全增添坚实基石 [1] 十四五找矿战略投资 - 地质找矿投入近4500亿元 覆盖能源 大宗矿产和战略性矿产领域 [2] - 新发现10个大型油田和19个气田 鄂尔多斯盆地深层煤层气储量3000亿立方米 [2] - 铝土矿 铜矿和铁矿等传统矿种在老矿区焕发新生 新开发基地不断涌现 [2] 战略性矿产突破 - 锂矿发现横跨四川新疆等四省区的2800公里"亚洲锂腰带" 支撑新能源产业发展 [4] - 掌握从天然气中高效提取氦气的核心技术 实现稀有战略资源自主可控 [4] - 高纯石英新矿种发现 为芯片 光伏和航天产业提供关键原料 [11] 勘探技术成就 - 山东西岭金矿持续钻探23年 岩心钻探进尺累积超30万米 相当于35座珠穆朗玛峰高度 [6] - 自主研发"中国岩金第一深钻"深度达4006.17米 打破亚洲岩金钻探纪录 [6] - 抗高温钻杆 抗盐钻井液和定向钻进三大核心技术支撑勘探突破 [6] 资源安全保障 - 石油年产量稳定在2亿吨 天然气产量超2400亿立方米 [7] - 铀矿 铜矿和锂矿等战略性矿产储量惊人 抵御国际价格波动和供应风险 [7] 技术与发展方向 - 钾盐提锂和锂云母提锂技术取得重大突破 [11] - 勘探方向从"多挖一点"转向"挖得巧 挖得深 挖得远"的未来发展 [11] 全球矿业地位提升 - 中国从过度依赖进口转变为自主供给 并以先进技术引领全球矿业 [13] - 矿产资源发现和利用依靠科技硬实力和长期主义坚持 [13]

资源安全与保护 - 全国耕地面积达19.4亿亩 比2020年增加2800万亩 [1] - 全国林地、草地、湿地分别达42.53亿亩、39.12亿亩、8.34亿亩 [1] 绿色转型进展 - 全国森林覆盖率达25.09% 比2020年提高约2个百分点 [1] - 成为全球增绿最多最快的国家 [1]

全球氦气资源分布 - 全球氦气总储量中美国占比40%以上，储量达85亿立方米，中国储量仅11亿立方米，不足全球总量0.1% [1] - 中国氦气资源主要分布于四川盆地威远气田及陕西、内蒙古等地的天然气田 [1] - 美国氦气优势源于德克萨斯州胡果顿气田和堪萨斯州气田开发，其氦气含量超7%远超世界平均水平 [3] 氦气需求与消费增长 - 中国氦气消费量从2021年500万立方米激增至2024年2800万立方米，预计2025年突破3000万立方米 [3] - 氦气在半导体制造中用于光刻机和蚀刻设备冷却，航天工业用于火箭燃料增压，医疗行业维持核磁共振仪超导磁体低温，军事领域用于导弹制导和潜水设备 [5] - 大气中氦气浓度仅5.2ppm导致商业提取不可行，天然气伴生仍是主要来源 [5] 全球供应格局演变 - 美国氦气市场份额从鼎盛期80%降至当前35%，卡塔尔和俄罗斯通过新建项目快速崛起 [7] - 2023年中国氦气自产量350万立方米，进口依赖度达95%，从美国进口比例从历史高位降至2023年9.7%，2024年跌破5% [7] - 卡塔尔Helium 2项目年供应2500万立方米，2025年满足中国53%进口需求；俄罗斯阿穆尔项目2025年产能600万立方米，占进口量43% [8] 中国供应保障战略 - 2025年初与卡塔尔签订20年长协，四川盆地新气田使产量从2022年195万立方米提升至2023年350万立方米 [8] - 中石化等企业引进LNG-BOG联产技术显著提高提取效率，膜分离技术突破使生产成本降低30%以上 [8][10] - 工业园区循环利用系统减少50%浪费，西北塔里木盆地和西南页岩气田新发现可能使储量翻番 [10] 未来供需展望 - 预计2028年中国进口依赖度降至60%，自产量突破800万立方米 [10] - 全球市场卡塔尔Helium 3项目和伊朗新气田将提升供应能力，美国战略储备影响力被新兴产气国稀释 [10] - 通过自主研发与国际合作双轮驱动构建多元化供应网络，支撑半导体、航天工程、高端医疗和国防科技等战略产业发展 [12]

深海科技战略定位 - 2025年政府工作报告首次将深海科技定位为战略性新兴产业 与商业航天和低空经济并列成为国家级战略主线 [1][2] - 深海科技核心目标是保障资源安全和国防安全 并探索海洋蓝色经济业态 [1][2] 资源安全战略意义 - 美日加速布局深海资源开发 美国通过行政令加快国际海底矿产资源开发 日本计划2026年钻探南鸟岛5500米深海稀土以摆脱对华依赖 [2] - 中国原油和天然气对外依存度分别超70%和40% 铜钴镍等战略矿产依存度达78%-95% 深海资源开发成为保障资源安全的关键路径 [2] 国防安全迫切需求 - 深海具备作战空间大 环境优势显著和隐蔽性强特点 是实施以深拒止战略的重要领域 [3] - 美国形成政策-军事-科技三位一体霸权体系 日本推行海洋立国强化岛链军事化 中国面临水下国门洞开安全困局 需构建跨域协同水下攻防体系 [3] 蓝色经济市场规模 - 2024年中国海洋生产总值达10.54万亿元 存量市场庞大 边际增长对子行业带来显著业绩增量 [3] - 未来海洋经济驱动来自远洋渔业 海上风电 港口航运及海水淡化等新兴业态 以及深海科技全要素生产率提升 [3] 产业链核心环节 - 深海科技产业链以深潜 深钻和深网三大核心为支柱 覆盖基础材料 核心部件到高端装备制造全链条 [4] - 钛合金作为战略级海洋金属 凭借高比强度和耐腐蚀特性主导深海耐压结构 [4] - 声呐是水下探测与导航核心 水声信号处理为制胜点 存量设备更换和新增舰艇/UUV/海底声呐网建设带来可观需求 [4][5] - 水下机器人装备体系围绕探测作业 资源开发和安全保障构建 [5] 投资关注方向 - 态势感知能力建设是深海科技发展基础 建议关注中国海防 集智股份和中科海迅三家态势感知领域公司 [5]