行业与公司 * 纪要涉及的行业为医美行业，特别是重组胶原蛋白细分领域 [2] * 纪要涉及的公司为聚子生物，并提及竞争对手锦波生物、创建和拉方 [2] 聚子生物产品管线与获批情况 * 公司于2025年10月21日获得首个三类医疗器械证件，产品为针对面部真皮组织（眼周、眉间、鱼尾纹）的水光针冻干纤维制剂 [3] * 公司另有液体制剂水光针正在申请中 [3] * 公司有四款产品在申请阶段，包括两款水光针、一款针对颈纹的凝胶产品（已于2024年12月进入绿色通道）以及一款用于鼻沟纹和法令纹的交联重组胶原蛋白凝胶 [2][3] 重组胶原蛋白市场前景与竞争格局 * 重组胶原蛋白在医美市场的应用规模预计到2025年将达到100亿人民币 [5] * 重组胶原蛋白相比动物源胶原蛋白具有价格优势、致敏风险较低且不受宗教信仰限制等优势 [4][7] * 重组胶原蛋白技术突破了动物源胶原蛋白提取量有限的瓶颈，在医美市场具有更大应用前景和增长潜力 [4][7] * 当前国内重组胶原蛋白三类医疗器械市场主要由锦波生物掌握，其拥有三个证件，2025年销售规模预计达15亿人民币 [2][5] * 聚子生物刚获得一个证件，其他公司如创建和拉方也在申请相关证件 [2][4] 聚子生物业绩预期与财务影响 * 公司新获批的水光针冻干纤维制剂预计2026年开始贡献利润 [2][6] * 参考锦波生物类似产品，该单品销售规模预期可达15亿人民币以上，成长空间预期为10亿人民币左右 [2][6] * 基于医美领域约50%的高净利率，该产品未来可能为公司带来约5亿元净利润增量 [6] * 2026年该产品有望实现大几千万到一个亿的利润释放 [2][6] 公司发展战略与潜在挑战 * 公司未来发展方向包括继续推进在研产品并快速占领市场以实现业绩增长 [4][8] * 销售模式上可选择经销代理以加快铺货速度，但需注意价格管控问题 [4][8] * 公司需应对化妆品业务因舆情影响而需要恢复的问题 [8] * 由于当前证件数量有限且行业景气度高，公司有望在一两年内保持良好的竞争态势 [8]

股价表现 - 截至10月22日，公司10月份股价下跌31.65% [1] - 自5月20日阶段性高点85.14港元以来，股价最高跌幅达55.18%，经历一波“腰斩”行情 [1] - 10月23日股价出现止跌迹象，早盘冲高至43.92港元，涨幅达13.72%，最终收涨6.68%，结束了近期14连阴的走势 [4] 股价波动原因 - 今年年初至5月中旬，受去年强劲业绩推动，股价阶段涨幅一度达70%，并于5月20日创下85.15港元的阶段性高点，市值突破900亿港元 [5] - 5月下旬开始股价急转直下，直接导火索是“重组胶原测不到”风波，导致股价连续多日大幅下跌，例如5月26日至28日三个交易日内累计下跌约10% [6] - 后续股价持续承压的原因包括核心品种“618”表现不及预期、医美注射剂产品审批进度低于预期，以及同业公司获34亿元战略投资开发重组胶原蛋白市场 [6][10] 市场交易与信心维护 - 1月至5月上旬股价上涨期间，日均成交量多在1500万股以下，呈现“无量上涨”态势，例如4月7日股价大跌15%时成交量仅647.89万股 [6] - 5月23日起，日均成交量逐步放大至1000万股以上，反映场内持筹者出现分歧，同时有场外资金抄底 [7] - 为提振信心，控股股东计划增持不低于2亿港元股份，截至10月16日已累计增持391.66万股，投入约1.98亿港元，完成计划的99.2%，持股比例升至54.56% [8] - 增持行动初期获得市场积极反馈，如6月26日至30日股价走出“三连阳”，拉升14.83%，但后续多次增持出现边际效应递减，市场反应降温 [9] 行业前景与公司新品 - 中国重组胶原蛋白市场规模预计在2027年突破1937亿元，年均复合增长率高达35% [10] - 预计到2027年，中国医美注射剂零售端市场规模达1470亿元，其中重组胶原蛋白医美注射剂零售端规模将达143亿元，占医美注射剂市场的9.8% [10] - 胶原蛋白发挥生物学功能的核心在于其三螺旋结构，锦波生物手握国内唯一械三类重组Ⅲ型胶原蛋白注射牌照，技术路径领先同行3-5年 [13] - 公司于10月23日获批重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维的III类医疗器械注册证，有助于构筑从“妆字号”到“械字号”再到“III类械”的完整产品矩阵 [1][13]

股价表现与波动 - 截至10月22日，公司10月份股价下跌31.65%，自5月20日阶段性高点85.14港元以来，累计最高跌幅达55.18% [1] - 10月23日公司股价冲高，早盘最高达43.92港元，涨幅13.72%，但随后回落，最终收涨6.68%，结束近期14连阴走势 [4] - 从年初至5月中旬，公司股价表现强劲，区间阶段涨幅一度达70%，并在5月20日创下85.15港元高点，市值突破900亿港元 [4] 市场交易量能分析 - 1月至5月上旬，公司日均量能多在1500万股以下，呈现“无量上涨”态势，例如4月7日股价大跌15%时成交量仅647.89万股 [5] - 4月17日出现大额成交量，达6053.16万股，为年内首次单日成交量超过1500万股 [5] - 自5月23日起，日均成交量逐步放大至1000万股以上，直至6月30日，期间仅1个交易日成交量低于1000万股 [7] 股价下跌驱动因素 - 5月下旬股价急转直下，“重组胶原测不到”风波后，5月26日至28日三个交易日内股价累计下跌约10% [7] - 核心品种“618”表现不及预期以及医美注射剂产品审批进度低于预期等因素导致股价持续承压 [7] - 同业公司获34亿元战略投资开发重组胶原蛋白市场，对下半年股价形成压力 [10] 公司管理层增持行动 - 控股股东Juzi Holding计划增持不低于2亿港元股份，截至10月16日已累计增持391.66万股，投入约1.98亿港元，完成计划的99.2%，持股比例提升至54.56% [9] - 增持行动初期获得市场积极反馈，如6月26日至30日股价走出“三连阳”，拉升14.83%，但后续市场反应出现边际递减效应 [9] 行业前景与公司新品 - 中国重组胶原蛋白市场规模预计在2027年突破1937亿元，年均复合增长率高达35% [10] - 预计到2027年，中国重组胶原蛋白医美注射剂零售端市场规模将达到143亿元，占医美注射剂零售端市场规模的9.8% [10] - 公司重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维于10月23日获NMPA批准III类医疗器械注册证，有助于构筑从“妆字号”到“III类械”的完整产品矩阵 [1][13]

股价表现 - 公司股价盘中一度上涨13.72%至43.92港元 [1] 产品获批信息 - 公司全资子公司获得国家药监局颁发的重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品医疗器械注册证 [1] - 该产品以重组胶原蛋白为主要成分，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [1] 产品定位与意义 - 该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品 [1] - 产品通过器审与药审联合审评正式获批 [1] - 此次获批体现了公司在技术研发和产业化落地方面的核心竞争力 [1] 业务影响 - 产品获批将进一步丰富公司的产品类别 [1] - 将为公司在肌肤焕活市场的业务发展带来新的机遇 [1]

产品获批 - 公司全资子公司陕西巨子生物技术有限公司获得国家药监局颁发的重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品医疗器械注册证 [1] - 该产品以重组胶原蛋白为主要成分，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [1] - 该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批 [1] 战略意义与市场影响 - 产品获批体现了公司在技术研发和产业化落地方面的核心竞争力 [1] - 产品获批进一步丰富了公司的产品类别，将为公司在肌肤焕活市场的业务发展带来新的机遇 [1] - 公司将按照经营计划逐步开展产品的上市推广工作，并充分协同现有的产品、品牌和渠道 [1] 公司定位 - 公司计划通过新产品为广大消费者提供更多元化的体验，不断巩固其在健康和美丽领域的领先地位 [1]

产品获批与核心信息 - 公司全资子公司陕西巨子生物技术有限公司获得国家药监局颁发的重组I型α1亚基胶原蛋白冻干纤维产品医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20253132049）[1] - 该产品以重组胶原蛋白为主要成分，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹 [1] 产品市场地位与意义 - 该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批 [1] - 产品获批体现了公司在技术研发和产业化落地方面的核心竞争力 [1] 公司战略与未来展望 - 产品获批进一步丰富了公司的产品类别，将为公司在肌肤焕活市场的业务发展带来新的机遇 [1] - 公司将按照经营计划逐步开展该产品的上市推广工作，并充分协同现有的产品、品牌和渠道 [1] - 公司旨在为消费者提供更多元化的体验，不断巩固其在健康和美丽领域的领先地位 [1]

产品获批 - 公司全资子公司陕西巨子生物技术有限公司获得国家药品监督管理局颁发的重组I型α1亚型胶原蛋白冻干纤维产品医疗器械注册证（注册证编号：国械注准20253132049）[1] - 该产品以重组胶原蛋白为主要成分，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额头纹和鱼尾纹[1] - 该产品是中国首个重组I型天然序列胶原蛋白面部注射剂产品，通过器审与药审联合审评正式获批[1] 公司影响 - 产品获批体现了公司在技术研发和产业化落地方面的核心竞争力[1] - 产品将进一步丰富公司的产品类别，为公司在肌肤焕活市场的业务发展带来新的机遇[1] - 公司将按照经营计划逐步开展该产品的上市推广工作，并充分协同现有的产品、品牌和渠道[1] 市场地位 - 公司计划通过新产品为消费者提供更多元化的体验[1] - 公司致力于不断巩固其在健康和美丽领域的领先地位[1]

控股股东增持情况 - 控股股东Juzi Holding于公告日通过市场购入50万股公司股份，增持金额约1930万港元 [1] - 自2025年6月9日披露增持计划以来，累计购入366.66万股，合计投入约1.78亿港元 [1] - 增持后Juzi Holding持股增至5.85亿股，占公司已发行总股数54.61%，后续将视市场状况进一步增持 [1] 近期股价表现与市场压力 - 巨子生物最新股价为38.62港元，最新市值为413.6亿港元 [1] - 股价近期连续下跌，9月24日下跌7.35%，10月16日下跌15.31% [1] - 股价从5月20日的87.1港元/股高点，至6月9日最低跌至56.2港元/股，20天内市值蒸发超300亿港元 [1] - 有新闻报道指出股价下挫与直播间销售情况不佳有关，电商数据早于财报使敏感投资者感受到危机 [1] 品牌争议与市场信心 - 2025年5月起，巨子生物旗下品牌可复美因"重组胶原蛋白含量虚假"问题，与华熙生物及美妆博主郝宇陷入持续纷争 [1] - 双方的纠纷使消费者难以判断真伪，市场信心受挫 [1] - 范代娣家族身家在此次股价下跌中缩水百亿 [1] 公司财务业绩 - 2025年上半年收入为31.13亿元，同比增长22.5% [2] - 2025年上半年净利润11.82亿元，同比增长20.6% [2] - 2024年营收55.38亿元，同比增长57.2% [2] - 2024年净利润20.61亿元，同比增长42.4% [2] 销售投入与融资分红 - 销售及经销开支2024年为20.08亿元，2023年为11.64亿元，同比增长72.51% [2] - 公司上市后分红21.87亿港元 [2] - 上市融资6.32亿港元，去年和今年分别配售融资6.41亿港元和23.33亿港元，上市前进行巨额分红 [2] 行业地位与品牌模式 - 公司是重组胶原蛋白的龙头企业，旗下品牌可复美为国货头部品牌之一 [2] - 可复美品牌以"医研共创"模式深耕功效护肤赛道，近几年取得持续快速增长 [2]

文章核心观点 - 功能性护肤市场正经历激烈竞争，焦点从技术研发扩展至品牌营销、渠道争夺和资本运作的全方位维度 [2][13] - 锦波生物通过新品牌“同频”战略性地从B端医疗器械领域切入C端功能性护肤市场，与行业龙头巨子生物展开直接竞争 [1][5][13] - 两家公司的竞争本质是技术同质化背景下，由创始人驱动的综合实力火拼，标志着市场从蓝海迈向红海 [2][13] 市场竞争态势 - 新品牌同频在李佳琦双11首场直播中GMV增速高居第二，而巨子生物自有品牌可复美GMV位列第七，显示新品牌快速崛起 [1] - 同频在2024年双11大促期间首次进入李佳琦直播间即实现成交额突破2000万元，登上天猫快消新品牌榜首 [5] - 可复美多款产品销量依然强劲，其柔肤水总销量超40万、重组胶原蛋白敷料总销量超20万，并在李佳琦双十一首场直播中GMV位列前十 [5] 公司战略与动向 - 锦波生物创始人杨霞亲自为同频品牌宣传出镜，明确释放公司向C端战略转型的信号 [1][9] - 锦波生物获得农夫山泉创始人钟睒睒的资本支持，向其控制下的养生堂有限公司发行股票募资总额不超过20亿元 [12] - 巨子生物面临竞争加剧和渠道压力，其股价在10月17日创出年内新低40.40港元/股，总市值降至433亿港元，并曾连续11个交易日下跌 [2] 品牌与产品分析 - 同频品牌定位“科技护肤品牌”，主打肌肤问题修护，产品SKU仅21款，但核心产品销量突出，如胶原修护次抛精华总销量超20万+ [4][5] - 同频的核心技术依托于锦波生物，产品使用了锦波生物提供的Ⅲ型、Ⅴ型及XVII型胶原蛋白，其中Ⅴ型胶原蛋白为同频独家使用 [7] - 锦波生物早在2018年即申请“同频”商标，覆盖洁肤乳液、美容面膜、化妆品等多个日化用品类别，显示其长期布局C端市场的意图 [8] 技术与研发背景 - 锦波生物宣称其重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维是我国自主研制的首个采用新型生物材料 [7] - 据杨霞介绍，锦波生物用十年时间将重组胶原蛋白做到与人体百分百同源，其中Ⅲ型人源胶原蛋白的活性达到人体胶原蛋白的1.83倍 [9]

行业竞争格局 - 功能性护肤市场正经历从技术驱动到品牌营销、渠道争夺与资本运作的全面竞争 [3] - 行业竞争白热化，新品牌“同频”凭借头部主播资源实现声量与销量的快速突破 [4][6] - 市场竞争加剧，战事从实验室研发蔓延至多维度，行业从蓝海迈向红海 [3][12] 巨子生物市场表现 - 公司股价连续11个交易日下跌，于10月17日创出年内新低40.40港元/股，总市值降至433亿港元 [2] - “双11”预售情况不佳是股价下挫的重要原因，直至10月20日股价才止跌上涨1.14%，报收于40.86港元 [2] - 公司自有品牌可复美在李佳琦双11首场直播品牌榜中GMV位列第七，其天猫旗舰店内多款产品销量突破十万大关 [2][7] 锦波生物战略转型 - 公司通过支持新品牌“同频”释放明确信号，从B端医疗器械领域向C端功能性护肤市场战略转型 [2] - 公司为“同频”品牌提供核心技术背书和生产支持，产品使用了公司的多项专利重组胶原蛋白成分 [9] - 公司创始人、董事长杨霞罕见出镜为“同频”宣传，提及公司用十年时间使重组Ⅲ型人源胶原蛋白的活性达到人体胶原蛋白的1.83倍 [11] 新品牌“同频”分析 - 品牌于2024年9月正式推向市场，定位“科技护肤品牌”，主打肌肤问题修护，目前仅有5款核心产品共21个SKU [4][5] - 品牌首次进入李佳琦直播间即在2024双11大促期间实现成交额突破2000万元，登上天猫快消新品牌榜首 [6] - 品牌旗舰店销量前五的SKU中，李佳琦直播间专属规格占据前四席，其中胶原修护次抛精华总销量超20万+ [6] 资本市场动态 - 尽管“同频”大卖，锦波生物股价未能扭转颓势，连续3天下跌，10月20日收盘报261.00元/股，总市值300.32亿元 [3] - 锦波生物近期引入钟睒睒控制的养生堂资本支持，拟向其发行股票募资总额不超过20亿元 [12]