10月，美联储宣布下调联邦基金利率25个基点，符合市场普遍预期。然而，这一看似平稳的决议背后， 却暴露了决策层之间日益明显的分歧。一方面，理事米兰主张更大幅度的降息50个基点，以应对潜在的 经济下行压力；另一方面，堪萨斯联储主席施密特则认为应维持当前利率水平不变，反映出美联储内部 对经济前景和货币政策方向的不同判断。 鲍威尔的鹰派信号：未来路径的不确定性 在随后的记者会上，美联储主席鲍威尔释放了偏鹰派的信号。他明确表示，尽管本次决定降息，但12月 是否进一步降息仍存在不确定性。鲍威尔指出，当前通胀水平持续高于美联储设定的长期目标——9月 PCE通胀率为2.8%，而就业增长虽有所放缓，但并未出现加速恶化迹象。这些因素共同构成了美联储在 后续决策中保持谨慎的理由，也暗示了未来降息节奏可能放缓。 就业与通胀：双重目标下的权衡 从美联储的政策框架来看，就业最大化和物价稳定是其核心目标。目前，劳动力市场虽呈现放缓趋势， 但整体仍具韧性，未出现大规模疲软信号。与此同时，通胀压力持续存在，明显高于2%的政策目标。这 一局面使得美联储在制定政策时更倾向于采取观望态度，避免过早或过度放松政策，从而引发通胀预期 上升的风险。 降 ...

美联储10月议息会议决议 - 美联储宣布降息25个基点，将基准利率下调至3.75%-4.0%区间 [1] - 决定从12月1日起结束量化紧缩操作，资产负债表规模已从2022年6月的8.9万亿美元下降至今年10月的6.6万亿美元 [1] 市场对会议决议的反应 - 美股主要指数表现总体平稳，标普500指数和道琼斯指数分别收跌0.30%和0.16%，纳斯达克指数收涨0.55%并创出历史新高 [1] - 10年期美国国债收益率较前一交易日上行约9个基点，美元指数反弹至99上方 [1] 本次降息的性质与未来政策展望 - 本次降息被视为前置性和预防性降息，主要考虑因素是就业数据下行风险上升及通胀风险暂时缓解 [2] - 美联储主席鲍威尔强调12月进一步降息远非既定事实，市场对12月降息的概率预期已从92%下降至65%左右 [1][2] - 随着就业和增长风险缓解而通胀风险仍存，明年美联储大幅降息的必要性较低，可能放缓节奏采取相机抉择策略 [3] 结束缩表的影响分析 - 结束缩表有助于缓解市场流动性压力，避免类似2019年的流动性冲击风险 [3] - 由于缩表规模在最近几个月已大幅下降（国债减持上限已下调至50亿美元），停止缩表的整体影响可能比较有限 [4] 政治因素对美联储决策的潜在扰动 - 本次会议投票显示政策分歧，一名委员要求降息50个基点 [4] - 2026年美联储将迎来重要人事变动，政治因素对决策的扰动可能上升，市场担忧美联储的独立性受到挑战 [5] - 若在政治压力下大幅降息，可能缓解美国政府债务压力，但会冲击美元和美国国债的长期信用 [5] 投资环境与配置建议 - 美国经济温和扩张及利率下降环境有利于风险资产总体回报，人工智能投资增长前景利好美股科技、通信服务和金融等行业 [5] - 美联储降息提升全球流动性，可能支持非美市场表现，A股、港股和日本市场的结构性机会值得关注 [5] - 建议利用全球多元资产组合平衡风险和回报，避免单一押注 [6]

A股市场表现 - 三大指数集体走高，创业板创年内新高，单日涨幅接近3%，沪指重新站上4000点关口 [1] - 市场交投活跃，沪深两市成交额突破2.26万亿元，较前一日明显放量 [1] - 板块分化明显，海南、光伏、有色金属领域领涨，银行与影视院线板块表现相对疲软 [1] 美联储政策展望 - 中金公司认为美联储降息节奏或将放缓，12月是否继续降息存在不确定性 [3] - 美联储内部对暂停降息的支持增强，未来宽松步伐可能更为谨慎 [3] - 由于“再融资效应”减弱，此轮降息对经济的刺激作用或不及以往 [3] - 量化紧缩的结束更多是技术性调整，在利率有下调空间时大规模购买金融资产的必要性较低 [3] 美国电力基础设施投资 - 华泰证券关注日美合作框架下的5500亿美元投融资计划，该计划将支持电力系统升级 [3] - 西屋公司主导的800亿美元核电投资成为亮点 [3] - AI发展推动数据中心并网需求上升，加剧美国电力供应压力 [3] - 短期通过延缓煤电退役、发展光储与固体氧化物燃料电池应对，中长期依赖燃气轮机与核电大规模建设 [3] - 电力系统升级过程有望带动电新板块各细分领域发展 [3] AI新材料技术演进 - 国金证券聚焦AI新材料领域，指出M9材料的应用可能推动产业链升级 [4] - 若M9方案落地，铜箔可能转向HVLP4类型，电子布采用Q布与二代布组合，树脂倾向于碳氢类 [4] - Q布硬度较高可能增加PCB加工难度，进而提升钻针等耗材需求，激光钻孔技术也有望受益 [4] - 市场需关注方案确认进度、使用规模及供给紧张对价格的影响 [4]

黄金价格走势 - 周四亚市早盘现货黄金小幅上涨至3949美元/盎司附近 [1] - 周三现货黄金收盘下跌至3930.42美元/盎司，较日内高点4007.47美元暴跌77美元 [1] - 截至周三收盘现货黄金下跌近0.6%，盘中涨幅一度达2% [1] - 周四亚市早盘金价一度进一步下滑至3916.32美元/盎司 [2] 美联储利率决议 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4% [3] - 联邦公开市场委员会以10票赞成、2票反对的结果通过降息决议 [3] - 美联储宣布将于12月1日结束量化紧缩 [3] - 会后声明未就12月份计划提供任何指示 [3] 美联储政策立场与市场预期 - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降低政策利率并非必然结果 [4] - 利率期货隐含的12月降息25个基点概率从95%暴跌至67.9%，降幅近30个百分点 [4] - 堪萨斯城联储主席施密德反对降息，美联储理事米兰则呼吁一次性降息50个基点 [4] - 美联储政策制定在稳定物价和实现充分就业两大目标间面临两难 [4][5] 机构对金价的看法 - 黄金对鲍威尔收回12月降息预期的反应合情合理，联邦基金利率期货大幅削减降息定价将提振美元、打压黄金 [6] - 鲍威尔反映了美联储内部在通胀仍高于目标时的紧张关系，市场对12月降息预期明显降温 [7] - 施密德的鹰派异议捕捉了部分美联储官员情绪，鲍威尔可能面临更大压力抑制降息预期 [7]

美联储政策行动 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%–4% [1] - 美联储将于12月1日起正式停止缩减资产负债表，标志着自2022年启动的量化紧缩周期阶段性结束 [1] 对降息风险的评估 - 过早降息最大的风险是重新引发尚未明确回落至2%目标的通胀压力 [1][2] - 在劳动力市场紧张（失业率为4.3%）和即将到来的大规模财政刺激（“大而美法案”）叠加下，宽松货币政策可能削弱近期在抗通胀方面取得的进展 [2] - 当前降息可能释放出美联储更重视短期增长而非锚定长期通胀预期的信号，若通胀重新加速，可能迫使未来采取更激进的紧缩政策 [2] 对降息幅度及经济影响的看法 - 考虑到潜在需求强劲、财政支出注入、就业及消费数据强劲，即便是25个基点的温和降息也可能产生过度刺激而非力度不足的效果 [3] - 倾向于不支持降息或超过25个基点的降息，只有在经济出现明确且持续恶化时才应考虑进一步宽松 [1][3] - 将当前美联储认为通胀基本正常（除关税影响外）的立场与疫情初期“通胀是暂时的”承诺相类比，认为必须对此保持谨慎 [3] 对数据可靠性的看法 - 在政府数据有限的情况下，私人部门指标（如信用卡交易数据、采购经理指数）已成为不可或缺的信息来源，但其范围相对较窄且更易出现波动和修订 [3][4] - 私人数据应结合背景谨慎解读，尤其是在制定高度依赖数据可靠性的政策时 [4] - 美联储的“褐皮书”报告结合私人数据，能为美联储提供较全面的实时现实反馈 [5]

货币政策决议 - 美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点 [1] - 美联储宣布将于12月结束量化紧缩（QT）[1] 政策前景与内部观点 - 美联储主席鲍威尔的言论明显偏"鹰"，暗示12月降息绝非板上钉钉 [1] - 美联储内部支持暂停降息的观点正在占据上风 [1] - 尽管美联储仍具备一定的宽松空间，但降息节奏可能放缓 [1] - 在政策利率仍具有较大下调空间的情况下，购买非常规金融资产的必要性不大 [1] 政策效果评估 - 本轮降息的刺激效应或将弱于以往周期 [1] - 政策效应减弱的部分原因在于"再融资效应"明显减弱 [1] - 结束量化紧缩更多是出于技术性考量，不宜过度解读 [1]

市场开盘表现 - A股三大指数集体低开，沪指跌0.21%，深成指跌0.22%，创业板指跌0.32% [1] - 福建、CPO、煤炭、贵金属等板块指数跌幅居前 [1] 美联储政策展望 - 美联储10月会议降息25个基点，但鲍威尔言论偏鹰派，暗示12月降息绝非确定 [2] - 美联储降息节奏可能放缓，不宜抱过度乐观预期，本轮降息刺激效应或将弱于以往周期 [2] - 美联储宣布将于12月结束量化紧缩，但这更多是出于技术性考量，不宜过度解读 [2] 美国AI电力基建投资 - 日美5500亿美元投融资支持电力基建，西屋800亿美元核电投资领衔 [3] - AI发展拉动美国电力系统建设加速，需求侧数据中心并网需求高增，供给侧投资覆盖基荷电源、电网设备、储能等全流程 [3] - 美国电力建设节奏预测为短期推迟煤电退役并增加光储，中期全面建设大型燃机，长期建设核电 [3] AI新材料发展机遇 - 继续看好AI新材料，行业龙头预计积极扩产以应对需求高景气 [4] - M9材料方案若确定将带来升级，涉及铜箔倾向于HVLP4、电子布采用Q布+二代布、树脂使用碳氢树脂等 [4] - 市场关注点在于方案确认节奏、使用量以及供给紧张带来的价格空间 [4]

货币政策调整 - 美联储降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[1] - 宣布将于12月1日结束资产负债表缩减，到期国债将全部再投资，MBS本金用于再投资于短期国债[1] - 美联储内部对降息意见分歧，1名理事支持降息50个基点，1名行长支持维持利率不变[2] 经济与通胀评估 - 会议声明将经济判断从“增长有所放缓”调整为“正以温和速度扩张”[2] - 鲍威尔表示剔除关税影响后的核心PCE通胀可能为2.3%-2.4%，非关税通胀已接近2%目标[3] - 美联储9月经济预测中位数显示，2025年GDP增长预期为1.6%，失业率预期为4.5%，PCE通胀预期为3.0%[10] 未来政策前景与市场影响 - 鲍威尔强调12月是否再次降息“远非已成定局”，关键经济数据缺失可能成为暂停降息的理由[3] - 会议后市场对12月降息预期从90%以上大幅收敛至60%-70%[4] - 大类资产表现：道指跌0.16%，标普500持平，纳指涨0.55%；COMEX黄金期货跌1.04%至3941.7美元/盎司；10年期美债收益率涨9.82个基点至4.074%；美元指数涨0.43%至99.16[6] - 停止缩表决策部分源于缓解美国金融系统资金压力，应对地区银行信贷风险[5]

韩国政府周四在一份声明中表示，美韩贸易协议达成后，韩国外汇市场出现了一些企稳迹象，但波动性 依然较大。韩国央行、金融监督院、金融服务委员会和财政部的官员举行会议，讨论美联储降息以及计 划结束量化紧缩的影响。联合声明称："韩国国内股市和债市呈现稳定走势"。声明补充道："韩国将继 续密切关注外汇和金融市场"，并指出外部不确定因素包括贸易紧张局势和美国政府长期停摆。韩国央 行在另一份声明中表示，尽管美联储降息符合市场预期，但美联储未来的利率路径仍存在高度不确定 性。韩国央行在新闻稿中表示："尽管美韩贸易协议对国内金融和外汇市场有利，但考虑到其他贸易协 议和主要国家的财政状况等外部不确定因素，我们将密切关注市场状况"。 ...

当地时间10月29日，美联储公开市场委员会以10-2票，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至3.75%-4%，这也是年内连续第二 次降息。 鲍威尔打压市场对于12月会议将再度降息的预期：12月降息"远非板上钉钉"，他还有哪些表态？ 美联储宣布结束QT，关于劳动力市场、通货膨胀率，美联储如何声明？ 对于未来的货币政策，机构如何解读？一图速览>> 代表当月暂停加息 有记录来美联储利率走势 2001/01 5.5% *图中数据为目标利率最高上限 2008/1 2020/02 美联储最新声明 ○ 美联储在声明重申,政策制定者对劳动力市场的担忧,称"近几个 月来，就业面临的下行风险有所增加"。 ○ 声明称,现有指标显示,经济活动一直在温和扩张。今年就业增长 有所放缓,失业率略有上升,但截至8月份仍保持在较低水平;最 新指标与这些趋势一致。 ○ 通货膨胀率自今年年初以来有所上升，目前仍处于较高水平。 ○ 美联储还宣布将于12月1日结束为期三年半的缩减资产购买规模, 即量化紧缩。 机构解读 ■美国银行经济学家Aditya Bhave: 在鲍威尔担任主席期间,美联储不 美联储主席鲍威尔最新衣态 会再次降息。但很明显, ...