报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 涵盖宏观资讯、各品种期货投资策略及行情分析，对不同行业和品种给出走势判断与投资建议，如股指期货长线逢低做多、短线期权备兑策略，部分品种关注供需、成本、政策等因素影响 [13][17][22] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 2025 年上海合作组织峰会 8 月 31 日至 9 月 1 日在天津举行，习近平主席将主持相关会议并发表讲话 [9] - 美联储主席鲍威尔讲话后，交易员加大对 9 月降息押注，消化年底前降息两次预期 [9] - 8 月 25 日央行开展 6000 亿元 MLF 操作，本月 MLF 净投放 3000 亿元，连续 6 个月加量续作，8 月中期流动性净投放总额达 6000 亿 [9] - 国务院常务会议听取设备更新和消费品以旧换新政策汇报，研究体育消费等，审议通过《“三北”工程总体规划》 [10] - 证监会发布实施《证券公司分类评价规定》《期货公司互联网营销管理暂行规定》 [10] - 中国光伏行业协会倡议抵制恶性竞争和盲目扩产，华电集团光伏组件采购投标均价提升 [10] - 工信部将优化全国算力布局，加强对低算力利用率地区新建项目审批 [11] - 中国国新声明未开展稳定币基金活动，将举报相关不法行为 [11] - 8 月 22 日召开磷酸铁锂材料分会理事会，探讨行业内卷及去落后产能方案等 [11] 宏观金融 股指期货 - 策略为长线逢低做多，短线考虑期权备兑策略 [13] - 周五 A 股单边逼空，上证指数突破 3800 点，半导体产业链爆发，部分概念补涨或下跌 [13] 国债期货 - 短期震荡，中期曲线陡峭策略可持有 [14] - 税期后资金转松，股债跷跷板弱化，市场消化货政例会及中期流动性投放 [14] 黑色 螺矿 - 价格预计维持震荡 [17] - 政策“防内卷”影响，基本面季节性需求弱，出口或受影响，供应预计保持强势 [17] - 焦煤等原料期货价格反弹，盘面估值在谷电和平电估值之间 [17] 煤焦 - 双焦价格短期高位震荡，资金博弈激烈，需关注产地和钢厂情况 [18] - 矿山事故提升安检预期，焦企限产，基本面受政策和需求影响 [18] 铁合金 - 双硅边际趋弱，供应增量，成本有变化，受宏观和焦煤情绪影响 [19] - 中期反弹做空，不追空 [19] 纯碱玻璃 - 纯碱逢高做空，玻璃观望 [20] - 纯碱供应短期回落但有增量潜力，库存增加；玻璃现货氛围回落，需消化投机库存 [20] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝价预计震荡偏强，逢低做多；氧化铝预计震荡偏弱，逢高做空 [22] - 铝受美联储降息和需求回暖影响；氧化铝供应过剩压力上升 [22] 沪锌 - 社会库存增加，加工费走高，锌价将震荡走弱 [23] - 短期行情受宏观影响，后续基本面利空将显现 [23] 碳酸锂 - 价格回落到合理估值附近，宽幅震荡运行 [24] - 8 月紧平衡，9 - 10 月或有缺口支撑价格 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，多晶硅宽幅震荡 [25] - 工业硅受多晶硅复产和大厂减产影响；多晶硅受政策和基本面过剩矛盾影响 [25] 农产品 棉花 - 短期棉价偏强，远期逢高偏空，短线观望 [27] - 受宏观、供需和库存等因素影响，关注需求变化 [27][28] 白糖 - 国产糖库存低但加工糖制约，关注中长线空头回补机会，短线观望 [29] - 国际糖市预期供给过剩，国内进口增加，关注中秋国庆备货需求 [29][30] 鸡蛋 - 期货持仓量创新高，近月反弹做空，抄底谨慎 [32] - 供应压力大，蛋价低于成本，关注淘鸡节奏 [32][33] 苹果 - 轻仓正套 [34] - 不同产区苹果价格和走货情况有差异，新季富士开秤价受影响 [34] 玉米 - 逢高做空 01 或 11 - 1 正套 [35] - 市场情绪偏空，供需两端有压力，关注贸易商和下游情况 [35][36] 红枣 - 观望 [37] - 关注产区天气和销区销量价格变化 [37] 生猪 - 单边短期观望 [37] - 供应偏高，消费好转但仍供强需弱，关注收放储和调运政策影响 [37][38] 能源化工 原油 - 价格偏强震荡，短期缺乏方向指引，中长期预计偏弱 [39] - 受美对伊制裁、飓风、需求等影响，关注俄乌事件和 OPEC + 会议 [39] 燃料油 - 油价短期运行区间 65 - 70 美元，燃料油跟随波动 [39] - 受多种因素影响，关注分流量和需求情况 [39][40] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，暂时震荡思路对待 [41] - 受淘汰落后产能预期扰动，两品种走势分化 [41] 橡胶 - 基本面无明显矛盾，回调短多，冲高谨慎追涨 [42] - 关注原料、需求和政策消息 [42] 甲醇 - 港口累库，价格压力大，空单离场观望 [43] - 受淘汰落后产能预期影响，行情回归基本面驱动 [43] 烧碱 - 现货价格偏强，期货受现实和预期影响，保持多头思路 [44] 沥青 - 跟随油价，自身基本面平稳，处于季节性淡季向旺季转折阶段 [45] 聚酯产业链 - 逢低试多 [46] - 成本偏强，装置变动，供需结构好转，价格延续反弹 [46] 液化石油气 - 短期强势，长期偏空 [47] - 供给充裕，需求难超预期，CP 价格跟随原油波动 [47] 纸浆 - 针叶偏弱，关注港口去库和晨鸣复产情况 [48] 尿素 - 保持偏空思路 [49] - 国内需求弱，贸易商储备足，关注出口细节 [49] 合成橡胶 - 区间震荡，短线高抛低吸或观望 [50] - 受市场情绪和现货影响，关注行业政策和下游采购情绪 [50]

房地产政策改善 - 上海市住房公积金管理委员会发布通知 自2025年8月26日起实施两项重要政策：提高绿色建筑住房公积金贷款额度15% 支持提取公积金支付购房首付款 [1] - 建材ETF(159745)受益于房地产政策改善 盘中涨幅接近2% [1] - 资金积极布局建材ETF 近两个交易日净流入额近3亿元 今日盘中申购超7000万份 [1] 行业供给端优化 - 反内卷政策加速建筑建材行业落后产能淘汰 推动行业供给端优化 [1] - 市场竞争加剧促进优胜劣汰 政策落地进一步巩固优秀企业和龙头公司发展确定性 [1] - 行业龙头公司迎来估值修复和业绩弹性提升机会 [1] 投资渠道 - 无股票账户投资者可通过建材ETF联接基金(013020)参与建材板块投资机会 [2]

光伏股表现 - 协鑫科技涨4.2%报1.24港元 [1] - 信义光能涨3.45%报3.3港元 [1] - 福莱特玻璃涨2.14%报10.5港元 [1] - 信义玻璃涨1.76%报8.66港元 [1] 行业基本面改善 - 爱旭股份、弘元绿能等组件厂商上半年实现减亏或扭亏 [1] - 组件成交均价位于0.7103-0.7461元/W区间 价格明显上涨 [1] - 多晶硅价格调整逐步被下游市场接纳 组件价格回归成本线可期 [1] 行业运行特征 - 全行业维持低负荷生产和低毛利率水平成为常态 [1] - 电站企业对反内卷政策积极响应 推动制造端亏损减少 [1] - 反内卷需同时关注制造端和资产端作用 [1] 政策与风险因素 - 电站企业收益率受136号文和制造端双重挤压 [1] - 后续需关注政策对需求的刺激作用 [1] - 碳相关政策预计加速推出 [1]

上述业内人士对第一财经表示，今年以来，快递行业价格战持续加剧，快递网点经营压力较大，部分快 递企业总部经营性现金流承压。在此背景下，国家邮政局倡导"反内卷"，推动重点区域快递价格理性回 归，旨在遏制不正当竞争、维护基层网点稳定、保障从业人员权益。这一政策将有力引导行业重回良性 发展轨道，减少非理性低价件量。健康的市场竞争环境，将促使企业更加聚焦于服务品质与运营效率的 提升，最终实现可持续发展。 从实际情况看，今年快递业的价格战仍在继续。四川一网点负责人对第一财经表示，快递业的内卷不仅 是同行间为了获客降低费用，网点也会被动内卷，"以前0.8元或者0.9元的快递价格只是面向一天发几十 万件的大客户，但中小客户了解情况后也想要这种价格，因此亏损比较严重。" 快递物流专家赵小敏对第一财经表示，目前浙江和广东局部地区价格进行了上调，主要针对电商客户和 平台。考虑到本次价格上调的出发点是为了反内卷，预计后续多地快递费都会上调。同时，赵小敏认为 快递的包邮机制可能也会出现变化。从趋势看，在快递行业高质量发展背景下，行业在未来一段时间内 价格会逐步上调。但在上调过程中，会出现并购、整合、重组的情况，部分从业者会退出，行业集 ...

报告行业投资评级 | 品种 | 投资评级 | | --- | --- | | 对二甲苯 | 趋势偏强，正套 | | PTA | 趋势偏强，正套 | | MEG | 趋势偏强 | | 橡胶 | 震荡运行 | | 合成橡胶 | 短期偏强，中期仍在区间震荡 | | 沥青 | 油价稍偏强，裂解愈回落 | | LLDPE | 短期偏强震荡 | | PP | 短线反弹，中期震荡市 | | 烧碱 | 偏多对待 | | 纸浆 | 震荡运行 | | 玻璃 | 原片价格平稳 | | 甲醇 | 短期震荡有支撑 | | 尿素 | 弱势运行 | | 苯乙烯 | 短期偏强，中期偏空 | | 纯碱 | 现货市场变化不大 | | LPG | 进口成本存支撑，但供需缺乏明显改善 | | 丙烯 | 供需紧平衡，价格偏强整理 | | PVC | 短期震荡，趋势仍有压力 | | 燃料油 | 涨势明显，短期强势延续 | | 低硫燃料油 | 相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差小幅反弹 | | 集运指数（欧线） | 弱势震荡 | | 短纤 | 上游供应波动，震荡偏强 | | 瓶片 | 上游供应波动，震荡偏强 | | 胶版印刷纸 | 低位震荡，向上乏力 | | 纯苯 | 偏弱震荡 | 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析给出投资评级和操作建议，指出各品种受供需、成本、宏观情绪、政策等因素影响，走势分化，投资者需关注相关因素变化并结合自身情况决策 [2]。 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯：PX - MX 价差扩大或提振供应，7 月中国进口量环比增 2.18%，建议回调多，关注 11 - 1 正套 [5][6][8]。 - PTA：本周装置开工下降转为去库，需求季节性改善，建议单边回调做多，关注 10 - 1 正套 [9]。 - MEG：国产装置开工提升，进口到港量低，港口去库，建议关注 1 - 5 反套 [10]。 橡胶 - 期货市场成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货外盘报价多数下跌，替代品价格下降 [12]。 - 7 月国内轮胎出口创新高，8 月出口欧盟小客车轮胎压力显现，未来出口量或下滑 [14]。 合成橡胶 - 期货市场成交和持仓减少，基差和月差有变动，现货价格多数下降，开工率微升 [16]。 - 8 月 20 日样本企业库存微增，短期受宏观情绪和政策影响偏强，中期基本面无明显驱动 [17][18]。 沥青 - 期货价格有涨跌，成交和持仓有变动，基差和跨期价差有变化，现货价格有调整，炼厂开工率和库存率上升 [19]。 - 9 月地炼排产量环比增 21.5%，本周企业出货量和产能利用率下降 [33]。 LLDPE - 期货价格微涨，成交和持仓增加，基差缩小，01 - 05 价差转负，现货价格上调 [35]。 - 成本反弹、需求好转、库存偏低支撑价格，9 月镇海炼化检修或缓解供应压力 [36]。 PP - 期货价格微跌，成交和持仓增加，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [39]。 - 短期需求改善、成本反弹使市场略强，长期供应压力大 [40]。 烧碱 - 11 合约期货价格 2741，山东现货 32 碱折盘面 2656，基差 - 85 [43]。 - 需求端扩张，尤其氧化铝需求上升，供应端受耗氯下游限制，整体偏多对待 [45]。 纸浆 - 期货市场成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货价格有调整 [49]。 - 供应端库存压力大，成本支撑传导效率低，需求疲软，市场震荡运行 [50][52]。 玻璃 - 期货价格上涨，成交减少，持仓减少，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [54]。 - 国内浮法玻璃原片价格主流稳定，交投氛围一般 [54]。 甲醇 - 期货价格下跌，成交减少，持仓增加，基差扩大，月差不变，现货价格下降 [56]。 - 8 月 20 日港口库存环比增 5.30%，短期受宏观情绪和政策影响震荡有支撑，中期区间震荡 [58]。 尿素 - 期货价格下跌，成交和持仓增加，基差和月差有变动，现货价格稳定 [62]。 - 8 月 20 日企业库存环比增 6.95%，短期弱势运行，中期价格或有反复 [63][64]。 苯乙烯 - 期货价格上涨，EB - BZ 价差扩大，非一体化和一体化利润下降，短期下游抄底情绪强，中期库存累积或转空 [65][66]。 纯碱 - 期货价格上涨，成交增加，持仓减少，基差和 01 - 05 价差扩大，现货价格稳定 [69]。 - 国内纯碱市场淡稳，碱厂装置调整，下游刚需采购，预计短期淡稳震荡 [69]。 LPG、丙烯 - LPG 期货价格有涨跌，成交和持仓减少，基差和价差有变动，产业链开工率有调整 [71]。 - 8 月 22 日 CP 纸货价格下跌，国内有 PDH 和液化气工厂装置检修计划 [75][77]。 PVC - 01 合约期货价格 5019，华东现货 4740，基差 - 279，1 - 5 月差 - 291 [78]。 - 市场供需偏弱，库存增长，短期受反内卷情绪影响震荡，长期高产量高库存难改 [78]。 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油期货价格上涨，成交和持仓有变动，仓单不变，价差有调整，现货价格上涨 [81]。 - 燃料油涨势明显，短期强势延续，低硫燃料油相对偏弱，外盘价差反弹 [81]。 集运指数（欧线） - 期货价格下跌，成交和持仓有变动，价差有调整，运价指数下跌，即期运费回落 [83]。 - 8 月运力上修，9 月待定航次减少，需求端船司揽货有差异，9 月运费或先缓跌后下行压力大 [92][93]。 短纤、瓶片 - 短纤期货价格上涨，成交和持仓减少，基差缩小，产销率 57%，现货价格上调 [98]。 - 瓶片期货价格上涨，成交增加，持仓减少，基差缩小，现货价格有调整 [99]。 胶版印刷纸 - 山东和广东市场价格有调整，成本利润下降，市场多观望心态 [101][102]。 纯苯 - 期货价格有涨跌，纸货价格上涨，华东港口库存去库，苯乙烯库存增加 [103]。 - 8 月 18 日江苏港口库存去库，山东非长协成交量价格下跌，华东现货商谈价格下跌 [104]。

在波动的资本市场中，银华瑞和的基金经理张腾以其独特的能源视角与宏观框架，走出了一条与众不同 的周期投资之路。 他不是传统意义上的"价值派"，也非单纯追逐热点的"成长型选手"，而是一位深谙产业底层逻辑、善于 在不确定性中捕捉确定性的"反脆弱"实践者。 从碳中和时代的煤炭布局，到"反内卷"背景下的有色崛起，张腾用扎实的宏观推演与产业深耕，证明了 周期投资可以做到高胜率，价值投资也可以具有高弹性。 在碳中和与"反内卷"交织的新环境下，他将凭借对能源格局的深刻理解、对宏观慢变量的敏锐洞察以及 成熟分散的对冲体系，在周期浪潮中为投资者捕捉那些真正的结构性机会。 张腾，硕士研究生。曾就职于上海申银万国研究所、中邮创业基金管理股份有限公司，2023年7月加入 银华基金，现任权益投资管理部基金经理/投资经理助理（社保、基本养老）。 周期股投资的弹性哲学 这一反思直接催生了张腾独特的"反脆弱"投资框架。在这一体系中，他首要坚持的是行业分散原 则："在行业的选择上，我一般会有5个主要持仓方向，即便是自己最看好的方向，也不会过度集 中。"这并非无目的的分散，而是在深度聚焦自身能力圈的基础上，通过跨行业配置降低单一风险。更 重要的是 ...

钢铁ETF市场表现 - 钢铁ETF（515210）单日大涨3% [1] - 当前规模突破30亿元 [1] - 2024年以来资金持续布局"反内卷"主线 [1] 行业基本面支撑 - 供给侧存在边际变化预期 [1] - 成本端呈现改善趋势 [1] - 利润释放具备弹性空间 [1] 投资渠道拓展 - 无股票账户投资者可通过联接基金（008190）参与 [2]

8月19日，工业和信息化部、中央社会工作部、国家发展改革委、国务院国资委、市场监管总局、国家 能源局联合召开光伏产业座谈会。会议强调以下四个重点：1)加强产业调控;2)遏制低价无序竞争;3)规 范产品质量;4)支持行业自律。本次会议与之前相比规格较高，除了工信部+协会外设计了更多有关部 门，且除了制造环节外，还有国资委与电力企业参与，下游业主的参与或将消除此前市场对组件是否能 顺价的困惑，从近期组件招标情况看价格总体呈现回暖趋势，叠加供给侧相关措施的持续推进，光伏板 块盈利有望迎来进一步的边际改善。 用电量首次突破万亿千瓦时 1～7月，全社会用电量累计58633亿千瓦时，同比增长4.5%，其中规模以上工业发电量为54703亿千瓦 时。从分产业用电看，第一产业用电量847亿千瓦时，同比增长10.8%;第二产业用电量37403亿千瓦时， 同比增长2.8%;第三产业用电量11251亿千瓦时，同比增长7.8%;城乡居民生活用电量9132亿千瓦时，同 比增长7.6%。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 民生证券主要观点如下： 美国轻型车市场延续上行趋势 2025年7月，美国轻型车市场虽延续上行趋 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐（维持）" [3] 核心观点总结 - 炼能变革期或至 建议关注民营大炼化 在"反内卷"背景下 工信部推动重点行业淘汰落后产能 炼化未来走向包括减量置换（目标为20年以上产能及200万吨/年以下炼能）和延长产业链（减油增化配套深加工产品）[6][15] - "反内卷"或成为化工反转起点 中央财经委会议明确目标 十五五规划政策密集出台 PPI回暖获供需共振[6][16] - 化工行业开工率普遍高于65% 头部企业ROA优于海外 固定资产累计投资完成额在25年5月转负 自然竞争格局有望在未来2-3季度反转[6][16] - PPI转正情景下 市场将增配顺周期中游环节 实业信心回暖推动库存管理转向积极[6][17] - 磷肥出口高景气兑现 磷酸二铵和磷酸一铵出口FOB均价分别较年初+24.4%和+18.1% 国内外价差分别达1950-2000元/吨和850-900元/吨[6][18] 投资策略 - 建议关注民营大炼化：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份[6][15] - 关注估值低位具备上行期权标的：1)化工龙头白马：万华化学、华鲁恒升 2)磷化工：湖北宜化、兴发集团、云天化 3)有机硅和草甘膦：兴发集团、新安股份 4)长丝和氨纶：桐昆股份、新凤鸣、华峰化学 5)工业硅、炼化、尿素、氯碱、纯碱：恒力石化、荣盛石化、华鲁恒升、湖北宜化、合盛硅业、博源化工[6][17][18] - 关注磷肥出口相关标的：云天化、湖北宜化、兴发集团、中化化肥[6][18] 行业数据表现 - 华创化工行业指数71.55 环比-0.06% 同比-22.79%[14][36] - 行业价格百分位为过去10年的18.07% 环比-0.02%[14][36] - 行业价差百分位为过去10年的0.00% 环比-0.04%[14][36] - 行业库存百分位为过去5年的81.02% 环比-0.58%[14][36] - 行业开工率66.53% 环比+0.01%[14][36] 价格与价差变化 - 价格涨幅居前品种：碳酸锂(+8.0%至8.5万元/吨)、腈纶短纤(+7.7%至14700元/吨)、1,2,4-三氮唑(+4.3%至2.4万元/吨)[6][51][55] - 价差涨幅居前品种：涤纶POY现金流(+1762.4%)、二甲醚(+98.5%)、丙烯腈价差(+29.0%)[14][57] - 开工率最高品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、丁醇(94.0%)、涤纶长丝(93.5%)、代森锰锌(92.2%)[14][58] 细分行业跟踪 - 轮胎：原材料成本低位运行 赛轮轮胎与小米汽车合作开发高性能轮胎[20][60] - 农化：关注农药小品种涨价+化肥刚需品种属性[8] - 磷化工：政策利好出台 关注行业格局变化[8] - 煤化工：关注新疆煤化工产业投资机会 2025年有望成为EPC招标元年[8][24] - 氯碱：PVC及烧碱价格以震荡为主[8] - 聚氨酯：聚合MDI价格下跌[8] - 民营大炼化：原油价格上涨 PX价格上涨[8] - C2、C3及C4：乙烯价格上涨 丙烯价格下跌[8] - 钛白粉：价格不变[8] - 化纤：涤纶长丝价格上涨[8] - 氟化工：制冷剂R32价格上涨[8] - 硅化工：金属硅价格下降[8] - 改性塑料：BOPP膜价格持平[8] - 食品及饲料添加剂：VA、VE价格持平[8] 新疆发展机遇 - 新疆受益于一带一路地缘转向和能源保障战略 煤化工王者归来[27][30] - 关注新疆煤化工投资标的：1)能源化工公司：特变电工、宝丰能源、广汇能源、湖北宜化 2)民爆服务：雪峰科技、广东宏大、易普力 3)煤化工建设服务：东华科技、中国化学、航天工程、中泰股份、福斯达 4)本地国企/兵团企业：立新能源、青松建化、天富能源、新疆天业[28][30] 新材料与全球化 - 关注供给出清后格局优化品种：维生素、制冷剂、民爆[28][31] - 技术突破新材料公司：蓝晓科技、瑞丰新材、华恒生物[28] - 产能出海全球化布局：轮胎板块（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周工业硅震荡上行，主因国内反内卷情绪发酵，多晶硅盘面走势强劲提振硅料价格预期，淡季供应端维持紧缩态势应对下游产能收缩风险 [2][5][9] - 光伏行业自律逐步兑现，协会抵制恶性竞争，美联储或提前转向宽松，中国稳增长政策托底经济，技术面盘面突破8700一线保持强势上行，预计期价短期震荡上行 [2][9] 各目录总结 市场数据 - 8月22日较8月15日，工业硅主力合约价格8745元/吨，跌60元/吨，跌幅0.68%；通氧553现货9250元/吨，跌150元/吨，跌幅1.60%；不通氧553现货9050元/吨，跌150元/吨，跌幅1.63%；421现货9600元/吨，跌150元/吨，跌幅1.54%；3303现货10550元/吨，跌250元/吨，跌幅2.31%；有机硅DMC现货10750元/吨，跌650元/吨，跌幅5.70%；多晶硅致密料现货47元/吨，涨3元/吨，涨幅6.82%；工业硅社会库存54.3万吨，降0.2万吨，降幅0.37% [3] 市场分析及展望 - 供应上，新疆开工率升至58%，川滇低迷，内蒙甘肃增量有限，维持紧缩态势；需求上，多晶硅厂商挺价，下游部分环节抵触，关注电站招标；硅片企业响应号召报价出货，库存回归合理；光伏电池订单平稳，部分企业跟涨；组件端压力大，集中式项目开工预期减弱，承受成本上升和需求减弱双重压力，社会库存降至54.3万吨，现货市场趋于平稳 [2][5][9] - 宏观上，中国8月LPR利率不变，1年期3%，5年期3.5%，上半年货币政策效果明显，后续预计央行可能降息带动LPR下行 [6] - 供需上，截止8月21日，工业硅周产量8.8万吨，环比+3.96%，同比-10.5%，三大主产区开炉率升至35.3%；需求端多晶硅、硅片、光伏电池、组件情况如上述，终端分布式项目收益率下降，组件企业产能出清压力大，提振工业硅价格 [7] - 库存上，截止8月22日，社会库存降至54.3万吨，交易所仓单库存升至51049手，合计25.5万吨，4系仓单多无法重新注册，5系仓单注册增加，仓单库存受企业减产预期影响维持在5万吨上下 [8] 行业要闻 - 阿特斯2025年上半年营收210.52亿元，同比降4.13%，归母净利润7.31亿元，同比降41.01%，扣非净利润8.36亿元，同比降31.95%；二季度营收124.67亿元，同比增0.85%，归母净利润6.84亿元，同比增3.51%，扣非净利润7.49亿元，同比增26.92%；上半年经营现金流净额37.82亿元，同比增157.95%；上半年全球光伏组件出货14.8GW，北美市占率环比升4%，同比出货量增15%；主动限产保价，预计三季度组件出货5.0 - 5.3GW，全年25 - 27GW [10] - 特朗普表示政府不批准光伏或风力发电项目，此前联邦政府收紧可再生能源许可流程，可再生能源企业担忧项目无法获批，特朗普将美国电价上涨归咎于可再生能源 [11]