产品进展 - 公司储备硅碳负极、硅氧负极、硬碳负极材料生产技术，硅碳负极产品已移交多家电池厂商测试，计划2025年小批量试产；硬碳负极处于中试阶段，计划2025年产业化试验；硅碳、硅氧负极可用于固态、半固态电池，产品已移交测试，计划2025年小批量试产 [1][4][7] 原材料应对 - 公司关注原材料价格波动，选择适当时机采购并合理备货，提升管理和技术水平提高原材料利用效率，加强与供应商合作降低成本影响 [2] 产能情况 - 公司目前石墨负极材料产能9万吨，四川遂宁蓬溪县6万吨高端人造石墨负极材料一体化项目预计2025年底投产，福建永安市项目按计划推进 [3] 客户资源 - 公司下游客户包括LG新能源、国轩高科、比亚迪等，海外方面2024年已通过德国大众审核并供货，SKon、松下处于产品认证及小批量试产阶段 [3][7] 政策影响 - 中国锂电产业链对美国敞口低，公司产品出口审批正常，关税实质影响有限 [5] 转债评级 - 公司认为下游锂电池行业有增长空间，客户资质好，应收账款回款可控，偿债能力指标稳定，对可转债偿付有信心，评级结果待后续公告 [5] 减持与投资计划 - 已披露的股东减持计划已完成或届满，未来若有将按规则披露；目前暂无引入战略投资者计划，后续若有将按要求披露 [7] 技术合作 - 公司与行业权威专家及战略客户建立长期合作，开展负极材料核心技术攻关与工艺优化 [7]

报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入（维持）” [1] 报告的核心观点 - 看好国内龙头扩产重启和海外整车厂入局，先导智能作为龙头设备商将充分受益 [1] - 国内龙头宁德时代重启扩产，先导智能与宁德关联交易规模大增，宁德订单有望重回2020 - 2021年规模；海外客户稳步拓展，优质订单加速放量，随着海外业务占比提升，先导智能综合毛利率和现金流有望大幅改善；在固态电池领域，先导智能有显著先发优势，是全球唯一能提供固态电池整线设备的企业，未来有望受益于固态电池产业化进程；公司2023&2024充分计提减值，后续回款有望随新订单加速，经营情况将持续改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产明显放缓，2024年以来国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能拉动新一轮设备需求，同时技术进步等带动设备放量 [13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源汽车市场，海外车厂转型滞后，欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施等影响转型进度落后，全球新能源车渗透率低主要因欧美市场低，电动化空间广阔，预计2030年全球渗透率增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元 [17][22][28][31] - 国内外电池厂积极扩产，国外海外电池厂和整车厂重启扩产，国内头部和二线电池厂也在扩产，欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有产能缺口，中资电池企业加紧欧洲产能建设 [33][36] - 国内厂商方面，龙头宁德时代国内外齐扩产，海外重视欧洲布局，2025年新增产能有望达219GWh，其港股IPO募集资金主要投向匈牙利产能建设；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术有望带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，产能利用率和盈利能力承压，国内产能主要供给储能，部分厂商加速出海 [38][48][50] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外整车厂是未来扩产看点，先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户 [9] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池成为动力电池未来重要发展方向，半固态电池进入量产，车企绑定电池厂研发全固态电池，固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备 [30] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节 [12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至 [37] - 现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提，2023及2024年合计计提减值28亿元，2025Q1单季冲回1亿元信用减值 [7][38] - 行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强 [39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍，考虑估值水平及成长性，维持“买入”评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入”（维持）[1] 报告的核心观点 - 看好国内动力电池龙头扩产及海外整车厂入局，锂电设备龙头先导智能将充分受益，维持“买入”评级；预计2025 - 2027年归母净利润为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍[1][7] 各部分总结 电动化趋势不变，锂电设备龙头将充分受益于国内外厂商扩产 - 2019 - 2021年为锂电扩产高峰，2022 - 2024年扩产放缓；2024年以来，国内逆周期政策发力、海外新玩家布局产能，拉动新一轮设备需求[13] - 全球汽车电动化趋势不变，中国车企主导新能源市场，海外传统车企转型滞后；欧洲传统车企受政策、产业链、基础设施影响，电动化进度落后；全球新能源车渗透率预计2030年增长至55.7%，带动动力电池出货量增长，预计2026年锂电设备需求超1400亿元[17][22][28] - 国内外电池厂积极扩产，海外电池厂重启扩产、整车厂自建产能，国内头部和二线电池厂也在扩产；8家龙头电池厂未来扩产规划超1479GWh；欧洲本土电池厂商竞争力有限，市场有500GWh产能缺口，中资电池企业加紧布局欧洲产能[33][34][36] - 国内厂商方面，宁德时代产能利用率高，2025年新增产能有望达219GWh，其欧洲出海战略受政策、成本、市场、供应链因素驱动；比亚迪现有产能610GWh，短期有望新增178GWh，全球化布局和新一代刀片电池技术将带动设备需求；二、三线电池厂扩产放缓，重心在储能领域，部分厂商加速出海[38][48][51] - 海外厂商方面，日韩电池厂成熟但扩产慢，欧美电池厂新玩家入局但扩产放缓，海外未来扩产看点在整车厂；先导智能整线优势明显，积极拓展全球整车等新兴客户[20][23][29] 固态电池整线设备先发优势凸显，先导智能有望充分受益于固态电池产业化 - 固态电池是动力电池未来重要发展方向，半固态电池已量产，车企绑定电池厂研发全固态电池；固态电池兴起带来设备工艺新需求，多家锂电设备商布局，仅先导智能覆盖整线设备[30][32][35] 平台化技术&客户，先导智能构筑多成长曲线 - 先导智能能够提供氢能燃料电池整线设备，包括制浆涂布、膜电极、双板极与电堆&组装等环节[12] 先导智能下游订单拐点已至，经营情况显著改善 - 2025Q1先导智能新签订单大幅改善，锂电设备拐点已至；现金流连续两季度大幅回正，减值已充分计提；行业盈利能力2025Q1触底反弹，龙头强者恒强[37][38][39] 投资建议 - 看好国内动力电池龙头扩产提振对锂电设备需求，维持公司2025 - 2027年归母净利润预测为10.57/17.02/22.28亿元，当前股价对应动态PE分别为29/18/14倍；考虑到公司估值水平及成长性，维持“买入”评级[7]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级），目标价格57元，当前价格44.2元 [6] 报告的核心观点 - 厦钨新能作为中游材料领域具备稀缺成长性的标的，主业受益于钴酸锂需求平稳扩张、三元材料客户结构优化、磷酸铁锂市场份额提升，新产品端NL结构、硫化物电解质等卡位领先，打开成长空间 [5] - 预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY +62%/+18%/+26%，给予公司25年30XPE，目标价57元 [5] 根据相关目录分别进行总结 深耕锂电正极材料20载，钴酸锂全球龙头 - 公司经营锂电正极材料20多年，是全球钴酸锂龙头企业，前身为厦门钨业旗下电池材料事业部，2016年独立运营，2021年上市，当前产能不断扩大，锂电正极材料销量居国内前列 [11] - 主营业务为新能源电池材料研发、生产和销售，主要产品有高电压钴酸锂、高电压三元材料等，应用于3C消费电子、新能源汽车、储能等领域 [12] - 钴酸锂性能优越，公司采用独特前驱体制造和掺杂包覆工艺，产品型号丰富，2024年4.5V产品批量生产，4.53V通过多家客户认证 [13] - 三元材料具有高电压、高功率技术优势，分为高电压和高镍三元材料，高镍三元材料8系、9系已量产，还在开发超高镍材料 [14][15] - 氢能材料方面，公司在镍氢电池负极材料领域有全产业链竞争力，切入新兴市场，固态储氢材料2024年已批量销售 [16][17] - 磷酸铁锂通过水热法工艺突破低温性能瓶颈，打造差异化产品，切入中高端市场和储能领域 [18] - 公司股权结构集中，厦门钨业为第一大股东，核心管理人员出身厦门钨业，经验丰富，助力公司发展 [19][23] - 2024年营收132.97亿元，同比 -23.19%，归母净利润4.94亿元，同比 -6.33%，2025Q1营收29.77亿元，同比 -9.77%，净利率提升，钴酸锂销量增长对冲三元材料下滑 [24] - 2017 - 2024年毛利率呈下降后反弹趋势，经营性净现金流2017 - 2021年上升，2022年为负，2023年改善，2024年因营收下滑和应收账款周转天数延长减少 [25] 正极材料多元并进，构筑多元化竞争优势 - 钴酸锂是3C核心正极材料，因能量密度和性能优化、新兴终端场景发展、全球资本与制造商加码而重回高景气通道，在高端消费电子与微型电源场景有强大生命力 [27][29] - 2022年钴酸锂行业受消费电子需求萎靡影响，产量、销量下滑，价格波动后在2024年稳中趋弱，2024年消费电子市场换机潮拉动需求，未来市场将稳健增长 [30][32] - 公司2024年钴酸锂销量4.62万吨，同比增长33.52%，全球市占率47%，稳居龙头，采用独特工艺研发高电压产品，4.5V以上产品在研发和认证中，坚持核心大客户战略 [34][39] - 2024年国内三元材料产量增长3.6%，全球下滑1.6%，公司凭借技术优势销量增长37.45%，拓展多领域应用，强化技术研发，围绕超高镍材料加大投入，启动法国基地项目 [41][48] - 公司通过水热法提升磷酸铁锂压实密度和性能，固液混搭和纯水热法产品已量产供货，该方法可提升快充和低温性能，降低成本 [49] NL正极放量在即，技术优势带来利润新增长点 - NL正极材料由厦钨新能与国际知名企业合作开发，层状结构稳定，层间距宽，能量密度、倍率性能和高电压稳定性优越，将应用于多领域 [51] - 传统钴酸锂需提高工作上限电压，三元材料需提高结构稳定性，常见掺杂技术可改善其性能 [56][58] - 公司有钴酸锂和三元材料技术经验，研发实力强，NL正极材料项目推进顺利，已完成客户小试评价，准备进入中试阶段 [59][60] - 智能手机电池容量升级，对高能量密度电池需求增加，NL正极材料能量密度和功率密度高，有望占领高端消费电子市场 [61][63] - NL正极材料通过改性提高充放电性能、降低成本，有望开拓小型动力电池市场，适配全固态电池，缓解界面接触不良问题 [64][65] 硫化物固态电池产业化在即，有望受益于硫化锂降本需求 - 全固态电池被视为加速电动汽车普及的革新技术，具有高安全性、高能量密度等优势，“堆积型”适用于电动汽车 [66][73] - 硫化物电解质在全固态电池研究方向中离子电导率高、电化学稳定窗口宽等，发展水平高，最接近产业化，但产业化面临材料、界面等层面挑战 [74][77][78] - 硫化物固态电解质存在空气和电化学稳定性问题，硫化锂价格高昂制约商业化，当前制备工艺有固相、液相、气相三种，固相法成本高、杂质多 [85] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY +62%/+18%/+26%，选取可比公司，给予公司25年30XPE，目标价57元 [5]

报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电池，6个月评级为买入（首次评级），当前价格44.2元，目标价格57元 [6] 报告的核心观点 - 厦钨新能是中游材料领域具备稀缺成长性的标的，主业受益于钴酸锂需求平稳扩张、三元材料客户结构优化、磷酸铁锂市场份额提升，新产品端NL结构、硫化物电解质等卡位领先，打开成长空间 [5] - 预计25 - 27年归母净利润8.00/9.45/11.90亿元，YOY + 62%/+18%/+26%，给予公司25年30XPE，目标价57元 [5] 根据相关目录分别进行总结 深耕锂电正极材料20载，钴酸锂全球龙头 - 公司经营锂电正极材料20多年，是全球钴酸锂龙头企业，前身为厦门钨业旗下电池材料事业部，2016年独立运营，2021年上市，当前锂离子正极材料销量居国内前列 [11] - 主营业务为新能源电池材料的研发、生产和销售，主要产品有高电压钴酸锂、高电压三元材料等，产品应用于3C消费电子、新能源汽车、储能等领域 [12] - 钴酸锂高电压产品性能优越，市场占有率高，采用独特前驱体制造技术和特殊掺杂包覆工艺，2024年4.5V产品批量生产，4.53V通过多家客户认证 [13] - 三元材料有高电压、高功率技术优势，分为高电压和高镍三元材料，高镍三元材料8系、9系已量产，还在开发超高镍三元材料 [14][15] - 氢能材料构建了从贮氢合金粉到固态储氢材料的全产业链竞争力，切入新兴市场，业务增长具可持续性 [16] - 磷酸铁锂突破低温性能瓶颈，水热法工艺打造差异化产品，切入动力电池中高端市场及储能领域 [18] - 股权结构集中，厦门钨业为第一大股东，核心管理人员出身厦门钨业，经验丰富，团队稳定 [19][23] - 2024年营收132.97亿元，同比 - 23.19%，归母净利润4.94亿元，同比 - 6.33%；2025Q1营收29.77亿元，同比 - 9.77%，净利率提升 [24] - 2024年锂电正极材料销量9.86万吨，钴酸锂销量46184吨，同比 + 33.52%，三元材料销量52377吨，同比 + 40.03% [24] - 毛利率自2017年呈下降趋势，2024年略有反弹；经营性净现金流2017 - 2021年上升，2022年为负，2023年改善，2024年减少 [25] 正极材料多元并进，构筑多元化竞争优势 - 钴酸锂是3C核心正极材料，因能量密度和性能优化、新兴小型终端场景发展、全球资本与制造商加码而重回高景气通道，在高端消费电子与微型电源场景有强大生命力 [27][29] - 2022年钴酸锂行业承压，价格波动大，2024年价格稳中趋弱、波动收敛，供应均衡，需求温和修复，未来市场将稳健增长 [30][32] - 公司2024年钴酸锂销量4.62万吨，同比增长33.52%，2025Q1销量1.23万吨，同比增长46.55%，全球市占率47%，稳居行业榜首 [34] - 公司采用独特前驱体制造技术和特殊掺杂包覆工艺，自主研发高电压钴酸锂，率先开发并量产4.45V +产品，持续改良4.5V以上产品性能 [35][37][39] - 2024年国内三元材料产量61.4万吨，同比增长3.6%，全球总产量95.3万吨，同比下滑1.6%，公司凭借技术优势销量5.14万吨，同比增长37.45% [41] - 公司掌握Ni8系多晶与单晶材料量产能力，推进Ni5、Ni6系高电压单晶产品开发，下游新能源汽车市场带动三元材料出货量，未来市场向好 [44][47] - 2024年公司新增申请51项发明专利，研发投入4.19亿元，占比3.15%，同比增长0.47pct，围绕超高镍三元材料加码研发与产线建设，启动法国三元材料基地项目 [48] - 公司磷酸铁锂通过水热法提升产品压实密度与性能，固液混搭和纯水热法产品已完成认证和验证，具备量产条件并供货 [49] NL正极放量在即，技术优势带来利润新增长点 - NL正极材料性能优越、降本空间大，由厦钨新能与国际知名电池企业合作开发，层状结构更稳定，层间距更宽，能量密度、倍率性能和高电压稳定性更好 [50][51] - 公司构建了正极材料研发体系，依托钴酸锂与三元材料技术积淀，形成NL新型正极研发核心技术储备，NL正极材料项目进展顺利，已完成客户小试评价 [59][60] - 智能手机电池容量升级，对高能量密度正负极材料需求增加，NL正极材料能量密度提升10% - 15%，有望占领高端消费电子市场 [61][63] - NL正极材料提高三元材料充放电性能、降低成本，有望突破小型动力电池市场，适用于低空经济领域 [64] - NL正极材料结构强度高、层间距大，充放电结构形变低，可缓解固态电池固 - 固界面接触不良问题，与固态电池协同发展 [65] 硫化物固态电池产业化在即，有望受益于硫化锂降本需求 - 全固态电池被视为加速电动汽车普及的革新技术，具备安全性高、能量密度高等优点，“堆积型”适用于电动汽车 [66][68][73] - 国际上固态电池以全固态为主，全固态中以硫化物电解质为主，硫化物路线离子电导率高、电化学稳定窗口宽等，是最接近产业化的路径 [74] - 全固态电池产业化面临材料、界面、复合电极、电芯等层面技术挑战，影响电芯动力性、耐久性与安全性 [78][81][82] - 硫化物固态电解质空气和电化学稳定性差，基础硫化锂价格高昂，成本降低至50万元/吨是产业化关键拐点，当前制备工艺有固相、液相、气相三种路径 [85]

动力电池市场动态 - 宁德时代4月动力电池装机量以44.7%市场份额夺冠，小米汽车首次成为其第一大客户占比9.8%，超越吉利（9.6%）和特斯拉（8.1%）[3] - 小米SU7表现强势，4月单月交付超2.8万辆，1-4月累计销量突破10万辆[3] - 比亚迪刀片电池和闪充刀片电池提前通过电池新国标全项检测，获中汽中心认证[12] - 碳酸锂期货价格跌破6万元/吨大关，现货价格跌至61950元/吨，较月初降幅超10%[22] 电池技术研发与合作 - 亿纬锂能与福田汽车成立合资公司，注册资本5亿元，双方各出资2.5亿元，拓展新能源重卡业务[4][5] - 鹏辉能源与明泰铝业战略合作，聚焦固态电池和钠离子电池研发，鹏辉将优先选用明泰铝业产品[7][8] - 孚能科技与同方股份合作，聚焦高安全动力及储能电池技术研发及产业化应用[10] - 清陶固态电池西南产业基地项目投资45亿元，建成后将年产15GWh固态电池电芯及系统[13] - 海目星向某全球领先新能源科技企业提供硫化物固态电池中试线设备，相关设备正在出货[26] 产能扩张与项目建设 - 雅化集团预计到2025年底锂盐综合产能达13万吨，目前已完成一条3万吨碳酸锂产线建设[14] - 山东枣庄华博化工投资15亿元建设年产20000吨六氟磷酸锂及20000吨锂电池电解液添加剂项目[15] - 内蒙古包头8万吨锂电池HSE负极材料项目开工，总投资15亿元，达产后产值15亿元[18] - 山西特瓦时年产10万吨磷酸锰铁锂正极材料项目一期投产，总投资30亿元[20] - 海南矿业2万吨电池级氢氧化锂项目实现全流程贯通，首批产品参数达标[24] 新能源汽车市场 - 比亚迪4月欧洲纯电动车销量7231辆首次超越特斯拉（7165辆），若计入插混车型总销量达12525辆[37][38] - 中国市场4月新能源汽车渗透率提升至47.3%，比亚迪以30%市占率稳居榜首[38] - 捷途山海T1上市，搭载宁德时代43.2kWh电池，纯电续航超220km，售价13.49万-17.99万元[33] - 上汽通用五菱全球第300万辆新能源车下线，印尼市场占有率超37%[40] 电池回收与循环利用 - 江苏连云港锂电池静脉产业园项目签约，总投资4.8亿元，建成后年处理10万吨退役电池[29] - 金凯循环动力电池回收项目一期即将试产，年产1.5万吨电池级碳酸锂，投产后年产值20亿元[30] - 湖北百富再生资源年处理2万吨废旧动力蓄电池项目环评公示，总投资2.2亿元[31] 其他行业动态 - 创明新能源首批32系列宽温全极耳长寿命型磷酸铁锂大圆柱电池启航出海，内阻降低90%[6] - 超威集团与佰思格签署钠电池负极材料五年战略合作协议，计划投入50亿元建10GWh生产线[19] - 蔚来汽车经营范围新增电池制造及销售业务[34] - 宁德时代与陕重汽达成重卡底盘换电战略合作，目标开发电耗1.2度/公里的4×2牵引车[39]

6月会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举行 主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII） 总冠名方为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举行 主办单位为高工锂电 高工储能和高工产业研究院（GGII） 总冠名方为利元亨 [3]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司金龙羽通过官微发布“喜报”引发股价6天暴涨51.24%，但该“喜报”未按规定正式信披，存在信披违规嫌疑；公司多位高管或董事辞职，且内部人频繁减持套现，上市至今合计套现6.15亿元；在2024年电网建设高峰期，公司业绩却逆势下滑，营收和归母净利润同比分别下滑6.5%和14.1% [1][15][21][32][43] 各部分总结 股价暴涨情况 - 自5月20日起，金龙羽股价6个交易日暴涨51.24%，换手率高达140.75%，5月28日股价最高达28.77元/股创历史新高，收盘市值站上110亿 [1][4] 股价暴涨原因 - 5月20日午间，金龙羽官微宣布子公司签订十万支电芯采购订单，订单所采购电芯能量密度高达500Wh/kg，在零下40℃极寒环境中3C倍率放电仍达70%，该“喜报”发布后股价当日涨停，6个交易日暴涨51.24% [9][11][15] 信披问题 - “喜报”仅在官微发布，未在深交所官方信披平台公告，股价暴涨两天后公司仍认为无需正式信披，存在信披违规嫌疑；深交所互动易平台提问基本遭冷处理 [17][20][21] 高管变动 - 2025年年初至今5个月内，金龙羽已有4位高管或董事辞职 [26] 减持套现情况 - 2022年至今，实控人郑氏家族及董监高频繁减持，合计套现6.08亿，上市至今内部人套现金额合计达6.15亿元；2024年11月，控股股东一致行动人吴玉花筹划清仓转让，目前尚未完成交割 [32] 业绩情况 - 2024年公司99%的营收仍由老主业电线电缆贡献，在电网建设高峰期，公司营收同比下滑6.5%、归母净利润同比下滑14.1% [39][42][43]

行业会议预告 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办 主办单位为高工钠电和高工产业研究院 总冠名为众钠能源 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办 主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院 总冠名为利元亨 [2] 锂电池隔膜行业趋势 - 湿法隔膜市场份额持续增长 2025年第一季度出货占比已超过80% [3] - 行业竞争回归以技术和创新为核心 市场对高性能与高安全的双重需求推动产业升级 [3] - 隔膜朝轻薄化方向发展 同时4C及以上超快充技术普及 固态电池产业化路径明确 动力电池新国标实施共同推动性能与安全要求提升 [4] 恩捷股份隔膜技术创新 - 公司提出"回归基膜"战略 认为基膜改进是行业创新的关键 推出高安全基膜X系列和高浸润基膜I系列 [6][7] - X系列通过分子链层级改性将破膜温度从150℃提升至230℃ 安全窗口从10℃拓宽至90℃ 破膜面积降低约60% [9] - I系列提升电解液浸润效率 离子电导率提升约60% 5C倍率下容量保持率优于传统基膜 [12] - 湿法5μm基膜实现553gf针刺强度 搭配0.5μm超薄CCS涂层 单面涂覆成品厚度不到6μm [13] - 一体化在线涂布工艺提升生产效率 新增产能已全面配置该技术 [13] 固态电池材料布局 - 公司发布硫化物固态电池材料新品 包括硫化锂、硫化物固态电解质及电解质膜 核心指标取得突破 [14] - 硫化锂纯度达99.9% 建成百吨级产能 预计未来3-5年内价格有望触及50万元/吨 [17] - 硫化物固态电解质实现D50粒径300nm和6mS/cm高离子电导率 千吨级产线规划落地云南玉溪 [17] - 硫化物固态电解质膜实现高强度(>1.0MPa)和高电导率(>3mS/cm)平衡 推进卷对卷连续化生产 [20] - 子公司江苏三合聚焦氧化物固态电解质基膜涂覆方案 两条半固态电解质膜量产线逐步爬坡 [21][24] 干法隔膜差异化发展 - 公司干法隔膜量产最薄达12μm 10μm产品技术就绪 穿刺强度270gf 开发更薄9μm及7μm产品 [28] - 采用独特吹膜工艺提高横向强度 适合高分子量原材料 提升干法隔膜性能 [29][30] - 干法隔膜锁定电动工具、HEV等高功率场景 凭借孔隙曲折度小、孔径直的特点保持高倍率优势 [32] 研发与全球化布局 - 公司近三年研发投入占比持续攀升 从2022年5.75%增至2024年6.52% 投入达6.63亿元 [35] - 构建"1院+10所"研发体系 拥有超500人国际化团队 累计有效专利600项 其中隔膜专项专利482项 [35] - 2024年产能利用率达92.6% 境外业务毛利率显著达38.57% 体现全球化战略成效 [36]

行业会议与政策背景 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州举办，由高工钠电和高工产业研究院主办，众钠能源总冠名 [1][2] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在苏州举办，由高工锂电、高工储能和高工产业研究院主办，利元亨总冠名 [2][3] - 中国动力电池新国家标准GB38031-2025将于2026年7月实施，要求动力电池在热失控情况下"不起火、不爆炸"，被称为"史上最严电池安全令" [7] 国轩高科G垣准固态电池技术突破 - G垣准固态电池已通过新国标强制性测试，在3mm钢针穿刺测试中未起火爆炸，针刺前后放电容量保持率达96.8% [4][8] - 电池采用闭孔电解质技术提升本征安全，离子迁移数更接近理论极限 [10] - 开发氧束缚、氧捕获、氧反弹三重保护技术，利用AI构建梯度势垒解决高镍正极与电解质电位不匹配问题 [12][13] - 电芯能量密度达300Wh/kg，体积能量密度720Wh/L，系统能量密度超235Wh/kg，较同体积液态电池提升36%以上 [15] - 支持4C峰值充电和6C峰值放电，搭载该电池的电动车续航有望突破1000公里 [15] - 采用自适应固固界面技术和全域离子导电网络提升锂离子传输速率 [16] - 使用低膨胀硅基负极(体积膨胀仅25%)和界面原位自修复技术抑制SEI增厚 [17] 产业化进展与规划 - 已完成向5家以上客户电芯送样测试，4家以上客户进行整车搭载测试 [23] - 规划年产能12GWh，样车路测里程已超1万公里 [24] - 将率先应用于B级及以上中高端电动车市场，后续拓展至eVTOL、机器人等领域 [25] - 半固态电池有望在未来五年内实现较快市场导入 [27] 行业挑战与应对 - 固态电池产业化面临设备调整、工艺优化等挑战，部分设备需新增或替换 [20] - 良品率是关键挑战，此前行业半固态电池样品良品率可能低至40% [20] - 公司正致力于提升良品率至可商业化水平 [21]