报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年要实施更加积极的财政政策，统筹安排各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力，具体体现在提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构、防范化解风险、增加对地方转移支付、加大支出强度和加快支出进度等方面 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 2024年财政收支呈现的特点 - 非税收入支撑一般公共预算收入增速录得正值，2024年全国一般公共预算收入219702.12亿元，税收收入下降3.4%，非税收入增长25.4%，收入总量为245112.62亿元 [2] - 一般公共预算支出增速高于收入增速，赤字较上年扩大，全国一般公共预算支出284612.25亿元，支出总量为285712.62亿元，收支总量相抵，赤字40600亿元 [3] - 土地出让收入下降带动政府性基金预算收入增速下滑，全国政府性基金预算收入62090.4亿元，收入总量为111482.27亿元，支出101477.82亿元 [4] - 国有资本经营收入超预算增长，全国国有资本经营预算收入6782.88亿元，支出3128.86亿元 [5] - 社会保险基金收支与预算基本吻合，全国社会保险基金预算收入118944.7亿元，支出106061.28亿元，当年收支结余12883.42亿元，年末滚存结余143372.3亿元 [6] 2025年财政政策如何发力 - 2025年财政政策要更加积极，持续用力、更加给力，体现在提高财政赤字率、安排更大规模政府债券、优化支出结构、防范化解风险、增加对地方转移支付、加大支出强度和加快支出进度等方面 [7] - 一般公共预算收入与上年相同，支出增速提升，赤字金额和赤字率显著增加，2025年全国一般公共预算收入219850亿元，收入总量为240405亿元，支出297005亿元，赤字56600亿元 [10] - 政府性基金预算收入也与上年接近，政府债券发行量显著增加，支持支出增速大幅提升，全国政府性基金预算收入62499.09亿元，收入总量为124884.06亿元，支出124884.06亿元 [11] - 国有资本经营预算收支双双下滑，全国国有资本经营预算收入6328.04亿元，收入总量为6382.24亿元，支出2823.08亿元，调入一般公共预算3559.16亿元 [12] - 社保收支均稳步增长，全国社会保险基金预算收入124471.54亿元，支出113375.77亿元，本年收支结余11095.77亿元，年末滚存结余154468.07亿元 [13]

文章核心观点 - 经过三年经济结构转型，新旧动能转换已初具成效，2025年两会政策特点旨在应对内外部形势，中国经济蓄势待发，预计2025年经济呈“U”型增长，全年增速有望维持在5%左右 [1] 经济结构转型成果 - 地产及其产业链在中国经济的占比从2020年的18%下降到2024年的10% - 11% [1] - 战略性新兴产业在经济的占比从2020年的11.7%上升到2024年的14.1% [1] 2025年两会政策特点 - 货币政策更加聚焦广义价格体系，财政政策保留合理空间，以应对外部形势及国内低通胀环境 [1] 政策作用 - 货币政策通过总量及结构双重工具支持，改善居民财富效应，带动居民消费需求温和修复 [1] - 财政政策适度扩张，加强社会保障提高居民边际消费倾向，化解债务与扩大投资，发挥有效投资对经济增长压舱石作用 [1] 经济增长判断 - 考虑加税对经济拖累在二、三季度体现，结合国内需求运行趋势及库存、盈利周期位置，判断2025年经济呈“U”型增长，全年增速有望维持在5%左右 [1]

核心观点 - M1同比回落主要源于居民活期存款走弱，而非企业活跃度不足，可能显示居民资产配置正转向权益市场 [2][9] - 2月新口径M1同比增速微降0.3个百分点至0.1%，原口径M1同比增速回升3.2个百分点至-2.5%，差异主因在于居民活期存款同比增速下降5.1个百分点至4.6% [2][9] - 1-2月居民短贷同比少增1898亿，中长贷同比少增1449亿，凸显居民对负债的谨慎态度 [2][14] - 企业端同样显现谨慎态度，1-2月中长贷合计同比少增6000亿元，PPI持续收缩制约投资意愿 [2][15] - 2月社融增速已获财政融资放量支撑，居民资产结构调整显露积极信号 [3][21] 常规跟踪 - 2月新增信贷10100亿，同比少增4400亿，边际拖累主要源于企业中长贷 [4][22] - 居民部门贷款下降3891亿，同比少减2016亿，其中短贷减少2741亿，同比少减2127亿，中长贷减少1150亿，同比多减112亿 [4][22] - 企业部门票据融资明显增加，同比多增4460亿，短期贷款新增3300亿，同比少增2000亿，中长期贷款新增5400亿，同比少增7500亿 [4][22] - 2月新增社融22375亿，同比多增7416亿，政府债券融资放量而贷款回落 [5][23] - 2月人民币贷款新增6528亿，同比少增3245亿，政府债券新增16939亿，同比多增10928亿 [5][23] - 2月M同比持平于7.0%，新口径M同比下降0.3个百分点至0.1% [5][28] - 居民存款新增6100亿，同比少增25900亿，企业存款减少8940亿，同比少减20960亿，财政存款新增12576亿，同比多增16374亿 [5][28] 数据图表 - 2月M1新口径和原口径同比增速分化，原口径M1同比增速回升3.2个百分点至-2.5%，新口径M1同比增速微降0.3个百分点至0.1% [10] - 2025年1-2月居民活期存款增长较慢，新增居民活期存款同比少增 [12] - 居民边际消费倾向从2024年三季度开始下行 [16] - 企业投资计划和PPI相关性较大，PPI持续处于收缩区间压缩企业盈利空间 [17] - 企业中长贷和企业预期有关，PMI生产经营活动预期显示企业观望姿态 [19] - 社融存量同比增速显示社融新增和同比多增结构，政府债券融资放量支撑社融增速 [25][26]

文章核心观点 - 2024年四季度M1增速反弹，年初受春节效应回落，探讨推动M1增速变化因素及是否开启上行趋势 [1][4] - M1同比增速2024年10月反弹、12月转正，2025年1月放缓，财政支出和春节错位分别影响其回升和放缓，新口径M1更平滑 [1][4] - 用五因素模型分析，2024年财政对M1增速拉动升至7.3个百分点居首，实体部门需求拉动降至2.2个百分点，金融体系贡献为负 [2][11] - 对比历史，本次M1反弹实体需求贡献低、货币政策难大规模投放、同业和信贷空转拖累，财政或拉动M1，2025年M1或震荡上行 [3][14][18] 分组1：M1有什么新变化 - 财政和春节因素致近期M1波动，2024年新口径M1增速1 - 9月回落6.6个百分点，10月反弹、12月转正，2025年1月放缓，M1与M2剪刀差同步变化 [4] - 居民活期存款是新旧M1主要差异项，2025年1月旧口径M1、居民活期和非银备付金规模分布约为59:38:3 [5] - 新口径M1较旧口径更平滑，纳入个人活期削弱春节效应影响，居民活期抵消“手工补息”致企业活期收缩对M1的拖累 [6] 分组2：谁在拉动M1：五因素模型的启示 - 2018年后M1走势改变，地产对经济贡献降低、疫情后内需不足，财政政策对M1影响加大 [7] - 用央行和其他存款性公司资产负债表项目对M1各分项归因，划分财政政策、货币政策、实体活性、金融体系和外部影响五个因素 [2][8] - 2018 - 2021年实体部门需求对M1增速拉动年均约10个百分点，2024年仅2.2个百分点，2024年财政拉动升至7.3个百分点居首，金融体系贡献为负 [2][11] - 2024年四季度M1增速改善，财政拉动提升、金融体系拖累减少，实体活性需求带动仍处低位 [2][11] 分组3：M1进入上行周期了吗 - 2000年以来五轮M1反弹周期，增速累计回升超10个百分点、持续超1年，伴随经济修复等，2015年还有化债资金沉淀因素 [12] - 2024年10月以来新增资金派生活期存款拉动走低，存款定期化对M1拖累减弱，或与股市成交量提升有关 [13] - 本次M1反弹实体需求贡献低、货币政策难大规模投放、同业和信贷空转拖累增长，化债资金沉淀效应不宜高估 [14][15][16] - 财政或拉动M1增长，政府债使用拉动M1，2025年政府债预算供给增加，预计二季度发行提速，三季度M1增速有望走高，全年或震荡上行 [3][17][18]

文章核心观点 涵盖固态电池技术、政府工作报告、A股与美股行情、通用人工智能助手等多领域内容，分析各领域现状、发展趋势及潜在影响 分组1：固态电池技术发展及产业化进程 - 固态电池分半固态（5%-10%液体含量）与全固态两种，硫化物因离子电导率优势有望成主流技术路线 [1] - 解决固固界面问题的关键设备适用于硫化物电解质层成型，用于电芯堆叠压制和固态电解质膜制备 [1] - 固态电池需大压力化成，化成压力从3 - 10吨提升至60 - 80吨，催生高压化成分容设备需求 [1] 分组2：政府工作报告的四点启示 - 2025年报告延续2024年12月政治局会议和中央经济工作会议精神，明确发展目标及政策细节 [1] - 2025年通胀目标2%（较2024年3%下降），2024年实际通胀0.2%，政策更关注稳定物价 [1] - 2025年广义赤字11.86万亿，广义赤字率8.4%（同比 + 1.8%） [1] - 2025年前两月国债、地方一般债、专项债发行量高于往年同期，财政政策发力 [1] - 中央预算内投资7350亿，特别国债2000亿用于设备更新，8000亿支持“两重”项目 [1] - 动态调整高风险债务名单，专项债可用于土地、存量房收储后转为保障房，释放地方财政压力 [1] 分组3：A股独立行情中的不确定性 - 2月20日以来美股整体下跌，纳指加速器指标跌破负两倍标准差，下跌情绪极端化 [2] - 2024年9月以来A股（沪深300、TMT板块）与美股（标普500、纳指）相关性转负，达2016年以来极端值 [2] - A股科技资产虽受利好支撑，但相对美股韧性达历史极端，可能有均值回归调整风险 [2] 分组4：美股在跌什么 - 亚特兰大联储将2025年Q1 GDP增速从 + 3.9%下调至 - 2.4%，主要拖累因素是消费和净出口 [2] - 对墨西哥、加拿大计划加征25%关税，若实施将推升2025年通胀0.86个百分点，GDP下降0.1% [2] - 财政部长表示不关心股市，美股下跌容忍度提升，“特朗普Put”预期降温 [2] - 日本央行加息预期升温，资金回流日本致Carry Trade平仓，加剧美股波动 [2] 分组5：首款通用人工智能助手Manus - Manus宣称是全球首款通用人工智能助理，能自主执行任务、交付最终成果 [2] - Manus在GAIA基准测试中超越OpenAI的DeepResearch，成新一代SOTA [3] - Manus在多领域展现卓越任务执行能力，带动相关产业链发展 [3] - Manus结合多家优势，成智能体赛道领先者 [3] - AI代理人合规性问题未明确，可能受监管限制 [3]

人形机器人 - 人形机器人因与人类形态和行为高度相似，成为具身智能的理想载体，能在复杂环境中与人类协作 [1] - 国产替代趋势明显，成本和供应链优势将推动国内品牌在全球市场占据更大份额 [1] - 灵巧手和柔性皮肤技术成为机器人"手"的关键，推动精细化与安全性的末端交互 [1] - 国产机器人硬件升级和量产化加速成本降低，增强市场竞争优势 [1] - 机器人视觉技术目前由美日厂商主导，但中国厂商凭借成本优势有望崛起 [1] - 2024年全球人形机器人市场规模预计10.17亿美元，2030年将达150亿美元，CAGR超56% [3] 光刻机 - EUV光刻技术需求随芯片制程缩小而增加，光刻机分辨率提升支持更先进制程节点 [2] - 光刻机由光源、光路系统、物镜等精密部件组成 [2] - 2030年全球半导体销售额预计超1万亿美元，2025-2030年晶圆厂设备支出CAGR为9% [2] - 2025-2027年全球300mm晶圆厂设备支出预计分别为1232亿、1362亿和1408亿美元 [3] - 上海微电子作为国内唯一高端前道光刻机整机厂商，已量产90nm光刻机，未来或突破先进制程 [3] 传感器 - MEMS传感器集成微型机械与电路，具备高灵敏度、快速响应、小尺寸和低成本优势 [3] - 传感器技术向多维度、高精度、高集成度和高延展性发展，高维力矩与触觉传感器为重点 [3] - 传感器产业注重融合与集成，单一技术突破难以满足市场需求 [3] - 2024年全球智能传感器市场规模预计520.4亿美元，中国市场规模达1551.2亿元 [3] - 中国MEMS传感器进入"质量升级"阶段，2031年市场规模或达2593.76亿元 [3] 低空经济 - 2024年低空经济首次写入国务院政府工作报告，国家政策持续加码支持 [2] - 低空经济司成立和eVTOL试点城市设立推动空域管理改革与安全体系建设 [6] - 全国超50个省市发布低空经济行动方案，基础设施建设成重点 [6] - 5G-A为低空经济核心技术，提供高速率、低时延网络支持 [7] - 设计规划类央企或地方企业在低空项目中具显著优势 [4] - 低空基础设施和应用场景建设将带来巨大投资机会 [7] 财政政策 - 2025年财政政策聚焦结构性调整、内需支持及中长期经济增长动能释放 [8] - 专项债和特别国债发行规模扩大，实际赤字远超狭义赤字 [8] - 预算内新增债务总额11.86万亿元，占名义GDP约8.4%，为2008年以来新高 [8] - 支出增速目标4.4%，中央财政加码支持全国性消费与投资，地方财政侧重债务化解 [10] - 专项债配合城中村改造，通过土地收储调节商品房供需，稳定房价 [10] - 生育补贴和育儿补贴预计投入2300亿元，带动1500亿元消费 [10] - 税收增速预期3.6%，财政支出转向"投资于人"，侧重科教、民生和社保领域 [10] - 消费税目下划地方或增强地方政府对消费和经济发展的支持 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国财政政策转向更加积极，广义赤字率接近 8%，为历史较高水平，重点支持企业设备更新和居民消费品以旧换新，利好汽车、家电等化工下游行业，有望推动化工品需求增长 [3] - 货币政策适度宽松但受汇率约束，未来可能择机降准降息以应对出口下行和物价风险，居民就业和收入偏弱导致储蓄增加，需进一步提振经济 [3] - 化工行业资本开支已开始下降，预计 2025 年下半年快速扩张产能步入尾声，有助于行业景气度回升，能源成本下降缓解化工品中游制造压力，或标志新一轮化工周期开启 [3] - 当前化工龙头估值相对较低，如万华、华鲁等，市场对其短期业绩预期悲观，但这些公司仍有潜在增量，周期回暖时业绩弹性大，是低位配置首选 [3] - 制冷剂市场供应受限，价格上涨，以旧换新政策支撑需求，后续价格仍有上涨空间，改性塑料原材料价格可能回落，但合约销售模式有望提升毛利率，且在新兴产业应用广泛 [3] - 钢铁行业在两会政策背景下核心逻辑由稳增长转向供给侧变革，2025 年将继续推进粗钢产量调控，预计整体减量规模约为 5,000 万吨，重点推荐华林钢铁 [3] - 政府工作报告提出降低社会物流成本，重点在调结构、强枢纽和促联运，利好铁路运输和跨境空运 [3] 根据相关目录分别进行总结 财政与货币政策 - 两会期间财政政策总体符合市场预期，特别国债从 2024 年的 1 万亿提升到 1.3 万亿，专项地方债从 3.9 万亿提到 4.4 万亿，预算内赤字率为 4%，加上特别国债和专项地方债后的广义赤字率接近 8%，仅次于 2020 年疫情爆发时的高位，财政政策从积极转向更加积极，重点支持企业端设备以新换旧和居民端消费品以旧换新 [3] - 货币政策从稳健转向适度宽松，但受汇率约束及美国延迟降息等因素影响，今年初未进一步降准降息，未来可能择机降准降息以应对出口增速下行压力及物价下行风险 [3][4] 油气化工板块 - 新房二手房交易回暖，地产不会再成为化工板块需求的大拖累，两会积极财政政策利好汽车、家电等化工下游行业，推动化工品需求增长，能源成本下降缓解化工品中游制造压力，标志新一轮化工周期开启 [5] - 化工品价格持续高位是因上游大宗能源成本高，企业利润有限，上游大宗能源价格回落是新一轮化工周期开始的重要条件 [6] - 2024 年化工行业资本开支开始下降，截至去年三季度，石化化工行业资本开支同比下降 18%，三季度核心公司资本开支同比下降 24%，预计 2025 年下半年快速扩张产能步入尾声，有助于行业景气回升 [7] - 当前化工龙头估值相对较低，中证细分化工指数市净率处于 2012 年以来 20%的低位，如万华、华鲁等公司股价下跌，估值偏低，但这些公司有潜在增量，周期回暖时业绩弹性大，是低位配置首选 [9] - 制冷剂市场供应受限，价格上涨，以旧换新政策支撑需求，后续价格仍有上涨空间，改性塑料原材料价格可能回落，合约销售模式有望提升毛利率，且在新兴产业应用广泛 [10] - 有机硅行业因减产价格有所修复，但多数企业仍亏损，醋酸市场盈利回落到相对低位，值得重点关注 [11] - 短期内碳酸锂、3M 和三聚氰胺等品种可能涨价，相关国内龙头企业值得关注 [12] 氧化铝市场 - 国内氧化铝市场供需扭转，供应进度宽松和矿价下滑导致氧化铝成本塌陷，年初以来动力煤供应恢复快，煤炭价格下跌 10%，行业平均动力煤现金利润涨至 5,000 元每吨，接近历史最高点，当前铝价接近 2 万亿元，具备中长期支撑，成本侧基本面不支撑价格短期大涨，利润维持高位 [13] - 旺季需求持续走高，地产信心恢复带动板块估值提升，新兴领域需求抵消地产减量影响，换新政策扩大提升部分需求，新能源相关需求量提高 22%，线缆成独立主力需求方，南亚东南亚新兴经济体拉动国内铝出口 [14] - 地产回暖解除板块估值压制，春季旺季叠加下游开工率上行，社会库存回落，铝价有望持续上升，公司平均估值中枢已回到 8 倍以内，建议关注弹性大及成长性好的标的 [15] 黄金与小金属市场 - 在地缘政治分裂背景下看好黄金价格上涨，今年可能是黄金公司释放利润的元年，四季度内外黄金公司业绩有改善迹象，如港股招金、国内山东国际等公司值得关注 [16] - 小金属市场供给受限与需求爆发，中国环保和安全限制使供应收缩，国际冲突及战略库存储备增加刺激需求，如近期气咕品种表现亮眼，中长期供给侧紧张局面持续 [17] 钢铁行业 - 两会政策背景下钢铁行业核心逻辑由稳增长转向供给侧变革，2025 年将继续推进粗钢产量调控，预计整体减量规模约为 5,000 万吨，重点推荐华林钢铁，其次马钢股份、宝钢股份，并建议关注香港股份和盛光股份 [18] - 市场对钢铁产量调控的担忧集中在执行力度和执行方式上，但今年政策表述明确，行业盈利跌至谷底增加了调控必要性，且监察手段多样有能力严格执行，今年钢铁行业上涨可能性较大 [20] - 钢铁板块处于低盈利和低库存周期，估值处于过去十年的 25%左右分位，基金重仓持股比例低配幅达 0.6 个百分点，具有高赔率潜力，产量调控落地是催化剂，产业调控有望改善供过于求局面，提高利润空间 [21] - 钢铁行业投资逻辑集中在盈利周期修复和中长期产业变化，目前类似 2021 年行情，空间较大，华林钢铁等公司有望受益于行业景气修复 [22][23] 物流与消费板块 - 政府工作报告提出降低社会物流成本，具体措施为调结构、强枢纽和促联运，铁路运输和跨境空运相关公司将受益，以平台经济推动公路货运降本增效的公司也值得关注 [24] - 政府工作报告“实施提振消费的专项行动”对交易板块有三方面影响，释放旅游消费潜力刺激出行板块，完善免税店政策推动海南免税概念股，推动扩大入境消费刺激外国人入境旅游消费，看好 2025 年出行板块消费、国际航线恢复及航空板块供需结构改善和票价企稳回升 [25] - 释放旅游消费潜力使铁路和航空公司受益，完善免税店政策使相关企业股票有望受益，推动扩大入境消费使跨境出行及机场口岸免税业务公司获得更多机会 [26] - 中国政府可能采取增加单方面免签国家数量、延长免签入境停留时间等措施刺激外国人入境旅游，带动相关服务业发展和整体经济增长 [27]

金融数据前瞻 - 预计2月人民币贷款增量在1万亿元以上 社融增速小幅改善至8 2%左右 [1] - 2月资金环境维持趋紧态势 财政发力弥补信贷增长趋缓 [1] - 两会货币政策取向稳健 财政端定调积极 [1] - 3月初流动性环比有所改善 需关注月末跨季情况 [1] 利率跟踪 - 政策利率按兵不动 年内总量或结构性降准降息可期 [2] - 2月DR007平均利率2 03% 较上月上行10bps [2] - 同业存单利率较MLF利率差距收窄20bps [2] - 2月10年期国债利率回升9bps至1 72% [2] - 2月LPR与存款利率按兵不动 票据利率先升后降 [2] 流动性跟踪 - 2月央行通过MLF/OMO分别净回笼资金2000/9673亿元 [3] - 通过国库定存/买断式逆回购分别净投放资金900/14000亿元 [3] - 合计净投放流动性3227亿元 [3] - 2月政府债净发行/净缴款规模分别达1 7/1 5万亿元 [3] - 预计全年财政力度与政府债发行规模有望进一步加码 [3] 信用跟踪 - 2月信贷增量或处近年同期相对偏低水平 预计在1万亿以上 [4] - 2月政府债券净发行约1 7万亿元 高于上年同期的6779亿元 [4] - 预计2月社融增速小幅改善至8 2%左右 [4] 金融市场格局前瞻 - 3月资金面小幅改善 但流动性环境或难以显著宽松 [5] - 3月地方债发行进度截至3月6日仅35% [5] - 2025年社融增速高点或在年中前后 [6] - 预计3月信贷增量在3 0万亿左右 社融增速有望改善至8 3%左右 [6] 投资策略 - 2025年商业模型重估逻辑是核心矛盾 助力银行估值提升 [9] - 红利贡献稳健回报 选择业绩增速稳定 分红率稳定 资产质量稳定 估值波动低的个股 [9] - 商业模型优异公司 估值溢价有望回归常态区间 [9]

中国2025年经济发展目标 - 中国2025年实际GDP增长目标设定为5%左右，高于年初大部分机构预测，财政赤字隐含名义增长4.9%，显示官方对广义物价改善的预期 [2][5] - 2025年GDP规模预计达141.5万亿元，较2024年134.9万亿元增长4.9% [3][5] - CPI目标从3%下调至2%，政策导向从防通胀转向提升物价水平，具有积极意义 [2][7] 财政政策分析 - 2025年财政赤字规模达5.66万亿元，地方政府专项债4.4万亿元，特别国债1.8万亿元，合计11.86万亿元，比2024年增加2.9万亿元 [9][11] - 广义赤字率达8.4%，与2020年应对疫情冲击时持平 [9][11] - 专项债投向结构优化，重点投向投资建设、土地收储、收购存量商品房和消化地方政府拖欠企业账款等领域 [11] 货币政策取向 - 货币政策保持适度宽松基调，但降息态度偏谨慎，更关注人民币汇率稳定和宏观审慎管理 [11][13] - 央行强调结构性货币政策工具利率仍有下调空间，但短期内不倾向全面降低基准利率 [11][13] 就业与物价目标 - 城镇新增就业目标维持在1200万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%左右 [3] - CPI目标调整为2%左右，政策更注重推动物价回升，加强在宏观调控中对资产价格的重视 [7]

中国2025年经济发展目标 - 中国2025年实际GDP增长目标设定为5%左右，高于年初大部分机构预测，财政赤字隐含名义增长4 9%，显示官方对广义物价改善的预期 [3][6] - CPI目标从3%下调至2%，反映政策方向从防通胀转向提升物价水平，政策约束性增强 [3][8] - 城镇新增就业目标维持在1200万人以上，城镇调查失业率控制在5 5%左右 [3] 财政政策分析 - 2025年财政赤字规模达5 66万亿元，地方政府专项债4 4万亿元，特别国债1 8万亿元，广义赤字率8 4%，与2020年应对疫情时的力度相当 [3][9] - 专项债投向优化，重点包括投资建设、土地收储、存量商品房收购及消化地方政府拖欠账款 [9] - 一般公共预算收入目标增速0 1%，政府性基金收入增速0 7%，较去年更审慎，可实现性提升 [10] 货币政策基调 - 货币政策保持适度宽松，提及适时降准降息，但央行对全面降息态度谨慎，更关注结构性工具利率下调 [10] - 春节后货币市场利率持续高于政策利率，央行短期侧重汇率稳定和防范金融机构投资风险 [12] 经济结构优化信号 - 首次将稳住楼市股市纳入政府工作总体要求，宏观政策更注重资产价格和民生需求释放 [8] - 专项债和特别国债增量合计2 9万亿元，仅次于2020年疫情刺激规模，结构上强调"发展中化债" [9] 名义GDP与物价关联 - 隐含名义GDP增速4 9%较2024年4 23%提升，预示消费物价和企业盈利增速改善 [6] - 财政赤字率4 0%与广义赤字率8 4%的组合显示政策空间充足，预留储备工具应对压力 [6][9]