美联储主席鲍威尔讲话 - 美联储主席鲍威尔在葡萄牙辛特拉央行论坛上强调需要"静观其变，掌握更多数据"后再决定是否降息，尤其关注关税对通胀的潜在影响 [1] - 鲍威尔未完全排除7月会议采取行动的可能性，这种模棱两可的表态增加了市场对降息的预期 [1] - 投资者将密切关注即将公布的就业和通胀数据，以寻找货币政策走向的线索 [1] 黄金市场走势 - 黄金价格上周大幅下跌后本周初强力反弹，但整体仍处于震荡区间 [3] - 月线收出十字星形态，技术上属于中继信号而非顶部信号，但震荡格局尚未打破 [3] - 4小时图上黄金在黄金分割位50%处难以站稳，主要支阻均线形成压制，下跌风险隐现 [3] - 日线显示金价位于走平的布林中轨，前两日收阳且探底回升，后市看多概率增大 [3] - 上方阻力在3344-3349，下方支撑在3321-3315，建议反弹高空为主，回调做多为辅 [3]

零售销售数据 - 澳大利亚5月零售销售仅增长0.2% 低于市场预期的0.3% 延续4月零增长的疲弱态势 [1] - 食品类支出持平 服装鞋履及个人配饰零售额显著回升 百货商店销售额有所上升 [1] - 部分板块反弹抵消4月下滑 季节性因素如寒冷天气推动相关商品需求 [1] 经济环境分析 - 消费者支出谨慎 反映公众对经济前景担忧情绪加重 [1] - 全球金融市场剧烈波动 美国关税政策不确定性加剧 地缘政治紧张局势升温影响消费信心 [1] - 国内需求脆弱 经济复苏动力不足 外部环境复杂与内部消费疲软形成双重压力 [2] 货币政策预期 - 疲软零售数据强化市场对澳储行7月降息的预期 [1] - 通胀压力可控 第一季度经济增长表现平平 [1] - 货币市场普遍预计澳储行将宣布降息以支持经济复苏 [2]

国债期货日报 | 2025-07-02 政策预期博弈下，国债期货涨跌分化 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构 型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积 金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债 券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经 贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方 "24%的关 税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。" ；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期 LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银 行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延 续了央行5月初提出的 "政策利率—LPR—存款利率" 联动调控路径。 2）通 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，预期 2025 年 7 月 2 日期货主力合约行情走势，股指期货震荡整理，黄金、螺纹钢等期货偏强震荡，白银、工业硅等期货偏弱震荡，原油期货震荡整理[1][2] 各目录总结 宏观资讯和交易提示 - 中央财经委会议研究全国统一大市场建设等问题，强调规范市场竞争和发展海洋经济[8] - 6 月财新中国制造业 PMI 升至 50.4，重回临界点以上，生产和新订单指数改善[8] - 前 5 个月规模以上轻工业增加值同比增 7%，家具和家电零售额两位数增长[8] - 1 - 5 月规模以上互联网企业业务收入增 0.9%，利润总额降 2.2%[8] - 7 月 1 日起全国进入主汛期，部分流域降雨或偏多，水利部门将做好防汛工作[9] - 海关总署上线进出境邮件“一站式”办理平台[9] - 7 月 1 日起个人柜台查询征信报告收费调整[9] - 美国参议院通过“大而美”税收与支出法案，特朗普回应马斯克抨击[9] - 特朗普表示不延长关税谈判截止日期，日本或面临高关税[10] - 鲍威尔称关税影响货币政策，不排除 7 月降息可能[10] - 欧盟与美国贸易协议博弈，白宫顾问对达成协议乐观[10] - 拉加德称欧元区通胀达目标，降息周期接近尾声[10] - 美国 6 月 ISM 制造业 PMI 升至 49，仍处萎缩区间[11] - 美国 5 月职位空缺增至 776.9 万个，裁员减少[11] - 欧元区 6 月 CPI 同比涨 2%，制造业 PMI 创 2022 年 8 月以来新高[12] 商品期货相关信息 - 7 月 1 日国际贵金属期货收涨，黄金涨 1.28%，白银涨 0.20%[12] - 7 月 1 日国际油价小幅走强，美油涨 0.65%，布伦特原油涨 0.69%[12] - 7 月 1 日伦敦基本金属多数下跌，铜价逆势上涨[13] - 花旗预计 2026 年下半年金价回落至 2500 - 2700 美元/盎司[13] - 7 月 1 日在岸人民币对美元收盘上涨，夜盘微跌[13] - 7 月 1 日纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨[13] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 7 月 1 日沪深 300 等股指期货主力合约表现不一，反弹动能减弱[14][15] - 7 月 1 日 A 股沪深指数分化，成交 1.5 万亿[16] - 7 月 1 日港股休市，美国三大股指涨跌不一，欧洲三大股指涨跌不一[17] - 预期 7 月股指期货主力合约偏强震荡或偏强宽幅震荡，7 月 2 日震荡整理[18] 国债期货 - 7 月 1 日十年期国债期货主力合约 T2509 止跌反弹，国债期货多数上涨[34] - 7 月 1 日央行开展 1310 亿逆回购，净回笼 2755 亿[34] - 7 月 1 日资金面 Shibor 短端品种下行[35] - 6 月制造业等 PMI 上升，经济展现韧性[36] - 预期 7 月 2 日十年期和三十年期国债期货主力合约偏强震荡[38][40] 黄金期货 - 7 月 1 日黄金期货主力合约 AU2510 止跌反弹[44] - 预期 7 月黄金期货主力连续合约宽幅震荡，7 月 2 日偏强震荡[44] 白银期货 - 7 月 1 日白银期货主力合约 AG2508 小幅反弹[49] - 预期 7 月白银期货主力连续合约偏强宽幅震荡，7 月 2 日偏弱震荡[50] 铜期货 - 7 月 1 日铜期货主力合约 CU2508 震荡上行，空间打开[52] - 预期 7 月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡，7 月 2 日震荡整理[52] 铝期货 - 7 月 1 日铝期货主力合约 AL2508 小幅上行[57] - 预期 7 月铝期货主力连续合约偏强宽幅震荡，7 月 2 日偏强震荡[57] 氧化铝期货 - 7 月 1 日氧化铝期货主力合约 AO2509 下行压力增大[60] - 预期 7 月氧化铝期货主力连续合约宽幅震荡，7 月 2 日震荡整理[60] 锌期货 - 7 月 1 日锌期货主力合约 ZN2508 下行压力增大[66] - 预期 7 月锌期货主力连续合约宽幅震荡，7 月 2 日偏弱震荡[66] 工业硅期货 - 7 月 1 日工业硅期货主力合约 SI2509 下行压力大[69] - 预期 7 月 2 日工业硅期货主力合约偏弱震荡[69] 螺纹钢期货 - 7 月 1 日螺纹钢期货主力合约 RB2510 小幅反弹，乏力[70] - 预期 7 月螺纹钢期货主力连续合约宽幅震荡，7 月 2 日偏强震荡[70] 热卷期货 - 7 月 1 日热卷期货主力合约 HC2510 小幅反弹[77] - 预期 7 月 2 日热卷期货主力合约偏强震荡[77] 铁矿石期货 - 7 月 1 日铁矿石期货主力合约 I2509 下行压力增大[78] - 预期 7 月铁矿石期货主力连续合约宽幅震荡，7 月 2 日偏强震荡[78] 焦煤期货 - 7 月 1 日焦煤期货主力合约 JM2509 下行压力增大[83] - 预期 7 月 2 日焦煤期货主力合约偏弱震荡[83] 玻璃期货 - 7 月 1 日玻璃期货主力合约 FG509 下行压力大[84] - 预期 7 月 2 日玻璃期货主力合约偏强震荡[84] 纯碱期货 - 7 月 1 日纯碱期货主力合约 SA509 下行压力增大[87] - 预期 7 月 2 日纯碱期货主力合约偏弱震荡[87] 原油期货 - 7 月 1 日原油期货主力合约 SC2508 小幅反弹[89] - 预期 7 月原油期货主力连续合约偏强宽幅震荡，7 月 2 日震荡整理[89] 燃料油期货 - 7 月 1 日燃料油期货主力合约 FU2509 下行压力轻度增大[95] - 预期 7 月 2 日燃料油期货主力合约偏弱震荡[95] PTA 期货 - 7 月 1 日 PTA 期货主力合约 TA509 微幅反弹，乏力[95] - 预期 7 月 2 日 PTA 期货主力合约偏弱震荡[96] PVC 期货 - 7 月 1 日 PVC 期货主力合约 V2509 下行压力增大[99] - 预期 7 月 2 日 PVC 期货主力合约偏强震荡[99] 甲醇期货 - 7 月 1 日甲醇期货主力合约 MA509 小幅反弹，乏力[100] - 预期 7 月 2 日甲醇期货主力合约震荡整理[100] 豆粕期货 - 7 月 1 日豆粕期货主力合约 M2509 反弹动能减弱[103] - 预期 7 月 2 日豆粕期货主力合约偏弱震荡[103]

贸易谈判 - 美国总统特朗普未考虑延长7月9日贸易谈判截止日期 对美日协议持怀疑态度 [2] - 威胁对日本进口商品征收30%-35%关税 远超此前24%的税率 [2] - 美日贸易谈判结果不明朗 加剧全球贸易不确定性 [2] 股市波动 - 美股三大指数分化：纳指跌0.82% 道指涨400.17点(0.91%) 标普500微跌0.11% [3] - 特斯拉股价暴跌超5% 市值蒸发545亿美元(约3905亿人民币) [3] - 英伟达跌超2% 因内部人士12个月内套现超10亿美元股票 [3] - 中概股表现分化：纳斯达克中国金龙指数涨0.20% 小鹏汽车涨超2% 富途控股等下跌 [3] - 富时A50期指夜盘收跌0.02% 报13438点 [3] 财政政策 - 参议院通过全面减税和支出法案 需返回众议院重新审议 [4] - 众议院议长计划在7月4日前推动法案通过 [4] - 法案修订过程存在不确定性 可能影响美国经济前景 [4] 货币政策 - 美联储主席鲍威尔暗示今年晚些时候可能降息 但7月行动需数据支持 [5] - 高盛预测美联储将在9月、10月、12月各降息25个基点 [5] - 6月非农就业数据(7月3日公布)将影响美联储决策 [5] - 鲍威尔警告关税政策可能在未来数月推高通胀 [5]

纪要涉及的行业 固收、债券行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：2025 年上半年债券市场波动显著，年初 10 年期国债收益率 1.6%左右，7 月初升至 1.6465%；一季度资金面偏紧，收益率升至近 1.9%；二季度美国关税政策冲击，收益率调整 15 - 20 个基点，后回归 1.6 - 1.65%中枢[1][2][3] - **经济增长**：全年出口有 1% - 2%正增长，经济增速达 5%以上难度不大，但下半年出口或逐级回落，四季度压力大；预计下半年 GDP 同比增速 4.7% - 4.9% [1][4][9] - **政策预期**：货币政策维持双宽格局，进一步宽松需触发因素，降准优先级高，有望降准 50 个基点，还有 10 个基点降息空间；财政政策保持积极，或有额外措施提振内需[1][2][4] - **内需表现**：消费逐步回暖，社零增速接近疫情前，预计维持 5% - 6%；制造业投资受外需影响收缩；地产投资关键指标低位摸底；基建上半年表现好，下半年城市更新支撑有限[1][7][8] - **机构行为**：上半年机构行为分化，银行体系净抛售约 1 万亿元，保险公司购买规模同比翻倍；下半年主基调是震荡市，需关注多方面因素[1][6][11] - **市场展望**：债券市场难显著走熊，预计长债在 1.5%至 1.8%区间震荡，建议防守应对，采用哑铃型策略[1][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政府债供给**：下半年政府债供给高峰在三季度，月度规模超 1 万亿元，需关注央行流动性投放配合[1][10] - **收益率突破区间因素**：经济动能下行、美国关税升级扩散可能驱动收益率突破区间；供给侧改革加速、外部扰动升级带来收益率上行风险[2][14][15]

行业 国债日报 日期 2025 年 7 月 2 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 宏观金融团队 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 | | 表1：国债期货7月1日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2509 | 120.400 | 120.450 | 120.740 | 120.700 | 0.340 | 0.28 | 75 ...

全球宏观经济与货币政策 - 2025年欧洲央行中央银行论坛主题为"适应变化：宏观经济转型与政策应对"，聚焦全球贸易紧张局势和中东冲突对通胀与增长前景的影响 [1] - 欧洲央行行长拉加德指出不确定性将持续成为全球经济关键特征，可能导致通胀波动加剧 [3] - 国际清算银行报告显示美国加征关税已推动经济不确定性达到"危机时期典型水平"，增长前景减弱同时消费者价格、公共财政及金融体系风险加剧 [3] 主要央行货币政策分化 - 欧洲央行考虑在一年内八次降息后将利率从4%降至2%后暂歇 [4] - 美联储将利率维持在4.25%至4.50%区间 [4] - 英格兰银行利率从5.25%降至4.25%，韩国银行利率从3.5%降至2.5% [4] - 日本央行特立独行，今年1月将利率上调至0.5%（2008年以来最高位）后按兵不动 [4] 美元体系与欧元地位 - 美元正遭遇1973年以来最糟糕年度开局，过去六个月兑一篮子主要贸易伙伴货币贬值逾10% [5] - 欧洲央行决定维持2%通胀目标，认为必要时需采取有力或持续的货币政策措施 [5] - 欧元区6月通胀率小幅升至2%，达到欧洲央行目标水平 [5] - 欧洲央行首席经济学家表示旨在控制通胀的货币政策干预周期"已经完成"，将通胀从10%峰值压降至2%目标已实现 [5] 央行行长观点 - 美联储主席鲍威尔表示美国通胀表现符合预期，预计关税影响将在未来几个月显现，证实若非关税计划美联储会采取更宽松政策 [6] - 欧洲央行行长拉加德表示不会承诺未来利率走向或评论汇率，但已做好准备应对复杂经济局势 [6] - 英国央行行长贝利指出破碎性对全球经济活动不利，必须回归多边秩序 [6]

黄金价格走势分析 - 市场对美联储9月降息预期升温，美元承压刷新三年来新低，支撑黄金价格反弹 [1] - 黄金短期技术面显示存在进一步反弹迹象，5日均线与MACD指标死叉上拐，KDJ与RSI指标金叉向上 [3] - 黄金周二突破半个月下行通道，站稳3300美元后上涨至3350美元目标位，并在3335美元附近获得支撑 [1][3] 黄金关键价位与技术指标 - 下方支撑关注日线10日均线3335美元，跌破后可能调整至周线MA10均线3315美元 [3] - 上方压力关注日线布林带中轨3350美元及4小时布林带上轨3360美元，突破后或试探3400美元整数位 [3] - 周二黄金日内高点3357美元与美盘支撑位3336美元形成短期波动区间 [1] 市场影响因素 - 中东局势缓和（伊朗与以色列停火）及中美稀土供应协议一度打压黄金至月内低点，但迅速反弹 [1] - 特朗普呼吁美联储将利率降至0.5%-1.75%，强化宽松预期，推动美元走弱 [1] - 美股持续上涨创四个月新高，风险偏好回升对黄金构成阶段性压力 [1]

在与美联储主席鲍威尔和欧洲央行行长拉加德共同出席的一个小组讨论中，植田和男表示，他希望避免 就日本政府正在进行的贸易谈判发表直接评论。 植田和男明确区分了整体通胀与基础通胀的差异。他指出当前整体通胀率高于2%，而基础通胀率低于 2%。他为自己的任期设定了清晰的目标，当被问及到2028年4月任期结束前的计划时，他表示： 我希望在我离任时，两者都能稳定在2%的水平。 据媒体报道，约三分之一的日本央行观察人士预计下一次加息将在明年1月，另有30%的人预计将在今 年10月。普遍共识是，在7月31日的下一次政策会议上，央行将维持其现有政策设定不变。 贸易政策增添不确定性 外部风险，特别是来自美国的贸易政策，是植田和男保持谨慎的另一个关键因素。 日本央行行长强化了等待更多数据再做货币政策判断的立场，暗示他并不急于提高借贷成本。 7月1日，据媒体报道，日本央行行长植田和男在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上指出，央行正 在密切关注基础通胀的强度、美国关税政策的潜在影响，以及预计将逐步回落的食品通胀。植田和男表 示： 我们需要更多通胀数据来做决定。 尽管日本5月份关键通胀指标创下两年新高，且连续三年多保持在或高于央行目标水 ...