报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 月初银行考核过后资金面趋于宽松，央行运用中短期流动性管理工具引导年中流动性维持合理充裕状态 [4] - 国内因素对股指驱动力不强，基本面表现偏弱，政策面处于相对真空期，海外因素主导股指短期波动，预计无明显利好时股指向上突破可能性低，操作建议以观望为主 [6] 各部分内容总结 宏观金融数据 - DRO01收盘价1.36，较前值变动-1.41bp；DR007收盘价1.51，较前值变动-0.63bp；GC001收盘价1.51，较前值变动8.50bp；GC007收盘价1.56，较前值变动1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.65，较前值变动-0.40bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动-10.00bp；1年期国债收盘价1.41，较前值变动-0.25bp；5年期国债收盘价1.50，较前值变动0.54bp；10年期国债收盘价1.59，较前值变动0.25bp；10年期美债收盘价4.49，较前值变动-2.00bp [3] - 央行昨日开展1986亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日4545亿元逆回购到期，单日净回笼2559亿元 [3] - 本周央行公开市场将有9309亿元逆回购到期，周三至周五分别到期2149亿元、1265亿元、1350亿元 [4] 股指数据 - 沪深300收盘价3865，较前一日变动-0.51%；IF当月收盘价3841，较前一日变动-0.7%；上证50收盘价2676，较前一日变动-0.39%；IH当月收盘价2660，较前一日变动-0.6%；中证500收盘价5758，较前一日变动-0.82%；IC当月收盘价5718，较前一日变动-0.8%；中证1000收盘价6162，较前一日变动-0.92%；IM当月收盘价6114，较前一日变动-0.9% [5] - IF成交量98975，较前一日变动12.2%；IF持仓量238881，较前一日变动-1.6%；IH成交量26839，较前一日变动28.1%；IH持仓量84465，较前一日变动0.1%；IC成交量86124，较前一日变动12.8%；IC持仓量219085，较前一日变动-0.7%；IM成交量212759，较前一日变动23.5%；IM持仓量338127，较前一日变动4.2% [5] - 昨日沪深两市成交额14154亿，较昨日放量1290亿，行业板块涨少跌多，航运港口、美容护理、游戏板块涨幅居前，半导体、航天航空等板块跌幅居前 [5] 股指期货升贴水情况 - IF升贴水当月合约23.10%，下月合约15.22%，当季合约0.02%，下季合约5.91%；IH升贴水当月合约22.37%，下月合约17.01%，当季合约7.18%，下季合约3.71%；IC升贴水当月合约25.22%，下月合约18.22%，当季合约13.97%，下季合约11.48%；IM升贴水当月合约28.37%，下月合约22.09%，当季合约17.95%，下季合约14.85% [7]

中美经贸谈判进展 - 美国财政部长贝森特突然提前离场，可能暗示谈判已接近达成共识[1][3] - 商务部长卢特尼克加入谈判，表明美国将出口管制问题纳入议题[3] - 双方经过两天20小时高强度会谈，初步形成"基本贸易框架"[4] 谈判细节与策略 - 美方议程紧凑，餐休时间几乎被取消，采用"马拉松式"谈判加速沟通[5] - 中方坚持"平等互利"原则，面对美国不合理要求采取强硬立场[7] - 新达成的框架有望解决稀土出口管制问题，落实5月中美联合声明[7] 未来挑战与不确定性 - 特朗普政府关税政策宽限期不足一个月，时间紧迫但可能再次延长[9] - 特朗普对中方强硬态度表示警觉，其政策反复性增加谈判变数[5][9] - 双方需建立稳定对话机制以落实协议，应对特朗普的不确定性[11] 美方人事变动影响 - 贝森特可能被提名美联储主席，回国首要任务包括与国会讨论谈判进展[3] - 卢特尼克介入谈判反映特朗普政府外交策略变化[3]

国内市场表现 - 上证指数收于3384.82，下跌0.44%；沪深300指数收于3865.47，下跌0.51%；中证可转债指数收于434.44，下跌0.28%；7 - 10年国开债指数收于266.51，下跌0.01%；3 - 5年隐含AA + 信用指数收于189.36，上涨0.03%[1] - 10年国债活跃券收益率上行0.2bp至1.66%，30年国债活跃券收益率下行0.4bp至1.87%；10年、30年国债期货主力合约分别上涨0.01%、0.07%[2] - 万得全A下跌0.68%，成交额1.45万亿元，较昨日放量1388亿元[6] 海外市场表现 - 伦敦会谈首日，黄金价格反弹，伦敦金从3300美金/盎司升至3340美金/盎司，纽约金从3322美金/盎司低点升至3360美金/盎司以上，沪金日盘下跌0.03%[3] - 10年、30年美债收益率持续下行，国内时间晚间回到4.45%、4.91%[3] 国内商品表现 - 焦煤价格上涨0.51%；铁矿石、沥青、螺纹钢分别下跌0.85%、0.80%、0.07%[3] - 沪铜上涨0.27%、沪铝下跌0.12%，玻璃价格下跌0.70%[3] 资金面情况 - 早盘央行逆回购投放1986亿元，净回笼2559亿元；非银隔夜利率从1.50%降至1.48%；R001、R007分别为1.41%、1.54%；DR001降至1.36%，DR007下行1bp至1.51%[4] - 6月6日以来同业存单单日发行规模均超2000亿元，3个月期存单加权发行利率降至1.70%附近，1年期存单发行利率从1.82%降至1.76%[4] 市场分析 - 市场调整是低波预期和小微盘拥挤积累风险的显性化，贸易谈判预期回撤是触媒；科技板块下跌或带来博弈修复时机[8]

中美经贸磋商机制首次会议 - 中美双方代表团在英国伦敦举行中美经贸磋商机制首次会议 [1] - 美方代表团主要成员包括美国财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔和美国商务部长卢特尼克 [3] 美方代表团成员职责 - 美国财政部长贝森特负责宏观经济和金融问题，是特朗普政府关税战略执行的关键人物，牵头负责与多国的谈判 [4] - 贝森特作为前对冲基金经理，面临来自金融市场的压力，被要求就贸易协定做出澄清以减少对美国经济的冲击 [4] - 格里尔主要管辖范围是关税，领导的美国贸易代表办公室（USTR）过去主导过301调查，是2018年中美贸易战开打的直接操作方 [10] - 卢特尼克来自美国商务部，相对更聚焦于产业层面，如各行业的出口、进口、市场准入等问题 [12] - 卢特尼克作为特朗普政府关税计划的制定者之一，曾表示无论达成何种贸易协议，每个国家都将继续支付美国征收的至少10%的全球基准关税 [12] 美国经济痛点 - 宏观经济增速放缓：美国2025年一季度GDP环比萎缩0.3% [6] - 通胀出现上行压力：美国1年及5年通胀预期飙升到6.7%和4.4% [7] - 影响制造业：纽约联储制造业指数恶化至-9.2，处于负值区间，反映美国制造业仍处于收缩状态 [7] - 贸易放缓：美国4月进口额出现史上最大降幅，由于不确定关税的变化，美国贸易大幅放缓 [8] 谈判议题与态度 - 中美经贸领域能谈的话题包括双方关切事项、两国宏观经济沟通协调、金融政策、共同应对全球性挑战等 [4] - 卢特尼克的加入意味着中方有权继续就美方实施的出口管制这一问题提意见、要解释、要回应 [13] - 中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，绥靖换不来和平，妥协也得不到尊重 [14] - 美国财政部总体统筹，美国商务部聚焦产业，美国贸易代表办公室（USTR）主打谈判技术条款 [14] - 中方明确表态：美方应实事求是看待取得的进展，撤销对中国实施的消极举措 [14]

市场开盘表现 - 沪指涨0.07%，深成指跌0.02%，创业板指跌0.16% [1] - 算力概念股领涨，海光信息拟1160亿元换股吸收合并中科曙光，曙光数创、中科曙光涨停，海光信息大涨逾8% [1] - AI应用、固态电池概念股涨幅居前 [1] 嘉宾市场观点 - 市场整体风险可控，短期内将维持震荡上行趋势，关键突破需权重板块带动 [2] - 建议关注前期充分调整的细分赛道标的，对长期前景板块可适度止盈锁定收益，待调整后重新关注 [2] - 对市场持积极乐观态度，建议把握结构性机会，精选优质品种进行中长期布局 [2] 出口数据分析 - 5月出口增速较前值下降3.3个百分点至4.8%，略低于预期，主因4月出口订单下滑、美线运力未完全恢复及高基数 [5] - 对非美市场出口保持较高增速，反映外贸企业"抢转口"持续，但对美出口增速下降较多 [5] - 半导体产业链、汽车产业链、机械与交运设备对出口拉动作用较大 [5] - 6月出口增速或回升，因5月订单恢复及运力调整到位 [6] AI应用商业化进展 - AI Agent商业化加速，需与垂直行业数据深度结合实现落地 [7] - ToC场景（如游戏、电商、广告）因需求简单、幻觉容忍度高推进更快 [7] - ToB场景中营销和销售领域AI应用已进入规模化阶段，因数据驱动、目标可量化、流程标准化与AI技术高度契合 [7]

A股市场表现 - 上证指数涨0.07% 深证成指跌0.02% 创业板指跌0.16% [1] - 高压氧舱 DRG概念 液冷服务器板块涨幅居前 [1] 美股市场表现 - 道琼斯指数微跌1.11点至42,761.76点 标普500指数涨0.09%至6,005.88点 纳斯达克综合指数涨0.31%至19,591.24点 [2] - 热门中概股多数上涨 金山云涨9.69% 小鹏汽车涨3.38% 百度涨3.32% 腾讯音乐涨3.06% 京东涨2.48% 理想汽车涨2.13% 好未来涨1.98% 阿里巴巴涨1.76% 新东方涨1.11% [2] 出口贸易分析 - 5月出口增速下降3.3个百分点至4.8% 对非美市场出口保持较高增速 半导体产业链/汽车产业链/机械与交运设备对出口拉动作用较大 [3] - 进口增速降幅扩大 自美国进口增速和大宗品进口数量增速下滑 半导体产业链延续"抢进口" [3] - 预计6月出口增速较5月有所回升 关注中美经贸谈判进展和外贸企业出口抢运节奏变化 [3] AI应用商业化 - AI Agent商业化进程加速 需与垂直行业数据深度结合实现商业化落地 [4] - ToC场景推进速度更快 AI大模型在游戏/电商/广告领域进展加速 [4] - ToB场景中营销和销售领域成为AI大模型落地最快场景 因数据驱动/目标可量化/流程标准化特征与AI技术高度契合 [4] 银行业基本面 - 央行通过买断式逆回购投放流动性1万亿元 帮助银行应对负债压力 [5] - 公募低配有望修复 ETF扩容加速利好权重股 带来持续增量资金 [5] - 存贷款非对称降息落地 银行息差企稳有支撑 结构性工具加力 业绩拐点可期 [5] 电力设备行业前景 - 2025年国内电网投资预计超6500亿元 保持较高增长趋势 [6] - 海外需求持续旺盛 变压器/高压开关等出口增速超25% 供给侧整体偏紧 [6] - 数据中心大规模建设成为全球趋势 配套电气设备将显著增长 [6]

中美经贸关系 - 中方已多次阐明在关税问题上的立场 具体问题建议向中方主管部门询问 [2] - 中方出口管制措施符合国际通行做法 是非歧视性且不针对特定国家 致力于维护全球产供链稳定 [4] - 美方将经贸科技问题政治化、工具化 对中国进行恶意封锁和打压 中方对此坚决反对并将维护自身正当权益 [4] 中美人文与意识形态领域 - 美方政府关于在美中国留学生的言论充斥着意识形态偏见和冷战零和思维 [3] - 任何抹黑攻击中国共产党、诋毁中国道路和制度的企图 以及将中国共产党与中国人民分割对立的企图都会遭到14亿多中国人民坚决反对 [3]

市场表现 - A股市场高开低走，沪指勉强收红，军工股全线调整，银行股震荡走高，港口航运股持续拉升 [1] - 沪指触及3386点后快速回落，创业板指受制于2100点阻力 [3] 资金博弈与预期 - 中美经贸谈判重启以来A股已连续反弹超8%，部分出口链个股涨幅超30% [2] - 联合声明公布后部分资金选择利好兑现导致抛压增大，早盘高开后获利盘大量涌出致使指数快速回落 [2] - 市场呈现存量博弈特征，缺乏增量资金支撑，成长股反弹但成交额未显著放大 [4] 技术面与板块轮动 - 沪指3400点附近是前期密集成交区，套牢盘压力显著 [3] - 跨境电商、消费电子等关税受益板块早盘冲高回落，光伏电池等成长赛道获资金接力 [4] - 公募基金新规强化长周期考核，倒逼资金从高波动题材股转向低估值蓝筹，银行股逆势走高创下新高 [4] 行业影响与前景 - 关税大幅下调将对出口链、科技制造等形成直接催化，显著改善企业盈利和市场情绪 [4] - 长期通过产业链重构和制度性安排推动经济高质量发展 [4] - 市场信心持续修复，叠加《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，市场有望延续震荡向上态势 [4]

报告核心观点 - 本周美股多日强劲反弹，主要因中美经贸谈判结果大超预期，关税大幅下调，且通胀仍在下行通道，但中期关税存在不确定性，通胀有反弹风险，美联储降息时点推迟，近期美股走势以横盘为主，建议投资者保持谨慎 [2][15] 美股市场表现 - 本周美股市场多日强劲反弹，截至当地周四收盘，纳斯达克100指数和标普500指数分别累计上涨6.4%和4.5% [3] - 受益于中美关税下调，信息技术、可选消费品和电信服务行业跑赢标普500指数，分别累计上涨8.0%、6.8%和5.9%；前期表现强势的防御性板块如医疗保健、必需消费品和公用事业等表现靠后 [2][3] 上涨行情原因 - 中美经贸谈判结果大超市场预期，当地时间5月12日联合声明发布，双方大幅降低双边关税水平，美方取消对中国商品加征91%的关税，24%关税暂停加征90天，仅保留10%；中方取消对美国商品加征91%的反制关税，24%关税暂停90天，保留10%，降关税被视为重大利好，风险偏好升温，美股重获上涨动能 [2][6] - 美国关税是主导美股表现的主要因素，特朗普关税政策影响广泛，一方面引发通胀反弹担忧，掣肘美联储降息，另一方面扰动全球供应链，提高跨国企业成本并使其丢失市场份额，此次关税缓和打消市场担忧，降低经济风险，投资者情绪改善，标普500波动率指数回落至历史低位 [2][9] - 通胀仍在下行通道利好美股市场，4月CPI同比增长2.3%，连续三个月低于预期，是2021年2月以来最低水平；环比增长0.2%也低于预期；核心商品价格仅上涨0.06%，服务通胀持续下降，CPI数据公布后美股继续上涨 [10] 美联储降息预期 - 市场对美联储降息的预期整体推后，预计下一次降息时点从7月推迟至9月，年内降息两次，因4月CPI报告反映的是关税前通胀趋势，4月关税调整影响或6月显露，且短期经济衰退风险下降，美联储有空间观察通胀进展 [14] 后市展望 - 短期美股市场因中美贸易谈判好于预期快速修复，但中期阶段性关税暂停后仍有不确定性，美国保留“基础关税”，通胀反弹风险存在，美联储降息时点推迟，美国经济基本面承受高利率考验，近期美股走势以横盘为主，建议投资者保持谨慎 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期震荡，日内震荡偏强，参考观点均为偏强运行 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 国内外天胶产区将进入割胶旺季，原料产出和新胶供应将回升，下游轮胎行业开工率阶段性回升，采购需求有望增强，但供需结构缺乏持续改善动力，青岛保税区橡胶库存小幅累库，难以支撑节后胶价持续走强 [5] - 中美经贸谈判取得进展，市场风险偏好提振，本周三夜盘沪胶期货2509合约微涨0.20%至15185元/吨，预计本周四维持震荡偏强走势 [5] 合成胶 - 中美经贸会谈达成成果，宏观因子转向乐观，OPEC+产油国产能释放未让油价跌破前低，北半球原油消费旺季炼厂开工率回升，商业库存去化，成本因子增强，节后国内轮胎行业开工率回升，需求因子增强 [7] - 本周三夜盘合成胶期货2507合约反弹1.00%至12615元/吨，预计本周四维持震荡偏强走势 [7]