报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合城投年报数据解答2024年城投化债成效及城投平台资产质量、利润、现金流表现问题 [2][12] - 2024年城投带息债务和债券规模增速放缓，地方债务“隐转显”效果显著，投资及筹资强度收敛 [6][8] - 城投融资结构待改善，经济大省债务压力大，城投短期偿债能力弱，政府回款待解决 [6][8] - 2025年关注融资平台退名单及转型、拖欠企业账款清偿、涉众非标解决 [9][68] 根据相关目录分别进行总结 2024年城投化债成效如何 - 整体债务规模及增速变化：带息债务和城投债券规模同比小幅增长，增速大幅放缓至2019年以来最低，债务扩张态势收敛，原因包括地方政府债置换、严控新增项目、债券融资政策趋严 [3][13] - 分省份债务变化：6个重点省份带息债务规模同比下降，非重点省份除新疆、西藏外均增长；12个省份城投债券规模同比压降，江苏、天津、湖南、贵州缩量明显 [3][17][19] - 债务率变化：地方广义、显性债务率延续增长态势，显性债务率同比增速为近几年新高，符合“隐转显”思路；多数省份广义债务率同比增加，仅天津等六省压降 [3][22][25] - 融资结构变化：银行贷款和债券占比均同比下降，合计占比降2.2个百分点，融资需求或转向非标等高成本渠道；银行贷款占比下降与地方政府债置换和经营性债务置换有关 [4][27][28] - 债务期限结构变化：2024年长期债务占比小幅增加，但较2019 - 2022年仍有改善空间 [4][39] 城投三大报表透露了哪些信息 - 资产负债表：资产负债率基本稳定，货币资金对短期债务覆盖倍数下降，短期偿债能力减弱；存货占比稳定，规模增速下降；应收账款和其他应收款占比小幅增加，规模增速下降 [5][43] - 利润表：2024年城投营业收入近六年来首次下降，与投融资环境趋紧和政府考核重点有关；净利润延续下滑趋势，同比下降24% [5][51] - 现金流量表：经营性现金流量净额与利润表背离，继2023年首度转正后大幅增加，或因改善现金流结构和化债资金计入；投资性现金流量净额持续为负，净流出额同比降13%；筹资性现金流量净额同比降39% [5][57][60] 总结及展望 - 亮点：城投带息债务和债券规模增速放缓，地方债务“隐转显”效果显著，投资及筹资强度收敛 [6][66] - 关注点：融资结构待改善，经济大省债务压力大，城投账面资金减少，政府回款待解决 [6][67][68] - 2025年关注点：融资平台退名单及转型、拖欠企业账款清偿、涉众非标解决 [9][68]

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 这个夏天，江苏省首届城市足球联赛（下称"苏超"）的火爆出圈，不仅点燃了全民运动热情，更折射出体育消费、城市服务消费等领域的 巨大潜力。 有说法指出，"苏超"的成功绝非孤立的体育事件，而是城市消费升级与产业融合的生动缩影，标志着地方国企从"参与"城市运营逐步转 向"统筹"城市运营。 而在"苏超"爆火的同时，南京国资正在谋求进一步改革。 AI制图 01/ 五百亿资产整合 7月6日晚间，南京商贸旅游股份有限公司（600250.SH，下称"南京商旅"）发布公告称，其控股股东南京旅游集团有限责任公司（下 称"南京旅游集团"）将进行重大改革重组。二级市场上，今日开盘后南京商旅便直接涨停，股价报收14.19元。 | 南京旅游集团重组整合三大集团基本情况 | | --- | | 集团名称 | 成立时间 | 总资产规模 | 核心业务板块 | 特色资源 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 南京旅游集团 | 2017年12 | 511.22亿元 | 景区运营、街区商展、水上游乐、酒店 | 红山森林动物园、秦淮河 风光带、莫愁旅游平台 | | | 目 | ...

报告公司投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司发布向特定对象发行A股股票预案、限制性股票激励计划草案和未来三年股东回报规划，定向增发完成后实控人将变为韶关市国资委，积极开展股权激励和分红承诺展现对未来业绩增长信心和与股东分享成果决心，韶关打造“算力之城”支撑用电需求，公司作为当地清洁能源上市企业有望获新能源项目实现增长，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.16、1.36、1.7亿元，同比增速分别为51.1%、17.5%、25.1%，当前股价对应PE分别为57、49、39倍，维持“增持”评级 [7] 各部分总结 市场表现 - 2025年7月7日收盘价6.12元，一年内最高/最低7.43/3.38元，总市值66.1298亿元，流通市值66.1242亿元，总股本10.8055亿股，资产负债率66.47%，每股净资产3.75元/股 [3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4107|4442|4925|5155|5408| |同比增长率（%）|6.71%|8.15%|10.87%|4.67%|4.91%| |归母净利润（百万元）|-266|77|116|136|170| |同比增长率（%）|-258.25%|128.83%|51.07%|17.54%|25.06%| |每股收益（元/股）|-0.25|0.07|0.11|0.13|0.16| |ROE（%）|-6.21%|1.78%|2.65%|3.05%|3.73%| |市盈率（P/E）|-24.86|86.22|57.08|48.56|38.83| [6] 事件 - 公司发布向特定对象发行A股股票预案，发行对象为金财投资，发行数量不超过1.01亿股，发行价格3.96元/股，募集资金不超过4亿元用于补充流动资金；发布限制性股票激励计划草案，授予股票数量1620.8万股，授予对象243人，授予价格2.52元/股，分三年（2025 - 2027年）考核，要求以2024年归母净利润为基数，2025 - 2027年增长率分别不低于30%、64%、97%；发布未来三年（2025 - 2027年）股东回报规划，明确除重大资金支出安排外，在当年盈利、累计未分配利润为正且满足正常生产经营资金需求时，最近三年以现金方式累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30% [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及主要财务比率、估值倍数等情况，如2025E营业收入4925百万元，营业成本4064百万元等 [8]

镁合金部件业务 - 镁合金部件性价比显现，成为主机厂理想轻量化材料，因原材料镁价格低于铝且波动性减弱 [1] - 公司是轻量化镁合金新材料深加工业务全球领导者，在产品设计、压铸等方面有竞争优势，产品储备丰富，能制造大型一体化镁合金压铸件，产品涉及多种汽车部件 [1] - 公司依托海外技术引入国内实现商业化，开拓国内新能源主机厂客户与产品市场 [1] 应对原材料价格波动措施 - 产品销售采用价格联动结算，提升价格联动客户占比，优化机制减少结算滞后影响 [1] - 运用套期保值等金融工具锁定原材料价格，降低经营风险 [1] - 加强大宗物资集中采购管理，强化原材料库存管理，优化供应商体系，通过工艺和技术创新降低成本 [2] 万丰钻石飞机在低空经济定位与优势 定位 - 万丰钻石有18款机型产权，研发领先，开发固定翼纯电动飞机，在eVTOL领域有商业化规划，是全球通用飞机制造前三强，子公司担任通航标准组织主席单位 [2] - 作为制造端链主企业，落地多款机型满足应用场景，助力供应体系和国内产业链发展，引入海外经验助力国内低空经济 [2] 优势 - 产品布局构建“固定翼+无人机+垂直起降”全场景出行矩阵，是全球稀缺具备全场景布局的飞机制造企业 [2] - 固定翼通航飞机领域建立成熟研发设计管理体系，是欧洲EASA批准的DOA，实现关键零部件自主可控，具备适航取证能力，在安全记录、品牌、销售网络等方面有优势 [3] - 无人机和eVTOL领域，重组整合Volocopter，推进从“技术试验”迈向“规模商用”，整合技术优势加速商业化变现 [3] 万丰钻石飞机电动化发展情况 纯电动领域 - 开发固定翼纯电动飞机，eDA40是世界首架申请EASA/FAA Part 23认证的直流快充电动飞机，试飞成功，具备低成本、低噪音、零排放优势 [4] 混合动力领域 - HEMEP混合动力多引擎飞机是全球首款多发混合动力飞机，飞行中零排放低噪音，减少温室气体和空气污染 [4] eVTOL领域 - 技术合作自主开发垂直移动解决方案，重组Volocopter核心资产提供多场景解决方案 [4] - 城市空中交通出行场景：Volocopter 2X计划2025 - 2026年完成TC取证并争取商业化订单，VoloCity推进EASA的TC取证 [4] - 城际空中交通出行场景：VoloRegion和VoloConnect两款4 - 5座eVTOL产品，符合EASA更高标准 [4] - 无人机载物场景：VoloDrone可在40公里范围内携带最高200公斤货物，构建全新供应链与运输线路 [4] 收购Volocopter后低空经济发展规划 - 通航飞机制造落实全球一体化战略，统筹多地资源联动协调，抢抓国内低空经济机遇，推进新机型引进和国内基地建设整合 [5] - 整合Volocopter与钻石通航飞机资源，在经营、财务、新机型商业化等方面统筹规划，构建城市空中交通系统 [5] - 构建“固定翼+垂直起降飞行器+无人机”多场景产品出行矩阵，2025年推进DART机型、eDA40、部分eVTOL机型TC取证并推向市场 [5]

近日，浙江省杭州市上城区南星菜市焕新亮相。这个与市民日常饮食息息相关的老菜场摇身一变，从单 纯的"菜篮子"，化身为集便民服务、休闲娱乐、文化交流于一体的多元生活空间，成为居民们生活中的 又一处"小确幸"。 杭州市上城区南星街道党群与便民服务中心副主任金陆燕介绍："南星菜市不再只是买菜的地方，我们 融入了文化、休闲、展览、便民服务等功能，就是希望让市民们在逛菜市时，既能感受烟火气息，又能 通过生活体验收获幸福与美好。" 南星菜市的升级并非个例。在浙江，菜市正逐渐摆脱传统刻板印象，变得越来越"潮"：温州双井头菜场 的"盘菜生书店"成了年轻人出行的打卡地，店内书籍大多与饮食文化相关，旨在成为展示温州本土饮食 文化的窗口；嘉兴新塍菜场不仅在设计上尽显"中国风"，还开辟1000平方米、容纳75个摊位的自产自销 专区，获评浙江省首家位于乡镇的五星级农贸市场…… 有业内人士指出，菜市的迭代升级，是民生温度的具象化表达，更是城市发展理念的生动诠释。一个个 焕发新生的菜市，既守住了市井生活的烟火气，又注入了时代发展的新活力，让平凡日常的"小确幸"， 汇聚成百姓生活品质跃升的"大幸福"。 在市场一角，一场特别的"以书换蔬"活动正 ...

此外，开园当天（7月12日）19:00-21:00，一场融合音乐、体育、市集与潮流运动的沉浸式体验将同步 启幕。 肖家河 绿动天地的开园，不仅是海淀区"体育设施扩容"民生工程的落地成果，更标志着城市环境提升 从物理空间改造向文化生态重塑的进阶。这座"可运动、可休憩、可社交"的绿色活力之地，正以"生态 +体育+潮流"的多元基因为首都西北部注入新的城市生命力。 四大亮点打造全能运动休闲地标：北京市最大1公里环形专业跑道，8米宽、6道并行；10个专业标准运 动场地，4片网球场、2座篮球场、2个十一人制足球场和2个五人制足球场；5大功能配套区域，儿童活 动区、核心广场区、商业服务区、林地休闲区、停车区；9万平方米草坪和3000平方米花海。 新京报讯 据"北京发布"微信公众号消息，肖家河·绿动天地7月12日即将活力开园。这片位于北京北五环 边、三山五园文化带内的生态运动场地，历经城市环境提升，从昔日"城中村"蜕变为集运动健身、生态 休闲、潮流社交于一体的复合型城市空间。 肖家河村曾面临环境脏乱、人口倒挂等城市化难题。随着北京市和海淀区"十四五"规划推进，这个古老 的村庄迎来蜕变。如今的场地占地面积19.35公顷，可同时 ...

市场表现 - 创业板指早盘领跌，市场整体震荡调整 [1] - 地产股反弹，渝开发、沙河股份等个股涨停 [1] - 房地产相关ETF走强，房地产ETF基金（515060）和房地产ETF（159768）半日涨幅分别达1.71%和1.53% [1][2] - 房地产ETF（512200）半日上涨1.48%，预估规模61.86亿元，上午成交金额1.55亿元 [2] - 地产ETF（159707）半日涨幅1.37%，预估规模4.81亿元，半日成交金额2502.15万元 [4] 行业政策与投资逻辑 - 下半年地产政策预计持续发力，专项债收购闲置土地及存量房进度或加快 [2] - 政策将加大对城市更新和"好房子"建设的支持力度，激活需求并加速库存去化 [2] - 券商建议关注两类标的：具备优质土储的头部房企及受益于二手房交易活跃的中介机构 [2] ETF追踪指数及成分股 - 房地产ETF基金（515060）和房地产ETF（512200）追踪中证全指房地产指数 [2] - 中证全指房地产指数前十大权重股包括保利发展、万科A、招商蛇口等头部房企 [3] - 房地产ETF（159768）追踪中证内地地产主题指数，前十大权重股与中证全指房地产指数高度重合 [3][4] - 地产ETF（159707）追踪中证800地产指数，成分股同样以招商蛇口、保利发展等为主 [4][5]

英伟达产品质量问题 - 5090显卡出现烧接口故障，与4090同款12VHPWR接口存在设计缺陷[10][11][13][14] - 50系显卡存在ROP单元缺失问题，5090/5070 Ti等型号实际ROP数量比标称少8个（4.54%），导致《艾尔登法环》4K性能下降5.6%-8.4%[16][18][22][23] - 驱动程序问题导致50系显卡更新后"变砖"，涉及5090/5080等多型号，初期无降级解决方案[26][27][28] 销售策略争议 - 50系显卡库存严重不足，零售商5090首发库存仅个位数，5080仅数百张[29] - 二级市场价格暴涨，华硕5090建议零售价1999美元，实际售价达5100美元（溢价155%）[32] - 40系显卡定价过高，4070起售价800美元较建议零售价599美元溢价33%[33] - 存在捆绑销售现象，强制搭配电源/外设等滞销商品[34] 技术垄断与舆论控制 - 通过CUDA、DLSS等专有技术构建护城河，消费级GPU市占率超90%[36][48] - 施压评测机构，2020年禁止Hardware Unboxed获取评测样品，2025年要求Gamers Nexus修改评测标准[38][39][40] - 5060显卡发布时仅向选定媒体提供预览信息，未开放独立评测，疑似掩盖8GB显存不足缺陷[44][45][46] 市场地位与行业影响 - 数据中心业务收入占比从2019年25%升至2024年78%，消费级GPU占比从53%降至17%[34][35] - 行业观点分化：部分认为高端GPU已成奢侈品，部分认可其技术领先地位将持续[5][6] - 博主指控公司破坏向下兼容性，通过技术锁定巩固垄断[8][36]

城市更新行动绩效评价 - 南京在15个入选城市中获得最高等级"A"的绩效评价结果 [1] - 南京于2023年6月入选首批中央财政支持城市更新行动城市 [1] 机制与政策体系 - 成立城市更新工作领导小组和城市更新中心 将城市更新纳入高质量发展考核 [1] - 2024年4月成立南京城市更新促进会 吸引190家单位参与 形成"政企社学研"协作平台 [1] - 聘任110名社区营造(规划)师 建立"1+N+X"政策体系 [1] - 出台"三年行动计划""项目管理办法"等政策文件 截至当前已完成104个项目 在建74个项目 [1] 项目实施与成效 - 推进老城南 滨江 城中 南湖 小行等5个老旧片区更新改造 [2] - 15项做法入选国家 省级可复制经验清单 2个项目入选住建部典型案例 [2] - 水环境质量连续6年全省第一 秦淮河入选生态环境部美丽河湖案例 [2] - 完成石头城 朝天宫等6项环境综合整治项目 [2] - 完成1 25万户"安心用气"改造 24 7万户瓶装液化气"安心管"更换 [2] 特色更新路径 - 出台居住类项目指导意见和实施细则 破解更新堵点 [2] - 制定历史文化街区及历史建筑消防"体检"标准 解决活化困局 [2] - 优化危房治理绿色审批通道 打通石榴新村等项目改善路径 [3] - 推广"五方共建"模式 实现政府 居民 专业人士共同参与 [3]

城乡融合发展 - 强调围绕"富民"统筹做好"强城""兴村""融合"三篇文章，促进城乡一体融合高质量发展，打造共同富裕杭州样本 [1] - 常绿镇以新四军两渡富春江红色研学中心为载体建立"红韵常绿"共富游坊 [1] - 湖源乡龙鳞坝民宿集群探索联动发展新路子，带动全域旅游兴旺 [1] - 龙门古镇整合业态空间，更新厅堂展陈，提升整体运营能力 [1] 特色产业发展 - 安顶村在做优安顶云雾茶基础上打造网红景点，探索"茶叶＋"共富示范发展模式 [2] - 春建乡茶艺空间通过茶文化体验区、网络直播等带动茶产品线上销售突破千万元 [2] - 新桐乡现代化农事服务中心推进农业现代化和农村现代化 [2] 乡村运营与创新 - 根据镇域特色分类建设农业大镇、工业重镇、商贸强镇、文旅名镇 [1] - 以重点村为支点开展乡村片区组团发展试点 [1] - 迭代提升发展模式，推进乡村运营，承接城市消费、旅游、休闲等功能 [1] - 保持乡村原有风貌和乡愁古韵，推动农文旅深度融合发展 [1] 企业带动共富 - 杨先生糕点乐园项目和富冶集团吸纳就业、带动群众增收 [2] - 企业需开展产品技术创新、商业模式创新和经营管理创新 [2] - 传统产业走品牌化、科技化转型发展之路，提升当地就业吸纳能力 [2] 公共服务与基础设施 - 统筹规划乡村基础设施和公共服务布局，推进医疗、教育、文化等公共服务下沉 [2] - 渌渚镇阆坞村迁建安置房项目注重"小切口、大民生" [2]