Workflow
宏观经济
icon
搜索文档
国泰君安期货商品研究晨报-20250704
国泰君安期货· 2025-07-04 11:21
报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货品种进行分析,给出各品种走势判断及相关基本面信息和行业新闻,为投资者提供决策参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜:美元回升限制价格上涨,基本面数据有变动,行业新闻涉及项目批复、产量数据等,趋势强度为0 [6][8] - 锡:宏观环境带动上行,基本面数据有变化,行业新闻包含多项宏观事件,趋势强度为0 [10][12] - 镍:矿端支撑松动,冶炼端限制上方弹性;不锈钢库存边际小幅去化,钢价修复但弹性有限,有相关基本面数据和行业新闻,趋势强度均为0 [13][18] - 碳酸锂:累库格局延续,关注上方空间,基本面数据呈现变化,行业新闻涉及产量和库存情况,趋势强度为 -1 [20][22] - 工业硅:情绪发酵,盘面波动放大;多晶硅市场消息发酵,盘面波动加剧,有基本面数据和行业新闻,趋势强度均为0 [24][26] 黑色金属 - 螺纹钢:宏观情绪提振,偏强震荡;热轧卷板同理,有基本面数据和行业新闻,趋势强度均为1 [28][31] - 硅铁:宽幅震荡;锰硅:宽幅震荡,有基本面数据和行业新闻,趋势强度均为0 [32][34] - 焦炭:反内卷信号发酵,震荡偏强;焦煤同理,有基本面数据、价格及持仓情况和行业新闻,趋势强度均为0 [35][37] - 动力煤:日耗修复,震荡企稳,有昨日内盘、基本面和行业新闻,趋势强度为0 [40][42] 化工品 - 对二甲苯:供需紧平衡,逢低正套;PTA:多PX空PTA;MEG:单边震荡市,有基本面数据、市场概览和行业新闻,趋势强度均为1 [43][48] - 橡胶:震荡运行,有基本面数据和行业新闻,趋势强度为0 [50][53] - 合成橡胶:震荡运行格局延续,有基本面数据和行业新闻,趋势强度为0 [54][56] - 沥青:暂时震荡,关注地缘,有基本面数据、市场资讯和行业新闻,趋势强度为0 [57][69] - LLDPE:短期偏强震荡,有基本面数据、现货消息和市场状况分析,趋势强度为1 [70][73] - PP:现货震荡,成交平淡,有基本面数据和现货消息,趋势强度为0 [74][75] - 烧碱:关注液氯的影响,有基本面数据、现货消息和市场状况分析,趋势强度为1 [77][80] - 纸浆:震荡运行,有基本面数据和行业新闻,趋势强度为0 [84][86] - 玻璃:原片价格平稳,有基本面数据和现货消息,趋势强度为0 [88][89] - 甲醇:短期震荡运行,有基本面数据、现货消息和行业新闻,趋势强度为0 [91][95] - 尿素:窄幅震荡,有基本面数据、行业新闻和市场分析,趋势强度为0 [97][99] - 苯乙烯:短期震荡,有基本面数据、现货消息和市场分析,趋势强度为0 [100][103] - 纯碱:现货市场变化不大,有基本面数据和现货消息,趋势强度为 -1 [106] - LPG:短期震荡运行,有基本面数据、市场资讯和行业新闻,趋势强度为0 [110][117] - PVC:短期偏强,后期仍有压力,有基本面数据、现货消息和市场状况分析,趋势强度为0 [120][123] - 燃料油:短期弱势调整为主,盘面波动低位;低硫燃料油夜盘偏强,外盘现货高低硫价差继续上行,有基本面数据,趋势强度均为0 [125] 农产品 - 棕榈油:美豆油情绪偏好,国际油脂上涨;豆油:美豆天气炒作不足,缺乏驱动;豆粕:隔夜美豆小幅收涨,连粕或震荡;豆一:现货稳定,盘面震荡;玉米:震荡运行;白糖:区间整理;棉花:期价受市场乐观情绪支撑;鸡蛋:旺季将至,淘汰难增;生猪:短期情绪偏强;花生:下方有支撑,各品种均有基本面数据和行业新闻,除棉花、生猪、花生趋势强度为0外,其他品种报告未提及趋势强度 [55][185] 集运 - 集运指数(欧线):08震荡整理;10空单轻仓持有,有基本面数据、宏观新闻和市场分析,趋势强度为0 [127][142] 化纤 - 短纤:短期震荡;瓶片:短期震荡,多PR空PF,有基本面数据和现货消息,趋势强度均为0 [143][144] 造纸 - 胶版印刷纸:震荡运行,有基本面数据和行业新闻,趋势强度为0 [147][148]
国富期货早间看点-20250703
国富期货· 2025-07-03 14:41
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油09(BMD)收盘价4079.00,上日涨2.34%,隔夜涨0.39%;布伦特09(ICE)收盘价69.15,上日涨2.78%,隔夜涨2.43%;美原油08(NYMEX)收盘价67.53,上日涨3.05%,隔夜涨2.72%等[1] - 美元指数最新价96.75,涨0.13%;人民币(CNY/USD)最新价7.1546,涨0.02%;马来林吉特(MYR/USD)最新价4.1962,跌0.11%等[1] 现货行情 - DCE棕榈油2509华北现货价8630,基差250,基差隔日变化 -50;华东现货价8580,基差200,基差隔日变化0;华南现货价8400,基差20,基差隔日变化 -40[2] - DCE豆油2509山东现货价8160,基差164,基差隔日变化 -14;江苏现货价8220,基差224,基差隔日变化 -14等[2] - DCE豆粕2509山东现货价2820,基差 -122,基差隔日变化1;江苏现货价2800,基差 -142,基差隔日变化 -9等[2] - 进口大豆巴西CNF升贴水232美分/蒲式耳,CNF报价463美元/吨;阿根廷CNF升贴水200美分/蒲式耳,CNF报价451美元/吨[3] 重要基本面信息 产区天气 - 美国大豆主产州7月7 - 11日气温接近至高于正常水平,降水量普遍偏高[4] - 美国中西部本周中后段有局部降水,气温高于正常水平,6 - 10日展望有局部至分散性阵雨,气温接近至高于正常水平,整体天气条件基本有利[6] 国际供需 - 印尼2024/25年度棕榈油产量料为4880万吨,马来西亚2024/25年度棕榈油产量料为1910万吨,2024/25年度全球棕榈油进口预计为4210万吨,较上月预估高1.2%,较2023/24年度高0.7%[8] - 印度6月棕榈油进口量环比增61%至95.3万吨,豆油进口量环比降9%至36.3万吨,葵花籽油进口量环比增18%至21.6万吨,食用油总进口量环比增30%至153万吨[9] - USDA出口销售报告前瞻,截至6月26日当周,美国大豆出口销售料净增30 - 100万吨,豆粕出口销售料净增10 - 65万吨,豆油出口销售料净减1万吨至净增2.6万吨[10] - 截至6月25日当周,阿根廷农户销售167.93万吨24/25年度大豆,累计销量达2382.59万吨;销售4.99万吨25/26年度大豆,累计销量达26.44万吨[11] - 印度大豆加工商协会预计本年度印度大豆种植面积将减少约5%,因农户转种其他作物,大豆收益不佳[11] - 周三,波罗的海干散货运价指数跌至一个月低位,海岬型和巴拿马型船运费下滑,超灵便型散货船运价指数上涨[12] 国内供需 - 7月2日,豆油成交17700吨,棕榈油成交433吨,总成交18133吨,环比增加14033吨,涨幅342%[13] - 7月2日,全国主要油厂豆粕成交45.47万吨,较前一交易日增40.70万吨,全国动态全样本油厂开机率为66.59%,较前一日上升0.22%[13] - 7月2日“农产品批发价格200指数”为112.38,比昨天下降0.01个点,“菜篮子”产品批发价格指数与昨天持平,全国农产品批发市场猪肉、牛肉、羊肉等价格有不同变化[14] 宏观要闻 国际要闻 - 据CME“美联储观察”,美联储7月维持利率不变概率为74.7%,降息25个基点概率为25.3%;9月维持利率不变概率为7.6%,累计降息25个基点概率为69.7%,累计降息50个基点概率为22.8%[16] - 美国6月ADP就业人数 -3.3万人,预期9.5万人,前值3.7万人;6月挑战者企业裁员人数4.7999万人,前值9.3816万人等[16] - 美国总统特朗普称越南将为对美出口支付20%关税,支付40%转运关税,美国将零关税出口产品到越南[16] - 欧元区5月失业率6.3%,预期6.2%,前值6.2%[17] 国内要闻 - 7月2日,美元/人民币报7.1546,上调(人民币贬值)12点[18] - 7月2日,中国央行开展985亿元7天期逆回购操作,因有3653亿元7天期逆回购到期,当日实现净回笼2668亿元[18] 资金流向 - 2025年7月2日,期货市场资金净流出4.52亿元,商品期货资金净流入29.38亿元,股指期货资金净流出33.9亿元[21] 套利跟踪 未提及具体内容
中信期货晨报:国内商品期货涨跌互现,玻璃和工业硅大幅上涨-20250703
中信期货· 2025-07-03 14:29
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内商品期货涨跌互现,玻璃和工业硅大幅上涨,各板块品种表现不一,海外宏观经济有修复但存在隐忧,国内宏观经济有回暖但驱动待增强,资产以结构性机会为主[1][7] - 各板块市场延续震荡态势,不同品种受多种因素影响,短期走势有震荡上涨、震荡下跌和震荡三种情况[9][11] 各部分内容总结 宏观精要 - 海外宏观:美国消费者情绪有所回暖,经济基本面呈现修复,但结构性隐忧仍存,通胀预期结构趋稳,市场对美联储降息预期升温[7] - 国内宏观:国内制造业PMI连升两月,生产需求同步回暖,但向上驱动有待政策落地,地产仍处淡季,基建实物工作量季节性下降,地方专项债发行冲量,中央剩余以旧换新资金7月下达[7] - 资产观点:国内经济维持稳定,国内资产以结构性机会为主,下半年政策驱动逻辑强化,海外地缘风险或加剧短线波动,长线弱美元格局延续,关注非美元资产和黄金等资源品[7] 观点精粹 金融板块 - 宏观:国内适度降准降息,落实既定政策,海外通胀预期结构扁平化,滞胀交易降温[9] - 股指期货:政策关注制造业利润,短期震荡上涨,需关注尾盘股踩踏和美元流动性恶化[9] - 股指期权:以备兑防御为主,短期震荡,关注期权流动性恶化[9] - 国债期货:债市情绪企稳,短期震荡,关注关税、供给和货币宽松超预期情况[9] 贵金属板块 - 黄金/白银:延续调整,短期震荡,关注特朗普关税政策和美联储货币政策[9] 航运板块 - 集运欧线:关注旺季预期与提涨落地成色博弈,短期震荡,关注关税政策和航运公司定价策略[9] 黑色建材板块 - 钢材:限产消息扰动,盘面偏强,短期震荡,关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量[9] - 铁矿:唐山减排消息扰动,盘面下行,短期震荡,关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存和政策动态[9] - 焦炭:传闻扰动不断,盘面震荡偏弱,短期震荡,关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪[9] - 焦煤:供需传闻扰动,盘面弱势运行,短期震荡,关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪[9] - 硅铁:煤炭估值下行,期价走势偏弱,短期震荡,关注原料成本和钢招情况[9] - 锰硅:成本估值上移,盘面探底回升,短期震荡,关注成本价格和外盘报价[9] - 玻璃:沙河湖北继续下调,盘面震荡偏弱,短期震荡,关注现货产销[9] - 纯碱:检修扰动仍存,日产开始下降,短期震荡,关注纯碱库存[9] 有色与新材料板块 - 铜:美元指数偏弱,铜价高位运行,短期震荡,关注供应扰动、国内政策、美联储政策、国内需求和经济衰退情况[9] - 氧化铝:仓单数量低位,盘面拉升,短期震荡,关注矿石复产、电解铝复产和板块走势[9] - 铝:低库存高升水,铝价盘面走高,短期震荡,关注宏观风险、供给扰动和需求情况[9] - 锌:供需过剩格局不改,关注高空机会,短期震荡下跌,关注宏观转向和锌矿供应情况[9] - 铅:成本支撑再度走强,铅价下方空间有限,短期震荡,关注供应端扰动和电池出口情况[9] - 镍:供需承压,短期镍价偏弱运行,短期震荡下跌,关注宏观及地缘政治、印尼政策和环节供应情况[9] - 不锈钢:镍铁价格下探,盘面偏弱运行,短期震荡,关注印尼政策和需求情况[9] - 锡:现货成交平淡,锡价震荡运行,短期震荡,关注佤邦复产和需求改善预期[9] - 工业硅:供应持续回升,硅价承压震荡,短期震荡,关注供应端减产和光伏装机情况[9] - 碳酸锂:仓单大幅去化,警惕价格波动风险,短期震荡,关注需求、供给和新技术突破情况[9] 能源化工板块 - 原油:反弹力度有限,关注地缘扰动,短期震荡下跌,关注OPEC+产量政策和中东地缘局势[11] - LPG:基本面宽松,但市场担忧地缘风险,盘面或震荡,关注原油和海外丙烷成本进展[11] - 沥青:期价震荡,等待利空发酵,短期震荡下跌,关注需求超预期情况[11] - 高硫燃油:利空仍待发酵,短期震荡下跌,关注原油和天然气价格[11] - 低硫燃油:期价跟随原油回落,短期震荡下跌,关注原油和天然气价格[11] - 甲醇:港口大幅走弱,甲醇震荡,关注宏观能源和上下游装置动态[11] - 尿素:国内供强需弱,依赖出口拉动,短期弱势震荡,关注市场成交、政策动向和需求兑现情况[11] - 乙二醇:库存降至五年最低,期价不可过分追空,短期震荡上涨,关注终端需求情况[11] - PX:供应偏紧,关注地缘进展,短期震荡,关注原油波动和下游装置异动[11] - PTA:供需边际转弱,但现实尚可且成本偏强,短期震荡,关注聚酯生产情况[11] - 短纤:跟随原料波动,基差持稳,短期震荡上涨,关注终端纺织服装出口情况[11] - 瓶片:加工费低位波动,绝对值跟随原料,短期震荡,关注后期开工情况[11] - PP:检修支撑有限,PP震荡,短期震荡,关注油价和国内外宏观情况[11] - 塑料:检修提升有限,塑料震荡,短期震荡,关注油价和国内外宏观情况[11] - 苯乙烯:地缘阶段性降温,苯乙烯下跌,短期震荡下跌,关注油价、宏观政策和装置动态[11] - PVC:低估值弱供需,PVC震荡运行,短期震荡,关注预期、成本和供应情况[11] - 烧碱:液氯承压,烧碱弱反弹,短期震荡,关注市场情绪、开工和需求情况[11] 农业板块 - 油脂:美生柴政策提振需求预期,油脂或继续震荡走强,短期震荡上涨,关注美豆天气和马棕产需数据[11] - 蛋白粕:区间震荡,多单持有,短期震荡上涨,关注美豆面积和天气、国内需求、宏观和贸易战情况[11] - 玉米/淀粉:进口拍卖落地,盘面抢跑回调,短期震荡,关注需求、宏观和天气情况[11] - 生猪:惜售持续,关注后续降雨影响,短期震荡,关注养殖情绪、疫情和政策情况[11] - 橡胶:商品强势冲高带动胶价偏强运行,短期震荡,关注产区天气、原料价格和宏观变化[11] - 合成橡胶:盘面窄幅区间震荡,短期震荡,关注原油大幅波动情况[11] - 纸浆:金融市场交易氛围偏暖,纸浆受带动,短期震荡下跌,关注宏观经济和美金盘报价波动[11] - 棉花:美棉新作植棉面积上修,郑棉涨势放缓,短期震荡,关注需求和产量情况[11] - 白糖:缺乏利多,糖价继续上涨乏力,短期震荡,关注天气异常情况[11] - 原木:市场回归基本面主导,远月合约震荡偏弱,短期震荡,关注出货量和发运量情况[11]
【宏观】美国财政系列:美国国债供需与收益率分析——宏观经济专题
新浪财经· 2025-07-02 20:53
美债市场概览 - 美债市场起源于独立战争,至今已超200年历史,期间经历多次重大事件,包括南北战争催化下的现代国债体系形成、世界大战后的国际化推进、布雷顿森林体系瓦解导致的"美元锚"切换以及21世纪多次危机背景下发行量的激增 [3] - 美国债券市场总规模占全球的比例超40%,运作上实行以立法为基础,发行市场多头管理,交易市场统一监管,托管结算集中统一的体制 [3] 美债供给框架 - 截至2024年末美国国债总规模较2017年接近翻倍,规模达28.3万亿美元 [4] - 发行通常遵循两个原则:一是考虑收益率曲线不同期限上的发行规模,使预期成本最低;二是通过季度再融资过程与市场参与者沟通,提供有规律、可预测的国债发行指引并根据反馈逐步调整发行规模 [4] - 发行受债务上限约束,触及时会产生国库现金账户(TGA)大幅变动、借款成本增加、信用评级下调等负面影响 [4] 美债需求框架 - 美国国债的交易主要在东京、伦敦、纽约这三个场外交易市场进行,过去10年间,日均交易量翻1.8倍 [5] - 投资者结构中海外投资者、美联储和货币市场基金位列前三,合计占比约为60% [5] - 海外私人部门的套息交易、海外官方部门的外汇储备管理以及对冲基金的基差交易在今年市场波动中均有体现 [5] 美债利率框架 - 长期美国国债利率主要由预期实际利率、预期通货膨胀、实际风险溢价以及通胀风险溢价四部分组成 [6] - 近期美国10年期国债利率仅略微低于1年前水平,总体呈现先下后上的走势特征,其中预期实际利率的下降是主要下行动力,而实际风险溢价的上升则起到了较大的抵消作用 [6] - 进入2025年以来实际风险溢价显著抬升,短期美国国债的供需矛盾预计将会进一步反映在实际风险溢价的抬升中 [6] - 关税及地缘政治问题给通胀风险溢价和预期通货膨胀带来挑战 [6] - 长期看,美国自身经济结构问题以及国际竞争环境的演变都将加剧美债体系,乃至整个国际货币体系格局的重塑并推动国际资金在不同资产中进行再分配 [6]
6月PMI点评:经济短期动能增强,但实体经营预期下行
东方证券· 2025-07-02 16:29
经济趋势 - 6月PMI数据延续回升趋势,但上行斜率放缓,经济短期动能增强,生产经营活动预期降至4月水平,不确定性加剧[6] 制造业数据 - 6月制造业PMI为49.7%,非制造业商务活动指数为50.5%,综合PMI产出指数为50.7%[6] - 6月生产、新订单PMI分别为51%、50.2%,新出口订单PMI为47.7%,上行斜率放缓[6] 库存与采购 - 6月原材料库存、产成品库存、采购量、进口PMI分别为48%、48.1%、50.2%、47.8%,均上升[2] 价格指数 - 6月出厂价格和主要原材料购进价格PMI分别为46.2%、48.4%,受地缘事件影响,部分行业价格指数有升有降[6] 服务业情况 - 6月服务业商务活动和新订单指数分别为50.1%、46.9%,部分行业商务活动指数回落,部分位于高位景气区间[6] 行业与企业差异 - 与外需相关性强的行业PMI上升幅度和新出口订单PMI升幅一致,装备制造业和消费品行业PMI环比均上升0.2个百分点[6] - 大、中型企业PMI表现强于小型企业,可能与行业分布有关[6] 政策建议 - 宏观经济数据不弱,但存量政策仍需积极发力,待海外注入更多确定性后情况或改变[6] 风险提示 - 全球产业链竞争加剧,外需变化快于预期[3]
中信期货晨报:国内商品期货涨跌互现,集运欧线大幅拉涨-20250702
中信期货· 2025-07-02 13:53
报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观美国消费者情绪有所回暖经济基本面呈现修复但结构性隐忧仍存通胀预期结构趋稳市场对美联储降息预期升温;国内宏观制造业PMI连升两月生产需求同步回暖但向上驱动有待政策落地地产处于淡季基建实物工作量季节性下降资金层面地方专项债发行冲量央行剩余以旧换新资金7月下达;资产观点国内经济稳定国内资产以结构性机会为主下半年政策驱动逻辑强化海外地缘风险或加剧短线波动长线弱美元格局延续应关注非美元资产和黄金等资源品 [9] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观:美国消费者情绪回暖经济基本面修复但受关税政策影响消费者对未来预期谨慎6月谘商会消费者信心等回落支出谨慎通胀方面远端通胀预期持稳短端通胀预期上行通胀预期结构趋稳市场对美联储降息预期升温 [9] - 国内宏观:国内制造业PMI连升两月生产需求同步回暖但需政策落地地产处于淡季基建实物工作量季节性下降资金层面地方专项债发行冲量央行剩余以旧换新资金7月下达 [9] - 资产观点:国内经济稳定国内资产以结构性机会为主下半年政策驱动逻辑强化海外地缘风险或加剧短线波动长线弱美元格局延续应关注非美元资产和黄金等资源品 [9] 2、观点精粹 金融板块 - 宏观:国内适度降准降息落实既定政策海外通胀预期结构扁平化经济增长预期改善滞胀交易降温股指期货因政策关注制造业利润短期震荡上涨股指期权以备兑防御为主短期震荡国债期货债市情绪企稳短期震荡 [11] - 贵金属:因中美谈判进展超预期黄金/白银短线延续调整短期震荡 [11] - 航运:集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈短期震荡 [11] 黑色建材板块 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁、锰硅、玻璃、纯碱、氧化铝、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、碳酸锂等品种均因各自不同因素影响价格震荡运行其中纯碱、锌、镍短期震荡下跌 [11] 能源化工板块 - 原油、沥青、高硫燃油、低硫燃油、苯乙烯短期震荡下跌LPG、甲醇、尿素、PX、PTA、PP、塑料、PVC、烧碱、油脂、蛋白粕、玉米/淀粉、生猪等品种短期震荡乙二醇、短纤短期震荡上涨 [14] 农业板块 - 橡胶、合成橡胶、棉花、白糖、原木等品种短期震荡纸浆短期震荡下跌 [14] 商品期货行情 - 股指:沪深300期货、上证50期货、中证500期货有小幅度涨幅中证1000期货有小幅度跌幅 [2][3] - 国债:2年期国债期货有小幅度跌幅5年期、10年期、30年期国债期货有小幅度涨幅 [2][3] - 外汇:美元指数持平美元中间价有小幅度下降 [2][3] - 利率:银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率、美债10Y - 2Y利差有不同程度下降10Y盈亏平衡通胀率持平 [2][3] - 航运:集运欧线大幅拉涨日度涨幅达8.15% [2][3] - 贵金属:黄金、白银、铜、铝等有不同程度涨幅氧化铝、锌、镍、不锈钢、铅等有不同程度跌幅 [2][3] - 能源:NYMEX WTI原油有小幅度跌幅ICE布油有小幅度涨幅NYMEX天然气大幅下跌ICE英国天然气有小幅度跌幅 [2][3] - 农产品:CBOT大豆、CBOT豆油、CBOT豆粕有小幅度涨幅CBOT玉米、CBOT小麦、ICE2号棉花有小幅度跌幅 [2][3] - 其他:钢铁行业有小幅度涨幅塑料、PP、PVC等化工品有不同程度涨跌花生仁、玉米、玉米淀粉有小幅度涨幅 [2][3][6]
6月份PMI三大指数均有所回升— 我国经济景气水平总体保持扩张
经济日报· 2025-07-01 06:10
制造业PMI指数 - 6月制造业PMI升至49.7%,连续2个月上升,21个行业中有11个位于扩张区间,较上月增加4个[1] - 新订单指数重回扩张区间至50.2%,环比上升0.4个百分点,新出口订单指数连续2个月上升至47.7%[2] - 生产指数为51%,环比上升0.3个百分点,采购量指数大幅上升2.6个百分点至50.2%[2] - 稳增长政策发力带动制造业PMI回升,贸易局势缓和推动宏观经济景气度改善[2] 非制造业PMI指数 - 6月非制造业商务活动指数为50.5%,环比上升0.2个百分点,保持扩张态势[1][3] - 服务业PMI为50.1%,连续9个月扩张,但环比微降0.1个百分点,主因节后消费需求季节性回落[3] - 建筑业商务活动指数显著上升1.8个百分点至52.8%,土木工程建筑业连续3个月高于55%[3] - 建筑业业务活动预期指数上升1.5个百分点至53.9%,专项债扩围激活基建需求[3] 综合经济表现 - 6月综合PMI产出指数为50.7%,环比上升0.3个百分点,企业生产经营活动扩张加快[1][5] - 二季度非制造业PMI均值50.4%,与一季度基本持平,上半年整体保持扩张[4] - 政策红利逐步落地推动投资和消费需求释放,经济运行内生动力稳步改善[4] 政策与市场动态 - 制造业PMI仍低于荣枯线,需求不足问题突出,需加大扩内需政策力度[5] - 宏观政策加力稳增长是下半年对冲外部波动的关键确定性因素[6]
6月制造业PMI回升至49.7% 稳增长政策效应显现
中国经营报· 2025-06-30 22:09
制造业景气水平 - 6月制造业PMI为49 7%,环比上升0 2个百分点,好于季节性 [1] - 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50 5%和50 7%,环比上升0 2和0 3个百分点,三大指数均回升显示经济保持扩张 [1] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2%,环比上升0 3和0 4个百分点,产需同步改善带动企业采购量指数上升2 6个百分点至50 2% [2] 价格指数与行业分化 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2%,环比均上升1 5个百分点 [2] - 石油煤炭加工业价格指数受原油涨价推动明显回升,黑色金属冶炼业因铁矿石降价及需求不足价格指数回落 [2] - 大型企业PMI为51 2%环比升0 5个百分点,中型企业PMI为48 6%环比升1 1个百分点,小型企业PMI为47 3%环比降2 0个百分点 [3] 政策预期与资金支持 - 预计下半年加快发行使用4 4万亿元地方政府专项债和1 3万亿元超长期特别国债,为增量政策留空间 [5] - 6月新增专项债发行5271亿元,完成年度计划49 1%,进度慢于历史平均但下半年资金规模仍可观 [5] - 货币政策或加力支持服务消费、人工智能等新质生产力领域,央行表态将灵活把握政策力度和节奏 [5]
多重因素推动需求增长环比回落
华泰证券· 2025-06-30 19:46
经济增长 - 6月总需求环比增长动能阶段性减速,低基数下经济同比指标或维持韧性[1] - 5月社零同比从4月的5.1%回升至6.4%,工业增加值/固定资产投资同比回落至5.8%/2.9%[3] 行业表现 - 6月1 - 28日,18城地铁客运量同比上升1.6%,国内/国际航班数同比走高1.3%/6.9%[1] - 6月1 - 22日,乘用车日均零售销量同比较5月的13%上行至24%[1] - 6月1 - 29日,44城新房/22城二手房成交面积同比增速较5月的 - 5.9%/5.8%回落至 - 17%/-4%[1] 通胀与价格 - 截至6月27日,布伦特油价月环比回升6.1%至67.8美元/桶,COMEX黄金月环比回落0.8%至3,288美元/盎司[2] - 国内铜/铝价环比走高2.6%/3.5%,螺纹钢/水泥价格环比回撤1.3%/1.2%[2] 金融市场 - 6月LPR持平,央行开展两次买断式逆回购操作共1.4万亿元,银行间流动性仍偏紧[2] - 6月利率债合计净发行1.7万亿元,低基数下同比多增8,609亿元[2] 政策与风险 - 6月多项政策出台,涉及中美经贸磋商、房地产、金融开放、消费支持等领域[4] - 需关注中美贸易摩擦程度超预期和内需回升力度不及预期的风险[6]
大类资产配置周度点评(20250630):偃旗息鼓:全球风险偏好反弹上行-20250630
国泰海通证券· 2025-06-30 15:21
报告核心观点 - 调整此前战术性大类资产配置观点,维持对A股和国债战术性标配观点,下修黄金战术性配置观点至标配,维持对美元战术性低配观点 [1][3][4] 分组1:大类资产表现回顾与资产配置观点 大类资产表现回顾 - 回顾2025年6月23日至29日市场关注度高、影响大类资产的事件或数据,展示全球主要大类资产上周表现,如上证综指年初至今涨2.16%、过去1周涨1.91%等 [6][8] 大类资产配置方向性观点 - 权益:市场对景气度预期震荡、无风险利率下降、交易量高位,中东地缘政治和中美关系改善提振全球风险偏好,权益中枢或震荡上行,内部有结构性机会,配置价值更高 [11] - 债券:融资需求与信贷供给不平衡,但利率中枢已充分定价,稳增长政策下宏观经济与预期修正空间有限,债券利率下行空间压缩,权益市场表现好、风险偏好反弹、资金利率波动大,债券配置价值一般,美债利率大概率宽幅震荡 [11] - 商品:中东地缘政治缓和,原油前期上涨后或承受阶段性压力,市场避险情绪降温,资金流出避险资产流入风险资产,白银等贵金属或阶段性优于黄金 [11] - 外汇:中国经济企稳回升,内需改善和出口韧性支撑人民币,中美利差收窄缓解资本流出压力,中美关系缓和削弱市场担忧,人民币汇率有较强韧性 [12] 重点大类资产战术性配置观点 - A股:维持战术性标配观点,政策不确定性消除提振风险偏好中枢,无风险利率下行有利,定价资金“以我为主”,总量政策积极、产业科技突破,市场对定价因子预期稳定 [13] - 国债:维持战术性标配观点,融资需求与信贷供给不平衡,利率中枢易下难上,但刺激性政策成效显现,经济修复和预期企稳,权益市场表现限制债市吸引力,资金利率不确定和央行操作博弈限制利率下行 [13] - 黄金:下修战术性配置观点至标配,全球传统秩序调整和经济滞胀风险下黄金是“完美对冲”,但中东局势降温、中美关系回暖,黄金避险属性受压制 [13] - 美元:维持战术性低配观点,特朗普政策多变、美国财政赤字问题使美元信用承压,国际资金倾向降低美元配置,资金流向趋势或延续 [14] 分组2:战术性资产配置组合追踪 战术性资产配置组合 - 组合运行情况:上周战术性资产配置组合收益率为 -0.23%,截至2025年6月27日,通用版组合相对基准指数累计超额收益率2.76%(年化2.78%),累计绝对收益率7.41%(年化748%) [20] 组合调仓交易情况 - 2025年6月30日以收盘价调整全球主动资产配置组合内部标的配置权重,权益权重上修2.50%至27.50%,债券权重维持55.00%,商品权重下修2.50%至17.50%,现金权重维持0.00% [23][26]