公司经营业绩影响因素 - 公司经营业绩受宏观经济 行业发展 市场竞争 技术创新及电网项目交付进度等多重因素影响 [1] - 公司经营业绩存在一定的不确定性 [1]

市场行情驱动因素 - 2026年初转债市场迎来开门红行情，源于宏观经济向好和资金回流的共振 [1] - 宏观经济显现积极信号：制造业PMI重回扩张区间，CPI、PPI等价格指标持续改善，大宗商品价格普遍回升 [1] - 人民币汇率走强，央行表态降准、降息仍有空间，市场对“十五五”开局之年实施积极宏观政策抱有较强预期 [1] - 年初是公募、险资等机构资金的布局窗口期，交易型资金风险偏好抬升，两融余额持续创出新高，成为推动市场活跃度的重要力量 [1] 监管影响与市场阶段 - 沪深北交易所自2026年1月19日起将新开融资合约的保证金比例由80%上调至100%，旨在抑制过度投机、防范杠杆风险 [1] - 监管措施通过“新老划断”方式温和实施，短期可能引发市场波动和投资热点分化，但中长期有助于资本市场行稳致远 [1] - 春季行情不会止步于此，而是进入更加稳健和健康的下半场 [1] 市场现状与核心风险 - 2026年初以来，转债中位数价格从134元上涨至139元，转股溢价率中位数从33%升至34% [2] - 在平价上行过程中，转股溢价率不降反升，转债涨幅甚至略超正股，新券市场持续火爆 [2] - 转债市场核心风险点：警惕权益市场降温带来的估值回调，以及即将触发强赎的转债杀估值的风险 [2] - 随着春节临近，A股市场受政策温和调控、资金季节性流动等因素影响，可能面临短期震荡 [2] - 在当前转债市场高价和高估值并存情况下，波动可能随之放大，建议重新平衡持仓，避免激进追高 [2] 市场前景与支撑因素 - 随着“十五五”开局之年政策红利持续释放、企业盈利温和修复，转债市场整体具备积极支撑 [2] - 在“资产荒”背景下，“固收+”资金对转债的配置需求依然旺盛，转债市场仍有望在震荡中实现稳健表现 [2] - 需关注短期节奏与结构优化 [2] 投资策略与行业聚焦 - 随着年报预告密集披露，正股业绩成色将成为转债个券分化的重要依据，建议利用波动优化持仓，聚焦业绩与景气度 [3] - 建议优先选择2026年一季度业绩增长确定性较高的正股对应的转债 [3] - 具体聚焦行业包括：产业趋势明确，受益于自主可控与行业周期复苏的AI算力、半导体行业 [3] - 具体聚焦行业包括：供需格局改善、降息周期利好的有色金属、部分化工行业 [3] - 具体聚焦行业包括：装机需求有望持续放量的储能产业链 [3]

文章核心观点 - 龙泉驿区工商联通过强化思想引领、深化“四真”服务和建强商会组织，积极推动民营经济健康发展和民营经济人士健康成长，并取得新实效 [1] 思想引领与培训 - 通过举办“龙商大讲堂”、知名财经高校能力提升培训及红色教育基地理想信念教育等活动，引导民营经济人士厘清形势，内容涵盖人工智能、宏观经济、金融形势及新质生产力等热点 [1] - 指导商协会围绕民营经济促进法解读、企业合规及社保缴纳等主题开展培训5场次，覆盖民营经济人士650余人 [1] - 组织会员企业围绕民营经济促进法推出4期宣传内容 [1] 企业服务与纾困解难 - 秉持“真情、真意、真做、真效”原则，通过“民企会客厅”、“驿法心安·法企面对面”及“亲清茶室”等平台，精准服务、纾困解难，助力区内民营企业高质量发展 [1] - 坚持真心关注企业需求，真诚助力解决困难诉求，通过真切行动提升服务实效，增强企业获得感 [1] 商会组织与内部合作 - 指导直属商协会搭建内部交流合作平台，召开商协会秘书长沙龙，引导企业家共同寻找投资商机 [2] - 驿都商会发布“驿益生辉、驿商共兴”项目投资机会清单 [2] - 龙泉驿区房地产业协会开展桃花荟龙泉房产促销专场活动 [2] - 与龙泉驿区文体旅产业联盟联合举办“2025年‘龙泉好礼’暨抖音运营”培训会 [2] 市场拓展与对外交流 - 组织10余家会员企业参与成都国际汽车零配件及售后服务展览会 [2] - 配合外事宣传，做好亚太经合组织商务旅行卡企业“白名单”推荐，目前已有9家企业申报 [2] - 接待尼日利亚国家汽车设计与发展相关高级代表团考察交流，助力区内汽车制造产业链相关企业拓展海外市场 [2] 社会责任与投资考察 - 指导2家商会、10家企业到甘孜县开展投资考察 [1] - 向甘孜县捐款捐物200余万元，彰显民营企业责任和担当 [1]

公司对股价波动的回应 - 公司于1月21日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示其严格履行信息披露义务 [2] - 公司认为二级市场股价波动受宏观经济、行业政策、市场情绪等多因素综合影响 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种期货走势预测：铁矿石价格走弱，关注下游补库节奏；螺纹钢和热轧卷板受原料市场扰动，偏弱震荡；硅铁成本预期抬升，宽幅震荡；锰硅需求端预期收紧，宽幅震荡；焦炭和焦煤受宏微观双重影响，震荡偏弱；动力煤市场情绪偏弱，短期价格弱调整；原木弱势震荡 [2][5][10][14][17][21][23] 各品种研究总结 铁矿石 - 期货：I2605合约昨日收盘价789.5元/吨，跌4.5元/吨，跌幅0.57%，持仓586,412手，减少29,929手 [6] - 现货：进口矿价格下跌，国产矿价格持平，卡粉（65%）跌5元/吨至878元/吨，PB（61.5%）跌5元/吨至799元/吨等 [6] - 价差：基差（I2605，对超特）涨1.2元/吨至98.5元/吨，I2605 - I2609涨0.5元/吨至18元/吨等 [6] - 新闻：1月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3% [6] - 趋势强度：0 [6] 螺纹钢和热轧卷板 - 期货：RB2605收盘价3,111元/吨，跌37元/吨，跌幅1.18%；HC2605收盘价3,276元/吨，跌32元/吨，跌幅0.97% [10] - 现货：多地价格下跌，上海螺纹钢跌10元/吨至3280元/吨，上海热轧卷板跌10元/吨至3270元/吨等 [10] - 价差：基差（RB2605）涨19元/吨至169元/吨，HC2605 - RB2605涨6元/吨至165元/吨等 [10] - 新闻：必和必拓上半年铁矿石产量创新高，部分价格下调；包头包钢板材厂球罐爆炸影响生产；2025年12月我国进口钢材数据变化；商务部等对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [11][12] - 趋势强度：均为0 [12] 硅铁和锰硅 - 期货：硅铁2603收盘价5552元/吨，涨4元；硅铁2605收盘价5528元/吨，跌8元；锰硅2603收盘价5760元/吨，跌48元；锰硅2605收盘价5798元/吨，跌50元 [14] - 现货：硅铁（FeSi75 - B，内蒙）跌20元/吨至5250元/吨，硅锰（FeMn65Si17，内蒙）跌20元/吨至5680元/吨 [14] - 价差：硅铁（现货 - 03期货）跌24元/吨至 - 302元/吨，锰硅2603 - 硅铁2603跌52元/吨至208元/吨等 [14] - 新闻：1月20日硅铁、硅锰各地报价；2025年1 - 12月锰矿进口量增加；中天钢铁等钢厂采购价格和量 [15][16] - 趋势强度：均为0 [16] 焦炭和焦煤 - 期货：JM2605收盘价1124元/吨，跌50.5元/吨，跌幅4.3%；J2605收盘价1673.5元/吨，跌47.5元/吨，跌幅2.8% [17] - 现货：多数焦煤和焦炭现货价格持平，蒙5唐山精煤跌9元/吨至1220元/吨 [17] - 价差：基差JM2605（山西）涨50.5元/吨至167元/吨，J2605 - J2609涨2.5元/吨至 - 75元/吨等 [17] - 新闻：1月20日CCI冶金煤指数；1月19日炼焦煤线上竞拍情况 [17] - 趋势强度：均为0 [20] 动力煤 - 基本面：产地、港口、海外价格多数下跌，1月长协价格港口Q5500跌10元/吨至684元/吨等 [21] - 新闻：2025年12月全国原煤产量环比增2.40%，全年创新高；12月进口煤炭同比增11.94%；2026年印尼煤炭产量配额预计收紧 [22] 原木 - 期货：各合约收盘价下跌，2603合约收盘价756元/吨，跌0.9%等 [24] - 现货：多数价格持平，3.9米30 + 辐射松山东市场价格740元/立方米 [24] - 价差：现货 - 2603涨 - 30.4%至 - 16 [24] - 新闻：2025年12月中国RatingDog综合PMI超荣枯值 [26] - 趋势强度：0 [26]

2026年1月LPR报价及货币政策展望 - 2026年1月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，两大报价均与前值保持一致，这是两大LPR品种连续8个月保持不变 [1] - 开年以来7天期逆回购利率保持稳定，且主要中长端市场利率如1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）保持稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大，加之商业银行净息差处于历史最低点，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [1] - 2025年5月，1年期和5年期以上LPR曾双双下降10个基点，但自2025年6月以来LPR报价持续不变，根本原因是出口持续偏强、新质生产力领域较快发展推动宏观经济顶住压力完成增长目标，下半年货币政策保持较强定力 [1] 当前融资成本与银行息差状况 - 截至2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右，社会综合融资成本处在低位 [2] - 2025年以来银行净息差已经出现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，有助于降低银行付息成本、稳定净息差 [2] 未来货币政策与LPR调整预期 - 中国人民银行副行长邹澜表态，2026年降准降息还有一定空间 [2] - 尽管2025年四季度经济增速延续下行，但考虑到就业形势稳定、物价回暖、1月结构性货币政策工具“降息”0.25个百分点、“两个5000亿”扩投资政策效果显现及年初出口有望保持较快增长，判断2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右，短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定 [3] - 全面的政策性降息有可能在后续落地，并带动LPR报价跟进下调，以引导企业和居民贷款利率更大幅度下行，这是2026年促消费扩投资、对冲外需放缓的重要发力点 [3] - 2026年物价仍会处于偏低水平，货币政策在适度宽松方向上有充足空间，同时美联储会进一步降息，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱 [3] - 为稳定房地产市场，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调，以缓解实际居民房贷利率偏高问题、激发购房需求、扭转楼市预期 [3] 市场对LPR调整时间的判断 - 随着2026年1月人民银行结构性货币政策工具“降息”率先落地，市场对LPR下行的讨论持续升温，但从人民银行政策基调及市场现状来看，时间窗口并不在年初，或将后移至二季度 [2]

2025年中国货物贸易进出口 - 2025年中国货物贸易进出口总值达45.47万亿元，同比增长3.8%，连续9年保持增长[4][5] - 2025年12月进出口达4.26万亿元，同比增长4.9%，刷新月度规模最高纪录[5] - 出口结构向新向优，高技术产品出口增长13.2%，“新三样”产品出口增长27.1%，自主品牌产品出口增长12.9%，占出口总值比重提升1.4个百分点[5] - 进口连续3个季度保持增长，中国将连续17年成为全球第二大进口市场[5] - 对共建“一带一路”国家进出口23.6万亿元，增长6.3%，占进出口总值的51.9%[5] - 与全球190多个国家和地区进出口实现增长，贸易规模超过万亿元、千亿元和百亿元的国家和地区分别有14个、62个和137个[5] - “十四五”时期累计进出口规模突破200万亿元，2025年比2020年增长41.1%，年均增长7.1%[6] 2025年四季度及全年工业产能利用率 - 2025年四季度全国规模以上工业产能利用率为74.9%，环比三季度上升0.3个百分点，同比下降1.3个百分点，全年产能利用率为74.4%[8][9] - 分三大门类看，四季度采矿业产能利用率为71.7%，制造业为75.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业为74.0%[9] - 分主要行业看，四季度产能利用率较高的行业包括：计算机、通信和其他电子设备制造业(79.7%)、通用设备制造业(78.7%)、黑色金属冶炼和压延加工业(78.5%)、纺织业(77.1%)、专用设备制造业(76.4%)、汽车制造业(76.0%)[9] - 产能利用率相对较低的行业包括：非金属矿物制品业(61.1%)、食品制造业(68.5%)、煤炭开采和洗选业(69.1%)[9] 2025年12月及全年规模以上工业增加值 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.49%，全年累计增长5.9%[13] - 分三大门类看，12月采矿业增加值同比增长5.4%，制造业增长5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.8%[13] - 分经济类型看，12月股份制企业增加值同比增长5.8%，私营企业增长4.2%，国有控股企业增长3.9%，外商及港澳台投资企业增长2.7%[13] - 分行业看，12月41个大类行业中有33个行业增加值保持同比增长，增长较快的行业包括：计算机、通信和其他电子设备制造业(11.8%)、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业(9.2%)、汽车制造业(8.3%)、专用设备制造业(8.2%)、化学原料和化学制品制造业(8.0%)、通用设备制造业(7.5%)[14] - 分产品看，12月623种产品中有325种产品产量同比增长，十种有色金属产量721万吨增长4.9%，乙烯356万吨增长3.0%，原油加工量6246万吨增长5.0%，发电量8586亿千瓦时增长0.1%[14] - 部分产品产量同比下降：钢材11531万吨下降3.8%，水泥14416万吨下降6.6%，汽车341.2万辆下降2.8%，但其中新能源汽车179.1万辆增长8.7%[14] - 12月规模以上工业企业产品销售率为98.2%，同比下降0.7个百分点，实现出口交货值14932亿元，同比名义增长3.2%[15] 2025年12月及全年社会消费品零售 - 2025年12月社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%，其中除汽车以外的消费品零售额39654亿元增长1.7%[18] - 2025年全年社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%，其中除汽车以外的消费品零售额451413亿元增长4.4%[18] - 按经营单位所在地分，12月城镇消费品零售额38429亿元增长0.7%，乡村消费品零售额6707亿元增长1.7%，全年城镇增长3.6%，乡村增长4.1%[18] - 按消费类型分，12月商品零售额39398亿元增长0.7%，餐饮收入5738亿元增长2.2%，全年商品零售额增长3.8%，餐饮收入增长3.2%[18] - 按零售业态分，2025年限额以上零售业单位中便利店零售额增长5.5%，超市增长4.3%，专业店增长2.6%，百货店增长0.1%，品牌专卖店零售额下降0.6%[18] - 2025年全国网上零售额159722亿元，比上年增长8.6%，其中实物商品网上零售额130923亿元增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1%[19] - 在实物商品网上零售额中，吃类商品增长14.5%，用类商品增长4.1%，穿类商品增长1.9%[19]

LPR报价与货币政策现状 - 2026年1月20日公布的贷款市场报价利率（LPR）维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，至此LPR已连续8个月未变 [1] - LPR报价保持稳定的原因在于政策利率（央行7天期逆回购利率）保持稳定，且主要中长端市场利率稳定，商业银行在货币市场的融资成本变化不大 [2] - 商业银行净息差处于历史最低点，截至2025年三季度末为1.42%，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力 [2][4] 宏观经济与政策展望 - 分析团队判断，受出口持续偏强、新质生产力领域较快发展等推动，2025年宏观经济顶住压力完成增长目标，使得货币政策保持定力 [2] - 尽管2025年四季度经济增速延续下行，但考虑到就业形势稳定、物价回暖、“两新”政策优化、结构性工具降息0.25个百分点以及“两个5000亿元”政策效果显现，预计2026年一季度GDP同比增速会回升至4.7%左右 [3] - 短期内货币政策将处于观察期，政策利率和LPR报价有望保持稳定 [1][3] 未来货币政策工具与路径 - 央行于1月19日正式实施结构性“降息”，通过结构性货币政策工具为商业银行提供低成本资金，这被视作央行向商业银行的“让利” [4] - 随着货币政策工具箱日益丰富，央行能更有效地平抑市场短期波动，“小步走”成为一种常态，但在流动性缺口较大时，仍需要降准、降息等措施支持 [5] - 考虑到货币政策与财政政策的协同，以及消费和投资利率弹性有限，降准的适配性或优于降息，未来降准、降息仍有空间，但需等待更有利时机 [5] 政策实施的关键考量因素 - 2026年需着力稳定房地产市场，监管层可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调 [3] - 需要关注财政政策落实和政府债券发行节奏，2025年政府债券净融资已占到社融总额的38.9% [5] - 银行净息差持续企稳是关键，2026年规模较大的长期存款到期及人民银行下调各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差 [5] - 从金融稳定角度，需要关注债市和股市波动风险，避免大起大落 [6]

宏观经济总体表现 - 2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，与预期持平，但低于前值4.8%[2] - 2025年全年经济增速呈现前高后低态势，结构上消费支出和净出口贡献上升，资本形成总额贡献下降[3] - GDP平减指数仍为负值，但降幅较前值小幅收窄[3] 工业生产与结构 - 2025年12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，高于预期5.0%和前值4.8%[2] - 高技术制造业增速远高于整体水平，出口交货值同比大幅回升，运输设备、电子设备等行业保持高景气[4] - 重点行业产能利用率和产销率达年内最高水平，显示供需格局改善[4] 消费市场情况 - 2025年12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，低于预期1.0%和前值1.3%[2] - 服务消费累计同比增速强于商品消费，文体和通讯器材类消费表现相对占优[5] - 地产链和汽车等耐用品消费同比增速虽有好转，但仍形成拖累，人均可支配收入累计同比增速下滑制约消费能力[5] 固定资产投资 - 2025年1-12月固定资产投资累计同比下降3.8%，降幅大于预期-3.1%和前值-2.6%[2] - 制造业投资单月同比降幅走扩，除化学制品外，其余行业投资增速均有下滑，中游行业下降幅度更大[6][7] - 基建投资单月同比降幅再度走扩，中央和地方主导项目投资增速均放缓，后者拖累更多[8] - 房地产投资单月同比降幅进一步走扩至-35.8%，销售端量价齐跌，房企资金来源累计同比降幅走扩[8]

铝市场行情数据 - 伦敦金属交易所(LME)三个月期铝价格报3141.5美元/吨，较上一交易日结算价下跌24美元/吨，跌幅0.76% [1] - 上海期货交易所沪铝主力2603合约开盘价24020元/吨，最高24285元/吨，最低23715元/吨，结算价23970元/吨，收盘价23950元/吨，下跌20元，跌幅0.08% [1] - 沪铝主力合约全天成交量447533手，增加22846手，持仓量332750手，减少4347手 [1] - 长江现货铝成交价格23670-23710元/吨，下跌180元，贴水170-贴水130元，上涨10元 [1] - 广东现货铝成交价格23685-23735元/吨，下跌200元，贴水150-贴水100元，下跌10元 [1] - 上海现货铝成交价格23660-23700元/吨，下跌180元，贴水180-贴水140元，上涨10元 [1] 宏观环境影响 - 俄乌冲突久拖不决及格陵兰岛局势紧张升级，加剧地缘政治风险与市场避险情绪 [2] - 市场对美欧爆发贸易战的担忧加剧，投资者情绪受挫 [2] - 芝加哥商品交易所(CME)美联储观察工具显示，市场预计本月晚些时候美联储降息的可能性已降至近5%，降息预期减弱支撑美元，限制以美元计价的电解铝价格上行空间 [2] - 伊朗国内动荡趋于平息，美国干预可能性降低，油价或承压回调 [2] - 全球股市近乎全面下挫，商品市场情绪急剧降温，为金属需求前景蒙上阴影 [2] - 2025年中国GDP同比增长5%，达140.19万亿元，其中第四季度增长4.5% [2] - 2025年中国规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模稳居全球首位 [2] - 2025年中国服务业增加值增长5.4%，占GDP比重提升至57.7% [2] - 2025年中国社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出对经济增长的贡献率达52% [2] - 2025年中国固定资产投资同比下降3.8% [2] - 2025年中国经济发展向新向优，预期目标圆满达成，2026年积极政策值得期待，对铝价形成一定支撑 [2] 行业供需基本面 - 供应端内蒙古和新疆新增产能逐步释放，但整体增量有限，供应压力不大 [3] - 海外供应端仍存在扰动因素，对铝价形成支撑 [3] - 现货铝价连续四个交易日下跌，虽能刺激下游备货补库需求，但现货交易面改善有限 [3] - 当前处于消费淡季，对消费回升程度形成抑制 [3] - 预计本周铝锭社会库存将继续累积，铝价上方仍有压力 [3] - 现货市场成交弱稳运行，持续到货导致库存累积，持货商压力增大 [3] - 下游贸易商入市采购迟缓，接货需求有限，仅靠下游逢低补货难以支撑也无力带动整体交易，今日成交乏力尽显 [3] 综合市场观点 - 宏观层面多空因素激烈博弈，市场避险情绪抬头 [3] - 基本面供应压力抑制铝价 [3] - 沪铝将维持高位震荡调整态势 [3]