在此背景下，美国就业市场也释放出"放缓但不失稳"的信号。根据6月非农就业数据，美国新增就业岗位达14.7万个，略高于市场预期，而同期失业率则小 幅回落至4.1%。不过，职位空缺数量连续两月下滑，劳动力参与率也降至62.3%的近年低位，显示企业招聘意愿正在趋弱。在薪资方面，平均小时工资同比 增长放缓至3.7%，薪资压力减轻，为美联储的降息预期打开政策空间。 随着通胀和就业数据逐步释放出经济降温信号，美联储内部对未来利率政策的分歧也开始显现。7月30日的FOMC会议决定将联邦基金利率维持在4.25%到 4.5%，延续了连续五次不变纪录，但出现罕见"双重异议"，两位由特朗普任命的理事Christopher Waller和Michelle Bowman投票支持本次降息25个基点。 Waller进一步公开表态称，由于经济增长放缓且通胀多数为关税传导效应，他认为现行政策过于紧缩，应及时降息以支撑扩张与就业。 尽管个别票委呼声提高，美联储主席鲍威尔仍强调政策将继续"以数据为导向"，并未承诺立即降息，他指出需要更多通胀与劳动力市场数据确认趋势后再行 决策。 在通胀回落与就业放缓的预期下，美联储内部已对降息节奏出现分歧，在本月 ...

货币政策与利率 - 美联储年内连续第五次维持联邦基金利率在4.25%-4.5%不变[2][3] - 鲍威尔未给出9月降息暗示，强调通胀仍高于2%目标且就业达标[3][4] - 美元指数当日大幅上冲，一度逼近100的阶段性高点[3] 通胀与关税影响 - 鲍威尔认为关税引发的商品类通胀处于早期阶段，传导可能比预期更慢[4] - 关税成本主要由企业和零售商承担，可能逐步转嫁给消费者[4] - 美国与欧盟和日本达成关税协定，要求欧盟增加6000亿投资并购买7500亿美元能源产品[5] 劳动力市场与经济表现 - 美国周度初请失业金人数连续第六周下行，创近十四周低位[5] - 劳动力市场因移民政策减少新增劳动力，但仍保持稳健[5] - "大而美法案"落地可能推升供需两侧，刺激消费和本土投资[5] 财政政策与风险提示 - 美联储明确表示不会考虑联邦政府的财政需求[3] - 风险提示：美联储降息速度和幅度可能低于预期[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜LME铜和SHFE铜均下跌，国内现货进口亏损，宏观上美国经济数据影响美联储货币政策，库存增加，需求疲软，近期宏观因子影响偏弱势，基本面支撑弱，暂时以偏弱看待[1] - 铝：氧化铝、沪铝和铝合金震荡偏弱，几内亚雨季铝矿出港下滑，国内短期矿储充足但成本支撑明显，电解铝供需边际转向，铝锭累库，现货升水走平后铝价窄幅震荡，铝合金缺乏独立驱动[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，库存方面LME增加、国内SHFE仓单减少，升贴水有变化，镍矿内贸价格小幅下跌，镍铁成交价格重心上移，不锈钢库存环比小幅下降，短期镍价和不锈钢价格受市场情绪影响走弱，基本面变化不大，呈震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 铜：2025年7月30日平水铜价格、升贴水等上涨，废铜价格、精废价差等有变化，库存方面LME、COMEX等库存有增有减，活跃合约进口盈亏增加[3] - 铅：2025年7月30日平均价、升贴水等部分下跌，铅精矿到厂价下跌，库存增加，活跃合约进口盈亏减少[3] - 铝：2025年7月30日无锡、南海报价上涨，库存方面LME、上期所等有增有减，活跃合约进口盈亏减少[4] - 镍：2025年7月30日金川镍等价格上涨，库存方面LME、上期所等有增有减，活跃合约进口盈亏增加[4] - 锌：2025年7月30日主力结算价、SMM现货等价格上涨，库存方面上期所增加、LME减少，社会库存增加[5] - 锡：2025年7月30日主力结算价、SMM现货等价格上涨，库存方面上期所、LME增加，活跃合约进口盈亏增加[5] 图表分析 - 现货升贴水：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[7][8] - SHFE近远月价差：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[12][14][16] - LME库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表[18][20][22] - SHFE库存：展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表[25][27][29] - 社会库存：展示了铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[31][33][35] - 冶炼利润：展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[38][40] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[43] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[43] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[44]

会议决议 - 7月FOMC会议以9 - 2结果维持政策利率在4.25 - 4.5%，两位理事反对[1] 发布会观点 - Powell认为通胀相较就业目标距实现更远，政策利率应保持相对限制性水平[1] - 经济增长放缓，消费者支出开始放缓，不认为减税法案构成强刺激[1] - 劳务市场整体稳健但供需双降，失业率窄幅震荡[1] - 关税开始影响商品通胀上涨，服务业通胀下降良好[1] 市场影响 - 释放鹰派信号，9月降息概率回落至47%，全年降息预期1.48次[1] 策略启示 - 9月降息预期或延后至25Q4，25Q4或交易明年更宽松货币政策[1] - 年内美债利率预计先上后下，8 - 9月2、10年美债利率分别上行至4.05%、4.5%[1]

美联储公开市场委员会发布公告说，尽管净出口波动继续影响数据，但近期指标显示上半年经济活动放缓，失业率依然维持在低位，就 业市场条件依然稳固，通胀仍处于较高水平。公告还说，经济前景不确定性依然处于高位，委员会致力于实现充分就业并让通胀回落至 2%的目标。 美国联邦储备委员会30日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。这是美联储货币 政策会议连续第五次决定维持利率不变，符合市场预期。 美联储公开市场委员会12名具有投票权的成员中，9人投票支持维持利率不变。美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼和美联储理事 克里斯托弗·沃勒均投票支持降息25个基点，美联储理事阿德里安娜·库格勒则缺席投票。据美国媒体报道，这是30多年来首次出现2名美 联储理事同时在有关利率决策的投票中表达不同意见的情况。 美联储 资料图 美联储主席鲍威尔在当天举行的记者会上表示，实施适度约束性的货币政策看起来是合适的。他说，美联储尚未就9月份货币政策作出决 定，这取决于下一次议息会议前公布的就业和通胀等数据。 鲍威尔指出，虽然更高关税税率对一些商品价格的影响已经开始逐步显现，但其对经济活动和通胀 ...

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FOMC声明 - 维持基准利率在4 25%-4 50%不变 连续第五次按兵不动 符合市场预期 [1] - 理事沃勒 鲍曼主张降息 为30多年来首次有两位理事投下反对票 [1] - 未修改通胀措辞 表示通胀仍在一定程度上偏高 [1] - 上半年经济增长放缓 前景不确定性仍然居高 [1] 鲍威尔发布会 - 当前政策立场处于有利位置 尚未就9月会议作出任何决定 无法在六周后依据6月点阵图来做决策 需要依赖数据 [1] - 6月核心PCE同比涨幅可能为2 7% 整体PCE将同比上涨2 5% 大多数长期通胀预期指标与美联储目标一致 通胀距离目标比就业更远 预计通胀数据将受到更多关税影响 [1] - 经济处于稳固地位 指标显示经济增长放缓 不认为大而美法案特别刺激经济 [1] - 劳动力市场仍然处于平衡状态 下行风险显然存在 [1] - 大多数对有效关税税率的预估变化不大 合理推测关税对通胀的影响是短暂的 核心通胀中有30%或40%来自关税 现在评估关税影响为时尚早 [1] - 预计决议反对者将在未来一两天内解释自己的意见 两名成员认为是时候降息了 存在分歧并不奇怪 [1] 市场反应 - 声明公布后行情波动不大 鲍威尔讲话期间黄金日跌幅扩大至50美元 美元上涨 [1] - 美债收益率止跌回升 10年期收益率最高至4 38% 2年期收益率逼近4% [1] - 美股承压走低 比特币一度跌破11 6万美元/枚 [1]

美联储利率决议 - 维持基准利率在4 25%-4 50%不变 符合市场预期 为连续第五次按兵不动 [5] - 联邦基金利率上限为4 5% 下限为4 25% 与2018年以来的利率调整趋势一致 [1] - 投票出现分歧 理事沃勒和鲍曼主张降息 为30多年来首次有两位理事投反对票 [5] 声明关键内容 - 通胀措辞未修改 表示通胀仍在一定程度上偏高 [5] - 上半年经济增长放缓 经济前景不确定性居高 [5] - 总统特朗普在决议公布前10分钟"剧透"美联储不会降息 并预测9月可能降息 [5] 新闻发布会要点 - 当前政策立场处于有利位置 尚未就9月会议作出任何决定 决策将依赖数据 [6] - 6月核心PCE同比涨幅预计为2 7% 整体PCE同比上涨2 5% 通胀距离目标比就业更远 [6] - 劳动力市场处于平衡状态 但下行风险存在 经济指标显示增长放缓 [6] - 关税对核心通胀影响占比30%-40% 但评估其影响为时尚早 预计影响是短暂的 [6] 市场反应与机构分析 - CME"美联储观察"工具显示 数据公布后市场对9月降息25个基点的预期概率从54%降至49 6% [7][8][9] - 高盛资管认为若关税引发通胀压力被证实为暂时现象 美联储有望在秋季重启宽松周期 [10] - 伦巴德宏观研究指出FOMC未提供实质性政策指引 鲍威尔发布会回避明确货币政策路径 [11][12] - 华尔街日报分析美联储无意发出降息信号 鲍威尔对9月降息采取"强硬防守姿态" [13] - 彭博社认为鲍威尔的模糊表态可能加剧与特朗普政府的紧张关系 [14]

美联储利率决议 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%-4 50%不变 符合市场预期 这是连续第五次按兵不动 [1] - 投票结果为9票赞成 2票反对 反对的两票来自特朗普任命的理事沃勒和鲍曼 他们认为当前货币政策过于紧缩 主张降息25个基点 [1] 经济评估 - 美联储指出上半年经济活动增长有所放缓 但失业率仍处低位 就业市场稳固 通胀略高于目标水平 [2] - 美联储删除不确定性"已经减弱"的表述 重申经济前景不确定性"仍然较高" [2] 未来政策展望 - 美联储将继续缩减持有的国债 机构债务和抵押支持证券 致力于实现最大就业和2%通胀目标 [3] - 委员会将根据最新数据 经济前景演变和风险平衡情况 审慎评估是否调整利率目标区间 [3] 货币政策立场 - 美联储将持续关注新信息对经济前景的影响 可能根据风险情况调整货币政策立场 [4] - 决策将综合考虑劳动力市场 通胀压力与预期 以及金融和国际动态等广泛信息 [4] 市场前瞻 - 高盛资管指出沃勒与鲍曼成为鸽派异见者 FOMC多数成员倾向观望夏季通胀走势 未来两个月数据将决定秋季是否重启宽松周期 [5] - "美联储传声筒"称政策声明几乎未改动 表明无即将降息信号 关税成本分担结果将影响通胀就业走势及未来降息时机 [5]

货币政策 - 9月FOMC货币政策会议尚未做出决定 [1] - 对7月美联储决议声明持异议的信息将在未来一两天披露 [1] 通胀 - 通胀回落至2%目标的进程已完成过半 [2] - 服务通胀显著放缓 商品通胀正在上升 [2] - 美国面临长期住房供应短缺问题 住房建设不足 [2] 就业 - 就业市场未显现走弱迹象 [2] 关税 - 关税传导至价格的速度可能慢于预期 [3] - 当前关税对通胀的影响仍难以单独量化 [6] - 部分公司可能从特朗普关税政策中受益 [7] 市场反应 - 鲍威尔发布会后标普500跌0.35% 道指跌290点(0.64%) 纳指微跌0.06% [9] - 半导体指数逆势上涨0.54% 银行指数下跌0.63% [9] - 罗素2000指数下跌0.47% [9]