OEXN Supports Sportsmanship and Charity 7th Larnaka International Marathon 由于全球市场对美国不断扩大的财政赤字感到焦虑，债券投资者要求持有长期美国债务的补偿越来越高。OEXN平台表示，美国10年期期限溢价——即投资 者要求持有较长期债务而非一系列较短期债务的额外回报——已攀升至接近1%的水平，这是自2014年以来的最高水平。这一指标反映了投资者对美国未来 借贷规模扩大的担忧程度。 OEXN平台进一步认为，美国的融资挑战在穆迪评级公司一周前剥夺美国最高信用评级后变得尤为突出。这一降级随后又遭遇了美国众议院通过的一项数万 亿美元法案，该法案延长了特朗普总统的减税政策，以及20年期国债拍卖需求疲软。 OEXN平台还提到，美国长期借贷成本本周大幅上升，30年期收益率攀升至5.15%，接近近20年来的最高水平。经通胀调整后的同期限实际利率在周三收于 2008年以来的最高水平。周五，随着抛售吸引买家，这一趋势有所缓解。美国银行的Michael Hartnett表示，投资者应抓住机会增加长期国债的持有量，因为 美国政府可能会听从债券市场的警告，控制 ...

新加坡通胀与经济 - 星展集团预计新加坡核心通胀将在今年剩余时间保持温和 因进口通胀受控且企业成本传导减少 [1][2] - 全球贸易放缓可能对新加坡出口依赖型经济造成负面影响 削弱劳动力需求和工资增长 [2] 日本国债市场 - 法国兴业银行指出日本国债供需失衡导致长期债券疲软 原因包括稳定标售供应 量化紧缩增加债券供应 国内需求减弱及全球期限溢价上升 [1] - 日本国债脆弱性将持续 除非日本央行调整购债计划或财务省改变发行构成 但短期内可能性低 [1] 英国经济动态 - 英国4月零售额环比增长1.2% 超出预期 受天气转暖推动 [1] - 4月通胀超预期可能阻碍英国央行未来数月降息 [1] 美国财政与美元 - 德国商业银行指出美国众议院通过税收和支出法案后 市场对政府债务增加的担忧导致美元走低 [2] - 法案使减税永久化但资金来源不稳定 预计将扩大预算赤字 可能成为美元结构性挑战 [2] 印度货币政策 - 澳新银行预测印度央行到2025年底将降息三次 因通胀压力不显著且经济增长疲软 [2] - 若2025年一季度GDP不及预期 印度央行可能下调本财年6.5%的经济增长目标 [2] 美国消费与就业 - 美国银行数据显示5月前两周信用卡支出同比零增长 3月同比增速为1.1% [3] - 万神殿宏观认为消费放缓或使经济进入停滞阶段 企业已开始减少招聘 [3] - 阿波罗全球管理指出消费疲软是美国经济主要风险 物价上涨或迫使美联储维持高利率 [3] 企业供应链与成本 - 汇丰调查显示三分之二美国企业因贸易不确定性面临成本上升 预计短期和长期成本将持续增加 [3] - 超四分之三企业正重新评估长期商业模式以应对供应链延误和收入冲击 [3]

金十数据5月23日讯，花旗从全球资产配置的角度来看，市场可能需要更多的期限溢价才能使美国国债 企稳。鉴于美国同比通胀可能上升，花旗坚持减持美国国债。不过，花旗表示，美国利率下跌的时机很 难预测。收益率曲线变陡也是一种全球现象，而不仅仅是由美国国债推动的。 花旗：稳定美国国债需要更高的期限溢价 ...

全球债券市场动态 - 美国20年期国债拍卖最高中标利率达5.047%，较预发行利率高出1.2个基点，投标倍数从2.57降至2.46，30年期国债收益率飙升至5.1% [1] - 日本20年期国债投标倍数降至2012年8月以来最低水平，10年期国债收益率涨至1.525%，20年期收益率升至2000年以来最高 [2] - 英国30年期国债收益率触及上世纪90年代末以来最高水平，美国30年期收益率自3月上升70个基点至5.09% [2] 债券需求疲软与期限溢价 - 美国10年期国债期限溢价估算为0.79%，低于2011年债务相似水平时的估值及70年代滞胀时期的5% [3] - 日本10年期国债收益率自4月初上涨44个基点至1.55%，偏离日本央行0.5%的政策利率 [5] - 投资者重新定价期限溢价，对长期债券风险溢价要求上升，导致抛售集中在长期债券 [3][5] 国际投资者行为与财政政策影响 - 美国30年期国债拍卖中外国投资者参与率降至58.88%，为2019年以来最低 [4] - 日本投资者抛售长期国债，市场担忧财政刺激计划增加举债，而日本央行缩减购债规模 [5] - 德国债务与GDP比率低于100%，在债券抛售期间成为避险选择，收益率因刺激计划飙升但长期增长预期改善 [5] 市场预期与策略调整 - 分析师认为美债期限溢价可能进一步上升，因当前水平低于历史风险环境 [3] - 部分投资者原计划在10年期美债收益率突破4.5%时买入，但因预算案和评级下调消息推迟久期投资 [3] - 日本市场正通过试错过程寻找超长期债券收益率与政策利率的均衡点 [5]

纪要涉及的行业或公司 美债市场 纪要提到的核心观点和论据 - **美债收益率波动情况**：5月以来整体收益率曲线中段到长端陡峭化，5 - 30年期收益率上升约25个基点，3 - 1年期上升16 - 17个基点，一年以内仅升几个基点，本周跌幅集中在10、20和30年长端[2] - **美债收益率变化影响因素**：受降息预期、期限溢价、实际利率和通胀预期影响，10年期美债5月以来收益率升约25个基点，降息预期贡献21个基点，本周期限溢价和实际利率上行明显，通胀预期几乎不变[3][4] - **美债市场走势及原因**：本周前收益率上行受降息预期打压，与财政担忧关系不大，或与关税、贸易战及经济数据有关；本周长端补跌，反映风险补偿需求增加和实际利率走高，通胀预期稳定，走势受经济因素和市场情绪影响[5] - **全球经济体收益率上行影响**：全球主要经济体收益率上行，或反映风险偏好抬升和经济走势预期改善，5月以来软着陆预期上升和经济信心增强使降息预期走弱，市场定价滞胀可能性低[1][5] - **美债收益率与财政问题关系**：本周美债期限溢价上升与财政问题相关，穆迪评级下调和减税法案推进使赤字走高预期增强，导致中短端收益率上升，中长端美债走弱[6] - **美债流动性表现**：截至本周三，美债各项流动性指标较4月上旬改善，短端资金流动性SOFR与联邦基金利率下限差值降至今年新低，高收益债利差回落，美债和美股波动率下降，10年与30年国债互换利率与OIS利差下降但略高于4月低点[7] - **美债拍卖情况**：今年20年期美债拍卖尾部利差增加1.2个基点，虽高但不异常，间接竞标者份额回升，拍卖结果总体尚可，市场情绪借此释放风险[3][9] - **美债收益率上升原因**：财政担忧使期限溢价上升致曲线陡峭化，5月降息预期走弱，全球收益率普遍走高[10] - **未来美债市场走势展望**：若长端补跌结束且流动性未恶化，单边下跌风险有限；需关注联储干预；美股走低或增加降息预期；需观察关税对美国经济影响[11] - **美债收益率水平及投资策略**：10年期美债收益率在3.9% - 4.6%区间波动，可考虑在4.6%左右逐步介入，风险偏好低者谨慎等待，美债或在宽幅区间震荡[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 20年期美债拍卖新闻报道称结果不佳，但实际数据没那么糟糕[8]

美债收益率欧洲早盘走低，延续周四跌势 金十数据5月16日讯，美债收益率在欧洲早盘下跌，延续周四的趋势，因货币市场在本周疲弱的CPI数 据出炉后继续押注美联储降息。法国兴业银行利率策略师在一份报告中表示："市场继续消化美联储的 降息预期。"话虽如此，美债收益率曲线应会趋陡，因投资者消化期限溢价上升的影响，即更多收益率 投资者寻求持有长期美债，而非短期美债。"期限溢价可能会继续扩大，美联储将在今年晚些时候降 息。" ...

市场前景分析 - 当前市场继续追涨已不具吸引力 因经济硬数据转弱和期限溢价上升风险增加 可能导致市场调整 [1] - 美国财政预算落地过程中可能引发期限溢价飙升 导致美股下跌 美债收益率上升 美元走弱的"三杀"局面 [1] 双重风险预警 - 5月劳动力市场报告可能显示政策负面影响 美联储降息预期或从50个基点回升至100个基点 [5] - 预算赤字扩大与经济硬数据疲软构成双重风险 劳动力市场季节性弱势期将至 [8] 政策联动影响 - DOGE计划与关税政策本应协同作用 但实施混乱导致政策逆转 最终税收法案或造成比预期更大的财政赤字 [6] - 美国期限溢价已处高位 30年掉期利差作为风险信号 预计将进一步收窄至-95个基点 [6] 财政风险加剧 - 历史数据显示期限溢价飙升可能持续 预算问题成为焦点时易再次发生 [10] - 外国投资者对美债需求低迷 将进一步加剧财政风险 [10] 外汇市场策略 - 美元反弹提供卖出机会 今年美元走弱是周期性现象 欧元/美元或向1.20水平迈进 [13] - 瑞士法郎多头头寸具避险吸引力 美元/瑞郎反弹使做空风险/回报比更具吸引力 [16] 关键监测指标 - 需密切关注美国30年国债收益率是否突破5%关键水平 以及收益率曲线陡峭化 作为期限溢价风险信号 [18]

政策组合与财政赤字风险 - DOGE政策旨在削减开支而关税政策旨在增加财政收入 这些政策协同工作以允许在不显著增加财政赤字的情况下实施更大规模减税[5][6] - DOGE和关税政策实施导致快速反转 虽然对风险资产积极但暗示最终版减税法案可能导致比预期更大的财政赤字[6] - 减税推进加剧市场对债务忧虑 当前美国期限溢价处于高位且历史显示溢价飙升可能持续较长时间[7] 外国投资者需求与市场阻力 - 外国投资者对美国国债需求仍是阻力 这进一步增加了市场风险[7] - 财政赤字扩大可能引发另一轮期限溢价飙升 同时经济数据疲软可能开始显现[8] - 劳动力市场数据进入季节性疲软时期 5月报告可能显示近期政策负面影响 而中国关税率下降减轻通胀风险[8] 夏季市场风险与资产表现 - 夏季可能出现"减税+就业数据恶化"组合 导致美联储政策重新定价为更偏鸽派 市场对2025年降息预期从100基点调整至略高于50基点[8] - 美股下跌和美债收益率上升组合对美元负面 结合美联储降息预期对美元造成双重打击 可能推动欧元兑美元向1.20迈进[9] - 美国科技股持续走高但美债收益率逼近高点 美元无视美股和利率上涨反而下跌 显示市场裂痕已出现[9]

美股与美债走势分化 - 标普500指数年内累计涨幅0.1%，扭转此前因关税影响累计下跌17%的颓势 [3] - 10年期美债收益率周三亚太交易时段报4.484%，高于4月"对等关税"宣布前4.156%的平均水平和3月4.276%的平均水平 [3] - 市场对特朗普2.0时代的乐观情绪基于其扭转关税政策而非新增支撑措施 [3] 美债市场现状 - 10年期美债收益率未能回落至关税冲击前水平，期限溢价维持高位 [4] - 最新10年期美债拍售结果稳健，得标利率4.342%，低于预发行利率4.354%和4月9日的4.435% [4][5] - 投标倍数2.60，为2025年以来第二高，间接投标占比71.2%，虽低于4月的87.9%但仍属历史高位 [5] 美债承压的核心因素 - 财政压力：美国财政部可能在8月耗尽"非常规会计手段"维持债务上限的能力，国会需在7月中旬前提高或暂停债务上限 [6][7] - 关税政策不确定性：特朗普政策反复导致投资者要求更高期限溢价，10年期美债期限溢价达0.69%，接近4月峰值0.84% [8] - 美联储政策：机构预计美联储降息推迟至12月，且可能维持限制性利率以应对潜在通胀 [9][10] 市场机构观点 - 凯投宏观认为美债投资者仍在消化关税、财政和美联储政策的不确定性 [4] - 高盛指出美债基本面宏观不确定性无法仅通过言辞转变解决 [4] - 威灵顿投资管理称美联储或观望关税对就业与通胀的影响，可能滞后降息 [9]

日本债券市场动荡 - 自特朗普4月初升级关税威胁以来，日本债券市场持续遭受动荡，投资者面临复杂风险组合 [3] - 关税政策削弱日本央行加息可能性，使短期债券更具吸引力，同时提高通胀风险并降低超长期债券投资价值 [4] - 日本10年期债券销售录得2021年以来最疲弱需求，市场对30年期债券拍卖持谨慎态度 [8] 超长期债券市场结构性变化 - 野村证券指出超长期债券市场发生不可逆转的结构性变化，30年期收益率可能突破3% [4] - 日本央行减少国债购买和寿险公司需求下降等趋势转变，叠加美国债券市场动荡，扰乱超长期债券供需平衡 [4] - 巴克莱预计30年期债券拍卖需求弱于供应，期限溢价面临上行压力 [9] 中美贸易谈判影响 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方取消91%加征关税并暂停24%“对等关税” [4] - 谈判减弱避险资产需求，美国国债期货全线下跌，现货黄金5分钟内下跌约20美元/盎司，日内跌超2%至3229.7美元/盎司 [5] 市场预期与分析师观点 - 明治安田资产管理公司认为超长期债券供过于求的结构性问题未解决，收益率上涨可能持续 [9] - 即使在抛售后，超长期债券仍将面临更多损失，30年期收益率可能超过历史最高水平 [9]