港股投资机会扩散 - 2025年下半年港股投资机会将从龙头向优质中小盘公司扩散，医药行业向中小盘扩散尤为明显 [1] - 港股通中小盘公司成交额占比快速提升，显示市场机会下沉 [1] - 重点关注互联网科技、医药等广义成长板块，新消费个股中期有阿尔法优势但短期性价比不足 [1] 民企政策与核心资产 - 2024年四季度以来促进民营经济政策频出，政策对民企倾斜明显上升 [2] - 新一代信息技术、人工智能、生物技术等领域民企正在孕育新核心资产 [2] - 申万二级行业中30个行业最大市值公司出现在港股且几乎全为民企 [2] 港股盈利周期 - 2024年年报港股通收入增速2.4%(环比+0.8pct)，归母净利润增速7.4%(环比+7.7pct) [3] - 毛利率TTM 9.3%(环比+0.1pct)，ROETTM 12.4%(环比+0.3pct) [3] - 销售净利率和资产周转率正贡献，显示量价齐升带动业绩回暖 [3] 行业基本面量价齐升 - TMT、医药板块2024年收入利润同比增速及ROETTM边际改善明显 [4] - 计算机、机械、医药、汽车等10个一级行业量价齐升，电力设备、地产业绩下滑 [4] - 消费行业平均盈利改善水平相对靠后 [4] 公募基金配置 - 主动权益公募对港股配置占比从2024Q4的14.5%升至2025Q1的19.2% [5] - 跨境港股ETF持股市值占港股通市值1.09%，主动权益公募占比1.01%均有上升空间 [5] - 被动资金主要配置互联网、医药、汽车、消费和红利五大行业 [6] 内外资配置差异 - 医药生物、轻工制造获南向资金和外资共同加仓 [8] - 地产、计算机、食品饮料、电子遭内外资同步减仓 [8] - 社会服务获南向加仓外资减仓，传媒、汽车则相反 [8] 全球资金流向 - 全球资金正离开美股流入欧洲股市，港股将成为外资回流中国资产第一站 [9] 行业估值水平 - 传媒、房地产、家用电器PE/PB/PS分位数均低于40% [10] - 轻工制造、纺织服饰、煤炭PE/PB/PS分位数均高于70% [10] A-H溢价趋势 - 当前A-H溢价约140%，部分个股港股估值已高于A股(如药明康德、招商银行) [11] - 港股优质资产繁荣度提升将推动A-H溢价持续收敛 [11]

会议概况 - 会议主题为"沧海横流方显英雄本色"，设置1场主论坛及12个分论坛，涵盖资产配置、人工智能、金融创新、能源材料等焦点领域 [3] - 参会规模达500家上市公司高管与2200余名投资者，安排700余场线下交流 [3] 全球宏观经济 - 全球去美元化加速，国际资本从美国流向德国、中国香港等市场，恒生科技指数年初累计上涨超20% [4] - 中国科技力量崛起，2024年研发经费占GDP比重达2.68%，人工智能/新能源专利量全球首位，全球创新指数排名第11位 [5] 中国经济转型 - 高技术产业占工业比重达16.3%，新消费形式涌现，居民短周期信心出现"筑底"迹象 [6] - 政策框架更聚焦高质量发展，手段兼顾长短期，着力点从"投资驱动"转向"以人为本" [6] - "反内卷"政策具备站位高、覆盖面广、协同性强特点，服务业或成破局切入点 [7] A股市场展望 - A股具备牛市潜力，2025年存款到期再配置高峰期或推动居民资产迁移 [8] - 中国企业通过"内卷"突破高价值领域后，"反内卷"将抬升盈利，供给出清周期来临 [8] - 预计2026-2027年为牛市主区间，2025年四季度市场中枢有望抬升进入"发令枪响"前阶段 [9] 科技产业动态 - 中国AI大模型(如DeepSeek、通义千问)和量子计算(中科大"九章")取得国际突破 [5] - 科技革命推动A股涌现科创新力量，成为资本市场走稳走强基石 [5]

亚太股市表现 - 韩国综合指数领涨亚太股市 连续第六天上涨 涨幅达1 23%或35 19点 报2907 04点 创2022年1月以来新高 [1][2][3] - 日经225指数收涨0 55%或209 68点 报38421 19点 澳大利亚S&P/ASX200指数微涨0 06% 报8592 1点 [2] - 东南亚股市涨跌互现 泰国SET指数涨0 21% 富时马来西亚指数涨0 45% 菲律宾马尼拉指数涨0 53% 越南胡志明指数跌0 08% 印尼雅加达综合指数跌0 11% [2] 中美经贸磋商影响 - 中美经贸磋商机制首次会议取得进展 双方就落实元首共识达成框架 缓解市场对贸易不确定性的担忧 [1][3] - 磋商进展增强投资者信心 成为推动亚太股市上涨的积极因素 [3] 韩国股市强势原因 - 韩国半导体出口表现突出 5月半导体出口额创历史当月新高 [3] - 高盛将韩国股市评级上调至"增持" 目标点位从2900点上调至3100点 [3] - 韩元兑美元自4月以来升值约7% 对冲外资汇兑风险 [3] - 李在明承诺强化公司治理与股东回报机制 解决"韩国折价"问题 新政府计划重点扶持AI、生物技术等战略产业 推动资本市场改革 [3] 外资流入亚太股市 - 外资在5月累计买入约106 5亿美元(约合人民币764亿元)的亚洲股票 创2024年2月以来最大月度净买入额 [4] - 高盛将MSCI亚太(除日本)指数的盈利增长预期分别上调至2025年和2026年的9% 较此前预测分别提高2个和1个百分点 [4] - 花旗将新兴亚洲股票评级从"低配"上调至"中性" [4] 亚太股市吸引力 - 亚洲经济增长潜力大 企业盈利增长空间大 [4] - 部分亚洲股市投资性价比较高 估值优势明显 [4] - 亚洲各国出台积极财政政策和宽松货币政策 刺激经济的同时有利于股市发展 [4] 未来展望 - 短期来看 在贸易政策不确定性缓解、全球资金流入等因素推动下 亚太股市可能延续上涨态势 [5] - 长期来看 亚太地区经济一体化持续加强 科技创新快速发展 股市有望保持波动上升趋势 [5]

全球科技革命与资本市场 - 当前处于新一轮全球科技革命起点，人工智能、量子计算、生物技术、新能源等领域取得突破，正在改写全球生产生活方式和金融投资格局[1] - 中国是此轮科技革命重要参与者，DeepSeek、通义千问等大模型在国际基准测试中表现亮眼，中科大"九章"光量子计算机不断刷新全球算力纪录[1] - 中国科技力量崛起推动A股市场涌现一批科创新力量，成为资本市场走稳走强的重要基石[1] 外部环境与行业韧性 - 外部不确定性不是中国转型的决定因素，特朗普1.0时代外部冲击加速国内相关产业突破，2.0时代仍将如此[2] - 高附加值行业具有"难替代性"，高关税影响可控，重点关注三类行业：供应链难脱钩行业（机械设备、橡胶塑料等）、竞争国竞争力有限行业（机械设备、消费电子等）、加价倍率高行业（汽车、消费电子等），这些行业对美出口规模占比达47%[2] - 2025年下半年关注"反内卷"和"服务业"，制造业或面临下行压力，服务业投资和消费有望改善并对冲制造业压力[2] A股市场展望 - 预计2026年好于2025年，牛市主要区间在2026-2027年，2025年四季度市场中枢有望抬升，进入"发令枪响"前最后阶段[3] - A股具备演绎牛市潜力：居民"资产荒"加剧推动权益配置比例提升，2025年是存款到期再配置高峰期；A股投融资功能建设改善回报中枢；中国企业通过"内卷"和"反内卷"抬升盈利，供给出清周期到来[3] - 2025年三季度预计为中枢偏高的震荡市[3] 科技赛道布局 - 科技行业尚未摆脱中期调整，调整源自国内AI应用催化偏慢和算力投资中期展望不确定性[4] - 科技行情可能分布在未来数年，下一轮中级别上涨需基础层突破催化，国内AI、具身智能、国防军工具备成为结构牛核心产业趋势潜力[4] - 一二级市场联动拐点已现，创投融资强势方向包括软件和信息、硬件技术、AI相关数据中心、自动驾驶、机器人[4] 消费与港股展望 - 对消费扩散行情保持谨慎，新消费赚钱效应扩散往往是行情短期休整信号，珠宝首饰、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护等细分龙头仍维持景气趋势[4] - 医药（CXO和创新药）和贵金属等稀缺景气方向演绎逻辑类似[4] - 港股在潜在牛市中大概率领涨：港股成为中国金融外循环关键环节，A股代表性资产登陆港股成趋势；港股互联网是国内AI产业趋势龙头方向；港股国企高股息是保险举牌重点方向；内外资共振定价"中国战略机遇期阶段"[5]

公司概况 - 国科投资是国内历史最悠久的投资机构之一 前身为1987年由国家经委和中国科学院联合设立的"中国科技促进经济发展基金会" [2] - 2006年至今成功转型为市场化私募股权投资基金管理机构 [2] - 累计管理基金规模超过120亿元 [3] - 已投资超过140家企业 其中27家完成公开上市 [2] - 已退出上市项目中 超过50%实现5倍以上现金回报 30%实现10倍以上回报 超过10%实现20倍以上回报 [2] 投资项目 - 代表性上市企业包括新松机器人 中科创达 力合科技 容百科技 珠海冠宇 瑞可达 芯源微 寒武纪 纳芯微 海光信息 佰维存储等 [2] - 国科瑞华四期基金为综合型科技投资基金 聚焦人工智能技术 清洁技术 生物技术及其交叉融合领域 [3] 融资动态 - 2025年6月9日完成2025年度第一期定向科技创新债券发行注册 规模3亿元 [2][3] - 债券资金将全部用于投资国科瑞华四期基金 [2][3] - 成为2025年5月7日政策发布后第7家获准注册的股权投资机构 [2] 合作伙伴 - 基金投资人包括国家科技成果转化引导基金 中国进出口银行 中油资本 国调基金 中金启元等国内机构 [3] - 国际投资人包括日本欧力士集团 美国雅登投资 以色列HAREL保险公司等 [3] - 本次债券发行由中国银河证券担任主承销商 金诚同达律师事务所担任法律顾问 东方金诚国际信用评估有限公司担任评级机构 [3]

韩国股市突破2900点创3年新高 - 韩国综合股价指数（KOSPI）连续第六个交易日上涨 收于2902 74点 自4月低点累计涨幅超20% 进入技术性牛市 刷新2022年1月以来最高纪录 [1][3] - 市场系统性修复源于政治稳定与政策连贯性 李在明政府推动《商法》修订和追加预算案 强化公司治理与股东回报机制 直接回应"韩国折价"痛点 [5] - 政府推出35万亿韩元（约270亿美元）紧急经济刺激计划 重点投向AI、生物技术等战略产业 提振市场信心 [5] 韩国股市上涨核心驱动因素 - 资本市场改革三大措施：强制注销库存股减少流通股供给 高股息公司减税（股息支付率超30%企业） 强化董事受托责任 旨在解决低分红、低回购问题 [7][8] - 高盛测算改革落地后KOSPI目标市盈率有望从9 3倍修复至12倍 外资持仓比例较长期均值低1 3个标准差 补仓空间巨大 [8] - 美联储降息周期开启后新兴市场资本流入环比激增62% MSCI或于6月将韩国列入发达市场升级观察名单 潜在触发200-300亿美元被动资金流入 [8] 未来重点关注事项 - 李在明政策落地速度与效果成关键 7月底前追加预算案若不及预期或引发"刺激疲劳"担忧 公司治理改革可能遭遇财阀阻力 [10] - 半导体行业复苏强度需验证 若下半年AI芯片出货量不及预期或拖累指数 建议关注库存去化速度与晶圆厂产能利用率 [11] - 地缘政治风险未消 美国对韩国汽车、钢铁加征关税方案未定 中日韩产业链合作对冲效果将影响出口韧性 [12] 市场前景展望 - 外资回流与改革预期支撑短期上行 高盛将12个月目标上调至3100点 但需警惕全球经济复苏不及预期或地缘冲突带来的估值回调压力 [14]

宏观经济与政策展望 - 2024年9月底以来政策发力助推经济发展，2025年一季度GDP同比增长5.4% [1] - 2025年下半年服务业投资和消费已现积极改善，政策有望进一步加码以对冲制造业压力 [2] - 政策框架更注重高质量发展，聚焦高水平开放、自主创新驱动、供需再平衡，手段兼顾长短期 [2] 科技产业趋势 - 人工智能、量子计算、生物技术、新能源等前沿领域突破推动资本市场走稳走强 [2] - 中国大模型如DeepSeek、通义千问在国际基准测试中表现亮眼，成为科技革命重要参与者 [2] - AI、具身智能具备成为核心产业趋势潜力，科技震荡市中关注高性价比主题投资机会 [4] 消费与服务行业 - 2025年节假日居民出行意愿显示短周期信心筑底，长期偏好向服务转型 [3] - 服务业是最大就业吸纳方向，未来政策或聚焦服务业开放及优质服务供给 [3] - 新消费形式如悦己消费、体验消费涌现，珠宝首饰、IP潮玩、美妆个护等细分龙头维持景气 [4] A股市场展望 - 2025年四季度基本面改善叠加居民增配权益资产，A股市场中枢有望抬升 [4] - 2026年供需格局改善线索增加，A股或处于盈利能力长期抬升起点 [4] - 一级市场创投融资强势方向包括软件信息服务、硬件技术、AI数据中心、自动驾驶、机器人 [4]

政策举措 - 中国人民银行将重点提升科技贷款投放强度和服务能力、建设债券市场"科技板"、培育完善科技金融生态体系、提高科技要素密集地区金融服务水平[1] - 金融管理部门积极构建科技金融"四梁八柱"，引导金融机构精准滴灌科技创新领域，推动新质生产力发展[1] 科技贷款支持 - 传统金融机构对科技企业支持不足，导致融资难、融资贵、融资慢问题[2] - 中国特色科技金融体系通过创新金融产品、强化风险分担机制、提升数据赋能水平，精准支持高成长、高风险科技企业[2] - 农业银行浙江温州苍南支行为当地科技企业提供1800万元技术改造项目贷款，支持企业扩展业务版图[2][3] 债券市场创新 - 中国人民银行推出债券市场"科技板"，已落地实施[4] - 科技创新债券发行规模逐年扩大，品种不断创新，支持人工智能、大数据、集成电路等重点科技产业[4] - 国家开发银行发行3只科技创新债券合计200亿元，资金用于支持国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等[5] 区域金融服务 - 重点推动北京、上海等13个地区优化区域科技金融服务体系，支持国际和区域科创中心建设[6] - 深圳市印发《统筹做好科技金融大文章 支持深圳打造产业科技创新中心的行动方案》，探索区域科技金融发展新思路[6] - 民生银行深圳分行举办科技金融活动，践行国家科技金融战略，助力高水平科技自立自强[7]

科研工作方法论 - 水稻研究强调田间实践验证的重要性，任何实验室结论必须通过田间表型验证才能确保准确性[1] - 科研工作具有长期性特征，需要"板凳要坐十年冷"的坚持精神，中国科学院院士钱前保持40年田间工作习惯[1] - 高技术领域研究呈现多学科交叉特征，包括智能计算、海洋探测、农产品检测、医疗器械等方向均需持续投入[1] 科研团队动态 - 之江实验室90后团队在智能计算领域开展宇宙起源研究，体现新生代科研力量[1] - 海洋二所李家彪院士团队累计完成3万小时航海观测，持续深化海洋科学研究[1] - 浙江省农科院开发新一代农产品快速检测技术，凝聚多代科研人员成果[1] - 浙大二院心脏瓣膜团队突破"卡脖子"技术，成功研发国产心脏瓣膜器械[1] 科研工作特征 - 基础研究突破需要长期积累，公开成果仅代表科研历程中的"高光时刻"[2] - 科研过程包含大量隐性工作，包括数据分析和反复验证等基础性工作[2] - 人工智能、量子技术、生物技术等前沿领域成为国际竞争主战场[2]

美国债市 - 美国5月非农就业人数增加13.9万人，高于市场预期 [3] - 特朗普敦促美联储主席鲍威尔将利率下调一个百分点 [3] - 美联储哈克称今年晚些时候仍有可能降息 [3] - 日本央行考虑放缓削减购债规模的步伐 [3] - 俄央行下调基准利率至20% [3] - 印度央行降息50个基点，为今年连续第三次降息 [3] - 2年期美债收益率涨11.02个基点报4.0345%，5年期美债收益率涨12.79个基点报4.1225%，10年期美债收益率涨11.11个基点报4.5056% [3] 其他热点 - 哈佛报告称中国生物技术有望超美 [3] - 中国2024年海洋生产总值首次突破10万亿元 [3] - 崔东树称5月新能源车促销降到11%的中高位 [3] - 雷军称小米su7ultra即将入驻《Gran Turismo 7》 [3] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价1633.00，涨0.43% [4] - CME比特币期货收市价105060.00，涨2.78% [4] - ICE布油收市价66.65，涨2.00% [4] - 伦敦金现收市价3309.47，跌1.27% [4] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.18，涨0.01% [4] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价19529.95，涨1.20% [4] - 道琼斯工业指数收市价42762.87，涨1.05% [4] - 美元指数收市价99.20，涨0.46% [4] - 标普500收市价6000.36，涨1.03% [4] - 日经225收市价37741.61，涨0.50% [4] 香港重要指数 - 恒生指数收市价23792.54，跌0.48% [4] - 恒生中国企业指数收市价8629.75，跌0.63% [4] - 恒生科技收市价5286.52，跌0.63% [4] - 恒生期货收市价30588.89，跌0.31% [4] 内地重要指数 - 上证指数收市价3385.36，涨0.04% [4] - 深证综指收市价2007.69，跌0.12% [4] - 沪深300收市价3873.98，跌0.09% [4] - 创业板指收市价2039.44，跌0.45% [4]