算力租赁板块市场表现 - 奥雅股份和润建股份双双涨停 [1] - 宏景科技涨幅超过6% [1] - 汇金股份、海南华铁、有方科技等公司股价跟涨 [1]

股价表现 - 截至2025年5月30日收盘 品高股份报收于34 5元 下跌8 73% [1] - 当日换手率6 94% 成交量4 45万手 成交额1 55亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1228 27万元 [2][4] - 游资资金净流入1375 43万元 [2][4] - 散户资金净流出147 16万元 [2] 重大合同 - 全资子公司微高软件与深圳元脉云算签订3 9656562亿元(含税)销售合同 [2][4] - 合同内容为算力资源服务 包括算力设备租用 软件平台使用及五年技术支持 [2] - 合同履行期限为2025年8月1日至2030年7月31日 [2][4] - 合同顺利履行将提升公司持续盈利能力 对经营业绩产生积极影响 [2] - 业务模式为向上游租赁算力资源 经整合后提供给客户 [2] 交易对手方 - 深圳元脉云算成立于2024年2月 注册资本1000万元 实缴900万元 [2]

核心观点 - 5月通信板块表现强于大市，全球AI行业景气度持续，高速光模块需求高景气，我国民营火箭加速发展，建议关注AI云侧和端侧发展以及商业航天变化，长期配置三大运营商 [1][2][4] 5月行情回顾 - 5月通信板块上涨3.98%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9 [1][14] - 5月通信板块估值回升，PE估值略微回暖，处于历史较低水平，PB估值处于历史高位水平 [18] - 各细分领域中，军工信息化、光模块光器件、卫星互联网分别上涨11.23%、10.58%、8.06%；5月涨幅前十的个股为德科立、新易盛、永鼎股份等 [26] 国内互联网云厂及英伟达AI投入情况 - 阿里2025Q1的Capex为246.12亿元，同比+120.68%，环比-22.54%；腾讯2025Q1的Capex为274.76亿元，同比+91.35%，环比-24.93%，两大巨头持续重视AI投入，AI投入正反馈得到验证，采用国产芯片、算力租赁等业务或成下一方向 [30][51] - 英伟达一季度净利润同比增长26%，数据中心业务营收同比增长73%，预计2026财年第二财季营收为450亿美元，GB200产量攀升，GB300升级版将推出，算力高景气度有望延续 [2][53] Stargate项目及相关企业投入 - Stargate星际之门项目由OpenAI、Oracle与软银联合发起，未来四年投入5000亿美元，初期1000亿美元已启动，OpenAI在阿联酋建设数据中心，G42承诺投资1000亿美元，AI浪潮有望全球性发展 [65][66] - Oracle计划斥资约400亿美元购买英伟达GB200芯片支持项目，xAI计划扩展GPU卡达100万张，成为AI基建新投入方，光模块头部厂商持续受益 [2][83][84] 万国数据与CoreWeave情况 - 万国数据2025Q1净收入为27.23亿元，同比增长12.0%，调整后EBITDA达13.24亿元，同比增长16.1%，斩获超大规模订单，预计全年总收入增长9.4%-12.3% [70][72] - CoreWeave引领算力租赁发展，2025年第一季度营收9.82亿美元，同比增长420%，与OpenAI达成合作协议，全球算力租赁景气度有望持续攀升 [73][79] 高速光模块与CPO技术 - 高速率光模块需求提升，受Oracle、xAI等加大AI投入推动，华为昇腾发布集群提升光模块需求，800G光模块出货量快速增长，光模块头部厂商受益 [83][84][89] - 英伟达、博通加速推动CPO技术发展，英伟达CPO方案降低能耗，博通推出第三代200G/lane的CPO方案 [96][97] 光纤情况 - 中国移动启动光缆集采，空芯光纤产业化加速，多模光纤需求旺盛，数据中心光缆需求呈现高景气度，单模和多模光纤光缆消费增长显著 [99][104][107] 智能模组情况 - 2025年Computex展各厂商发布AI终端新品，广和通发布5G模组FG390系列，美格智能发布SRM965智能座舱模组，展望6月火山引擎大会，豆包大模型家族将全面升级 [108][110][112] OpenAI收购情况 - 2025年5月22日，OpenAI以近65亿美元收购IO Products，旨在打造“AI原生入口设备”，引领端侧AI硬件“智能体”方向 [116] 全球PC与智能手机市场情况 - 2025年Q1全球PC市场出货量同比增长6.7%，受关税和AI PC普及推动，但增长可能难持续，市场份额向头部集中 [119] - 2025年Q1全球智能手机市场收入同比增长3%，由Apple、vivo及非前五大品牌推动，ASP同比上涨1% [120] 我国商业航天情况 - 我国规划新建多处商业发射工位，海南文昌规划四个，酒泉新规划四处，山东海阳招标新建液体火箭发射工位 [123][124][126] - 我国商业发射场加速建设，5月29日元行者一号验证型火箭飞行回收试验圆满成功，多个型号火箭对标SpaceX猎鹰9号，规划2025年首飞 [3][132] 我国电信业情况 - 我国电信业1-4月收入累计同比增长1%，移动电话用户规模稳中有增，5G用户占比近六成，移动互联网流量较快增长，5G网络建设有序推进，固定宽带接入用户稳步增长，千兆用户规模持续扩大，移动物联网用户较快发展，互联网电视用户增加 [135][136][139] 投资建议 - 持续关注AI算力设施，如光器件光模块（中际旭创、天孚通信等）、端侧模组（广和通等），关注商业航天变化，推荐关注卫星互联网（海格通信、上海瀚讯等） [4][141] - 中长期持续配置三大运营商，其经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显 [4][141]

算力租赁业务扩张 - 公司近三个月两次披露算力资产购买公告，合计金额不超过70亿元，其中5月28日公告拟采购不超过40亿元服务器用于算力租赁服务，3月初已公告30亿元采购 [1][7] - 公司计划打造万卡集群智算中心，抓住高端算力不足的机遇，认为本次交易将为持续发展提供必要要素支撑并促进市场开拓 [6][7] - 公司表示算力业务供不应求订单饱满，已与多家头部企业签约并产生收入，预计业务放量会在下半年 [2][17][19] 财务压力与资金安排 - 70亿元投入对公司财务压力显著，公司去年营收仅70亿出头，资产负债率从2024年末55.66%升至2025年一季度末65.80%，增加超10个百分点 [1][9] - 一季度末短期借款19.74亿元较2024年末增逾50%，长期借款从4.10亿元暴涨至17.80亿元，总负债达65.77亿元 [9] - 公司新增不超过80亿元授信额度，2025年总授信额度升至不超过205亿元，一季度末货币资金24.66亿元，控股股东和实控人将提供担保 [12][13] 采购与交付进展 - 第一批30亿元服务器已完成采购和交付，第二批预交付时间为2025年7月，支付期限为信用证及定金支付后30-45天 [8][10][16] - 公司已取得英伟达CLOUD PARTNER资质，采购渠道不限于英伟达也包括国内供应商，服务器价格较之前略微上涨 [16] - 公司高管称库存能满足订单需求，具备其他供应资源保障业务运转，将视需要调整 [16] 业务发展预期 - 算力租赁业务成本回收周期约3-5年，已与头部互联网企业、合肥人工智能研究院等签署框架协议，开展云算力租赁、云安防等合作 [17] - 机器人业务处于前期阶段，设立具身智能机器人公司布局服务机器人领域，预计研发成果产生收入需18个月 [20][21][22] - 2025年一季度营业收入20.77亿元同比增长18.11%，净利润1.69亿元同比增长4.29%，增收难增利 [22] 市场反应与减持情况 - 股价连涨两日涨幅12.29%至80.04元/股，市值275亿元，市场对算力业务拓展持肯定态度 [2] - 五位高管拟减持合计不超29.51万股，占总股本不到0.1%，控股股东一季度已套现约6亿元减持735.66万股 [23]

市场表现 - 三大指数集体高开高走 创业板指涨超1% 全市场4100多只股票红盘 [1] - 科创50指数上涨1.4% 显示资金开始抄底超跌科技股 [3] - 沪指早盘站稳3350点 创业板指突破5日均线 成长股弹性显现 [8] 行业热点 - 科技股表现亮眼 EDA概念股概伦电子20cm涨停 华大九天、广立微等芯片设计龙头涨超15% 半导体设备、AI算力板块受资金追捧 [3] - 券商板块异动 国盛金控、湘财股份等小券商拉升 东方财富放量涨超2% 券商指数连续6周调整后估值处于历史低位 [3] - 电子板块获主力资金净流入超29亿元 工业富联、立讯精密等苹果链龙头受追捧 机械设备、银行等传统板块遭净卖出 [3] 资金动向 - 北向资金早盘净买入9.05亿元 其中深股通贡献8.13亿元 显示外资偏好科技成长股 [3] - 两市早盘成交5232亿元 较昨日同期增加172亿元 市场关注能否放量至1.2万亿以确认反弹成色 [4] 政策影响 - 商务部推动国家级经开区改革创新 利好半导体封装企业如安通控股早盘涨2.2% 主力资金净流入241万元 [5] - 扩大沙特等四国免签政策 潜在利好跨境消费、旅游板块 但早盘市场反应平淡 [5][6] 板块风险 - 黄金概念受美联储鹰派会议纪要影响早盘跌超1% [7] - 农化制品、化纤等周期股因库存压力出现高位跳水 [7] - 可控核聚变板块昨日上涨后今日领跌 呈现"一日游"行情特征 [7] 后市展望 - 沪指3360点为关键压力位 突破则确认短期底部 否则可能回踩3330点 [8] - 半导体设备、AI应用(如算力租赁)等超跌板块可短线关注 券商、新能源等低估值板块适合中长线布局 [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：芯片产业、算力租赁行业 - **公司**：英伟达、寒武纪、海光、华为、浪潮、曙光、DDN、阿里巴巴、Meta、特斯拉、英特尔、AMD、沐曦、壁阵科技、腾讯、字节跳动、百度、联想、新华三、Oracle、Meta Health、壳牌 纪要提到的核心观点和论据 英伟达相关 - **在中国市场的发展路径**：通过收购 Mellanox 加强网络设备能力，与华为、浪潮等 OEM 厂商合作扩大生态覆盖，注重网络规格和算力集群建设，推出 NVLink 技术应对禁令保持领先 [1][6] - **收购网卡或板卡厂商的效益**：以收购 Mellanox 为例，整合资源和技术实现 1+1 大于 2 的效益，增强网络设备实力，扩展算力集群和网络规模，巩固生态系统 [2] - **整机柜领域发展启示**：整合计算和网络层技术，收购 eMetals 实现从卖芯片到系统化解决方案转变，构建完整解决方案提升竞争力，通过合作伙伴销售维护客户关系扩大市场覆盖 [9] - **B40 系列显卡**：在大规模集群计算方面有重要意义，其是否具备 InfiniBand 互联技术决定能否进行大规模集群，价格较低有客户愿意使用，其表现影响英伟达在中国市场地位 [20][21] 国内芯片厂商相关 - **面临的挑战**：市场竞争激烈，英伟达等国际巨头生态和技术优势显著，国内厂商需与众多企业竞争，且通过 OEM 厂商销售限制了与终端用户联系 [7][8] - **发展趋势**：向系统化和生态锁定方向发展，如华为培植完整产销体系，海光与曙光合作实现 1+1 大于 2 的效果 [1][12] - **复制英伟达路径的困难**：中国市场已有成熟算力消化生态体系，国内芯片企业实力未达英伟达水平，还需克服技术研发、市场推广及生态建设等挑战 [3][5] 算力租赁行业相关 - **市场供需及价格趋势**：阿里巴巴算力租赁业务预计 2025 年规模略有扩大，总量接近 10 万卡，主要集中在国内市场，海外规划未确定，高性能算力卡更受欢迎 [15] - **应对市场不确定性的方式**：通过储备卡应对英伟达供给能力的不确定性，关注液冷机房数量和 AI 加速卡功耗对供应链的影响 [4][18] - **盈利能力**：具备长期稳定盈利能力，自 2023 年开展业务成果显著，模式规范化，只要 H20 系列进入市场后短期内无其他大卡进入，生意可持续 [19] 其他相关 - **DDN 的市场地位**：在大规模集群存储领域有显著地位，其分布式并行存储解决方案被广泛应用，是该领域标配，但国内企业已开发自己的重组系统 [11] - **国产显卡情况**：测试情况良好，部分可放量，全年规划华为约 3 万多张、海光约 2 到 3 万张、寒武纪约 1 到 2 万张，基于项目驱动机制多用于私有云等 [22] - **政企客户市场前景**：2025 年前景乐观，政府项目增加，智算中心采用国产芯片和大模型结合的新模式，项目规模大，消耗大量算力芯片 [25][26] 其他重要但可能被忽略的内容 - **阿里巴巴算力情况**：目前国产 AI 算力总量约 30 - 40 万卡，2025 年新增需求预计 20 - 30 万卡，存量主要由 A100、V100、A800、H800 及 H20 等大卡组成，新增需求主要集中在 H20 [4][14] - **最新一代算子优势**：算力和集群规模优于 H100 系列，能实现更大延伸，通过云化监控保证安全性，可提供稳定安全的大规模集群环境 [16][17] - **华为 CLOUDMAX384 与英伟达集群对比**：华为通过增加显卡数量提升性能，英伟达依靠 NVLink 技术在大规模集群计算中突出，华为解决生态问题后自研芯片有望推向市场 [23] - **项目驱动机制运作方式**：来源于项目报备，根据报备情况在某个季度下单，卡预计 6 月份或下个季度到位落地 [24] - **超节点架构与传统一体机对比**：超节点架构更纯粹，英伟达 NVIDIA NVSwitch 技术领先，国内长信能达到 3 亿算力，性价比更高 [27] - **国内网络协议与英伟达协议对比**：英伟达 InfiniBand 架构协议延迟低，国内主要使用 RDMA 网络协议强调高通量计算，延迟接近英伟达，RocTwo RDMA 网络性价比高 [28] - **华为 GB200 与 NVIDIA H100 性能对比**：GB200 与 90C 对标 H100 时性能约为 60%左右，存在明显差异 [29] - **384 卡在国内市场情况**：接受度低，架构不符合数据中心基础设施要求，黑盒产品难管控，无云计算弹性特性，市场价值低 [30] - **大型企业购买高端算力设备原因**：满足内部业务计算对训练和推理一体化的需求，提高效率，实现资源最大化利用 [31] - **华为在运营商及央国企情况**：定位较强，但产品进入市场有困难，设备过海关可能有挑战，系统架构与外方有区别，训推一体化是趋势 [32] - **国内云厂商离线同步技术**：具备离线同步技术，通过容器虚拟化实现，有增值能力，对客户有吸引力 [33] - **新款算力卡及国产芯片数量**：新款算力卡比例逐年增加，2025 年预计达十六七万张左右，国产芯片以华为为主约小 10 万张，590 系列约 2 万张，海光系列约 2 到 3 万张 [34] - **V690 情况**：处于前期测试阶段，达到 H100 标称性能 60% - 70%可能被大规模采购，一般希望新款算力卡达标称性能 70%以上 [35]

算力租赁行业动态 - 算力租赁概念股局部回暖 协创数据股价单日涨幅超8% 安诺其、锦鸡股份、科华数据、鸿博股份等同板块个股跟涨 [1] 协创数据资本开支 - 公司拟向多家供应商采购服务器 总金额预计不超过40亿元 此为年内第二次大规模采购计划 [1] - 2024年内累计披露服务器采购金额或达70亿元 该规模接近公司2024年度全年营收及2023年末总资产水平 [1]

品大事 - 协创数据拟采购不超过40亿元服务器用于算力租赁服务，交易金额占公司最近一期经审计净资产和总资产的50%以上，需提交股东会审议 [2] - 京华激光文创业务波动性较大，2022-2024年营业收入分别为8868万元、5417万元、18462万元，主要受新IP数量及市场接受度影响，目前主营业务仍以烟标为主 [3] - 指南针董事长顿衡因个人原因辞职，不再担任公司任何职务，在新任董事长选举产生前由副董事长冷晓翔代行职责 [4] 增减持 - 智信精密股东周欣拟减持不超过160万股，占总股本3% [5] - 集智股份控股股东及一致行动人承诺2025年内不减持公司股份 [6] 做回购 - 能科科技拟以不超过43元/股的价格回购1000万至2000万元股份用于员工持股计划，三年内未使用部分将注销 [7]

报告核心观点 - 周五市场全天冲高回落三大指数集体下挫收跌 短期市场或区间震荡消化调整压力 但A股具备战略定力和韧性 后续有望逐步企稳回升 板块上建议关注金融、公用事业、商贸零售、食品饮料、有色和TMT等板块 [1][3][5] 市场表现 - 上证指数收盘3348.37点 跌0.94%；深证成指收盘10132.41点 跌0.85%；沪深300收盘3882.27点 跌0.81%；创业板收盘2021.50点 跌1.18%；科创50收盘980.58点 跌1.02%；北证50收盘1370.04点 跌1.35% [1] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五板块为汽车（0.42%）、医药生物（0.42%）、基础化工（0.06%）、有色金属（-0.06%）、钢铁（-0.52%） [2] - 跌幅后五板块为计算机（-1.97%）、综合（-1.84%）、传媒（-1.79%）、美容护理（-1.72%）、交通运输（-1.67%） [2] 概念板块表现 - 涨幅前五板块为可控核聚变（2.38%）、CRO概念（1.51%）、细胞免疫治疗（1.35%）、仿制药一致性评价（1.31%）、幽门螺杆菌概念（1.28%） [2] - 跌幅后五板块为中韩自贸区（-3.07%）、快手概念（-2.89%）、共享单车（-2.52%）、云游戏（-2.52%）、算力租赁（-2.50%） [2] 后市展望 - 早盘市场震荡反弹 三大指数小幅上涨 可控核聚变、创新药、汽车整车、机器人概念表现活跃 港口航运股调整；午后指数跳水 最后1小时集体下挫 个股跌多涨少 全市场4200只股票下跌 [3] 消息方面 - 央行5月23日开展5000亿元1年期MLF操作 5月15日MLF到期规模1250亿元 5月MLF净投放3750亿元 为连续第三个月加量续作 [4] - 2025年1 - 4月数字消费增长提速 数字产品线上销售额增长8.4% 智能机器人、智能家居系统增长87.6%和16%；以旧换新产品增长较快 15类家电和数码产品线上销售额增长11.5% 手机等3类扩围数码产品增长18.5%；服务消费引领增长 重点监测网络服务消费增长12.1% 在线文娱、在线旅游增长31.9%、25.4% [4] 资金与市场环境 - 两市成交额放量 沪深两市全天成交额1.16万亿元 较上个交易日放量529亿 [5] - 美联储理事沃勒称若特朗普政府关税维持约10% 美联储可能2025年下半年降息 [5] - 4月经济增长放缓但韧性较强 中美关税缓和缓解短期出口下滑风险 减轻二季度经济压力 5月降准降息落地巩固宏观经济稳定运行态势 预计5月及二季度经济韧性仍强 [5]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 算力租赁景气度向上，军工信息化外贸升温 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾（2025/5/19 - 2025/5/25） - 通信板块整体行情走势：本周通信行业（申万）下跌2.31%，跑输沪深300指数涨幅2.13个百分点，跑输创业板指数涨幅1.43个百分点；今年以来通信行业（申万）下跌5.56%，跑赢沪深300指数涨幅4.22个百分点，跑赢创业板指数涨幅0.05个百分点；本周通信行业涨幅在所有一级行业中排序第25，全年涨幅排序第24 [8][9] - 个股表现：本周通信板块涨幅前五分别为烽火电子（+22.54%）、东土科技（+14.45%）、四创电子（+13.16%）、海格通信（+12.84%）、奥维通信（+12.71%）；跌幅前五分别为并行科技（-13.65%）、恒润股份（-11.91%）、联特科技（-10.48%）、太辰光（-10.24%）、翱捷科技 - U（-10.13%） [12] 算力租赁等相关算力服务业务快速增长，建议关注相关企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏 - 芯片管控持续加码，高端算力卡供应或有所收缩：特朗普政府三次出台芯片及AI出口管制，虽部分进口限制放松，但技术封锁与贸易歧视基调未变，高端芯片供应或将缩紧 [15] - 智算需求持续攀升，国内大厂AI投资预期仍然稳健：2024年我国智能算力规模达725.3EFLOPS，同比增长74.1%，市场规模达190亿美元；预计2025年同比增长43%，达1,037.3EFLOPS；2026年达1,460.3EFLOPS，市场规模可达337亿美元；大厂资本开支短期承压，但AI是核心方向，其他算力服务业务有望发展 [16] - 算力租赁等相关算力服务业务快速增长，建议关注相关企业情况：关注企业融资渠道、订单合约情况、技术壁垒及相关服务落地节奏；建议关注中贝通信、有方科技等企业 [17] “九天”无人机颠覆性创新实现性能突破，军工技术红利驱动出口竞争力提升 - “九天”无人机情况：近期完成机体结构装配并进入系统测试阶段，计划2025年6月底首飞；海格通信为其整机制造与柔性生产提供产业化保障 [21] - “九天”无人机性能优势：最大起飞重量16吨、载荷能力6吨，载荷比37.5%；升限1.5万米，巡航速度700公里/小时，常规燃料模式作战半径7000公里，氢燃料升级后航程12000公里；采用“异构蜂巢任务舱”设计，开放式系统架构；8个外挂点适配多种弹药，机载电磁脉冲弹舱有30公里电子压制半径；已拓展至民用领域 [22] - 军工出口竞争力提升：国际对先进装备需求提升，中国军工产业从“进口替代”向“出口引领”转型，“九天”无人机提升我国在国际军贸市场竞争力；推荐海格通信等企业 [23] 投资建议 - 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通 [26] - 光模块光器件光芯片：重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注源杰科技、仕佳光子 [26] - 军工/卫星通信：重点推荐海格通信、上海瀚讯、七一二，建议关注臻镭科技、震有科技 [26] - 设备商：推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络 [26] - 光纤光缆：建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技 [26] - AIDC：推荐润泽科技，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据 [26] - 物联网模组：重点推荐广和通，建议关注美格智能 [26] - 控制器：重点推荐拓邦股份、和而泰 [26] - 算力芯片：重点推荐盛科通信 [26] - 射频器件：建议关注灿勤科技 [26]