公司港股上市进程 - 澜起科技股份有限公司的港股招股书于2025年7月11日递交，并于2026年1月12日失效 [1] - 递表时的联席保荐人为中金公司、摩根士丹利及瑞银集团 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司 [2] - 公司专注于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案 [2] - 主要产品包括内存互连芯片及PCIe/CXL互连芯片 [2] - 产品应用于数据中心、服务器及计算机等终端领域 [2] - 按2024年收入计算，公司是全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额达36.8% [2]

联想与英伟达的战略合作框架 - 联想与英伟达的合作是覆盖从规划、制造、部署到运维的全周期协同，而非单一产品绑定 [1][5] - 联想ISG业务模式高度灵活，既可作为ODM由合作伙伴提供核心技术，也持续引入自有IP，其成熟产品组合支持全球180个国家 [1][5] - 公司服务客户范围广泛，覆盖超大规模客户、新型云服务商、传统服务提供商及仅需单台设备的企业客户，形成从顶级云到企业级IT的完整光谱 [1][5] 联想在AI基础设施领域的核心优势 - 联想具备全球规模的制造能力，拥有相应的产能、电力和交付能力以支持大型AI系统部署 [2][6] - 公司在构建大型系统方面拥有数十年经验，涵盖大型机、高性能计算和超级计算机，在复杂系统的集成交付方面能力成熟 [2][6] - 联想掌握Neptune液冷技术的核心IP，该技术是大规模AI训练场景下唯一具备可持续性的部署方式，对支撑AI训练需求的持续增长至关重要 [2][6] 双方合作提供的具体解决方案与市场覆盖 - 联想与英伟达联合为全球AI训练云、推理云及新型云架构提供可复制的“蓝图”，加速客户从构想到业务落地的转化 [3][7] - 公司不直接建设数据中心，但在客户规划后提供咨询、技术支持与设备部署，以加快数据中心从建设到产出的进程 [3][7] - 联想将代表英伟达制造、部署并支持其基于Rubin架构的相关能力 [3][7] - 在企业级市场，联想不仅与英伟达合作，也与AMD等其他加速器厂商合作，帮助企业在云端、混合环境或边缘侧部署合适的技术方案 [3][7] - 双方的多维度合作延伸至服务器、数据中心、工作站和客户端设备等多个业务板块，具备系统性与战略深度 [3][7] AI落地与“最后一公里”的推进 - 随着Agentic AI在2025年成为主流使用方式，该趋势预计在2026年进一步加强，AI创造价值的关键在于尽快进入可持续的“消费”阶段 [4][8] - 联想与英伟达合作，通过智能体平台帮助企业加速从部署到使用的转化 [4][8] - 公司在CES上发布xIQ Agent平台，旨在硬件交付后，于数据管理、持续运营、智能体构建、评估与优化等环节压缩周期、提升效率，帮助客户更快实现具有实际业务意义的“第一个token” [4][8]

哔哩哔哩股价表现与业务动态 - 哔哩哔哩美股盘中涨幅超过7% [1] - 摩根士丹利给予哔哩哔哩美股“与大市同步”评级，目标价为26美元 [1] - 摩根士丹利认为公司广告业务表现稳健，但游戏业务前景未明朗 [1] - 公司计划于2026年投资AI基础设施以提升算法精准度 [1] - 公司有望继续与央视合作，进一步加强品牌影响力 [1] 其他中概股市场表现 - 阿里巴巴美股盘中涨幅超过5.5% [1] - 万国数据美股盘中涨幅超过7.6% [1] - 腾讯音乐美股盘中涨幅超过3% [1]

中概股市场表现 - 周四中概股盘中拉升 哔哩哔哩股价涨超7% 阿里巴巴涨超5.5% 万国数据涨超7.6% 腾讯音乐涨超3% [1] 哔哩哔哩公司动态 - 摩根士丹利对哔哩哔哩美股给予“与大市同步”评级 目标价为26美元 [1] - 摩根士丹利认为哔哩哔哩广告业务表现稳健 但游戏业务前景未明朗 [1] - 哔哩哔哩计划于2026年投资AI基础设施以提升算法精准度 [1] - 哔哩哔哩有望继续与央视合作 进一步加强品牌影响力 [1]

存储芯片行业表现与市场热度 - 2025年标普500指数中表现最佳的板块是存储芯片制造商板块，该板块在2026年初依然领跑指数[1] - 以闪迪、西部数据、希捷科技和美光科技为首的存储芯片板块在2025年录得巨大涨幅，其中闪迪股价在2025年暴涨559%，领跑标普500指数，西部数据、美光和希捷紧随其后，占据该指数涨幅榜前四位[1] - 2026年开局，闪迪在首个交易日飙升16%，周二再度暴涨28%，年初四个交易日累计涨幅达49% 西部数据、希捷和美光在2026年开局均录得两位数涨幅[1] 股价上涨的驱动因素 - 存储芯片股上涨的主要推动力是AI基础设施支出热潮，以及需求激增导致存储芯片等零部件价格上涨[5] - 英伟达首席执行官强调AI生态系统需要更多内存和存储，进一步提振了市场情绪[1] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta等主要AI支出大户在最新财报中都概述了激进的资本支出计划，表明这一趋势至少将持续到2026年的大部分时间[7] - 全球人工智能服务器需求激增推高了存储芯片价格，使三星电子的季度利润增长了两倍多，创下历史新高，初步营业利润为20万亿韩元，同比增长208%[10] 行业估值水平 - 该板块的估值往往低于其他科技公司，表面上看仍显得相对便宜[6] - 美光基于预期收益的市盈率仅为10倍，闪迪约为20倍 希捷和西部数据均低于25倍，而纳斯达克100指数就在这个水平[6] - “美股七巨头”的预期市盈率约为29倍，相比之下存储芯片公司估值较低[6] 市场观点与未来预期 - 随着多模态AI越来越普及，预计产生的数据量将显著增加，从而应会推动对低成本存储的需求增长，这将使希捷和西部数据受益[7] - 需要在边缘设备上存储更多数据以及需要快速访问数据，可以推动NAND存储的更多使用，这将使闪迪受益[7] - Needham预计，美光生产的高带宽内存芯片将在“未来5-10年内继续‘称王AI内存’”[7] - 美光上个月的财报展现了乐观的前景，引发了可观的上涨[7] 市场存在的疑虑与担忧 - 一些华尔街专业人士怀疑，逆转行情是否即将到来[1] - 许多投资者质疑如此巨大的涨幅是否合理，尤其是在越来越多的人质疑AI相关资本支出能否在未见显著回报迹象的情况下继续保持当前速度[5] - 有观点担心市场对未来需求的预期过于超前，而低估了历史周期性以及产能过剩和价格压力的风险[5] - 闪迪和美光的14日相对强弱指数均超过70，一些技术策略师将此视为股票超买的信号[5] - 尽管股票看似便宜，但对推动上涨的因素持续性的担忧，使得一些专业投资者望而却步[6]

行业技术发展 - 英伟达下一代AI平台Vera Rubin（集成HBM4显存的Rubin GPU及Vera CPU）已进入全面量产阶段，AI集群的功耗与散热密度达到历史新高[1][3] - 超微电子宣布扩大其液冷AI基础设施支持，以加速交付为英伟达Vera Rubin平台量身定制的数据中心解决方案[1] - 超微电子推出了针对Vera Rubin NVL72以及HGX Rubin NVL8架构的定制化液冷系统，能为单机柜集成72颗Rubin GPU的超大规模集群提供精准散热[3] 公司战略与能力 - 超微电子是英伟达在基础设施与存储领域的合作伙伴之一，参与Vera Rubin平台的生产[1] - 公司确认已扩大其在美国本土的制造设施规模，以确保Vera Rubin平台在2026年下半年的顺利交付[3] - 超微电子总裁兼首席执行官表示，公司与英伟达的长期合作及其敏捷的构建块解决方案，使其能比竞争对手更迅速地将前沿AI平台推向市场[3] - 公司的数据中心构建块解决方案与先进的直接液冷技术，依托美国本土的内部设计与制造能力，旨在加速下一代液冷AI基础设施的部署[3] 市场反应与竞争动态 - 英伟达首席执行官黄仁勋在CES表示，搭载新型Rubin芯片的服务器机架可采用无需水冷机的温度进行冷却，其所需气流与搭载Blackwell芯片的机架基本相当[4] - 此消息导致数据中心冷却股在周二集体大跌，其中摩丁制造大跌超13%，江森自控和特灵科技跌超7%，维谛技术跌超3%[4]

公司上市与业务定位 - 澜起科技已通过港交所主板上市聆讯，联席保荐人为中金、摩根士丹利及瑞银 [1] - 公司是一家全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司，专注于为云计算及AI基础设施提供互连解决方案 [3] - 公司是2024年全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额达36.8% [3] 产品与解决方案 - 公司主要产品线包括互连类芯片及津逮产品，其中互连类芯片涵盖内存接口芯片、内存模块配套芯片、PCIe/CXL互连芯片及时钟芯片 [4] - 公司提供全系列DDR2至DDR5内存接口芯片及DDR5配套芯片（SPD、TS、PMIC） [3] - 公司新推出的互连类芯片包括MRCD/MDB、CKD、PCIe Retimer及CXL MXC，旨在提升AI服务器及个人计算机的数据传输可靠性与效率 [3] 行业市场前景 - 全球高速互连芯片市场规模预计将从2024年的154亿美元大幅增长至2030年的490亿美元，复合年增长率为21.2% [4] - 内存互连芯片市场规模预计将从2024年的12亿美元增长至2030年的50亿美元，复合年增长率为27.4% [5] - PCIe及CXL互连芯片市场规模预计将从2024年的23亿美元增长至2030年的95亿美元，复合年增长率为26.7% [5] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，公司收入分别约为36.72亿元、22.86亿元、36.39亿元、40.58亿元人民币 [5] - 同期，年/期内利润分别约为12.99亿元、4.51亿元、13.41亿元、15.76亿元人民币 [5] - 2025年前九个月未经审计收入为40.58亿元，期内利润为15.76亿元 [6] 发展战略 - 公司计划继续扩大产品组合，推出以太网及光互连领域的新产品，以覆盖更广泛的互连类芯片市场 [5] - 公司的解决方案战略性定位于解决关键的互连市场需求，该领域是赋能云计算、数据中心及AI基础设施的基石 [4]

业绩总结 - 2024年公司按收入计位居全球最大的内存互连芯片供应商，市场份额达36.8%[38] - 2025年前三季度公司收入为人民币41亿元，同比增长57.8%[42] - 2025年前三季度公司净经营现金流为人民币16亿元，与净利润规模相当[42] - 2025年前三季度公司毛利率为61.5%[42] - 2025年前三季度公司经调整净利润率为52.0%[42] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司收入分别为36.72258亿元、22.85738亿元、36.38911亿元及40.57688亿元[77] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司年/期内利润分别为12.99372亿元、4.51148亿元、13.40735亿元及15.76365亿元[77] - 2022 - 2025年基本每股收益分别为1.15元、0.40元、1.25元、1.44元[80] - 2022 - 2025年摊薄每股收益分别为1.15元、0.40元、1.25元、1.43元[80] - 2022 - 2025年经调整净利润分别为1450.6百万元、573.8百万元、1399.6百万元、2109.1百万元[84] - 2022 - 2025年经调整净利润率分别为39.5%、25.1%、38.5%、52.0%[84] - 2022 - 2025年毛利率分别为46.4%、58.9%、58.1%、61.5% [111] - 2022 - 2025年净利率分别为35.4%、19.7%、36.8%、38.8% [111] 市场地位 - 公司是全球第二名PCIe Retimer供应商（2024年按收入计）[42] - 公司是全球两家之一DDR5第一子代MRCD/MDB芯片供应商[42] - 公司是JEDEC董事会成员，牵头制定DDR5 RCD、MDB及CKD芯片国际标准[42] - 公司是全球首家发布并试产DDR5 CKD芯片的CKD供应商[42] - 公司全球首发CXL MXC芯片[42] - 公司是全球少数能提供涵盖DDR2至DDR5的全系列内存接口芯片的供应商之一[59] - 2024年内存互连芯片市场高度集中，公司以36.8%的市场份额位列第一，前三大参与者共占总市场份额超90%[64] - 2024年PCIe Retimer市场集中度高，前两大供应商占超96.9%市场份额，公司排名全球第二，占10.9%市场份额[65] 新产品与新技术研发 - 2024年，公司新推出的PCIe Retimer、MRCD/MDB及CKD三款互连类芯片合计产生收入人民币422.5百万元[49] - 公司DDR5第五子代RCD支持高达8000 MT/s的数据速率，2025年初推出的DDR5第二子代MRCD/MDB实现了12800 MT/s的数据速率[59] - 公司开发的32GT/s SerDes IP已应用于PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer，64GT/s SerDes IP应用到PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer中[60] - 公司正在研发PCIe 7.0 SerDes IP，可支持高达128GT/s的数据速率[61] - 2025年9月公司推出CXL 3.1内存扩展控制器(MXC)芯片，已开始向主要客户送样测试，该芯片数据传输速率高达64 GT/s(x8通道)，支持速率高达8000 MT/s [132] 市场展望 - 全球高速互连芯片市场规模预计将由2024年的154亿美元大幅增长至2030年的490亿美元，复合年增长率为21.2%[51] - 内存互连芯片市场规模预计将由2024年的12亿美元大幅增长至2030年的50亿美元，复合年增长率为27.4%[51] - PCIe及CXL互连芯片市场规模预计将由2024年的23亿美元增长到2030年的95亿美元，复合年增长率为26.7%[53] 财务指标 - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司直销客户销售额分别为26.929亿元、21.518亿元、30.882亿元及34.356亿元，分别占相应期间收入的73.4%、94.2%、84.8%及84.7%[70] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司通过分销商销售总额分别为9.783亿元、1.263亿元、5.406亿元及6.146亿元，分别占同期收入的26.6%、5.5%、14.9%及15.1%[71] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司向前五大供应商采购总额分别为23.416亿元、9.109亿元、15.128亿元及17.832亿元，分别占相关年度/期间采购总额的89.4%、68.0%、77.8%及81.8%[72] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司向单一最大供应商采购额分别为9.395亿元、3.253亿元、5.115亿元及8.069亿元，分别占相关年度/期间采购总额的35.9%、24.3%、26.3%及37.0%[72] - 2022 - 2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司前五大客户产生的收入总额分别为30.911亿元、17.133亿元、27.907亿元及31.163亿元，分别占相关年度/期间收入的84.2%、74.8%、76.7%及76.8%[73] - 2022 - 2023年及2024年、截至2025年9月30日止九个月，公司来自单一最大客户的收入分别为9.415亿元、6.266亿元、8.334亿元及11.396亿元，分别占相关年度/期间收入的25.6%、27.4%、22.9%及28.1%[73] - 2022 - 2025年流动比率分别为13.5、21.2、13.9、11.4 [111] - 2022 - 2025年速动比率分别为12.4、20.0、13.4、10.6 [111] - 2022 - 2025年贸易应收款项周转天数分别为25天、49天、34天、32天[111] 其他 - 公司在2022年、2023年及2024年分别宣派并派付股息3.414亿元、3.382亿元及4.431亿元，2025年8月29日批准2025年中期股息2.269亿元并于10月派付[121] - 公司每三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30% [121] - 公司董事认为拥有足够营运资金满足现时及未来十二个月需求，计划以经营活动预期所得现金及融资活动所筹集的资金拨付未来营运资金需求及资本开支[122] - 约[编纂]%或[编纂]港元将在未来五年内用于投资互连类芯片领域前沿技术研发和创新[130] - 约[编纂]%或[编纂]港元将用于提高公司的商业化能力[130] - 约[编纂]%或[编纂]港元将用于战略投资及/或收购[130] - 约[编纂]%或[编纂]港元将用于营运资金及一般公司用途[130]

公司股份回购动态 - 立讯精密计划以10亿元至20亿元回购公司股份 [2][7] - 嘉泽新能计划以2.2亿元至4.4亿元回购公司股份 [2][7] - 达刚控股计划以2000万元至4000万元回购公司股份 [2][7] 全球与中国股市表现 - 2026年首个交易日，恒生指数收涨2.76%，恒生科技指数涨4% [2][7] - 富时中国A50指数期货涨近1%，人民币汇率一度涨破6.97 [2][7] - 亚洲股市整体上涨1.1%，韩国综合股价指数首次突破4300点，英国富时100指数首次突破10000点 [2][7] - 美股道琼斯工业指数涨0.66%，标准普尔500指数涨0.19%，纳斯达克综合指数跌0.03% [2][7] 重点板块与个股异动 - 港股半导体板块涨幅居前，华虹半导体暴涨9.4%，中芯国际大涨超5% [3][9] - 美股半导体股普涨，美光科技涨超10%创新高，阿斯麦涨逾8%创新高 [2][7] - 中概股普涨，百度大涨超15%，哔哩哔哩、网易涨超7%，阿里巴巴涨超6% [2][7] - 百度集团建议分拆昆仑芯于香港联合交易所主板独立上市 [2][7] 公司战略与运营 - 贵州茅台自营电商平台“i茅台”于1月1日正式上线53度500ml飞天茅台，官方零售价1499元/瓶，销售火爆，半小时内全天额度售罄，APP上线当日新增下载量超24万 [3][8] - 中芯国际拟向国家集成电路基金等发行股份购买中芯北方49%股权，交易完成后中芯北方将成为其全资子公司 [3][9] - 国家集成电路基金在中芯国际H股的持股比例于2025年12月29日从4.79%升至9.25% [3][9] 行业趋势与投资主题 - 高盛发布2026年十大投资主题，聚焦AI基础设施、医药研发、中国经济等领域 [4][9] - AI基础设施投资进入新阶段，博通等新进入者崭露头角 [4][9] - 医药领域焦点从减肥药转向心血管治疗 [4][9] - 中国经济增长预计超市场预期，技术进步和出口为主要驱动力 [4][9] 券商观点与资金动向 - 11家券商合计发布超100只1月金股，电子行业获推荐个股最多 [4][9] - 紫金矿业、中际旭创等11只个股获2家以上券商推荐 [4][9] - 多家券商建议关注科技与周期板块，如战略资源与周期复苏、科技自立与新质生产力等 [4][9] - 截至2025年12月31日，元旦后陆续入市的公募资金规模超430亿元 [5][10] - 资金包括拟上市的16只ETF合计近50亿元，以及2025年11月后成立的60多只主动权益基金约380多亿元 [5][10] 商品市场动态 - 黄金在2025年累计上涨近65% [3][8] - Kitco News调查显示，多数散户投资者认为黄金将在2026年创历史新高并突破5000美元 [3][8] - 高盛、摩根大通等华尔街投行普遍维持对金价的偏多判断 [3][8] 宏观经济与金融政策 - 中国人民银行出台一次性信用修复政策，针对2020-2025年期间单笔不超1万元的个人逾期信息，在2026年3月31日前还清的将不予展示 [5][10]

核心观点总结 - 报告提供了全球及中国主要市场的近期表现概览，并分析了影响市场的关键政策与行业动态[1][2][3] - 中国政策方面聚焦于刺激房地产交易、调整消费品补贴以推动消费，并强调农业科技发展[3] - 美股市场缺乏新催化剂，交易清淡，科技巨头特斯拉面临交付量下滑预期，而AI基础设施相关板块受数据中心建设热潮推动[3] - 美联储会议纪要显示多数官员支持在通胀如预期下降时进一步降息，但内部对政策路径存在分歧[3] - 大宗商品市场表现分化，铜价因供应链等因素创下多年最大年度涨幅[3] 全球市场表现 - **港股市场**：恒生指数单日上涨0.86%，年内累计上涨28.89%；恒生科技指数单日上涨1.74%，年内上涨24.85%[1] - **A股市场**：上证综指年内上涨18.30%；深圳创业板指数年内大幅上涨51.42%[1] - **美股市场**：道琼斯指数单日下跌0.20%，年内上涨13.69%；纳斯达克指数单日下跌0.24%，年内上涨21.27%[1] - **欧洲及亚太市场**：德国DAX指数年内上涨23.01%；日本日经225指数年内上涨26.18%[1] - **港股分类指数**：恒生金融指数年内表现突出，累计上涨40.32%；恒生公用事业指数年内涨幅相对较小，为7.43%[2] 中国股市与政策动态 - **港股板块表现**：能源、原材料与信息科技板块领涨；医疗保健、公用事业与必选消费板块下跌[3] - **资金流向**：南向资金净卖出38.45亿港元，腾讯、中移动与阿里巴巴净卖出额居前；中芯国际与中海油获净买入[3] - **A股板块表现**：石油石化、汽车与有色金属涨幅居前；商贸零售、房地产与公用事业跌幅最大[3] - **汇率**：美元兑人民币汇率降至6.99左右[3] - **房地产政策**：中国宣布从明年起对个人出售购买满2年住房免征增值税，旨在活跃市场交易[3] - **消费补贴政策**：2026年消费品国补方案出台，新增智能眼镜、智能家居等产品补贴，但缩小了家电补贴范围[3] - 一级能效家电补贴比例从20%降至15%，补贴上限从2,000元降至1,500元[3] - 新车补贴比例定为12%或10%，补贴上限维持在2万元或1.5万元[3] - **农业政策**：中央农村工作会议提出加强农业关键核心技术攻关和科技成果转化，因地制宜发展农业新质生产力[3] 美股与全球宏观 - **美股板块表现**：可选消费、金融与工业板块领跌；能源、通讯服务与公用事业板块领涨[3] - **市场情绪**：由于缺乏新催化剂和假期因素，美股交易清淡[3] - **公司动态**：市场普遍预计特斯拉第四季度汽车交付量同比可能下滑15%，全年汽车交付量可能同比下降8%，主因税收补贴退坡与竞争加剧[3] - **AI基础设施投资**：2025年数据中心建设热潮带动存储芯片、电力供应、建筑承包、布线、冷却系统等AI基础设施股票领涨[3] - **美联储政策**：会议纪要显示多数与会者认为若通胀如预期下降，未来适合进一步降息，以防范就业市场恶化；但部分与会者认为存在通胀居高风险，支持按兵不动[3] - **美联储操作**：所有与会者认为银行准备金余额已降至充足水平，将根据需要购买短期国债进行准备金管理[3] 大宗商品与外汇 - **贵金属**：黄金涨幅收窄，白银价格出现反弹[3] - **基本金属**：铜价上涨，创下2009年以来最大年度涨幅，反映供应链中断、美元走弱和美国关税预期下的抢运潮等因素[3] - **能源**：油价小幅回落[3] - **加密货币**：价格冲高后回落[3]