AH溢价与港股近期表现 - AH溢价指数于8/15降至122.6 创2019年5月以来新低 反映港股流动性无虞 [2] - 6/11-8/22期间恒生指数跑输沪深300指数8个百分点 恒生科技跑输创业板指27个百分点 [2] - 76%的AH两地上市股H股跑赢A股 平均超额收益约10个百分点 钢铁/非银/通信等行业H股超额收益超25个百分点 [2] 港股弱势的结构性原因 - 港股软件服务及传媒行业市值占比达57%（A股仅23%） 科技权重板块拖累整体指数 [3] - 互联网企业因外卖业务补贴战导致盈利预期下修 AI应用端催化阶段性熄火 [3] - A股受算力政策/芯片销售松动/宏观主题催化更直接 港股科技稀缺资产表现疲软 [3] 港股估值水平分析 - 恒生指数PE（TTM）为11.5倍 恒生科技为21.4倍 较2021年高点仍有空间 [6] - 恒生指数历史估值分位数为58% 恒生科技为20% 低于标普500（93%）/德国DAX（79%）/富时100（78%） [6] AI技术突破的催化作用 - OpenAI于8/7推出GPT-5 DeepSeek于8/21发布V3.1模型 提升思考效率与Agent能力 [8] - 国家发改委将投放5000亿元新型政策性金融工具 重点投向新兴产业 [8] - 港股科技龙头在AI产业链覆盖模型开发/商业应用/终端生态 具备先发优势 [16] 资金面积极因素 - 5-7月末长线外资流入677亿港元 短线外资流入162亿港元 [12] - 市场预期美联储9月降息概率超70% 年内或降息2-3次 推动外资回流 [12] - 南向资金年内累计流入超8800亿元 预计全年净流入规模超1.2万亿元 [14] - 主动公募全年增量预计2000-3000亿元 险资增量预计2500-4000亿元 [14] 行业配置方向 - 恒生科技板块受益于AI产业周期 存在错杀修复机会 [16] - 港股红利资产受政策强化分红及低利率环境支撑 [16] - 新消费与创新药类资产具备稀缺性优势 [16]

美股市场表现 - 美股上周走出先抑后扬震荡行情 标普500指数全周小幅收高约0.3% 道指连续第二周上涨累计涨幅约1.5% 纳指小幅下跌约0.6% [1] - 利率敏感的小盘股表现亮眼 罗素2000指数周涨约3.3% [1] - 10年期美债收益率回落至4.256% 美元指数下滑至97.7左右 [1] 美联储政策动向 - 鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会释放鸽派信号 强调劳动力市场脆弱性 指出7月就业报告意外疲软 劳动力市场处于供需双双减弱的新平衡状态 [2] - 市场对9月降息预期升至约83% 高于周四的75% [2] - 鲍威尔同时提醒美国关税政策可能带来新通胀压力 近期加征关税或引发一次性价格冲击及更持久上行压力 [2] - 美联储表示货币政策并非预设路线 决策将完全取决于数据表现及对经济前景影响 [3] 经济数据表现 - 7月CPI同比上涨2.7% 核心CPI同比上涨3.1% PPI环比大涨0.4%创半年新高 [4] - 首次申请失业救济人数升至23.5万人 高于此前22.8万人 密歇根大学消费者信心指数由68.5回落至67.1 一年期通胀预期升至3.3% [4] - 摩根士丹利认为劳动力市场疲软已超过美联储对通胀的担忧 [4] 机构观点分歧 - Abound Financial认为美联储已准备好在9月降息 近期劳动力市场放缓足以证明降息合理性 [5] - Fort Washington Investment Advisors提醒未来几周数据仍存风险 建议保持谨慎 [5] 未来市场关注点 - 多位美联储官员本周将发表讲话 包括理事沃勒及地区联储主席威廉姆斯、洛根和巴金 [6] - 本周关键数据包括PCE物价指数、就业数据及英伟达财报 这些因素将影响美联储政策取向及美股反弹势头 [6] - 重要企业财报涉及英伟达（AI芯片与数据中心业务）、阿里巴巴、拼多多、美团、携程和理想汽车 [7]

黄金价格走势 - 亚洲早盘现货黄金下跌0.1%至每盎司3,367.50美元 [1] - 黄金期货上周五大幅上涨 [1] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔表态为9月降息敞开大门 [1] - 美联储未来降息路径存在不确定性 可能限制金价涨幅 [1] - 美联储采取谨慎立场 即使9月降息也不保证10月和12月继续降息 [1]

美联储货币政策展望 - 美联储主席鲍威尔指出美国劳动力市场存在未来一个月内迅速走弱的风险 这使恢复货币宽松政策成为必要[1] - 鲍威尔基本假设关税将导致一次性价格上涨 但完全显现可能需要一段时间[1] - 早期数据显示关税对消费者价格的影响似乎是暂时的 结合稳定通胀预期支持逐步宽松立场[1] 利率政策预期 - 杰克逊霍尔演讲为美联储9月会议降息25个基点铺平道路[1]

美联储货币政策框架调整 - 美联储更新货币政策运行框架 取消针对低利率环境的特殊表述 回归灵活通胀目标制 放弃补偿性通胀策略 [1] - 新框架认为充分就业水平无法直接衡量且随时间变化 为就业设定固定目标不适合 价格稳定对经济至关重要 委员会可为通胀设定长期目标 [1] - 政策调整带有被动性 因美国劳工统计局史无前例修正近几个月就业数据 引发市场对就业数据可信度质疑 [1] 决策环境的不确定性 - 美联储决策依据面临稳定性挑战 就业统计事故和潜在价格指数统计问题存在数据失真确定性风险 [2] - 数字技术变革改变货币政策传导机制 拓宽信用货币使用范围和传导范式 改变传导速率和时空边界 [2] - 去中心化稳定币改变货币传导媒介和生态 以美元为支撑的稳定币抬高美联储跟踪分析货币演进路径成本 [2] 政策框架机制特点 - 新框架保留传统就业与通胀目标的互补性假设前提 赋予委员会相对灵活的自由裁量空间 [3] - 委员会计划在每年1月年度组织会议上审查原则并酌情调整 这种主观性评估缺乏确定性稳定性 [3] - 自由裁量空间无法消除美国行政当局与美联储的政策观点分歧 影响美联储独立性重塑 [3] 降息传导机制变化 - 降息是预防性行为 非激进式降息 对全球金融市场影响不同于过往 [1][3] - 降息传导沿两个方向演进 美国新构建的经贸体系获得主要美元流动性覆盖 以及沿美元稳定币方向浸润 [3] - 降息对全球市场影响非雨露均沾 基于各国与美国经贸关系相关性及对美元稳定币接受程度自发调节 [4] 对各国央行的挑战 - 美联储政策调整促使各国央行反思用相关性决策依据执行因果律判断的传统政策框架 [5] - 需面对数字技术和新传导机制 适应新决策环境的制度范式变革 [2][5] - 中国需对美元跨境流动性更新压力测试模型 有效应对稳定币对国别货币和金融的冲击路径方式形态 [4]

油价走势 - 布伦特原油价格接近每桶68美元 上周上涨近3% [1] - 西德克萨斯中质原油价格高于63美元 [1] 市场驱动因素 - 交易员密切关注供应紧张局势及风险资产整体情绪 [1] - 美联储主席暗示下月可能重新降息 推动大宗商品等风险资产周一可能继续上涨 [1][1] - 原油可能从经济活动刺激及美元走弱中获益 [1] 地缘政治影响 - 美国威胁将印度所有进口商品关税提高一倍至50% 以报复其购买俄罗斯石油 [1] - 印度外交官表示当地炼油厂将继续从莫斯科购买原油 [1]

全球央行年会与市场预期 - 美联储9月降息25基点的概率达80% [1] - 亚太市场因观望情绪涨跌不一 泰国SET指数周跌0.48%至1253.39点 越南胡志明指数周涨1.04%至1647.03点 印尼雅加达指数周跌0.5%至7858.85点 [1] - 日经225指数周跌1.72%或745.02点 韩国KOSPI指数周跌1.76% 澳大利亚S&P/ASX200指数周涨0.32% [1] 亚太股市波动原因分析 - 美联储降息预期降温导致国际资本减少风险资产配置 [2] - 亚太市场前期过快上涨积累调整压力 美国关税政策及经济数据不及预期加剧下跌 [2] - 市场预期后续将因流动性宽松及贸易政策缓解迎来反弹 [2] 泰国经济增长与挑战 - 二季度泰国GDP同比增长2.8% 低于上一季度的3.2% 环比增长从0.7%放缓至0.6% [2] - 出口为主要驱动力 但受美国关税及旅游业下滑影响恐难持续 [2] - 2025年GDP增长预测为2.7% 略高于2024年的2.5% [3] - 因增长疲软和通胀低迷 泰国央行预计年内至少再降息一次 [4] 东南亚其他经济体表现 - 印尼二季度GDP同比增长5.12% 创2023年二季度以来最快增速 [4] - 出口增长得益于金属、电子产品及植物油等商品出口增加 [4] - 新加坡二季度GDP环比增长1.4% 高于预期的0.8% 同比增长4.3% [5] 外资流动与股市抛售 - 马来西亚股市连续20天遭遇净卖出 8月21日净卖出1290万美元 [6] - 抛售受美国关税政策、美联储政策不确定性及内部经济挑战影响 [6] - 泰国股市外资持股较2024年底下降24% 损失1.4万亿泰铢 截至8月22日指数下跌10.49% [7] - 外资仍占泰国股市总市值的33% 集中在电子元件、银行及ICT领域 [7] 印尼货币政策与经济前景 - 印尼央行降息25基点至5% 为年内第四次降息 [8] - 降息后股市涨幅超1% 资金呈流入态势 [8] - 花旗银行预测印尼2026年有望实现5.4%增长目标 [8] - 五大支柱行业（制造业、农业、贸易、建筑业、采矿业）及劳动力资源支撑长期增长 [8]

美联储降息与否，全球都在看美联储鲍威尔的脸色。随着9月份临近，鲍威尔却超预期转"鸽"，美联储9月份降息的概率进一步增加。 去年9月中下旬，美联储宣布了50个基点的降息力度，并且开启了短暂的降息周期。受此影响，在美联储宣布降息之后，A股与港股市场却走出了短期快速 上涨的行情。其中，A股在短时间内涨了近千点，港股市场更是直接走出了牛市行情。 熟悉股市运行规律的投资者，他们应该比较了解股市热衷于炒作预期。当消息处于朦胧化的阶段，市场会把这种朦胧化的利好预期进行不断炒作，当利好消 息真正落地之后，可能会出现"利好出尽"的现象。 今年9月份，虽然美联储采取降息动作的概率很高，但与去年9月份的降息力度相比，今年可能会采取单次25个基点的降息力度。即使如此，当美联储再次开 启新一轮降息周期时，将会对以A股、港股为代表的新兴市场股市构成积极性的提振影响。 8月22日，A股成功突破了3800点，距离4000点已经不足200点的空间。在美联储很可能步入新一轮降息周期的影响下，只要A股政策环境、资金面环境保持 稳定，那么很可能会在今年冲上4000点。美联储宣布降息，可能会成为A股向上突破的催化剂。 站在当前的市场环境分析，目前A股 ...

智通财经APP获悉，上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国就业市场面临的下行风险 上升，风险的平衡转变可能使得美联储调整政策立场成为恰当之举。这是鲍威尔迄今为止发出的最强烈的信号，暗 示美联储最早将于9月降息。 市场将鲍威尔的这番表态视为美联储9月降息的"强心剂"。利率掉期合约显示，交易员已开始计入美联储到年底前 降息两次、每次25个基点的预期，第三次降息的可能性很小。美国国债市场也因此走高，短期与长期美债收益率之 间的差距扩大至四年来的最高水平。这是债券市场对更为鸽派的美联储的典型反应。对政策敏感的2年期美债收益 率上周五下跌10个基点，至3.7%，接近8月初的低点。 尽管投资者们对鲍威尔释放出的鸽派信号感到如释重负，但利率会下降多少、以及美债还能上涨多少，都将取决于 美国经济。期货交易员并不认为美联储在9月降息25个基点已是板上钉钉的事，他们预计降息的概率在80%左右。 尽管美债在上周五有所上涨，但美债收益率仍未跌破本月早些时候的低点，因为投资者正在等待9月政策会议前将 公布的就业和通胀数据。 这种克制的反应反映了美联储面临的矛盾——它正在平衡疲软的劳动力市场，以及美国总统特朗普的关 ...

【美联储9月降息概率为84.1%】据CME"美联储观察"，美联储9月维持利率不变的概率为15.9%，降息 25个基点的概率为84.1%。美联储10月维持利率不变的概率为7.6%，累计降息25个基点的概率为 48.4%，累计降息50个基点的概率为44.1%。可订阅美联储利率观测器。 本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 ...