货币政策决议 - 美联储联邦公开市场委员会宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变 [1] - 此次是自去年9月启动降息周期以来首次暂停行动 此前已在9月、10月和12月连续三次降息 [1] - 投票结果为10票赞成 2票反对 两位理事主张应继续降息25个基点 [1] 政策调整依据 - 美联储将经济活动表述从“温和速度扩张”上修为“稳健速度扩张” 确认短期经济韧性 [2] - 认为“失业率已显现出一定的企稳迹象” 并删除了此前关于“就业下行风险上升”的表述 [2] - 承认“通胀依然略高” 但删除了“今年以来通胀有所上升”的描述 暗示物价上行压力可能未进一步加剧 [2] 内部分歧与政策前景 - 以主席鲍威尔为代表的多数派主张在就业企稳、经济扩张强劲背景下审慎观察数据 [3] - 两位持反对票的理事代表了继续支持经济增长的鸽派观点 显示内部对政策路径未形成绝对共识 [3] - 未来政策“并无预设路径” 将“逐次会议”决策并完全取决于数据表现 [4] 经济现状与决策挑战 - 就业市场虽企稳 但“就业增长仍然缓慢” [4] - 通胀虽有缓解迹象 但仍明显高于2%的长期目标 [4] - 决策核心困境在于实现“双重使命”的条件尚未完全清晰 [4] 市场反应与预期 - 决议公布后金融市场反应相对平淡 “暂停降息”决定已在市场充分预期之内 [5] - 美股三大指数波动不大 涨跌互现 [5] - 美元指数在决议后一度涨幅扩大至1% [5] 未来政策路径与全球影响 - 利率期货市场显示交易员仍预期美联储在2026年内还会有2次降息 可能分别发生在6月和10月 [6] - 去年12月点阵图显示19位与会官员中有12位认为在2026年至少再进行一次降息是合适的 [6] - 若海外降息周期延续 可能为国内货币政策提供更宽松外部空间 并可能带动外资流入港股等中国资产 [6]

货币政策现状 - 美联储1月会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，暂停降息[2][3] - 会议基调偏鹰派，强调失业率出现企稳迹象且通胀仍略高于目标[3][6] - 内部存在分歧，两名票委（Miran和Waller）投票反对并主张降息25个基点[3][6] 经济数据与约束 - 当前通胀水平高于2%目标，CPI同比为2.7%，PCE同比为2.8%[4][8] - 就业市场呈“低增雇、低裁员”的中性偏弱状态，1月劳动参与率回落至62.4%[4][13][14] - 地缘政治与贸易博弈带来输入性成本压力，布伦特原油价格回升至68美元/桶附近[8] 市场预期与政策展望 - 市场对短期降息预期回落，会议后3月维持利率不变的概率从82.7%升至86.5%[15] - 在5月鲍威尔主席任期内再次降息概率低，因联储强调独立性且新任轮值票委立场偏鹰[4][15] - 后续降息需跨越“两道门槛”：鲍威尔是否留任以制衡政治压力，以及新主席人选决定宽松节奏[5][21] - 基准情形下降息窗口后移至6月之后，全年降息幅度预计仅为25-50个基点[5][21]

白银价格走势 - 今日亚盘时段COMEX白银交投于110.22美元/盎司一线上方，开盘于115.89美元/盎司，暂报111.14美元/盎司，较开盘下跌4.01% [1] - 盘中最高触及118.45美元/盎司，最低下探107.82美元/盎司，目前盘内短线走势偏向看涨 [1] 市场技术分析 - 3月白银期货日线图形成了潜在的看跌“关键反转”形态，需下一交易日出现持续性抛压来确认，若确认则成为市场见顶的技术信号 [2] - 白银多头的下一个上行目标是令收盘价突破今日合约高点，即历史高点121.785美元的强阻力位 [2] - 空头的下一个下行目标是令收盘价跌破100.00美元的关键支撑位 [2] - 白银第一阻力位为115.00美元，随后是117.50美元 [3] - 白银第一支撑位为110.00美元，随后是107.50美元 [3] 宏观经济与政策评论 - 前总统特朗普发文批评美联储主席鲍威尔拒绝降息，称其将利率维持在“如此高的水平”毫无理由，正在损害国家及国家安全 [2] - 特朗普认为通胀已不再是问题或威胁，美联储现在理应大幅降低利率，其每年让美国付出“数千亿美元”不必要的利息开支 [2] - 特朗普声称其关税政策让“巨额资金”流入美国，美国现在理应享有全球最低的利率，并暗示可通过政策再增收“数百亿美元” [2]

美联储主席提名进程 - 美国总统特朗普将于当地时间1月30日上午公布美联储下一任主席提名人选 [1] - 特朗普此前曾表示将于下周公布人选 但最新表态将时间提前至1月30日 [3] - 美联储现任主席鲍威尔的任期将于5月届满 [3] 候选人情况 - 美联储主席继任者遴选工作已启动 共有11名初始候选人 [3] - 财政部长将名单先缩减至5人 随后确定了4位最终候选人 [3] - 据信最终入围的四位候选人包括：前美联储理事凯文·沃什、国家经济委员会主任凯文·哈塞特、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒以及贝莱德高管里克·里德 [3] 政策背景与施压 - 特朗普自开启第二任期以来 一直敦促美联储大幅降息 [3] - 白宫及特朗普政府内阁官员曾以美联储总部大楼翻新工程严重超预算为由 多次施压现任主席鲍威尔 [3]

报告行业投资评级 - 铂震荡上行，钯ETF持续流入跟随上涨 [1] 报告的核心观点 - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 铂金期货2606收盘价714.10，涨幅2.78%；金交所铂金收盘价703.90，涨幅4.99%；纽约铂主连（前日）收盘价2636.90，跌幅2.52%；伦敦现货铂金（前日）收盘价2639.70，跌幅2.38%；纪金期货2606收盘价526.60，涨幅4.48%；人民币现货包金收盘价503.00，涨幅9.59%；纽约肥主连（前日）收盘价2.035.00，跌幅2.89%；伦敦现货把金（前日）收盘价2.003.50，跌幅2.72% [1] - 广铂（千克）昨日成交20,179，较前日变动-8,745，昨日持仓35,781，较前日变动571；NYMEX铂金（千克）昨日成交63,330，较前日变动9,746，昨日持仓101,226，较前日变动-897；广纪（千克）昨日成交14,291，较前日变动1,441，昨日持仓14,070，较前日变动617；NYMEX完金（千克）昨日成交29,782，昨日持仓51,713，较前日变动-1,950 [1] - 铂金ETF持仓（盎司）（前日）3324168，较前日变动-11,651；肥金ETF持仓（盎司）（前日）1220510，较前日变动1,655 [1] - NYMEX铂金（盎司）（前日）库存655,182，较前日变动-10,006；NYMEX包金（盎司）（前日）库存224,021，较前日变动0 [1] - PT9995对PT2606价差昨日-10.20，较前日变动14.15；广铂2606合约对2610合约价差昨日8.05，较前日变动4.25；买广铂2606抛2610跨期套利成本昨日8.73，较前日变动0.22；广铂主力对伦敦铂金的价差（考虑增值税）昨日47.91，较前日变动36.26；人民币现货包金价格对PD2606价差昨日-23.60，较前日变动21.40；广锂2606合约对2610合约价差昨日2.00，较前日变动4.95；买广纪2606抛2610跨期套利成本昨日6.51，较前日变动0.26；广纪主力对伦敦把金的价差（考虑增值税）昨日21，较前日变动37.27 [1] - 美元指数昨日96.16，跌幅0.91%；美元兑人民币（CNY即期）昨日6.95，跌幅0.10%；美元兑离岸人民币（CNH即期）昨日6.95，涨幅0.03%；美元兑人民币（6M远期）昨日6.87，跌幅0.10% [1] 宏观及行业新闻 - 特朗普称下周将宣布美联储主席人选，利率应下降2到3个百分点，应享受全球最低利率，美联储应大幅降息，将采取两党合作避免政府停摆 [4] - 特朗普称普京同意对乌部分地区停火一周，泽连斯基称就能源设施达成的停火将从29日夜间开始 [4] - 伊朗向商船发出预警，周日和周一将在霍尔木兹海峡进行实弹海军演习，伊朗议会议长表示在当前局势下难以信任特朗普，伊朗革命卫队副司令称不惧任何威胁，凭借威慑力量和人民意志已成功阻止敌人冒险 [4] - 沙特与以色列官员访美，讨论潜在对伊军事行动事宜 [4] - 芝商所上调黄金、铜和部分铝期货的保证金水平 [4] - 美参议院未能推进拨款法案，联邦政府再次面临“停摆”危机，国土安全部的拨款或另起法案 [4] - 世界黄金协会称四季度全球央行净购金230吨，2026年黄金需求强劲势头有望延续 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 锌基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价25950元/吨 较前日涨1.35% 成交量329041手 较前日增加44544手 持仓量114501手 较前日减少3698手 [1] - 伦锌3M电子盘收盘价3375.5美元/吨 较前日涨0.51% 成交量14007手 较前日增加2658手 持仓量234070手 较前日增加913手 [1] - 上海0锌升贴水0元/吨 较前日降5元/吨 广东0锌升贴水20元/吨 较前日持平 天津0锌升贴水 -50元/吨 较前日降5元/吨 [1] - LME CASH - 3M升贴水 -32.06美元/吨 较前日降1.25美元/吨 进口提单溢价135美元/吨 较前日持平 [1] - 锌锭现货进口盈亏 -2136.6元/吨 较前日降49.25元/吨 沪锌连三进口盈亏 -2154.95元/吨 较前日升24.7元/吨 [1] - 沪锌期货库存28341吨 较前日增加29吨 LME锌库存110375吨 较前日减少175吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4053元/吨 较前日持平 LME锌注销仓单13750吨 较前日增加1375吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金26540元/吨 较前日涨50元/吨 上海Zamak - 3锌合金25965元/吨 较前日涨50元/吨 [1] - 氧化锌≥99.7% 23900元/吨 较前日持平 [1] 新闻资讯 - 新债王Gundlach认为鲍威尔任期结束前美联储不会再降息 市场预期到2026年底将有两次25个基点的降息 其建议配置30% - 40%的无对冲国际股票 [2] - 中英双方在英国首相斯塔默访华期间达成一系列成果 包括发展全面战略伙伴关系 建立气候与自然伙伴关系等 中方考虑对英公民单方面免签 威士忌酒进口关税由10%降至5% [2][3] 趋势强度 - 锌趋势强度为1 取值范围【-2,2】 强弱程度分类为中性 [3]

宏观与策略观点 - 核心观点：美联储一季度重启降息概率不高，降息节奏将前紧后松，待新任主席上台及年中关税通胀迎来拐点后可能重新加快降息节奏 [2] - 2026年2月A股月度金股组合包括：中际旭创、海康威视、盛弘股份、安培龙、杰瑞股份、中国人寿、紫金矿业、中国石油、万华化学、翔宇医疗 [3] - 2026年2月港股月度金股组合包括：阿里巴巴-W、腾讯控股、金山云、华虹半导体、汇聚科技 [3] - 债券市场观点：鉴于非银金融部门在风险传染中角色重要且易受市场影响，建立针对其的宏观审慎机制的必要性大于近期市场热议的用于精准调控货币市场利率的新工具 [4] 公司研究：新东方-S (9901.HK) - 核心观点：FY26Q2业绩超预期增长，全年收入指引上调，分析师上调公司评级至“买入” [5] - FY26Q2实现净营收11.91亿美元，同比增长14.7% [5] - FY26Q2实现归母净利润4545万美元，同比增长42.3% [5] - FY26Q2实现Non-GAAP归母净利润7290万美元，同比增长68.6% [5] - 上调2026-2028财年归母净利润预测分别至4.97亿美元、5.85亿美元、6.80亿美元，上调幅度分别为13%、14%、17% [5] - 当前股价对应2026-2028财年PE分别为18倍、15倍、13倍 [5] - 上调评级理由：各业务发展势头向好，降本增效持续推进，公司为教育培训行业龙头且行业需求旺盛 [5] 市场数据摘要 - A股市场：上证综指收盘4157.98点，涨0.16%；沪深300收盘4753.87点，涨0.76%；深证成指收盘14300.08点，跌0.30%；中小板指收盘8663.51点，跌0.91%；创业板指收盘3304.51点，跌0.57% [6] - 股指期货：IF2602收盘4774.60点，涨0.93%；IF2603收盘4784.00点，涨1.00%；IF2606收盘4771.60点，涨1.14%；IF2609收盘4727.00点，涨1.18% [6] - 商品市场：SHFE黄金收盘1249.12元/克，涨5.30%；SHFE铜收盘109110元/吨，涨5.87%；SHFE铝收盘25590元/吨，跌0.20% [6] - 海外市场：恒生指数收盘27968.09点，涨0.51%；道琼斯指数收盘49071.56点，涨0.11%；纳斯达克指数收盘23685.12点，跌0.72%；日经225指数收盘53375.60点，涨0.03% [6] - 外汇市场：美元兑人民币中间价6.9771，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.3349，跌0.1 [6] - 利率市场：DR001加权平均利率1.3613%，跌0.57个基点；DR007加权平均利率1.5907%，涨4.28个基点 [6]

会议决议与市场反应 - 美联储1月会议维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，暂停降息[2][3] - 会议声明基调偏鹰，强调失业率出现企稳迹象且通胀仍略高于目标[3][6] - 内部存在分歧，两位票委（Miran和Waller）投票反对并主张降息25个基点[3][6] - 市场反应符合预期，会后市场对3月维持利率不变的概率由82.7%升至86.5%[15] 经济数据现状 - 当前通胀水平高于长期目标，CPI同比约2.7%，PCE同比约2.8%[4][8] - 就业市场呈“低增雇、低裁员”的中性偏弱状态，1月劳动参与率回落至62.4%[13][14] - 地缘政治与贸易博弈带来输入性通胀压力，布伦特原油价格回升至68美元/桶附近[8] 政策前景与预测 - 在5月鲍威尔主席任期内再次降息概率不高，因联储强调独立性且新轮值票委偏鹰[4][15] - 后续降息需跨越“两道门槛”：鲍威尔是否留任以制衡政治压力，以及新主席人选决定宽松节奏[5][21] - 基准情形下降息窗口后移至6月之后，全年降息幅度预计仅为25-50个基点[5][21]

美联储1月议息会议核心观点 - 美联储于美东时间1月29日决定暂缓降息，将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期 [4] - 暂缓降息的原因在于：经过2025年累计三次降息后，利率水平已接近中性利率区间，就业市场逐步企稳，金融市场流动性紧张缓解，但通胀尚未迎来下行拐点 [5] - 美联储主席鲍威尔选择放慢降息节奏以观察形势，防止较大的通胀反弹风险 [5] 未来降息路径展望 - 2026年一季度，在基数效应、政府预算集中支出和税收返还的利好下，美国经济数据或显著上行，进一步降息的必要性不强 [5] - 即使2月出现美国政府部分停摆，由于已有6个部门获得新财年拨款，其对消费与经济的影响将小于2025年政府停摆时 [5] - 待2026年5月鲍威尔任期届满后，新任美联储主席预计将维持鸽派立场，重新加快降息节奏，择机在年内降息2-3次 [5] - 若关税通胀在2026年年中迎来拐点，美联储也将更有信心进行降息 [5] 市场反应 - 截至美东时间1月28日收盘，道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数较上一交易日分别变动+0.02%、-0.01%、+0.17% [6] - 10年期美债收益率上行2个基点至4.26%，2年期美债收益率上行3个基点至3.56% [6] - 美元指数收于96.35 [6]

宏观与货币政策 - 2026年1月FOMC会议决定暂缓降息，符合市场预期，主要因美国就业市场企稳、金融市场流动性紧张缓解，但通胀尚未迎来下行拐点[5] - 美联储主席鲍威尔选择放慢降息节奏以防范通胀反弹风险，预计降息将前紧后松，待新任主席上台后重新加快节奏[5] - 若关税通胀在2026年年中迎来拐点，美联储将更有信心进行降息[5] - 中国近期建立针对非银金融部门的宏观审慎机制的必要性，大于市场热议的用于精准调控货币市场利率的新货币政策工具[5] A股及港股市场策略 - 2026年1月A股主要指数普遍上涨，行业端大多上涨，其中有色金属、传媒、综合涨幅居前[5] - 2026年1月港股市场震荡上行，受A股表现较好、市场情绪积极等因素影响[5] - 2026年2月的策略建议为“以稳驭势，持股过节”[5] 青岛银行 (002948.SZ) 业绩点评 - 公司2025年全年实现营收146亿元，同比增长8%，归母净利润52亿元，同比增长21.7%，营收盈利增长提速[7] - 公司资产扩张强度提升，贷款保持双位数高增长，不良贷款实现“双降”，风险抵补能力强[7] - 公司三年战略规划圆满收官，后续将延续“提能力、增敏捷、强数智、优客基、调结构”战略主线，全力打造区域价值领先银行[7] 新东方-S (9901.HK) 业绩点评 - 公司FY26Q2实现净营收11.91亿美元，同比增长14.7%，实现归母净利润4545万美元，同比增长42.3%[8] - 公司FY26Q2实现Non-GAAP归母净利润7290万美元，同比增长68.6%[8] - 公司FY26Q2核心业务多点开花，并上调了全年收入指引，彰显管理层信心[8]