民营经济促进法学习会 - 海南省政协委员联系界别群众工作站举办《中华人民共和国民民营经济促进法》学习会，旨在帮助企业理解法律知识并实现合规发展 [1] - 民营经济促进法是首部专门针对民营经济发展的基础性法律，有助于增强民营企业信心和发展动力 [1] - 坚果投影海南区域总经销杨俊足作为界别群众代表，参与学习后对法律促进民营经济发展的作用感受深刻 [1] 工作站活动与成果 - 工作站通过调研走访、专题研讨、网上议政、座谈交流等多种形式密切联系界别群众 [1] - 工作站结合界别群众需求，开展党的二十届三中全会精神学习、"以旧换新"政策宣讲等活动 [1] - 工作站与大信税务师事务所（海南）工作站、海投会工作站等联合开展主题活动，围绕课题协商、航展分享等进行交流 [2] 常态化交流机制 - 工作站通过走访、座谈、问卷调查等方式深入了解市场经营主体运营情况，倾听界别群众诉求 [2] - 近一年来，工作站累计走访界别群众80余人次，与20余名商家座谈，收集意见建议近40条并整理成社情民意信息 [2] - 海口望海国际广场华为合作店店长郑文强表示，进站委员主动上门了解经营困难并提供政策分析和建议 [2] 委员履职与未来计划 - 海南港航控股有限公司项目中心副主任吴煌亮认为，工作站为其提供了与商户沟通的机会，听取优化港口物流等建议 [3] - 工作站计划通过学习培训、专题讲座等方式增强委员界别意识，引导委员深入一线了解群众需求 [3] - 工作站将围绕界别群众关心的热点难点问题积极调研，形成高水平议政建言成果，助力海南自贸港建设 [3]

产能扩张计划 - 公司下属子公司拟投建合肥长虹智慧家电产业园项目，总投资8.77亿元，占地面积8.9万平方米，建筑面积16.83万平方米，建成后将形成单班年产90万台中大容积冰箱的产能 [1][2] - 项目计划于2025年8月启动，建设周期24个月，旨在提升中大容积冰箱生产能力及规模，优化产能结构，并引入绿色化设备及智能化系统 [2][3] - 公司近期还公告下属子公司拟以2.96亿元投建单班年产400万套空调项目，预计2027年1月启动，9月投产，以满足海外空调业务产能需求 [3] 业务表现与行业趋势 - 2024年公司冰箱（柜）业务收入92.96亿元，同比增长5.53%，毛利率15.43%，其中中大容积冰箱占比持续提升 [1][2] - 空调业务收入154.07亿元，同比增长33.2%，占总营收53.87%，主要受益于"以旧换新"政策推动 [4] - 冰箱行业进入存量换新主导的高质量发展阶段，中高端产品需求显著提升，线上4000-5000元价格段、线下8000元以上高端产品成为增长主力 [2] - 出口方面，新欧标升级推动节能化、变频化、大容积化趋势，南美、中东等地区标准升级需求攀升 [2] 财务与经营目标 - 2024年公司营业收入286.01亿元，同比增长17.32%，净利润6.99亿元，同比微降4.97% [4] - 国外业务收入102.48亿元，同比增长34.75%，占总营收35.83%，较2023年提升4.63个百分点 [5] - 2025年一季度营业收入73.6亿元，同比增长23.78%，净利润1.82亿元，同比增长16.92% [5] - 2025年经营目标为实现规模和利润双增长，保持有利润的规模增长良性发展趋势 [1][5] 公司战略与股东回报 - 公司已基本完成综合白电产业布局，覆盖冰箱柜、洗衣机、空调、厨卫、小家电等全产品线，并进入生物医疗等新产业领域 [1][4] - 近期推出股份回购计划，拟斥资1.5亿至3亿元回购股份用于股权激励，并面向股东开展家电产品优惠购活动，部分产品优惠最低至50% [5]

消费市场表现 - 1月—5月青海省实现社会消费品零售总额387.2亿元，同比增长2.5%，较前4个月提高0.6个百分点 [1] - 5月当月实现社会消费品零售总额92.96亿元，同比增长4.5%，连续3个月实现4％以上正增长 [1] - 1月—5月青海限额以上企业零售额增长2%，增速较1月—4月提高0.8个百分点 [2] 行业细分数据 - 限上批发、零售、餐饮企业零售额分别增长2.8%、1.1%、6.1%，住宿业降幅持续收窄 [2] - 家用电器和音像器材类增长45.1%，建筑及装潢材料类增长27.8%等8类商品零售额实现正增长 [2] - 汽车零售额5月当月同比增长8.6%，月度汽车零售额连续3个月正增长 [2] 以旧换新政策效果 - 可穿戴智能设备零售额同比增长210.8%，新能源汽车增长45%，家用电器和音像器材增长45.1%，建筑及装潢材料增长27.8% [6] - 网络消费持续爆发，限额以上企业通过公共网络实现零售额5.5亿元，同比增长118.2%，增速较前4月提升28.9个百分点 [6] 未来政策方向 - 将通过"政策+活动"双驱动，强化运行调度，狠抓社零攻坚，落实好以旧换新政策 [7] - 持续释放大宗消费潜力，开展购在中国、"外贸优品"中华行、青海"家宴"美食月、以旧换新"家装节"等系列活动 [7] - 进一步挖掘消费增长潜力，持续巩固社零向好态势 [8]

国补资金情况 - “消费品以旧换新”国补资金额度为3000亿元，已下达两批合计1620亿元，剩余1380亿元将在三、四季度分批下达[1][2][4][8] - 截至5月底，“国补”资金池预计已消耗1600亿元左右，前5个月资金预计已消耗过半[3][5] - 已发行超长期特别国债中约44.6%用于“消费品以旧换新”，高于两会计划的23.1%[3][8][13] 国补暂停原因 - 补贴资金消耗阶段性快于特别国债发行，造成“余额不足”[1][3] - 政策防范“国补”套利力度提升，打击商家违规套补行为[3] 政策效果与影响 - 5月社零总额高于趋势值约2.8个百分点，“以旧换新”品类社零同比达16.6%，高于限额以上社零整体增速8.2%[5] - 预计2025年社零同比为5.2%左右，后续社零增长中枢可能向下波动[5] 未来政策建议 - 明年“以旧换新”政策需在“量”上做好接续，防范消费动能走弱风险[2][6] - 需完善政策机制，减少补贴差异等因素造成的市场不公平竞争[2][6]

电商平台表现 - 京东"618"期间下单用户数同比增长超100%，零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超22亿单 [1] - 天猫"618"全周期购买用户实现双位数增长，用户规模和活跃度创新高 [1] - 天猫在美妆、服饰、家电家装、3C数码、运动户外、潮玩、宠物等行业成交规模及增速蝉联全网第一 [1] 商品品类表现 - 电脑数码、家用电器、家居家装等品类通过"以旧换新"实现销售额同比显著增长 [1] - 摄影摄像设备在国补带动下创下近亿元级成交额，商品交易总额同比增长22.55% [1] - 潮玩、珠宝饰品、宠物、酒水行业成为天猫"618"高增长趋势赛道 [2] - 玩具潮玩行业6个品牌销售破亿元，"谷圈"诞生10余个千万级单品 [2] - 老铺黄金成交破10亿元，老凤祥、周生生等珠宝品牌高速增长 [2] - 宠物行业鲜朗、麦富迪、弗列加特等6个品牌成交过亿元 [2] - 酒水核心品类成交同比大涨39.6% [2] 消费趋势 - 消费者通过政策补贴加速淘汰高能耗旧品，拥抱智能、低碳新品 [2] - "以旧换新"模式激活存量市场潜力，有望成为消费市场长效引擎 [2] - 兴趣相关消费呈现百花齐放局面，宠物、潮玩、摄影、运动户外、票务等品类全面爆发 [2]

5月重卡销量分析 - 5月国产重卡批发销量8 9万台 同比+13 6% 环比+1 3% [1] - 1-5月累计销量44 1万台 同比+1 9% 内销超预期 [1] - 5月终端销量6 31万辆 环比-8% 同比+18% 以旧换新政策效果显现 [1] - 预计2025年全年销量106万台 同比+16% 行业周期性触底特征明显 [1] 以旧换新政策影响 - 超50%省市自治区已完成政策落地 对存量市场销量拉动作用显著 [1] - 政策未完全落地时1-5月销量已持平 后续边际利润有望提升 [1] 新能源与天然气重卡表现 - 5月新能源重卡终端销售1 51万辆 同比+190% 环比-5% [2] - 天然气重卡5月销量跌破1 5万辆 渗透率从25%降至23% [2] - 新能源车热销因成本下降+以旧换新力度大 天然气车短期受气柴油价格比压制 [2] 市场竞争格局 - 行业CR5达90 5% 中国重汽(27 7%)/陕汽(17 4%)/东风(16 7%)/一汽解放(15 5%)/福田(13 2%)份额稳定 [3] - 新能源车初期提升二三线厂商份额 但头部企业品质维保优势正重新凸显 [3]

核心观点 - 淘宝天猫"618"期间消费数据表现强劲 453个品牌成交额破亿元 用户规模和活跃度创新高 [1] - 国补政策拉动"以旧换新"消费全面爆发 家电家装和3C数码品类成交总额较去年"双11"增长116% [1] - 潮玩、珠宝饰品、宠物、酒水行业成为高增长赛道 玩具潮玩行业6个品牌成交额破亿元 [1] - 运动户外产品增长超预期 36个品牌成交额破亿元 羽毛球、网球、匹克球销量分别增长超50%、75%、1100% [1] - 新品成为品牌业绩增长核心动力 新品整体成交额同比增长153% 12个新品成交额破亿元 [1] - 天猫通过简化玩法、加大品牌扶持力度促进整体成交增长 重点支持优质品牌2025年高质量增长 [2] 行业表现 家电家装与3C数码 - 参加国补的品类成交总额较去年"双11"增长116% [1] - 113个品牌成交额破亿元 [1] - 超9200个品牌成交额翻倍 [1] 玩具潮玩 - 6个品牌成交额破亿元 [1] - 近百个商家成交额破千万元 [1] - 超2400家店铺实现同比三位数增长 [1] 运动户外 - 36个品牌成交额破亿元 [1] - 2196个品牌成交额较去年翻倍 [1] - 羽毛球销量同比增长超50% 网球增长超75% 匹克球增长超1100% [1] 新品表现 - 新品整体成交额同比增长153% [1] - 12个新品成交额破亿元 [1] - 504款新品成交额破千万元 6970款新品成交额破百万元 [1] 平台策略 - 简化"618"玩法提质提效 促进品牌整体成交增长 [2] - 重点扶持优质品牌和原创品牌 从商家激励、新品扶持等多方面加大投入 [2] - 全面支持优质品牌2025年高质量增长 [2]

行业整体产销与评级 - 国联民生证券维持空调行业“强于大市”评级 [1] - 2025年5月家用空调总销量为2,203万台，同比增长2.34%，其中内销1,413万台，同比增长13.39%，出口791万台，同比下降12.83% [1] - 当月家用空调产量为2,081万台，同比下降1.80%，期末库存为1,588万台，同比下降3.91% [1] 内销市场表现 - 2025年5月空调内销出货实现双位数增长，规模创同期新高 [2] - 剔除基数因素，2025年5月内销出货量较2023年及2019年同期复合年增长率分别为+6%和+5% [2] - 终端动销旺盛，3月、4月、5月空调线上零售量分别同比增长13%、39%、47%，景气度持续向上 [2] - 2024年6-8月空调内销量基数较低（分别同比-16%、-21%、-5%），为后续增长释放弹性提供空间 [2] 主要公司内销表现与竞争格局 - 5月内销出货量同比增速：美的增长43.75%，格力增长3.13%，海尔增长14.86%，海信增长1.49%，长虹增长35.71%，TCL增长4.62% [1] - 美的系价格策略积极，5月空调线上/线下均价分别同比下降3%/4%，带动线上/线下零售量分别同比增长60%/43% [3] - 美的内销出货份额同比提升7个百分点，其品牌系线上/线下零售量份额分别提升6个和1个百分点 [3] - 长虹在小米带动下保持增势，5月小米空调线上零售量同比增长43% [3] 外销市场表现与展望 - 2025年5月家用空调出口量同比下降12.83%，主要反映关税谈判前及第一季度抢出口的影响 [1][4] - 分品牌外销同比增速：美的下降37.14%，格力下降4.00%，海尔增长2.04%，海信增长5.08%，长虹持平 [1] - 5月中美已签订协议，伦敦谈判推进，4-5月或是本轮影响的极限场景 [4] - 外销市场在消化第一季度提前出货的影响后，有望逐步修复 [1][4] - 龙头公司在海外新兴市场的自主品牌业务持续突破，全球布局和转产推进为经营提供韧性 [4] 政策与公司基本面 - 2025年以旧换新政策放宽主体和数量限制，有利于后续需求释放 [1] - 龙头公司2025年第一季度报表质量优异 [1] - 龙头公司年报分红回购力度多有加大，呈现高质量且高股息特征 [1]

公司业绩表现 - 公司核心业务"什么值得买"助力42个品牌达成超千万GMV，内容发布量同比增长17.28% [1] - 平台内二级品类GMV TOP5分别为手机通讯、大家电、电脑整机、生活电器和电脑配件 [1] - GMV同比增速最快的五大品类分别为游戏硬件(180.18%)、餐饮美食(91.37%)、办公仪器(35.04%)、电子教育(33.11%)和智能设备(24.60%) [1] 消费趋势分析 - 品质消费与兴趣消费成为重要驱动要素 [1] - 消费者倾向于"换优"，选择功能更强、参数更好的升级产品 [2] - "以旧换新"相关GMV同比增长12.82%，电脑数码、家用电器、家居家装等品类通过该政策实现销售额显著增长 [2] 兴趣消费亮点 - 潮玩品牌泡泡玛特GMV同比增长53.60% [3] - LABUBU热度同比增长高达231.91%，尤其在6月10日"初代玩偶108万拍卖"新闻爆发后 [3] - Switch2、LABUBU等"兴趣消费"呈现爆发式增长，印证消费者为热爱买单的强劲意愿 [4] 营销策略与技术创新 - 电商平台在今年618更注重长线运营、削峰填谷，方便消费者灵活安排购物时间 [1] - 公司依托全域流量体系和AI技术，提升品牌、商家与消费者之间的连接质量和效率 [3] - "以旧换新"模式激活存量市场潜力，有望成为消费市场的长效引擎 [2]

基本盘业务 - 内销方面 公司在中国多联机市场份额达23.1% 连续六年位居行业第一 并推出国产首款5G整体式天氟地水中央空调"海信舒润系列" 以及工程领域M3光合系列全域场景解决方案 [1] - 传统大电采取差异化竞争策略 作为行业龙头之一有望受益于以旧换新政策 [1] - 外销方面 公司在产品研发、渠道拓展、体育营销三方面同步发力 海外业务覆盖欧洲、美洲、中东非、亚太和东盟五大区域 实现收入支柱多元化和产能广泛分布 [1] 新兴业务 - 公司于2021年5月收购日本三电控股 进入新能源汽车热管理市场 2021-2024年投资收益从0.88亿元提升至2.23亿元 CAGR达36.14% [2] - 三电在压缩机技术优势显著 2024年中国区配套订单金额同比+20.8% 持续拓展新客户和订单 [2] 投资建议 - 行业端 国内以旧换新政策催化 出口链恢复性增长叠加关税政策放松 白电需求有望复苏 新能源汽车发展推动上游压缩机等零部件行业增长 [3] - 公司端 央空板块巩固多联机领先优势 传统大电深化中高端布局 三电并表后新能源热管理业务积极拓展 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为36.54/37.46/38.93亿元 对应EPS为2.64/2.70/2.81元 当前股价对应PE为10.21/9.96/9.59倍 [3] 机构评级 - 最近90天内共有25家机构给出评级 买入评级19家 增持评级6家 目标均价为36.51 [4]