宏观主线 - 美联储政策转向是下半年全球资产定价的核心逻辑 美联储主席鲍威尔释放明确鸽派信号 称当前政策处于限制性区间 经济前景与风险平衡可能需要调整政策立场 市场隐含的联邦基金利率低谷跌破3%至2.94% [2] - 美联储经济学家预计最终联邦基金利率可能降至2.625% 核心原因是美国移民政策收紧将放缓劳动力市场增长 进而压低潜在经济增速与均衡利率 [2] - 美债收益率与联邦基金利率的联动关系将持续主导债市行情 二者在2025年4月短暂偏离后已重新同步 若联邦基金利率低谷回落至2.69%以下 10年期美债收益率有望跌破4% [2][4] - 美国财政赤字预期改善为美债提供支撑 美国国会预算办公室最新预测显示2025-2035年关税调整将使联邦赤字减少4万亿美元 高于6月预测的3万亿美元 这将降低国债发行需求 进一步压制长端收益率 [6] 核心投资策略 - 做多5年期美债久期 当前收益率3.75% 兼具低波动和高名义收益率特征 在收益率下行周期中久期策略将直接受益于价格上涨 对降息预期的敏感度高于长端 能更快捕捉政策转向红利 [10] - 3年期/30年期美债收益率曲线陡峭化策略 短端受美联储降息直接推动收益率下行空间更大 长端受经济前景与赤字预期支撑跌幅相对有限 二者利差将持续扩大 若9月美国国债指数延展引发曲线短期平坦化 可借机加仓陡峭化策略 [10] - 建议退出10年期通胀保值债券的做空策略 当前通胀预期已与期限溢价同步回落 进一步下行空间有限 负carry风险上升 [10] - 坚定做空美元 通过做多欧元和日元对冲美元下行风险 美联储降息幅度将远超欧央行 欧央行行长拉加德称当前2%的利率接近中性水平 进一步降息门槛较高 摩根士丹利已上调2025年德国2年期国债收益率预期10个基点 [11][12] - 美元负向风险溢价或扩大 美元指数始终低于利差隐含水平 反映市场对美国政策不确定性的定价 近期负溢价从7%-8%收窄至6% 但美国与欧盟贸易协议执行依赖欧盟立法 关税仍为美国外交政策工具 鲍威尔任期结束后的政策连续性存疑 这些因素将重新扩大负溢价 [15] - 投资者持仓结构逆转 摩根士丹利美元持仓指数回归中性 意味着美元下行时空头回补压力消失 进一步下跌空间打开 [19] - 具体策略包括维持欧元/美元多单 入场价1.17 目标1.20 止损1.11 美元/日元空单 入场价147.40 目标135 止损151 同时做多英镑/瑞郎 carry/波动率比率居G10货币之首 入场价1.084 目标1.12 止损1.055 [20] 主要经济体政策 - 欧元区聚焦10-12月曲线平坦化与9月展期机会 建议入场欧元区10-12月收益率曲线平坦化策略 欧央行12月降息为基准情景 短端利率下行更快 同时在9月国债期货展期期间做战术性OE掉期利差扩大策略 德国10年期国债收益率年末目标上调至2.40% 此前2.25% 绿债因收益率显著高于常规曲线具备配置价值 [21] - 英国央行加息周期收尾 8月以5:4投票通过降息 市场已定价年末累计降息10个基点 建议入场11月英国央行政策利率接收头寸 当前定价11月累计降息5个基点 风险收益比合理 同时维持3年期/10年期英债陡峭化策略 9月英债供给增加使长端承压 [21] - 日本央行暂不加息 但市场对美债收益率下行的预期已带动日债情绪回暖 建议维持10年期日债多单 若盈亏平衡通胀率显著回落则加仓 美元/日元短期或受美国非农数据扰动 但长期下行趋势明确 [21]

基金概况 - 招商中证全指证券公司指数证券投资基金（基金代码：161720）为契约型开放式基金，成立于2014年11月13日，基金管理人为招商基金管理有限公司，基金托管人为中国银行股份有限公司 [1] - 截至2025年6月30日，基金总份额为1,713,012,778.28份，其中A类份额1,494,358,662.20份，C类份额218,654,116.08份 [1] - 基金采用被动式指数化投资策略，以中证全指证券公司指数为标的，投资目标为日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4% [1] 财务表现 - 2025年上半年A类份额净值增长率为-2.88%，同期业绩基准增长率为-3.09%；C类份额净值增长率为-2.92%，同期业绩基准增长率为-3.09% [3][7] - 本期利润为-76,014,346.47元，其中A类份额-63,287,533.15元，C类份额-12,726,813.32元 [2] - 期末基金资产净值2,058,035,626.83元，其中股票投资公允价值1,944,333,322.59元，占基金资产比例约94.5% [7][11] 投资运作 - 股票仓位维持在94.5%左右，较好地完成了对基准指数的跟踪复制任务 [7] - 投资组合主要持有中证全指证券公司指数成份股，采用完全复制法构建投资组合 [1] - 基金管理人可运用股指期货进行套期保值，并审慎参与融资及转融通证券出借业务 [1] 市场分析与展望 - 2025年上半年证券公司指数下跌3.34%，受中美贸易政策摩擦影响，4月初出现大幅调整，随后市场情绪逐步修复 [7] - 券商板块受益于IPO规模环比高速增长、债券市场回暖及权益投资结构性机会，业绩弹性显著提升 [7] - 当前券商板块PB估值约1.44倍，处于近十年34%分位数水平，估值具备修复空间 [8] - 未来关注美联储降息预期、T+0交易和衍生品扩容政策落地、资本市场改革深化等利好因素 [8] 基金经理信息 - 基金经理文雨（女，硕士）自2023年5月23日起管理本基金，具有7年证券从业经验 [3] - 原基金经理王岩（男，硕士）于2025年4月23日离任，曾任招商沪深300指数增强等产品基金经理 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜短期震荡偏强，关注美联储降息情况 [10] - 碳酸锂接近旺季，下方有需求支撑，跌幅有限，但行情易受消息影响 [12] - 原油供需转弱，价格反弹空间有限，建议逢高做空 [13][15] - 沥青供需双弱，近期期货震荡运行 [16] - PP即将进入旺季或有提振，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套止盈离场 [17][18] - 塑料农膜备货或带来提振，预计近期震荡运行 [19] - PVC基本面压力大，预计震荡下行 [20][21] - 焦煤预计震荡偏空，下方空间有限 [22] - 尿素短期震荡偏空，主力合约在箱体震荡区间内 [23][24] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 8月27日收盘，国内期货主力合约大面积飘绿，苹果、沪镍涨超1%；多晶硅跌超4%，焦煤、原油跌超3%，氧化铝等跌超2% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约下跌，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约上涨 [6] 资金流向 - 截至8月27日15:22，中证500 2509、中证1000 2509、沪深300 2509资金流入，沪金2510、沪银2510、上证50 2509资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 宏观上，美联储降息概率85%，特朗普干预使美联储独立性受质疑，限制铜价高度 [10] - 供给上，智利铜矿事故影响产量，国内原料短期充足但国际偏紧，中端费用下调，精铜产量暂未减少，供应偏紧预期仍在 [10] - 需求上，处于消费淡季，需求疲软，但临近旺季消费量有回升预期，下游开工率低，8月精铜杆消费谨慎，铜管八月变动有限九月或好转 [10] 碳酸锂 - 今日高开高走尾盘翻绿，电池级和工业级均价环比下跌 [12] - 7月进口量环比减22%、同比减43%，8 - 9月产量同比下滑15%，后续关注锂矿停产情况 [12] - 需求端旺季备货有支撑，行情易受消息影响，接近旺季跌幅有限 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，美国原油及汽油库存降幅超预期，炼厂开工率高 [13] - OPEC + 9月增产，沙特上调亚洲售价，美国就业数据引发经济担忧，美俄会谈搁置制裁，EIA和IEA上调过剩幅度 [13] - 特朗普对印度加征关税，关注俄乌停火及印度采购情况，消费旺季将结束，供需转弱价格反弹空间有限 [13][15] 沥青 - 供应端开工率回落，8月排产环比减少、同比增加，下游开工多数下跌，出货量减少，库存处于低位 [16] - 美国允许开采或影响原料贴水，降雨和资金制约需求，原油成本支撑走弱，期货震荡运行 [16] PP - 下游开工率回升，企业开工率中性，标品生产比例上涨，石化去库一般，库存偏高 [17] - 成本端原油压力大，新增产能投产，检修减少，下游需求弱，库存压力大 [17] - 即将进入旺季或有提振，关注贸易战，无反内卷政策，现货成交清淡，预计震荡运行，建议09 - 01反套止盈 [17][18] 塑料 - 开工率中性偏低，下游开工率上升，农膜走出淡季，订单和库存增加，石化去库一般，库存偏高 [19] - 成本端原油压力大，新增产能投产，开工率上升，下游需求一般，库存压力大 [19] - 农膜备货或有提振，无反内卷政策，现货成交清淡，预计震荡运行 [19] PVC - 上游电石价格稳定，供应端开工率减少但仍偏高，下游开工率降低，采购谨慎 [20] - 印度政策影响出口，社会库存增加，房地产仍在调整，新增产能量产，需求未改善前压力大 [20][21] - 无实际政策，基本面压力大，基差偏低，预计震荡下行 [21] 焦煤 - 今日低开低走，山西价格下跌，蒙煤价格上涨 [22] - 7月进口量上升，国内产量和库存增加，焦企利润尚可，焦炭提涨，钢厂利润走弱，铁水产量下降 [22] - 供应收缩预期弱，下游减产，预计震荡偏空，下方空间有限 [22] 尿素 - 今日低开低走冲高回落，现货弱稳，工厂出货压力大 [23] - 山西技改消息影响盘面，新增产能多，日产变化不大，本周产量预计减少 [23][24] - 需求端工业有韧性，复合肥开工高位，受阅兵影响开工下调，库存累库，盘面短期震荡偏空 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鲍威尔意外放鸽使9月降息确定性大幅提高，特朗普罢免理事或加码对美联储掌控，美元指数近几日走弱，需关注后续美联储降息节奏对美元的影响 [2][17] - 近期人民币汇率升值主因弱美元带动，国内有积极信号，如央行加大离岸央票发行、中间价连续走强；股市上涨未联动汇率走强，若行情持续，人民币汇率有望获新支撑；建议关注国内政策指引 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 四月初人民币汇率触及7.4295高位后升值，近一个月明显走强至7.2一带后震荡，上周五至今再度走强，最低至7.1407（离岸）；美元指数从103附近回落至100下方，最低触及97.6，现运行在98一带；人民币汇率指数从四月以来单边走低，最新录得96.17；欧元延续偏强运行，日元低位震荡整理 [3] 点评 - 汇率市场特征为美元指数走弱、非美货币走强，人民币相对美元升值但相较一篮子货币贬值，人民币在岸、离岸汇率和中间价年中收敛，近期中间价小幅走强至年内新高7.1287；今年美元波动呈现不同规律，如“避风港”地位弱化、与大宗商品联动关系变弱 [10][13] - 今年海外局势不确定性加剧，美元宏观叙事围绕特朗普政府、美联储政策、美国经济展开，上半年交易围绕特朗普政府，近几个月宏观数据检验将联动美联储货币政策变化成关注重点 [17] - 鲍威尔意外放鸽，指出美国就业下行风险上升，关税对通胀影响需时间体现，打消市场对降息顾虑，9月降息确定性大幅提高；特朗普罢免理事或加码对美联储掌控，美央行独立性面临挑战，美元指数近几日走弱，需关注后续降息节奏对美元的影响 [2][17] - 近期人民币汇率升值主因弱美元带动，国内积极信号包括央行8月离岸央票新发行450亿、净融资300亿，中间价连续走强至7.1188；近两个月股市上涨未联动汇率走强，因外资非主力且减持债券，若股市行情持续，人民币汇率有望获新支撑；当下升值驱动来自弱美元和结汇意愿提升，建议关注国内政策指引 [2][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪市黄金白银盘中窄幅震荡运行，市场静待周五PCE数据公布 ，金价受避险情绪支撑维持韧性，短期内缺乏重大宏观催化因素，主要以高位震荡运行为主 ，若后续PCE数据降温或进一步提振降息预期，但市场预期本次PCE或小幅反弹 ，9月初公布的8月非农就业报告将成为下一关键宏观催化剂 ，操作上建议待回调后轻仓布局 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价781.16元/克，环比0.04；沪银主力合约收盘价9305元/千克，环比 -49 [2] - 沪金主力合约持仓量166596手，环比 -7992；沪银主力合约持仓量280655手，环比 -23167 [2] - 沪金主力前20名净持仓159517手，环比 -1649；沪银主力前20名净持仓104337手，环比 -4866 [2] - 黄金仓单数量37503千克，环比0；白银仓单数量1165498千克，环比38165 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价779元/克，环比2.14；上海有色网白银现货价9294元/千克，环比 -25 [2] - 沪金主力合约基差 -2.16元/克，环比2.1；沪银主力合约基差 -11元/千克，环比24 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓959.92吨，环比1.43；白银ETF持仓15274.69吨，环比 -14.13 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓212590张，环比 -16895；白银CTFC非商业净持仓46549张，环比2281 [2] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比54.84；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比 -21.4 [2] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 -47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率8.57%，环比0.09；黄金40日历史波动率10.33%，环比 -0.26 [2] - 黄金平值看涨期权隐含波动率16.14%，环比 -0.15；黄金平值看跌期权隐含波动率16.15%，环比 -0.14 [2] 行业消息 - 特朗普称美国同欧盟、日本、韩国的贸易协议已完成，将很快对进口家具征收“很高”关税 [2] - 特朗普指责库克在金融事务中存在“欺诈性和潜在犯罪性行为”，库克表示特朗普无权解雇她，她也不会辞职 [2] - 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变概率为12.2%，降息25个基点概率为87.8%；10月维持利率不变概率为6.2%，累计降息25个基点概率为50.6%，累计降息50个基点概率为43.2% [2] 技术面 - 日线RSI显示黄金多于30 - 60区间震荡运，MACD指标显示短期动能上行，790元/克关口或形成较强阻力 [2] - 沪金2510合约关注区间750 - 800元/克；沪银2510合约关注区间9300 - 9400元/千克 [2] - 伦敦金价关注区间3300 - 3400美元/盎司，伦敦银价关注区间38.5 - 39.5美元/盎司 [2]

美联储政策与经济背景 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示就业下行风险上升且关税政策对通胀影响短暂 市场解读为降息信号 [1] - 美国上半年GDP同比增速滑落至1.2% 仅为2024年同期的50%左右 消费支出受居民信心不足和信贷成本高企拖累持续放缓 [3] - 7月非农就业新增人数不及预期 5月和6月数据从初始公布的14.4万和14.7万大幅下修至1.9万和1.4万 就业市场韧性不足问题凸显 [3] 美联储内部政策分歧 - 圣路易斯联储银行行长穆萨莱姆表示通胀仍高于目标水平且就业风险未显现 需要更多高频经济数据支撑降息决策 [4] - 克利夫兰联储银行行长哈马克强调通胀呈上行态势 若通胀高企威胁持续则对降息持谨慎态度 [4] - 美联储内部鹰派声音未消退 9月议息会议仍存在不确定性 [4] 市场反应与历史参照 - 鲍威尔讲话后道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.47%、1.35%和1.62% 美元指数下挫0.78%至97.8851 [5] - 芝商所Fed Watch数据显示市场对9月降息25个基点概率从75%飙升至91.3% 单日增幅达16.3个百分点 [5] - 历史经验显示降息未必带来大宗商品繁荣 2008年金融危机和2001年互联网泡沫破裂时期铜和原油等价格因经济衰退需求萎缩大幅下跌 [5] 大宗商品市场现状 - 全球经济不确定性丛生 需求疲软成为大宗商品市场主要制约因素 企业扩大投资意愿低迷核心源于市场需求不足 [7] - 消费者信心持续低迷导致家庭消费支出收缩 形成需求萎缩与生产放缓的循环 [7] - 即便美联储降息对大宗商品需求实质性提振效果可能有限 市场难以摆脱预期乐观与现实骨感局面 [7] 不同大宗商品表现分化 - 黄金作为避险资产在降息预期下保值属性凸显 资金涌入推动价格上涨 [9] - 铜价与工业需求紧密相连 当前工业需求疲软背景下价格上涨面临阻力 [9] - 原油价格受全球经济形势、地缘政治和生产国政策等多因素影响 降息推动作用有限 [9] - 农产品价格受宏观经济、季节性因素、气候变化和政策因素左右 降息对实际价格推动微弱 [9] 中国大宗商品市场影响 - 若美联储降息刺激美国经济增长 中国对美出口有望增加并带动相关大宗商品需求 [10] - 美国房地产市场回暖可能提升对钢铁和水泥等需求 带动中国相关出口企业订单增长 [10] - 国内需求核心取决于经济政策与产业结构调整 新能源和高端制造产业对锂、钴和稀土等稀有金属需求持续高增 [10] - 传统房地产和基建领域对钢铁和水泥等基础建材需求可能维持平稳或阶段性收缩 需求结构分化特征凸显 [10] 供应端调整与优化 - 全球大宗商品供应商在降息预期下可能调整生产计划 铁矿石等资源类商品国外矿山企业或因价格上涨预期增加产能 [10] - 国内生产企业需兼顾环保政策与产业升级双重约束 高污染和高能耗落后产能扩张持续受限 [10] - 具备技术优势和环保达标的优质产能企业有望提升市场份额 国内大宗商品供应结构加速优化 [10] 行业数字化解决方案 - 智慧云极CTRM风险管理系统涵盖大宗商品企业期、现、财等核心业务一体化解决方案 [11] - 系统通过数字化技术简化线下业务流程 打破信息孤岛并搭建统一智能数据管控平台 [14] - 引入套期会计准则财务核算 构建企业专有数据库并设多层级账户管理体系 [16] - 系统采用风险成分定义、分析方法和风险敞口数据管理 结合时间序列、在险值和组合管理等量化模型 [16] - 实现事前审查批准、事中实时管控和事后追溯复盘的全流程风险管理 [16] - 联合金蝶云·苍穹云平台搭建以云原生和分布式为核心的行业可组装功能模块 [19] - 覆盖供应链、财务、预警、监控、风控和协同办公等业务场景解决方案 [19]

黄金期货市场表现 - 8月27日沪金主力合约收盘价为781.16元/克 当日涨幅0.12% 成交量135834手 持仓量166596手 [1] - 上海黄金现货价格报779.00元/克 较期货主力价格贴水2.16元/克 [1] 美联储政策动向 - 特朗普宣布将在美联储理事会中拥有"多数支持者"并推动进一步降息 同时试图解除美联储理事Lisa Cook职务 [1] - 美联储主席鲍威尔释放鸽派信号 称劳动力市场面临风险 暗示9月可能降息 [1] - CME FedWatch工具显示市场预计9月降息至少25个基点的概率为85% 高于此前75% [1] 机构分析与预测 - COMEX黄金期货上涨0.75%至3443.20美元/盎司 COMEX白银期货微跌0.02%至38.70美元/盎司 [3] - 金瑞期货指出特朗普干预美联储引发独立性担忧 提升避险情绪支撑黄金 [3] - 预计Comex黄金运行区间3350-3500美元/盎司 沪金运行区间770-800元/克 [3] - 预计Comex白银运行区间37-40美元/盎司 沪银运行区间8900-9500元/千克 [3] 宏观经济数据关注 - 市场等待美国7月PCE物价指数公布 预计整体PCE同比增长2.6% 核心PCE同比增长2.9% [2] - 若PCE数据高于预期 可能抑制美联储降息空间并限制黄金上涨动力 [2]

市场整体表现 - 三大指数冲高回落 沪指跌1.76%至3800.35点 深成指跌1.43%至12295.07点 创业板指跌0.69%至2723.20点 [1][2] - 沪深两市成交额达3.17万亿元 北证50指数跌2.6%至1550.44点 [2] - 全市场超4700只个股下跌 行业板块几乎全线下跌 [4][5] 板块及个股表现 - 稀土永磁板块表现活跃 北矿科技涨停 大地熊涨超10% 北方稀土涨8% 金力永磁涨6% [6] - 半导体板块冲高回落 瑞芯微与博通集成涨停 长川科技及乐鑫科技一度涨停 [7] - 寒武纪股价午后最高达1464.98元 收盘报1372.1元涨3.24% 总市值5740亿元 一度超越贵州茅台成为A股最高价个股 [7] 资金流向 - 主力资金净流入电子、通信、有色金属及电力设备板块 净流出医药生物、银行、房地产及汽车板块 [8] - 个股资金流入前三为北方稀土28.26亿元、岩山科技23.84亿元、华银电力11.17亿元 [9] - 个股资金流出前三为领益智造28.41亿元、拓维信息21.33亿元、宁德时代21.01亿元 [10] 机构观点 - 东方证券认为美联储人事波动不影响降息基准 股市短期波动但中长期风偏改善 建议关注科技及非银金融主线轮动 [11] - 华西证券指出市场放量大涨反映资金情绪正盛 隐含波动率上升显示投机热度升温 若行情加速上涨短期或面临调整 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，叠加特朗普持续施压或更换美联储官员，全球央行持续购买黄金，贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主 [1] 各部分总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价781.12元/克，较昨日涨1.94元，较上周涨8.44元；成交量118442.00，较昨日减107811.00，较上周减34649.00；持仓量174588.00，较昨日减5563.00，较上周减16886.00 [1] - 上海黄金现货收盘价776.83元/克，较昨日涨1.49元，较上周涨7.00元；库存（十克）37515.00，较昨日增921.00，较上周减12.00 [1] - 现货沪金T+D成交重27558.00，较昨日减4378.00，较上周减2522.00；持仓重195710.00，较昨日减252.00，较上周减7554.00 [1] - COMEX期货活跃合约收盘价3443.20美元/盎司，较昨日涨32.50美元，较上周涨65.20美元；成交量168954.00，较昨日增74637.00，较上周增52878.00；持仓量330660.00，较昨日增2748.00，较上周增2846.00 [1] - 国际黄金库存（金衡盎司）38578730.06，较昨日减67826.41，较上周增14950.21 [1] - 伦敦黄金现货价格3367.10美元/盎司，较昨日涨32.85美元，较上周涨34.70美元 [1] - SPDR黄金ETF持有重959.92，较昨日增1.43，较上周减5.44 [1] 宏观经济与政策 - 进口关税推升商品价格致美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，但美联储主席鲍威尔因就业供需双弱表示风险平衡点变化可能要求调整政策，使美联储9月降息预期有所升温，但仍需关注9月6日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI [1] - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%；欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%）高于预期但持于前值，因德法8月制造业PMI为50.5/49.9/49.9高于预期和前值，欧洲央行25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.8%（3.8%）和国内生产总值GDP月率为0.4%均高于预期和前值，8月S&P制造业（服务业）PMI为47.3（53.6）低（高）于预期和前值，英国央行2025年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）7（7）月消费者物价指数CPI（CPI）年率为3.1%（3.1%）持平预期但低于前值，二季度国内生产总值GDP季率为0.3%高于预期和前值，美国财政部长督促日本央行加息，日本央行在25年底前仍存加息预期且最早或为10月 [1] 重要资讯 - 特朗普宣布“开除”现任美联储理事，理事库克将起诉免职决定，联储声明总统只有“正当理由”下才能罢免理事，联储将遵守法院的任何判决 [1] - 欧美贸易战火重燃，特朗普再度“炮轰”数字税，将用关税和出口管制报复，欧盟重审有权制定数字规则，驳斥美方指责；美国拟周三起对印度加50%关税；德媒爆料特朗普近期至少四次致电印总理莫迪均被拒 [1] 交易策略 - 伦敦金关注3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

价格表现 - 截至2025年8月27日14:11 黄金ETF基金上涨0.04% 最新价报7.44元 冲击3连涨 [3] - 近1周累计上涨0.81% [3] - 近5年净值上涨83.10% 居可比基金前2 [4] 流动性指标 - 盘中换手率0.67% 成交额1.92亿元 [3] - 近1月日均成交6.26亿元 居可比基金前2 [3] - 融资买入额2239.56万元 融资余额35.73亿元 [4] 资金流向 - 近5天连续资金净流入 合计1.59亿元 [4] - 最高单日净流入9953.87万元 [4] - 日均净流入3189.20万元 [4] 收益能力 - 成立以来最高单月回报10.62% [4] - 最长连涨月数6个月 期间涨幅16.53% [4] - 涨跌月数比73/58 上涨月份平均收益率3.23% [4] - 年盈利百分比80.00% 持有3年盈利概率100.00% [4] 风险收益特征 - 近1年夏普比率2.32 [4] - 今年以来相对基准回撤0.48% [4] - 近1月跟踪误差0.002% 跟踪精度较高 [4] 事件驱动因素 - 美国总统解雇美联储理事库克 挑战美联储独立性 引发市场避险情绪 [3] - 美国劳动力市场趋势下行 9月美联储降息周期有望重启 [3] - 海外流动性维持扩张趋势 市场可能交易美联储独立性风险 [3] 行业分析观点 - 降息周期与基本面下行组合利好黄金趋势 [3] - 全球权益市场表现强势可能削弱贵金属吸引力 [3] - 若逻辑切换为降息加复苏组合 白银将比黄金更具弹性 [3] 产品基本信息 - 管理费率0.50% 托管费率0.10% [4] - 场外联接基金包括博时黄金ETF联接A(002610)/C(002611)/E(021499) [5] - 相关指数基金包括博时黄金ETF场外D类(000929)/I类(000930) [5]