国家外汇管理局6月7日公布的统计数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4 月末上升36亿美元，升幅为0.11%。 受访专家认为，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出 发，未来央行增持黄金仍是大方向。 国家外汇管理局表示，2025年5月，受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元 指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规 模上升。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。 "5月中上旬，中美关税形势有所缓和，全球结束去美元化交易；5月下旬，随着美国国债拍卖遇冷、美欧 贸易战升级，去美元化交易再度升温。"中国民生银行首席经济学家温彬对风口财经记者表示，5月全月来 看，全球资产价格涨跌不一，对外储支撑有限，汇率对外储有所支撑，受资产价格变化与汇率波动综合影 响，5月外汇储备较上月末上升36亿美元至32853亿美元。 "在美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现的综合作用下，5月末我国外储规模变化不大。"东方 金诚首席宏观分析师王青对风 ...

黄金价格近期波动 - 5月15日金价大幅跳水，现货黄金最低下探至3120美元/盎司，日内跌幅接近1.8%，COMEX黄金期货一度跌超2%至3123美元/盎司 [2][3] - 现货黄金从4月高点3500美元/盎司下跌近400美元/盎司，回吐对等关税实施期间的涨幅 [3][4] 黄金长期牛市的核心驱动因素 - 黄金牛市始于2022年7月，从1900美元/盎司涨至3100美元/盎司，涨幅达63% [6][8] - 全球经济复苏不及预期，美国、欧洲及东大GDP增长率低于预期，市场选择黄金避险 [10] - 地缘冲突加剧（俄乌、中东）推动资金寻求避险资产 [11] - 全球央行持续增持黄金，过去3年每年购入超1000吨，中国央行连续18个月增持至2279吨，俄罗斯达2335吨，美国官方储备8133.5吨 [12] 美元信用下滑与黄金的替代性 - 穆迪调低美国主权信用评级，反映国际市场对美债和美元的信任危机 [13] - 10年期美债收益率突破4.5%，显示持有者减少，中国3月抛售189亿美债 [13] - 黄金与美元走势反向，成为美元信用崩盘的替代资产 [13][14] - 美国全球影响力衰落，产业空心化，去美元化趋势加强，内部政治分裂加剧美元危机 [15] 历史规律与央行信号 - 2008年金融危机后黄金从680美元飙升至1920美元，2020年疫情后从回调至2000美元后站上2300+美元 [16][17] - 央行持续增持黄金是牛市最明确信号，建议投资者长期配置黄金 [17][18][19] 资产配置建议 - 黄金现阶段属于进取型资产，适合部分资金配置以搏取高收益 [21][22] - 需平衡配置稳定收益资产以应对不确定性，但存款利率已无法跑赢通胀 [23][24]

佛州可不是小打小闹。它是美国人口第三大州，经济总量能排全球前二十。这么个"大块头"突然甩开美元拥抱金银，等于在美元霸权的心脏上插了把刀。德 桑蒂斯签完字就放话："联邦政府拼命印钞，咱老百姓的血汗钱不能跟着蒸发！"他翻出数据啪啪打脸：黄金从2015年到现在涨了快两倍，可美元购买力呢？ 自1971年和黄金脱钩后，直接缩水90%以上。有个议员算得更扎心：1979年买套房要268盎司黄金，现在同价值的房还是268盎司黄金——变的不是金子，是 美元成了"纸"。 我是真没想到，第一个朝美元"开枪"的居然是美国人自己。就在前天（5月27日），佛罗里达州州长德桑蒂斯大笔一挥，签了份法案——黄金白银正式成为 佛州法定货币。这意味着啥？你去便利店买瓶水，理论上能用金币付钱；欠了债，掏块银条也能抵账。更绝的是，州政府要求PayPal这类支付平台必须接受 金银转账，连销售税都给免了。 为啥佛州非要硬啃这块骨头？德桑蒂斯的小算盘响着呢。他去年竞选总统败给特朗普，正需要新招牌。签法案时他故意呛联邦政府："国会到现在一分钱没 省，全是空话！"这招"金银抗通胀"牌，摆明了拉拢对美元失望的选民。美国宪法其实留了道缝：各州虽不能造币，但能用金银 ...

地缘政治与贸易关系 - 特朗普政府计划对所有金砖国家征收100%关税，印度面临巨大压力，急于撇清与金砖国家的关系[1] - 印度外长苏杰生强调印度从未支持去美元化，暴露了印度对美国压力的惶恐[1] - 莫迪政府突然转向中俄，提议重启停摆五年的中俄印三方高层会谈，试图缓解压力[3] 印度经济与贸易依赖 - 2023年印度对美贸易顺差高达367亿美元，占其全球顺差的80%以上，特朗普的关税威胁可能严重打击印度经济[5] - 美国将钢铝关税提高至50%，直接打击印度支柱产业，印度汽车工厂因稀土断供陷入停摆[3][6] - 印度经济数据被质疑造假，若出口再遭重创，其"全球第四大经济体"的地位可能面临挑战[8] 技术与产业短板 - 印度稀土储量全球第五，但缺乏中国独有的精炼技术，导致530万辆汽车产能濒临归零[6] - 印度代表团赴华谈判技术保障协议，但面临"严禁军用"和"最终解释权归中方"的条款限制[6] 地缘战略与金砖内部矛盾 - 俄罗斯主导的金砖国家去美元化已成共识，但印度的立场与金砖其他国家形成鲜明对比[9] - 印度在美日韩军事一体化加速的背景下，骑墙战略难以为继，面临抉择[11] - 俄外长拉夫罗夫提议重启中俄印三方机制，旨在防止印度被美国利用牵制中国[11]

美债利率攀升与美元理财产品动态 - 美债利率持续攀升，2年期、3年期、30年期美债收益率分别达3.930%、3.899%、4.963%，均处于去年10月以来历史高位 [2] - 理财机构新发含"美元""QDII"字样的理财产品达213只，业绩比较基准普遍4%，半数产品期限不超过6个月，以美债为主要标的的纯债固收类产品为主 [2] - 市场对长久期美债配置态度谨慎，10年期美债收益率升至4.9%附近，长期持有策略面临挑战，建议等待美联储降息或财政赤字缓解 [2][4] 全球资产配置策略转变 - 全球资产配置呈现"降低美元资产依赖，转向多元化配置"趋势，减少美元及美债持仓，增持黄金、新兴市场股票、欧洲股票及中国国债等 [6] - 投资者倾向回避长债，谨慎配置中短久期美债，招商银行研究院预计美债利率将宽幅震荡而非持续大幅上行 [3] - 理财机构布局全球配置产品意愿增强，通过组合股票、债券、基金、房地产等资产类别增强分散性 [7] 人民币资产配置价值 - 人民币汇率超预期稳定，跨境资本流动未现异常波动，国际市场对人民币资产配置需求展现韧性 [5] - 全球去美元化趋势下，部分央行与主权基金增持人民币债券作为储备资产，形成汇率稳定支撑 [6] - 中国国债等人民币资产在分散美元敞口、优化投资组合方面获战略型资金认可 [5][6] 投资策略建议 - 美元固收类资产配置需依赖灵活策略+多元对冲，而非简单利差套利，建议通过QDII配置美元债券基金或新兴市场债券基金 [4] - 大额投资者可利用外汇衍生品工具（如远期合约）锁定汇率风险，构建跨地域、跨资产的多资产组合 [7] - 理财机构产品设计注重资产多样化与风险控制，股票、债券、基金等多资产组合策略成主流 [7]

全球经济与市场特点 - 世界经济正处在深度调整与变革的关键时期，2025年上半年全球经济充满不确定性 [1] - 美国加征关税导致全球金融市场剧烈波动，政策不确定性持续影响全球贸易和金融投资市场 [2] - 亚太市场相较于欧美市场更为稳定，中国在与美国的贸易关系中具备更大的谈判空间和政策工具 [2][3] - 欧元区对美出口仅占其总出口的15%—16%，对GDP的影响在3%左右，与中国相近 [2] 黄金市场分析 - 黄金价格波动正常，未来很可能温和上涨，短期内美元波动直接影响黄金价格 [1][4] - 黄金与美元之间约90%的时间呈现负相关关系，是对冲美元下行风险的有效方式 [4] - 各国央行持续增持黄金，减少对美债的持有比例，形成对黄金中长期价格的强有力支撑 [5][8] - 工业用黄金的需求同比增长6%，AI及相关技术发展推动需求上升 [7] - 金饰消费是黄金需求中占比最大的一类，高度依赖宏观经济形势和黄金价格水平 [7] - 投资需求与黄金价格的相关性最为显著，过去一年避险情绪升温推动投资类黄金需求增长 [7] 汇率与投资策略 - 非美国本土投资者在投资美元计价资产时面临汇率风险，黄金是有效的对冲工具 [9] - 根据对美元走势的判断，灵活调整对冲策略，预期美元走弱时应提高对冲比例 [9] 央行购金趋势 - 多国央行增加黄金储备，反映去美元化和去美债化的趋势 [8] - 中国外汇储备总量约为3.2万亿美元，外债总额为2.4万亿美元，逐步减少对美债的依赖 [8] - 全球央行的持续购金为黄金中长期价格提供支撑 [5][8]

报告核心观点 - 展望下半年，特朗普关税 2.0 摩擦或已达峰，美国通胀隐忧高于衰退，欧洲经济在“夹缝中求生存”，日本经济韧性复苏但有风险点，中国经济可实现 2025 年 5%增长目标，宏观政策关注存量和增量 [2][12][13] - 资产配置应“攻守兼备、以逸待劳”，关注“低通胀”红利、科技产业、政策变量、新消费、债市、商品供需和黄金价格等逻辑 [3][14] 各部分总结 拨云见日，以逸待劳 - 2024 年“制造立国”和“见龙在田”观点获多方位验证，下半年大类资产配置受外部变化、内部趋势和政策变动影响，应把握确定性趋势和应对不确定性 [8] - 中美进入政治新周期，特朗普政府有“重塑全球分配体系”意图，外部对中国存在“误读误解”和“刻板印象”，“拨云见日”需“以我为主、励精图治” [2][9] - “以我为主”可打破“修昔底德陷阱”等叙事，促使“做多中国”力量涌现；“励精图治”以高质量发展应对外部不确定性，办好自己的事、改革破局、重视宏观政策多方面作用 [10][11] 拨云见日，励精图治 “修昔底德陷阱”并非必然 - “修昔底德陷阱”隐喻中美关系，被视为国际关系“铁律”，特朗普和拜登时期均有对华封锁、限制和打压政策，“中美对抗论”叙事造成误读 [16][17] - 破除“修昔底德陷阱”可从三方面看：中国无意改变美国主导的国际秩序；“以备战止战”才是核心逻辑，“必有一战”观点过于粗暴；“中国威胁论”不是“铁板一块”，未来可能从美国内部党争中瓦解 [17][22][24] 大国框架与中心叙事 - “大国框架”以大国视角分析问题，不考虑经济运行真实规律；“中心叙事”忽视“边缘”视角和现象，导致“全球南方”概念兴起 [25][26] - 应坚持共商共建共享的全球治理观，践行真正的多边主义，兼顾各方合理关切，维护国际规则和秩序 [27] 破除“后发劣势” - “后发劣势”观点认为后发国家模仿发达国家技术和管理模式，滞后的社会制度将带来负面影响，中国经济面临挑战时该观点甚嚣尘上 [28] - 以新质生产力助力中国式现代化发展，培育创新动能破解“后发劣势”；“Deepseek”时刻会越来越多，推动国内科技发展，吸引海外投资者关注 [29][32] “经济福利最大论”需纠偏 - “经济福利最大论”认为国民收入总量和分配均等化影响社会经济福利，当前有加大政策刺激力度甚至给居民“撒钱”的声音 [35] - 应关注与人的生活质量、生活水平关系紧密的变量，如生理需求与安全需求、购买力平价的经济增长 [36][44] 走出“唯地产论” - “唯地产论”形成的原因包括房地产投资拉动经济增长、决定经济周期、影响行业景气度、是地方财政重要来源、有正财富效应、吸纳就业和是金融体系核心底层资产等 [46] - 2022 年以来中国进入“去地产化”进程，应从经济、财政、居民财富和就业以及金融风险四个角度打破“固有思维” [47] - 经济增长层面，制造业投资和基建投资对冲地产下行，制造业成为稳增长重要力量，关注产业基础再造等四方面逻辑 [49][51][52] - 土地财政转型，房地产依赖度下降，“土地财政”收入体系涵盖显性和隐性收入，2022 年以来收入规模收缩，占比下降 [53][54]

欧洲央行货币政策与经济表现 - 欧洲央行在2025年6月5日降息25个基点，存款利率降至2.0%，为2024年6月以来的第八次降息，符合市场预期 [1] - 欧洲央行行长拉加德表示降息周期接近尾声，但保留9月再次降息的可能性 [1] - 欧元区2025年GDP预计增长0.9%，就业市场稳定，居民收入增长支撑消费 [1] - 5月欧元区通胀率降至1.9%，核心通胀从4月的2.7%降至2.3%，服务业价格上涨放缓 [1] 美联储政策困境与美元地位 - 美联储维持利率在4.25%-4.5%区间，面临通胀预期上升至2.8%和经济衰退风险的双重压力 [4] - 美元在全球外汇储备中的份额降至58%，创1994年以来新低，欧元占比稳定在20% [4] - 中俄、东盟国家90%的贸易使用本币结算，人民币跨境支付系统(CIPS)交易量增长78% [4] - 美国消费者信心跌至五年最低，美元指数跌至99.24 [4] 美国财政状况与债务危机 - 美国联邦政府债务总额在2025年4月突破36万亿美元，人均负债约10.8万美元 [7] - 美国国债占GDP比例从2024年的98%升至2025年的102%，预计2028年达150% [7] - 2025年"大而美"法案预计未来十年新增国债3.3万亿美元，其中2025年赤字达1.7万亿美元 [9] - 美国富豪减税4万亿美元，同时增加军费和基建支出，导致赤字扩大 [9] - 国际评级机构标普、惠誉下调美国信用评级，美债收益率突破5% [9]

交易提示 交易咨询：0571-85165192，85058093 2025 年 6 月 6 日星期五 16519 新世纪期货交易提示（2025-6-6） | | | | 铁矿：本期全球铁矿石发运总量环比回升，主流矿山发运量保持平稳回升 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 态势，需求端铁水产量环比回落 0.1 万吨至 241.8 万吨，连续四周下行， | | | | | 基本面供需逐步宽松。铁矿港口库存仍旧在去库，说明当前 240 的高铁水 | | | 铁矿石 | 反弹 | 仍旧能驱动港口去库，关注后续铁水持续回落状况。特朗普再次提高钢铁 | | | | | 关税至 50%，资金和情绪端表现出偏空，关注市场对关税的消化反应以及 | | | | | 减产的推进程度，短期受煤焦带动呈现反弹走势，策略上，前期空单建议 | | | | | 继续持有，情绪性反弹可酌情加仓。 | | | | | 煤焦：网传外蒙古宣布将对煤炭出口征收 20%资源税，以及中国三西地区 | | | | | 部分煤矿因完成月度生产任务而停产或减产，煤焦盘面受此利好大幅拉 | | | 煤焦 | 反弹 | 涨。焦煤 ...

转自：新华财经 •丹斯克银行：推迟欧洲央行降息预期至9月 •中信证券：稳定币的政策利好预期对加密货币的上行有利 •大和证券：日本家庭支出疲软 央行或推迟加息时间 •星展银行：韩元有望在贸易乐观情绪中受益 •Switch My Loan：印度央行超预期降息 大额消费需求将得到提振 •德商银行：菲律宾央行可能在6月会议上降息 【机构分析】 •丹斯克银行研究部修正了对欧洲央行利率路径的预测。此前，欧洲央行行长拉加德在周四的新闻发布 会上表示，降息周期可能即将结束。助理分析师埃米莉·赫博表示，该行已经取消了对欧洲央行7月进行 降息的预期，现在将最终降息的预期定在9月。这将使欧洲央行的存款利率达到1.75%，而该行此前的 预测为1.50%。 •中信证券研报指出，近期美国等多个稳定币立法取得阶段进展。特朗普政府推动加密货币相关法案有 三种目的：帮助家族进行财富积累及兑现竞选承诺；推动稳定币市场扩张以缓解美债需求不足压力；强 化稳定币与美元的绑定关系，延缓去美元化进程。因此稳定币的正规化进程有望继续。而稳定币市场的 扩张和发展对加密货币的上行形成中长期利好。不过加密货币的加速上行行情或需等待特朗普的政策确 定性。 •大和证 ...