基金投资策略调整 - 澳大利亚最大养老金基金AustralianSuper计划在明年削减全球股票配置比例 原因在于美国股市人工智能热潮可能降温[1][3] - 该基金认为美国大型科技企业估值相较于历史水平已处于高位 且用于人工智能投资的杠杆规模正“飞速”扩张[1][3] - 该基金国际股票配置比例相较于基准指数超配3个百分点 为投资组合中最大幅度的超配[1][3] 市场趋势与判断 - 该基金投资策略主管认为 人工智能周期步入成熟期与2027年美联储转向紧缩政策两大趋势相互作用 是调整配置的必然结果[1][3] - 该基金认为与人工智能相关的股票目前尚未形成泡沫[1][3] - 自今年10月以来 该基金已在调整海外股票配置结构 通过增加上市基础设施企业的持仓来实现投资多元化[1][3] 未来资产配置计划 - 该基金计划在2026年进一步提高私募股权的配置比例[1][4] 债券市场观点 - 该基金投资策略主管指出债券市场存在“潜在脆弱性”[2][5] - 原因在于投资者目前预计美联储在2027年仅会加息25个基点 但历史经验显示美联储在一轮降息周期结束后的次年加息幅度通常会超过这一水平[2][5]

债券市场宏观环境 - 中长期来看，中央经济工作会议“适度宽松”的定调仍为债券市场提供重要支撑，流动性充裕格局未改 [1] 国债ETF产品信息 - 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140） [1] - 该指数主要反映市场上剩余期限约为5年的固定利率国债的整体表现 [1] - 指数成分由中国政府发行的中短期国债构成 [1]

核心观点 - 城堡投资创始人肯·格里芬认为，共和党部分政策（如限制非法移民）短期内推高通胀，但其强调的放松监管长期将有助于抑制通胀 [1] - 格里芬指出，债券市场与股票市场对通胀和放松监管问题的反应存在分歧 [1] 政策与通胀影响 - 共和党在竞选时提出的政策，如禁止非法移民进入美国，实际上是推高通胀的 [1] - 终止非法移民流入会缩小可用劳动力规模，这是通胀性的 [1] - 从长远看，放松监管应该会带来生产率的提升，从而带来通胀的回落 [1] 宏观经济与市场背景 - 美联储官员在上周的会议上连续第三次降息，但也发出信号暗示进一步降息并非板上钉钉 [1] - 一些美联储决策者担心通胀仍高于美联储2%的目标，而另一些人则更加关注劳动力市场放缓 [1]

市场动态与预期 - 美国国债收益率在欧洲午盘交易中持稳，扭转了早前的跌势 [1] - 两年期美国国债收益率稳定在3.505%，10年期美国国债收益率下跌0.6个基点至4.174% [1] - 市场预期美联储到明年年底将降息两次 [1] 关键数据与市场影响 - 即将公布的10月份零售额等数据，预计将为美国经济的内在实力提供更清晰的信号 [1] - 此前数周的数据因政府停摆而受到干扰 [1] - 今天的数据结果可能会改变市场对美联储降息的预期，从而推动外汇和债券市场的波动 [1]

文章核心观点 - 美联储启动降息周期后，美元指数持续承压，市场预期其将维持区间震荡且偏空走势，未来方向取决于关键经济数据[1][2][20] 美元走势的核心驱动因素 - **美联储政策转向**：美联储将利率下调25个基点至3.50%-3.75%，但主席鲍威尔给出谨慎指引，市场对后续是暂停降息还是继续宽松存在争论，这削弱了美元的利率优势并抑制其反弹[2][6][9] - **劳动力市场信号疲软**：当周初请失业金人数骤增，引发市场对劳动力市场是短期噪音还是实质走弱的争论，动摇了美元走强所需的对美国经济增长的信心[1][7][11] - **债券市场波动**：国债收益率失去方向性指引，导致美元交易转为防御性而非趋势性，收益率波动使美元的涨势沦为短暂修正[1][8][9] 市场表现与技术展望 - **市场反应**：降息决议公布后美元立即走弱，强化了美元指数“涨势即卖”的交易环境，尽管有短暂企稳迹象，但仍难以重拾上行动能[10][11][12] - **技术结构**：美元指数价格结构呈现高低点递减形态，表明动能持续减弱，近期反弹更像是修正性调整而非推动性上涨[15] - **关键阻力**：技术面与基本面形成共振，除非美元指数能坚定突破关键阻力位，否则仍将承压[13][15] 未来走势的情景分析 - **看涨情景**：美元转为看涨需利率预期出现实质性重估，触发条件包括非农就业数据显著强于预期、CPI显示通胀压力重燃、美债收益率企稳上行，以及美元指数收复并站稳近期阻力区间上方[17] - **看跌情景**：看跌仍是基本预期，触发条件包括非农就业数据疲软或失业率上升、CPI走软强化宽松预期、初请失业金人数持续攀升，以及反弹未能形成更高高点[18][20] 最终观点与关键驱动 - **总体预测**：美元可能反弹，但若缺乏鹰派数据意外，反弹行情很可能遭遇抛压，只要美联储保持谨慎且就业风险持续，美元指数将维持区间震荡且偏空[20] - **下一轮驱动**：美元下一轮关键走势将由非农就业数据和CPI驱动，而非单纯技术面因素[20]

流动性表现 - 基准国债ETF盘中换手率达51.41%，成交56.95亿元，市场交投活跃 [1] - 截至12月15日，该ETF近1周日均成交额为111.39亿元 [1] 规模与资金流向 - 基准国债ETF最新规模为110.71亿元 [1] - 该ETF最新资金净流入107.33万元 [1] - 近10个交易日内，合计资金净流入3.49亿元 [1] 历史收益与风险特征 - 自成立以来，最高单月回报为2.67% [1] - 最长连涨月数为9个月，期间涨幅为6.94% [1] - 历史涨跌月数比为15/8 [1] - 年盈利百分比为100%，月盈利概率为69.96%，历史持有2年盈利概率为100% [1] 产品结构与跟踪精度 - 基准国债ETF跟踪误差为0.024% [3] - 该ETF跟踪上证基准做市国债指数，成分券选自1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年、50年等关键期限国债 [3] - 目前成分券数量为25只，每月定期调整一次，是偏向综合性的中期国债指数 [3] 市场环境与机构行为 - 债市活力指数持续上升，显示市场对债券需求增强 [3] - 大行和基金的买债力度加大，尤其是在3年以内和5-10年利率债方面 [3] - 债市活跃度提升，机构行为显示出对债券市场的信心 [3] 产品费率 - 基准国债ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [4]

市场对主要央行货币政策路径的预期 - 市场预期与美联储官方指引存在分歧 CAMarkets联邦基金期货显示市场预期美联储2026年将降息两次 比美联储公开市场委员会当前预期多一次 [1] - 美国劳动力市场数据是影响市场预期和债市走势的关键 若数据出现复苏迹象将击碎市场对明年多次降息的预期 并使期货市场预期与FOMC保持一致 [1] - 市场普遍预期英国央行本周将降息至3.75% 彭博调查的所有经济学家均持此观点 预计投票结果为5比4 [5] - 日本央行预计将于本周末将利率上调至0.75% 利率互换市场对此次加息的定价概率达92% [7] 全球债券市场表现与展望 - 2025年迄今美国国债市场在全球债券市场中表现名列前茅 英国和加拿大国债紧随其后 [1] - 若本周后期美债收益率跳升 英国和加拿大国债收益率或将跟随上行 [1] - 欧洲债券表现落后 可能继续承压 若欧洲央行宣布延长降息周期暂停期 其收益率同样可能走高 [1] 美元指数走势及市场情绪 - 美元指数上周在G10货币中表现垫底 连续第三周下跌 创下三个月来最长连跌纪录 [1] - 美元指数已跌破200日均线 这预示着可能进一步走弱 [1] - 美元走弱可能反映市场对美元缺乏信心 投资者担忧下任美联储主席人选与特朗普总统关系过于密切 可能引发白宫对美联储的干预 [1] - 外汇市场或对美国明年经济增长前景持怀疑态度 尤其当通胀再度抬头之际 市场对美联储预期中的强劲增长持保留意见 [1] 本周关键经济数据展望 - 延迟公布的美国11月就业报告和CPI数据将成为本周焦点 11月就业报告将包含部分10月数据 是政府停摆后首次全面展现美国非农就业状况 [4] - 分析师对11月美国就业报告持悲观预期 预计新增就业仅5万个 失业率料维持4.5%不变 平均薪资增长率预计达3.6% [4] - 美国10月CPI报告可能显示通胀降温趋势已趋缓 总指数与核心指数均料维持在3%以上 [4] - 英国11月通胀率预计将小幅回落 而10月失业率料升至5.1% 创2021年以来新高 [5] - 日本本周早些时候公布的经济数据将为加息提供支撑 包括强劲的企业信心指数和维持在3%左右的日本CPI [7] 英国经济与政策环境 - 市场认为降息无法改善英国经济 需要更宽松的财政政策来刺激增长 但近期预算案已搁置这一主张 刺激增长的责任落在了英国央行肩上 [5] - 若英国央行因通胀持续攀升而推迟降息预期 英镑或将因此受益 [5] - 英国下次降息预计将在六月 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周资金整体平稳价格小幅波动，央行公开市场净投放资金且 MLF 持续超额续作；债市收益率先下后上市场情绪仍不稳定，存单收益率小幅上行；存单净融资转负平均发行期限小幅下降，下周政府债券净发行、净缴款转负，本周银行间杠杆率小幅下降 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 资金面 - 资金整体平稳价格小幅波动，本周 R001 收于 1.35%（前值 1.37%），DR001 收于 1.27%（前值 1.30%），R007 收于 1.51%（前值 1.50%），DR007 收于 1.47%（前值 1.44%），DR007 与 7 天 OMO 利差收于 6.91bp，6M 国股银票转贴利率收于 0.90%（前值 0.81%） [1] - 央行公开市场净投放资金，本周逆回购投放 6685 亿元，逆回购到期 6638 亿元，合计净投放 47 亿元，下周将开展 6000 亿元 MLF 操作，净投放 2000 亿元，为连续七个月加量续做 [1] 同业存单 - 存单收益率小幅上行，本周 3M 收益率收平于 1.62%，6M 收益率上行 0.50bp 收于 1.64%，1Y 收益率上行 0.50bp 收于 1.66%，本周 1 年存单与 R007 利差收窄 0.62bp 至 15.25bp [2] - 存单净融资转负，本周存单净融资 -1206 亿元（前值 471 亿元），国有行、股份行、城商行、农商行 1 年存单发行利率分别收于 1.66%、1.65%、1.78%、1.76% [3] - 发行结构来看，本周加权平均发行期限 5.8M（前值 6.5M），3M 存单发行 2571.5 亿元，6M 期限发行 4015.8 亿元，1Y 期限发行 1388.8 亿元 [3] 机构行为 - 本周债市收益率先下后上，1 年国债收益率下行 1.37bp 至 1.39%，10 年国债收益率下行 0.84bp 至 1.84%，30 年国债收益率下行 0.84bp 至 2.25% [2] - 下周政府债券净发行、净缴款转负，本周国债净发行 2381 亿元，地方债净发行 622 亿元，政府债合计净发行 3003 亿元，净缴款合计 2065 亿元，下周预计国债净发行 -1473 亿元，地方债净发行 282 亿元，政府债净融资 -1191 亿元，净缴款合计 -748 亿元 [3] - 本周银行间杠杆率小幅下降，质押式回购交易量日均 8.08 万亿元（前值 7.93 万亿元），银行间市场杠杆率日均 107.71%（前值 107.76%） [3]

债券承销市场竞争格局 - 中信证券以1.28万亿元承销规模领跑市场，市场份额为6.28% [1] - 中信建投以10923.4亿元承销规模位列第二，市场份额为5.37% [1] - “国泰海通”组合整合效应显现，以超万亿元承销规模强势跻身行业前三 [1] 券商业务拓展与区域产业投资 - 西部证券联合陕西国资及工银金融资产等共同出资20亿元，设立陕西战新产业发展并购投资基金 [2] - 该基金聚焦战略性新兴产业投资，经营范围包括创业投资及私募股权投资基金管理 [2] 量化私募投资策略动态 - 幻方、九坤、衍复等头部量化私募高频出现在国产GPU企业摩尔线程与沐曦股份的网下配售名单中 [3] - 多家量化私募正加紧推出科创、双创及AI等细分主题产品，以捕捉超额收益 [3] - 部分量化机构如卓识私募、茂源量化、世纪前沿同步推进红利主题产品布局，例如“中证红利指数增强”产品 [3] 红利主题基金发行趋势 - 下半年红利主题基金发行数量增至37只，合计募集规模达204.44亿元，较上半年的26只、93.98亿元实现翻倍增长 [4] - 下半年单只红利基金最大募集规模为17.67亿元，中位数上升至4亿元，高于上半年的10亿元和3亿元 [4] - 港股红利、红利低波等细分方向成为新发产品密集领域 [4]

一级市场 - 一级市场是股权投资的核心布局领域，其特点是准入门槛极高、约束条件严格，需要依靠深厚的人脉资源和高端的圈层壁垒才能获得优质项目的投资资格[1][3] - 成功进入一级市场并投资于类似摩尔县城的项目，可能获得高达数千倍的回报，足以完成个人资本的原始积累，其价值权重和资源绑定属性是其他市场无法比拟的[1][3] 一级半市场与债券市场 - 一级半市场和债券市场与一级市场存在本质区别，不应混为一谈[1][3] - 债券市场的核心诉求是提供流动性，旨在帮助企业解决短期经营资金需求，并为未来发展蓄力[1][3] 二级市场 - 二级市场完全由庞大的资金流动性驱动，个人投资者在其中影响力微弱，市场的关键在于谁能掌控操盘权和主导游戏规则[1][4] - 二级市场虽然获利渠道多、见效快，但其底层资产结构和盈利逻辑与一级、一级半及债券市场截然不同，且市场风云变幻、竞争残酷[1][4] - 以9月24日大盘大幅上涨为例，其核心原因在于主导资金的动向，这凸显了资金主导权在二级市场中的关键作用[1][4] 跨市场投资策略 - 若没有匹配的资源、人脉和圈层作为支撑，想在一级、一级半、二级及债券市场中盈利难度极大[1][4] - 许多企业家在一级市场表现出色，但进入二级市场后容易暴露出各种问题，因此需要找准方法，妥善化解自身能力与市场规则的内在矛盾以实现突破[1][4] - 从事商业和资本运作需要不仅洞悉各市场逻辑，更要掌握游刃有余的操作方法才能不断进阶[2][4] - 价值投资是另一条路径，其核心在于深耕一个领域，凭借专注和专业创造超额价值[2][4] 行业趋势与机遇 - 近年来，新质生产力兴起，新材料、新科技赛道前景广阔，这是时代赋予的机遇[2][4] - 为了在所述各类市场中站稳脚跟并获取收益，需要与有远见、有格局的人交流学习，以持续提升认知和能力[2][4][5]