核心观点 - 2026年1月5日，A股市场呈现大幅放量修复行情，三大指数高开高走，深证成指率先创出阶段新高，中小盘股表现活跃，市场做多资金积极，若成交量能保持，指数有进一步冲高尝试[12][13] - 市场热点轮动，商业航天板块保持强势，同时资金尝试了脑机接口新题材及存储芯片等老题材，但新题材脑机接口首日即达高潮，次日可能面临获利盘压力，博弈上需注意节奏[12][13] 国内金融市场表现 - 2026年1月6日，上证指数收盘4023.42点，上涨1.38%；深证成指收盘13828.63点，上涨2.24%；创业板指收盘3294.55点，上涨2.85%[4] - 股指期货方面，上证当月连续收盘3097.4点，上涨2.42%；沪深当月连续收盘4714点，上涨2.07%；恒生期货指数收盘34022.63点，下跌0.21%[4] 宏观与行业政策动态 - 国家标准计划《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》已从起草进入征求意见阶段[6] - 国家发改委等多部门印发《再生材料应用推广行动方案》[6] - 财政部、商务部、税务总局发布关于开展有奖发票试点工作的通知[6] - 6G技术发展旨在构筑万物智联新一代信息网，相关公司包括武汉凡谷、海特高新等[8] - 我国中型无人航空器全球首获型号合格证即将商运，相关公司包括安达维尔、航宇微等[8] - 为营造一流营商环境，跨境贸易便利化政策措施将复制推广，相关公司包括小商品城、洪兴股份等[8] 上市公司动态 - 北龙互连在互动平台表示，公司已研发多款适用于机器人领域的产品，包括机器人线缆、同轴线缆、以太网线缆及机器视觉组件等[10] - 中微公司拟以发行股份及支付现金的方式购买杭州众硅64.69%股权[10] - 优刻得与远东股份、远东电气签署战略合作协议，围绕AIDC基础设施、IT国产化、绿色能源、联合投资等多个维度展开深度协同[10] 市场交易与热点回顾 - 1月5日，两市成交额25463亿元，较前一日增加5011亿元，大盘资金净流出25.52亿元[12] - 市场上涨家数3958家，下跌家数1111家，共107家涨停，8家跌停[12] - 资金净流入较多的板块包括脑机接口、存储芯片、锂电池；涨幅较大的板块包括脑机接口、医疗服务[12] - 跌幅较大的概念包括海南、多元金融；资金净流出较多的板块包括商业航天、卫星导航[12] - 涨停板主要集中在商业航天、脑机接口等板块[12]

公司近期动态与财务表现 - 公司于近期再次向港交所主板递交上市申请，更新后的招股书补充了2025年上半年的财务数据 [1] - 2025年上半年，公司实现营收4.03亿元，同比增长20%；净亏损0.64亿元，同比扩大16% [1] - 过去三年半（2022年至2025年上半年），公司累计净亏损达5.88亿元 [3] 公司背景与市场地位 - 公司脱胎于中国电子信息产业集团（CEC）旗下的导航芯片设计业务，股东阵容包括中电光谷、上汽创投、比亚迪、格力创投、博世创投等产业与财务资本 [1] - 以2024年出货量计，公司是全球第六大GNSS空间定位服务提供商，全球市场份额为4.8%，在中国内地公司中排名第二 [3] - 其双频高精度射频基带一体化芯片及模组的出货量位列全球第四，在国内厂商中居首，市场份额达10.5% [3] 核心业务与市场应用 - 公司的技术在大众消费领域落地的关键一步是共享单车，其芯片占中国共享单车市场总量的60%以上，覆盖美团、青桔、哈啰等主流平台 [1][3] - 公司率先量产的8040芯片被认为是北斗技术在大众消费领域首颗实现高精度定位的芯片 [3] - 公司的GNSS芯片已应用于电动自行车，预计该领域将于未来几年成为主要收入来源 [1][5] 业务构成与盈利能力分析 - 公司约七成收入来自毛利率长期徘徊在3%左右的“综合芯片及模组业务”（即代理销售第三方芯片）[4] - 高毛利（26%）的自研GNSS芯片业务收入占比仍处于成长期，最新占比为32.2% [4] - 公司解释过往亏损主要由于未能实现规模经济以及为建立长期竞争力而进行的巨额前期研发投入 [4] - 过去3年，公司研发投入累计超3.3亿元，占收入比例始终高于14% [4] 未来增长战略与布局 - 公司将未来增长押注于智能驾驶与低空经济两大赛道 [1][7] - 在低空经济领域，灼识咨询预测2024年至2029年中国该领域GNSS芯片及模组出货量的复合年增长率将达34.5% [8] - 公司的多频多系统SoC芯片（如HD8145系列）具备高精度（厘米级）、低功耗等特性，适配无人机、eVTOL的导航定位需求，正与若干领先无人机制造商进行早期磋商 [8] - 在智能驾驶领域，公司已与比亚迪、上汽、江铃汽车等展开合作，通过高精度导航定位解决方案为智能驾驶功能提供技术支撑 [8] 市场竞争与挑战 - 在智能驾驶与低空经济领域面临众多竞争者，如北斗星通、华测导航等 [9] - GNSS产品供应链具有突出的“Design win”特性，若竞争对手芯片先被客户采用，可能对后来者形成壁垒 [9] - 为应对市场竞争，2022年至2024年，公司的标准精度芯片及模组的平均售价由7.4元下降至4.8元，同期销售及营销开支增长27.7% [9] 财务状况与上市募资用途 - 截至2025年6月末，公司账上现金及现金等价物为2.44亿元，已低于其2024年全年的研发投入 [10] - 资本负债率由2022年的2.3%提升至2025年6月末的9.3% [10] - 持续的巨额研发投入与新兴赛道的高额开拓成本是公司寻求上市的核心逻辑 [10] - 计划将上市募集资金用于增强研发能力、增加产品及解决方案、拓展销售网络及进行战略投资或收购 [10]

报告核心观点 - 报告对2025年12月31日及2026年1月初的国内外金融市场进行了综述，指出国内市场横盘震荡小幅上涨，海外市场则多数收跌[1][2] - 报告重点梳理了可能影响市场的关键新闻与政策，包括国家领导人新年贺词定调经济目标、房地产政策预期改善、利率下调以及新能源领域的技术突破等[3][10][15][17][18] - 报告通过详实的数据（如指数涨跌幅、成交额、PMI、旅游数据等）描绘了市场表现与经济活动的现状，为投资者提供了全面的信息参考[1][4][9][10][21] 国内市场表现 - 2025年12月31日，A股主要指数涨跌互现：上证综指收于3968.84点，上涨0.09%；深证成指收于13525.02点，下跌0.58%；创业板指下跌1.23%；科创50下跌1.15%[1][4][9] - 市场整体成交活跃度略有下降，万得全A成交额为20658亿元[1][9] - 行业表现分化，30个中信一级行业中13个上涨，消费者服务、国防军工及传媒涨幅居前，而通信、农林牧渔及电子跌幅较大[1][9] - 概念板块中，卫星导航、小红书平台及商业航天等指数表现活跃[1][9] - 市场个股涨跌数量基本持平，当日共2474只个股上涨，2776只下跌，其中63只个股涨停，13只跌停[10] 海外市场表现 - 2026年1月2日，美国三大股指收盘涨跌不一：道琼斯指数上涨0.66%，标普500指数上涨0.19%，纳斯达克指数微跌0.03%[2][4] - 美股中，波音涨近5%，卡特彼勒涨逾4%，领涨道指；科技巨头表现疲软，万得美国科技七巨头指数跌0.6%，特斯拉、微软跌超2%[2] - 芯片股表现强劲，美光科技涨超10%，阿斯麦涨逾8%[2] - 中概股普遍上涨，百度集团涨超15%，盛美半导体涨逾13%[2] - 其他海外市场，香港恒生指数上涨2.76%，德国DAX指数上涨0.20%[4] 宏观经济与政策动态 - 国家主席习近平发表2026年新年贺词，总结2025年经济总量预计达到140万亿元，并强调2026年是“十五五”开局之年，要扎实推动高质量发展，进一步全面深化改革开放[3][10][12][14] - 《求是》杂志特约评论员发文，强调要深刻把握房地产业发展规律，加强对房地产市场的宏观调控，以持续改善和稳定房地产市场预期[3][15] - 央行下调贷款利率：自2026年1月1日起，首套房公积金贷款5年以下利率降至2.1%，5年以上降至2.6%；商业贷款五年期LPR下调至3.5%[3][17] 行业与产业新闻 - 新能源储能领域取得重大突破：我国规模最大的全钒液流电池储能电站（三峡集团新疆吉木萨尔电站）实现全容量投产运行，额定功率20万千瓦，储能规模100万千瓦时，预计每年可提升配套光伏电站利用率10%以上，最高增发超2.3亿千瓦时清洁电能[3][18] - 国内旅游市场开局强劲：2026年元旦假期，国内景区门票预订量同比增长超4倍，“00后”成为出游主力，占比达39%[21] - 元旦假期全社会跨区域人员流动量预计达5.9亿人次，同比增长19.5%；其中铁路客运量预计4822.3万人次，同比增长53.1%[21] - 制造业PMI数据：中国制造业PMI重上荣枯线，有利于提振市场热情；欧元区2025年12月制造业PMI终值为48.8，低于预期的49.2[10][21] 地缘政治与国际事件 - 美国总统特朗普称，美方已抓获委内瑞拉总统马杜罗及其夫人；中国外交部对此表示坚决反对，称此举严重违反国际法，侵犯委内瑞拉主权[3][19] - 联合国安理会将于当地时间1月5日就美国对委内瑞拉军事行动举行紧急会议[19]

公司股价与交易表现 - 2025年1月5日盘中，公司股价上涨2.07%，报51.17元/股，总市值233.04亿元 [1] - 当日成交额13.68亿元，换手率5.98% [1] - 当日主力资金净流出1141.62万元，特大单买卖占比分别为14.29%和16.00%，大单买卖占比分别为26.60%和25.72% [1] - 公司股价年初以来涨2.07%，近5个交易日涨6.89%，近20日涨17.12%，近60日涨2.40% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电器件、电缆组件的研制、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：连接器及互连一体化产品70.35%，电机与控制组件22.49%，继电器3.39%，光通信器件1.98%，其他1.79% [1] - 公司所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [1] - 公司所属概念板块包括卫星导航、商业航天（航天航空）、大飞机、北斗导航、航天军工等 [1] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.36万户，较上期增加4.69%，人均流通股19205股，较上期减少4.48% [2] - 截至2025年9月30日，易方达国防军工混合A（001475）为第二大流通股东，持股1708.72万股，较上期增加78.51万股 [3] - 截至2025年9月30日，华夏军工安全混合A（002251）为第四大流通股东，持股1503.85万股，较上期增加439.66万股 [3] - 截至2025年9月30日，富国中证军工龙头ETF（512710）为第六大流通股东，持股618.57万股，较上期增加91.67万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）和易方达品质动能三年持有混合A（014562）已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入43.49亿元，同比增长8.87% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润1.46亿元，同比减少64.53% [2] - 公司A股上市后累计派现13.67亿元，近三年累计派现4.46亿元 [3]

核心观点 - 报告认为上证指数在连续上涨后出现滞涨，若无法放量承接抛压，则回踩3930点支撑的概率较大 若想重回4000点则需要成交量放大至2.5万亿元 [14] - 市场短期方向看好商业航天板块的主升浪趋势，但需注意获利盘累积带来的分歧风险 若指数回调，可关注机器人、AI智能体等题材的切换机会 [14] 宏观与政策动态 - 2026年第一批625亿元超长期特别国债资金计划已提前下达，用于支持消费品以旧换新 [6] - 2026年将继续支持新能源城市公交车及动力电池更新 [7] - 四部门推动智能机器人在汽车行业的焊接、喷涂、总装等环节规模化应用，旨在打造具身智能示范产线 [7] - 教育部将系统部署推进人工智能教育和应用 [9] 行业动态与投资机会 - **人工智能教育**：教育部推进人工智能教育与应用，提及豆神教育、科德教育等相关公司 [9] - **汽车智能化**：四部门推动智能机器人在汽车行业应用，提及均胜电子、三花智控等相关公司 [9] - **半导体**：我国研发成功新型模拟计算芯片，能效提升千倍，提及圣邦股份、士兰微等相关公司 [9] - **商业航天与AI**：近期市场热点集中在卫星导航、AI智能体、商业航天等板块，这些板块资金净流入较多且涨幅较大 [13] 上市公司动态 - **乐鑫科技**：宣布与博世传感器合作，共同推出基于动作感知与大模型能力的人机交互创新方案 [11] - **罗博特科**：与台积电、英伟达共同开发的全球首个300mm双面晶圆测试平台已完成可靠性测试 [11] - **西测测试**：与陕西华达正式签订战略合作协议，双方将从单一业务合作迈向全方位、深层次协同发展 [11] 市场表现回顾 - **整体市场**：2025年12月31日，两市成交额20451亿元，较前一日缩减972亿元 大盘资金净流出546.32亿元 上证指数收于3968.84点，微涨0.09% 深证成指收于13525.02点，下跌0.58% 创业板指收于3203.17点，下跌1.23% [4][13] - **板块表现**：卫星导航、AI智能体、商业航天等板块资金净流入较多且涨幅较大 医药、白酒等概念跌幅较大 机器人、数据中心等板块资金净流出较多 [13] - **个股情绪**：两市共56家涨停，6家跌停，涨停板集中在卫星导航、商业航天等板块 [13]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[15] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建港股精选股票组合[15][17] * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始股票池[17] 2. **双层优选**：对上述股票池中的股票进行基本面和技术面两个维度的精选，具体筛选标准未在本文中详述，可参考其专题报告《基于分析师推荐视角的港股投资策略》[15][17] 2. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[21][23] * **模型构建思路**：根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度，在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中，筛选出平稳创新高的股票[3][23] * **模型具体构建过程**： 1. **定义创新高距离**：统一使用250日新高距离来衡量创新高情况，计算公式如下[23]： $$250 日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为过去250个交易日收盘价的最大值。若最新收盘价创出新高，则该值为0；若最新收盘价较新高回落，则该值为正值，表示回落幅度[23] 2. **设定筛选条件**： * **样本池**：全部港股，但剔除成立时间不超过15个月的股票[24] * **分析师关注度**：过去6个月内，买入或增持评级的分析师研报不少于5份[24] * **股价相对强弱**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[24] * **股价平稳性**：在满足上述条件的股票池内，用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只）[24]： * **价格路径平滑性**：股价位移路程比，计算公式为 $\frac{过去120日涨跌幅绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$[23] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[24] * **趋势延续性**：过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值，取排序靠前的50只股票作为最终筛选结果[24] 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[20] * 全样本（20100101-20250630）年化收益：19.08%[20] * 全样本相对恒生指数年化超额收益：18.06%[20] * 全样本信息比率（IR）：1.19[20] * 全样本相对最大回撤：23.73%[20] * 全样本跟踪误差：14.60%[20] * 全样本收益回撤比：0.76[20] * 2025年（20250102-20251231）绝对收益：53.23%[2][18] * 2025年相对恒生指数超额收益：25.46%[2][18] * 2025年信息比率（IR）：1.19[20] * 2025年相对最大回撤：13.06%[20] * 2025年跟踪误差：16.65%[20] * 2025年收益回撤比：1.95[20] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：250日新高距离**[21][23] * **因子构建思路**：该因子用于量化股票价格接近其过去250日最高点的程度，是动量效应和趋势跟踪策略中的一个常用指标[21] * **因子具体构建过程**：计算最新收盘价与过去250个交易日最高收盘价的相对距离，公式如下[23]： $$250 日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为过去250个交易日收盘价的最大值[23] * **因子评价**：该因子是识别市场风向标和强势股的重要工具，研究表明股价接近52周最高价时其未来收益可能更高[21] 2. **因子名称：价格路径平滑性（股价位移路程比）**[23][24] * **因子构建思路**：该因子用于衡量股价上涨或下跌过程的平稳性，位移路程比越大，表明股价趋势越平滑，波动越小[23][24] * **因子具体构建过程**：计算过去120日的累计涨跌幅绝对值与同期每日涨跌幅绝对值之和的比值，公式如下[23]： $$价格路径平滑性 = \frac{过去120日涨跌幅绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$ 3. **因子名称：创新高持续性**[24] * **因子构建思路**：该因子通过计算过去一段时间内“250日新高距离”因子的时间序列均值，来评估股票维持创新高状态的持续能力[24] * **因子具体构建过程**：计算股票在过去120个交易日的“250日新高距离”因子的平均值[24] 4. **因子名称：趋势延续性**[24] * **因子构建思路**：该因子通过计算近期“250日新高距离”因子的时间序列均值，来评估股票创新高趋势在最近是否得以延续[24] * **因子具体构建过程**：计算股票在过去5个交易日的“250日新高距离”因子的平均值[24]

航天板块市场表现 - 2025年收官日，航天板块大涨，多只卫星主题ETF单日涨幅超过7%，领涨全市场[1] - 近一个月来，卫星主题ETF表现强势，区间涨幅超过30%，通用航空、航天航空、军工等主题ETF同期同样表现强劲[1] - 截至12月31日收盘，卫星导航指数大涨3.31%，商业航空、卫星互联网等概念指数涨幅超过3%[4] - 近一个月，Wind商业航天指数、卫星互联网指数、卫星导航指数均涨超20%[4] - 2025年最后一个月，5只卫星ETF区间涨幅超30%，3只通用航空主题ETF涨超20%[4] 领涨ETF详情 - 卫星ETF（代码563230）现价1.451元，单日上涨7.72%，成交额3.87亿元[2] - DEFMETE（代码159218）现价1.767元，单日上涨7.55%，成交额5.04亿元[2] - 卫星ETF易方达（代码563530）现价1.438元，单日上涨7.07%，成交额1.90亿元[2] - 卫星ETF广发（代码512630）现价1.445元，单日上涨7.04%，成交额2.33亿元[2] - 另一只卫星ETF（代码159206）现价1.691元，单日上涨6.09%，成交额高达17.81亿元[2] - 军工龙头ETF（代码512710）现价0.784元，单日上涨3.29%，成交额8.41亿元[2] 资金流向 - 资金在最后一个月大举抢筹中证A500的同时，也狂扫一只卫星ETF，单月份额激增约23亿份，净流入资金超32亿元[4] - 北向资金与融资资金同步加仓，ETF份额激增，流动性充裕[7] 卫星赛道受青睐原因 - 卫星主题ETF跟踪的赛道商业化路径清晰、订单预期饱满，成为资金布局商业航天的“头号抓手”[3] - 成本骤降与组网收入超预期，卫星发射爆发式增长，规模效应快速兑现，赛道步入良性循环[5] - 卫星ETF跟踪指数紧扣“低轨组网+手机直连”等商业化最快、订单最可见的主线，成分股集中、流动性好[6] - 通用航空受场景落地慢、盈利兑现周期长且成分分散等因素制约[6] - 航天航空ETF则军品占比高、商业化弹性弱，又常被传统军工板块拖累[6] 行业驱动因素 - 政策支持和立法推进层面频传利好[7] - 可回收火箭的技术突破使得航天成本大幅下降[7] - 国际和国内市场卫星订单大幅超出市场预期[7] - 卫星通信、太空算力等商用场景加快落地，企业订单与增长预期明确[7] - 随着年末订单交付与收入确认加速，部分军工企业四季度业绩有望实现环比改善[8] 未来展望与配置建议 - 受访者普遍预计，2026年商业航天仍将延续结构性行情[3] - 2026年全球卫星互联网将会加速组网，卫星发射热潮还将延续[9] - 卫星主题ETF主线商业化明确、订单可见，仍是上涨主力，可逢低加仓[9] - 通用航天主题ETF弹性与确定性稍逊，适合小仓位跟踪[9] - 航天航空主题ETF周期长、军品占比高，主要作为对冲与补充配置[9] - 军工主题ETF则受益于商业航天与装备列装双驱动，兼具弹性与稳健，适合长期持有，与卫星ETF搭配可有效降低组合波动[9]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率计算模型[15] **模型构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的封板质量[15] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[15] 2. 识别在当日盘中最高价达到涨停的股票[15] 3. 在步骤2的股票中，进一步识别收盘价仍为涨停的股票[15] 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[15] 2. **模型名称**：连板率计算模型[15] **模型构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量与昨日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的延续性[15] **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[15] 2. 识别在昨日收盘涨停的股票[15] 3. 在步骤2的股票中，进一步识别今日收盘也涨停的股票[15] 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[15] 3. **模型名称**：大宗交易折价率计算模型[24] **模型构建思路**：通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值的比例，来衡量大宗交易相对于市场价格的折价或溢价水平[24] **模型具体构建过程**： 1. 获取当日所有大宗交易的成交金额和成交份额数量[24] 2. 根据当日收盘价，计算成交份额对应的总市值[24] 3. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[24] 4. **模型名称**：股指期货年化贴水率计算模型[26] **模型构建思路**：通过计算股指期货主力合约与现货指数之间的基差，并将其年化，来衡量股指期货的升贴水程度，反映市场情绪和对冲成本[26] **模型具体构建过程**： 1. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格[26] 2. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[26] 其中，基差为负表示贴水，年化贴水率结果即为贴水率[26] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[12] **因子构建思路**：统计前一交易日收盘涨停的股票在今日的平均收盘收益，用于观察涨停股的短期动量或反转效应[12] **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上且昨日收盘涨停的股票[12] 2. 计算这些股票今日的收盘收益率[12] 3. 计算所有符合条件的股票收益率的平均值，作为因子取值[12] 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[12] **因子构建思路**：统计前一交易日收盘跌停的股票在今日的平均收盘收益，用于观察跌停股的短期动量或反转效应[12] **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上且昨日收盘跌停的股票[12] 2. 计算这些股票今日的收盘收益率[12] 3. 计算所有符合条件的股票收益率的平均值，作为因子取值[12] 3. **因子名称**：两融余额占比因子[20] **因子构建思路**：计算融资融券余额占A股总流通市值的比例，用于衡量杠杆资金在市场中的整体规模和活跃度[20] **因子具体构建过程**： 1. 获取当前市场的融资融券总余额[20] 2. 获取当前市场的总流通市值[20] 3. 计算占比，公式为： $$两融余额占比=\frac{两融余额}{总流通市值}$$[20] 4. **因子名称**：两融交易占比因子[20] **因子构建思路**：计算融资买入额与融券卖出额之和占市场总成交额的比例，用于衡量杠杆资金的交易活跃度[20] **因子具体构建过程**： 1. 获取当日的融资买入总额与融券卖出总额[20] 2. 获取当日的市场总成交额[20] 3. 计算占比，公式为： $$两融交易占比=\frac{融资买入额+融券卖出额}{市场总成交额}$$[20] 5. **因子名称**：ETF折溢价因子[21] **因子构建思路**：计算单只ETF的场内交易价格与其IOPV（基金份额参考净值）的差异百分比，用于捕捉市场情绪或套利机会[21] **因子具体构建过程**： 1. 筛选日成交额超过100万元的境内交易股票型ETF[21] 2. 对于每只ETF，计算其折溢价率，公式为： $$ETF折溢价率=\frac{ETF收盘价}{IOPV}-1$$[21] 结果为正表示溢价，为负表示折价[21] 6. **因子名称**：机构调研热度因子[28] **因子构建思路**：统计近一周内对上市公司进行调研的机构数量，作为衡量机构关注度的代理指标[28] **因子具体构建过程**： 1. 统计过去7天内，对每家上市公司进行调研或参加分析师会议的机构数量[28] 2. 该数量即为该股票的机构调研热度因子值[28] 7. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[33] **因子构建思路**：根据龙虎榜数据，计算机构专用席位对单只股票的净买入金额，用于捕捉机构资金的动向[33] **因子具体构建过程**： 1. 从龙虎榜数据中，获取机构专用席位对某只股票的买入总额和卖出总额[33] 2. 计算净流入金额：净流入 = 买入总额 - 卖出总额[33] 该金额即为因子值，正值表示净买入，负值表示净卖出[33] 8. **因子名称**：龙虎榜陆股通净流入因子[34] **因子构建思路**：根据龙虎榜数据，计算陆股通席位对单只股票的净买入金额，用于捕捉北向资金的动向[34] **因子具体构建过程**： 1. 从龙虎榜数据中，获取陆股通席位对某只股票的买入总额和卖出总额[34] 2. 计算净流入金额：净流入 = 买入总额 - 卖出总额[34] 该金额即为因子值，正值表示净买入，负值表示净卖出[34] 模型的回测效果 1. 封板率计算模型，2025年12月31日封板率71%[15] 2. 连板率计算模型，2025年12月31日连板率19%[15] 3. 大宗交易折价率计算模型，近半年平均折价率6.65%，2025年12月30日折价率7.21%[24] 4. 股指期货年化贴水率计算模型，近一年中位数：上证50为0.89%，沪深300为3.79%，中证500为11.22%，中证1000为13.61%；2025年12月31日值：上证50为1.03%（47%分位），沪深300为3.32%（60%分位），中证500为7.02%（78%分位），中证1000为10.69%（72%分位）[26] 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，2025年12月31日收益1.26%[12] 2. 昨日跌停股今日收益因子，2025年12月31日收益-3.65%[12] 3. 两融余额占比因子，截至2025年12月30日占比2.6%[20] 4. 两融交易占比因子，截至2025年12月30日占比10.6%[20] 5. ETF折溢价因子，2025年12月30日，溢价最高为汽车零件ETF（1.10%），折价最高为民企300ETF前海开源（-0.64%）[21] 6. 机构调研热度因子，近一周内，柳工被65家机构调研[28] 7. 龙虎榜机构净流入因子，2025年12月31日，净流入前十股票包括御银股份、天奇股份等；净流出前十股票包括航天发展、顺灏股份等[33] 8. 龙虎榜陆股通净流入因子，2025年12月31日，净流入前十股票包括中超控股、蓝色光标等；净流出前十股票包括航天发展、山子高科等[34]

通用航空ETF市场表现 - 2025年12月31日，通用航空ETF华宝（159231）场内价格收涨3.25%，日K线与周K线均实现六连阳，收盘价刷新上市以来新高 [1][8] - 该ETF覆盖商业航天、卫星导航、低空经济及大飞机等热门领域，其标的指数包含50只成份股，其中航空航天行业占比超过37% [5][13] 成份股具体涨跌幅 - 在50只成份股中，约九成股票上涨 [4][10] - 航天环宇（688523）涨幅达14.55%，爱乐达（300696）涨11.61%，中科星图（688568）涨11.07%，广联航空（300900）涨10.62% [2][11] - 航天电子（600879）、北斗星通（002151）、中国卫星（600118）及联创光电（600363）均涨停，涨幅在9.99%至10.01%之间 [2][11] 行业技术进展 - 2025年，由中国航天科技集团研制的运载火箭共完成73次宇航发射任务，创下历史新高 [2][11] - 2025年12月31日，长征七号改运载火箭成功发射实践二十九号卫星A星与B星，为长征系列火箭2025年收官之战 [2][11] - 技术迭代显著提升系统效能并降低成本，包括星上处理（OBP）能力增强、相控阵天线技术成熟以及可重复使用运载火箭的广泛应用 [3][12] 政策与资本支持 - 上交所于2025年12月26日发布指引，细化了商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的具体要求，从业务范围、“硬科技”属性等方面作出规定 [3][12] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出需培育壮大低空经济等新兴产业 [5][12] - 卫星互联网已被纳入“十四五”信息通信行业发展规划的“新基建”七大领域之一，后续有多项政策助力卫星频率轨道资源申请、标准制定及运营牌照发放 [5][12][13]

核心观点 - 报告为2025年12月31日的市场日报，核心观点是当日A股市场主要指数表现分化，成交额较前一日有所收缩，行业与概念板块涨跌互现，市场呈现结构性行情 [1] 市场回顾 - 指数表现：A股主要指数涨跌不一，沪指微涨0.09%，收报3968.84点，深证成指下跌0.58%，收报13525.02点，创业板指下跌1.23%，收报3203.17点，科创50指数下跌1.15%，收报1344.20点 [1] - 个股表现：全市场个股涨跌互现，2470只个股上涨，2768只个股下跌，221只个股收平 [1] - 市场成交：沪深两市合计成交额20451亿元，较上个交易日缩量972亿元 [1] - 行业表现：申万一级行业涨跌各半，国防军工领涨，涨幅为2.13%，传媒上涨1.54%，房地产上涨1.13%，有色金属上涨1.09%，社会服务上涨1.04%，通信领跌，跌幅为1.35%，农林牧渔下跌1.10%，电子下跌1.02%，综合下跌0.93%，电力设备下跌0.90% [1] - 概念板块：涨幅居前的概念板块包括卫星导航、小红书平台、商业航天、拼多多合作商、卫星互联网、Kimi、大飞机、航空运输精选、十大军工集团、抖音豆包、虚拟人、军工信息化、网红经济、6G、WEB3.0，回调的概念板块包括两岸融合、GPU、高送转、消费电子代工、光模块(CPO)、覆铜板等 [2]