（1）关税对于经济的负面冲击尚待显现，在失业率可能温和上行、美联储仍有望在9月开启降息的情况 下，美债收益率有进一步走低的空间。 （2）从财政角度来看，季度融资会议目前给出二、三季度的中长期国债净发行量平稳，且未来10年3.1 万亿赤字增长也没有充分反映关税带来的财政收入，实际赤字扩张幅度可能并不会如此夸张。 作者：章俊，中国银河证券首席经济学家 原标题：美债收益率未来走势和影响？ 近期，美债长端收益率再度抬升：20年期美债拍卖遇冷，10年期美债收益率一度回到4.5%上方，30年 期超过5.0%。在分析美债收益率未来的走势和节奏前，首先需要明晰本轮收益率上行的原因，而我们 认为本轮的收益率上行主要是"特朗普溢价"的再度提升，而非经济周期和通胀所致。 从长端美债收益率的三因子拆解和美债收益率的历史比较来看，本轮美债收益率快速上行无法仅用基本 面因素来解释。从美国大滞胀以来首次降息后的收益率走势分析，当前美债的上行幅度明显高于"衰 退"和"软着陆"的常规情况，可以类比的仅是1998年9月末降息至互联泡沫期间的10年期美债走势。不过 需要注意的是，当时正在步入互联网泡沫的美国实际设备投资年化增速持续位于10%-20 ...

智通财经APP获悉，长期美债暴跌令交易员感到不安，随着收益率持续在5%这一关键心理阈值附近震荡，市场情绪正转向更加悲观。 摩根大通周三发布的交易员调查显示，投资者预期抛售将进一步恶化，导致29万亿美元国债市场的收益率居高不下。调查中所有客户类别的净空头头寸(包 括央行、主权财富基金、实际资金投资者和投机交易员)已攀升至2月中旬以来的最高水平。 这种看跌情绪源于全球长期债券的下跌，投资者对政府财政赤字扩大的担忧日益加剧。美国30年期国债收益率目前徘徊在4.97%附近，上周曾飙升至 5.15%，创下2023年10月以来的最高水平。这一走势的背景包括美国失去最高信用评级、日本超长期债券遭遇大幅抛售，以及前总统唐纳德·特朗普的税改法 案在众议院获得通过。 周二，随着全球债券市场反弹，基准收益率大幅下跌，长期债券获得了一些喘息机会。然而，30年期收益率仍徘徊在5%左右，表明投资者情绪依然反复无 常。这种不确定性也体现在期权市场上，交易员正支付更高的溢价来对冲长期国债期货的进一步抛售，而非押注反弹。 "这是全球范围内的收益率曲线陡峭化，"Lord Abbett & Co.的投资组合经理莉亚·特劳布表示。"同一事件有许多不 ...

2025 年 05 月 29 日 国债期货：股债双调整，行情驱动有限谨慎观 望 | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 林致远 | 投资咨询从业资格号：Z0021471 | linzhiyuan@gtht.com | 【基本面跟踪】 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y 期下移 0.03BP 至 1.47%；5Y 期上行 0.50BP 至 1.58%； 10Y 期下移 4.06BP 至 1.68%；30Y 期上行 0.50BP 至 1.91%。信用债收益率曲线涨跌不一（评级为 AAA 的中短期票据到期收益率 6M 期维持 1.75%；1Y 期上行 1.00BP 至 1.79%；3Y 期上行 3.50BP 至 1.80%； 5Y 期上行 8.00BP 至 2.07%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 5 月 29 日，国债期货收盘多数下跌，30 年期主力合约跌 0.04%，10 年期主力合约收平，5 年期主力 合约跌 0.01%，2 年期主力合约跌 0.01%。 国债期货指数为 0.48。量价因子看多，基本面因 ...

国债期货：预期有限行情震荡有限，静待市场 选择方向 | 虞堪 | 投资咨询从业资格号：Z0002804 | yukan@gtht.com | | --- | --- | --- | | 林致远 | 投资咨询从业资格号：Z0021471 | linzhiyuan@gtht.com | 2025 年 05 月 28 日 【基本面跟踪】 5 月 27 日，国债期货收盘全线收跌，30 年期主力合约跌 0.26%，10 年期主力合约跌 0.11%，5 年期 主力合约跌 0.03%，2 年期主力合约跌 0.02%。 国债期货指数为-0.12。量价因子看多，基本面因子看空。无杠杆下，策略近 20 日累加收益为 0.04%，近 60 日累加收益为-0.53%，近 120 日累加收益为 0.14%，近 240 日累加收益为 1.27%。 权益市场方面，市场全天震荡调整，创业板指领跌。截至收盘，沪指跌 0.18%，深成指跌 0.61%，创 业板指跌 0.68%。盘面上，市场热点较为杂乱，个股上涨和下跌家数基本相当。 资金方面，隔夜 shibor 报 1.4520%，较前一交易日下跌 5.4bp，7 天 shibor 报 1.59 ...

美债市场走势 - 美债随股指期货一同上涨 日本财务省征询市场参与者关于债券发行规模的意见 暗示政府可能采取行动平抑收益率走势 [1] - 美债牛市趋平 收益率曲线长端普遍走低 跌幅一度达到6 5个基点 [1] - 美国10年期国债收益率下跌约5个基点至4 46% 接近日内低点 [1] - 2s10s和5s30s利差日内分别收紧3 5个基点和3个基点 [1] 美股期货表现 - 标普500指数期货上涨1 4% 信息科技和工业板块表现强劲 [1] - 欧洲斯托克50指数伦敦早盘上涨0 5% [1] 影响因素 - 美国总统特朗普推迟原定6月对欧盟加征50%关税的计划生效日期 支撑美国股指期货 [1] - 日本政府可能干预债券市场的消息对美债形成支撑 [1]

金十数据5月27日讯，汇丰全球的策略师Justin Heng在一篇评论文章中表示，在缺乏日本央行支持的情 况下，日本国债收益率的曲线可能会继续变陡。这位亚太地区的利率策略师说，近期的不利因素可能会 使曲线在更长一段时间内保持陡峭。首先，在7月日本参议院选举之前，执政联盟可能会公布诸如生活 费用补贴等财政措施，这可能会使日本的财政状况恶化。第二，一些日本寿险公司最近表示计划减持日 本国债。他补充说，未来几周，日本财政政策轨迹的明确性以及日本央行的债券购买计划，将对恢复长 期收益率曲线的稳定至关重要。 汇丰：央行支持缺失的情况下，日债收益率曲线可能继续趋陡 ...

当全球投资者还在为美债收益率飙升而头疼时，日本债市正上演着一场更为深层的危机。 周一，日本超长期国债迎来技术性喘息，30年期和40年期收益率双双下跌7个基点，30年期收益率现至3.029%。这一技术性反弹主要受益于上周 末美国国债的走势以及避险资金的涌入。 "除非日本央行或财务省提供支持以解决供需失衡，否则这对投资者来说仍是一个充满挑战的区域。" 面对市场动荡，日本央行行长植田和男迄今拒绝释放任何准备在债券市场采取行动的信号。这种政策不确定性正在放大市场波动性。 周三的40年期国债拍卖将成为检验市场真实需求的关键时刻。如果拍卖结果不佳，可能会引发新一轮抛售潮，进一步加剧日本债市的动荡。投资 者现在只能屏息等待，看这场供需博弈的最终结果。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责 任自负。 然而，这种表面的平静难以掩盖背后的结构性危机——上周的剧烈抛售已将这两个品种的收益率推至首次发行以来的历史最高水平。 所有目光现在都聚焦在周三的40年期国债拍卖上。如果拍卖需求疲 ...

美国长期债券市场的低迷，给一种经典投资策略的复苏蒙上了阴影。 所谓的60/40投资组合——长期以来一直被推荐给那些希望在风险敞口与更安全、稳定的收入缓冲之间 取得平衡的投资者——要求将60%的资产配置于股票，40%配置于债券。尽管数十年来一直是退休储蓄 计划的基石，但随着其底层机制失效(美股美债走势趋同而非对冲)，该策略近年逐渐失色。 然而今年，这一策略在股债剧烈波动中重焕生机。根据汇编数据，截至5月中旬，美国的一个60/40投资 组合指标今年回报率约为1.6%，不仅跑赢同期标普500指数，波动率也更低。 这种复苏的一个关键因素是股票和债券之间传统的反向关系得以恢复。过去六个月，美国股票和固定收 益的相关系数已跌至2021年以来最低水平，这意味着股票下跌时债券往往会上涨，反之亦然。 宏利投资管理公司高级投资组合经理Jeff Given表示："从长期来看，均衡配置确实是有意义的。" 然而，近期一个重大变数正在打破这种平衡。 本月，30年期美国国债基准债券价格大幅下跌，收益率突破5%逼近二十年高位，因为在债务和赤字不 断攀升的情况下，投资者对持有美国长期债务越来越谨慎。 上周，由于共和党参议员就特朗普标志性的减税 ...

证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报 20250525 建议关注未上市泛科技转债标的 2025 年 05 月 25 日 相关研究 《绿色债券周度数据跟踪（20250519- 20250523）》 2025-05-24 《二级资本债周度数据跟踪 （20250519-20250523）》 2025-05-24 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 上周（0519－0523）美债收益率长端周 k 连续 4 周收阳，同时短端在上 周结束了 3 周连阳，长短端的分化导致期限利差继续走扩，联同市场对 美债短期供需失衡的担忧，曲线趋向"熊陡"；同时如果从 25 年以来 看变化，收益率曲线整体是下移的，因此目前的上移也可以理解为对联 储降息预期收敛的某种短期修复。困难的是我们很难区别结构性因素 （美债供需）和周期性因素 ...

日本国债拍卖遇冷 - 日本20年期国债拍卖遭遇2012年以来最惨淡结果 投标倍数跌至2 5倍 尾部利差飙升至1987年以来最高水平1 14 [1][2] - 日本10年期 20年期 30年期 40年期国债收益率较月初分别提升0 28个 0 34个 0 35个和0 39个百分点 分别报1 573% 2 566% 2 999%和3 336% [1] - 20年期美债标售同样遇冷 得标利率突破5%至5 047% 投标倍数降至2 46 创2月以来最低水平 [2] 日本财政与债务状况 - 日本政府债务相当于GDP的230% 远超希腊的150% 为全球最差水平 [3] - 日本央行持债比例占据半壁江山 2024年3月终结负利率 7月开始缩表 每季度减少购债规模4000亿日元 [3][4] - 日本债券市场功能指数恶化至-44 买卖价差和市场深度等流动性指标显著恶化 [5] 需求端结构性变化 - 日债市场正从官方持有转向私人持有 但出现承接力不足现象 养老金等中长期资金买债意愿不强 [4] - 日本央行减少购债导致收益率上行压力 抑制利率敏感型投资人需求 财政压力下日债供应累积造成供需失衡 [4] - 日本央行货币政策正常化进程可能因买方罢工而推迟 或保持量化宽松支持债市 [6] 全球市场连锁反应 - 美债 日债拍卖遇冷反映全球流动性趋紧 日元流动性不足或加速美国股债汇三杀 [6] - 短期日债收益率上行未必持续 若长端利率大幅上升 日本央行可能临时增加购债维稳 [5] - 日本央行行长称将密切关注债券收益率变动 但不对短期波动作具体评论 [5]