2025年A股市场开户数据与结构分析 - 2025年A股市场新开户数累计达2743.69万户，较2024年的2499.89万户同比增长9.75%，创2022年以来年度新高 [2] - 开户节奏呈现“前高稳走、年末翘尾”态势，2月受春节后行情活跃带动激增至284万户，3月突破300万户，12月单月新开户达260万户，环比增长9.1%，同比增幅高达30.54% [2] - 个人投资者全年新开账户2733万户，同比增长9.67%，仍是开户主力；机构投资者新开账户10.45万户，同比激增35%，增速远超个人投资者，12月单月机构新开户1.11万户创年内新高 [3] - 35岁以下年轻投资者（“90后”“00后”）新开户占比已超45%，较2024年提升5个百分点 [3] 开户增长的核心驱动因素 - 居民资产配置向权益市场迁徙与市场赚钱效应共振，房地产市场调整、部分理财产品收益承压推动居民财富配置需求加速切换 [3] - A股市场结构性行情突出，AI、新能源、高端制造等赛道表现亮眼，与年轻投资者认知偏好高度契合，降低了入市门槛 [3] - 政策层面积极引导，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，证监会多项举措推动指数化投资与公募基金高质量发展，长周期考核机制落地提升机构资金入市意愿 [3] - 2025年A股主要宽基指数涨幅普遍超过18%，申万一级行业中29个行业上涨仅2个下跌，普涨格局带来显著赚钱效应 [4] - 券商数字化服务能力提升，线上开户流程不断简化，降低了投资者入市门槛 [5] 机构对2026年A股市场的展望与逻辑 - 多位机构分析师与专家对2026年A股市场前景持乐观态度，认为在增量资金持续加持、企业盈利稳步修复背景下，市场有望延续慢牛格局 [5] - 兴业证券观点认为，大国复兴的时代叙事、资本市场战略地位的跃升、政策话语权的持续增强三大核心驱动力正合力推动A股开启一轮价值重估浪潮，2026年作为“十五五”规划开局之年是关键窗口期 [5] - 广发证券判断A股将延续“慢牛”格局，支撑逻辑源于三大维度：企业盈利结构质变（非金融企业ROE连续企稳，八大先进制造业利润占比38%、出海企业海外营收占比20%且毛利率高5个百分点）；估值上行空间充足；资金面有增量（保险资金及中高净值人群存款“搬家”注入流动性） [6] - 中信证券认为，2026年市场最大的预期差将聚焦于外需与内需的动态平衡，加码内需补贴、优化对外征税政策成为不可逆转的趋势，年初市场情绪积极、资金入场意愿强烈，A股走出震荡上行行情的概率较高 [5] - 高盛展望2026年，预计盈利增长将成为主要动力，受益于AI技术应用、企业出海扩张以及“反内卷”政策带来的利润率改善，预测到2027年年底中国股市可能上涨38%，其中2026年盈利增长预计为14%，估值仍有约10%的修复空间 [7][8] 机构建议的2026年市场布局方向 - 中信证券分析，短期维度下，机构资金主要考虑方向是前期共识性品种“调整后再上车”，例如有色、海外算力、半导体自主可控、商业航天、机器人等；反共识品种是配置型增量资金的考虑方向，如通过内需消费的小仓位增配去捕捉超预期政策变化，增量布局重点包括免税、航空、优质地产开发商等；恒生科技板块也是一个相对简单的布局内需敞口的选择 [6] - 平安证券结合政策导向与行业景气度，梳理出四大核心布局方向：科技创新（聚焦AI全产业链及创新药）；先进制造（关注新能源、国防军工等）；上游周期（盯紧有色、化工等有涨价预期的品种）；内需消费（掘金IP经济、宠物经济等新消费赛道）；此外，在低利率环境与中长期资金持续入市支撑下，红利策略依旧具备较高配置价值 [7] - 对于新入场投资者，券商分析师提醒2026年市场博弈难度可能大于2025年，许多优质方向估值已充分反映前景，波动性或将上升，建议投资者加强专业知识学习，结合自身风险承受能力制定策略，通过分散投资、长期布局降低风险，重点关注业绩兑现能力强的标的 [7]

文章核心观点 - 2025年红利策略表现相对平淡，主要因2024年上涨后的消化期和市场风格偏向成长股所致，但其作为资产组合“压舱石”的长期逻辑未变 [1][3][5] - 展望2026年，红利策略的表现取决于市场风格轮动、低波因子效应以及宏观经济场景，在不同市场情景下（快牛或慢牛）可能呈现不同的投资机会 [7][8][10] 2025年红利策略表现分析 - 长期来看，主要红利指数过去十多年年化收益率大多在10%到15%之间（含股息），表现扎实 [3] - 2025年具体指数表现平淡：例如上证红利全年仅上涨0.41%，中证红利上涨3.76%，而300红利低波指数下跌0.98% [4] - 表现平淡的第一层原因是节奏问题：2024年红利策略经历显著上涨（如东证红利低波指数上涨34.97%），估值提升和业绩透支后，2025年进入消化回归过程 [5] - 表现平淡的第二层原因是市场风格问题：2025年市场以AI、科技等高成长板块为主导，资金追逐趋势，使得强调低波、偏向价值的红利策略吸引力暂时下降 [5] 影响2025年表现的具体因素 - 风格轮动压制：2024年至今A股处于以“成长”为主导的大风格区间，科技主线吸引大量活跃资金，使偏向价值的红利策略受冷落，历史规律显示主导风格持续约3年后可能出现显著风格修复 [6] - 不确定性下的“托底”：当地缘或政策不确定性上升时（如2025年二季度），市场避险情绪升温，红利策略能展现其作为“压舱石”的稳定性，起到防御作用 [6] - 国债收益率变化：2025年国债收益率上行，导致股息率与十年国债收益率的“剪刀差”回落，红利短期吸引力有所下降 [6] 2026年红利策略展望：关注焦点 - 时机问题：红利策略的全面回暖可能需要等待成长风格进入阶段性疲惫或市场整体进入牛市后期，快牛和慢牛背景下红利的演绎路径不同 [7][8] - 特性问题：“低波”因子本质具反转属性，在趋势性牛市上半场容易跑输，但随着行情进入下半场市场热点扩散，低位板块可能迎来机会，该因子有望重新发挥作用 [9] - 结构问题：红利策略内部会因宏观经济场景不同而分化，例如经济走向复苏通胀时，制造、周期相关的红利板块可能更受益；经济压力仍存、利率低位时，金融、稳定类高股息板块可能更具防御性，不同红利指数的行业构成将影响未来表现 [10] 2026年可能的市场情景与红利策略 - 快牛情景：前期在外部环境缓和、国内经济数据向好推动下，成长股与周期股更为耀眼，红利策略暂时承压；后期接近关键时间点（如美国中期大选），若外部宽松暂停且成长股估值过高，市场风格可能切换，红利策略的稳健优势可能重获市场重视 [10] - 慢牛情景：红利策略有望与成长股携手共进，呈现同步增长，其价值更均匀地体现在整个牛市进程中 [10] - 当前标普中国A股大盘红利低波50指数的股息率再度回到5%以上，在各类资产中性价比优势逐步显现，新高回调后迎来较好配置时机 [11]

指数与ETF表现 - 国证自由现金流指数于1月7日早盘震荡调整，盘中下跌约0.4% [1] - 指数成分股表现分化，嘉事堂实现三连板，中国化学、安孚科技、蒙娜丽莎、南山铝业等股票跟涨 [1] - 跟踪该指数的自由现金流ETF（159201）近4天连续获得资金净流入，合计流入6.41亿元 [1] - 该ETF最新规模达到92.13亿元，创下成立以来新高 [1] - 该ETF及其联接基金（A：023917；C：023918）的管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1] 市场资金面分析 - 东吴证券研报认为A股资金面正迎来改善 [1] - 改善因素一：2025年末结汇需求带来的跨境资本回流已显现出超季节性强度，虽难直接作用于股市，但人民币汇率回升有望提振市场情绪，并可能通过企业、居民部门间接带来增量资金 [1] - 改善因素二：保险“开门红”资金入市、公募等机构在新年伊始进行布局，将为市场提供流动性支撑 [1] 投资策略解析 - 自由现金流是红利分配的基础，但更侧重企业的内生增长能力 [1] - 红利策略则更侧重股息分配的结果 [1] - 自由现金流策略与红利策略在行业分布上存在一定互补性 [1] - 自由现金流策略或可作为平衡成长股投资的底仓工具 [1]

政策动态与市场反应 - 2025年12月22日至23日召开的中央企业负责人会议明确表示将加强上市公司市值管理与股东回报 此举有望提升上市央企的盈利质量与分红能力 并直接利好聚焦高分红央企的相关资产 [1][7] - 受此政策利好影响 2026年1月5日早盘以有色金属 非银金融为代表的高股息板块表现活跃 [1][7] 央企红利ETF资金流向与规模 - 市场首只央企红利类主题ETF——央企红利ETF（561580）近期吸引资金持续布局 自2025年11月19日以来累计吸金3.58亿元 [2][8] - 截至2026年1月5日 该ETF最新规模达10.23亿元 份额达8.25亿份 2025年初至今规模与份额增幅分别达60%和56% [2][8] - 该ETF成立于2023年5月18日 截至2024年12月31日的规模为6.40亿元 份额为5.28亿份 [2][8] 相关指数特征与表现 - 央企红利ETF跟踪的中证中央企业红利指数是市场红利策略中“央企纯度”最高的代表性指数之一 采用“高股息+100%央企属性”的双重筛选逻辑 [2][8] - 截至2026年1月5日 该指数股息率达4.95% 在资产荒环境中或具备较高配置价值 [2][8] - 2025年全年 中证央企红利全收益指数上涨10.61% 表现优于同期中证红利全收益指数（上涨3.76%）和上证红利全收益指数（上涨0.41%） [3][9] 基金管理人产品布局 - 央企红利ETF由华泰柏瑞基金管理 该公司在红利策略类指数投资领域布局广泛 旗下5只红利主题ETF共同构成了“红利全家桶” [3][9] - “红利全家桶”具体包括红利低波ETF（512890） 红利ETF（510880） 港股通红利低波ETF（520890） 港股通红利ETF（513530） 央企红利ETF（561580） [3][9] - 截至2026年1月5日 “红利全家桶”管理总规模达512.62亿元 [3][9]

文章核心观点 文章认为，2026年普通投资者的核心投资思路应围绕科技、红利与高质量资产、高端制造与出海龙头三大主线展开，并建议采用科技成长与红利价值相结合的“两极”配置策略，以指数基金为主要投资工具，实现攻守平衡与风格分散[4][5][10] 科技 - 2025年市场主线为人工智能，支线为创新药和商业航天，跟随这些主题的投资者获得了显著收益[6] - 一条重要的支线是科创债，以科创债ETF为例，该产品于2025年7月10日成立，不到半年规模突破400亿元，是跟踪AAA科创债指数中规模最大的产品，资产汇聚了央企、国企及优质科技民企发行的债券[6] - 该ETF被纳入交易所质押库，可作为质押券进行通用质押式回购交易，这提升了资金利用效率和配置灵活性，加之其本身为T+0交易，因此交投活跃[6] - 科技主题在2026年大概率持续，但估值已不低，且技术路线和商业落地出现差异，市场分化必然，投资难度较2025年大大提高[6] 红利与高质量资产 - 在无风险利率下行、债券预期回报受压缩的背景下，A股市场中股息率具备相对优势的资产吸引力凸显[6] - “新国九条”等政策鼓励上市公司通过分红和回购提升股东回报，驱动公司治理改善和估值修复，这比单纯的流动性驱动更具可持续性[7] - 高股息、现金流稳定的红利策略，以及各行业中的“高质量”龙头公司，值得作为防御和获取稳定收益的配置选择[8] - 国企治理结构优化是另一条支线，监管要求国企进行市值管理并加大分红，央企红利存在机会[9] 高端制造与出海龙头 - 中国制造业全球竞争力持续巩固，在高端电子设备、汽车等领域的出口占比持续提升[10] - 具备全球竞争力的出海龙头企业，能够更好地抵御单一经济体的周期波动，具备穿越周期的能力，投资者可关注在海外市场已建立品牌、渠道和技术优势的先进制造公司[10] 作者的投资策略与工具 - 2026年将继续坚持“科技+红利”策略，将科技成长（如AI）与红利价值作为核心配置的“两极”，分别代表进攻性和防御性[10] - 在此基础上，适当配置高端制造、医药、消费复苏等潜力板块，以实现风格平衡[10] - 将以指数基金为主要投资工具，尽量避免直接买股票，纳入自选池的板块包括红利现金流、创新药、互联网、AI应用、消费等，关注的指数基金包括智能驾驶、品牌消费、港股通红利、央企红利、红利低波等[10]

文章核心观点 - 当前正处在一个由科技跃迁、全球格局重组和资本逻辑重写驱动的深层变革时代，2026年已成为正在展开的现实而非遥远的未来[1] - 旧的投资框架正在失效，新的线索正在形成，全球流动性结构变化与AI技术加速演进紧密联动，第一时间获取判断素材与底层逻辑至关重要[3] - 格隆汇联合广发基金、汇添富基金、易方达基金将于2026年1月8日举办线上策略会，旨在从全球宏观视角深度解读科技、资金与资产配置的底层逻辑，帮助投资者站在信息源头[4] 策略会概述 - 会议主题为“2026潮起新程·开门红联名策略会”，定于2026年1月8日（周四）14:00以线上直播形式举行[4][7] - 会议定位为一场深度线上私享会，集结了具有实战深度与研究密度的专业力量，旨在汇聚思想并对齐对时代变化的认知[4][6] - 会议名额有限，需通过扫码报名或添加顾问获取入会方式[7][9][13] 核心议题与嘉宾分享 - **全球宏观与投资核心问题**：格隆博士将系统拆解2026年投资领域绕不开的核心问题，并从全球资本与产业演进的高度进行分析[4][11] - **全球AI与半导体产业趋势**：马磊将基于美国凤凰城科技峰会的一线观察，分享全球AI与半导体产业正在发生的真实变化[4][11] - **港美股科技板块机遇**：夏浩洋将聚焦全球科技资产核心舞台，解码港美股科技板块在科技浪潮下的结构性机会与爆发背后的逻辑[4][11] - **红利策略的迭代与平衡**：杨正旺将分享对红利策略的全新理解，探讨在风险偏好上行、成长风格回暖的背景下，如何实现防御与现金流之间的新平衡[5][11] 会议具体议程 - 低息背景下家庭资产配置的“新锚点”探讨[11] - 2026年投资领域核心问题的观点与展望[11] - 从美国凤凰城科技峰会看全球AI与半导体产业发展趋势[11] - 解码2026年港美股科技行业机遇[11] - 红利策略再升级：如何实现防御与现金流的平衡[11]

活动核心信息 - 格隆汇携手广发基金、汇添富基金、易方达基金共同举办《2026潮起新程·开门红联名策略会》线上私享会 [6] - 活动定于2026年1月8日举行，形式为线上直播，名额有限 [6][7] 活动背景与主旨 - 当前正经历科技跃迁、全球格局重组、资本逻辑重写的深层变革，2026年已是正在展开的现实 [1] - 全球流动性结构正在变化，AI技术进入加速演进区间，资本、科技、生产力之间的联动空前紧密 [5] - 活动旨在从全球宏观视角出发，直抵科技、资金与资产配置的底层逻辑，提供第一时间的判断素材 [5][6] 演讲嘉宾与议题 - **格隆博士（格隆汇创始人）**：将系统拆解2026年投资领域的核心问题，站在全球资本与产业演进的高度 [7] - **马磊（汇添富基金经理）**：将分享从美国凤凰城科技峰会的一线观察，解析全球AI与半导体产业的真实变化 [7] - **夏浩洋（广发基金基金经理）**：将聚焦港美股科技板块，解码科技爆发背后的结构性机会与逻辑 [7] - **杨正旺（易方达指数研究部研究员）**：将带来对红利策略的全新理解，探讨其在风险偏好上行环境中的迭代与平衡 [7]

红利策略基金市场表现 - 红利策略基金受到资金追捧 红利低波ETF四季度以来吸金近46亿元 规模突破250亿元[1] - 四季度新成立红利相关产品14只 规模较三季度末增加80亿元[1] - 低利率环境下 约5%的股息率对资金具有吸引力[1] 红利策略基金定义与特点 - 红利基金是聚焦“高分红、稳盈利”公司的股票组合[3] - 主流红利低波基金筛选连续分红、股息率高且股价波动小的公司 例如消费、金融、公用事业等领域的龙头[3] - 核心优势在于“熊市抗跌、牛市能跟” 2022年市场调整时部分红利指数逆势取得正收益[3] - 政策鼓励上市公司强化股东回报 A股分红生态持续优化为红利策略提供支撑[3] - 其底层是股权资产并非保本理财 在2018年单边熊市中红利低波指数下跌16% 跌幅小于沪深300指数[4] 红利策略基金适配投资者画像 - 适配风险偏好低、追求稳健收益的投资者 如临近退休人群 其高股息能提供稳定现金流且抗跌性更强[5] - 适配需要平衡组合风险的投资者 红利基金与成长风格相关性低 可在市场震荡时对冲风险[5] - 适配能长期持有的耐心投资者 红利策略收益依赖“时间+复利” 回测显示2005年投入10万元至红利低波指数持有20年可增长至242万元[5] 红利策略基金不适配投资者画像 - 不适配追求短期高收益的投机者 其涨幅较慢且在成长股牛市可能阶段性跑输市场[6] - 不适配无法承受任何波动的保守型投资者 作为权益类产品股价波动不可避免[6] - 不适配只看股息率不看底层的盲目跟风者 高股息可能因股价大跌或盈利恶化导致分红不可持续[6] 红利策略基金投资建议 - 优先选择规模大、流动性好的产品 例如规模超250亿元的红利低波ETF 以改善持有体验[6] - 建议将其作为资产配置的一部分而非唯一持仓 例如采用“40%红利基金+20%宽基+40%债基”的组合以平衡收益与波动[6] - 建议忽略短期波动并长期持有以获取分红 在市场平淡时分红可提供稳定现金流 选择红利再投资可发挥复利效应[7] - 红利基金适合作为资产组合的“压舱石” 投资者需根据自身风险偏好和持有周期进行选择[7]

投资框架与周期视角 - 周期性行业通常具备清晰的竞争格局和稳定的估值体系 可结合基本面趋势与估值水平进行逆向布局 [1] - 周期视角下重点关注细分方向包括上游资源品板块、中游周期制造板块、消费中的强周期板块、金融服务业等 关注基本面节奏以及隐含风险回报 [1] 红利策略关注方向 - 当红利策略隐含回报具备吸引力时 聚焦成熟行业中市场地位稳固、现金流稳定的企业 [1] - 关注消费品龙头、制造业龙头等方向 [1] 成长机会挖掘 - 聚焦大行业中的“效率型”公司 积极寻找企业“1-N”的成长机会 [1]

行情回顾 - 上周（截至2025年12月26日）港股市场，恒生港股通中国央企红利指数上涨0.52%，恒生指数上涨0.50%，恒生科技指数上涨0.37% [1][7] - 上周（截至2025年12月26日）A股市场，中证国企红利指数上涨0.31%，沪深300指数上涨1.97% [1][7] 政策与改革动态 - 中央企业负责人会议于12月22日至23日召开，会议强调央企需围绕增强核心功能与核心竞争力深化改革、强化创新、优化结构，并着力防范化解重大风险挑战 [1][7] - 会议指出央企要持续推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，为“十五五”良好开局打牢基础 [1][7] - 央企经营考核指标体系“一利五率”得到优化，将“营业现金比率”替换为“营业收现率” [1][8] - 新的总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升 [1][8] - 考核体系的优化旨在引导央国企提高经营效率，使其更符合资本市场审美 [1][8] 央国企经营与估值分析 - 国企改革持续推进，国资央企的盈利能力较为稳健，其2025年前三季度年化ROE较A股整体具有较大优势 [2][8] - 央企上市公司长期面临估值偏低、市场估值与其经济地位不匹配的问题 [2][8] - 在市值管理指挥棒和盈利质量改善的双重推动下，央企的分红意愿和能力均较强 [2][8] - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.97%，高于中证红利的5.14%，其市净率（PB）为0.61，市盈率（PE）为6.96 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益达151%，相对恒生全收益指数获得134%的超额收益 [2][8] - 中证国企红利指数股息率达5.20%，市净率（PB）为0.87，市盈率（PE）为8.71 [2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益达64%，相对沪深300全收益指数获得60%的超额收益 [2][8] 市场展望与配置观点 - 展望后市，国内降息周期下的低利率环境以及经济弱复苏的背景均对红利策略构成利好 [2][8] - 在市值管理指挥棒下，央国企的分红意愿和能力均较强 [2][8] - 港股通央企红利ETF（513920）与国企红利ETF（561060）被认为具有较高的配置价值 [2][8] 相关金融产品介绍 - 港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的ETF [3][9] - 该指数旨在囊括港股优质高股息央企，其场外相关产品为华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）和联接C（020867） [3][9] - 国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定且有一定规模及流动性的100只股票 [4][11] - 该指数旨在反映A股市场中代表性高股息国企的整体表现，其场外相关产品为华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）和联接C（020462） [4][11]