技术突破 - 中电信量子集团发布全球首个融合量子密钥分发（QKD）和后量子加密算法（PQC）的分布式密码体系，具备商用能力 [1] - 该体系创新融合QKD和PQC技术，提供端到端抗量子计算的密钥分发与密钥全生命周期管理 [1] - 全球首例基于融合QKD和PQC的分布式密码系统的跨域量子密信电话横跨超1000公里成功接通 [1] 技术架构 - "QKD+PQC"分布式密码体系采用三层解耦架构：量子网络层、密码服务层和应用接入层 [2] - 量子网络层基于QKD技术保障跨域密钥分发的物理安全 [2] - 密码服务层基于分布式密码资源池提供标准化的密钥供给、分发和管理服务 [2] - 应用接入层通过SDK和安全介质让应用程序快速获取抗量子攻击能力 [2] 商用进展 - 该体系架构已通过多场景验证，现网正式启用标志着我国基于"QKD+PQC"的融合密码技术体系迈入可规模商用新阶段 [2] - 中电信量子集团建设全球首个天地一体的量子安全基础设施，为量子安全业务规模发展提供基础支撑 [2] - 中国电信已在合肥、上海、北京、广州等16个重点城市建设量子城域网，初步提供全国纵横相连、跨域互通的服务能力 [2] 应用案例 - 合肥量子城域网是全球规模最大、用户最多、应用最全的量子保密通信城域网 [3] - 合肥量子城域网包含8个核心节点和159个接入节点，覆盖1147公里的量子密钥分发网络光纤 [3] - 该网络服务于约500家党政机关和380家国资委下属企业，显著提升政务、金融、公共服务等领域的信息安全水平 [3] 行业意义 - 量子通信作为抗量子计算新型信息安全基础设施的重要组成部分，将发挥基石作用保障国家安全 [1] - QKD与分布式密码架构的深度融合将重塑全球通信安全边界 [1] - 新一代量子安全基础设施实现体系化技术突破 [2]

量子光源芯片技术突破 - 全球首个氮化镓量子光源芯片发布 标志着中国在量子科技领域的重要进展 [1] - 芯片尺寸仅0.14平方毫米 但发光范围、出射亮度、纠缠质量等关键指标达国际先进水平 [1] - 攻克高质量氮化镓晶体薄膜生长、波导侧壁与表面散射损耗等技术难题 [1] - 输出波长范围从25.6纳米增加到100纳米 具备单片集成潜力 [1] 氮化镓材料优势 - 氮化镓材料具有高亮度、高效率特点 提供更广泛的输出波长范围 [2] - 材料中蕴含的量子资源可承载更复杂量子算法 为人工智能、生物医药等领域突破算力瓶颈提供可能 [2] 应用场景与潜力 - 量子通信层面可提升信息安全等级至量子维度 为金融、政务等敏感数据传输提供保障 [2] - 芯片有望在2026年完成多场景技术验证 支持量子互联网发展 [2] - 技术成熟后有望在更多领域发挥作用 提供更安全高效的通信和计算解决方案 [2]

展会概况 - 第十届中国军事智能技术装备博览会以"新领域新质生产力引领，指挥控制战斗力生成"为主题，吸引500余家参展企业、3000余项前沿技术成果亮相[1] - 展会覆盖指挥控制、智能装备、数据安全、军事训练等全产业链，接待专业观众超6万人次[1] - 多家上市公司展示自主研发的"黑科技"产品，展现中国军事智能技术自主创新突破[1] 指挥控制领域技术突破 - 兴图新科全球首发"量子可信视频指挥体系"，将量子密钥分发技术（QKD）与战场指挥系统深度融合，确保指令100%不可破解[2] - 该系统在模拟复杂战场环境下仅用0.3秒完成加密指令跨域传输[2] - 中孚信息推出"国产化办公保密防护体系"，以国产操作系统为底座，覆盖数据加密、电磁屏蔽等五大模块[2] - 其"鸿蒙军用保密平板"采用双系统物理隔离设计，可一键切换至国产保密模式[2] 军事生态建设 - 北信源以"国防智能及生态建设"战略为核心参展，展示覆盖作战指挥、装备管理、物资调度等全流程的军事智能平台[3] 军事训练智能化 - 金山顶尖展示"部队智慧训练场整体解决方案"，包含AI训考一体机、微米级视觉报靶设备等产品[4] - 系统能在10秒内输出训练评估结论，如"反应速度提升15%但左侧防护薄弱"，实现训练考核从经验判断转向数据驱动[4]

海底光缆技术突破 - 中国信通院报告显示，我国企业参与国际通信海缆建设取得新突破，全球95%的数据通过海底光缆传输[7] - 我国率先推出32纤对海缆解决方案及全系列产品，传输容量大幅提升，每对光纤每秒可达到16TB以上[7][8] - 32纤对海底光缆眨眼之间能完成3200部时长2小时的4K超清电影传输[7][8] 海底光缆铺设技术 - 浅海区采用"高压水枪犁地"技术，深海区光缆直接敷设于海床表面[9] - 我国自主设计建造的海缆施工船"启帆19号"排水量2.4万吨，电缆装载量1万吨，可抵御9级海风[9] - 全球最大远洋通信海缆铺设船"龙吟9"号载缆量1万吨，能一次性完成跨太平洋铺设[10] 全球海缆项目进展 - 中国移动联合8家国际运营商发起2Africa海缆项目，全长约4.5万公里，连接非洲、亚洲与欧洲[10] - 美国Meta公司计划铺设一条长达5万公里的海缆，建成后将成为世界最长海缆[10] 海底光缆故障与修复 - 每年约有200起海底光缆损坏事件，近80%由人类活动引发[10][12] - 修复团队通过光信号反射定位断点，遥控潜水器打捞受损光缆，人工接续精度达微米级[13][14][15] - 中国电信在东海铺设的智能监测系统可实时感知电缆振动、温度与应力变化[16] 量子通信技术发展 - 上海交通大学团队成功实现首个海水量子通信实验，验证了水下量子通信的可行性[17] - 海水量子通信技术朝着使用激光发送无法破解的互联网数据迈出重要第一步[17][18]

公司调研信息 - 国盾量子在量子通信、计算、测量三个领域均有布局 [1] - 量子保密通信利用量子物理原理生成不可破解的密钥，与经典信息安全技术融合发展 [1] - 公司提供量子保密通信基础设施设备、量子安全平台及解决方案、量子安全服务三种业务模式 [1] - 量子计算机主要用于科研，客户包括高等科研院所、超算中心及企业科研部门 [1] - 已交付多台量子计算机，价格从几千万到大几千万不等，取决于性能指标 [1] - 中美在量子计算上基本并驾齐驱，国盾量子与科大合作推动量子计算技术的商业转化 [1] - 量子精密测量业务发展良好，实现国产替代，去年营收三千多万 [1] - 量子保密通信市场较为成熟，量子计算科研投入大，量子测量应用广泛，市场前景好 [1] 机构背景 - 世诚投资成立于2007年，实缴注册资本3000万元 [2] - 基金业协会普通会员，具备"3+3"投顾资格，是第一批在基金业协会备案登记的私募证券基金管理人 [2] - 公司专注权益投资，坚守"高质量成长"的投资理念 [2] - 旗下产品兼顾收益和风险，风格高度一致，重视客户的投资体验 [2] - 不同时期成立的产品均有出色表现 [2] - 自成立以来连续多年荣获业内各项大满贯奖项 [2] - 与多家大型金融机构开展了长期的资管业务合作 [2]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 通信行业2024年业绩延续正向增长，2025年第一季度归母净利润持续增长，细分板块表现各异，后续部分板块在手订单效益有望释放推动业绩回升，算力相关及5G - A/6G建设成增长新支柱，2025年处于技术与政策叠加期，建议关注相关企业机遇 [2][68] 根据相关目录分别进行总结 行情及机构持仓回顾 - 通信板块行情走势：2024年及2025年第一季度SW通信板块走势总体向上，申万通信行业区间涨幅27.31%，在申万一级行业中排第四，剔除ST标的后三位数涨幅个股达58个，分布在多个细分领域 [11] - 通信板块行情机构持仓情况：2025Q1公募基金对通信行业持仓比重2.76%，环比降1.19个百分点，同比降2.90个百分点；2024年基金持仓个股分布在光器件及模块等领域，2025Q1前十大个股分布在光器件及模块等领域 [15][18] - 通信板块行业数据：2025年一季度电信业务收入4469亿元，同比增0.7%，业务总量同比增7.7%；移动电话去话通话时长降5.9%，移动互联网流量增14.8%；截至2025年3月末，固定宽带接入用户总数6.78亿户，5G移动电话用户10.68亿户；2024年三大运营商资本开支下降，2025年预计继续下滑 [21][22][26][31] 行业业绩稳中有进，盈利能力提升 - 业绩延续正向增长：2024年通信行业营业收入26584.67亿元，同比升3.93%；归母净利润2153.35亿元，同比升4.96%；扣非后归母净利润1916.50亿元，同比升5.65%；毛利率27.00%，净利率8.59% [34] - 费用支出有效管控：2024年期间费用3249.34亿元，同比增1.41%，费用率12.22%，较上年降0.30个百分点；2025年第一季度期间费用率11.79%，较上年降0.45个百分点 [38][45] - Q1归母净利润持续增长：2025年第一季度营业收入6677.05亿元，同比增3.13%；归母净利润535.34亿元，同比升7.00%；毛利率26.65%，净利率8.56% [43][45] 光器件及模块业绩快速增长，物联网与光纤光缆复苏上行 - 各子板块2024业绩情况：营业收入同比增速光器件及模块（+62.01%）领先，卫星通信（-15.35%）垫底；归母净利润同比增速光器件及模块（+128.11%）领先，卫星通信（-89.46%）垫底；扣非后归母净利润同比增速光器件及模块（+138.82%）领先，卫星通信（-275.06%）垫底 [48][51][52] - 各子板块2025Q1业绩情况：营业收入同比增速光器件及模块（+55.99%）领先，通信工程与服务（-7.61%）垫底；归母净利润同比增速光器件及模块（+117.45%）领先，卫星通信（-19.98%）垫底；营业利润同比增速光器件及模块（+122.30%）领先，卫星通信（-26.85%）垫底 [58][59][63] 投资建议 - 关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇，通信行业后续部分板块业绩有望回升，算力相关及5G - A/6G建设成增长新支柱 [68]

钧达股份H股上市 - 公司正在进行境外发行H股并在香港联交所主板挂牌上市相关工作 [1] - 全球发售H股发行股数为6343.23万股(假设超额配售权未获行使) [1] - 每股H股发售价22.15港元 全球发售所得款项净额估计约为12.9亿港元 [1] - 6343.23万股H股股票将于2025年5月8日在香港联交所主板挂牌并上市交易 [1] 泡泡玛特股份变动 - 大股东通过大宗交易出售泡泡玛特股份总计约1191万股 占公司总股本约0.9% 涉及资金约22亿港元 [2] - 蜂巧资本因基金到期通过大宗交易分三次集中出清所有在上市前买入的泡泡玛特股份 [2] - 泡泡玛特5月7日收盘跌5.43% 报收于184.5港元 [2] 小米汽车事件 - 多名小米SU7 Ultra车主反映更新车机版本后1548匹马力被禁用 [3] - 小米汽车已暂停推送 已升级用户将在下个版本更新中解决 预计用时4-8周 [3] - 公司称设计初衷为保障驾驶安全 但未充分征询用户意见 将建立更完善用户意见收集机制 [3] 比尔盖茨基金会 - 盖茨基金会宣布未来20年将投入2000亿美元加速实现其使命 [4] - 基金会结束运作的新日期定为2045年 [4] SK电信数据泄露 - 公司因重大数据泄露事件未来三年可能面临高达7万亿韩元(约合50亿美元)的损失 [4] - 自事件发生以来已有25万订户离开 预计可能很快达到250万 [4] - 若每月有500万用户解约 预计未来3年损失将达7万亿韩元 [4] 胖东来和田玉销售 - 胖东来和田玉专柜销售火爆 已改为线上约号模式 一月只能约一次 [4] - 一天共50个名额 货源有限 [4] - 检查结果显示平均毛利率不超过20% 在售和田玉商品均按规定明码标价 [4] 谷歌裁员 - 谷歌在其全球商务部门裁员约200人 该部门负责销售和合作 [5] - 公司称正在对各团队进行少量调整以推动更大合作 [5] 义乌圣诞用品 - 义乌国际商贸城迎来圣诞用品订购旺季 订单已排到6月初 [6] - 今年客人下单比往年早 往年4月份开始出货 今年2月、3月就开始出货 [6] 英伟达中国AI市场 - 黄仁勋表示中国人工智能市场规模在未来2到3年内可能达到约500亿美元 [7] - 若错失中国AI市场将是"巨大的损失" [7] 协和"4+4"医学培养模式 - 公众对协和"4+4"试点班的疑问主要指向招录门槛和临床能力 [7] - 近几年有部分医院在招聘时倾向于不要八年制和"4+4"学生 [7] 富士撕拉片 - 撕拉片单张拍摄价格高达300多元 过期相纸在二手平台价格已涨到2000元 [8] - 富士撕拉片相纸已停产 市面上售卖的均为库存 [8] - 部分收藏者拿出过期胶片高价售卖可能存在博取流量的因素 [8] 美图秀秀鸿蒙版 - 美图秀秀正式发布鸿蒙桌面版 聚焦AI消除、智能抠图、AI变清晰、无痕改字四大核心功能 [9] GoTo收购传闻 - GoTo回应称尚未就其可能了解或收到的任何建议做出任何决定 [10] 顺丰否认购买C919货机 - 顺丰航空购买10架国产C919货机为假消息 [10] - 目前C919尚未研制货机机型 [10] 日本米价 - 日本大米价格连续17周创新高 [10] - 5公斤装大米均价为4233日元(约合人民币213元) 是上年同期的两倍多 [10] WHEE联合站酷 - 美图公司旗下WHEE与站酷联合推出设计师专属AI工具"小素材生成器" [11] - 支持一键生成免抠、同款素材 首发上线6大专业风格模板 [11] 夸克"深度搜索" - 夸克升级AI超级框 发布"深度搜索"产品 具备深度思考能力、智能检索技术和精准回答功能 [12] OpenAI人事变动 - OpenAI任命Fidji Simo为新任应用CEO 领导产品、业务和其他公司职能 [13] - Simo将于今年晚些时候加入OpenAI [13] 统一企业业绩 - 第一季度合并营收为新台币1692.65亿元 同比增长6.6% [14] - 税后纯益为新台币51.57亿元 同比减少6.8% [14] 华虹公司财报 - 第一季度营收5.409亿美元 同比增长17.6% 环比增长0.3% [14] - 净利润375万美元 资本支出5.109亿美元 [14] 中芯国际财报 - 第一季度营业收入163.01亿元 同比增长29.4% [15] - 归属于上市公司股东的净利润13.56亿元 同比增长166.5% [15] 任天堂业绩 - 预计本财年营业利润将增长13% 至3200亿日元(合22.2亿美元) [16] - 预计本财年Switch 2销量将达到1500万台 [16] - 上财年营业利润下降46.6% 至2825亿日元 [16] 挚途科技融资 - 完成超亿元B轮融资首轮交割 投资方为安徽黄山国混创投基金 [16] - 融资资金将用于建设汽车智能产品制造中心 加大技术投入 [16] 安徽国标智能科技融资 - 完成3000万元A轮融资 投资方未透漏 [17] - 融资资金将用于量子通信技术商业化落地、空天信息感知系统迭代及生物计算平台研发 [17]

公司融资与背景 - 合肥硅臻芯片技术有限公司完成数千万元融资 由祥峰投资投资 指数资本担任财务顾问 融资资金将用于全集成光量子计算芯片与通用量子计算系统的研发[4] - 公司成立于2020年2月 位于合肥市高新区 此前已获得苏州国芯等机构的战略投资[4] - 公司专注于集成光子和光量子芯片设计与产业化落地 已服务中国科学技术大学 清华大学等30余家高校和企业 初步实现光量子芯片在科研 工业及商用场景的三维落地验证[4] 技术优势与研发方向 - 光量子芯片具有高稳定性 高集成度 工作环境要求相对较低等特性 被视为突破量子计算 量子通信等量子技术实用化瓶颈的关键路径之一[4] - 公司通过研发高密度光子集成芯片 致力于解决量子安全的规模化应用以及传统计算架构在特定场景下的效率瓶颈等问题[4] - 研发重点解决技术落地的"形态"和"生态"问题 以"面向实用化 变量子为例子"为导向 以光量子芯片为技术支点 深度融入国内硅光产业生态[5][6] 产品矩阵与市场进展 - 已形成覆盖量子信息与光子芯片交叉的产品矩阵 包括量子随机数发生器芯片 程控多通道电流电压源 单光子光源和多通道纠缠源芯片 高速路径编码芯片 32-mode光量子计算处理器芯片等[6] - 量子随机数发生器芯片尺寸为4mm*4mm 是国内尺寸最小的量产化量子随机数发生器 已通过国家密码管理局商用密码检测中心的密码检测 并完成重要行业头部客户的产品导入 首批10K级芯片订单已完成交付[6] 行业挑战与应对策略 - 量子技术产业化落地面临三大关键障碍："听不懂 看不见 投/用不起" 包括技术理解难度大 成功案例缺乏 产品价格较高[5] - 公司着力打造适配现有产业基础的光量子器件和集成光量子计算整体解决方案 推动量子技术向低成本 小型化方向演进[6] - 未来将推动量子随机数发生器芯片的规模化应用 加速光量子计算整机等产品研发 持续挖掘量子科技的行业需求 通过案例积累助力建立行业认知[6] 团队与技术积累 - 创始人陈巍本硕博均毕业于中国科学技术大学 拥有丰富的量子产业化经验[6] - 核心成员在集成光量子芯片方向有超过20年的技术积累[6] - 团队中研发人员占比高达70%以上 确保公司在技术创新上的持续优势[6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][10] 报告的核心观点 - 公司2024年全年营收和利润下滑，2025年一季度营收和利润同比增长 [2][5] - 各业务线收入有增有减，毛利率有波动，费用率有变化，经营净现金流健康，订单有增长 [10] - 预计2025年收入增长，完成亿力科技收购后收入将大幅提升，强化措施并布局重大攻关专项，不考虑亿力科技并表2025年归母净利润可达约8.64亿元，对应PE约25倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入73.2亿元，同比-4.7%；归母净利润6.8亿元，同比-17.6%；扣非净利润6.9亿元，同比-11.6% [2][5] - 2024Q4营业收入35.7亿元，同比-4.4%；归母净利润3.8亿元，同比-20.8%；扣非净利润4.0亿元，同比-16.9% [2][5] - 2025年一季度营业收入11.1亿元，同比+9.1%；归母净利润0.3亿元，同比+117.2%；扣非净利润0.3亿元，同比+116.2% [2][5] 收入端 - 2024年全年数字化基础设施收入33.65亿元，同比+1.56%；电力数字化收入22.54亿元，同比+7.45%；企业数字化收入8.77亿元，同比-20.2%；前沿技术创新收入5.06亿元，同比-33.3%；能源创新服务收入3.12亿元，同比-18.2% [10] 毛利端 - 2024年全年毛利率达20.17%，同比-1.39pct；2024Q4单季度毛利率达19.14%，同比-3.48pct [10] - 2025年一季度毛利率达20.08%，同比+2.32pct [10] 费用端 - 2024年全年四项费用率达11.49%，同比+0.43pct [10] - 2025Q1四项费用率达19.38%，同比+0.80pct [10] 订单方面 - 2024年末剩余未履约合同金额约为31.88亿元，同比+0.54%，其中约24.37亿元预计将于2025年度确认收入，同比+9.9% [10] 未来展望 - 预计2025年度收入为82.2亿元，同比+12.3%，完成亿力科技收购后收入将有较大幅度提升 [10] - 2025年强化项目外包压降、毛利率提升措施，加快布局人工智能场景化应用等重大攻关专项 [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A-2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [14]

财务表现 - 2024年公司收入27.48亿元，同比减少22.91%，归母净利润5903.74万元，同比减少69.29%，扣非净利润4025.28万元，同比下降77.20% [1] - 2024年第四季度收入19.52亿元，同比+67.29%，归母净利润1.33亿元，同比+1720.15%，扣非净利润1.48亿元 [2] - 2025年一季度收入3.52亿元，同比上升347.5%，归母净利润亏损1676万元（去年同期亏损4976万元），扣非净利润亏损2655万元（去年同期亏损5908万元） [1][2] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率22.64%，同比下降2.17pct，净利率3.24%，同比下降3.78pct [3] - 2025年一季度毛利率回升至27.91% [3] - 2024年财务费用率-0.52%（同比+0.12pct），管理费用率8.87%（同比+2.37pct），销售费用率2.14%（同比+0.06pct），研发费用率7.25%（同比+0.37pct） [3] 业务展望与规划 - 2025年预计营业收入50亿元，利润总额3亿元，关联交易中销售商品预计50亿元（同比+141.08%），采购商品/接受劳务预计28亿元（同比+159.74%） [2] - 强化导航控制总体地位，布局数字产业、智能制造、新一代军事通信等战略性新兴产业，前瞻布局量子通信、水声通信等未来产业 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入为51.98/65.35/78.32亿元，归母净利润分别为3.05/4.01/4.85亿元，对应PE为53.4X/40.6X/33.6X [4]