资本市场反应 - 两国元首通话后A50期货仅从-0.13%拉升到0.24%，涨幅0.37个百分点，市场反应平淡[1] - 上证指数4连阳累计涨幅1.13%，但仍在3400点受阻[3] 贵金属板块表现 - 国投白银LOF近几日累计上涨8.2%，黄金ETF仅涨1.52%[5][6] - 白银上涨原因：1) 基本面供给不足，2025年铂金预计短缺30吨；2) 金银比从105修复至92.7，仍处高位[6][7] - 白银投资标的有限：国投白银LOF长期跑输基准，期货合约门槛高（6万起步）[9] 新消费板块调整 - 蜜雪冰城连续2天大跌，老铺黄金单日跌9%，泡泡玛特盘中跌3%[11] - 新消费市值出现不合理现象：泡泡玛特超孩之宝+美泰，老铺黄金超周大福，蜜雪冰城超海底捞+百胜中国[13] 白酒行业分析 公募持仓 - 白酒占公募重仓股比例从2020Q4的8.48%降至2025Q1的3.71%，与2018年底相当[16][17] - 2024年底白酒超配比例0.26%，远低于2018年底的1.93%[19][21] 估值与业绩 - 白酒指数PE 18.87倍，接近2018年底水平（历史最低7.85倍）[23] - 本轮最大回撤57.76%，与2012-2013年相当[27] - 2019-2023年白酒业绩年均增速17.3%，但2024年起增速存疑[29] - 当前股息率4.2%，若PE跌至10倍股息率将达8%[31]

市场热点方面，贵金属概念全周保持强势，先是周初在黄金大涨的带动下，板块指数大幅跳空高开，周 末又在白银飙涨的刺激下再创阶段性新高。中润资源连续2日涨停报收8.92元，创2017年以来新高，自 去年7月探底0.89元后，不到1年时间涨9倍，白银有色、盛达资源、湖南白银等6月6日均强势涨停。 国际白银价格近日暴涨，连创13年来新高。国内白银期货主力合约亦大幅高开高走，连续突破8500元、 8600元、8700元、8800元多道整数关口。截至6月6日收盘，报收8855元/千克，创历史新高。 随着关税战以及巴以冲突、印巴冲突、俄乌冲突等不确定因素增加，市场避险情绪持续升温，从普通投 资者到各国央行纷纷大举购入黄金。在过去1年中，黄金价格最高涨幅超53%，相比之下，白银涨幅约 为15%，明显落后。 这导致金银比（黄金与白银价格比值）升至约1比100，远高于历史平均值1比53至1比66，逼近2020年峰 值水平。历史规律显示，当金银比高于1比80时，白银补涨概率达70%。 本周是6月的第一个交易周，A股开门红小幅走强，上证指数4连阳逼近3400点，深证成指在1万点附近 获得支撑后也连续小涨，创业板指则站稳2000点大关。 ...

贵金属价格走势 - 伦敦现货白银突破36美元/盎司，最高录得36.263美元/盎司，创2012年2月以来最高水平 [1] - 纽约银主力期货合约最高录得36.27美元/盎司，打破2012年3月以来的新高 [1] - 沪银主力期货合约日内大涨超4%，价格突破8800元/千克，刷新该合约上市以来新高 [1] - 现货铂金价格最高触及1172.59美元/盎司，纽约铂金期货主力合约日内涨近5%，最高触及1152.5美元/盎司，创近两年新高 [1] - 现货白银今年迄今累计涨幅约24%，现货铂金价格今年迄今涨幅达28%，与黄金涨幅相当 [1] 价格上涨驱动因素 - 地缘局势紧张及关税政策反复变化导致市场避险情绪升温 [1] - 需求复苏等基本面改善推动价格上涨 [1] - 技术面补涨效应显著，金银比回归至合理区间 [1] - 对冲基金调整仓位，黄金净多头寸减少4万手（减幅近20%），白银净多头寸增加近1万手（增幅近23%） [2] - 白银库存降至低位且供需存缺口支撑价格持续上涨 [2] 基本面与需求分析 - 印度实物白银需求强劲，中国铂金需求复苏为市场注入动力 [2] - 白银工业需求与经济复苏预期密切相关，广泛应用于电子、光伏、汽车制造等领域 [3] - 清洁能源技术中白银扮演关键角色，为价格上涨提供基本面支撑 [3] 市场预期与机构观点 - 金银比大于80时，白银补涨概率达70%，回归60-70区间为合理预期 [2] - 国泰君安期货指出白银上涨趋势难言结束，可能维持偏强态势 [3]

白银价格走势 - 6月6日早盘贵金属板块震荡走高，白银方向领涨，湖南白银封涨停，白银有色触及封涨停 [2] - 6月5日外盘白银价格直线拉涨，伦敦银一度暴涨4.5%，触及每盎司36美元整数关口上方，创2012年2月以来最高水平 [2] - 纽约银2507合约最高录得36.27美元/盎司，打破2012年2月以来新高 [3] - 外盘铂金价格也大幅上涨，纽约铂金期货主力合约日内涨近5%，最高触及1152.5美元/盎司，创近两年新高 [3] 价格上涨驱动因素 - 特朗普宣布将钢、铝进口关税从25%提高到50%，市场预期美国政府可能对其他主要金属采取类似措施 [2] - 经济不确定性上升带动避险需求增加 [3] - 工业需求强劲支撑，白银在清洁能源技术中扮演关键角色，特别是太阳能电池板制造的核心材料 [3] - 白银市场正迈向连续第五年供应赤字，供需失衡格局进一步恶化 [3] - 美国6月4日公布数据显示服务业活动收缩，就业增长放缓，国债收益率下跌，掉期交易员押注美联储将在10月和12月两次降息 [3] 市场交易动态 - 白银期货总持仓量激增28亿美元，为过去一年中最大的两日增幅 [5] - 程序化趋势追踪资金入场做多 [5] - 期权市场表现出看涨姿态：三个月隐含波动率飙升；25-Delta认沽-认购偏度回落；5 Delta与25 Delta认购期权比例反弹 [5] 白银与黄金比较 - 过去12个月金价涨幅高达42%，而白银涨幅仅15%左右 [6] - 当前金银比维持在85-90区间，远高于近50年40-50的均值水平 [7] - 历史上金银比在危机后通常会向均值回归 [7] 未来展望 - 未来1-2年白银与黄金的涨幅差距可能从当前的27个百分点逐步收窄至10-15个百分点 [6] - 政策不确定性与地缘政治风险催生持续避险需求 [7] - 光伏与新能源需求驱动下，白银供给已连续5年小于需求，矿产白银产量增长有限、全球白银库存处于历史低位 [7] - 美国当前处于降息周期，实际利率下行利好贵金属 [7] - 金银比高位可能吸引投资者转向白银，推动价格追赶黄金 [7]

2025 年 6 月 6 日星期五 投 避险缓和美就业下行 金银比高位开启回调？ www.shanjinqh.com 作者：林振龙 资 投资 咨询资 格证号： Z0018476 F03107583 电话：021–2062 7529 linzhenlong@sd-gold.com 报告导读 一、避险属性 咨 1、特朗普贸易战避险阶段兑现。中美元首通话，同意尽快举行新一轮会 谈并互发访问邀请。中东、俄乌等地缘冲突升级风险仍存； 询 部 2、美国遭穆迪调降评级，彻底告别顶级 AAA 信评俱乐部。美国财政部标 售的 160 亿美元 20 年期债券需求疲软，因投资者担心美国债务负担日益加重。 美国债务规模突破 36 万亿美元，财政恶化加剧市场对美元信用体系质疑。 投资 咨询资 格证号： 审核：曹有明 Z0013162 二、货币属性 复核：刘书语 黄 金 白 1、美国经济滞涨风险增加，美国就业数据整体走弱，市场重燃美联储降 息提前预期。继裁员人数与小非农之后，最新美国上周初请失业金人数升至七 个月最高，4 月进口降幅创纪录。 期货 从业 资格证 号： 2、欧洲央行一如预期降息 25 个基点，但暗示在通胀率终于回到央行 2 ...

有色金属板块表现 - 现货白银价格创下13年来新高，带动有色金属板块走强，多只白银概念股大涨 [1] - 白银有色（601212 SH）、盛达资源（000603 SZ）、湖南白银（002716 SZ）涨停，兴业银锡（000426 SZ）涨8 21% [1] 白银涨势原因分析 - 白银期货和现货价格上涨联动效应推动从事白银业务的公司股价上涨 [2] - 资金对"金银比"的主动修复是此轮白银涨势的核心动力，此前该数值处于高位 [3] - 黄金高位震荡后，资金关注金银比修复机会，流动性逐步倒向白银 [3] - 白银突破技术图表关键关口后，量化资金涌入放大上涨幅度 [3] 白银价格对公司影响 - 湖南白银表示股价上涨增强投资者信心，但对公司业绩实际影响不大 [2] - 湖南白银原材料主要来自外部采购，白银价格上涨增加成本压力，公司正推动自有矿山复工复产以提高资源自给率 [3] - 盛达资源作为矿企，自有矿山，白银价格上涨可提升产品销售价格，对业绩增长有利 [4] 白银后续走势展望 - 国泰君安期货分析师认为金银比修复进程尚未结束，白银相对黄金可能继续保持强势 [3] - 广发期货分析师指出避险和工业属性驱动白银大涨，光伏新能源行业生产有望维持高增长 [5] - 欧洲宽松财政和货币政策提振工业和投资需求，伦敦及中国等地库存维持低位 [5] - 白银突破34 8美元阻力位后，短期有望持续走高至38美元/盎司附近 [5]

"白银处于2012年以来的最高水平，这当然引人关注，但白银是出了名的反复无常，它完全有能力暴涨 暴跌，"O'Connell说。"这不一定是一次虚假突破，但它现在已经严重超买，当白银出现这种情况时， 应一如既往地谨慎对待。" 根据道琼斯市场数据，Comex 7月交割的白银期货周四收于每盎司35.81美元，这是主力合约自2012年2 月28日以来的最高收盘价。今年迄今，白银价格已累计上涨约22%。 Sprott Asset Management的高级投资组合经理兼首席投资官Maria Smirnova在周四表示："这次突破已经 酝酿了一段时间，因为白银在近几个月曾数次尝试突破35美元大关，所以这次成功意义重大。如果这次 技术性突破能催化实物投资者的买盘，那么白银价格可能很快被推得更高，白银市场交投清淡，不需要 太大的购买活动就能推高价格。" 在白银价格飙升的同时，黄金价格在当天的交易中却录得下跌。不过，黄金今年迄今近28%的涨幅仍然 超过了白银。 然而，金银比已降至94附近。BullionVault研究总监Adrian Ash指出，与黄金在4月底触及当前历史高点 3500美元时所见的后疫情时期高点（超过100）相 ...

一、行情回顾 沪指全天窄幅震荡，创业板指缩量调整。白银概念股集体走强，湖南白银、白银有色、盛达资源等涨停。算力概念股延续反弹，华脉科技、南凌科技、美利 云等封板。农药股继续走强，苏利股份、美邦股份、长青股份涨停。下跌方面，稳定币概念股迎来调整，雄帝科技跌超10%。个股涨跌互现，今日成交1.18 万亿。 二、当日热点 1.白银 白银板块今日大涨，中润资源、白银有色、湖南白银等多股涨停。 数据显示，Comex 7月白银期货周四上涨4%，至每盎司36.03美元，盘中一度升至36.27美元，创自2012年2月以来的最高水平。 过去12个月，受益于美国主导的关税战升级以及各国央行持续大举购金，黄金涨幅高达42%。相比之下，白银涨幅约15%，明显落后。 | 股票名称 | | 最新价 = | 涨跌幅 = | 涨停时间 = | 换手率 = | 流通市值 = | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中润资源 | 2天2板 | 8.92 | +9.99% | 10:17:24 | 9.67% | 82.84亿 | 1、公司主要业务 | | 000506.SZ ...

基本面： 周五（6月6日）亚市早盘，现货白银窄幅震荡，美联储政策与通胀风险的博弈特朗普降息呼声与美联储的谨慎态度特朗普近期多次公开呼吁美联储主席鲍威 尔降低借贷成本，称高利率阻碍了经济增长。然而，美联储内部对降息的态度分歧明显。美联储理事库格勒和堪萨斯城联储主席施密德均表示，当前通胀风 险高于劳动力市场放缓的风险，倾向于维持当前4.25%-4.50%的政策利率不变。施密德尤其担忧关税可能重新点燃通胀，价格上涨压力或在未来数月显现。 相比之下，美联储主席鲍威尔则强调就业与通胀风险并存，主张在数据驱动下保持政策灵活性。 通胀预期与黄金的吸引力市场对未来通胀的预期正在升温。五年期和十年期美国通胀保值债券（TIPS）盈亏平衡收益率分别报2.332%和2.298%，表明市场 预计未来十年平均年通胀率约为2.3%。与此同时，5月消费者物价指数（CPI）预计将显示通胀加速，部分源于关税效应的显现。在通胀压力下，黄金作为 抗通胀资产的吸引力可能进一步增强，尤其是在美联储若推迟降息的情况下，低利率环境将为金价提供支撑。 白银与金银比的异军突起白银价格创13年新高与黄金的回落形成对比，现货白银周四跳涨3.3%，报35.61美元， ...

金银比走势分析 - 混沌天成期货认为金银比的快速收缩恐不能持续 现阶段市场处于关税 债券和货币政策相互交织影响 长期方向仍基于债务 但短期处于方向不明的风险时刻 [1] - 中信建投期货指出昨日黄金表现较稳而白银向上突破 金银比显著回调 但市场对经济前景看法难言好转 白银并无充分理由独立快速上涨 金银比或有向上修复空间 [2] 贵金属短期走势 - 正信期货表示短期贵金属多空逻辑驱动均不明显 黄金从高估区间回落进行充分修复 判断CMX黄金短期回调至3100-3200美元/盎司区间就有较强支撑 [3] - U.S. Bank Asset Management认为市场对中美元首通话的反应可能是短期现象 若贸易谈判未能达成实质性成果 黄金的避险需求可能迅速回升 [3] 贵金属上涨驱动因素 - MKS PAMP指出此次贵金属上涨受到整个金属市场的技术动能和基本面改善的双重推动 印度对实物白银需求强劲 中国铂金需求回升 进一步支撑了这轮涨势 [4] - 正信期货提到在贸易战带来的经济衰退压力面前 各国央行逐步走向共振宽松货币政策之路 货币属性也夯实贵金属下限 判断贵金属未来仍将上涨 [3] 市场关注焦点 - 混沌天成期货表示日内重点关注非农就业 关税消息和全球债券市场变动 经济数据(就业)是政策的推动因素 [1] - MKS PAMP表示投资者正密切关注今日晚些时候即将公布的非农报告 此前初请失业金人数意外上升 提振了市场对美联储年内至少降息两次的预期 [4]