战略规划与发展目标 - 未来3 - 5年愿景为成为一流电子材料企业，使命是助力能源结构转型与智能互联，价值观为诚信、担当、包容、极致 [3] - 抓住能源结构转型与人工智能协同发展机遇，深耕新能源汽车、储能、数据中心、低空经济四大生态领域 [3] - 强化产品研发，推进工艺与技术升级，深化内部管理提质降本，发展高端电子电路铜箔业务实现进口替代 [3] - 围绕产品价值链前端与后端外延发展，推动固态电池、复合铜箔等新领域研发布局 [3] 研发情况 - 2024年研发投入17,120.27万元，占销售收入比例为3.58%，投向锂电铜箔高端产品、HDI用铜箔等领域 [3] 固态电池配套铜箔 - 已有用于固态电池的锂 - 铜金属一体化复合负极材料等相关技术、工艺和产品储备，根据市场需求生产销售 [4] 股价与市值管理 - 2023年起持续进行股份回购，累计使用24,792.51万元回购7,417,984股 [4][7] - 上市以来累计现金分红14,376.26万元，超最近三个会计年度年均净利润的30% [4] - 2024年10月实施限制性股票激励计划 [4] 市场风险应对 - 以市场需求为导向，加大新产品新技术研发，优化产品结构，提升市场竞争力 [5] - 挖掘新能源汽车等生态化发展对铜箔行业的需求潜力，优化产业布局 [4][5] 原材料价格波动应对 - 持续技术创新，优化生产工艺，提升生产效率和产品良率，降低成本 [6] - 选择稳定可持续的铜材供应商，调整采购策略分散风险 [6] 产能与业务拓展 - 考虑市场需求和行业周期变化进行产能布局和建设，探索合作、投资、并购培育新业务增长点 [7] 业绩与出货量 - 2024年度铜箔销量60,986.61吨，同比增长37.75%，锂电铜箔销量约48,072吨，占比78.82%，电子电路铜箔销量约12,914吨，占比21.18% [9] 产品性能优势 - 锂 - 铜金属一体化复合负极材料可改善金属锂与铜箔界面亲和性，提高锂金属电池循环稳定性 [10] 产能利用率 - 目前产能利用率超过100% [10]

业绩情况 - 2025年一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降58.47%，由2100余万元降至900余万元 [1] - 2024年6月底定增募投项目高阻隔复合材料项目结项并计提折旧，影响净利润600余万元；2024年11月实施员工持股计划，影响净利润300余万元；为使新项目产能尽快投产，费用支出较大 [1] 可转债相关 - 公司两次提议可转债下修价格被否，后续将围绕“价值创造、价值实现、价值经营”理念开展工作，包括降本增效、加快产能爬坡、加大研发与市场开拓、做好信息披露、加强与投资者沟通、落实回购和员工持股计划、关注外延式发展机会，以改善业绩、提升市值、促进债转股 [2] 发展路径 - 公司目前主要着力点是实现定增募投项目、可转债募投项目尽快达产，这些项目投资多、设计产值高，可支持未来几年发展 [3] - 公司对外延式发展持随缘态度，注重被并购标的与现有业务的技术和市场协同效应 [3] 产品进展 高性能医用膜材事业部 - 主攻造口袋膜、高端输液膜等产品，造口袋膜具备多种优异性能，目前同等性能产品主要依赖进口，公司处于研究开发阶段，将加大研发并推进与客户的联合验证工作 [3][4] 电子材料事业部 - 主攻UV减粘胶带、PI耐高温胶带等产品，PI耐高温胶带具有多种特性，已有产品通过下游厂商测试验证，其他产品正在研发推进，公司将持续加大电子膜材料开发投入 [4] 铝塑膜业务 - 固态电池是下一代电池技术重要方向，铝塑膜是其合适封装材料，目前市场供大于求，但未来几年有望随固态电池产业化爆发 [4] - 公司主要任务是完成不同客户、不同应用领域的验证，在行业爆发前完成客户端认证，2024年铝塑膜业务销售大幅增长，市场拓展进步明显，完善了热法工艺并已开始送样 [4]

核心观点 - 中美和谈达成的协议利好电新板块对美出口企业业务恢复，原受关税政策影响较大的环节有望迎来对美出货修复和加速，对美国客户未来供应链管理也将发挥积极作用 [1] - AIDC电力设备企业业绩有望逐步兑现，风电企业量利齐增态势初显，储能行业延续增长 [1][2][3] AIDC电力设备产业链 观点 - 2024年AIDC电力设备企业业绩平淡，2025年以来AI算力建设需求旺盛，变压器/开关柜、UPS等环节订单明确，业绩有望放量 [2][12] - 重点关注金盘科技、明阳电气等相关企业 [12] 数据追踪 - 涉及全球数据中心累计算力负载预测、美国数据中心年度新增算力负载预测等图表数据 [13] 电网产业链 观点 - 2025年一季度网内企业业绩稳健增长，网外企业景气度高，头部出口企业持续突破，网内招标有望创新高，电改和虚拟电厂催生相关需求 [17] - 建议关注平高电气、东方电子等企业 [17] 数据追踪 - 包含电网工程年度、月度投资完成额，电源工程年度、月度投资完成额等数据图表 [20][22] 风电产业链 观点 - 2025年一季度陆风招标、交付高增，零部件量利齐增，主机下半年毛利率有望反弹，海风二季度交付或迎高峰 [2][36] - 风电零部件头部企业兼具短期和长期成长性，主机龙头有布局价值，出海细分方向空间大 [36] - 建议关注金风科技、运达股份等企业 [2][36] 数据追踪 - 有全国风电历年公开招标容量、2025年风电整机制造商中标情况统计等数据图表 [41] 锂电产业链 观点 - 2025年一季报总结：受淡季影响电池企业出货环比下滑，新能源车政策助力销量同比增速可观，各环节企业盈利能力有不同表现 [49] - 2025Q2展望：动储电池需求向好，各环节企业出货量有望稳中有升，盈利能力有望环比改善 [50] - 固态电池产业化加速，纳电池相关企业推进项目 [51][52] - 重点关注宁德时代、亿纬锂能等相关标的 [52] 数据追踪 - 涉及全球动力电池装车量、国内动力电池装车量及磷酸铁锂电池装车占比等数据图表 [54][55] 光伏产业链 观点 - 3月光伏产业需求快速增长，一季度需求进一步释放，国内新增装机量同比大增，组件出口规模有变化 [66] - 4月光伏硅料价格持稳，硅片、电池片及组件价格下跌，各环节单W毛利有不同变化 [67] - 光伏企业盈利压力仍存，2025年第一季度抢装后主产业链价格获支撑，后续盈利需关注国内外装机需求 [68] 数据追踪 - 有光伏月度排产、装机、出口及招中标情况，主产业链价格数据等表格 [70][75] 储能产业链 观点 - 4月储能企业业绩分化，头部企业稳健增长，2025年一季度行业延续增长，头部企业产能利用率饱和，后续政策因素或影响全年业绩 [3][79] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能等企业 [79] 数据追踪 - 包含中国储能装机、招标数据，海外逆变器出口数据，美国大储装机数据等 [80][82][88] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技等多家公司的投资评级、收盘价、EPS、PE、PB等盈利预测及估值数据 [4][96]

行业热点 - 美国对中国输美商品关税加征比例由145%下调至30% 电动汽车动力电池关税下调至58.4% 非车用锂电池关税下降至40.9% 降幅分别达115%和115.9% [2] - 中国在磷酸铁锂电池方面具备领先优势 储能电池出口前景乐观 [2] - 第十七届深圳国际电池展览会(CIBF2025)吸引超3200家展商及40万专业观众 聚焦固态电池、先进锂离子动力电池技术、大功率快充技术等前沿技术 [3] - 宁德时代与日本三菱化学子公司MUIS签订锂离子电池专利许可协议 共同推进MP1技术的应用 [4] - 英国政府向中国远景动力提供10亿英镑资金支持 用于建设超级电池工厂 预计每年生产足够电池为10万辆电动汽车提供动力 [5] 锂电材料市场 碳酸锂 - 价格反弹 电池级99.5%价格6.5-6.6万元/吨 工业级99.2%价格6.27-6.35万元/吨 [7][8] - 海外矿石价格仍处于低位 国内锂盐厂开工情况变化 锂辉石端减产 锂云母端生产稳定 [7] - 受关税暂停影响 预计6月份碳酸锂需求提升 但库存量大 反弹空间有限 [7] 三元材料 - 市场整体波动不大 5系单晶型价格12.5-13.4万元/吨 [8][9] - 头部企业出货维稳 电动工具等消费类需求尚可 市场需求增加有限 [8] 磷酸铁锂 - 价格跟随碳酸锂下跌 动力型价格3.08-3.22万元/吨 储能型价格2.95-3.05万元/吨 [10][11] - 预计储能电池抢出口行情带动需求 锂源、丰元、融通与下游客户签订大单 [10] - 磷酸铁价格持稳 原料端硫酸亚铁、工业一铵价格回落 [10] 负极材料 - 天然石墨高端产品价格50000-65000元/吨 人造石墨高端动力材料价格32000-65000元/吨 [11][12] - 需求下降 中小负极厂利润挤压 部分减产 石油焦价格微幅下行 [11] 隔膜 - 干法厂商减产 其他厂商产能利用率提升 湿法头部厂商订单稳定 二梯队厂商订单逐步提升 [13] - 基膜9μm/湿法价格0.65-0.85元/平方米 基膜16μm/干法价格0.35-0.5元/平方米 [14] 电解液 - 六氟磷酸锂电解液价格5.3-5.7万元/吨 动力三元电解液价格2.16-2.55万元/吨 [14][15] - 市场小幅下跌 6F价格下跌 头部厂家开工率70%以上 溶剂市场开工率30% [14] 锂电下游需求 - 储能出口订单回暖 头部企业开工率提升 动力需求平稳 数码消费旺季将至 [16] - 方形三元动力电芯价格0.4-0.47元/Wh 方形磷酸锂铁动力电芯价格0.29-0.385元/Wh [16][17] - 国际能源署预计2025年全球电动汽车销量突破2000万辆 占新车总销量超过25% [17] - 中国新能源车周度渗透率50.11% 同比+5.9个百分点 年累渗透率48.4% 同比+9.5个百分点 [17] - 美国储能关税下调91%至40.9% 国内储能厂商开工较满 有涨价预期 [18] - 广东电力交易中心发布136号文 2025年中期将组织首次新能源项目竞价交易 [18]

海外市场拓展 - 国际化战略和加快海外布局是公司未来发展的重要方向 随着欧美地区推动锂电产业本地化以及国内锂电池企业出海步伐的加快 海外锂电设备市场呈现出快速增长的态势 [3] - 公司正积极与海外客户联系 拓展海外订单 并筹备设立海外子公司 以支持欧洲、北美和东南亚等市场的业务拓展 [3] 干法电极设备进展 - 2023年7月公司与深圳清研电子科技有限公司合资设立清研纳科智能装备科技（深圳）有限公司 共同开发干法电极新工艺、新产品 [4] - 推出的干法电极成型复合一体机实现了电极膜成型与集流体复合的一体化 已获得国内头部客户的订单 [4] - 公司将持续深耕干法电极设备领域 加大对关键技术及创新工艺的研发力度 配合下游客户对设备进行调整和优化 [4] 固态电池设备研发 - 2024年10月公司与四川新能源汽车创新中心达成战略合作协议 共建联合实验室 联合开展固态电池生产设备的研发 [5] - 固态电池联合实验室项目已正式开工 标志着实验室建设进入全面实施阶段 [5] - 公司将持续加大在固态电池生产设备方面的研发投入 深化固态电池领域的战略布局 为客户提供智能、高效的生产设备 [5]

5月16日，A股缩量调整，市场逾3000股飘红，全天成交1.09万亿元，较上一日缩量629亿。截至收盘， 沪指跌0.40%，深证成指跌0.07%，创业板指跌0.19%。 中国银河证券表示，5月中到6月中市场可能呈现震荡上行，但节奏上有所反复的态势。前期市场在政 策"组合拳"呵护下及外部环境改善预期下已经有所上涨。进入5月中旬后，虽然政策会持续发力，但仍 面临一些扰动如资金面波动和外部环境不确定性等因素。所以整体以震荡上行来消化前期涨幅和等待新 的催化因素为主。 盘面上，题材加速轮动，机器人产业链掀涨停潮，中超控股走出10天6板；高位股抱团加剧，中毅达再 度涨停，年内涨幅接近250%，成飞集成走出8连板；汽车产业链集体大涨，豪恩汽电、万安科技等多股 涨停；此外，医药、可控核聚变、飞行汽车、折叠屏、军工等板块盘中均有所表现。下跌方面，银行股 集体调整，近期强势的港口航运、出海概念等方向回调。 展望后市，华泰证券认为，市场短线或有震荡和反复，行情能否进入新的阶段关键还是要看市场的内生 动力。 热门板块 1、机器人产业链爆发 机器人产业链爆发涨停潮，中超控股走出10天6板，豪恩汽电、铭科精技、新坐标等多股涨停。 点评 ...

中国动力电池市场格局变化 - 2025年4月国内动力电池装车量达54.1 GWh，同比增长52.8%，但头部企业竞争格局显著变化，宁德时代市占率18个月来首次跌破40%，比亚迪、国轩高科等加速追赶[2] - 宁德时代4月装车量21.2 GWh仍居榜首，但市占率环比下滑2.94个百分点至39.44%，主因三元电池需求萎缩（市场规模同比降6.3%），该领域虽占其72.06%份额，但仅贡献总装车量30%[5] - 比亚迪磷酸铁锂电池市占率快速逼近宁德时代，两者差距从年初10.12%缩窄至1.32%（宁德时代32.94% vs 比亚迪31.62%）[6] 企业竞争态势 - 比亚迪4月装车量14.17 GWh（全部为磷酸铁锂），市占率环比升1.83个百分点至26.35%，与宁德时代差距缩至13.09%，创18个月最低，与其2024年全球新能源车销量427万辆（同比增41.26%）形成协同[7] - 国轩高科4月装车量3.14 GWh，市占率同比升2.12个百分点至5.85%，首次超越亿纬锂能跻身第四，海外战略成效显著：一季度海外装车量同比增108.2%，海外收入占比从20%提升至30%[8] - 中创新航虽以7.02%市占率保持第三，但三元电池技术路线与市场趋势背离（磷酸铁锂占行业82.8%份额），其与国轩高科差距从去年同期3.51个百分点缩至1.17个百分点[8] 技术路线与市场趋势 - 三元电池需求持续萎缩（宁德时代该领域装车量同比降6.3%），磷酸铁锂主导地位巩固（占行业82.8%份额）[5][8] - 储能赛道爆发推动"其他电池"销量同比增75.5%，国轩高科、欣旺达等企业因布局储能业务获得更高增速（如国轩高科4月动力+储能销量同比增192.4%）[9] 全球化竞争 - 宁德时代海外市占率26.9%仍领先，但出口增速53.6%远低于国轩高科的555.2%，后者在巴西、东南亚等新兴市场布局快速兑现[10] - 国轩高科通过摩洛哥、德国产能基地实现海外收入占比从20%提升至30%，全球化布局初具雏形[8] 行业竞争维度升级 - 行业竞争从单一产能扩张转向"技术路线选择+全球化布局+商业模式创新"多维博弈，宁德时代过度依赖三元电池、比亚迪垂直整合模式、国轩高科海外战略分别体现不同竞争路径[11] - 固态电池、钠离子电池等新技术产业化临近，叠加欧盟《新电池法案》、美国IRA政策等外部变量，行业变数增加[11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比增长113.7%，归属净利润同比下降91%，2025年第一季度收入同比增长139.2%，归属净利润同比下降90.2%，归属净利润环比改善得益于储能业务毛利率恢复，对公司涂层平台技术、业务推进和潜在订单增长持乐观态度 [2] - 传统LIB业务面临压力，公司加大平台技术投资，各业务板块进展顺利，预计订单将扩大 [3][4] - 下调涂料应用业务收入和GPM预期，上调研发费用预期，预测2025 - 2027年归属净利润分别为2.03亿、2.83亿、3.03亿元人民币，给予股票40倍2025年预期市盈率估值，目标价为5.64元人民币 [5] 各部分总结 业绩回顾 - 2024年公司收入/归属净利润为1.699亿/3.131亿人民币，同比增长113.7%/-91%，第四季度同比增长186%/-137%，归属净利润符合利润预警指引范围；2025年第一季度收入/归属净利润为4.38亿/0.6亿人民币，同比增长139.2%/-90.2%，环比下降-34.5%/+116.7% [2] 传统LIB业务 - 涂层应用：2024年营收同比下滑40.1%至4.71亿元人民币，毛利率为51.79%，同比降16.6个百分点，预计2025年第一季度营收0.88亿元人民币，毛利率维持在50%以上 [3] - 能源系统：2024年毛利率处于10.4%的低水平，预计2025年第一季度营收3.5亿元人民币，毛利率攀升至15 - 20% [3] - 研发支出：2024年/2025年第一季度研发支出为1.20/0.28亿元人民币，同比增长71.2%/54.2% [3] 各业务板块进展 - 固态电池：掌握“湿式 + 干式”工艺设备，对多家客户试验并获相关设备订单 [4] - 机器人：产品组合含微型电缸、电动夹爪和灵巧手，多项产品初步完成设计，原型制作或内部测试进行中 [4] - 半导体分立器件：交付首批GW级钙钛矿太阳能电池涂膜设备，获显示面板国产化涂膜设备订单，2024年新订单额超10亿元人民币 [4] - 储能：订单快速增长，2024年新增订单额达20亿元人民币，预计2025年营收15 - 20亿元人民币，毛利率维持在15 - 20% [4] 盈利预测与估值 - 下调涂料应用业务收入和GPM预期，上调研发费用预期，预测2025/2026/2027年归属净利润分别为2.03/2.83/3.03亿元人民币，较先前预测分别下降17.7%/16.1% [5] - 给予股票40倍2025年预期市盈率估值，高于同行平均33.9倍市盈率，目标价为5.64元人民币 [5] 财务状况 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|795.04|1,699|2,325|2,884|3,227| |收入增减%|62.76|113.70|36.84|24.07|11.89| |净利润（人民币百万元）|341.37|30.70|202.53|282.58|302.68| |净利润增减%|68.05|(91.01)|559.73|39.52|7.11| |EPS（稀释每股收益，人民币）|2.37|0.21|1.41|1.96|2.10| |ROE (%)|19.30|1.04|6.76|8.75|8.65| |PE (x)|21.04|233.98|35.47|25.42|23.73| |PB (x)|2.40|2.48|2.32|2.14|1.97| |EV EBITDA (x)|13.15|58.97|23.61|15.39|13.94| [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货增仓下行，昨日期货大涨但今日现货跟涨乏力，主力合约价格回到现货价下方 [7] - 本周碳酸锂周度产量环比降9.4%至16630吨，社库累库，周度库存增351吨至13.2万吨，累库施压现货，期货短期反弹缺乏基本面支撑 [7] - 当前宏观情绪面转好以及终端储能锂电有抢出口预期，碳酸锂期货短期再破前低可能性较低 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货昨日受情绪带动大涨近2000元，今日现货市场未跟随，电碳涨100至64800，主力合约价格回到现货价下方 [7] - 本周碳酸锂周度产量环比降9.4%至16630吨，社库累库，周度库存增351吨至13.2万吨，去库进程不畅使期货短期反弹缺乏基本面支撑 [7] - 宏观情绪面转好以及终端储能锂电有抢出口预期，碳酸锂期货短期再破前低可能性较低 [7] 行业要闻 - 5月15日三菱化学子公司MUIS与宁德时代就锂离子二次电池相关专利达成技术许可协议 [8] - 德国慕尼黑工业大学等机构科学家研制出新型复合材料，锂离子传导速率较现有材料提升逾30% [8] - 时代骐骥新能源科技（随州）有限公司成立，由宁德时代旗下公司全资持股，注册资本500万人民币 [8][9]

市场走势 - A股早盘走势分化，截至9:36，沪指跌0.18%，深成指跌0.28%，创业板指跌0.36% [1] - 中国银河证券预计5月中到6月中市场呈现震荡上行态势，但节奏反复，需消化前期涨幅和等待新催化因素 [1] - 华泰证券认为市场短线或有震荡和反复，行情新阶段需观察内生动力，上市公司业绩与新增资金驱动尚不明显 [2][7] 热门板块表现 新型城镇化概念 - 启迪设计、华维设计涨超10%，中设咨询、广咨国际等跟涨 [3] - 政策面推动：中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，涉及老旧小区改造、基建升级等 [3] - 板块指数895.50（-0.01%），个股如中化岩土涨10.03%，集泰股份涨8.02% [4] 可控核聚变概念 - 王子新材、百利电气涨停，久盛电气涨11.18%，弘讯科技涨10.01% [5][6] - 催化因素：王子新材子公司为合肥可控核聚变项目提供储能电容产品，订单计划2025年交付 [5] - 板块指数1124.10（+3.92%），主力净流入显著，如久盛电气净流入6479.6万 [6] 机构观点 - 国金证券建议关注出口链反弹（电子、纺织服饰等）及防御性资产（黄金、创新药、基建等） [8] - 光大证券预判热点轮动延续，固态电池概念或受国轩高科新品发布刺激 [9]