注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740），国泰中证港股通科技 ETF发起联接A（015739）。 中泰证券表示，近期港股科技板块表现相对占优，展望未来，以人工智能、半导体为代表的科技行业将 持续受益于技术进步和政策支持，AI科技板块具备较大成长空间。随着国内科技产业政策的持续出 台，港股科技类企业或将获得更多资金关注。南向资金对港股的边际定价能力增强，尤其在低利率环境 下，将吸引更多资金配置港股。中长期来看，港股的估值优势和产业转型升级趋势仍值得期待。 港股科技ETF（代码：513020）跟踪的是港股通科技指数（代码：931573），该指数由中证指数有限公 司编制，从港股通范围内上市的科技行业公司中精选不超过50家优质企业作为成分股。重点覆盖【互联 网+生物医药+新 ...

报告发布方：中金企信国际咨询 中金企信国际咨询致力于"为政府部门、企事业单位及国内外各领域企业战略决策、产业规划、市场地位&市场占有率认证&证明、进入性研究、市场调查、 行研报告、数据分析、项目可行性&商业计划书、行业研究等提供全套解决方案"的专业咨询顾问机构。拥有"专业自建团队、自建数据库、各领域顾问团 队、官方与三方数据渠道等"集13年咨询平台10万+例各类项目经验优势，是国内领先的多元化咨询服务提供商之一。 （1）光通信行业现状：光通信以光波作为信息传输的载体，以光纤作为信息传输媒介，具有高速率、大容量、抗干扰能力强等优势，在无线通信、光纤宽 带、数据中心和消费电子等领域广泛应用。 光模块是光通信系统的核心组件，用于光通信系统的发射端与接收端进行光电信号的转换。早期，光通信的提速需求主要由城域网络和干线电信网络驱动， 但更新迭代速度较为缓慢，约5年更新一代。近年来，人工智能大模型快速发展，需要高性能计算的支持训练，而采用分布式架构通过多个节点进行并行训 练已成为通用做法。分布式的计算架构下，不同节点之间需要频繁同步模型参数，因此对光收发模块大带宽、低延时等性能提出了更高要求，推动高速光模 块在数据中心快 ...

财务业绩 - 2025年上半年营业收入10.26亿元，同比增长33.5% [2] - 扣除股份支付影响后扣非净利润2297.12万元 [2] - 软件技术服务业务营收6.75亿元，专业技术服务业务营收2.98亿元，产品与解决方案业务营收0.45亿元 [2] 区域表现 - 华东地区营收3.92亿元，同比增长86.74% [2] - 华南地区营收1.27亿元，同比增长32.21% [2] 行业业务 - 金融业务营收3.16亿元，同比增长66.26% [2] - 构建覆盖金融业务全场景的智能化应用生态，推动行业向智能涌现转型 [3] 技术战略 - 实施"2+3"发展战略，聚焦TMT和金融行业，构建人工智能、大数据和金融科技三大技术能力 [2] - 形成从底层算力到行业应用的完整企业级AI解决方案，推出企业大语言模型及智能体定制服务 [3] - 拟收购算力服务器相关资产构建全栈AI能力体系 [3] 国际合作 - 与小米、字节跳动、阿里巴巴、中国银行、三星、爱立信、SAP、IBM、中国移动等龙头企业建立长期合作 [4] - 提供涵盖咨询、设计、开发、测试、运维的全周期信息技术服务 [4] 激励机制 - 2024年3月及2025年2月推出股权激励计划，对180余名激励对象授予2199万股 [4] - 通过股权激励与职业发展双轨机制强化员工与企业共同体意识 [4] 发展愿景 - 致力于成为国际化、专业化、创新型综合数智技术服务提供商 [5] - 推动定制化软件开发向智能化场景解决方案升级 [6] - 促进新兴技术在不同行业的深度融合和国内外市场协同发展 [6]

行业表现与市场动态 - A股算力硬件概念走强 CPO光模块和PCB表现活跃 半导体芯片概念同步活跃 [1] - 云计算50ETF(516630)跟随指数上涨 持仓股中新易盛涨超7% 中际旭创涨超6% 中科星图/中科曙光/科华数据/拓维信息领涨 [1] - 人工智能+行动意见发布与Deepsee-V3.1问世推动政策与产业端利好 算力板块热度持续攀升 [1] 公司财务表现 - 新易盛2025年上半年营收104.37亿元 同比增长282.6% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.7% [1] - 中际旭创2025年上半年营收147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.4% [1] 光模块行业前景 - AI需求驱动高端光模块加速放量 新易盛深度绑定海外头部厂商并聚焦新客户突破 前沿技术布局受益于AI高端产品需求增长 [1] - 光模块作为AI投资网络端重要环节 同时受益算力投资与网络架构升级 中际旭创明确2026年800G和1.6T光模块将快速放量 [2] - 中际旭创推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 提升高端产品产能以承接快速增长需求 毛利率与净利率有持续提升空间 [2] 算力投资与产品布局 - 云计算50ETF(516630)跟踪云计算指数(930851) 指数AI算力含量较高 覆盖光模块&光器件/算力租赁/数据中心/AI服务器/液冷等热门概念 [2] - 国产算力成为发展趋势 云计算50ETF为跟踪云计算指数费率最低的ETF产品 [2]

9月5日至7日，第十五届智慧城市与智能经济博览会（以下简称"智博会"）将在宁波举行。 本届智博会以"AI赋能，数智向新"为主题，更加聚焦人工智能，突出人工智能如何赋能新型工业化，如 何助推城市全域数智化转型。 据悉，第十五届智博会总规划面积约3.5万平方米，设置AI领航、AI+制造、数智场景、数智生态、数智 能源、AI+磁光电产业链生态馆等六大主题展馆，将汇聚超400家单位参展，围绕人工智能"技术产品— 场景应用—生态协同"脉络，集中展示人工智能、实数融合领域的最新技术产品和应用实践。 本届智博会还将着重突出以大模型与"三全"智能体协同展示，加速引领AI前沿技术产品迭代创新。 同时，本届智博会将以"新型工业化+城市数智化+新能源化"特色场景展示，全面推进AI全域赋能应用 实践落地。 沉浸式打造"人工智能+"与"数据要素×"在城市治理及金融、教育、文旅、商贸、港航物流、农业、无障 碍助残等惠民服务领域等特色场景应用体验，揭示AI引领的科技创新带来的城市运行与社会生活变 革。 此外，博览会还将以"区域协同+特色链条"资源聚合展示，积极助推AI链群生态向新共生蝶变。重点聚 焦智能感知、万物互联等细分赛道，引入北京、 ...

吴世春 梅花创投合伙人、黑马加速导师 这次带几十个企业家，在北疆走了一圈，一边享受独库公路、安集海大峡谷、那拉提草原、赛里木湖， 一边进行了很多思想的碰撞。 于是就有了很多新的思考和感悟: 500年未有之 "东升西落"之大机遇 1、内外部环境剧烈变化，百年未有之大变局，也是五百年未有之"东升西落"之大机遇。 诸君可驭时而行，与势共舞。 2、全球的机会就两张大桌:中国和美国。中美之外皆蝼蚁。 接下来，美国这桌的主菜是 AI ;中国这桌的主菜则是人工智能+。 世界其他的桌都太小，或者桌上没菜。 3、中美之争，是这个世纪精彩纷呈的一幕大剧。 科技因竞争而爆发，文明因竞争而发光。 对投资人来说，下一个中国还是中国，下一个投资奇迹还是科技爆款。 4、美国创新上有先发优势，中国追赶上有后卷优势。 01 现在创新路径是:美国人发明它，中国把它做成白菜价。 每个领域都是:美国有一枝独秀，中国有群狼跟上。 02 创业是新时代的科举 投资是新时代的察举 5、创业是新时代的科举，成功可以改变命运和阶层。 投资是新时代的察举，好的苗子主要靠推荐。 6、目前创业和投资，确实是困难期，同时也是洗牌期。 越是寒冬期，越是诞生伟大公司的时候 ...

财务表现 - 第二季度总收入467亿美元 超出预期 所有市场平台实现环比增长 [9] - 数据中心收入同比增长56% 尽管H20收入下降40亿美元 仍实现环比增长 [9] - 新一代Blackwell架构芯片收入环比增长17% 达到创纪录水平 [1][9] - 非GAAP毛利率为72.7% 包括因释放H20库存获得的1.8亿美元收益 [22] - 第三季度总收入指引为540亿美元 上下浮动2% 代表超过70亿美元的环比增长 [23] - 预计年底非GAAP毛利率将达到70%中段水平 [5][23] 产品与技术进展 - Blackwell平台设定了AI推理性能新标准 相比Hopper在每token能效方面提升50倍 [4][12] - GB300平台开始生产出货 与GB200共享架构 向GB300过渡对主要云服务提供商是无缝的 [9] - 当前生产速度已恢复满负荷 每周生产约1000个机架 第三季度产量预计进一步加速 [10] - 300万美元的GB200基础设施投资可产生3000万美元token收入 实现10倍回报 [4][12] - Rubin平台芯片已在晶圆厂生产 包括Vera CPU等六款新芯片 按计划明年实现批量生产 [10][53] - 软件创新使Blackwell性能自推出以来提升2倍以上 CUDA库已集成到数百万个工作流程中 [13] 市场机会与增长驱动因素 - 本十年末AI基础设施支出预计达到3-4万亿美元 项目规模将带来重大长期增长机遇 [3][9] - 中国今年可能带来500亿美元商机 预计该市场将每年增长50% [2][38] - 主权AI正在崛起 今年相关收入可能高达200亿美元 较去年增长一倍以上 [6][15] - 仅前四大云服务提供商资本支出在两年内翻倍 达到6000亿美元 [3][27] - 驱动投资增长因素包括推理代理AI 主权AI全球建设 企业AI采用 物理AI和机器人技术 [3][12] - AI原生初创公司去年获得1000亿美元资金 今年已获得1800亿美元资金 [52] 地理市场与监管环境 - 第二季度中国收入环比下降至数据中心收入的个位数百分比 [19] - 如果地缘政治问题解决 第三季度H20芯片对中国的销售额有望达到20-50亿美元 [1][11] - 过去几周内已有部分中国客户获得H20许可证 但尚未基于这些许可证发货任何产品 [1][11] - 公司继续倡导美国政府批准Blackwell对中国的销售 [11][39] - 新加坡收入占第二季度账单收入的22% 其中超过99%来自美国客户 [19] 业务部门表现 - 网络业务实现创纪录的73亿美元收入 环比增长46% 同比增长98% [16] - Spectrum-X以太网实现环比和同比双位数增长 年化收入超过100亿美元 [17] - 游戏收入创纪录达到43亿美元 环比增长14% 同比增长49% [20] - 专业可视化收入达到6.01亿美元 同比增长32% [21] - 汽车收入(仅车载计算)为5.86亿美元 同比增长69% [21] 客户与生态系统 - GB200 NVL系统被云服务提供商和消费互联网公司广泛部署 包括OpenAI Meta和Mistral [9] - 超过200万开发者和1000多个硬件 软件应用和传感器合作伙伴使用机器人平台 [18] - RTX PRO服务器已为近90家公司采用 包括日hitachi 礼来 现代和迪士尼 [14] - 主要云服务提供商包括AWS Google Cloud Microsoft Azure都已拥抱NVFP4技术 [13]

公司股价表现 - 8月26日股价小幅回调4%至1329元每股 为A股第二高价股 总市值达5560亿元 位列A股第24位 与美的集团相当 超过中信证券和兴业银行等金融股[1] - 今年以来截至8月26日股价暴涨102% 相比发行价64.39元上涨20倍[5] - 创始人陈天石直接和间接持有公司35.90%表决权 按当前市值计算身价达1996亿元[5] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比暴涨4347.82%[2][3] - 归母净利润10.38亿元 去年同期亏损5.33亿元 实现扭亏为盈[2][3] - 经营活动现金流净额9.11亿元 去年同期为-6.31亿元[2][3] - 归属于上市公司股东的净资产67.55亿元 同比增长24.58%[3] - 总资产84.20亿元 同比增长25.34%[3] 业务发展背景 - 国内头部AI芯片公司 主营业务为云服务器、边缘计算设备和终端设备中AI核心芯片的研发、设计和销售[2] - 受益于DeepSeek等国产大模型密集发布推高AI算力需求[2] - 被市场寄予中国版"英伟达"的厚望[2] 重要股东动向 - 超级牛散章建平2024年底买入533.88万股 参考市值35.13亿元[6] - 2025年一季度加仓74.75万股至608.63万股 参考市值37.92亿元[6] - 二季度持股数量保持不变 以8月26日股价计算持股市值达80.89亿元[7][9] - 按买入成本测算浮盈高达50.43亿元[9] - 章建平此次为单只个股投入金额最多的一次投资[10] 行业地位与市场定位 - AI算力需求持续增长推动公司业绩爆发式增长[2] - 在AI芯片领域具有技术领先优势 直接受益于国产大模型发展[2] - 股价表现反映市场对AI芯片行业的高度认可和期待[5]

核心财务表现 - 第二财季总营收467亿美元 同比增长56% 超出市场预期的460.58亿美元 [1][2] - 非公认会计准则下每股收益1.05美元 同比增长54% [2] - 第三财季营收指引为540亿美元±2% 高于市场预期的534.6亿美元 [1] - 自由现金流保持135亿美元 与去年同期持平 [2] - 非公认会计准则毛利率72.7% 同比下降3个百分点 [2] 业务板块表现 - 数据中心业务营收411亿美元 占总营收88% 同比增长56.4% 略低于412.9亿美元的市场预期 [1][2][3] - 游戏和AI PC业务营收43亿美元 同比增长49% 显著高于38.2亿美元的市场预期 [2] - 专业可视化业务营收6.01亿美元 同比增长32% 超出5.32亿美元的市场预期 [2] - 汽车和机器人业务营收5.86亿美元 同比增长69% 略低于5.927亿美元的市场预期 [2] 数据中心业务细节 - Blackwell系列GPU销量环比增长17% 占数据中心计算收入近70% [3] - 数据中心计算收入（包括GPU芯片）达338亿美元 [3] - 该业务连续第二个季度营收低于预期 本季增速56%较上季73%明显放缓 [3] - 已向迪士尼、富士康、日立、现代汽车集团等大型客户批量发货Blackwell平台 [3] 中国市场影响 - 受美国禁令影响 第二财季未向中国销售H20芯片 导致销售额减少40亿美元 [4] - 当季仅向其他地区客户释放1.8亿美元H20库存 [4] - 第三财季540亿美元营收指引未包含任何中国AI芯片收入 [5] - 若获美国政府许可 H20芯片三季度在华收入可达20-50亿美元 [6] - H20芯片性能仅为H100的15%-30% 但原占中国区收入的80% [6] 产品与技术进展 - 正推进基于Blackwell架构的对华特供芯片 性能优于H20但仍不及美国旗舰产品 [7] - 公司为获得出口许可 向美国政府支付15%收入作为条件 [7] - 已指示三星电子、安靠科技、富士康等供应商暂停H20芯片相关生产 [7] 市场反应与分析师观点 - 财报公布后股价盘后大跌逾5% 预期首个交易日波动6.2% [4] - 数据中心业务连续低于预期及保守指引引发投资者担忧 [4] - 分析师指出公司最大瓶颈在于外交而非硅片供应 [6] - 有分析师对排除H20收入的保守指引表示震惊与失望 [6]

财务表现 - 2025年上半年实现营收33.47亿元 归母净利润1.23亿元 同比增长65.16% [1] - 金融科技业务营收8.8亿元 互联网业务营收12.78亿元 高科技业务营收7.53亿元 [1] - 研发投入费用达1.52亿元 拥有2135项软件著作权及43项授权专利 [1] 传统业务发展 - 金融业务深耕银行证券客户 互联网与高科技业务优化客户结构 深化头部客户生态合作 [1] - 通过全生命周期服务能力提升盈利能力和现金流 [1] 人工智能布局 - 形成AI双轮驱动战略 依托人工智能计算平台和AI Agent平台提供一站式解决方案 [2] - 在金融领域实现前中后台全场景AI解决方案落地 为银行客户构建AI Agent系统 [2] - 推出"博问深析全栈信创知识场景中枢一体机" 中标千万级项目 [2] 全球交付网络 - 建立80多个交付中心 覆盖亚洲 欧洲 南美洲 北美洲13个国家核心城市 [2]