核心观点 - 2025年以来大盘有两轮上涨行情，分别是“东升西落”交易和关税冲击后的反弹，两轮行情板块轮动特征有差异，新一轮行情或复刻首轮“东升西落”交易，给出短期和中期板块配置建议 [1][2][6] 2025年以来大盘两轮上涨行情 - 第一轮“东升西落”交易：1月13日美元指数升至110点后回落，弱美元周期利好新兴市场，A股科技成长板块受益，DeepSeek大模型出圈和阿里巴巴资本开支指引超预期是催化剂，人形机器人和算力是主线 [1] - 第二轮关税冲击后的反弹：4月7日中美贸易摩擦冲击，大盘重挫形成“黄金坑”，多因素共振下市场快速反弹，指数回补缺口，本轮未形成主线，呈现“电风扇”式轮动特征，4月和5月参与轮动板块不同 [2] 两轮行情中板块轮动特征差异 - 轮动面积：“东升西落”交易中全A量能中枢1.6万亿，资金聚焦核心成长方向，轮动面积小，申万一级行业相较全A跑出超额收益比例45.2%；4月8日至今超跌反弹行情中量能中枢1.2万亿，存量资金快速轮动，轮动面积大，比例超60% [3] - 轮动高度：第一轮行情资金流入主线板块，平均超额收益7.8%，领涨行业涨幅高；第二轮行情板块轮动加速，平均超额收益6.5%，领涨行业涨幅未超30% [4] - 成交额占比：第一轮行情TMT成交额占比攀升，后市场结构切换，多种题材成交占比回升，指向板块轮动加速 [4] 新一轮行情板块轮动特征 - 美元指数走弱将催化新一轮“东升西落”交易，6月美元或进一步下行，带动A股开启行情 [5][6] - 量能层面全A量能中枢有望回升至1.5万亿以上，打破存量博弈；板块表现上AI方向或成主线 [6] 板块配置建议 - 短期：存量博弈下“电风扇”式主题轮动持续，关注新消费、创新药、国防军工等方向 [7] - 中期：美元指数跌破前低催化新一轮“东升西落”交易，A股或量价齐升，聚焦科技成长方向 [7]

截至2025年6月4日 09:46，中证A500ETF(560510)上涨0.43%，盘中溢价频现，成交1780.53万元。跟踪 指数中证A500指数(000510)上涨0.50%，成分股乐普医疗(300003)上涨13.95%，完美世界(002624)上涨 6.04%，沪电股份(002463)上涨5.38%，新易盛(300502)上涨5.16%，巨人网络(002558)上涨5.05%。 净流入方面，截至6月3日，中证A500ETF(560510)昨日重获资金净申购，单日净流入840万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。中证A500ETF(560510)最新融资买入额达160.65万元，最新融资余额 达464.47万元。 东吴证券分析指出，2025年初"东升西落"交易中，市场对行情起点存在认知偏差，过多聚焦于DeepSeek 打破美国科技例外论的叙事而忽略了美元见顶这一核心触发因素。我们认为，美元周期是"东升西落"交 易的关键。从历史经验看，在全球流动性宽松、美元下行阶段，非美资产往往走强，中国市场也将受 益。 该机构认为，展望后续，弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力，以及 基本面 ...

展望6月，机构或更看好科技成长表现。东吴证券最新观点认为，6月或是新一轮东升西落交易的起点。 进入6月，科技板块将迎来密集的事件催化，景气有望持续。同时，成长股估值、流动性也将受益于弱 美元环境，有望表现出更好弹性。 海外方面，近期再添多起限制升级事件，上周，美国商务部要求全球三大EDA公司对华断供芯片设计 软件，引发市场震荡。5月底彭博社消息，美国特朗普政府计划出台新规，扩大对中国科技行业的限 制，将受制裁企业的子公司一并纳入监管范围。机构普遍认为，外部的限制会倒逼供应链重组，增加国 内对先进制程产能的需求，推动上游半导体设备和材料实现技术突破。 数据来源:Wind,截至2025.5.30 了 指数特征 中证半导体产业指数(简称中证半导;代码931865.CSI) 主要聚焦40只半导体设备、材料等上游产业链公司,前十 大成份股占比约76%,指数集中度相对较高。 行业分布上,该指数更侧重上游设备、材料等。按照中证 指数公司数据,"半导体材料与设备"占比约68%。从产业 链角度看,上游的半导体设备和材料国产替代空间广阔, 持续受到市场重视和产业政策支持。 | | | 中证半导指数前十大权重 | | 中证半导指数 ...

开源证券表示，DeepSeek最新发布的R1模型在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中取得国内领先 的成绩，整体表现接近国际顶尖模型，如o3与Gemini-2.5-Pro。这一进展表明，国产大模型的技术能力 正快速追赶国际水平，为后续在更多领域的商业化应用打下坚实基础。新版DeepSeek R1在减少"幻 觉"问题方面取得显著成效，幻觉率下降约45～50%，在文本改写、摘要生成、阅读理解等场景中表现 更加稳定可靠。同时，模型在议论文、小说、散文等文体上的优化，使其能够生成更长、结构更完整的 文本内容，拓展了AI在内容创作方面的潜力。 相关产品：科创板人工智能ETF（588930） （文章来源：每日经济新闻） 消息面上，6月美元跌破前低后，新一轮"东升西落"交易将开启。从历史经验看，在全球流动性宽松、 美元下行阶段，非美资产往往走强，中国市场也将受益。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压 力以及基本面潜在风险等多重因素压制，美元将趋势性走弱。美元指数自5月中旬再度转跌以来，已经 再度回落到100点下方，弱美元驱动的流动性外溢将带动A股开启新一轮"东升西落"交易。进入6月，科 技板块将迎来密集的事件催化，景气 ...

市场表现 - 过去一周沪指跌0.03%，深成指跌0.91%，创业板指跌1.4% [1] 宏观经济数据 - 5月制造业PMI为49.5%，环比上升0.5个百分点 [7] - 大型企业PMI为50.7%，环比上升1.5个百分点 [7] - 中型企业PMI为47.5%，环比下降1.3个百分点 [7] - 小型企业PMI为49.3%，环比上升0.6个百分点 [7] 贸易政策 - 美国延长对中国301条款关税的部分豁免至2025年8月31日 [3] - 特朗普计划将进口钢铁关税从25%提高至50% [13] - 特朗普要求美国汽车制造商必须在国内生产整车和所有零部件 [14] 行业动态 - 中国汽车工业协会发布倡议反对新能源汽车"价格战" [9] - 工信部表态将加大汽车行业"内卷式"竞争整治力度 [10] - 新能源汽车新车销售占比已超过40% [11] 券商观点 - 申万宏源认为资本市场政策构建了A股对宏观扰动的"隔离墙" [16] - 中信建投指出关税冲击再起但内需韧性支撑市场 [17] - 华安策略认为市场存在向上契机 [18] - 中泰策略建议关注科技板块逢低布局机会 [19] - 华西策略认为6月A股仍处于修复行情窗口期 [20] - 招商策略预计6月市场将呈现震荡蓄力格局 [21] - 信达策略认为牛初震荡将延续 [22][23] - 国泰海通看好中国"转型牛"格局 [24] - 光大策略建议6月偏向防御风格 [25] - 东吴证券认为6月或是新一轮"东升西落"交易起点 [26]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 本周三大指数集体下跌，上证指数跌0.03%，深证成指跌0.91%，创业板指跌1.40%。后市将如何发展？ 看看机构怎么说。 申万宏源策略一周回顾展望：资本市场政策构建了A股对宏观扰动的"隔离墙" 本周结构线索，科技超跌反弹 + 部分景气投资延续（新消费标的挖掘 + 医药）。中期结构观点不变：A 股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技尚未摆脱调整波段。狭义的新消费是景气延 续，但行情向外扩散短期也有阻力。短期继续看好医药（CXO 和创新药）和贵金属景气行情。关注华 为汽车链的主题机会。 重申二季度观点不变，A 股处于中枢偏高的震荡市，总量和结构性机会都受限。中期A股要重回结构 牛，仍依赖于科技产业趋势突破。国内AI 产业链、具身智能、国防军工是重要方向。另外，并购新规 与创投一级市场融资拐点相叠加，中期势必会贡献更多新经济高景气细分。 短期科技超跌反弹，但尚未摆脱调整波段，可耐心等待重磅产业趋势催化，重新凝聚共识。 狭义的新消费是景气延续，但行情向外扩散也有阻力。短期继续看好医药（CXO 和创新药）和贵金属 景气延续。关注华 ...

报告核心观点 - 6月或是新一轮东升西落交易的起点，科技成长是交易关键主线，6月可关注AI端侧、AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶等主题和产业趋势 [1][2][7] 各部分总结 新一轮东升西落交易起点 - 美元周期是“东升西落”交易关键，全球流动性宽松、美元下行阶段非美资产走强，中国市场受益，后续弱美元是基准假设，6月美元或跌破前低带动A股开启交易 [1] 科技成长是关键主线 - 弱美元周期下科技成长风格占优，6月科技板块迎密集事件催化，景气有望持续，成长股估值和流动性受益，弹性更好 [2] - 5月以来市场交易结构呈杠铃特征，科技成长板块经历调整，当前公募调仓冲击平息，小微盘见顶迹象显现，科技成长板块性价比凸显，截至5月29日，TMT成交额占全A比重回落至27.3% [2] 6月值得关注的主题和产业趋势 - AI端侧：苹果WWDC25于6月10 - 14日举行将发布新系统，华为开发者大会2025于6月20 - 22日举行，华为Pura 80系列6月发布，5月有多款AI眼镜新品发布或预售，Rokid智能眼镜全球订单超25万台6月上市 [3] - AI大模型、应用：2025年火山引擎FORCE原动力大会6月11 - 12日举行，2025全球人工智能技术大会6月7 - 8日召开 [4] - 人形机器人：2025(第二届)全国具身智能人形机器人场景应用生态大会6月4日在成都举行 [4] - 可控核聚变：天府核聚变论坛6月5 - 6日在成都举办，第九届DEMO与聚变电站国际研讨会6月10 - 13日在日本青森召开 [4] - 深海科技：6月8日有海洋日主场活动，第三届联合国海洋大会6月9 - 13日在法国尼斯举行，第二届海洋经济创新发展论坛6月13日在海南举行 [6] - 无人驾驶：特斯拉6月12日在德克萨斯州奥斯汀启动robotaxi服务 [6] 观点总结和配置建议 - 新一轮东升西落交易临近，科技成长板块是重要交易主线，6月可关注AI端侧、AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技、无人驾驶等方向 [7]

人民币汇率走势 - 离岸人民币对美元创下去年11月以来新高，最高达7.1616，较4月低点升值3.7% [1] - 与特朗普1.0时代不同，今年在更高关税下人民币反而升值，市场解读原因包括官方干预、出口部门竞争力提升及美元广泛走弱 [1] - 高盛预计未来3/6/12个月美元兑人民币将分别达7.20/7.10/7.00，意味着12个月内人民币上涨3% [1] - 摩根大通预计未来6-12个月人民币对美元汇率在7.2-7.3区间，取决于出口情况和结汇意愿 [1] - 今年以来亚洲货币和欧元对美元普遍升值5%-10%，人民币年初至5月初涨幅不到2%，但5月单月上涨1.6% [1] 人民币升值对股市影响 - 人民币兑美元升值时中国股市往往表现良好，与亚洲新兴市场交易模式一致 [2] - 高盛估计人民币兑美元每升值1%可能推动中国股市上涨3% [6] - 人民币升值时非必需消费品、房地产和券商板块通常跑赢大盘，防御性板块相反 [7] - 人民币汇率韧性增强市场增持中国股票立场，外资流入增加但南向港股净买入可能放缓 [7] 美元周期与市场表现 - 美元周期是"东升西落"交易关键，今年美元走势显著影响中国资产表现 [5] - 1月14日沪指大阳线对应1月13日美元指数见顶回落，3月18日行情终点对应美元指数阶段性低点 [2][3] - DeepSeek大模型出圈、阿里资本开支超预期及A/H股低估值是行情催化剂，但关键时点仍需观察美元周期 [5] 美元信用危机与东升西落交易 - 4月以来美元与美债利率走势罕见背离，源于美元信用危机 [9] - 美国政府债务膨胀和关税政策侵蚀美元信用，全球资本加速流出美国市场 [9] - 美元指数自5月中旬转跌至99点附近，若跌破4月21日低点97.9可能加速美元流动性外溢 [9] - 东吴证券预计美元指数跌破前低的时点在6月中下旬，将驱动非美市场风险偏好升温 [9] - 中国市场将成为美元流动性外溢主要受益者，预示新一轮东升西落交易可能来临 [8][9]

// 市场要闻 // 5月31日，国家统计局将公布5月PMI数据。 美国总统特朗普威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面"很难打交道"。 特朗普表示，他目前无意 寻求与欧盟达成协议，如果欧盟想在美国建厂，他可以考虑推迟。特朗普还针对三星电子、苹果等所有手机制造商发出警告，称其不在美 国制造的产品将被征收25%的关税。 苹果中国推出"Trade In换购计划"，即日起至6月18日 ，用iPhone 12或后续机型换购新iPhone，预计可享550元到5700元的折抵优惠。此 外，Apple Watch、iPad、Mac以及Android设备也都可以在换购时享受折抵优惠。 苏商银行北京线下财富团队人员表示，5月27日，部分存款产品将降息 ，20万元起存、2年期的大额存单利率大概率将下调30个基点，从 2.4%下调至2.1%；3年期定期存款（新客户专享）利率大概率将下调40个基点，从2.6%下调至2.2%。 // 板块事项 // 托育行业 目前市场上托育行业人才缺口较大，相关培训活动正加速展开。机构数据显示，2025年中国婴幼儿托育市场规模为1621.3亿元，预计2030 年有望 ...

报告核心观点 - 中国市场再度走强的关键驱动是美元走弱，预计6月中下旬美元指数跌破前低97.9后，A股将开启新一轮“东升西落”交易，弱美元驱动的流动性外溢利好非美市场，中国资产受益，科技成长风格占优 [8] 分组1：2025年“东升西落”交易起点 - 2025年初“东升西落”交易中，市场对行情起点存在认知偏差，投资者过多聚焦于DeepSeek引发中国科技资产重估，忽略了美元见顶这一核心触发因素 [1] - 本轮行情始于1月14日，沪指单日走出大阳线，对应美元指数在1月13日见顶回落，彼时DeepSeek并未大面积发酵 [1] - 美元周期是“东升西落”交易的关键，今年春季躁动行情的起点和终点分别对应美元指数阶段性的高点和低点，美元周期运动影响中国资产表现，其他因素更多是行情演绎的催化剂 [1] 分组2：美元和美债背离及影响 - 4月以来，美元和美债利率走势出现罕见背离，矛盾源于美元信用危机，特朗普对等关税落地后，美元震荡走弱、跌破100点，美债利率冲高，一度逼近4.6% [2] - 传统逻辑下美元指数和美债利率走势高度正相关，当下美国政府债务规模膨胀与关税政策侵蚀美元信用根基，冲击传统定价逻辑 [2] - 美元指数走弱反映全球资本加速从美国市场流出，定价去美元化；美债回归风险资产定价范式，计价美国债务风险、通胀预期、美联储降息节奏等因子 [2] - 美元指数更能真实反映美元周期波动，美债利率在当前定价范式下难以作为衡量美元周期的指标，美元走弱直接反映资金外流、美元流动性外溢过程 [3] - 在美元下行周期中，全球风险资产、尤其是非美资产将会走强，全球流动性指标与美元指数呈现明显负相关，全球流动性顺应4 - 5年一轮的完整美元周期呈现周期性波动 [3] 分组3：新一轮“东升西落”交易时点 - 三重因素压制下，弱美元仍将是基准假设，包括特朗普政策的持续性冲击、债务危机的滚雪球效应、经济基本面有潜在的风险 [4] - 新一轮“东升西落”的交易时点是美元指数跌破前低，当前美元指数已回落至99点附近，距离4月21日的低点97.9较为接近，若跌破前低，美元流动性外溢进程或加速，驱动非美市场风险偏好升温，中国市场将成为主要受益者 [4][7] - 判断美元指数跌破前低的时点在6月中下旬 [7] 分组4：配置建议 - 具体配置方向上，可以关注机器人、人工智能、AI端侧、国产算力产业链、可控核聚变、军工信息化、无人驾驶、创新药、固态电池、AI agent、低空经济、卫星互联网等方向 [8]