市场整体表现 - 大盘整体上涨，收盘时仍处于4.1星级水平，距离4.0星级不远 [1][2] - 大中小盘股均上涨，其中大中盘股涨幅略高 [3] - 成长风格表现优于价值风格，科创50和创业板指数领涨 [4][5] - 价值风格及自由现金流、港股红利等品种也录得上涨 [6][7] 港股市场动态 - 港股当日下跌，港股科技和港股医药指数波动较大 [9][10] - 假期期间港股已出现波动，当日基金会同时反映假期及当日波动 [11][12] - 含港股的基金表现低迷，但今年以来港股整体涨幅仍显著高于A股 [13] - 港股近期估值回升至3.5-3.6星级区间 [14] 星级投资策略 - 5星级为股票基金投资价值最高阶段，主动优选和指数增强品种最具吸引力，但需投资者具备信心和勇气进行定投或加仓 [16][17][18][19] - 4星级阶段部分品种回归正常估值，低估品种减少，需控制股票资产比例不超过“100-年龄”，并做好股债配置，月薪宝组合可作为稳健选择 [20][21][24][26][27][28][29] - 3星级阶段多数品种进入正常或高估，低估品种极少，应暂停主动优选和指数增强投入，考虑固收+、全球多元资产配置或长期纯债基金等低波动策略 [30][31][33] - A股平均每3-5年出现小牛熊市，每7-10年出现大牛熊市，长期投资机会仍存 [34][35][36] 红利及自由现金流指数估值 - 红利类品种估值表已汇总，包括上证红利、中证红利、红利低波动等指数，盈利收益率、市盈率、股息率等指标可参考 [8][37] - 自由现金流指数盈利收益率约8.70%-8.72%，市盈率约11.46-11.50，股息率约4.03%-4.25% [38] - 红利指数基金分红频率数据已更新，部分品种近两年分红次数达24次，平均间隔30.5天 [38] 行业及指数估值数据 - 主要指数估值表显示，上证红利盈利收益率10.27%，市盈率9.74，股息率5.05%；沪深300市盈率16.34，股息率2.21%；创业板市盈率45.30，股息率0.81% [47] - 债券市场方面，中债-新综合指数到期收益率2.14%，近5年年化收益4.41%；10年期国债到期收益率1.81%，近5年年化收益4.78% [51]

港股市场回顾与结构变化 - 2010年以来港股经历4轮上涨行情，主要受流动性宽松、基本面改善和政策主题催化影响[3] - 2022年以来港股风格分化收窄，2024年指数涨跌幅标准差降至3.63%的2015年以来最低点[16][18] - 南向资金影响力持续增强，私募港股配置比例从2022年6月开始持续提升，2025年7月达41.21%[22][23] - 保险机构通过OCI账户配置港股比重在2024年下半年大幅提升，年末占比达20.43%[22][23] 被动产品特征 - 专注港股市场的基金中被动产品占比超80%，其中约80%为行业主题基金[3][39] - 被动行业主题基金中超过60%为科技主题，跟踪恒生科技指数的产品规模达1027.8亿元[39][42] - 港股类ETF规模从2023年末2200亿元增长至2025年8月5681亿元，增幅158%[28] - 保险机构成为港股ETF扩张核心力量，2024年末重仓港股ETF占非货ETF比重达15.8%[28][32] 主动产品特征 - 专注港股市场的主动基金中91%为全市场基金，行业主题产品仅73亿元[3][43] - 主动基金持仓成长性因子分位点平均57%，显著高于被动产品的46%[48][82] - 主动基金前十大持仓集中度41.87%，低于被动产品的53.9%[85][86] - 主动基金在医药与科技领域选股超额收益显著，重仓股平均超额收益7.87%[88][89] 产品策略差异 - 被动产品聚焦细分赛道且龙头集中度高，主动产品通过行业研判把握轮动机会[3][91] - 主动基金稳定低配金融板块（低配银行超12%），超配医药与制造板块[76][79] - 在成长占优行情中主动基金超额收益显著，2020年相对恒生指数超额收益快速扩大[73][74]

强积金市场总资产概况 - 截至8月底强积金市场总资产上升1.8%至1.48万亿港元 [1] 资金流向分析 - 8月股票基金录得20.2亿港元净转入而混合资产基金及固定收益基金分别有1.5亿和18.7亿港元净转出 [1] - 7月和8月合计有30亿港元资金流入股票基金 [1] - 资金净流入最多的前五类资产为美国股票基金预设投资策略-核心累积基金香港股票基金(追踪指数)环球股票基金和日本股票基金 [1] - 美国股票基金预设投资策略-核心累积基金及香港股票基金(指数追踪)连续两个月成为净流入最高的基金类别且排名与7月相同 [1] - 资金净转出最多的前五类资产为强积金保守基金混合资产基金(80%至100%股票)保证基金混合资产基金(60%至80%股票)和其他股票基金 [1] 投资行为解读 - 最近两个月强积金成员投资态度渐趋进取连续将资金配置于美股基金和港股基金 [2] - 美股基金于8月录得9.2亿港元净流入成员在3月及4月大规模净转出后开始逐步回流 [2] - 港股基金(指数追踪型)8月有8.2亿港元净流入可能因恒指强势使成员对港股恢复信心 [2]

港股市场表现 - 2025年年初至今恒生指数上涨16.06%，表现显著优于全球主要股票市场 [2] - 港股与A股存在行业和个股重叠，港股上涨对A股估值形成正面拉动作用 [4] 供给层面驱动因素 - 新兴消费板块表现突出："新消费三姐妹"老铺黄金、泡泡玛特、蜜雪集团年初至今分别上涨243.54%、146.74%、81.55%，产品契合年轻群体悦己消费需求 [7][8] - 互联网龙头复苏：阿里巴巴和腾讯控股受益AI技术突破，年初至今分别上涨41.87%和23.37% [10][11] - 创新药行业进入收获期：2024年对外授权交易总额达519亿美元（+26%），2025年Q1已达369.29亿美元（占2024全年71%） [13] - 红利资产吸引力：H股较A股存在折价，同一股票港股股息率更高，险资年内举牌港股达13次 [14][19] 流动性层面驱动因素 - 南向资金持续流入：2025年前5个月南向资金达5810亿元，接近2020年历史峰值；公募基金港股持仓占比升至36.9%创五年新高 [19] - 外资回流：全球降息周期下美元资产吸引力下降，港股日均成交金额同比激增144% [21] 产品层面变化 - 港股ETF规模快速增长：2025年Q1末规模达1789.9亿元（较2024Q4增长45%），4月单月净流入近350亿元 [26] - 被动产品矩阵形成：当前聚焦科技互联网和红利类指数，未来将拓展TMT、汽车等互补A股的行业主题产品 [26] 市场基础设施优化 - 交易所创新举措：降低新兴企业上市门槛、打新制度改革（部分缴款）、提供二次上市渠道（如宁德时代H股） [27]

港股市场表现 - 今年以来港股市场多个板块表现强势，544只港股基金中最高年内净值增长率超85% [1] - 36个主题分类中33个行业指数上涨，耐用消费品、消费者服务和医药生物等行业指数涨幅均超40% [2] - 港股基金总规模从年初3300亿元增至3400亿元，新增近100亿元 [1][2] 行业板块表现 - 医疗保健板块表现突出，某净值增长率超85%的基金前十大重仓股均为医疗保健股，包括荣昌生物、信达生物等 [2] - 消费类港股基金表现优异，多只产品年内净值增长率超30%，重仓股包括泡泡玛特、老铺黄金、阿里巴巴-W和小米集团-W等 [2] - 新消费、创新药、新能源车和互联网等板块持续领涨，基本面与估值呈现双重利好 [1][3] 基金经理观点 - 银华基金认为港股新消费板块已率先复苏，A股传统消费板块估值处于历史低位，有望迎来新旧消费"共舞" [3] - 中欧基金指出港股市场成交活跃，政策支持和新经济行业结构突出是表现强势的原因 [3] - 富国基金表示南向资金持续流入支撑港股中长期向好，"科技+消费"成长性标的仍是热门选择 [4] 未来投资机会 - 创新药"出海"数据有望创新高，产业链景气度持续攀升 [4] - AI应用及智能驾驶产业机会被看好，港股新经济或持续表现强势 [4] - 医药细分行业中电生理、内窥镜等渗透率低、国产份额低的赛道具备良好"出海"机会 [5] - 高股息、高分红且现金流稳定的个股基本面优势将进一步凸显 [5]

港股对基金业绩的贡献 - 港股主题基金成为A股基金经理提升业绩排名的关键工具，有基金经理管理的港股基金产品取得近30%的正收益，领先其管理的A股基金产品超过30个百分点 [2] - 基金经理管理的两只医疗主题QDII因港股仓位配置不同（86% vs 不到13%）导致业绩差距高达55个百分点 [3] - 基金经理管理的两只海外主题基金产品因主要仓位配置在港股与美股的不同，出现30个百分点的业绩差距 [3] 港股市场强劲表现与个股案例 - 港股互联网、AI、医药及新消费赛道持续走强，对重仓港股的基金净值构成重大利好 [4] - 国联沪港深大消费基金重仓的阿里影业在最近4个交易日内涨幅高达63%，该基金88%的仓位投入港股 [4] - 宏利基金重仓的心动公司今年以来涨幅接近55%，自2024年1月以来累计涨幅接近3.8倍 [4] - 富国基金、华安基金重仓的三生制药在最近四个月内涨幅达到2.3倍 [4] - 易方达基金覆盖的趣致集团年内涨幅超过35%，最近一年内股价累计涨幅达到2.6倍 [4] A股基金增强港股配置 - 部分管理A股基金的明星基金经理在符合基金合同基础上增强产品的“港股基因”，例如长城健康消费基金的港股持仓比例达到44.5%，逼近投资上限 [5] 港股市场的投资主线与机会 - 多位基金经理判断港股市场核心主线是挖掘新技术、新模式、新消费以及创新药浪潮下的产业变革机会 [6] - 港股的低估值行业白马股普遍具有很高的左侧布局价值，前期估值消化明显的影视院线、调味发酵品以及非白酒食品等具有操作价值 [7] - 行业竞争格局改善、企业进入利润释放期、估值偏低有望重估的港股科技互联网和消费板块值得关注 [7] - 新消费领域以及受益AI技术驱动的子行业是市场重点挖掘的核心机会 [7] - 港股成为全球主要市场中的佼佼者，原因包括过硬的的基本面和较低的估值，南下资金是此轮主力买入来源 [7] - 预期今年宏观主线是“复苏”，科技在AI催化下叠加非线性增长可能，2025年港股IPO市场预计大复苏 [7]