强积金市场整体表现 - 截至1月31日，强积金市场总资产上升3.6%，至1.61万亿港元 [1] - 1月份股票基金类别估计约有5.8亿港元净转出 [1] - 1月份混合资产基金估计约有9000万港元净转入 [1] - 1月份固定收益基金则估计有4.9亿港元净转入 [1] 供货商市场份额 - 宏利以27.7%的占有率居首 [1] - 汇丰以18%的占有率位列第二 [1] - 永明以10.9%的占有率位列第三 [1] - 首五名供货商共占强积金市场超过73.6% [1] 资金流向分析 - 股票基金净转出主要是从港股基金（包括指数追踪基金）转出 [1] - 混合资产基金净转入主要转入预设投资策略-核心累积基金 [1] - 固定收益基金净转入主要是转入强积金保守基金 [1] - 1月份港股基金（包括指数追踪基金）录得约28亿港元的净转出 [1] 市场表现与成员行为解读 - 恒生指数1月份延续上年的强势，单月升幅约6.8%，显著跑赢欧美日股票基金 [1] - 港股基金录得净转出，可能是部分成员倾向在市场上升时逐步锁定利润，或分散配置 [1]

文章核心观点 - 摩根资产管理基金经理赵隆隆认为，锂电产业链或已开始慢慢走出低谷，储能需求的快速增长将成为未来几年超越电动车的关键驱动力[1][7] - 投资框架强调“供需结构变化”和寻找“有眼光、有能力、能跟上”的穿越周期成长公司，并基于此看好上游资源品、制造业出海、AI应用及价值重估的新能源等方向[1][2][5][6][7][10][11] 对新能源（锂电）行业的看法 - 锂电产业链或已慢慢走出低谷，部分中游材料供给侧很难有大的新增产能，即便单位盈利涨一倍，非龙头公司新增产能的投资回报期也相对较长[1] - 需求侧结构发生重要变化：锂电下游需求中电动车占比约70%，储能占比约30%，未来三五年储能对锂电的需求总量预计会超过电动车[7][8] - 全球储能的快速增长或成为锂电产业链相对较大的变化，未来几年大概率会超越电动车对锂电的需求占比[1] - 供给端资本开支大幅减少：除了极少数龙头公司，已经很少有企业在电池端扩张产能，材料端情况更惨淡[8] - 电动车渗透率情况：中国电动车超过了50%，欧洲约33%，美国在10%-15%之间，其他国家加起来约10%[7] 投资方法论与框架 - 核心选股方法论统一：中观微观为主、宏观策略判断为辅，定好方向后“自下而上优选”具备真成长潜质的公司[8] - 将能源金属产业的投资范式简化为供需研究：供给端受限，过去几年资本开支处于非常低的状态；需求端从地产转向电网建设、新能源车、光伏等[5] - 挖掘周期成长机会的核心是供需结构变化，并以此在2025年初挖掘出能源金属的投资机会[1][5] - 在制造业中关注行业天花板高、阶段性供需错配或符合新技术方向的公司投资机会[7] - 对于不同生命周期的资产（如“小登”潮玩与“老登”周期），均采用类似的供需与景气度研究范式寻找投资价值[4][5] 对穿越周期成长公司的定义 - 能穿越制造业周期的成长类公司特点可总结为九个字：有眼光、有能力、能跟上[2][6] - 有眼光：公司身处符合社会发展趋势的高天花板行业[2][6] - 有能力：公司有比同行更强的产品、成本竞争力[2][7] - 能跟上：企业在每一次技术迭代浪潮中都能和时代同频[2][7] - 真正能穿越周期的成长类公司凤毛麟角，绝大多数公司的市值瓶颈在于很难穿越经济周期和技术周期[5][6] - 战术上更多是寻找能穿越小周期（如政策周期、阶段性供需周期）的企业机会[7] 2026年看好的投资方向 - 延续2025年思路的两个方向：上游资源品（认为这个位置不要轻易看空）和制造业出海（在逆全球化进程中机会很大）[2][10] - 2026年新增的两个方向：大概率会出现爆款AI应用以及价值重估的新能源[2][11] - 对AI应用的跟踪关注三个变化：AI产业链上市公司订单、模型Token使用量是否加速、是否出现爆款AI应用，预计2026年会出现更多能完成商业闭环的应用[11] - 新能源行业会得到价值重估，过去一年价值重估已从锂电产业链开始，后续可能持续更长时间，产业链不同领域未来都可能会有反转机会[11] 对特定行业/资产的补充观点 - 光伏行业产能出清可能还需要至少半年到一年左右的观察期，现阶段太空光伏无法从本质上解决产业链产能过剩问题[8] - 潮玩新消费类资产在经济增速下行期能提供情绪价值，通过对线下门店的走访及数据跟踪，认为其可能有较好的投资价值[5] - 港股通标的约550家公司，是A股上市公司数量的十分之一，主要集中在科技制造、消费、周期和金融行业[4]

2025年强积金整体表现 - 2025年"GUM强积金综合指数"上涨16.7%，报286.4点 [1] - 强积金人均赚逾4.5万港元，超过2024全年"人均回报"逾1倍，创新高 [1] - 强积金在2025年已连升4个季度，若按年计则已连升3年 [1] 2025年各主要基金类别表现 - "GUM强积金股票基金指数"升23.7%，报411.5点 [1] - "GUM强积金混合资产基金指数"升16.7%，报287.6点 [1] - "GUM强积金固定收益基金指数"上升3.3%，报132.9点 [1] - 包含内地、香港、台湾省三地优势的"大中华股票基金"平均回报高达33.7%，最终跑赢 [1] - 港股基金上半年领涨，下半年仍维持强势 [1] 2026年投资展望与策略 - 环球股票基金值得留意，可维持适量的美股配置 [1] - 预期美港元长远将缓慢走弱，非美港元资产有望继续受益于滙率优势，提升整体回报潜力 [1] - 港股基金同样值得关注 [1] - 2026年投资应注重均衡配置，结合全球视野和风险管理，以应对潜在波动 [1]

港股市场元旦假期期间表现 - 2026年1月2日港股开市，恒生科技指数大涨4.00%，收报5736.44点 [1] - 部分成分股表现突出：中航科工上涨6.80%至4.240港元，阿里巴巴-W上涨4.34%至149.000港元，腾讯控股上涨4.01%至623.000港元 [1] - 其他涨幅居前的个股包括：优必选上涨3.72%至131.000港元，快手-W上涨3.60%至66.250港元，紫金矿业上涨3.59%至36.940港元 [1] 港股基金净值计算机制 - 由于A股市场休市，投资港股的ETF及公募基金在假期期间不交易且不进行净值估值 [2] - 港股在假期期间的涨跌幅不会消失，将累计至A股下一个交易日（1月5日）的基金净值中 [2] - 具体计算示例：若恒生科技指数1月2日上涨4%，1月5日再上涨1%，则相关基金在1月5日的净值涨幅约为5%；若1月5日下跌2%，则净值涨幅约为2% [2]

港股市场近期回调原因 - 四季度以来港股市场出现回调，截至12月10日，恒生指数过去两个多月累计跌幅接近5%，恒生科技指数跌幅更是逼近15% [2] - 回调主要受多重短期因素驱动，包括美联储降息预期波动、市场对AI领域估值泡沫的担忧、年底资金面季节性因素以及浮盈获利盘了结带来的流动性压力 [4] - 港股作为离岸市场对全球流动性高度敏感，美国非农就业数据超预期加剧了市场对货币政策不确定性的担忧，导致全球市场调整并波及港股 [4] - 外盘不确定性及美联储降息预期反复是导致港股市场整体波动的主要因素 [4] 调整后市场观点与驱动因素 - 近期港股走势震荡，但南下资金仍持续流入，内资对港股长期配置意愿稳固 [5] - 当前港股处于较为适宜的布局窗口，阶段性调整后估值在全球主要股指中仍具吸引力，配置价值显现 [7] - 市场要保持温和上涨，核心驱动因素在于美联储宽松预期、资源品需求改善及南向资金持续流入 [5] - 国内流动性环境保持宽松，政策对新质生产力领域支持力度加大，叠加南向资金持续流入及险资股票投资风险因子下调，将为港股提供稳定的资金面与估值修复动力 [7] - 美联储已于北京时间12月11日如期降息25个基点 [4] - 展望2026年，港股有望迎来基本面和估值的双重提振，内部受益于“十五五”规划政策支持，外部受益于美、日等主要经济体的财政与货币双重宽松，预计港股业绩在2025年见底后，2026年营收与盈利增速将显著回升 [7] 看好的行业与板块方向 - 港股市场结构性机会突出，科技和红利方向均有机会 [8][9] - 看好医疗保健板块，政策对创新药全链条的支持将加速行业分化，促进优质企业成长 [10] - 看好恒生科技板块，从国产大模型带动AI应用叙事和美联储降息预期提升层面来看，可积极加大配置比例 [10] - 看好“反内卷”政策效果显现下，供需格局变化、商品价格上涨的周期股 [10] - 看好红利板块，港股红利板块因低波动、高股息特性，与险资资金属性高度匹配，将成为险资重点配置方向 [10] - 港股互联网板块整体发展趋势依然良好，随着AI应用渗透率持续提升及商业化进程加速，其中长期投资价值有望日益凸显 [10] - AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间较大，互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹股有望继续上涨 [10] - 核心资产的中长期配置价值值得重点关注，对于“AI+”行情，尽管部分科技股估值已处相对高位，但AI模型仍在持续迭代，当前或许远未达到泡沫破裂的阶段，市场仍可能存在一定的上行惯性 [11]

港股基金规模增长驱动力 - 港股基金规模于三季度末突破万亿元人民币，呈现明显扩张 [1] - 核心驱动力之一是港股市场显著的“估值洼地”效应，恒生指数市盈率（TTM）为11.97倍，显著低于德国DAX（18.44倍）和英国富时100（20.23倍）等全球主要股指 [2] - 港股市场股息率达3.05%，较标普500的1.11%更具吸引力，估值优势有望吸引资金持续流入 [2] 港股市场结构优势 - 港股市场具备哑铃策略优势，能同时满足防御性与成长性配置需求 [2] - 部分蓝筹高股息率股票提供约6%的股息率，适合作为利率下行周期中的防御选择 [2] - 以科技互联网、生物医药及新消费为代表的领域聚集了中国具创新力的企业，有助于把握科技成长机遇 [2] 中国资产吸引力 - 港股市场作为中国优质企业的重要上市平台，集中了大量优质成长股与价值股 [2] - 中国经济复苏及高科技产业不断创新突破，吸引海外及内地资金参与，共享中国经济高质量发展红利 [2] 资金关注重点领域 - 资金主要聚焦于高股息、科技互联网、生物医药与新消费四大领域 [3] - 在全球利率下行背景下，港股高股息股票成为追求稳定收益的稀缺品种，其估值有望得到持续支撑 [3] - 港股汇聚代表中国人工智能发展前沿的科技互联网企业，其核心技术已具备全球竞争力 [3] - 中国生物医药领域正形成实质性技术突破，行业从跟随者向创新引领者转型 [3] - 港股新消费行业的崛起彰显了中国IP和文化走向世界的能力，成为海内外投资者重要方向 [3]

行业监管动态 - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金投资者适当性管理细则（征求意见稿）》，意见反馈截止时间为2025年11月26日 [1] 行业规模与增长 - 截至三季度末，华夏基金和易方达基金跻身全球ETF提供商二十强，分别位列第18名和第19名 [3] - 截至11月14日，年内新成立276只主动权益类基金，发行总规模达1410.68亿元，同比增长132.25% [4] - 截至11月14日，53只债券ETF最新规模达7062.9亿元，再创历史新高 [5] - 截至11月6日，全市场跨境ETF数量达186只，较去年末增加30%，总规模达9136.77亿元，增长115.36% [6] - 截至三季度末，港股基金规模突破万亿元人民币 [7] - 截至11月7日，今年全市场新发基金将超过1300只，超过2023年和2024年全年水平，创近三年新高 [8] 产品表现与动态 - 有10只去年年末净值低于0.6元的基金，在2025年11月5日将净值拉回1元以上，其中9只为主动权益基金 [9] - 10月1日至11月12日，恒生科技ETF总份额增长325.31亿份 [7] - 近一个月内，共有93只基金发布清盘预警，其中包含17只被动型基金和76只主动型基金 [10] - 清盘预警的93只基金中包含14只股票型基金，17只债券型基金，44只混合型基金，17只FOF和1只货币型基金 [11] 机构业务发展 - 2025年11月13日，安信基金获批QDII业务资格，为今年首家获此牌照的基金公司，持QDII牌照基金公司增至56家 [12] - 平安基金等旗下多只基金自2025年11月12日起新增北京创金启富为销售机构 [13]

FOF基金市场动态 - 富国基金新成立FOF募集规模接近18亿元，成为小“爆款”品种 [1] - 今年以来FOF产品成立数量和规模大幅增加，募集规模相比2024年全年增幅超400% [1] - 年内募集规模在10亿元以上的FOF有17只，FOF整体规模于今年突破2000亿元 [1] QDII基金表现 - 公募QDII基金三季度末份额跃升至6809.68亿份，较二季度末的5711.25亿份净申购达1098亿份，成为份额增长最快的基金品类 [1] - QDII基金高收益吸引资金，截至11月12日全市场QDII基金年内最高收益达121.70% [1] - 明星基金经理张坤管理的易方达亚洲精选QDII年内收益率43.55%，同期其管理的A股基金收益为16.92%，业绩差异达26个百分点 [1] 港股基金规模 - 截至三季度末，港股基金规模突破万亿元人民币 [2] - 10月1日至11月12日，恒生科技ETF总份额增长325.31亿份 [2] 上市公司分红 - 截至11月12日，已有37家A股公司完成三季度分红方案，派发现金红利总额超过63亿元 [2] 人形机器人产业 - 小鹏汽车发布新一代人形机器人IRON，计划于2026年底量产 [3] - 特斯拉人形机器人试生产产线已运行，规模更大的第三代人形机器人生产线将于2026年建成投产 [3] - 行业观点认为2026年将成为全球人形机器人产业的“iPhone”时刻 [3] 动漫剧产业 - 上半年漫剧赛道累计上线超3000部作品，流水规模同比激增12倍，供给量复合增速达83% [4] - 业内人士估计今年全年市场规模有望突破200亿元，AI技术极大降低了制作门槛和成本 [4] 互联网支付行业 - 互联网企业旗下支付公司今年增资动作不断，抖音支付注册资本由1.5亿元增至31.5亿元，财付通注册资本增至223亿元，网银在线注册资本增至15亿元 [4] 葡萄酒产量 - 国际葡萄与葡萄酒组织预测2025年全球葡萄酒产量约为232亿升，比2024年增长3%，但已连续第三年低于平均水平 [5] - 2024年全球葡萄酒产量为1961年以来最低 [5] 公司高管与运营事件 - 凯格精机总经理邓迪因涉嫌危险驾驶被取保候审，其就任总经理仅一个月，去年年薪超100万元 [6] - 蒙牛一米八八儿童奶粉被指在宣传中篡改研究数据，主播暗示饮用能显著提升儿童身高 [6] - 瑞幸咖啡CEO表示公司正筹备重新在美国上市，公司已超越星巴克成为中国最大咖啡零售商 [7] - 锅圈实业团队成员王水云出任宋河酒业法定代表人，被视为锅圈进一步接管宋河酒业的信号 [7] 公司业绩与人事变动 - 高鑫零售上半财年取得收入305.02亿元，同比减少12.12%，净亏损1.23亿元，去年同期净利润为2.06亿元 [8] - 豪威集团总经理王崧因工作调整辞任，高文宝被聘任为新任总经理并接任法定代表人，王崧改任副总经理 [9] 低空经济与无人机技术 - 新劲刚表示其无人机探测及反制相关技术已实现成熟化应用，产品单面可同时识别200架次目标，追踪4架次目标 [10] 美股及大宗商品市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.68%续创收盘新高，纳指跌0.26%，标普500指数涨0.06% [10] - 黄金连续四日上涨，日内涨1.7%，曾短线涨回4200美元，白银涨超4% [12] - 美油价格重挫超4.2% [12] - 比特币价格出现倒V反转，一度涨破10.5万美元，随后较日高跌超4% [11]

港股基金规模与市场热情 - 投资热情高涨，恒生科技ETF在10月1日至11月12日期间总份额增长325.31亿份 [1] - 截至三季度末，港股基金总规模突破万亿元人民币，达到10330.08亿元，环比二季度末大幅增长67.98% [1] - 基金总份额达8810.67亿份，环比增长42% [1] 被动基金扩张 - 被动基金是规模扩张主力，增速显著高于主动管理型基金 [2] - “港股通-指数及联接基金”三季度末规模为4738.32亿元，份额为3716.34亿份，规模与份额环比分别大幅增长93.37%和70.32% [2] - “港股QDII-指数及联接基金”三季度末规模为3835.54亿元，份额为3625.36亿份 [2] 持仓集中度与行业配置 - 港股基金股票仓位升至92.71%，较二季度末增长0.75个百分点，近八成基金股票仓位超过90% [3] - 持仓高度集中于科技和消费板块，占比分别为37%和25.16% [3] - 基金重仓股前十大个股市值高度集中，主要为阿里巴巴-W、腾讯控股等大型科技公司 [3] - 持有大盘股（市值800亿港元以上）的总市值占重仓股总市值比例高达93.94%，较二季度末提升4.05个百分点 [3] - 持有阿里巴巴和腾讯控股的市值占基金重仓股总市值比重升至26.87%，较二季度末提升3.31个百分点 [3]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，收盘时仍处于4.1星级水平，距离4.0星级不远 [1][2] - 大中小盘股均上涨，其中大中盘股涨幅略高 [3] - 成长风格表现优于价值风格，科创50和创业板指数领涨 [4][5] - 价值风格及自由现金流、港股红利等品种也录得上涨 [6][7] 港股市场动态 - 港股当日下跌，港股科技和港股医药指数波动较大 [9][10] - 假期期间港股已出现波动，当日基金会同时反映假期及当日波动 [11][12] - 含港股的基金表现低迷，但今年以来港股整体涨幅仍显著高于A股 [13] - 港股近期估值回升至3.5-3.6星级区间 [14] 星级投资策略 - 5星级为股票基金投资价值最高阶段，主动优选和指数增强品种最具吸引力，但需投资者具备信心和勇气进行定投或加仓 [16][17][18][19] - 4星级阶段部分品种回归正常估值，低估品种减少，需控制股票资产比例不超过“100-年龄”，并做好股债配置，月薪宝组合可作为稳健选择 [20][21][24][26][27][28][29] - 3星级阶段多数品种进入正常或高估，低估品种极少，应暂停主动优选和指数增强投入，考虑固收+、全球多元资产配置或长期纯债基金等低波动策略 [30][31][33] - A股平均每3-5年出现小牛熊市，每7-10年出现大牛熊市，长期投资机会仍存 [34][35][36] 红利及自由现金流指数估值 - 红利类品种估值表已汇总，包括上证红利、中证红利、红利低波动等指数，盈利收益率、市盈率、股息率等指标可参考 [8][37] - 自由现金流指数盈利收益率约8.70%-8.72%，市盈率约11.46-11.50，股息率约4.03%-4.25% [38] - 红利指数基金分红频率数据已更新，部分品种近两年分红次数达24次，平均间隔30.5天 [38] 行业及指数估值数据 - 主要指数估值表显示，上证红利盈利收益率10.27%，市盈率9.74，股息率5.05%；沪深300市盈率16.34，股息率2.21%；创业板市盈率45.30，股息率0.81% [47] - 债券市场方面，中债-新综合指数到期收益率2.14%，近5年年化收益4.41%；10年期国债到期收益率1.81%，近5年年化收益4.78% [51]