报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为不同品种价格走势受各自供需、库存、成本及宏观因素影响，部分品种短期或震荡冲高，部分或偏震荡、弱势震荡等，各品种具体走势需关注相关因素变化[2][4][5]。 各品种总结 铜 - 上周铜价冲高，伦铜周涨2.26%至9879美元/吨，沪铜主力合约收至79920元/吨[2] - 三大交易所库存环比减少2.0万吨，上海保税区库存增加0.3万吨，现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑[2] - 国内精废价差扩大，再生原料供应边际增加，精铜制杆企业开工率走弱，需求环比减弱[2] - 美国政策预期边际宽松但有不确定性，贸易谈判僵持，产业上原料供应紧张，库存结构性偏低，铜价可能冲高但上行动能或减弱，短期震荡冲高，本周沪铜主力运行区间78500 - 81000元/吨，伦铜3M运行区间9600 - 10000美元/吨[2] 铝 - 周五铝价震荡偏强，伦铝收涨0.39%至2595美元/吨，沪铝主力合约收至20580元/吨[4] - 沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单减少，国内三地铝锭库存和铝棒库存减少，铝棒加工费回调，华东现货升水期货下调，下游采购积极性一般[4] - LME铝库存增加，注销仓单比例下滑，Cash/3M微幅升水[4] - 国内商品情绪改善但贸易谈判僵局有压制，产业上库存处于低位支撑强，但消费端负反馈加大制约铝价高度，短期偏震荡，今日国内主力合约运行区间20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2550 - 2620美元/吨[4] 铅 - 周五沪铅指数收跌0.55%至17126元/吨，伦铅3S跌15至2031.5美元/吨[5] - 国内上期所铅锭期货库存和社会库存微增，内盘原生基差和连续合约价差为负，海外LME铅锭库存和注销仓单情况已知，外盘cash - 3S合约基差和3 - 15价差为负，跨市结构沪伦比价和进口盈亏已知[5] - 原生端供应维持高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买转好，冶炼企业成品库存去化，LME铅7月到期合约多头持仓集中度高，Cash - 3S结构走强，铅价整体偏强，但国内弱消费压制沪铅跟涨幅度[5] 锌 - 周五沪锌指数收涨0.79%至22377元/吨，伦锌3S涨40.5至2770美元/吨[6] - 国内上期所锌锭期货库存和社会库存情况已知，内盘上海地区基差和连续合约价差已知，海外LME锌锭库存和注销仓单情况已知，外盘cash - 3S合约基差和3 - 15价差为负，跨市结构沪伦比价和进口盈亏已知[6] - 锌矿供应维持高位，TC延续上行，锌锭放量预期高，但部分冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭直发下游成在途库存，秘鲁大型锌冶炼厂罢工或扰动市场情绪，LME市场锌Cash - 3S结构上行提振锌价[6] 锡 - 上周锡价震荡上行，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，南部锡矿运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，冶炼端原料库存不足，部分企业检修或减产，精炼锡供应收紧[7] - 光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，消费电子、汽车电子订单增长乏力，镀锡板、化工等领域需求平稳[7] - 截止6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨[7] - 锡矿短期供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价短期在250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价在31000 - 34000美元/吨震荡[7] 镍 - 上周镍矿价格承压，菲律宾降雨出货效率低但下游镍铁价格下跌，印尼部分冶炼厂减产，市场看跌镍矿价格，镍铁价格承压，部分铁厂减产，镍铁产线转产冰镍使中间品偏紧格局或好转，价格回落，硫酸镍价格持稳，精炼镍本周低位震荡，周五国内 + LME显性库存报24.0万吨，较上周减少726吨[8] - 精炼镍供需过剩格局不改，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌，后市关注镍矿价格和宏观变化，操作上逢高沽空，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[8] 碳酸锂 - 周五五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61177元，较上一工作日 + 1.16%，周内 + 2.34%，合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 + 350元，澳大利亚进口锂精矿报价上涨[10] - 商品市场情绪回暖，空头止盈离场，但基本面未实质扭转，价格反弹盐厂利润修复，产量创新高，下游进入淡季，库存高位增加，企业套保意愿提高，反弹高度不宜乐观，后市关注需求预期修正和海外矿企财报，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间62600 - 64000元/吨[10] 氧化铝 - 6月27日，氧化铝指数日内上涨1.29%至2990元/吨，单边交易总持仓不变，现货多地价格下跌，山东现货升水07合约12元/吨，海外澳洲FOB价格不变，进口窗口关闭，期货仓单下滑，矿端价格维持[12] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，价格以成本为锚定，矿价为核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持在70 - 85美元/吨区间，对应山东冶炼成本2700 - 3050元/吨，期价偏弱震荡，宏观情绪主导盘面，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨[12] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收12620元/吨，当日 - 0.12%，单边持仓减少，现货多地价格部分持平部分下跌，原料价格持平，期货库存减少，社会库存下降，300系库存环比减少[15] - 市场需求低迷，钢厂成本倒挂，青山钢厂计划7月再减炼钢量15万左右，减产消息缓和供需矛盾，市场情绪回暖，但供大于求、需求疲软格局未改，预计短期内弱势震荡[15] 铸造铝合金 - 上周铸造铝合金期货价格冲高，AD2511合约周涨0.76%至19790元/吨，加权合约持仓减少，合约价差扩大，现货平均价上涨，涨幅不及期货[17] - 成本端原料价格上涨，企业生产利润略有改善，开工率环比持平，国内再生铝合金锭社会库存延续增加，企业厂区库存微降，总库存增加[17] - 下游淡季，供需均偏弱，价格随成本端波动，近期铝消费压力加大，价格上涨阻力增加，2511合约是旺季合约，需求回升预期下价格支撑强，预计短期震荡，长期关注对现货升水变化[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 镍 - 昨日沪镍盘面维持偏弱，基本面变动不大，产业过剩消费不振持续施压，宏观政策有不确定性，市场对美联储下半年降息存在一定预期，产业层面现货价格暂稳、成交一般，市场情绪低迷，预计盘面以偏弱区间震荡调整为主，主力参考118000 - 124000 [1] 不锈钢 - 不锈钢盘面窄幅震荡，现货价格平稳，基本面持续偏弱，矿端对价格有一定支撑，原料镍铁价格弱稳运行，产量维持高位，需求改善偏缓，短期供需矛盾下基本面仍有压力，预计盘面偏弱运行，主力运行区间参考124000 - 13000 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂期货盘面震荡整理，基本面压力不改但近月仓单偏紧提供支撑，目前基本面未明显变动，供应充足、压力明确，需求稳健但难有提振，库存高位垒库，预计短期盘面仍偏弱区间运行，主力参考5.6 - 6.2万运行 [6] 锡 - 现实锡矿供应维持紧张，需求进入季节性淡季且后续预期偏弱，操作上关注供给侧恢复节奏，依据库存及进口数据拐点逢高空思路为主 [8] 锌 - 供应端矿端宽松趋势不变，需求端边际走弱，价格下行后下游补库给予支撑，但后续需求转弱预期仍存，中长期锌处于供应端宽松周期，主力关注21000 - 21500支撑 [10] 氧化铝 - 氧化铝基本面暂无明显变动，现货价格处于高位，期现价差大，短期期价调整空间受限，供应逐渐增加转为偏松格局，库存预期累库，中期下方参考现金成本2700一线，需关注企业产能和进口供应情况 [13] 铝 - LME铝市场逼仓风险和国内低库存低仓单支撑短期铝价，上方关注20500左右，产业基本面供需矛盾温和，后续价格20000左右偏震荡运行，考虑抢出口透支需求，Q3国内铝价有压力，下方看19000 - 19500支撑 [13] 铜 - 宏观上美国经济“弱预期”仍存，基本面“强现实”延续，“强现实 + 弱预期”组合下铜价短期以震荡为主，“抢出口”透支后续需求，Q3现实需求端或承压，主力参考77000 - 80000 [14] 根据相关目录分别进行总结 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍、1金川镍、1金川镍升贴水、LME 0 - 3日涨跌为0；1进口镍涨150元/吨，涨幅0.13%；期货进口盈亏涨190元/吨，涨幅 - 5.75%；沪伦比值涨0.01；8 - 12%高镍生铁价格跌3元/镍点，跌幅 - 0.27% [1] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本月跌620元/吨，跌幅 - 0.49%；一体化高冰镍生产电积镍成本月涨1386元/吨，涨幅1.05%；外采硫酸镍、MHP、高冰镍生产电积镍成本日跌489、1361、1299元/吨，跌幅 - 0.36%、 - 1.01%、 - 0.99% [1] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价跌100元/吨，跌幅 - 0.36%；电池级碳酸锂均价日涨跌为0；硫酸钴均价跌20元/吨，跌幅 - 0.10% [1] 月间价差 - 2508 - 2509日涨跌为0；2509 - 2510跌10元/吨；2510 - 2511跌130元/吨 [1] 供需和库存 - 中国精炼镍产量月降950吨，降幅 - 2.62%；进口量月增668吨，增幅8.18%；SHFE库存周降1459吨，降幅 - 5.39%；社会库存周降2178吨，降幅 - 5.24%；保税区库存日涨跌为0；LME库存日降816吨，降幅 - 0.40%；SHFE仓单日降102吨，降幅 - 0.46% [1] 不锈钢 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）、304/2B（佛山宏旺2.0卷）日涨跌为0；期现价差跌45元/吨，跌幅 - 11.54% [4] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价、内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价、温州304废不锈钢一级料价格日涨跌为0；南非40 - 42%铬精矿均价跌1元/吨度，跌幅 - 1.77%；8 - 12%高镍生铁出厂均价跌3元/镍点，跌幅 - 0.27% [4] 月间价差 - 2508 - 2509跌80元/吨；2509 - 2510涨20元/吨；2510 - 2511涨15元/吨 [4] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月增0.65万吨，增幅0.36%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）月涨跌为0；不锈钢进口量月增1.3万吨，增幅10.26%；出口量月降2.3万吨，降幅 - 4.85%；净出口量月降3.6万吨，降幅 - 10.54%；300系社库（锡 + 佛）周增1.06万吨，增幅2.04%；300系冷轧社库（锡 + 佛）周增0.54万吨，增幅1.69%；SHFE仓单日降0.04万吨，降幅 - 0.37% [4] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价、SMM工业级碳酸锂均价、中日韩CIF电池级碳酸锂、中日韩CIF电池级氢氧化锂、锂辉石精矿CIF平均价、5% - 5.5%锂辉石国内现货均价、2% - 2.5%锂云母国内现货均价日涨跌为0；SMM电池级氢氧化锂均价、SMM工业级氢氧化锂均价跌250元/吨，跌幅 - 0.42%、 - 0.47%；SMM电碳 - 工碳价差日涨跌为0；基差跌60元/吨，跌幅 - 13.33% [6] 月间价差 - 2507 - 2508跌80元/吨；2507 - 2509跌100元/吨；2507 - 2512跌60元/吨 [6] 基本面数据 - 碳酸锂产量（5月）降1730吨，降幅 - 2.34%；电池级碳酸锂产量（5月）增1176吨，增幅2.33%；工业级碳酸锂产量（5月）降2906吨，降幅 - 12.41%；碳酸锂需求量（5月）增4311吨，增幅4.81%；碳酸锂进口量（4月）增10210吨，增幅56.33%；出口量（4月）增514吨，增幅233.72%；碳酸锂产能（6月）增417吨，增幅0.31%；开工率（5月）降6%，降幅 - 10.91%；总库存（5月）增1435吨，增幅1.49%；下游库存（5月）降2923吨，降幅 - 6.47%；冶炼厂库存（5月）增4358吨，增幅8.54% [6] 锡 现货价格及基差 - SMM 1锡、长江1锡涨300元/吨，涨幅0.11%；SMM 1锡升贴水日涨跌为0；LME 0 - 3升贴水涨34.01美元/吨，涨幅20.74% [8] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏涨96.26元/吨，涨幅1.10%；沪伦比值涨0.02 [8] 月间价差 - 2507 - 2508涨80元/吨，涨幅114.29%；2508 - 2509涨170元/吨，涨幅106.25%；2509 - 2510跌60元/吨，跌幅 - 25.00%；2510 - 2511涨200元/吨，涨幅400.00% [8] 基本面数据（月度） - 4月锡矿进口增1238吨，增幅18.48%；SMM精锡5月产量降360吨，降幅 - 2.37%；精炼锡4月进口量降973吨，降幅 - 46.31%；出口量降36吨，降幅 - 2.15%；印尼精锡4月出口量降900吨，降幅 - 15.79%；SMM精锡5月平均开工率降1.5%，降幅 - 2.38%；SMM焊锡4月企业开工率升0.9%，增幅1.19%；40%锡精矿（云南）均价涨300元/吨，涨幅0.12%；云南40%锡精矿加工费日涨跌为0 [8] 库存变化 - SHEF库存周报降265吨，降幅 - 3.59%；社会库存增89吨，增幅1.00%；SHEF仓单（日度）降88吨，降幅 - 1.32%；LME库存（日度）增20吨，增幅0.93% [8] 锌 价格及基差 - SMM 0锌锭涨190元/吨，涨幅0.86%；升贴水降25元/吨；SMM 0锌锭（广东）涨170元/吨，涨幅0.77%；升贴水（广东）降25元/吨 [10] 比价和盈亏 - 进口盈亏涨105.24元/吨；沪伦比值涨0.05 [10] 月间价差 - 2507 - 2508涨20元/吨；2508 - 2509、2510 - 2511日涨跌为0；2509 - 2510降5元/吨 [10] 基本面数据 - 精炼锌产量（5月）降0.6万吨，降幅 - 1.08%；进口量（4月）增0.07万吨，增幅2.40%；出口量（4月）增0.11万吨，增幅75.76%；镀锌开工率升0.48%；压铸锌合金开工率升6.16%；氧化锌开工率降0.58%；中国锌锭七地社会库存降0.36万吨，降幅 - 4.41%；LME库存降0.14万吨，降幅 - 1.04% [10] 铝 价格及价差 - SMM A00铝涨280元/吨，涨幅1.36%；SMM A00铝升贴水降20元/吨；长江铝A00涨270元/吨，涨幅1.31%；长江铝A00升贴水降30元/吨；氧化铝（山东）、（山西）、（广西）、（贵州）平均价分别降10、10、10、10元/吨，跌幅 - 0.31%、 - 0.31%、 - 0.31%、 - 0.30%；氧化铝（河南）平均价降5元/吨，跌幅 - 0.16% [13] 比价和盈亏 - 进口盈亏降144.5元/吨；沪伦比值降0.05 [13] 月间价差 - 2507 - 2508涨5元/吨；2508 - 2509涨10元/吨；2509 - 2510涨20元/吨；2510 - 2511涨35元/吨 [13] 基本面数据 - 氧化铝产量（5月）增18.9万吨，增幅2.66%；电解铝产量（5月）增12.3万吨，增幅3.41%；电解铝进口量（4月）增2.8万吨；出口量（4月）增0.5万吨；铝型材开工率降1.5%，降幅 - 2.70%；铝线缆开工率降1.0%，降幅 - 1.56%；铝板带开工率降1.0%，降幅 - 1.50%；铝箔开工率、原生铝合金开工率日涨跌为0；中国电解铝社会库存降1.9万吨，降幅 - 3.98%；LME库存降0.2万吨，降幅 - 0.60% [13] 铜 价格及基差 - SMM 1电解铜、SMM广东1电解铜、SMM湿法铜分别涨115、145、125元/吨，涨幅0.15%、0.18%、0.16%；SMM 1电解铜升贴水、SMM广东1电解铜升贴水、SMM湿法铜升贴水分别降60、40、50元/吨；精废价差涨13.62元/吨，涨幅1.08%；LME 0 - 3涨22.18美元/吨；进口盈亏降263.28元/吨；沪伦比值降0.03；洋山铜溢价（仓单）涨1美元/吨，涨幅2.56% [14] 月间价差 - 2507 - 2508降20元/吨；2508 - 2509降40元/吨；2509 - 2510日涨跌为0 [14] 基本面数据 - 电解铜产量（5月）增1.26万吨，增幅1.12%；进口量（4月）降5.89万吨，降幅 - 19.06%；进口铜精矿指数降1.46美元/吨，降幅3.37%；国内主流港口铜精矿库存增6.55万吨，增幅8.76%；电解铜制杆开工率降1.66%；再生铜制杆开工率升4.77%；境内社会库存降0.18万吨，降幅 - 1.20%；保税区库存增0.17万吨，增幅2.93%；SHFE库存降0.55万吨，降幅 - 5.08%；LME库存增0.02万吨，增幅0.21%；COMEX库存增0.1万短吨，增幅0.53%；SHFE仓单降42.25万吨，降幅 - 88.57% [14]