康方生物 20260609 康方生物：双抗龙头价值重估，核心管线驱动百亿级营收放量 摘要 康方生物 AK112 (PD-1/VEGF) 在 H6 试验中 OS HR 达 0.66，获默沙 东、阿斯利康等 MNC 高度评价，验证了双抗机制优于单抗的成药性。 AK112 与 AK104 国内销售峰值预计达 150-160 亿人民币，叠加自免 管线后总峰值约 200 亿，对应国内业务估值约 600 亿，当前市值存在 显著低估。 双抗通过联合化疗/ADC 等方案，使可覆盖患者人群达 PD-1 单抗的 1.5 倍，DOT 延长 1.5 倍，整体市场潜力约为 PD-1 市场的 2 倍以上。 AK112 在肺癌、结直肠癌等四大领域布局领先；AK104 差异化覆盖胃 癌全人群，预计 2026 年起多项 III 期临床进入收获期，国内销售潜力冲 80 亿。 非肿瘤领域前瞻布局：AD 双抗 AK152 进度全球第二，仅次于罗氏；自 免双抗 AK139 针对二型通路，具备极高出海潜力与资产稀缺性。 2025 年医保目录已覆盖 5 款产品 12 个适应症，预计 2026 年进入快 速放量期，未来三年业绩复合增长率有望达 50%-60 ...