行业政策与转型趋势 - 国内医药政策进入深水区 重点关注药品耗材集采优化、支付改革及医疗服务价格调整 [1] - 制药产业链强调创新转型与供应链安全 器械领域看好进口替代及AI新技术应用 [1] - 中国医药产业全球化竞争力增强 凭借人口红利、制造优势及创新能力提升 创新药和器械出海趋势明确 [1] CXO行业动态 - CXO行业经历调整后迎来拐点 海外订单恢复性增长 叠加国内创新药临床进展及港股市场回暖 [1] - 小分子药物仍主导新药研发 外包渗透率预计2033年达65% [1] - 行业整合加速 头部企业集中度提升 产能利用率逐步改善 [1] 细分赛道景气度 - 多肽及ADC细分赛道维持高景气 GLP-1驱动增长 [1] - 海外CXO企业业绩回暖 CDMO需求强劲 [1] - BD首付款已成为医药行业重要资金来源 [1] 创新药投资标的 - 科创创新药ETF国泰（589720）跟踪科创新药指数（950161） 单日涨跌幅可达20% [1] - 指数从科技创新领域筛选专注于新药研发的上市公司证券 覆盖生物医药、化学制药等行业 [1] - 指数着重体现中国医药行业创新方向 突出成分企业科研能力与长期成长价值 [1]

行业现状与政策影响 - 电网设备行业近期表现相对平稳 [1] - 政策端持续发力成为影响行业走势的关键变量 [1] - 行业整体处于周期底部 [1] 中长期发展趋势 - 行业将进入高质量发展阶段 [1] - 技术升级和市场格局优化成为企业竞争核心要素 [1] - 供需关系有望随政策支持力度加大及供给侧结构改善逐步优化 [1] 指数与产品信息 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG） [1] - 指数聚焦A股电力传输、配电系统及相关服务领域上市公司证券 [1] - 指数成分股覆盖电网设备制造和技术服务领域 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰恒生A股电网设备ETF发起联接C（023639）和A类（023638） [1]

创业板医药ETF国泰（159377）收涨超过2.1%，政策优化或推动行业景气修复。 国泰海通指出，创新药高景气，相关部门近期多次表态反内卷、支持创新，如国家医保局明确表示第十 一批集采将优化规则，不再简单以最低报价为参考，并召开系列座谈会支持创新药械发展，相关企业有 望受益。医疗器械板块有望受益于政策优化，2025年7月第四周A股医药板块中医疗器械细分板块表现 较好，上涨4.4%。创新药械产业链景气度持续修复，CXO及制药上游领域也呈现复苏态势。整体来 看，政策环境持续利好创新药械及医疗器械行业发展。 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪的是创医药指数（399275），单日涨跌幅可达20%。该指数从创业 板市场中选取涉及制药、医疗器械、医疗服务等医药生物行业的上市公司证券作为指数样本，侧重创新 与成长性，以反映中国医药生物行业相关上市公司证券的整体表现和发展趋势。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相 ...

医疗器械板块投资机会 - 高值耗材领域集采规则优化，价格竞争趋缓，国产化率较高的骨科、冠脉支架等品类基本面有望迎来拐点 [1] - 渗透率较低的电生理、神经介入等领域以价换量逻辑持续兑现 [1] - 低值耗材国内终端进院恢复，海外订单稳定增长 [1] - IVD领域集采范围扩大但价格降幅有望收窄，企业加速海外市场突破 [1] - 设备板块集采中标不再唯低价论，叠加以旧换新政策，企业业绩有望迎来拐点 [1] 生物医药ETF及指数概况 - 生物医药ETF（512290）跟踪CS生医指数（930726），该指数从沪深市场选取涉及生物技术、制药及相关医疗服务等业务的上市公司证券作为样本 [1] - CS生医指数主要涵盖生物医药领域的上市公司，成分股包括生物技术、制药及相关医疗服务企业，反映中国生物医药行业整体表现 [1] - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证生物医药ETF联接A（006756）和国泰中证生物医药ETF联接C（006757） [1]

纪要涉及的行业 高速公路行业 纪要提到的核心观点和论据 - **基本面情况**：行业基本面韧性强，现金流稳定且确定性高，通行需求刚性和韧性好，部分区位优秀路产逆势增长；2023 年压制性需求释放使通行量显著增长，客运需求恢复致单位收费价格略降，因车辆结构变化非收费标准调整；2024 年上半年通行量受天气和免费天数影响，下半年仍受经济需求波动影响[1][2] - **分红政策**：分红政策预计保持稳定，虽过去三年股息率有所下降但确定性高，是交运行业股息优选标的；分红率与再投资回报率呈反相关，若再投资回报率低于社会平均水平，应高分红回报股东；行业长期再投资回报率下降，企业谨慎再投资，通过高分红回报股东；头部公司股息率普遍在 4%以下，但确定性优势吸引大资金配置[1][3][10] - **收费公路管理条例修订影响**：修订有望在未来一年内推进，将系统性提升行业投资价值，降低再投资风险，保障合理回报；依法合规延长收费期，对冲新道路回报率下降风险，对资本压力小且投资管理优秀的公司分红能力影响有限[1][4][15] - **选股思路**：应关注头部企业，其股息率虽降但确定性高，再投资风险有限；需注意 PE 估值处于历史高位，超额收益空间受市场风格偏好主导[1][6] - **疫情影响**：疫情期间客运通行受防疫政策影响波动，货运通行需求韧性强且稳定，保证行业现金流稳定；疫情后期 2023 年压制性需求释放使客货比例变化，单位收费价格略降，疫情结束及经济恢复后通行量逐步回归正常[7] - **2025 年上半年表现**：交通行业受经济需求波动影响，通行量同比小幅下降，收费价格稳定保障收入端稳健；成本端财务费用因 LPR 下调显著压降，保障业绩稳健增长，预计行业业绩和现金流稳中有升[1][8][9] - **再投资需求及方式**：因有限经营年限需再投资，常见方式有改扩建、收购优质路产、探索多元化业务；改扩建是普遍选择，可延长收费期；收购集团内优质路产可满足证券化要求；多元化业务可突破有限经营期限制[1][14][16] - **财税体制改革影响**：2015 年财税体制改革要求政府发债融资，与“贷款修路收费还贷”政策矛盾，需修订“政府还贷公路”名称和政策基础；建设成本上升，收费标准沿用 90 年代水平，投资回报率偏低，影响融资能力；有限收费期带来债务风险，到期拆除收费站增加地方政府养护负担[17] - **政策修订情况**：过去十年交通部发布三版条例修订草案，2013 版提出改扩建延期及免费补偿机制，2015 版系统性全面修订，2018 版进一步完善；未来可能明确特许经营模式、调整名称、延长收费期限、引入改扩建延期及免费补偿机制、解决地方政府养护资金来源问题[19][20][21] - **收费政策修订变化及影响**：最新修订延长新建高速公路收费经营期限，完善改扩建项目延期和减免补偿政策，取消有限收费期限原则，引入养护收费机制并调整养护期收费标准；延长收费期限可保证合理回报，减缓再投资回报率下降幅度；改扩建项目有法律依据，提高项目确定性和回报；取消有限收费期限和引入养护收费机制可保持路网车流量结构稳定，增加部分公司养护项目收入和盈利[22][24][25] - **政策优化紧迫性**：过去两年条例修订列入国务院和交通部立法工作计划，2024 年中央高层会议多次要求加速优化；《中华人民共和国道路交通安全法》修正若通过，将为条例修订提供法律基础[26] - **投资关注方向**：选择区位优秀的公司，其 ROE 较好，经济波动时需求稳健甚至逆势增长；选择再投资管理优秀的标的，其再投资风险低，高分红政策持续，股息更确定[27] - **再投资管理优势和策略**：地方政府对再投资要求有限，企业再投资更灵活；高分红回报股东，通过全国性收购优秀路产对冲单一路产对业绩的影响，保持行业稳定性[28] - **需求和成本情况**：需求韧性强，成本端受 LPR 下调影响持续降本，业绩稳中有升，现金流稳健，分红政策稳定可持续，是交运板块优选[29] - **政策应对系统性风险**：行业面临再投资回报率下降的系统性风险，相关政策酝酿多年有望加速推进，帮助公司获得合理回报，解决地方政府养护收费问题，保障路网结构稳定，维护上市公司现金流稳定[30] - **股息率及市场风险偏好**：当前高速公路公司股息率相对偏低但确定性高，市场风险偏好倾向确定性资产，主导板块收益空间，高股息股票是配置优选，维持增持评级[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年到 2025 年，一年期 LPR 从年初的 3.65%下降到 3%，2024 年高速公路公司合计财务费用下降超过一成[9] - 疫情期间全国免费通行 79 天对行业现金流和估值产生巨大影响[24] - 推荐的高速公路公司标的包括招商公路、晚通高速、宁沪高速、申国计、粤高速、四川成渝、商高、福建中原和浙江沪杭甬等[31]

房地产政策调整 - 广州市拟全面取消限购、限售、限价政策 [1] - 降低房地产贷款首付比例和利率 [1] 消费刺激措施 - 推进小客车指标"久摇不中"72次的个人直接申领普通车增量指标 [1] - 保障各类经营主体平等参与社会集团采购 [1] - 不得变相设置所有制和商户评级等采购门槛 [1]